◎辛仁周

積極穩(wěn)妥推進(jìn)鋼鐵企業(yè)去杠桿

◎辛仁周

做好鋼鐵行業(yè)去杠桿工作，對(duì)于化解產(chǎn)能過(guò)剩、促進(jìn)鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)以及推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革具有重要意義。當(dāng)前要充分利用鋼鐵行業(yè)效益回升的有利時(shí)機(jī)，總結(jié)和借鑒以往成功經(jīng)驗(yàn)，采用新模式、新方法解決新問(wèn)題，不斷降低資產(chǎn)負(fù)債水平。

鋼鐵行業(yè)；去杠桿；創(chuàng)新路徑

今年8月23日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議。會(huì)議提出，要在推動(dòng)新舊動(dòng)能接續(xù)轉(zhuǎn)換中實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和降杠桿。采取有效措施確保完成今年化解鋼鐵煤炭過(guò)剩產(chǎn)能、處置“僵尸企業(yè)”和治理特困企業(yè)等工作任務(wù)。

去杠桿總體情況

1.出臺(tái)相關(guān)政策文件，建立工作機(jī)制

2016年9月22日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》及《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，提出了總體要求、主要途徑、營(yíng)造良好的市場(chǎng)與政策環(huán)境等內(nèi)容。迄今相關(guān)部門（部際聯(lián)席會(huì)議成員單位）已出臺(tái)十多項(xiàng)降低杠桿率的支持和配套政策，并通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研、組織培訓(xùn)和工作交流等方式，進(jìn)行降低杠桿率政策解讀、宣貫和工作指導(dǎo)。這標(biāo)志著市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股和降低企業(yè)杠桿率工作正式啟動(dòng)。今年3月16日，去產(chǎn)能、去杠桿、降成本工作部際聯(lián)席會(huì)議機(jī)制聯(lián)合召開(kāi)全體成員會(huì)議。多數(shù)省份也相應(yīng)建立了專門工作機(jī)構(gòu)，并出臺(tái)了專門文件或工作方案，排查了解本地區(qū)企業(yè)杠桿率基本情況，梳理本地區(qū)市場(chǎng)化法制化債轉(zhuǎn)股潛在對(duì)象企業(yè)，協(xié)調(diào)債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)與潛在對(duì)象企業(yè)的溝通。

2.中央企業(yè)去杠桿積極推進(jìn)

今年以來(lái)，國(guó)資委多舉措助推國(guó)有企業(yè)去杠桿，降低央企負(fù)債率，對(duì)一些高負(fù)債企業(yè)實(shí)施負(fù)債率和負(fù)債規(guī)模“雙管控”，通過(guò)預(yù)算、考核、薪酬和投資管理等方面聯(lián)動(dòng)，加大管控力度。截至今年上半年，已有12家央企與有關(guān)銀行簽訂了市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股框架協(xié)議。此外，國(guó)資委還鼓勵(lì)企業(yè)通過(guò)IPO、配股等方式從資本市場(chǎng)融資，改善資本結(jié)構(gòu)；支持企業(yè)開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，盤活存量資產(chǎn)來(lái)籌集發(fā)展資金，盡量減少對(duì)負(fù)債的依賴。作為應(yīng)對(duì)去杠桿的重要抓手，目前多家央企的債轉(zhuǎn)股工作正在加速推進(jìn)中。中國(guó)船舶重工股份有限公司近期發(fā)布公告稱，公司擬引入八名投資人以債權(quán)或現(xiàn)金的方式對(duì)公司全資子公司大連船舶重工集團(tuán)有限公司和武昌船舶重工集團(tuán)有限公司進(jìn)行增資，合計(jì)投資金額為人民幣218.68億元。此外，中國(guó)寶武、中國(guó)一重等一些央企的債轉(zhuǎn)股工作已經(jīng)取得積極成效。

3.地方國(guó)企紛紛通過(guò)債轉(zhuǎn)股降低杠桿率

山西國(guó)資委、建設(shè)銀行、潞安集團(tuán)和晉煤集團(tuán)在今年上半年簽署總規(guī)模200億元的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股合作框架協(xié)議，促進(jìn)煤炭供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加快轉(zhuǎn)型升級(jí)步伐。今年5月，廣東省政府明確要求積極推動(dòng)廣晟資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司150億元和廣東省交通集團(tuán)有限公司200億元的債轉(zhuǎn)股工作，并積極推動(dòng)廣州交通投資集團(tuán)有限公司100億元的債轉(zhuǎn)股工作。截至今年7月底，各類實(shí)施機(jī)構(gòu)已與鋼鐵、煤炭、化工和裝備制造等行業(yè)中具有發(fā)展前景的70余家高負(fù)債企業(yè)積極協(xié)商談判達(dá)成市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股協(xié)議，協(xié)議金額超過(guò)1萬(wàn)億元。五大行債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)已獲得銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。

4.兼并重組等其他降杠桿措施取得積極進(jìn)展

央企兼并重組積極推進(jìn)。截至今年7月，深滬兩市共發(fā)生重組交易9922億元。今年前7個(gè)月，依法審結(jié)破產(chǎn)案件同比上升28.3%。股權(quán)融資規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。上半年，共有237家企業(yè)完成IP0，融資金額1166億元，同比上升259%。

5.去杠桿相關(guān)工作初見(jiàn)成效

今年7月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為55.8%，同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。其中國(guó)有控股企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為61.1%，同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議披露的數(shù)據(jù)顯示，今年前7個(gè)月央企利潤(rùn)總額由2016年同期的同比下降3.7%轉(zhuǎn)為同比增長(zhǎng)16.4%，央企資產(chǎn)負(fù)債率較年初下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。從數(shù)據(jù)上看，上下降幅度雖不算太大，但在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜和下行壓力較大的的背景下，成績(jī)來(lái)之不易。盡管6月末廣義貨幣同比增長(zhǎng)9.4%，增速再次創(chuàng)下歷史新低，但GDP仍超預(yù)期地實(shí)現(xiàn)了6.9%的中高速增長(zhǎng)，這也在一定程度上意味著，目前的去杠桿政策既為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持在合理區(qū)間提供了必要的流動(dòng)性支持，也為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造了良好的金融環(huán)境。

鋼鐵行業(yè)企業(yè)去杠桿情況

1.鋼鐵行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債情況

資料顯示，2000年以后，我國(guó)鋼鐵行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率逐步上升并維持在較高水平。其中，2001-2007年大中型鋼鐵企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期維持在60%以下，平均54.85%；從2008年突破60%以后逐年上升，在今年3月達(dá)到了近年來(lái)的高點(diǎn)。2016年以來(lái)，按照黨中央、國(guó)務(wù)院的決策部署，有關(guān)部門大力推進(jìn)鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，鋼鐵行業(yè)效益得到改善，鋼鐵企業(yè)不斷優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿，工作成效開(kāi)始顯現(xiàn)，鋼鐵行業(yè)負(fù)債率從今年3月比較高的水平，隨后逐步下降。截至今年7月，大中型鋼鐵企業(yè)資產(chǎn)總額4.90萬(wàn)億元，同比增加2618.0億元，增長(zhǎng)5.65%；負(fù)債總額3.42萬(wàn)億元，同比增加1701.6億元，增長(zhǎng)5.23%；資產(chǎn)負(fù)債率同比有所降低（見(jiàn)圖）。

圖2016年1月-2017年7月末重點(diǎn)大中型鋼鐵企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率變化

銀行借貸方面，今年7月，重點(diǎn)大中型鋼鐵企業(yè)銀行短期貸款為10723.9億元，同比上漲1.30%；銀行長(zhǎng)期貸款為3973.9億元，同比上漲4.89%。其中，短期貸款占銀行貸款總額的72.96%，較2016年同期下降0.68個(gè)百分點(diǎn)；長(zhǎng)期貸款占銀行貸款總額的27.04%，較2016年同期上漲0.68個(gè)百分點(diǎn)。鋼鐵企業(yè)“高杠桿”造成了企業(yè)較高的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。2001年大中型鋼鐵企業(yè)噸鋼財(cái)務(wù)費(fèi)用約為69元，而2016年噸鋼財(cái)務(wù)費(fèi)用約為141元，較金融危機(jī)前噸鋼增加近100元財(cái)務(wù)費(fèi)用。在鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的政策支持下，鋼鐵企業(yè)不斷調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低噸鋼財(cái)務(wù)費(fèi)用。今年1-7月，大中型鋼鐵企業(yè)噸鋼財(cái)務(wù)費(fèi)用約130元，降幅比較明顯。

2.鋼鐵行業(yè)債轉(zhuǎn)股情況

1999年，為減輕企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)，降低金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)規(guī)模，加快國(guó)有企業(yè)脫困，在國(guó)有企業(yè)逐步建立現(xiàn)代企業(yè)制度，580戶企業(yè)與資產(chǎn)管理公司簽訂了債轉(zhuǎn)股協(xié)議，協(xié)議轉(zhuǎn)股額4051億元。

2016年，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》，提出開(kāi)展市場(chǎng)化、法治化債轉(zhuǎn)股。 截至目前，本輪鋼鐵行業(yè)債轉(zhuǎn)股已簽訂框架協(xié)議約1500億元，涉及中鋼、武鋼、馬鋼、山鋼和太鋼等10家鋼鐵企業(yè)。雖然金融機(jī)構(gòu)和鋼鐵企業(yè)簽訂了框架協(xié)議，但真正實(shí)施債轉(zhuǎn)股的企業(yè)屬于個(gè)例，如中鋼、武鋼等企業(yè)（見(jiàn)表）。

存在的困難

1.鋼鐵行業(yè)國(guó)有企業(yè)去杠桿難度較大

一是受鋼鐵企業(yè)的行業(yè)特征影響。鋼鐵行業(yè)是典型的重資產(chǎn)行業(yè)，又面臨產(chǎn)能過(guò)剩和去產(chǎn)能的緊迫任務(wù)，去杠桿情況更為復(fù)雜。二是鋼鐵國(guó)企肩負(fù)著促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、職工安置和維護(hù)穩(wěn)定等重任。三是行業(yè)杠桿率較高。根據(jù)財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)，截至今年7月末，國(guó)有企業(yè)負(fù)債總額952648.6億元，同比增長(zhǎng)11.3%，資產(chǎn)負(fù)債率為65.75%；其中中央企業(yè)負(fù)債總額501716.5億元，資產(chǎn)負(fù)債率為68.20%；地方國(guó)有企業(yè)負(fù)債總額450932.1億元，資產(chǎn)負(fù)債率為63.22%。其中鋼鐵行業(yè)企業(yè)負(fù)債率明顯高于國(guó)有企業(yè)平均水平和其他行業(yè)水平。四是既要去杠桿又要防止造成國(guó)有資產(chǎn)流失。

2.國(guó)有企業(yè)去杠桿存在許多共性問(wèn)題

除了國(guó)有企業(yè)承擔(dān)的職能過(guò)多、背負(fù)額外的負(fù)擔(dān)之外，也與國(guó)有資產(chǎn)處置敏感、國(guó)有銀行部門面臨較大的損失壓力等因素直接相關(guān)。去杠桿意味著資產(chǎn)和負(fù)債兩端同時(shí)承壓。一方面，處置國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)的過(guò)程如果不順利，就會(huì)出現(xiàn)舊賬變新賬的情況，這對(duì)國(guó)有企業(yè)的責(zé)任人會(huì)產(chǎn)生負(fù)向激勵(lì)；沉沒(méi)成本、估值損失等價(jià)值消失也成為國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)處置的重要障礙。另一方面，國(guó)企負(fù)債主要對(duì)應(yīng)著國(guó)有銀行資產(chǎn)。國(guó)有企業(yè)通過(guò)處置資產(chǎn)而承受的損失，有相當(dāng)部分要傳導(dǎo)到國(guó)有銀行部門，形成不良貸款。當(dāng)前，在金融監(jiān)管強(qiáng)化的背景下，大型國(guó)有銀行承擔(dān)著較大的資本金壓力，國(guó)有銀行部門為了規(guī)避不良貸款，積極配合國(guó)有企業(yè)去杠桿還需做大量的工作。

舉措

做好推進(jìn)鋼鐵行業(yè)去杠桿工作，要全面認(rèn)真貫徹國(guó)務(wù)院《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》和今年8月23日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議精神，充分利用鋼鐵行業(yè)效益回升的有利時(shí)機(jī)，總結(jié)和借鑒以往成功經(jīng)驗(yàn)，采用新模式、新方法解決新問(wèn)題，不斷降低資產(chǎn)負(fù)債水平。

■麗日籠鏡 王全福/攝

1.堅(jiān)定推進(jìn)去產(chǎn)能，加強(qiáng)企業(yè)管理，促進(jìn)鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)持續(xù)好轉(zhuǎn)

鋼鐵企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)、穩(wěn)定運(yùn)行及效益持續(xù)改善，增強(qiáng)了競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力，鞏固和增強(qiáng)造血功能，是實(shí)現(xiàn)去杠桿的治本之策。只有企業(yè)正常盈利有了保障，去杠桿才能順利推進(jìn)下去。鋼鐵企業(yè)需要降本增效，加強(qiáng)管理。

2.深化國(guó)有企業(yè)改革

國(guó)有企業(yè)的杠桿之重，與投資沖動(dòng)有很大關(guān)系。前些年，一些國(guó)有企業(yè)過(guò)于追求速度、規(guī)模，熱衷上新項(xiàng)目、鋪新攤子、出新業(yè)績(jī)，企業(yè)卻債臺(tái)高筑。這表明企業(yè)考核評(píng)價(jià)機(jī)制有待改進(jìn)。國(guó)有企業(yè)降杠桿須標(biāo)本兼治，關(guān)鍵是要充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，不斷深化國(guó)有企業(yè)改革，使國(guó)有企業(yè)真正成為能夠自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自我約束和自我發(fā)展的獨(dú)立市場(chǎng)主體。

3.改善對(duì)鋼鐵企業(yè)的金融服務(wù)

今年7月份召開(kāi)的全國(guó)金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)指出，要回歸本源，金融要把為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)作為出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。去杠桿，解決資金空轉(zhuǎn)，遏制資產(chǎn)泡沫，不僅是扭轉(zhuǎn)資金脫實(shí)向虛、修復(fù)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡的必由之路，也是主動(dòng)防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵一招。商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)可通過(guò)多種方式助力企業(yè)去杠桿：一是加快多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，支持符合條件的企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)獲取資金，加大對(duì)企業(yè)股權(quán)融資、發(fā)債及并購(gòu)融資等直接融資的支持力度，提高直接融資比重，降低融資成本。二是通過(guò)債委會(huì)等創(chuàng)新形式，提高企業(yè)債務(wù)杠桿約束。三是支持金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新，提供包括債權(quán)和股權(quán)等多種形式的融資，提升金融服務(wù)的效率和水平。

4.積極穩(wěn)妥推進(jìn)市場(chǎng)化法制化債轉(zhuǎn)股

市場(chǎng)化法制化債轉(zhuǎn)股是實(shí)現(xiàn)企業(yè)杠桿率和銀行不良率“雙降”的有效手段。從實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看，債轉(zhuǎn)股在支持企業(yè)去杠桿方面具有明顯優(yōu)勢(shì)，能促進(jìn)困難企業(yè)轉(zhuǎn)好、融資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變和商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型。債轉(zhuǎn)股有利于緩解商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力，提升支持、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力；同時(shí)，也為商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營(yíng)打開(kāi)一條通道?？傮w而言，與上一輪債轉(zhuǎn)股相比，目前我國(guó)司法、體制、社會(huì)環(huán)境等方面有了很大進(jìn)步。近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，無(wú)論是政府還是銀行、企業(yè)以及資產(chǎn)管理公司，各方實(shí)力明顯增強(qiáng)，經(jīng)驗(yàn)更為豐富，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也更強(qiáng)。從債轉(zhuǎn)股的退出機(jī)制來(lái)看，當(dāng)前多層次資本市場(chǎng)也更為發(fā)達(dá)，并購(gòu)重組活躍，這使得退出渠道比以往更為順暢，為市場(chǎng)化、法治化債轉(zhuǎn)股打下了良好基礎(chǔ)。

5.推進(jìn)企業(yè)兼并重組

兼并重組是國(guó)企去杠桿的有效途徑，有利于提高國(guó)企的資源整合和使用效率，進(jìn)而降低企業(yè)杠桿。由于國(guó)企的高杠桿率和產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題經(jīng)常同時(shí)出現(xiàn)、相互交織，推進(jìn)國(guó)企兼并重組還應(yīng)與去產(chǎn)能工作有效結(jié)合，切實(shí)依法依規(guī)處置僵尸企業(yè)。

6.積極穩(wěn)妥推進(jìn)金融去杠桿

去杠桿不僅有利于金融健康發(fā)展，而且對(duì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展具有重要意義。短期內(nèi)，金融去杠桿使資金面承壓，有可能帶動(dòng)金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)利率上行，加大經(jīng)濟(jì)下行壓力，有可能為鋼鐵行業(yè)去杠桿帶來(lái)新的問(wèn)題。要在實(shí)施過(guò)程中把 握好平衡、把握好時(shí)機(jī)、把握好力度，有效引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)和市場(chǎng)主體溝通，避免在處置風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程中發(fā)生新風(fēng)險(xiǎn)，把短期陣痛控制好，為鋼鐵行業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿創(chuàng)造良好條件。特別是要減少對(duì)有市場(chǎng)、有效益鋼鐵企業(yè)的抽貸。要認(rèn)真解決其他領(lǐng)域高杠桿風(fēng)險(xiǎn)，特別是要妥善解決以地方債、影子銀行和僵尸企業(yè)為代表的高杠桿“灰犀牛”，嚴(yán)控期限錯(cuò)配和杠桿投資，為鋼鐵行業(yè)去杠桿創(chuàng)造良好環(huán)境，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn)、行穩(wěn)致遠(yuǎn)保駕護(hù)航。

7.為鋼鐵行業(yè)去杠桿創(chuàng)造良好條件

轉(zhuǎn)變政府職能，減少對(duì)企業(yè)干預(yù)，完善對(duì)國(guó)有企業(yè)考核。繼續(xù)做好清理不合理收費(fèi)等降成本工作。嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)法律法規(guī)，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，為優(yōu)勢(shì)企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造條件，為鋼鐵企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)創(chuàng)造條件。

F407

A

工信部產(chǎn)業(yè)政策司）

10.13561/j.cnki.zggqgl.2017.12.016 ■ 編輯： 張涵