占昕

不僅如何理解“預(yù)測”和“愿景”是泰禾集團(tuán)不得不面對的熱點，而且如何調(diào)節(jié)擴(kuò)張和內(nèi)控的平衡關(guān)系，

亦是未來公司要解決的難題

近期，泰禾集團(tuán)董事長黃其森高調(diào)業(yè)績預(yù)測引起深交所發(fā)函關(guān)注，看得出來，2017年末的閩系上市房企泰禾集團(tuán)步伐有些著急，停牌、復(fù)牌再提示風(fēng)險，泰禾集團(tuán)（000732.SZ）難免成為了市場熱點。

伴隨著深交所問詢函的余波，2017年12月27日，泰禾集團(tuán)董事長黃其森出現(xiàn)在福州東二環(huán)泰禾廣場東區(qū)購物中心的開業(yè)現(xiàn)場。幾乎同時，公司第一大股東泰禾投資將所持股份的3.74%（2280萬股）和1.23%（750萬股）并先后質(zhì)押給交通銀行福建分行和國盛證券融資，使其累計質(zhì)押股份占公司總股本的比例升至48.72%，手頭僅余316萬余股，而上市公司則為全資子公司泰禾嘉興追加最高不超過10億元的擔(dān)保額度。

而就在此前，由于黃其森本人對媒體釋放的高調(diào)樂觀業(yè)績言論，泰禾集團(tuán)的股價短期被快速拉升，股價幾連跳，從12月22日開盤的16.71元，到25日開盤后直線拉升封至漲停，連著幾根陽線，直至事件平息的28日才小幅收跌0.98%，報收20.11元。

盡管泰禾集團(tuán)最終將黃其森“2018年銷售目標(biāo)2000億元， 以及2018年具體項目入市數(shù)量及銷售目標(biāo)的說法”解釋為董事長個人對公司發(fā)展的目標(biāo)和愿景，并不構(gòu)成公司預(yù)測與承諾，但是，該漲的股價已漲過，而擺在急速前行的泰禾面前的是，如何調(diào)節(jié)擴(kuò)張和內(nèi)控的平衡關(guān)系。

“預(yù)測”與“愿景”

實際上，2017年12月26日，在收到深交所關(guān)注函的次日，為了防止股價波動，泰禾集團(tuán)在回復(fù)之前，就對股票進(jìn)行了臨時停牌。

由于在接受媒體采訪時放出：“泰禾集團(tuán)2017年銷售額將突破千億元，2018年要翻番至2000億元，”“截至2017年年底，泰禾至少手握6000億元以上的土地儲備貨值，2018年可售貨值達(dá)4000億元?！薄?018年泰禾的負(fù)債率要力爭降至75%”等豪言一出，泰禾集團(tuán)董事長黃其森瞬間變成“網(wǎng)紅”。

不過這番言論引發(fā)的交易異動也引起深交所關(guān)注。25日收盤后，深交所對泰禾集團(tuán)下發(fā)關(guān)注函，要求公司確認(rèn)上述目標(biāo)實現(xiàn)的現(xiàn)實依據(jù)、具體措施，是否構(gòu)成業(yè)績承諾，及風(fēng)險因素和影響大小，并要求公司自查是否符合信披規(guī)定是否存在內(nèi)幕交易。

但在此后的回應(yīng)中，泰禾集團(tuán)卻表示，董事長黃其森的說法系其基于目前公司的土地儲備情況、項目儲備情況、項目拓展能力、投資進(jìn)展、管理能力、銷售能力、回款進(jìn)度等做出的判斷，是針對公司未來的發(fā)展目標(biāo)和企業(yè)愿景，不構(gòu)成本公司的預(yù)測和承諾。而關(guān)于公司的上述愿景實現(xiàn)與否，與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、國家宏觀調(diào)控政策、公司2018年上半年土地拓展情況、公司項目建設(shè)開發(fā)進(jìn)度、公司的管理能力、銷售能力以及回款進(jìn)度等密切相關(guān)，其實現(xiàn)與否存在重大不確定性，提示投資者注意風(fēng)險，謹(jǐn)慎投資。

而在該公司回復(fù)關(guān)注函后，泰禾集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《投資者報》記者，公司之后還將繼續(xù)提示市場風(fēng)險。27日，泰禾集團(tuán)再發(fā)風(fēng)險提示公告，重點說明三件事：一、仍是黃其森關(guān)于2018年銷售目標(biāo)等說法屬于董事長對公司發(fā)展的目標(biāo)和愿景，并不構(gòu)成本公司的預(yù)測和承諾，其實現(xiàn)與否與多項因素有關(guān)，存在重大不確定性。二、根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第14號——收入》以及公司對收入的會計政策的規(guī)定，公司房地產(chǎn)項目簽約銷售收入不等于當(dāng)期的營業(yè)收入。三、公司將在2017年會計年度結(jié)束后，盡快初步測算公司年度財務(wù)數(shù)據(jù)，并按相關(guān)規(guī)定盡早披露業(yè)績預(yù)告，隨后敬請投資者關(guān)注并注意投資風(fēng)險，股票于28日小幅下跌。

但僅僅是“目標(biāo)和愿景”五個字，是否能讓黃其森免于“失言”之責(zé)？資深市場人士向《投資者報》記者表示，這主要看交易異常時是否有關(guān)聯(lián)人操作股價獲利，“有的上市公司在融資或運作過程中不排除有市值管理的動機(jī)，但如何界定違規(guī)，還要看是否構(gòu)成虛假陳述和釋放言論操縱股價并從中獲利?！痹撊耸勘硎?。

內(nèi)控失衡與高負(fù)債

而作為“愛拼才會贏”的閩系代表房企，在積極擴(kuò)張、負(fù)債高企之下，泰禾內(nèi)控管理問題被掀開冰山一角，也因此導(dǎo)致其產(chǎn)品和管理多次遭受公眾的質(zhì)疑。

數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月26日，泰禾集團(tuán)新增項目36個，新增土地儲備792.8萬平方米，由于今年拿地方式向收購并購傾斜，泰禾內(nèi)部要求收購并購項目原則應(yīng)在6～8個月內(nèi)達(dá)到首期預(yù)售狀態(tài)，但身為高端房產(chǎn)商，泰禾施工改造現(xiàn)場出現(xiàn)重大事故，已不是什么秘密。

與此同時，今年以來逐漸上漲居前的資產(chǎn)負(fù)債率也讓泰禾集團(tuán)隱憂重重，其負(fù)債總額已經(jīng)從2015年末的677.13億元快速增加至今年三季度末的1569.28億元，僅今年三個季度便上升了54.38%。數(shù)據(jù)顯示，2015年、2016年和2017年三季度泰禾集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率始終較高，且增長明顯，分別約為79.9%、82.4%、85.5%，負(fù)債率之高在今年三季度滬深兩市138家上市房企中排名前10%左右。

在克而瑞聯(lián)合中國房地產(chǎn)測評中心共同發(fā)布的《2017年前三季度中國房地產(chǎn)企業(yè)銷售TOP100》排行榜中，泰禾集團(tuán)的銷售額排名第27，銷售面積排名第46。今年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入159.84億元，在A股上市房企中排名第12位，同比增長39.73%。但利潤的增速則要遜色一些，前三季度營業(yè)利潤增幅僅6.4%，與此同時，上半年房地產(chǎn)產(chǎn)品毛利率為26.01%，較上年同期下降0.63個百分點，比較遺憾的是，針對這之間的反差、出入以及未來改善的計劃，泰禾集團(tuán)并未正面回應(yīng)《投資者報》記者的提問。