周彭鳳

（湖北經(jīng)濟學(xué)院，湖北武漢430205）

企業(yè)負債籌資風(fēng)險的分析與防范

周彭鳳

（湖北經(jīng)濟學(xué)院，湖北武漢430205）

在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟下滑，產(chǎn)能嚴重過剩的經(jīng)濟形勢，為了在在激烈的競爭中生存下來，不少企業(yè)采取大量舉債的方式籌措資金。但是企業(yè)若是風(fēng)險的控制能力不強，會因此陷入財務(wù)危機，更有甚者引起破產(chǎn)。本文經(jīng)過對我國企業(yè)負債籌資現(xiàn)狀的深入剖析、和分析造成企業(yè)風(fēng)險的原因，強調(diào)加強對財務(wù)風(fēng)險的防范意識，警示風(fēng)險防范機制的重要性，并因此提出相應(yīng)的建議和對策，建立完善有效的風(fēng)險防范機制。

負債籌資；財務(wù)風(fēng)險；防范機制

一、負債籌資的涵義及途徑

債務(wù)融資是一種常用的融資方式，即企業(yè)通過向外部有償籌集資金從而達到融集資金的需求。銀行貸款、金融租賃、銀行短期融資（票據(jù)、應(yīng)收賬款、信用證等）、企業(yè)短期融資券、企業(yè)債券、政府間貸款、政府貼息貸款、資產(chǎn)支持下的中長期債券融資等是它的具體形式。其中主要采用借款、融資租賃和發(fā)行債券等形式。

負債籌資風(fēng)險的特點：一是還本性。要定期償還公司外部負債的規(guī)定，這同公司資本金存在區(qū)別，不管公司能否取得利潤，都要求定時足額償還負債，如果沒有償還，那么債權(quán)人可以將公司上訴至法庭。二是潛在效益性。負債籌資主要是把借入資本用于本公司的生產(chǎn)經(jīng)營，其所具有的效益性主要表現(xiàn)在：首先負債籌資攫取的利潤必須要超過負債成本；其次負債成本必須要列入生產(chǎn)產(chǎn)品的成本中也可以認作是期間費用從收益中扣除，也可以用于稅前沖減，由此公司可以得到潛在的利息。三是時間性。企業(yè)對外負債籌資做出的犧牲主要表現(xiàn)為利息或現(xiàn)金折扣、商業(yè)折扣等，這些犧牲都是時間的函數(shù)，企業(yè)必須在規(guī)定的時間內(nèi)定期付款，否則，就會影響到企業(yè)的信譽。

二、負債籌資風(fēng)險的表現(xiàn)

1、資金結(jié)構(gòu)合理性風(fēng)險

公司負債經(jīng)營一定要定時償還本息，通常會在一定期限內(nèi)通過籌集大量的資金來償還貸款，這會對公司的生產(chǎn)經(jīng)營造成很大的影響。一旦湊集資金的百分比較大，受到財務(wù)杠桿影響將會不利于公司權(quán)益資本的收益率，公司股票的市場價格也將產(chǎn)生大規(guī)模下滑，導(dǎo)致公司失去在資本市場融資的機會，由此引起公司的資金鏈斷裂，將會引發(fā)難以想象的后果。相反，假如公司負債資金所占比較低，在一定程度上有利于降低利息負擔(dān)，規(guī)避財務(wù)風(fēng)險，可是公司可能會因為過于保守而失去占領(lǐng)市場的機會。

2、企業(yè)經(jīng)營管理不善引起的風(fēng)險

負債籌資主要是為了促使企業(yè)得到更好的發(fā)展，所以說負債籌措到資金投入到企業(yè)的經(jīng)營當(dāng)中后，這部分資金必須給企業(yè)的發(fā)展帶來效益，這才能使得企業(yè)的負債籌資有償還有了根本的保證。若企業(yè)自身存在經(jīng)營不善的情況，則負債籌集的資金就難以起到其應(yīng)有的作用，而且長期虧損的情況也會企業(yè)難以按時還款，這不僅會使得企業(yè)負債增加，而且也會給企業(yè)的信用帶來負面的影響，從而使得企業(yè)失去再籌資的機會，從而面臨更大的資金壓力。

3、借款利率變動帶來的風(fēng)險

企業(yè)在籌集資金的同時，也面臨著利率變動的風(fēng)險。利率是國家財政進行宏觀調(diào)控的主要手段，而負債籌資資金成本的大小主要取決于利率的高低。

三、負債籌資風(fēng)險形成的原因

1、企業(yè)盈利前景不佳

企業(yè)是不是具備良好的盈余狀況將決定償債能力的大小。如果經(jīng)營不善，債務(wù)融資籌集資金將效率低下，導(dǎo)致嚴重的資本損失，甚至一些嚴重損失，使企業(yè)進入惡性循環(huán)。不僅如此，息稅前利潤無法確定性的情況也會加大經(jīng)營風(fēng)險，具體體現(xiàn)在企業(yè)經(jīng)營活動過程中本身所固有的經(jīng)營危機，這些都加大了負債融資過程中的財務(wù)風(fēng)險水平。

2、投資科學(xué)性不足

企業(yè)其所投資項目有其無法預(yù)料的風(fēng)險性。因此，企業(yè)在籌到資金后無法保證其投資項目的預(yù)期收益都全部實現(xiàn)，如果投資不合理，會加大企業(yè)財務(wù)狀況的不確定性。原因分析如下：首先是投資項目的風(fēng)險較高。由于負債融資的利息率是固定的，企業(yè)管理人員往往會選擇高風(fēng)險高收益的項目投資。負債融資的方式會使投資風(fēng)險高的項目得到青睞。如果使用負債融通的資本報酬率相比于利息率來說，遠遠高于的話，那么就會使項目投資中收益的大部分流入企業(yè)中擁有股份的股東和高級管理者人群，但假若投資沒有成功，其中的風(fēng)險將由債權(quán)人共同承擔(dān)。顯而易見，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險在這一過程中不斷加大。其次是投資者本身的原因。如果對投資風(fēng)險的把控力不夠，以及認識不足的話，企業(yè)投資決策者就會使投資的不合理性增加，從而加大企業(yè)投資的的風(fēng)險水平。由此造成企業(yè)財務(wù)風(fēng)險處于不斷上升的危險狀態(tài)。

3、企業(yè)負債規(guī)模不合理

負債規(guī)模就是指企業(yè)負債與負債總額或者資本總數(shù)的比例關(guān)系。財務(wù)杠桿系數(shù)會隨著負債規(guī)模的變大而變大，財務(wù)風(fēng)險也會隨著收益水平的增加而增大。在我們的經(jīng)濟生活中，由于追求高額利潤導(dǎo)致債務(wù)規(guī)模過大，利息支出明顯增加，從而超出了預(yù)期的風(fēng)險承受水平。比如說，中國的國有企業(yè)的資產(chǎn)負債率高患病率的金融結(jié)構(gòu)，銀行貸款太多的問題，許多公司占超過40的資產(chǎn)負債率。從財務(wù)管理的角度分析，會發(fā)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的不合理會增加企業(yè)財務(wù)負擔(dān)，進而導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。

4、經(jīng)濟體制、宏觀環(huán)境的影響

企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展，市場的運行，都在一定的經(jīng)濟體制背景下才能實現(xiàn)，如果市場經(jīng)濟體制中，體制不完善、法制不健全，就會增加市場中的不確定因素，這也會相應(yīng)的大大增加市場參與者的風(fēng)險，反之，市場參與者的風(fēng)險就會相應(yīng)變小。影響負債融資的宏觀環(huán)境包括法律政治環(huán)境、自然資源環(huán)境、社會文化環(huán)境等因素。當(dāng)變化發(fā)生在企業(yè)外部環(huán)境，而企業(yè)自身反映卻難以匹配，采取的應(yīng)對措施不足防范，風(fēng)險就此產(chǎn)生。

四、負債籌資風(fēng)險的防范措施

1、牢固風(fēng)險意識，建立防范機制

在社會主義市場經(jīng)濟體制下的條件下，公司只能自己承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險，因為它是獨立的經(jīng)營者和商品生產(chǎn)者。公司在生產(chǎn)經(jīng)營時，由于內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境的發(fā)生的變化，有時會難以避免的出現(xiàn)實際結(jié)果與預(yù)期效果產(chǎn)生些許偏離的情況。如果公司在面臨風(fēng)險時毫無防范意識，一定難以生存發(fā)展。所以公司一定要樹立風(fēng)險防范認識，減少風(fēng)險的發(fā)生，而且要合理應(yīng)對風(fēng)險，換句話說就是要正視風(fēng)險，對風(fēng)險科學(xué)評估。

公司必須深深立足于市場經(jīng)濟的土壤中，按照企業(yè)實際存在的情況制定相應(yīng)的完善的風(fēng)險規(guī)避方案和風(fēng)險預(yù)防機制。同時發(fā)展完善財務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，及時地預(yù)測和防范財務(wù)風(fēng)險，籌資結(jié)構(gòu)也要合理發(fā)展，進而分散公司風(fēng)險。

2、把握好負債的量和度

企業(yè)要想成功進行負債籌資，那么息稅前資金利潤率就要比借款的利息率高。若利息率明顯高于息稅前的資金利潤率，則企業(yè)就不能使用負債的方式進行籌資，而是必須使得增資的方式來籌資，不僅如此，企業(yè)應(yīng)盡可能的減少對外債務(wù)，這樣防止出現(xiàn)財務(wù)杠桿反作用，否則企業(yè)的財務(wù)狀況就會越來越差。

企業(yè)在債務(wù)融資中可以獲得財務(wù)杠桿效益，同時也承擔(dān)著因融資風(fēng)險損失而產(chǎn)生的負債。企業(yè)如果能在控制負債水平上合理運用，就能夠一舉兩得，同時獲取財務(wù)杠桿收益，并且能夠降低籌資風(fēng)險水平。企業(yè)負債經(jīng)營適度與否，表現(xiàn)了企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理，也就是企業(yè)負債比率有沒有與企業(yè)的時間情況相一致，來獲得風(fēng)險與報酬的最優(yōu)配置。在現(xiàn)實生產(chǎn)工作中，選擇最適合企業(yè)自身發(fā)展的資金框架是相當(dāng)困難的，要經(jīng)過長期摸索，如果企業(yè)經(jīng)營情況良好且產(chǎn)品市場潛力大、資金流轉(zhuǎn)快的，其負債情況可以適當(dāng)高些；而對于經(jīng)營不善且資金流轉(zhuǎn)較慢的企業(yè)來說，其負債的比率則應(yīng)盡可能的降低，否則企業(yè)所面臨的風(fēng)險就會加大。根據(jù)國家相關(guān)部門的有效數(shù)據(jù)來看，我國企業(yè)現(xiàn)在普遍處于一個高資產(chǎn)負債的局面，普遍所占比例徘徊在七成，有的企業(yè)甚至出現(xiàn)超過80%的情況。為了提高抵抗外界環(huán)境變化的能力，加強自有資本的流動，應(yīng)該適當(dāng)在資產(chǎn)負債率上進行調(diào)整。

3、結(jié)合外部環(huán)境，制定負債籌資方案

在經(jīng)營活動中，應(yīng)該按照公司實際的資產(chǎn)數(shù)額，根據(jù)發(fā)展需要，合理規(guī)劃適量的負債。同時，企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身真實的的負債情況，制定出相應(yīng)的還款明細以及計劃。若因企業(yè)經(jīng)營不善，導(dǎo)致企業(yè)在還款期限內(nèi)難以按時還款，則會嚴重的影響到企業(yè)在市場上的信譽。因此，如果企業(yè)想提高自身的發(fā)展速度由此運用負債經(jīng)營，就要進一步加強企業(yè)管理行為，提高資金的流轉(zhuǎn)度，從而減少對于資金的占用率，并盡可能在產(chǎn)品的生產(chǎn)周期上進行調(diào)整，提高企業(yè)的產(chǎn)銷率，樹立正確合理的財務(wù)風(fēng)險的防范意識，企業(yè)應(yīng)該充分思考負債存在的綜合因素，進行合理健康的負債。企業(yè)在確定負債規(guī)模及方案時，要求明確出還款時限，并具有可信的還款證明，公司負債后的速動比率要超過1∶1，流動比率盡量穩(wěn)定在2∶1上下的安全范圍。通過這樣能在最大程度上減少風(fēng)險，提升公司盈利水平的。企業(yè)管理人員籌集資金時注意到，短期資金和長期資金應(yīng)該按照需求進行安排，使負債結(jié)構(gòu)更加合理，還能避免還款期限過于集中。

4、把握利率發(fā)展趨勢，防范利率變動風(fēng)險

通常當(dāng)籌資風(fēng)險產(chǎn)生于借款利率變動的情況時，企業(yè)應(yīng)該按照利率的走勢，仔細對資金市場的供需狀況，進行有效完整的分析，明確它的發(fā)展方向，同時根據(jù)它的趨勢，制定出合理有效經(jīng)濟的籌資方案。由于利率變動會導(dǎo)致負債籌資風(fēng)險，所以企業(yè)要時刻關(guān)注市場利率的變動特性，提前采取應(yīng)對措施，探究其未來的趨勢。在市場利率保持高位時，盡可能不采取舉債籌資或者是盡量少舉債；如果利率是按照從高至低的變化時，一般采取少籌資也可以是選擇浮動利率的形式來籌資，以最大化的減少利息負擔(dān)；如果利率是按照從低至高的走向時，可大力籌集長期資金的同時采取固定利率的方式以減少實際的利息負擔(dān)。最后，應(yīng)該根據(jù)利率發(fā)展趨勢及時規(guī)劃籌資策略，盡可能規(guī)避風(fēng)險。

[1]鄧立志：企業(yè)融資風(fēng)險控制問題初探[J].經(jīng)濟論壇，2015（3）.

[2]陳守紅：可轉(zhuǎn)換債券投融資——理論與實務(wù)[M].上海財經(jīng)大學(xué)出版社，2005.

（責(zé)任編輯：楊青）