●唐大鵬 李佳虹 劉 蓮

企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金內(nèi)部控制缺陷及優(yōu)化研究
——基于輝山乳業(yè)的案例分析

●唐大鵬 李佳虹 劉 蓮

現(xiàn)代社會(huì)的高速發(fā)展使得企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)逐步加劇。提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不僅要靠過硬的產(chǎn)品質(zhì)量和良好的服務(wù)意識(shí)，更要靠企業(yè)內(nèi)部科學(xué)、合理、有效、完善的管理制度，而這些制度的核心內(nèi)容就是內(nèi)部控制制度，企業(yè)如何展開高質(zhì)量的內(nèi)部控制是企業(yè)工作的焦點(diǎn)和重點(diǎn)。本文從企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金決策、執(zhí)行、監(jiān)督三個(gè)層面出發(fā)，以遼寧輝山乳業(yè)集團(tuán)有限公司為案例研究對(duì)象，通過輝山乳業(yè)近期的資金鏈斷裂事件，結(jié)合其內(nèi)部環(huán)境、業(yè)務(wù)流程和信息披露對(duì)輝山乳業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的內(nèi)部控制體系和運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀進(jìn)行分析，找出該公司目前在營(yíng)運(yùn)資金管理中存在的缺陷，并系統(tǒng)地提出了優(yōu)化建議，以期為類似企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理提供經(jīng)驗(yàn)借鑒。

輝山乳業(yè)案例 營(yíng)運(yùn)資金內(nèi)部控制

一、問題的提出

從2016年12月開始，輝山乳業(yè)股價(jià)幾次跳水，甚至停牌。2017年3月24日公司股價(jià)斷崖式暴跌后至今，輝山乳業(yè)持續(xù)停牌。輝山乳業(yè)，一個(gè)存在了60多年的老品牌，一舉創(chuàng)造了港交所歷史上最大的跌幅新紀(jì)錄。那么輝山這次股票斷崖下跌的背后到底有什么隱情？

2016年12月16日，美國(guó)做空機(jī)構(gòu)渾水認(rèn)為，輝山乳業(yè)至少?gòu)?014年開始發(fā)布虛假財(cái)務(wù)報(bào)表、夸大其資產(chǎn)價(jià)值及負(fù)債，該公司的估值實(shí)際接近零。此舉一出立即引發(fā)股市下跌，輝山乳業(yè)當(dāng)天緊急停牌。2016年12月16日和12月19日輝山乳業(yè)兩次以公告形式回應(yīng)稱，所有交易均符合港交所證券上市規(guī)則的規(guī)定，控股股東還以增持的方式進(jìn)行 “反擊”。然而在2017年3月24日，輝山乳業(yè)還是經(jīng)歷了一個(gè)“黑色星期五”，公司股價(jià)斷崖式暴跌，輝山乳業(yè)停牌。輝山事件爆發(fā)后，各方猜測(cè)不斷，2017年3月28日公司承認(rèn)資金鏈出現(xiàn)問題，并承認(rèn)董事會(huì)無法聯(lián)系到執(zhí)行董事葛坤，但其堅(jiān)稱要在4周內(nèi)引進(jìn)戰(zhàn)投解決危機(jī)，意在恢復(fù)投資者信心，保護(hù)輝山品牌?？墒禽x山乳業(yè)的局面已經(jīng)是多個(gè)危機(jī)連環(huán)效應(yīng)的結(jié)果，不僅需要快速引進(jìn)戰(zhàn)投，更需要立足公司內(nèi)部解決根本問題。在此之后，輝山乳業(yè)董事長(zhǎng)楊凱于2017年3月27日、28日、29日、30日和 4月 5日分別以每股 4.772/港元、4.763/港元、5.061/港元、5.144/港元和4.58/港元的價(jià)格五次減持吉林九臺(tái)農(nóng)商銀行股份，累計(jì)套現(xiàn)4.2億港元。2017年3月30日非執(zhí)行董事李家祥辭任。2017年3月31日4名獨(dú)立非執(zhí)行董事全部辭任。2017年4月10日上海法院裁定凍結(jié)輝山乳業(yè)、輝山乳業(yè)(中國(guó))有限公司、遼寧輝山乳業(yè)集團(tuán)(沈陽(yáng))有限公司、楊凱及葛坤的資產(chǎn)，金額共計(jì)約5.46億元人民幣。2017年4月18日公司董事僅剩楊凱與葛坤兩人，不符合最低董事人數(shù)要求，董事會(huì)已不能在一般情況下代表公司行事。

輝山乳業(yè)這次的資金鏈斷裂及其后續(xù)事件，究其原因，是輝山乳業(yè)營(yíng)運(yùn)資金內(nèi)部控制存在缺陷，造成營(yíng)運(yùn)資金管控不嚴(yán)，使資金決策、執(zhí)行無法得到有效監(jiān)督，出現(xiàn)了營(yíng)運(yùn)資金決策失誤、資本結(jié)構(gòu)不合理、企業(yè)資金被挪用等問題，最終致使資金鏈斷裂。

二、輝山乳業(yè)營(yíng)運(yùn)資金內(nèi)部控制概況

2013年9月，輝山乳業(yè)在港交所正式掛牌上市，上市首日市值近400億港元，躋身中國(guó)乳業(yè)境外上市公司市值前三甲。輝山乳業(yè)依托其自營(yíng)牧場(chǎng)和全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式，產(chǎn)品矩陣涵蓋嬰幼兒配方奶粉、液態(tài)奶等多個(gè)產(chǎn)品品類。然而從2016年12月開始，輝山乳業(yè)股價(jià)幾次跳水，主要原因是由于輝山乳業(yè)自身資金鏈的斷裂導(dǎo)致公司價(jià)值評(píng)估迅速下跌。輝山作為港股上市的公司，本應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行COSO《全面風(fēng)險(xiǎn)管理框架的修訂版》（2016年）進(jìn)行內(nèi)部控制建設(shè)，然而輝山乳業(yè)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的內(nèi)部控制制度不健全，內(nèi)控方法不完善，導(dǎo)致近年來接連出現(xiàn)了因投資決策失誤、企業(yè)盲目擴(kuò)張而使資金鏈斷裂，因執(zhí)行出錯(cuò)使企業(yè)出現(xiàn)資金缺乏或沉淀的困境，因監(jiān)督不到位使企業(yè)資金被挪用，轉(zhuǎn)移，用作不當(dāng)投資等問題。

2008年5月22日發(fā)布的《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》確立了建立和實(shí)施內(nèi)部控制的基礎(chǔ)框架，是內(nèi)部控制體系的最高層次。之后我國(guó)相繼頒布了《企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引第1號(hào)——組織架構(gòu)》等18項(xiàng)應(yīng)用指引、《企業(yè)內(nèi)部控制評(píng)價(jià)指引》和《企業(yè)內(nèi)部控制審計(jì)指引》。應(yīng)用指引由內(nèi)部控制類、控制業(yè)務(wù)類和控制手段類三大類組成。盡管營(yíng)運(yùn)資金內(nèi)部控制較多地以資金活動(dòng)形式體現(xiàn)，但營(yíng)運(yùn)資金內(nèi)部控制實(shí)際體現(xiàn)在控制業(yè)務(wù)的方方面面，簡(jiǎn)單地將其劃歸為資金活動(dòng)控制是不合理的。因此，本文將結(jié)合內(nèi)控五要素從營(yíng)運(yùn)資金內(nèi)部控制環(huán)境——決策層面，營(yíng)運(yùn)資金內(nèi)部控制活動(dòng)——執(zhí)行層面和營(yíng)運(yùn)資金內(nèi)部控制信息——監(jiān)督層面綜合分析輝山乳業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金內(nèi)部控制現(xiàn)狀與管理缺陷并針對(duì)分析提出優(yōu)化建議，以為類似企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理提供經(jīng)驗(yàn)借鑒。

圖1 內(nèi)部控制理論框架圖

營(yíng)運(yùn)資金內(nèi)部控制的決策、執(zhí)行與監(jiān)督三分的內(nèi)在邏輯是依次三事分工、三職分定、三責(zé)分置、三權(quán)分立，最終實(shí)現(xiàn)權(quán)力機(jī)構(gòu)優(yōu)化和運(yùn)行機(jī)制完善。企業(yè)的決策、執(zhí)行和監(jiān)督組成一個(gè)嚴(yán)密的閉環(huán)結(jié)構(gòu)，在權(quán)力監(jiān)督背景下通過集體討論等方式產(chǎn)生決策，由業(yè)務(wù)部門具體執(zhí)行并對(duì)決策進(jìn)行反饋，監(jiān)督機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對(duì)決策和執(zhí)行環(huán)節(jié)進(jìn)行全方面監(jiān)控，并提出整改意見，改善決策和執(zhí)行機(jī)制，形成相互制約、相互監(jiān)督的關(guān)系，如圖2所示。

圖2 企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金內(nèi)控決策、執(zhí)行、監(jiān)督三者關(guān)系

三、輝山乳業(yè)營(yíng)運(yùn)資金內(nèi)部控制缺陷

營(yíng)運(yùn)資金內(nèi)部控制旨在通過對(duì)企業(yè)內(nèi)部資金建立內(nèi)部控制制度，對(duì)企業(yè)的資金管理進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)控制，力圖提高資金使用效率，從營(yíng)運(yùn)資金內(nèi)部控制環(huán)境——決策層面，營(yíng)運(yùn)資金內(nèi)部控制活動(dòng)——執(zhí)行層面和營(yíng)運(yùn)資金內(nèi)部控制信息——監(jiān)督層面三個(gè)層面強(qiáng)化內(nèi)部控制體系建設(shè)，解決現(xiàn)階段存在的問題。

（一）營(yíng)運(yùn)資金決策層面內(nèi)部控制——控制環(huán)境不健全

內(nèi)部環(huán)境是企業(yè)內(nèi)部控制建立和實(shí)施的前提，主要包括組織架構(gòu)、發(fā)展戰(zhàn)略、人力資源政策、企業(yè)文化和社會(huì)責(zé)任等。輝山乳業(yè)在決策層面內(nèi)部控制的問題主要集中在組織架構(gòu)、發(fā)展戰(zhàn)略、人力資源方面。

1、組織架構(gòu)合理性欠缺。輝山乳業(yè)組織結(jié)構(gòu)的不合理主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：

第一，輝山乳業(yè)大股東控股比太大，使得企業(yè)活動(dòng)難以得到有效監(jiān)督和控制。五名執(zhí)行董事中楊凱與葛坤為一致行動(dòng)人，楊凱占輝山乳業(yè)于2016年3月31日已發(fā)行股本的73.72%，葛坤占0.01%，且兩人占相關(guān)法團(tuán)已發(fā)行股本的百分比均為100%。 大股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)導(dǎo)致了近年來輝山乳業(yè)出現(xiàn)占用資金，利益輸送和關(guān)聯(lián)交易等問題。輝山乳業(yè)與可再生能源公司的收購(gòu)被證明為關(guān)聯(lián)交易，該公司所有者為楊凱及其兒子，自成立以來一直處于虧損狀態(tài)。福大牛業(yè)也被證明是由楊凱配偶和執(zhí)行董事間接控股約66.7%。

第二，聘用曾擔(dān)任公司外部審計(jì)單位畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所合伙人作為企業(yè)高級(jí)管理人，外部審計(jì)單位的獨(dú)立性受到影響，審計(jì)報(bào)告的可信程度降低。執(zhí)行董事中蘇永海與簡(jiǎn)裕良都曾擔(dān)任公司外部審計(jì)單位畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所合伙人。企業(yè)融資主管周曉思曾于2008年10月—2011年11月在畢馬威中國(guó)企業(yè)融資部門任職。

第三，風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)和內(nèi)部控制部門的缺乏是輝山乳業(yè)內(nèi)部控制手段不完善進(jìn)而導(dǎo)致資金鏈斷裂的原因之一。通過對(duì)輝山乳業(yè)年報(bào)中公司治理部分的分析不難發(fā)現(xiàn)，其公司董事會(huì)設(shè)立了四個(gè)轄下董事委員會(huì)，分別為審核委員會(huì)、提名委員會(huì)、薪酬委員會(huì)及食品質(zhì)量與安全咨詢委員會(huì)，缺乏權(quán)責(zé)劃分明確的風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)和內(nèi)部控制部門。此外，輝山乳業(yè)缺乏監(jiān)事會(huì)，以獨(dú)立董事起到監(jiān)事會(huì)的作用，這種情況下獨(dú)立董事的獨(dú)立性就更加值得關(guān)注。

第四，董事長(zhǎng)同時(shí)擔(dān)任輝山乳業(yè)的董事會(huì)主席與首席執(zhí)行官。聯(lián)交所證券上市規(guī)則附錄十四《企業(yè)管治守則》及《企業(yè)管治報(bào)告》所載之守則條文規(guī)定，公司的董事會(huì)主席和首席執(zhí)行官不可由一人兼任。輝山董事長(zhǎng)兼任CEO會(huì)使董事會(huì)監(jiān)督職能難以實(shí)現(xiàn)，CEO權(quán)利難以得到控制。

2、發(fā)展戰(zhàn)略與投資方向相脫節(jié)。輝山的發(fā)展戰(zhàn)略為“深挖垂直簾附加值，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；延伸產(chǎn)業(yè)鏈，擴(kuò)張企業(yè)核心能力，以‘輝山模式’打造行業(yè)新樣板”。然而輝山乳業(yè)在過去的三年里，先后涉足有機(jī)化肥、沼氣、光伏及房地產(chǎn)等新領(lǐng)域，對(duì)這些領(lǐng)域進(jìn)行了大規(guī)模投資。戰(zhàn)略目標(biāo)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的總奮斗方向，戰(zhàn)略的推出需要企業(yè)內(nèi)部資金支持，在輝山乳業(yè)“延伸產(chǎn)業(yè)鏈，擴(kuò)張企業(yè)核心能力”的發(fā)展戰(zhàn)略下則應(yīng)實(shí)施一體化投資戰(zhàn)略。輝山在下游建廠和投資市場(chǎng)需要大量資金投入的情況下，進(jìn)行了眾多低效的與企業(yè)核心業(yè)務(wù)無關(guān)的多元化投資，增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，影響了公司資金的正常周轉(zhuǎn)和有效利用。

3、人力資源控制上存在風(fēng)險(xiǎn)。輝山乳業(yè)基于市場(chǎng)慣例及員工個(gè)人表現(xiàn)定期檢查薪酬政策及員工福利，旨在吸引和保留優(yōu)秀人才，為股東創(chuàng)造價(jià)值。在對(duì)員工的培訓(xùn)上，設(shè)立了“人-課-管理”三位一體的線上學(xué)習(xí)平臺(tái)，并據(jù)此在中國(guó)企業(yè)線上運(yùn)營(yíng)大會(huì)中獲評(píng)“優(yōu)秀平臺(tái)運(yùn)營(yíng)方案獎(jiǎng)”。公司內(nèi)部設(shè)有購(gòu)股權(quán)計(jì)劃和股份獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃，在2015年獲得中國(guó)最佳雇主全國(guó)百?gòu)?qiáng)稱號(hào)。然而在實(shí)際調(diào)查中我們發(fā)現(xiàn)公司在人力資源控制上存在投資對(duì)象選擇風(fēng)險(xiǎn)和人員的離職風(fēng)險(xiǎn)。輝山乳業(yè)的招聘條件多為本科和?？疲瑢?shí)習(xí)生學(xué)位不限，不符合輝山乳業(yè)發(fā)展的技術(shù)要求。且鑒于近期事件，輝山乳業(yè)存在短期內(nèi)難以覓得合適人員的風(fēng)險(xiǎn)。在2017年公司股價(jià)跳水后，輝山乳業(yè)董事接連離職，截至18日余下董事僅剩董事長(zhǎng)楊凱及處于失聯(lián)狀態(tài)的葛坤。在董事接連離職的情況下，輝山乳業(yè)的內(nèi)部控制實(shí)質(zhì)已經(jīng)無效。人力資源缺乏、結(jié)構(gòu)不合理，可能導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略難以實(shí)現(xiàn)。關(guān)鍵崗位人員管理不完善，可能導(dǎo)致人才流失、經(jīng)營(yíng)效率低下。企業(yè)員工的素質(zhì)和能力直接影響著內(nèi)部控制的成效，只有擁有足夠數(shù)量和綜合素質(zhì)合格的人才，才能使公司的各項(xiàng)控制活動(dòng)得到有效實(shí)施，營(yíng)運(yùn)資金的決策得到有效控制。

（二）營(yíng)運(yùn)資金執(zhí)行層面內(nèi)部控制——控制活動(dòng)不完善

在營(yíng)運(yùn)資金的執(zhí)行層面，本文將內(nèi)部環(huán)境各要素與具體業(yè)務(wù)流程存在的風(fēng)險(xiǎn)整合分析，反映了企業(yè)在進(jìn)行日常操作中的整體流程和具體活動(dòng)中的重要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。營(yíng)運(yùn)資金內(nèi)部控制的執(zhí)行貫穿于整個(gè)企業(yè)，包括內(nèi)部環(huán)境中的機(jī)構(gòu)和崗位設(shè)置，也包括業(yè)務(wù)層級(jí)中的各個(gè)管理流程。針對(duì)不同的組織機(jī)構(gòu)、崗位和業(yè)務(wù)流程，所需的控制活動(dòng)也是不同的，營(yíng)運(yùn)資金的內(nèi)部控制執(zhí)行具體體現(xiàn)在企業(yè)各個(gè)業(yè)務(wù)流程中。一個(gè)企業(yè)的業(yè)務(wù)活動(dòng)主要由資金活動(dòng)，采購(gòu)活動(dòng)，生產(chǎn)與薪酬，銷售活動(dòng)四個(gè)流程構(gòu)成，如圖3所示。經(jīng)過分析，輝山乳業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金執(zhí)行的內(nèi)部控制在資金活動(dòng)、采購(gòu)活動(dòng)和資產(chǎn)管理方面存在一定缺陷。

圖3 企業(yè)的業(yè)務(wù)活動(dòng)流程圖

1、資金活動(dòng)中籌資不理智，投資不合理，營(yíng)運(yùn)資金規(guī)模為負(fù)?；I資不理智主要體現(xiàn)在籌資規(guī)模、融資手段和債務(wù)結(jié)構(gòu)三方面。第一，在籌資規(guī)模上，乳制品的采購(gòu)和銷售業(yè)務(wù)都具有很強(qiáng)的周期性，企業(yè)的長(zhǎng)期借款主要用于基建和奶牛購(gòu)買，這就導(dǎo)致了行業(yè)的短期借款規(guī)模較大，對(duì)資金鏈和周轉(zhuǎn)率的要求較高。而輝山乳業(yè)的快速擴(kuò)張戰(zhàn)略和全產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)模式使先期建設(shè)工廠等需要非常高的資金投入，因此公司舉債比較激進(jìn)，整體債務(wù)規(guī)模龐大。第二，在融資手段方面，輝山乳業(yè)融資渠道錯(cuò)綜復(fù)雜，主要通過融資租賃、P2P平臺(tái)、銀行貸款和股權(quán)質(zhì)押等方式融資，輔以各種手段，融資渠道幾近一應(yīng)俱全，甚至涉嫌通過民間借貸融資，債權(quán)人已高達(dá)70余家。第三，在債務(wù)結(jié)構(gòu)方面，截至2016年9月30日，輝山乳業(yè)的應(yīng)付賬款非常集中，1個(gè)月內(nèi)到期3.4億元人民幣，1—3個(gè)月為14億元，3—6個(gè)月為12億元，且輝山乳業(yè)1年內(nèi)要償還的貸款高達(dá)108億元。大量舉債，融資成本逐年增加，流動(dòng)資金卻在逐年縮水，使輝山乳業(yè)短期償債能力變得很弱。輝山乳業(yè)截至2016年9月30日的半年收入為25億元，即使全年可以達(dá)到50億元，和需要償還的債務(wù)相比，也仍有較大差距。

投資行為失誤，引發(fā)盲目擴(kuò)張或喪失發(fā)展機(jī)遇，可能導(dǎo)致資金鏈斷裂或資金使用效益低下。近年來，輝山乳業(yè)在下游大量投資，但收效緩慢。乳業(yè)上游的投資回報(bào)小且慢，需要多年才能回收成本，而下游建工廠和投資市場(chǎng)都需要大量資金投入，從而造成上游資金流入難以彌補(bǔ)擴(kuò)產(chǎn)的資金缺口的局面。在營(yíng)運(yùn)資金規(guī)模逐年減少的情況下，輝山乳業(yè)在過去的三年里，先后對(duì)有機(jī)化肥、沼氣、光伏及房地產(chǎn)等與核心業(yè)務(wù)無關(guān)領(lǐng)域進(jìn)行了大規(guī)模投資。然而，遼寧的房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展并不樂觀，房地產(chǎn)投資的失敗給輝山乳業(yè)造成了很大的影響。

輝山乳業(yè)內(nèi)部對(duì)資金活動(dòng)管理缺陷導(dǎo)致了企業(yè)自身營(yíng)運(yùn)資金規(guī)模的不合理性。通過對(duì)其資產(chǎn)負(fù)債表的分析可以發(fā)現(xiàn)，輝山乳業(yè)營(yíng)運(yùn)資金在2014至2016年不斷降低，在2016年甚至降為負(fù)值，如表1所示，企業(yè)存在較高的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。輝山乳業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)呈現(xiàn)逐年遞增趨勢(shì)，由2014年的7,282,546,000元增長(zhǎng)至2016年的10,103,526,000元，累積增長(zhǎng)了38.74%；流動(dòng)資產(chǎn)占到公司資產(chǎn)總額從2014年的34.65%到2016年的34.22%，波動(dòng)幅度較為平穩(wěn)，如表2所示。輝山乳業(yè)流動(dòng)負(fù)債規(guī)模呈逐年遞增趨勢(shì)，由2014年的2,919,153,000元上升到2016年的11,016,867,000元，累計(jì)增長(zhǎng)幅度達(dá)到了277.40%；流動(dòng)負(fù)債占總資產(chǎn)比重也逐年升高，即該公司籌集的資金來源于流動(dòng)負(fù)債的部分不斷增加，說明企業(yè)財(cái)務(wù)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不斷增加，如表3所示。2016年輝山乳業(yè)降為負(fù)值的營(yíng)運(yùn)資金規(guī)模已經(jīng)不再能夠滿足短期償債能力，公司的營(yíng)運(yùn)有因周轉(zhuǎn)不靈而中斷的風(fēng)險(xiǎn)。營(yíng)運(yùn)資金規(guī)模的不合理從數(shù)據(jù)上解釋了輝山乳業(yè)資金鏈斷裂的原因。

輝山乳業(yè)資金活動(dòng)中出現(xiàn)的各種問題，究其根本，是其內(nèi)部環(huán)境不健全導(dǎo)致的。其一，輝山乳業(yè)組織結(jié)構(gòu)不合理，使資金授權(quán)、批準(zhǔn)、審驗(yàn)等方面內(nèi)部控制不完善，缺乏嚴(yán)格的監(jiān)督檢查和項(xiàng)目后評(píng)價(jià)等制度，大股東的權(quán)利不能得到有效制約。其二，人力資源方面關(guān)鍵崗位人員管理不完善，不僅導(dǎo)致人才流失，還使企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率低下，影響企業(yè)對(duì)資金活動(dòng)的控制。其三，輝山投資沒有依據(jù)其發(fā)展戰(zhàn)略。《企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引第6號(hào)——資金活動(dòng)》第四條指明企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略，科學(xué)確定投融資目標(biāo)和規(guī)劃。輝山飲鴆止渴或者鋌而走險(xiǎn)，出現(xiàn)了盲目投資貪大貪快，亂鋪攤子，以及投資無所不及、無所不能的現(xiàn)象，投資沒有做到突出主業(yè)，恰當(dāng)權(quán)衡收益與風(fēng)險(xiǎn)。

表1 營(yíng)運(yùn)資金的規(guī)模及資產(chǎn)負(fù)債率

表3 流動(dòng)負(fù)債規(guī)模占總資產(chǎn)的比重

2、采購(gòu)活動(dòng)中苜蓿草的采購(gòu)成本實(shí)際較大。據(jù)輝山乳業(yè)的財(cái)報(bào)顯示，截至2016年9月30日，集團(tuán)整體毛利率達(dá)到53.6%，而同樣在港上市的蒙牛同期其毛利率為33.7%。輝山稱其較高的毛利率源于全產(chǎn)業(yè)鏈的經(jīng)營(yíng)模式。在乳制品行業(yè)，奶牛養(yǎng)殖的飼料成本占到60%—70%，而輝山宣稱通過自建苜蓿種植基地降低了成本。公司在IPO招股說明書中宣稱苜蓿草的生產(chǎn)成本約為70美元/噸，而進(jìn)口苜蓿草則約為400美元/噸。因此利用在物流成本和質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)能夠在縮短供應(yīng)鏈方面節(jié)省0.83億—1.1億元。然而渾水在做空?qǐng)?bào)告中指控，輝山乳業(yè)至少于2013/2014財(cái)年開始通過虛報(bào)苜蓿自給自足、夸大其毛利潤(rùn)及利潤(rùn)報(bào)告。輝山乳業(yè)澄清稱其每年只向外部供應(yīng)商采購(gòu)約1萬噸苜蓿草，僅占很小的一部分，且過去3個(gè)財(cái)年從未從安德森公司采購(gòu)苜蓿草。但是安德森中國(guó)代理商向渾水的證言顯示，輝山乳業(yè)成為其客戶已經(jīng)有3年，2013/2014財(cái)年采購(gòu)約7萬噸苜蓿，2014/2015財(cái)年下降至3—4萬噸。如果將這些采購(gòu)成本計(jì)入輝山乳業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表則將導(dǎo)致輝山乳業(yè)利潤(rùn)大幅下降，成本的提高將對(duì)輝山乳業(yè)現(xiàn)金流產(chǎn)生較高的要求，如果對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的內(nèi)部控制問題得不到有效改善，將直接影響企業(yè)的盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力。

采購(gòu)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的起點(diǎn)，既是企業(yè)“實(shí)物流”的重要組成部分，又與“資金流”密切關(guān)聯(lián)。根據(jù)《企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引第7號(hào)——采購(gòu)業(yè)務(wù)》第十五條，企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)購(gòu)買、驗(yàn)收、付款業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)系統(tǒng)控制，詳細(xì)記錄供應(yīng)商情況、采購(gòu)合同、驗(yàn)收證明、入庫(kù)憑證等情況，確保會(huì)計(jì)記錄、采購(gòu)記錄與倉(cāng)儲(chǔ)記錄核對(duì)一致，還應(yīng)定期通過函證等方式，與供應(yīng)商核對(duì)應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)付賬款等往來款項(xiàng)。顯然，輝山乳業(yè)的會(huì)計(jì)系統(tǒng)控制和函證控制需要加強(qiáng)。而虛假的財(cái)報(bào)也能印證其內(nèi)部環(huán)境組織結(jié)構(gòu)中外部審計(jì)不獨(dú)立的觀點(diǎn)。

3、生產(chǎn)與薪酬活動(dòng)中資產(chǎn)存在重復(fù)抵押風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的生產(chǎn)離不開固定資產(chǎn)，經(jīng)過調(diào)查可以發(fā)現(xiàn)，輝山乳業(yè)的資產(chǎn)管理存在重復(fù)抵押的問題。輝山乳業(yè)利用抵押或質(zhì)押資產(chǎn)，獲得融資支持后，又通過證券化已抵押或質(zhì)押資產(chǎn)的收益權(quán)再次進(jìn)行了信用創(chuàng)造。例如，九臺(tái)農(nóng)商行曾以融資租賃資產(chǎn)及融資租賃物保單為抵押和質(zhì)押向輝山乳業(yè)及其附屬公司提供了7.5億元的融資。依據(jù)實(shí)質(zhì)重于形式的原則，融資租賃資產(chǎn)及融資租賃物保單的所有權(quán)和收益權(quán)實(shí)際上屬于融資租賃公司，而非輝山乳業(yè)，其授信企業(yè)也應(yīng)為融資租賃公司。即便將融資性租賃合同視為質(zhì)押物，融資租賃物保單實(shí)際也已向相關(guān)融資租賃公司等進(jìn)行了變相抵押或質(zhì)押。輝山乳業(yè)再以其進(jìn)行抵押和質(zhì)押，存在重復(fù)抵押、質(zhì)押之嫌，意味著抵押和擔(dān)保已被放大了若干倍。若是輝山乳業(yè)以相關(guān)租賃公司的名義向九臺(tái)農(nóng)商行質(zhì)押，真正獲得資金的是輝山乳業(yè)，則意味著九臺(tái)農(nóng)商行實(shí)際給輝山乳業(yè)提供的融資規(guī)模要高于其公開數(shù)據(jù)，也在一定程度上影響了輝山乳業(yè)營(yíng)運(yùn)資金規(guī)模披露情況的真實(shí)性。

《企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引第8號(hào)——資產(chǎn)管理》第四條規(guī)定，企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)各項(xiàng)資產(chǎn)管理，全面梳理資產(chǎn)管理流程。輝山乳業(yè)在調(diào)查中難以將其具體資產(chǎn)抵押業(yè)務(wù)闡述清楚，這體現(xiàn)了輝山內(nèi)部信息溝通不暢，具體在人力資源上體現(xiàn)在公司內(nèi)部財(cái)務(wù)人員素質(zhì)和能力不強(qiáng)，相關(guān)會(huì)計(jì)記錄不完整。另一方面，組織結(jié)構(gòu)的不合理也可略見一斑。投資作為資金管理的重要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，授權(quán)審批制度、投資資產(chǎn)保管制度和會(huì)計(jì)控制制度卻不夠嚴(yán)密，公司所有抵押質(zhì)押業(yè)務(wù)只有處于失聯(lián)狀態(tài)的葛坤清楚。

（三）營(yíng)運(yùn)資金監(jiān)督層面內(nèi)部控制——控制信息不透明

輝山乳業(yè)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金監(jiān)督不夠的缺陷直接表現(xiàn)在資金信息披露情況的不透明。在2016年的12月15日和18日，渾水做空輝山乳業(yè)報(bào)告發(fā)布之后，輝山乳業(yè)大股東進(jìn)行了兩次增持，以表示對(duì)公司的信心，但交易僅提及由市場(chǎng)上購(gòu)入股份，并未提及資金來源；輝山乳業(yè)的總股本高達(dá)135億股，這兩年來大股東在市場(chǎng)上從50%增持到70%。其中，輝山乳業(yè)回購(gòu)股份用掉20.7億元，大股東冠豐公司接盤和市場(chǎng)上購(gòu)股增持以市場(chǎng)最低交易價(jià)格計(jì)算，也要使用資金近50億元，這些資金的來源在財(cái)報(bào)上均未提及；在2016年9月30日中期報(bào)告中，關(guān)于75,446億港元募集資金用途交代不清，僅說明了23，106億用于進(jìn)口奶牛及新建牛場(chǎng)，1，803億用于加工及機(jī)器設(shè)備，其他資金用途不明，已列支明細(xì)的項(xiàng)目加總僅占35%。除此之外，據(jù)公司2016年12月27日公告顯示，公司董事長(zhǎng)楊凱通過旗下冠豐向平安銀行質(zhì)押輝山乳業(yè)股份以獲得融資，但貸款去向未明確披露。

嚴(yán)格對(duì)營(yíng)運(yùn)資金進(jìn)行監(jiān)督是資金內(nèi)控的保障，而有效的監(jiān)督同樣需要內(nèi)部環(huán)境作為基礎(chǔ)。營(yíng)運(yùn)資金監(jiān)督中體現(xiàn)的內(nèi)部環(huán)境缺陷集中在組織架構(gòu)和企業(yè)文化三方面。第一，其組織架構(gòu)中大股東控股比太大、外部審計(jì)不獨(dú)立和董事長(zhǎng)兼任董事會(huì)主席與首席執(zhí)行官無疑使大股東行為難以得到有效內(nèi)外監(jiān)督。第二，企業(yè)文化對(duì)內(nèi)部控制重視程度不足也在一定程度上使得企業(yè)活動(dòng)難以得到有效監(jiān)督和控制，最終導(dǎo)致信息披露情況管理不到位。

四、輝山乳業(yè)營(yíng)運(yùn)資金內(nèi)部控制的優(yōu)化建議

針對(duì)以上所述輝山乳業(yè)內(nèi)部控制的缺陷分析，在《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》及《企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引第6號(hào)——資金活動(dòng)》、《企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引第7號(hào)——采購(gòu)業(yè)務(wù)》、《企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引第8號(hào)——資產(chǎn)管理》的框架下，提出了如下對(duì)策與建議：

（一）健全營(yíng)運(yùn)資金決策層面控制環(huán)境

第一，組織架構(gòu)方面——設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)和內(nèi)部控制部門，建立公司風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。輝山乳業(yè)應(yīng)當(dāng)建立風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，及時(shí)有效地識(shí)別戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及管理和資源相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性和重要性，針對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)采用不同的應(yīng)對(duì)方式，將風(fēng)險(xiǎn)最小化。對(duì)每一個(gè)具體的風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)，還應(yīng)做具體解釋說明并落實(shí)應(yīng)對(duì)措施的具體行動(dòng)和相應(yīng)負(fù)責(zé)人風(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)理和相關(guān)責(zé)任經(jīng)理應(yīng)定期召開會(huì)議，跟蹤公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)程度和應(yīng)對(duì)措施的執(zhí)行情況。內(nèi)部控制部門應(yīng)制定主要包括資金、采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售等流程和與風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)的運(yùn)營(yíng)控制活動(dòng)的控制機(jī)制和職責(zé)，并將相關(guān)文件歸檔保管，確保流程完整，內(nèi)控有效，報(bào)告可信。此外，輝山應(yīng)保證獨(dú)立董事的獨(dú)立性，董事會(huì)主席應(yīng)與首席執(zhí)行官分離，改變股東控股結(jié)構(gòu)，確保其外部監(jiān)督和內(nèi)部控制實(shí)施有效。

第二，發(fā)展戰(zhàn)略方面——兼顧已識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，圍繞戰(zhàn)略投資。輝山乳業(yè)在其“延伸產(chǎn)業(yè)鏈，擴(kuò)張企業(yè)核心能力”的發(fā)展戰(zhàn)略下，應(yīng)將戰(zhàn)略目標(biāo)視為企業(yè)發(fā)展的總目標(biāo)，予以資金支持，實(shí)施一體化投資戰(zhàn)略。尤其是在乳制品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)如此激烈的情形下，輝山更應(yīng)在兼顧已識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)的前提下，充分考慮企業(yè)的發(fā)展前景，在產(chǎn)業(yè)上、中、下游合理分配資源，力求降低成本，改善企業(yè)的現(xiàn)金流量。

第三，人力資源方面——優(yōu)化員工隊(duì)伍，提高員工忠誠(chéng)度。輝山目前的招聘要求不符合輝山乳業(yè)發(fā)展的技術(shù)要求，人員整體素質(zhì)需要加強(qiáng)。建議分析內(nèi)部人員及業(yè)務(wù)需求，建立相應(yīng)模型，根據(jù)職位描述書對(duì)能力和知識(shí)的基本要求，如學(xué)歷、任職資格、專業(yè)知識(shí)和技能、工作經(jīng)驗(yàn)和操作水平等基本條件尋找最優(yōu)人選，做到專業(yè)對(duì)口、用人所長(zhǎng)。此外，公司還應(yīng)定期對(duì)員工進(jìn)行績(jī)效評(píng)估，跟蹤反饋，客觀衡量員工勝任能力，結(jié)合培訓(xùn)和獎(jiǎng)懲機(jī)制，及時(shí)彌補(bǔ)能力素質(zhì)差異。公司目前設(shè)有定期檢查薪酬政策及員工福利、已有購(gòu)股權(quán)計(jì)劃和股份獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃，擬在提高員工忠誠(chéng)度，然而收效不佳。在這種情況下，輝山首先要注重其內(nèi)部環(huán)境的建設(shè)，建立公平合理的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)和激勵(lì)機(jī)制，構(gòu)建有競(jìng)爭(zhēng)性的報(bào)酬體系，將員工個(gè)人生涯規(guī)劃與企業(yè)目標(biāo)相結(jié)合，確保其晉升渠道暢通，營(yíng)造出公平競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)環(huán)境。其次，輝山應(yīng)落實(shí)其員工福利政策，推行人性化的管理，監(jiān)督落實(shí)員工福利計(jì)劃，以達(dá)到提高員工滿意度，進(jìn)而提高員工的忠誠(chéng)度的目的。最后，輝山需建立暢通的溝通渠道，加強(qiáng)內(nèi)部溝通，做到內(nèi)部信息共享，及時(shí)發(fā)現(xiàn)員工工作中的問題，了解員工的需要，盡快做出應(yīng)對(duì)，營(yíng)造出坦誠(chéng)相待、相互信任的“家庭”氛圍，使員工產(chǎn)生強(qiáng)烈的歸屬感，進(jìn)而增強(qiáng)員工忠誠(chéng)度。

（二）完善營(yíng)運(yùn)資金執(zhí)行層面控制活動(dòng)

第一，資金活動(dòng)方面——采取措施“去杠桿”，增加有效投資。做好資金預(yù)算和資金管控工作，制定完整的投籌資戰(zhàn)略規(guī)劃。輝山乳業(yè)籌資規(guī)模較大，融資渠道錯(cuò)綜復(fù)雜，投資方向與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略相脫節(jié)。這樣的現(xiàn)象與其資金預(yù)算和管控工作不到位，缺乏完整的投籌資戰(zhàn)略規(guī)劃有直接關(guān)系。因?yàn)闆]有全面的資金預(yù)算工作和詳細(xì)的投籌資規(guī)劃，輝山乳業(yè)在資金缺乏時(shí)采用各種方式籌資，不僅增加了籌資成本，還使企業(yè)的資金管理發(fā)生混亂，而在投資活動(dòng)時(shí)盲目投資導(dǎo)致資金利用效率低下，營(yíng)運(yùn)資金規(guī)模下降。做好資金預(yù)算和資金管控工作，能夠使企業(yè)全面了解資金現(xiàn)狀，正確評(píng)估資金的實(shí)際需要、籌資期限、投資方向等。特別是對(duì)于輝山乳業(yè)這種大型企業(yè)集團(tuán)來說，對(duì)全集團(tuán)的資金現(xiàn)狀做一個(gè)深入完整的了解，可以有效避免出現(xiàn)一部分企業(yè)資金結(jié)余，進(jìn)行投資，而其他部分企業(yè)仍然對(duì)外籌資的情形，緩解集團(tuán)的資金利用效率低下問題。完整的投籌資戰(zhàn)略規(guī)劃具體包括資本結(jié)構(gòu)、資金來源、籌資成本、投資方向等。在每一項(xiàng)具體的投籌資活動(dòng)中，注意貫徹既定的資金戰(zhàn)略，做到對(duì)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)有一個(gè)的清晰認(rèn)識(shí)，以達(dá)到避免盲目籌資和低效投資，減小財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目的。

第二，采購(gòu)活動(dòng)方面——完善供應(yīng)商管理并落實(shí)牧場(chǎng)建設(shè)。苜蓿草是影響原奶銷售價(jià)格與銷售質(zhì)量的關(guān)鍵決定因素之一。在奶牛養(yǎng)殖行業(yè)中，飼料占成本的60%—70%，其中草料占飼料的60%，而苜蓿草正是重要的草料。苜蓿草的高昂價(jià)格和大量依靠進(jìn)口使得乳制品企業(yè)原料成本大大提高。若渾水出具的報(bào)告真實(shí)性較高，則輝山乳業(yè)的采購(gòu)成本實(shí)際是比較高的。在這種情況下，實(shí)現(xiàn)自給自足的牧場(chǎng)規(guī)模，真正建立“從牧草到餐桌”的完整供應(yīng)鏈就顯得尤為重要。而在自身牧場(chǎng)不足的情況下則要注重對(duì)苜蓿草供應(yīng)商的管理。一方面要對(duì)現(xiàn)有供應(yīng)商進(jìn)行分類和編號(hào)，另一方面，則應(yīng)不斷引進(jìn)新供應(yīng)商。將供應(yīng)商進(jìn)行分類和編號(hào)，可以方便在每次詢價(jià)階段搜索供應(yīng)商；通過調(diào)研考察引入新供應(yīng)商是為了增加選擇的范圍，通過充分的比價(jià)讓供應(yīng)商之間形成有效的良性競(jìng)爭(zhēng)，從而得到一個(gè)對(duì)企業(yè)更有利的價(jià)格，以降低采購(gòu)成本，實(shí)現(xiàn)資金的有效利用。

第三，資產(chǎn)管理方面——健全資產(chǎn)管理方式，規(guī)范日常操作流程。資產(chǎn)的重復(fù)抵押可能導(dǎo)致企業(yè)對(duì)自身營(yíng)運(yùn)資金規(guī)模的誤判，并且在資金鏈發(fā)生問題時(shí)難以獲得新的資金投資。針對(duì)這個(gè)問題，輝山乳業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)的管理，完善日常核算制度，避免資產(chǎn)的重復(fù)抵押。采用信息化的資產(chǎn)管理方式，選擇市場(chǎng)上被廣泛采用的結(jié)合條碼技術(shù)的網(wǎng)絡(luò)版資產(chǎn)管理軟件，使輝山乳業(yè)集團(tuán)及其子公司實(shí)現(xiàn)從資產(chǎn)采購(gòu)，日常使用，抵押擔(dān)保，處置報(bào)廢的整個(gè)過程的跟蹤管理；集團(tuán)財(cái)務(wù)部設(shè)置資產(chǎn)監(jiān)督小組，主要負(fù)責(zé)監(jiān)督資產(chǎn)管理，對(duì)資產(chǎn)管理全程監(jiān)督。不斷完善固定資產(chǎn)核算制度，對(duì)融資租賃資產(chǎn)及融資租賃保單采用融資租賃資產(chǎn)的會(huì)計(jì)方式進(jìn)行核算，并進(jìn)行備忘登記，以避資產(chǎn)重復(fù)抵押之嫌；設(shè)立由董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)的固定資產(chǎn)監(jiān)控小組，每年定期或不定期地對(duì)集團(tuán)內(nèi)資產(chǎn)購(gòu)置，使用，抵押擔(dān)保，報(bào)廢情況等進(jìn)行抽查賬目、抽點(diǎn)實(shí)物等方式，考核責(zé)任部門是否切實(shí)履行了管理職責(zé)，使輝山可以全面衡量集團(tuán)內(nèi)部營(yíng)運(yùn)資金規(guī)模情況。

（三）強(qiáng)化營(yíng)運(yùn)資金監(jiān)督層面控制信息

輝山乳業(yè)應(yīng)及時(shí)進(jìn)行相關(guān)信息披露并詳盡披露資金活動(dòng)的內(nèi)部控制信息。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司信息披露管理辦法》，及時(shí)進(jìn)行信息披露對(duì)企業(yè)來說是增加公眾信心，吸引投資的關(guān)鍵之舉。而在其內(nèi)部控制信息披露方面，通過查閱巨潮網(wǎng)可以發(fā)現(xiàn)，輝山乳業(yè)并未隨年報(bào)一同發(fā)布由外聘的會(huì)計(jì)師事務(wù)所針對(duì)年報(bào)內(nèi)控而做出的《內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告》，這不利于企業(yè)的內(nèi)部資金控制，也說明企業(yè)對(duì)內(nèi)部控制重視程度不足。輝山乳業(yè)在對(duì)營(yíng)運(yùn)資金決策，執(zhí)行方面加強(qiáng)內(nèi)控的同時(shí)要注意健全信息披露機(jī)制，同時(shí)考慮統(tǒng)一資金活動(dòng)內(nèi)部控制信息的披露方式以詳盡披露資金活動(dòng)內(nèi)部控制信息，明確披露有無資金活動(dòng)內(nèi)部控制缺陷。另一方面，輝山也可以對(duì)包括資金披露情況在內(nèi)的資金內(nèi)控有效性評(píng)價(jià)引入定量評(píng)價(jià)體系，以便及時(shí)發(fā)現(xiàn)監(jiān)督中存在的問題，及時(shí)進(jìn)行調(diào)整修正。■

（作者單位：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院/中國(guó)內(nèi)部控制研究中心/財(cái)政部中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院博士后流動(dòng)站、東北財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）

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（本文系2016年度國(guó)家自然科學(xué)基金青年基金項(xiàng)目“差異模式下社?；鹗袌?chǎng)化投資研究：風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度方法與風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制”〈71602022〉、2015年教育部人文社會(huì)科學(xué)研究青年基金項(xiàng)目“社?；鹭?cái)務(wù)償付能力指標(biāo)體系構(gòu)建與應(yīng)用”〈15YJC790095〉、2015年中國(guó)博士后科學(xué)基金項(xiàng)目 “社?；鹭?cái)務(wù)償付能力評(píng)價(jià)體系與財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)控制”〈2015M581037〉的階段性研究成果）