國企“混改”加速

江仕敏

作為國企改革重要突破口的國企混改正加速推進(jìn)——

黨的十九大報(bào)告明確指出：“深化國有企業(yè)改革，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，培育具有全球競爭力的世界一流企業(yè)”。上述戰(zhàn)略部署凸顯了發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的重要地位和作用，為做好國企改革發(fā)展工作進(jìn)一步指明了方向。

地方國企將被首次納入混改試點(diǎn)范圍。國家發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋11月15日透露，國務(wù)院已確定將31家國有企業(yè)納入第三批混合所有制改革試點(diǎn)范圍，其中既有中央企業(yè)，也有地方國有企業(yè)。

去年以來，云南白藥集團(tuán)等為數(shù)不多的地方國企，已經(jīng)在集團(tuán)公司層面進(jìn)行了混改，其混改模式得到國家發(fā)改委的認(rèn)可，被業(yè)界普遍認(rèn)為是混合所有制改革的“突破性樣本”。

“大混改時(shí)代”來臨

黨的十八大以來，國企改革取得了重大成就。隨著有關(guān)改革頂層設(shè)計(jì)的基本形成，國企改革正全面進(jìn)入施工期?；旌纤兄聘母镒鳛閲蟾母锏闹匾黄瓶?，尤需著力向前推進(jìn)。

從本質(zhì)上說，混合所有制經(jīng)濟(jì)是不同所有制資本之間相互參股的股份制經(jīng)濟(jì)，是一種富有活力和效率的資本組織形式。發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，有利于各種所有制資本取長補(bǔ)短、相互促進(jìn)、共同發(fā)展。尤其是國有企業(yè)，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)各種所有制資本交叉持股和相互融合，能夠發(fā)揮國有資本的規(guī)模優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢和管理優(yōu)勢，發(fā)揮非國有資本的活力和創(chuàng)造力，促進(jìn)國有企業(yè)完善法人治理結(jié)構(gòu)、提高國有資本投資和運(yùn)營效率，促進(jìn)非國有資本平等使用生產(chǎn)要素、公平分享經(jīng)營收益。這對于解放和發(fā)展社會生產(chǎn)力、打造具有全球競爭力的世界一流企業(yè)等均大有裨益。

為做好“混改”工作，國家采取了在一些重點(diǎn)領(lǐng)域試點(diǎn)先行先試的辦法。2016年，中國啟動實(shí)施第一批混改試點(diǎn)，東航集團(tuán)、中國聯(lián)通、南方電網(wǎng)、哈電集團(tuán)、中國核建、中國船舶等央企開啟試點(diǎn)。

通過“混改”，相關(guān)企業(yè)投資實(shí)力明顯增強(qiáng)，杠桿率明顯降低，經(jīng)營狀況明顯改善，試點(diǎn)的示范帶動作用逐漸顯現(xiàn)。特別是中國聯(lián)通“混改”試點(diǎn)方案落地實(shí)施，其改革力度之大超出市場預(yù)期，有力提振了業(yè)界信心。而且，部分試點(diǎn)改革力度大的企業(yè)也獲得了積極的市場反響。例如，東航物流混改今年6月正式落地。東航董事長劉紹勇透露，在尋找外部投資者期間，很多社會資本都表現(xiàn)出了濃厚的興趣。

繼第一批9家、第二批10家之后，第三批混改試點(diǎn)名單也于最近出爐。19+31，三批試點(diǎn)企業(yè)共計(jì)50家，混改勢頭已初步形成。值得注意的是，前兩批試點(diǎn)企業(yè)全部為中央企業(yè)，而第三批試點(diǎn)企業(yè)名單中新入地方國有企業(yè)。

中國企業(yè)研究院首席研究員李錦認(rèn)為，隨著未來地方國企混改形成“南北呼應(yīng)、上下聯(lián)動”的局面，在下一輪混改中，地方國企將“唱大戲、擔(dān)主角”。

據(jù)了解，除企業(yè)數(shù)量增加、層級提升外，本輪國企混改的行業(yè)領(lǐng)域也不斷拓展。前兩批19家試點(diǎn)企業(yè)涉及配售電、電力裝備、高速鐵路、鐵路裝備、航空物流、民航信息服務(wù)、基礎(chǔ)電信、國防軍工、重要商品、金融等重點(diǎn)領(lǐng)域。國資委主任肖亞慶最近表示，今后還要積極推進(jìn)主業(yè)處于充分競爭行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類國有企業(yè)進(jìn)行混合所有制改革，有效探索重點(diǎn)領(lǐng)域混合所有制改革。

大混改時(shí)代正在開啟。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來若干個(gè)10年，國企混改可能是最大的需求和投資機(jī)會。

國企混改的“云南路徑”

云南省在混合所有制改革上，可謂起點(diǎn)早、力度強(qiáng)、尺度大，成績也頗為亮眼。

早在2014年4月，云南省便發(fā)布了《中共云南省委云南省人民政府關(guān)于全面深化國有企業(yè)改革的意見》，明確提出要大力發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，全面推進(jìn)國有股權(quán)開放性市場化重組。

2014年9月15日，云南省國資委在官方網(wǎng)站發(fā)布公告，對云南9大國有企業(yè)集團(tuán)下屬的23個(gè)企業(yè)、10個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行公開招股招商合作，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)。名單顯示，33個(gè)企業(yè)、項(xiàng)目主要涉及云天化集團(tuán)、云南煤化工集團(tuán)、云南錫業(yè)集團(tuán)、云南物流集團(tuán)、云南世博旅游控股集團(tuán)、云南機(jī)場集團(tuán)、云南投資控股集團(tuán)、云南城投集團(tuán)、云南建工集團(tuán)共9大集團(tuán)。

2016年1月，省委、省政府接連下發(fā)了《關(guān)于推進(jìn)國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的實(shí)施意見》等六個(gè)深化國資國企改革配套文件。

今年年初，在云南省省屬企業(yè)、州市國資委負(fù)責(zé)人會議上，云南省國資委定下多項(xiàng)目標(biāo)任務(wù)，其中明確將以混合所有制改革為突破口，推進(jìn)一批重大改革重組。

這期間，云南省不斷推進(jìn)國企混改，尤其是在有比較優(yōu)勢和資源稟賦的醫(yī)藥生物和旅游文化領(lǐng)域，不惜用龍頭企業(yè)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者深化行業(yè)改革，帶動區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展，引起市場廣泛關(guān)注，涌現(xiàn)出以下兩種具有代表性的混改模式——一是以白藥控股改制，引進(jìn)民企推動醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展；二是以世博集團(tuán)、文投集團(tuán)改制為契機(jī)，引進(jìn)央企帶動旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展。兩次地方產(chǎn)業(yè)龍頭改制，云南省國資委引進(jìn)華僑城、新華都、江蘇魚躍等企業(yè)，勇氣之大、出招之實(shí)前所未有，可見云南省對推動本省產(chǎn)業(yè)發(fā)展的良苦用心，也值得其他省份學(xué)習(xí)借鑒。

華僑城集團(tuán)與云南文投和世博集團(tuán)重組成功，是央企和地方國企混改的典范。今年4月，華僑城參與云南世博集團(tuán)、文投集團(tuán)的混改正式落定，云南省國資委同意華僑城集團(tuán)全資子公司華僑城（云南）投資公司分別對世博集團(tuán)、文投集團(tuán)增資75億、26億，獲得兩個(gè)公司各51%股權(quán)，云南省國資委持有其余49%的股權(quán)。本次重組，使得云南旅游完成了混改，以及實(shí)際控制人的變更，是文旅行業(yè)首例實(shí)際控制人發(fā)生完全變化的上市公司國企改革。媒體對這樣的合作評價(jià)甚高——補(bǔ)足短板，改變“小、散、亂、低”現(xiàn)狀，實(shí)現(xiàn)云南全省旅游產(chǎn)業(yè)的升級和跨越發(fā)展，邁入一個(gè)全新的大旅游時(shí)代。多家券商也認(rèn)為，華僑城引入民資、降低國有持股比例及管理層股權(quán)激勵等舉措，為其它央企和國資的混改提供了參考樣本。

樣本之下，云南國企混改工作持續(xù)推進(jìn)。今年7月以來，省國資委牽頭成立省屬企業(yè)混合所有制改革工作領(lǐng)導(dǎo)小組，全力推動云南冶金集團(tuán)、云南城投集團(tuán)、云南能投集團(tuán)和云南貴金屬集團(tuán)等4戶企業(yè)集團(tuán)層面的混合所有制改革工作。云南城投集團(tuán)已完成混改中介機(jī)構(gòu)的比選、評審和確定工作，目前，正在開展資產(chǎn)評估和審計(jì)工作，并編制了混改的工作方案。云南冶金集團(tuán)的混改工作方案已經(jīng)省國資委審議原則通過，目前正與有關(guān)戰(zhàn)略投資者商討戰(zhàn)略合作事宜。云南貴金屬集團(tuán)和云南能投集團(tuán)的混改工作也在有序推進(jìn)。

而據(jù)最新消息，云錫控股公司也在醞釀混改。據(jù)云錫控股公司官網(wǎng)透露，11月25日，中金公司投行高層率隊(duì)與云錫控股公司就云錫集團(tuán)混改方案進(jìn)行交流。對此，業(yè)界的解讀是，在云南國資改革運(yùn)作頻頻的背景下，這意味著旗下?lián)碛绣a業(yè)股份、貴研鉑業(yè)兩家上市公司的云錫控股公司或醞釀混改。

白藥的“突破性樣本”

地方混改遍地開花之際，云南白藥開啟“白藥模式”，被市場喻為國企混改的模板，為混合所有制改革提供了“突破性樣本”。

“白藥控股集團(tuán)資產(chǎn)十分優(yōu)良，近20年發(fā)展成效顯著。但要繼續(xù)發(fā)展成為千億級企業(yè)，引領(lǐng)全省生物醫(yī)藥大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)，引入更有經(jīng)營活力的民營資本是必由之路。”一位全程參與白藥控股混合所有制改造的權(quán)威人士分析，按照目前機(jī)制體制，白藥控股發(fā)展已經(jīng)碰到了天花板，需要引入民營資本破除體制機(jī)制障礙，方能破除發(fā)展瓶頸。

2016年12月28日，云南省國資委、新華都集團(tuán)、白藥控股簽署《股權(quán)合作協(xié)議》，省國資委以白藥控股整體資產(chǎn)作價(jià)，開放50%股權(quán)引進(jìn)新華都，新華都用現(xiàn)金254億元增資，改制完成后，白藥控股的股權(quán)結(jié)構(gòu)變更為省國資委與新華都各持50%。

云南白藥的這次混改，被稱為云南最大尺度混改。在業(yè)界看來，云南敢于把云南白藥拿出來做第一批混改，一下子讓出50%的國有股，說明是下了大決心的，是有誠意的。畢竟，作為醫(yī)藥領(lǐng)域的佼佼者，云南白藥是云南省具有標(biāo)志性的上市公司，是十分優(yōu)質(zhì)的國有資產(chǎn)，在上市公司之中的“江湖地位”，相當(dāng)于貴州的茅臺，內(nèi)蒙的伊利。因而白藥控股的“混改”，具有某種標(biāo)桿式的效應(yīng)，牽動著各方的神經(jīng)。

特別是買斷云南白藥高管行政身份的做法，是對原有國企體制下治理和激勵機(jī)制改革的一次大膽嘗試。按照新華都集團(tuán)董事長陳發(fā)樹的設(shè)想，云南白藥未來應(yīng)該成為一家千億美元市值的大公司，因此必須改變原有的行政化管理體制，通過市場化的薪資激勵和考核機(jī)制，尋找到更加適合的國際化人才。

“云南白藥拿出一半的股權(quán)用于改革，這在以前是沒有的，表明地方重點(diǎn)國企改革動作加大，而推行職業(yè)經(jīng)理人制度也將成為改革的突破口?！崩铄\指出，現(xiàn)在資本在找投資對象時(shí)，如果不解決管理層持股的問題，資金是不愿意進(jìn)的，無論民企還是國企，都需要優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人，隨著改革的推進(jìn)，未來可能會催生中國第一批職業(yè)經(jīng)理人階層。

今年4月19日，云南白藥發(fā)布公告稱，白藥控股召開股東會選舉出了4名董事，同時(shí)召開董事會，新華都集團(tuán)董事總裁陳春花入選董事，紫金礦業(yè)前總裁王建華擔(dān)任集團(tuán)董事長，云南白藥董事長王明輝出任總經(jīng)理。這次董事會選舉后，白藥控股高管都不再保留省屬國企領(lǐng)導(dǎo)身份和職級待遇，而按市場化方式選聘，成為職業(yè)經(jīng)理人。白藥控股的“混改”由此畫上了階段性句號。

“此次人員變動實(shí)現(xiàn)了公司管理層的去行政化，也標(biāo)志著公司混改邁出了關(guān)鍵一步，未來更為市場化的激勵方案和管理體制值得期待?！敝行抛C券分析師田加強(qiáng)指出。

今年6月，白藥控股與新華都再引進(jìn)江蘇魚躍，三方各自持股45%、45%、10%，并分別向董事會提名2名、2名、1名董事。

這是繼去年12月引入新華都后，白藥控股混改迎來的第二位入局者。前有新華都的進(jìn)入打破了云南省國資委對白藥控股的絕對控制，后有江蘇魚躍的參與則進(jìn)一步限制了國資的控制權(quán)，這也意味著白藥控股混改再次邁出實(shí)質(zhì)性步伐。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，此次引入江蘇魚躍，在銷售渠道上,與白藥控股形成互補(bǔ),產(chǎn)生較強(qiáng)產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)；市場化管理上,有助于白藥控股建立市場化導(dǎo)向的公司治理和決策機(jī)制；產(chǎn)業(yè)資源上,或?yàn)榧瘓F(tuán)或上市公司提供外延并購方面的業(yè)務(wù)支持。

對于“白藥模式”，不少機(jī)構(gòu)表示看好。華金證券認(rèn)為，未來白藥控股有望建立完善的現(xiàn)代企業(yè)制度，賦予董事會和管理層更充分的權(quán)利，避免了原來的系統(tǒng)下重大決策層層審批的問題，提高了決策效率。同時(shí)，混改之后，白藥控股賬上資金充足，未來公司外延并購預(yù)期強(qiáng)，有望探索在精準(zhǔn)醫(yī)療、基因檢測等大健康新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域布局的可能性，加快構(gòu)建以“藥”為本，健康護(hù)理、養(yǎng)生養(yǎng)老、醫(yī)療服務(wù)等為一體的大健康產(chǎn)業(yè)平臺，公司有望通過外延收購逐步由產(chǎn)業(yè)向服務(wù)轉(zhuǎn)型。

也有觀點(diǎn)提出，混改之后，白藥控股管理層去行政化，實(shí)現(xiàn)市場化，能否給云南白藥注入新活力，維持甚至提升ROE水平？新華都的主要經(jīng)營范圍是房地產(chǎn)、商業(yè)、黃金和旅游等，而云南白藥則以傳統(tǒng)中藥為主，主打大健康產(chǎn)業(yè)。在此交易之前，雙方關(guān)聯(lián)不多，在新華都的原有產(chǎn)業(yè)中，連經(jīng)營終端消費(fèi)品的品牌都沒有，在業(yè)務(wù)上能與云南白藥產(chǎn)生戰(zhàn)略協(xié)同的空間看起來并不大。在控股層面國資與民營在合作過程中如何磨合，這又將是一場大考。

對于這一系列改革所可能產(chǎn)生的影響，對于云南白藥是否能實(shí)現(xiàn)千億美元的騰飛，我們拭目以待。

機(jī)制強(qiáng)企爭創(chuàng)一流

十九大報(bào)告強(qiáng)調(diào)深化國有企業(yè)改革，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，培育具有全球競爭力的世界一流企業(yè)。

“打造世界一流企業(yè)，做大是前提，但更要做強(qiáng)做優(yōu)，這就需要機(jī)制的建設(shè)。就混改而言，要消除政策障礙，讓更多民間資本有意愿進(jìn)入，進(jìn)入之后權(quán)益有法律保障。公司治理方面，在董事會中的制衡、高管任命、薪酬設(shè)計(jì)等方面要有所推動，真正讓國資和民資形成合力，就像一個(gè)融合的大家庭，雙方平等互利?！北本煼洞髮W(xué)公司治理與企業(yè)發(fā)展研究中心主任高明華指出。

事實(shí)上，對我國國企改革稍有了解的人都知道，在此前的改革中，實(shí)行“混改”的企業(yè)很多，但是真正成功的案例卻不多，不少都是換湯不換藥。追溯根源，就是政府及其相關(guān)職能部門不愿放棄對企業(yè)的控制，每每在關(guān)鍵時(shí)刻干預(yù)和干擾企業(yè)的決策。最典型的，莫過于對企業(yè)經(jīng)營者的選聘、任命、考核、獎懲等，都由政府及其職能部門說了算。

資本市場，“混改”的最終目的并非引進(jìn)多少資金，而是能否實(shí)現(xiàn)體制機(jī)制的轉(zhuǎn)換，能否讓企業(yè)成為真正的市場主體。

云南白藥的混改模式為什么受到廣泛關(guān)注與稱贊？很大的原因就在于，云南省國資委轉(zhuǎn)讓一半股權(quán)，意味著突破了三分之一“否決權(quán)”的底線，失去了傳統(tǒng)意義上的“控制力”，這在不少地方是做不到的。而一旦國資委抓住控制權(quán)不放，企業(yè)也就不可能成為真正的市場主體。這就是國企改革中的矛盾所在，也是突破的難點(diǎn)所在。

整體來看，云南國企混改可圈可點(diǎn)，取得了一些重要突破，但也有很多局限性。在和君集團(tuán)國有資本與國企改革研究中心咨詢師張?？磥?，略有遺憾的是前述的兩個(gè)方案均未實(shí)施管理層持股激勵。而在近期，中央多家央企旗下的企業(yè)在混改時(shí)都實(shí)施了員工持股，而且引入戰(zhàn)略投資者與員工持股同步實(shí)施，這樣一步到位，效果最佳。云南省在未來推進(jìn)混改時(shí)，也可以充分考慮并加以借鑒。

地方國企混改樣本——云南白藥