●傅 麗

中國(guó)GDP波動(dòng)與投資波動(dòng)的關(guān)系分析

●傅 麗

改革開放之后，中國(guó)GDP的波動(dòng)是經(jīng)濟(jì)內(nèi)在傳導(dǎo)機(jī)制和外在沖擊機(jī)制共同作用的結(jié)果，作為具有乘數(shù)放大效應(yīng)的全社會(huì)固定資產(chǎn)投資，其規(guī)模的過(guò)大或過(guò)小都有可能影響GDP的波動(dòng)，反之亦然。實(shí)證結(jié)論表明：中國(guó)GDP增長(zhǎng)率和投資增長(zhǎng)率變化趨勢(shì)基本一致。無(wú)論短期還是長(zhǎng)期，GDP增長(zhǎng)率和投資增長(zhǎng)率均不存在顯著Granger因果關(guān)系，但當(dāng)期和上一期GDP均與投資體現(xiàn)出較強(qiáng)的相關(guān)性。

GDP增長(zhǎng)率；固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率；CF濾波分解；Granger檢驗(yàn)

引言

改革開放以來(lái)，中國(guó)GDP快速增長(zhǎng)，同時(shí)，GDP的波動(dòng)也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中不可避免的現(xiàn)象。放眼于影響GDP波動(dòng)的因素，既有內(nèi)生因素，又有外生因素，而選擇投資作為研究主體的原因，一方面是由于，雖然投資所占比例并非最大，但投資具有乘數(shù)放大效應(yīng)，可以使投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和波動(dòng)有特別作用。另一方面，投資的增長(zhǎng)離不開經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用，沒有GDP的增長(zhǎng)，投資增長(zhǎng)就失去了基礎(chǔ)。因此有必要討論分析GDP波動(dòng)與投資波動(dòng)的關(guān)系，以便更好地使GDP的增長(zhǎng)帶動(dòng)投資增長(zhǎng)。

19世紀(jì)初葉以來(lái)至現(xiàn)在，西方學(xué)者提出了很多種經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)理論假說(shuō)。在這些理論中，強(qiáng)調(diào)投資因素的主要有：1.以哈耶克為代表的貨幣投資過(guò)度理論。該理論認(rèn)為，銀行信用引起生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的失調(diào)，生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的失調(diào)最終引起經(jīng)濟(jì)周期的發(fā)生。2.卡爾多經(jīng)濟(jì)周期理論。該理論在對(duì)儲(chǔ)蓄函數(shù)和投資函數(shù)進(jìn)行修正的基礎(chǔ)上，通過(guò)資本存量與投資的決定關(guān)系解釋經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)。3.薩繆爾森的乘數(shù)-加速數(shù)理論。該理論把內(nèi)部因素與外部因素結(jié)合起來(lái)，利用投資的乘數(shù)作用以及加速原理解釋經(jīng)濟(jì)周期，特別強(qiáng)調(diào)投資變動(dòng)的因素一投資通過(guò)投資乘數(shù)使得收入增加，收入增加又通過(guò)加速數(shù)的作用，使投資以更快的速度增長(zhǎng)，而投資的增長(zhǎng)又使國(guó)民收入增大，如此循環(huán)往返，經(jīng)濟(jì)便處于擴(kuò)張階段；當(dāng)經(jīng)濟(jì)達(dá)到頂峰時(shí)，收入停止增長(zhǎng)，加速原理發(fā)揮作用，使投資加速下降，投資又通過(guò)乘數(shù)作用使國(guó)民收入下降，經(jīng)濟(jì)陷入衰退。4.希克斯的經(jīng)濟(jì)周期模型。該模型是在薩繆爾森的乘數(shù)-加速數(shù)模型之外附加經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)不能超越的上限和下限。

長(zhǎng)期以來(lái)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)問(wèn)題進(jìn)行探索的研究已有許多。劉懿（2012）在研究中國(guó)信貸波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響當(dāng)中，通過(guò)分析信貸波動(dòng)分別對(duì)經(jīng)濟(jì)總體、消費(fèi)、投資和進(jìn)出口波動(dòng)的影響發(fā)現(xiàn)，信貸波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)具有一定的影響作用[1]。吳洪（2011）在對(duì)保險(xiǎn)波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的關(guān)系研究中，構(gòu)建保險(xiǎn)數(shù)量波動(dòng)和保鮮質(zhì)量波動(dòng)模型，用以研究保險(xiǎn)波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的相依關(guān)系，結(jié)果表明，保險(xiǎn)數(shù)量和GDP是順周期波動(dòng)的，而保鮮質(zhì)量與GDP無(wú)顯著的規(guī)律波動(dòng)關(guān)系[2]。劉金全（2003）進(jìn)行了投資波動(dòng)性與經(jīng)濟(jì)周期之間的關(guān)聯(lián)性分析，實(shí)證結(jié)論表明，投資波動(dòng)性具有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的減損效應(yīng)，目前中國(guó)投資增長(zhǎng)率和投資率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的趨勢(shì)水平之間具有方向不同的相關(guān)性，投資需求波動(dòng)的平穩(wěn)性是經(jīng)濟(jì)波動(dòng)穩(wěn)定性的主要原因[6]。

為了解中國(guó)GDP波動(dòng)與全社會(huì)固定資產(chǎn)投資波動(dòng)的關(guān)系，本文首先對(duì)二者進(jìn)行特征分析，以投資增長(zhǎng)率和GDP增長(zhǎng)率的變化趨勢(shì)作為基礎(chǔ)，加上CF濾波分解的方法對(duì)波動(dòng)的特征進(jìn)行更準(zhǔn)確的反映；在特征分析的基礎(chǔ)之上，對(duì)GDP增長(zhǎng)率和投資增長(zhǎng)率進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)，并建立以當(dāng)年和上一年的GDP為解釋變量、投資為被解釋變量的投資增長(zhǎng)模型，討論GDP波動(dòng)對(duì)投資波動(dòng)的影響。

一、中國(guó)GDP波動(dòng)與投資波動(dòng)的特征分析

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源

本文GDP和投資的相關(guān)數(shù)據(jù)均來(lái)自《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒2002-2015》，投資使用全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，經(jīng)過(guò)整理、計(jì)算得到1981-2014年這34年期間中國(guó)GDP增長(zhǎng)率和投資增長(zhǎng)率。而GDP的增長(zhǎng)常用來(lái)表示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因此，對(duì)GDP波動(dòng)和投資波動(dòng)的關(guān)系分析也就是經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和全社會(huì)固定資產(chǎn)投資波動(dòng)的關(guān)系分析。

（二）中國(guó)GDP波動(dòng)與投資波動(dòng)的比較分析

本文在對(duì)GDP波動(dòng)與投資波動(dòng)進(jìn)行分析時(shí)，主要從二者呈現(xiàn)出的趨勢(shì)進(jìn)行比較。經(jīng)GDP增長(zhǎng)率和全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率的數(shù)據(jù)整理，得到表示二者趨勢(shì)的折線圖，以便更清晰明了地觀察出波動(dòng)趨勢(shì)。

圖11981-2014年中國(guó)投資增長(zhǎng)率與GDP增長(zhǎng)率趨勢(shì)比較

從圖1可以看出，自1981-2014年，中國(guó)GDP增長(zhǎng)率呈現(xiàn)出四個(gè)明顯的周期，分別是1981-1990，增幅為15.1%、1991-1999，總體波幅達(dá)到30.2%、2000-2009，總體波幅為14.0%，以及2001-2014，波幅達(dá)到10.2%。同理，中國(guó)投資增長(zhǎng)率也表現(xiàn)出四個(gè)周期，分別是1981-1989，增幅為46.0%、1990-1999，波幅達(dá)到56.7%、2000-2009，波幅為19.7%，以及2010-2014，波幅為9.1%。該波動(dòng)周期的劃分與劉樹成[3]及雷輝[4]文章中對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期和投資波動(dòng)周期的分析基本一致。

表1 中國(guó)GDP波動(dòng)的周期及波幅

表2 中國(guó)固定資產(chǎn)投資波動(dòng)的周期及波幅

對(duì)比中國(guó)GDP波動(dòng)與投資波動(dòng)情況，從圖1、表1及表2可得出以下結(jié)論：

1.中國(guó)投資增長(zhǎng)率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率變化趨勢(shì)基本一致。除前文描述的波動(dòng)周期基本一致外，在第2周期至第4周期中，中國(guó)投資波動(dòng)與GDP波動(dòng)的波幅也同時(shí)隨著新周期的出現(xiàn)而下降，換言之，二者的波動(dòng)基本同時(shí)減緩，呈現(xiàn)出相一致的波動(dòng)趨勢(shì)。究其原因，1988年以前中國(guó)基本還處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，政府對(duì)投資的調(diào)節(jié)手段同時(shí)影響投資和GDP的增長(zhǎng)過(guò)程，導(dǎo)致投資和GDP的波動(dòng)劇烈而頻繁；1990-1999年中國(guó)正處于由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的階段，投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率容易出現(xiàn)大起大落；1999年之后，中國(guó)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，使投資與經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)處于較為穩(wěn)定的狀態(tài)。

2.中國(guó)投資波動(dòng)的幅度明顯大于GDP波動(dòng)幅度。除了在第4周期，投資波動(dòng)波幅比GDP波動(dòng)波幅低了1.1%，在第1周期，投資波動(dòng)波幅比GDP波動(dòng)波幅30.9%，在第2周期，前者比后者高26.5%，在第3周期，比較值為5.7%，即三個(gè)周期中的投資波動(dòng)幅度均高于GDP波動(dòng)的幅度。

3.中國(guó)GDP波動(dòng)滯后于投資波動(dòng)。盡管1981-2014年間中國(guó)GDP與投資的波動(dòng)周期基本一致，但仍然可以看到，第1周期和第2周期中，投資增長(zhǎng)率在1989年達(dá)到谷值，于1990年開始回升，而GDP則滯后一年，在1990年才達(dá)到谷值，于1991年才得以回升；而投資增長(zhǎng)率在1993年達(dá)到最高值之后，GDP則在1994年才達(dá)到峰值。

（三）中國(guó)GDP波動(dòng)與投資波動(dòng)的CF濾波分解

隨著RBC理論的發(fā)展，目前有三種頻率選擇濾波方法得到了廣泛運(yùn)用，即HP濾波、BK濾波和CF濾波。這三種濾波都以時(shí)間序列的譜分析為理論基礎(chǔ)的頻率選擇濾波。Christiano&Fitzgerald（2003）提出了CF濾波，對(duì)BK濾波進(jìn)行了兩方面的改進(jìn)：一是在濾波分析前要考慮被分解序列的時(shí)間序列性質(zhì)；二是放棄了濾波的平穩(wěn)性和對(duì)稱性假設(shè)。因此，CF濾波比BK濾波具有更大的靈活性。在進(jìn)行序列分解時(shí)有兩種選擇：

一種情況是假設(shè)實(shí)際序列表現(xiàn)為隨機(jī)游走過(guò)程，此時(shí)濾波計(jì)算如下：

因此，為了準(zhǔn)確地反映投資及GDP的波動(dòng)特征，本文選用CF濾波法對(duì)中國(guó)1981-2014年的投資增加額（FI）和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增加額（GDP）進(jìn)行分析。

為消除指標(biāo)序列中可能存在的異方差性，首先對(duì)序列取對(duì)數(shù)，由此得到調(diào)整后的數(shù)據(jù)分別記為L(zhǎng)FI和LGDP。在對(duì)GDP和投資序列進(jìn)行CF濾波分解前，需對(duì)序列的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，在此采用ADF檢驗(yàn)方法。

表3 LGDP與LFI的ADF檢驗(yàn)值

由于LFI與LGDP均為I（1）單位根過(guò)程，CF濾波分解中的平穩(wěn)性假定選擇隨機(jī)游走的I（1）形式，剔除趨勢(shì)法采用漂移調(diào)整法，分別得到LFI和LGDP的趨勢(shì)成分和波動(dòng)成分。

圖2 中國(guó)FI年度增加額的CF濾波分解圖

圖3 中國(guó)GDP年度增加額的CF濾波分解圖

如圖2，中國(guó)1981-2014年投資增長(zhǎng)具有較大的波動(dòng)性，并且與前文劃分的投資周期基本一致，1981-1990年與1991-1999年波動(dòng)較大，而2000-2010基本處于平穩(wěn)狀態(tài)。如圖3，中國(guó)1981-2014年GDP增長(zhǎng)波動(dòng)較小，整體處于平穩(wěn)變化的階段。

二、中國(guó)GDP波動(dòng)與投資波動(dòng)的關(guān)系分析

（一）變量設(shè)定

假設(shè)變量CY表示年度GDP的同比增長(zhǎng)率，CFI表示固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)率。

（二）Granger因果檢驗(yàn)分析

Granger影響關(guān)系是一種變量之間的滯后影響關(guān)系，判斷兩個(gè)變量之間的Granger因果關(guān)系，需要先估計(jì)二元VAR模型，然后再簡(jiǎn)化式方程中檢驗(yàn)滯后解釋變量的顯著性[5]。

采用格蘭杰因果檢驗(yàn)分析GDP波動(dòng)與投資波動(dòng)的相關(guān)性，得到以下結(jié)果：

從表4可以看出，中國(guó)投資增長(zhǎng)率和GDP增長(zhǎng)率之間不存在顯著的Granger因果關(guān)系。由于投資增長(zhǎng)率是用以衡量各期投資總量的變化，并未與實(shí)際GDP總量進(jìn)行比較，因此具有顯著的流量性質(zhì)，從而體現(xiàn)一定的動(dòng)態(tài)性[6]。

（三）GDP增長(zhǎng)波動(dòng)對(duì)投資波動(dòng)的影響

投資的增長(zhǎng)最終由經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)來(lái)維持[7]，本文以1981-2014年的數(shù)據(jù)為樣本空間，以當(dāng)年的GDP及上一年的GDP為解釋變量，利用eviews軟件，建立投資波動(dòng)模型。

建立以下投資模型：

該模型表示，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資與該年的GDP成負(fù)向關(guān)系，當(dāng)年的GDP對(duì)投資具有減速力的作用，當(dāng)年增加1億元GDP會(huì)導(dǎo)致全社會(huì)固定資產(chǎn)投資減少0.849億元；而上一年的GDP卻與該年的投資呈正相關(guān)關(guān)系，具有加速力的作用，上一年增加1億元GDP可以增加該年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資1.769億元。

三、結(jié)論

通過(guò)前文所作的分析，可得到以下幾點(diǎn)結(jié)論：

1.中國(guó)投資增長(zhǎng)率與GDP增長(zhǎng)率呈現(xiàn)出的變化趨勢(shì)基本一致，GDP的波動(dòng)稍滯后于投資，但投資波動(dòng)的幅度明顯大于GDP波動(dòng)的幅度。在對(duì)中國(guó)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率和GDP增長(zhǎng)率的變化進(jìn)行比對(duì)時(shí)發(fā)現(xiàn)，二者在1981-2014這34年之間的變動(dòng)趨勢(shì)大致相同，呈現(xiàn)出較強(qiáng)的相關(guān)性，而GDP的波動(dòng)相較于投資波動(dòng)而言滯后了一年時(shí)間，并且波動(dòng)的幅度明顯小于投資的波動(dòng)，表明投資的顯著波動(dòng)并沒有及時(shí)、有效地帶動(dòng)GDP快速增長(zhǎng)。

2.無(wú)論從短期還是長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)GDP增長(zhǎng)率和全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率均不存在顯著的Granger因果關(guān)系，但呈現(xiàn)出來(lái)的相關(guān)性較強(qiáng)。在對(duì)中國(guó)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率和GDP增長(zhǎng)率進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)時(shí)發(fā)現(xiàn)，滯后階數(shù)取2或3的情況下，投資波動(dòng)性非Granger影響GDP波動(dòng)性，且GDP波動(dòng)性也非Granger投資波動(dòng)性。但只看GDP波動(dòng)和投資波動(dòng)所呈現(xiàn)出的相關(guān)性時(shí)，二者又表現(xiàn)出較強(qiáng)的相關(guān)性。

3.從GDP波動(dòng)對(duì)投資波動(dòng)的作用來(lái)看，當(dāng)年的GDP與全社會(huì)固定資產(chǎn)投資呈現(xiàn)負(fù)向關(guān)系，而上一年度的GDP則與全社會(huì)固定資產(chǎn)投資呈現(xiàn)正向關(guān)系。通過(guò)建立投資波動(dòng)模型，分析當(dāng)年度GDP和上一年度GDP波動(dòng)對(duì)當(dāng)年度投資波動(dòng)的影響，發(fā)現(xiàn)當(dāng)年度GDP的波動(dòng)對(duì)投資波動(dòng)存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，而上一年度GDP波動(dòng)對(duì)投資波動(dòng)存在顯著正相關(guān)關(guān)系。

[1]劉懿.我國(guó)信貸波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響研究[D].天津財(cái)經(jīng)大學(xué)，2012.

[2]吳洪.保險(xiǎn)波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)波動(dòng):順周期抑或逆周期[J].經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2011（05）:69-78.

[3]劉樹成.論中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與波動(dòng)的新態(tài)勢(shì)[J].中國(guó)社會(huì)科學(xué)，2000（01）:114-122.

[4]雷輝.改革以來(lái)我國(guó)投資波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的相關(guān)性分析[J].經(jīng)濟(jì)問(wèn)題探索，2009（08）:132-136.

[5]Franses P H B F.The Econometric Modelling of Financial Time Series:Second Edition，Terence C.Mills，（Cambridge:Cambridge University Press，1999）380pages，Paperback；ISBN0521-62492-4.Hardback：ISBN0521-62413-4[J].InternationalJournalofForecasting.2000，16（3）:426-427.

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[7]劉志杰.我國(guó)投資與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)研究[D].湖南大學(xué)，2003.

傅麗，四川農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院碩士，研究方向：產(chǎn)業(yè)組織理論。（四川 成都611130）

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1008-5947（2017）05-0058-04

2017-09-10

責(zé)任編輯 李 尚