楊小娟，朱光應(yīng)

（1.安徽機(jī)電職業(yè)技術(shù)學(xué)院 經(jīng)貿(mào)管理系，安徽 蕪湖 241000；2.安徽商貿(mào)職業(yè)技術(shù)學(xué)院，安徽 蕪湖 241002）

安徽上市公司內(nèi)控質(zhì)量與公司價(jià)值的關(guān)系研究

楊小娟1，朱光應(yīng)2

（1.安徽機(jī)電職業(yè)技術(shù)學(xué)院 經(jīng)貿(mào)管理系，安徽 蕪湖 241000；2.安徽商貿(mào)職業(yè)技術(shù)學(xué)院，安徽 蕪湖 241002）

采用2000—2015年深滬A股安徽上市公司的平衡面板數(shù)據(jù)，以總資產(chǎn)收益率為企業(yè)價(jià)值的度量指標(biāo)，迪博中國(guó)上市公司內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)為內(nèi)控質(zhì)量的衡量指標(biāo)，利用面板數(shù)據(jù)隨機(jī)效應(yīng)模型和個(gè)體固定效應(yīng)模型分別進(jìn)行Hausman檢驗(yàn)與似然比檢驗(yàn)，最終選擇內(nèi)控質(zhì)量與安徽上市公司價(jià)值關(guān)系的個(gè)體固定效應(yīng)模型和混合效應(yīng)模型.以2008年為節(jié)點(diǎn)，將全樣本分為兩個(gè)時(shí)間段，驗(yàn)證內(nèi)控質(zhì)量與安徽上市公司價(jià)值的關(guān)系是否隨著時(shí)間推進(jìn)產(chǎn)生顯著變化，研究發(fā)現(xiàn)內(nèi)控質(zhì)量與安徽上市公司價(jià)值正相關(guān)，具有優(yōu)秀企業(yè)價(jià)值的安徽上市公司內(nèi)控質(zhì)量較高，并且隨著時(shí)間的推進(jìn)，二者協(xié)同性關(guān)系更顯著.

安徽上市公司；內(nèi)控質(zhì)量；企業(yè)價(jià)值

企業(yè)通過(guò)有效安排治理結(jié)構(gòu)使其根本目標(biāo)利益達(dá)到最大化.近年來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展,企業(yè)內(nèi)部控制已逐漸從審計(jì)方法轉(zhuǎn)變?yōu)楣局卫矸椒ǘ鴤涫荜P(guān)注.美國(guó)著名SOX法案的出臺(tái),對(duì)世界其他國(guó)家的企業(yè)內(nèi)部控制建設(shè)與規(guī)范產(chǎn)生重大影響,各監(jiān)管部門(mén)和企業(yè)自身紛紛出臺(tái)相關(guān)規(guī)范與制度以期有效遏制由內(nèi)控缺失導(dǎo)致的治理弊病.我國(guó)深滬交易所分別于2006年6月和9月發(fā)布了不具法律強(qiáng)制性的上市公司內(nèi)部控制指引.財(cái)政部等5部委分別于2008年6月和2010年10月出臺(tái)《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》和3個(gè)企業(yè)內(nèi)部控制配套指引.這一系列相關(guān)法律法規(guī)的出臺(tái)逐步形成了我國(guó)上市公司內(nèi)部控制建設(shè)的強(qiáng)制約束機(jī)制,在促進(jìn)企業(yè)健康有序發(fā)展、價(jià)值提升等方面具有重要意義.

截至2016年底,安徽境內(nèi)上市公司數(shù)量達(dá)到96家.上市公司在承載區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展,吸納就業(yè)人口,推廣科學(xué)技術(shù)應(yīng)用,促進(jìn)資本市場(chǎng)有序發(fā)展等方面具有重要作用.當(dāng)前,推動(dòng)上市公司內(nèi)控建設(shè)、規(guī)范公司風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制已成為安徽省政府、企業(yè)與相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重要關(guān)注點(diǎn).那么國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)以及證監(jiān)局對(duì)安徽上市公司不斷的內(nèi)控制度建設(shè)規(guī)范與強(qiáng)制要求,對(duì)企業(yè)價(jià)值的提升是否具有推動(dòng)作用？同時(shí)隨著安徽上市公司企業(yè)價(jià)值的不斷提升能不能反過(guò)來(lái)促進(jìn)內(nèi)控水平的提高？

1 文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

1.1 文獻(xiàn)回顧

Kinney指出內(nèi)部控制建設(shè)通過(guò)改善企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率,提高財(cái)務(wù)信息可信度以及規(guī)范內(nèi)控制度的執(zhí)行而影響企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程［1］.國(guó)外學(xué)者關(guān)于內(nèi)控質(zhì)量與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的研究,一方面是基于內(nèi)部控制對(duì)會(huì)計(jì)信息可信度的影響,進(jìn)而影響企業(yè)融資成本、投資風(fēng)險(xiǎn)等,從而導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的不同；另一方面是從內(nèi)部控制對(duì)企業(yè)內(nèi)部人員行為的約束闡述對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響.然而不同研究路徑得到的結(jié)果分歧較大.一部分學(xué)者認(rèn)為內(nèi)控質(zhì)量的提高能夠有效促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng).如Willis＆Lightle通過(guò)理論分析闡述了內(nèi)部控制有關(guān)信息披露的必要性,并認(rèn)為及時(shí)公布有效內(nèi)控信息能夠促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的提高［2］.文獻(xiàn)［3,4］觀察到企業(yè)踐行SOX法案以后股價(jià)有了正向變動(dòng),因此內(nèi)部控制建設(shè)有助于促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的增加.Bronson et al研究認(rèn)為SOX法案實(shí)施之前,能夠主動(dòng)披露內(nèi)控相關(guān)信息的公司一般規(guī)模較大、企業(yè)治理結(jié)構(gòu)完善,擁有更快的企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)水平［5］.Zhang認(rèn)為內(nèi)控法規(guī)的實(shí)施,給公司帶來(lái)壓力和約束以及實(shí)施內(nèi)控制度造成相關(guān)成本費(fèi)用的增加會(huì)導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值下降［6］；Ogneva et al的研究表明企業(yè)融資成本并沒(méi)有因?yàn)閮?nèi)控缺陷而有明顯差異,內(nèi)部控制對(duì)企業(yè)價(jià)值的顯著影響并不存在［7］；Beneish et al的研究也進(jìn)一步證明了該結(jié)論.國(guó)內(nèi),有關(guān)內(nèi)部控制對(duì)企業(yè)價(jià)值影響的主流觀點(diǎn)是內(nèi)控質(zhì)量有助于促進(jìn)企業(yè)價(jià)值提高［8］.鄭博側(cè)重分析內(nèi)控體系中預(yù)算與審計(jì)對(duì)企業(yè)價(jià)值的作用,并認(rèn)為內(nèi)部控制有助于提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率［9］.林鐘高等構(gòu)建了內(nèi)控綜合評(píng)價(jià)指數(shù),實(shí)證分析了內(nèi)部控制有助于對(duì)企業(yè)價(jià)值提高［10］.查劍秋基于戰(zhàn)略內(nèi)控角度分析了內(nèi)控制度與企業(yè)價(jià)值存在的正向關(guān)系［11］.肖華等將內(nèi)控質(zhì)量、公司盈余與企業(yè)價(jià)值結(jié)合起來(lái),運(yùn)用實(shí)證方法研究得到內(nèi)控質(zhì)量越高,公司盈余越高,企業(yè)價(jià)值越高［12］. 隨后池國(guó)華等［13］、楊松令等［14］、王愛(ài)群等［15］的研究也支持以上觀點(diǎn).

通過(guò)梳理,現(xiàn)有文獻(xiàn)主要集中考察內(nèi)控質(zhì)量與融資成本［16］、盈余管理［17］、股價(jià)［18］的關(guān)系,有關(guān)內(nèi)控質(zhì)量與上市公司價(jià)值的研究較少,研究安徽上市公司的內(nèi)控質(zhì)量與企業(yè)價(jià)值更鮮見(jiàn).由此可見(jiàn),對(duì)于安徽上市公司內(nèi)控質(zhì)量與企業(yè)價(jià)值關(guān)系這一問(wèn)題,需要更進(jìn)一步理論探索與經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)的支持.鑒于此,本文選取滬深A(yù)股安徽上市公司為研究樣本,實(shí)證檢驗(yàn)安徽上市公司內(nèi)控質(zhì)量與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系.

1.2 研究假設(shè)

內(nèi)部控制提高了不相容職位的分離程度,并通過(guò)設(shè)置有力內(nèi)外監(jiān)管部門(mén),在一定程度上能抑制高管舞弊、盈余管理等行為,降低企業(yè)違規(guī)可能性.內(nèi)控質(zhì)量的提高帶來(lái)有效監(jiān)管,減少管理層的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)行為；財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)信息披露強(qiáng)度增加與質(zhì)量提高,提高了企業(yè)信息的透明度,降低了信息不對(duì)稱,便于降低代理成本,提高股東價(jià)值,實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化.另一方面,企業(yè)價(jià)值增加的潛力主要源于日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)以及未來(lái)盈利能力.投融資活動(dòng)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、未來(lái)良好盈利能力的保證是貫徹風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、識(shí)別與應(yīng)對(duì)的內(nèi)控理念.內(nèi)部控制制度作為企業(yè)治理的有機(jī)組成,在維護(hù)資產(chǎn)資源安全、保證會(huì)計(jì)信息真實(shí)可靠性、提高經(jīng)營(yíng)效率和效果方面與企業(yè)利潤(rùn)最大化目標(biāo)是一致的.擁有高質(zhì)量的內(nèi)部控制,能夠更為有效解決委托代理成本問(wèn)題,解決上下級(jí)職責(zé)履行問(wèn)題.完整、有效、合規(guī)的內(nèi)部控制系統(tǒng),企業(yè)利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)提供有效保證.由此提出假設(shè)

H1：內(nèi)控質(zhì)量的提高對(duì)企業(yè)價(jià)值有正向的促進(jìn)作用.

國(guó)內(nèi)外對(duì)企業(yè)價(jià)值對(duì)內(nèi)控質(zhì)量的影響研究相對(duì)較少.主要有Goh研究,內(nèi)部控制作為公司治理的重要組成部分,良好的公司治理能夠有效減少內(nèi)部控制缺陷［19］,企業(yè)價(jià)值不斷增加的企業(yè),治理結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化.田高良等認(rèn)為,企業(yè)成長(zhǎng)性、會(huì)計(jì)信息是否有效披露、交易復(fù)雜程度等是影響內(nèi)控質(zhì)量的重要因素［20］,具有不同價(jià)值表現(xiàn)的企業(yè)在上述方面往往差異明顯,內(nèi)控質(zhì)量也會(huì)必然隨著企業(yè)價(jià)值的增加而得到完善,因此可以作出假設(shè)

H2：企業(yè)價(jià)值的增加有助于內(nèi)控質(zhì)量的提高.

2008年開(kāi)始我國(guó)相關(guān)監(jiān)管部門(mén)相繼推出內(nèi)部控制指引與規(guī)范將內(nèi)控防范演變成強(qiáng)制性的公司治理機(jī)制,王愛(ài)群等通過(guò)選取深滬上市公司2000—2013年的面板數(shù)據(jù),研究證明在2008年前后上市公司的內(nèi)控質(zhì)量對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響程度有所變化,并且隨著內(nèi)控制度的不斷推進(jìn)內(nèi)控質(zhì)量的提高對(duì)企業(yè)價(jià)值的作用不斷增強(qiáng)［15］. 因此作出假設(shè)

H3：隨著內(nèi)控制度實(shí)施的不斷推進(jìn)，對(duì)內(nèi)控質(zhì)量與安徽上市公司價(jià)值的關(guān)系產(chǎn)生顯著影響.

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 內(nèi)控質(zhì)量計(jì)量

本研究擬采用迪博中國(guó)上市公司內(nèi)部控制指數(shù)作為內(nèi)控質(zhì)量(ICQ)的衡量指標(biāo).中國(guó)上市公司內(nèi)部控制指數(shù)研究課題組發(fā)布的內(nèi)部控制指數(shù),綜合美國(guó)COSO委員會(huì)以及我國(guó)內(nèi)部控制基本規(guī)范的定義,將內(nèi)部控制分為經(jīng)營(yíng)、合規(guī)、資產(chǎn)安全、戰(zhàn)略和報(bào)告五大目標(biāo),并利用其存在的4個(gè)方面缺陷對(duì)原指標(biāo)進(jìn)行修正,得到內(nèi)部控制綜合評(píng)價(jià)指數(shù).該指數(shù)已連續(xù)發(fā)布多年,得到廣泛認(rèn)可,能夠綜合反映我國(guó)上市公司內(nèi)部控制水平和風(fēng)險(xiǎn)管控能力,有效地衡量企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范體系執(zhí)行效果.

2.2 企業(yè)價(jià)值計(jì)量

采用資產(chǎn)收益率(ROA)作為企業(yè)價(jià)值的衡量指標(biāo).主要是鑒于該指標(biāo)不作為對(duì)外公布財(cái)務(wù)報(bào)表的披露數(shù)據(jù),受粉飾和偽造可能性較低,能夠較客觀和真實(shí)反映企業(yè)資產(chǎn)創(chuàng)造價(jià)值的能力.

2.3 模型構(gòu)建與變量設(shè)計(jì)

基于以上理論分析,分別構(gòu)建模型Ⅰ和模型Ⅱ來(lái)驗(yàn)證假設(shè)H1和假設(shè)H2.

為盡可能準(zhǔn)確反映影響企業(yè)價(jià)值(Q)與內(nèi)控質(zhì)量(ICQ)的因素,模型Ⅰ與Ⅱ中,選取了盈利能力(EPS)、現(xiàn)金流(CFO)、企業(yè)成長(zhǎng)性(Growth)、資產(chǎn)負(fù)債率(LEV)、股權(quán)集中度、企業(yè)規(guī)模(Size)6個(gè)控制變量.模型中變量與定義如表1所示.

表1 變量設(shè)計(jì)與定義

2.4 樣本與數(shù)據(jù)來(lái)源

平衡面板數(shù)據(jù)能夠克服截面數(shù)據(jù)與時(shí)間序列數(shù)據(jù)的缺點(diǎn),反映經(jīng)濟(jì)變量的動(dòng)態(tài)調(diào)整.選取2000—2015年深滬A股安徽境內(nèi)上市公司為研究樣本,剔除數(shù)據(jù)缺失的樣本,共選出18家上市公司16年的平衡面板數(shù)據(jù).安徽上市公司研究數(shù)據(jù)來(lái)自于CSMAR(國(guó)泰安)數(shù)據(jù)庫(kù),內(nèi)控質(zhì)量數(shù)據(jù)來(lái)自于DIB中國(guó)上市公司內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理數(shù)據(jù)庫(kù).數(shù)據(jù)處理分析軟件為EVIEWS6.0軟件.

3 實(shí)證分析

3.1 變量描述性統(tǒng)計(jì)

研究變量的相關(guān)描述性統(tǒng)計(jì)指標(biāo)如表2所示.

表2 變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

3.2 單位根檢驗(yàn)

表3 變量單位根檢驗(yàn)

為了避免面板數(shù)據(jù)的偽回歸,需要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)(單位根檢驗(yàn)).單位根檢驗(yàn)的原假設(shè)是變量存在單位根不平穩(wěn).通過(guò)各指標(biāo)P值判斷變量是否平穩(wěn).檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示.全部變量中公司規(guī)模(Size)單位根檢驗(yàn)LLC在10%以下水平接受原假設(shè),而IPS,ADF都接受了原假設(shè),因此要對(duì)公司規(guī)模變量進(jìn)行一階差分檢驗(yàn)其平穩(wěn)性,并得到公司規(guī)模在一階差分下平穩(wěn).

3.3 回歸分析

由于模型擬采用的相關(guān)變量是非同階單整,將公司規(guī)模(Size)變量取一階差分后進(jìn)行回歸.在隨機(jī)效應(yīng)模型回歸基礎(chǔ)上進(jìn)行Hausman檢驗(yàn),拒絕建立隨機(jī)效應(yīng)模型的原假設(shè)；再進(jìn)行個(gè)體固定效應(yīng)模型的似然比檢驗(yàn),拒絕建立混合效應(yīng)模型的原假設(shè),最后建立內(nèi)控質(zhì)量與企業(yè)價(jià)值的個(gè)體固定效應(yīng)模型.對(duì)模型1回歸得到除現(xiàn)金流(CFO)t值不顯著外,其他變量顯著性較高.內(nèi)控質(zhì)量的系數(shù)為0.02,說(shuō)明內(nèi)控質(zhì)量提高,能夠解決企業(yè)管理過(guò)程中委托代理問(wèn)題,提高治理效率,促進(jìn)安徽上市公司企業(yè)價(jià)值的增加.控制變量與被解釋變量的回歸結(jié)果上,盈利能力、現(xiàn)金流水平、企業(yè)成長(zhǎng)性與企業(yè)價(jià)值正相關(guān),資產(chǎn)負(fù)債率、第一大股東持股比例以及公司規(guī)模與企業(yè)價(jià)值負(fù)相關(guān).

為了驗(yàn)證假設(shè)2,安徽上市公司價(jià)值Q對(duì)內(nèi)控質(zhì)量影響的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行多元回歸,建立內(nèi)控質(zhì)量與企業(yè)價(jià)值的混合效應(yīng)模型.ROA與ICQ的回歸系數(shù)為1.1046,并且在1%水平下顯著,表明具有更高企業(yè)價(jià)值的安徽上市公司能夠促進(jìn)內(nèi)控質(zhì)量的提高.其他變量盈利能力、企業(yè)成長(zhǎng)性、資產(chǎn)負(fù)債率與內(nèi)控質(zhì)量呈正相關(guān),現(xiàn)金流、第一大股東持股比例、公司規(guī)模與內(nèi)控質(zhì)量呈負(fù)相關(guān).

由于我國(guó)相關(guān)監(jiān)管部門(mén)在2008年及以后相繼推出內(nèi)控規(guī)范的強(qiáng)制措施,為了驗(yàn)證假設(shè)3時(shí)間推進(jìn)對(duì)內(nèi)控質(zhì)量與安徽上市公司價(jià)值的關(guān)系會(huì)產(chǎn)生顯著性影響.因此將樣本分為2000—2007年與2008—2015年兩個(gè)時(shí)間區(qū)間分別進(jìn)行多元回歸分析,結(jié)果如表4所示.

表4 時(shí)間推進(jìn)對(duì)內(nèi)控質(zhì)量與安徽上市公司價(jià)值的關(guān)系影響回歸分析

2000—2007年內(nèi)控質(zhì)量對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響回歸系數(shù)為0.044,P值在5%水平以下顯著,2008—2015年內(nèi)控質(zhì)量對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響回歸系數(shù)為0.008,并且P值顯著性下降,說(shuō)明內(nèi)控質(zhì)量對(duì)安徽上市公司企業(yè)價(jià)值的影響隨著時(shí)間的推進(jìn)有所降低,這與王愛(ài)群等的研究結(jié)論［15］相反.在內(nèi)控制度規(guī)范還沒(méi)有成為強(qiáng)制性公司治理機(jī)制時(shí),安徽上市公司相對(duì)缺乏完善的內(nèi)控制度,委托代理成本高,經(jīng)理人員和企業(yè)相關(guān)人員的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇行為較難約束,因此表現(xiàn)出2000—2007年這一階段內(nèi)控質(zhì)量的提高會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值有顯著促進(jìn)作用.自2008年后各監(jiān)管機(jī)構(gòu)推出內(nèi)控制度規(guī)范與指引,內(nèi)控制度的實(shí)施已成為上市公司必然的治理機(jī)制,2008—2015年的內(nèi)控質(zhì)量對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響回歸系數(shù)為正,但沒(méi)有實(shí)施內(nèi)控制度前影響顯著.

另一組安徽上市公司價(jià)值對(duì)內(nèi)控質(zhì)量的影響隨著時(shí)間進(jìn)程是否顯著的回歸分析中,2000—2007年的企業(yè)價(jià)值指標(biāo)Q前的系數(shù)為0.767,P值在5%水平下顯著；2008—2015年的企業(yè)價(jià)值指標(biāo)Q系數(shù)為1.155,并且在1%水平下顯著,表明隨著時(shí)間推進(jìn),具有企業(yè)價(jià)值對(duì)內(nèi)控質(zhì)量的提升具有正向促進(jìn)作用.通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn),基本驗(yàn)證假設(shè)3,說(shuō)明隨著內(nèi)控制度的不斷推進(jìn),對(duì)內(nèi)控質(zhì)量與安徽上市公司價(jià)值的關(guān)系存在較為顯著影響,為繼續(xù)推進(jìn)內(nèi)控制度與規(guī)范提供經(jīng)驗(yàn)支持,同時(shí)為企業(yè)不斷創(chuàng)造價(jià)值提供動(dòng)力.

4 結(jié)語(yǔ)

綜上,內(nèi)控質(zhì)量與安徽上市公司價(jià)值具有較高的協(xié)同性.鑒于此,研究過(guò)程選擇2000—2015年深滬A股安徽上市公司樣本進(jìn)行平衡面板數(shù)據(jù)分析,單位根檢驗(yàn)、Hausman檢驗(yàn)與似然比檢驗(yàn),選擇恰當(dāng)?shù)拿姘寤貧w模型.研究表明,內(nèi)控質(zhì)量的提高能夠有效降低企業(yè)委托代理成本,減少企業(yè)有關(guān)人員的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇現(xiàn)象,對(duì)企業(yè)價(jià)值提高具有正向促進(jìn)作用.內(nèi)控制度實(shí)施隨著時(shí)間的推進(jìn),已成為上市公司重要治理因素之一,對(duì)企業(yè)價(jià)值仍存在正向促進(jìn)作用,但不顯著.另一方面,企業(yè)價(jià)值的不斷創(chuàng)造對(duì)內(nèi)控質(zhì)量提高具有顯著性影響,且隨著時(shí)間推進(jìn)更加明顯,表明具有優(yōu)秀企業(yè)價(jià)值表現(xiàn)的安徽上市公司更有動(dòng)力和物質(zhì)基礎(chǔ)去實(shí)施內(nèi)控制度,建設(shè)內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)控制體系；企業(yè)價(jià)值更高的上市公司具有更高的內(nèi)控質(zhì)量,從而對(duì)投資者權(quán)益保護(hù)更有力.研究進(jìn)一步豐富了有關(guān)內(nèi)控制度與企業(yè)價(jià)值的文獻(xiàn),為安徽上市公司繼續(xù)推進(jìn)內(nèi)控制度提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù).

考慮到企業(yè)價(jià)值與內(nèi)控質(zhì)量的影響因素有很多,本文研究選擇了現(xiàn)金流、盈利能力、企業(yè)成長(zhǎng)性、資產(chǎn)負(fù)債率與公司規(guī)模等控制變量,即便如此仍未全面考慮控制變量的選擇.在樣本選擇上,沒(méi)有進(jìn)一步考慮數(shù)據(jù)缺失樣本可能對(duì)研究結(jié)論的影響,或者考慮2000—2016年安徽上市公司全樣本的分析結(jié)果,為后續(xù)研究提供了方向和改進(jìn)的可能.

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Relationship Between Internal Control Quality and the Value of Listed Companies

YANG Xiaojuan1，ZHU Guangying2
（1.Anhui Technical College of Mechanical and Electrical Engineering Department of Economics and Management， Wuhu 241000， China； 2.Anhui Business College， Wuhu 241002， China）

Based on the balance panel data of Shenzhen and Shanghai A shares listed companies in Anhui from 2000 to 2015,with ROA as a measure of corporate value index,the internal control risk index of Dibo China listed company taken as the measure of internal control quality(ICQ).The Huasman test and likelihood ratio test were carried out by using the random effect model of the panel data and the individual fixed effect model.Finally,we chose the final fixed effect model and the mixed effect model for the relationship between the internal control quality and the value of the listed companies in Anhui Province.Taking the year of 2008 as the node,the whole sample is divided into two time periods to verify whether the relationship between internal control quality and the value of lis?ted companies in Anhui changes as time goes by.It is found that the quality of internal control is positively related to the value of listed companies in Anhui,and the quality of internal control of Anhui listed companies with excel?lent enterprise value is higher,and the advance of time has a significant effect on the synergy of the both.

Anhui listed company； internal control quality； corporation value

F275

A

2095-4476（2017）11-0044-06

2017-05-08

2017年安徽高校人文社會(huì)科學(xué)研究重點(diǎn)項(xiàng)目階段性成果(SK2017A0805)

楊小娟(1987—),女,安徽合肥人,安徽機(jī)電職業(yè)技術(shù)學(xué)院經(jīng)貿(mào)管理系講師；

朱光應(yīng)(1964—),男,安徽廬江人,安徽商貿(mào)職業(yè)技術(shù)學(xué)院教授,主要研究方向:財(cái)務(wù)會(huì)計(jì).

(責(zé)任編輯:饒 超)