文/《中國民商》記者 姜懿翀

可轉債遭遇“強降溫”

文/《中國民商》記者 姜懿翀

隨著可轉債的批量發(fā)行和上市后的頻頻破發(fā),散戶棄購開始增多、網(wǎng)上申購戶數(shù)驟降，投資者申購熱情明顯下降。如何遏制大股東大筆拋售等市場亂象，亟待提上監(jiān)管層的議事日程

曾經(jīng)被追捧的可轉債“打新”，近一段時間卻驟然遭遇了“強降溫”。

“連蒙電轉債、太陽轉債這幾個和正股有溢價的，我都沒敢申購?！逼綍r愛好股票投資的小賈心有余悸地告訴《中國民商》記者，寶信轉債上市當天的破發(fā)，不僅擊碎了她小賺一把的幻想，反而在恐慌中的拋售讓她還虧了錢。這種刺痛感讓她暫停了接下來所有可轉債的申購。

小賈的遭遇真實地反映了當前可轉債申購的市場溫度。隨著可轉債的批量發(fā)行，大股東大筆拋售、散戶棄購明顯增多、轉債接連破發(fā)等市場亂象頻發(fā)，業(yè)界開始呼吁，監(jiān)管部門從配售方式、減持限制等方面出臺新規(guī)予以規(guī)范。

從追捧到降溫

2017年9月25日，信用申購啟動后的首只可轉債——雨虹轉債開始申購，個人投資者的涌入導致雨虹轉債遭遇市場熱捧。中簽率僅為0.0013187948%，比打新股的中簽率還要低出很多，市場的瘋狂由此可見一斑。

雨虹轉債于2017年10月20日上市，當日最高漲至124.1元，收盤價為120.121。如果在當天賣出，一個月的時間，中簽資金可以有超過20%的收益。這與歷史上一般可轉債開盤首日預期回報率在20%左右相吻合。

20%左右的收益率、中簽一手200元左右的收益，雖然和打中新股的收益沒辦法相比，但這種無成本參與的套利方式還是引發(fā)了市場的追捧。從雨虹轉債開始，一直到2017年12月1日申購的眾信轉債，其中簽率都保持在十萬分之幾。

不過，這種瘋狂并沒有維持多久。

2017年12月4日，發(fā)行僅10億元的亞太轉債，中簽率飆升至0.245 ‰，相比之前提升了一個數(shù)量級。網(wǎng)上申購棄購金額達5453萬元，棄購率飆升至5.45%。緊隨其后發(fā)行的寧行轉債，中簽率為0.522‰，相比亞太轉債增加逾一倍，其棄購金額高達1.49億元。按每人戶均中1簽粗略計算，棄購人數(shù)近15萬人。

更令人大跌眼鏡的是，2017年12月8日申購的藍思轉債，由于控股股東放棄了優(yōu)先配售，導致中簽率再次提升了一個數(shù)量級，達到了3.304‰，創(chuàng)下可轉債信用申購以來的新高。其社會公眾投資者放棄繳款的金額達到了6.07億元，主承銷商國信證券包銷比例高達12.65%。

據(jù)《中國民商》統(tǒng)計，截至2017年10月22日，從亞太轉債申購開始至今，轉債中簽率就幾乎穩(wěn)定在萬分之幾的數(shù)量級，甚至達到了千分之幾的數(shù)量級。2017年10月20日申購的東財轉債，中簽率超過藍思轉債，達到了4.036‰。如果投資者滿格申購（1萬張），平均每個賬戶可以獲配40張，即中4簽。

信用申購新規(guī)后可轉債申購一覽表

與中簽率飆升相對應的是，投資者棄購的數(shù)額亦在不斷飆升。在眾信轉債申購之前，每只可轉債的棄購金額大多在百萬元級別，金禾轉債、嘉澳轉債的棄購金額甚至低于100萬元。但從眾信轉債開始，棄購現(xiàn)象開始顯著抬頭，眾信轉債棄購金額達859.26萬元，到了亞太轉債，棄購金額更是激增至5453萬元。而之前發(fā)行的15只可轉債棄購金額總和只有4628.47萬元。

參與可轉債申購的投資者戶數(shù)也在快速下降。根據(jù)數(shù)據(jù)估算，雨虹轉債的網(wǎng)上申購賬戶大約為261.65萬戶，至水晶轉債達到704.18萬戶，而最近發(fā)行的藍思轉債的網(wǎng)上申購賬戶已大概率降至126萬戶以下，不到高峰時的1/5。

可轉債還能打新嗎

可轉債由火熱到遇冷，原因來自多個方面。

滬深可轉債破發(fā)股票一覽表

最為直接的原因是，供給數(shù)量的急劇增加（自2017年9月份以來超過150家上市公司發(fā)布了可轉債發(fā)行預案），導致可轉債頻頻破發(fā)，參與打新的投資者當天賣出賺不到錢甚至虧損被套，澆滅了投資者上市首日賣掉即可賺錢的預期。

2017年12月1日，久立轉2上市交易，以102.77元開盤，開盤后一路下行，最低跌至99.68元，成為可轉債信用申購新規(guī)以來第一只即首日破發(fā)的可轉債。此后，首日破發(fā)成為一種常態(tài)。2017年12月5日和12月11日分別上市的寶信轉債和生益轉債，上市首日開盤即告破發(fā)，并且全天保持低位震蕩，始終低于面值100元，中簽者首日賣出只能虧錢。

除了新債上市首日即破發(fā)，老債也在不斷尋底?！吨袊裆獭方y(tǒng)計，截至2017年10月22日，目前已上市交易的31只可轉債中，有18只曾經(jīng)遭遇了破發(fā)，海印轉債、洪濤轉債等10只可轉債的價格依然低于100元。另外，電氣轉債、水晶轉債、小康轉債距離再次破發(fā)也僅一步之遙。

投資者用腳投票的另外一個重要原因是，在可轉債受追捧的時候，大股東卻急不可耐地趁機拋售套利。

以雨虹轉債為例，從2017年10月20日-27日，控股股東及其一致行動人累計減持368萬張可轉債，占發(fā)行總量的20%。按照雨虹轉債的均價118元計算，控股股東及其一致行動人盈利高達6624萬元，10天的投資收益率高達18%。

更加打擊市場信心的案例是，先前表示積極認購的藍思科技大股東，因為資金無法及時到位而放棄優(yōu)先配售，使得社會公眾投資者成了大股東棄購份額的“接盤俠”。這下可惹惱了投資者，他們寧愿背負信用違約的懲罰，也放棄了繳款，棄購金額達到6.07億元，創(chuàng)出可轉債信用申購以來棄購金額的新高。最后由主承銷商國信證券背了這頂“黑鍋”。

在頻頻破發(fā)和散戶棄購增多的大背景下，散戶和可轉債還能繼續(xù)“愉快地玩耍”嗎？對此，業(yè)內人士表示，由于可轉債的價值與正股的價格正相關，加上在上市公司不違約的前提下，可轉債的本金和票面利息是可以保證的，因此，破發(fā)的可轉債具備一定的“安全墊”，一些破發(fā)的可轉債還是有投資機會的。

興業(yè)證券認為，可轉債供給壓力第一波沖擊已經(jīng)過去，加上最近債市企穩(wěn)，轉債市場有望迎來喘息時間，可以適當做些博弈。其實，上市首日即破發(fā)的寶信轉債和生益轉債，破發(fā)之后持續(xù)震蕩向上，截至2017年12月22日，收盤價均在100元之上，其中寶信轉債收盤價為105.90，生益轉債收盤價為106.90。

不過，對于可轉債發(fā)行之中的市場亂象，特別是對大股東缺乏約束，在市場環(huán)境好的時候，諸如雨虹轉債的大股東可以成功繞過“再融資新規(guī)”大量拋售轉債獲取短期暴利；在市場環(huán)境不好的時候，諸如藍思轉債的大股東放棄優(yōu)先配售權讓普通投資者買單的行為，迫切需要監(jiān)管部門給出相應的規(guī)范措施。

（責任編輯 莊雙博）