齊萱+郭穎華

摘 要：財務不合作的傾向性是產(chǎn)生財務沖突的根源，其轉變?yōu)樨攧諞_突主要原因在于財務治理機制不健全。在經(jīng)濟新常態(tài)背景下，各種利益沖突日益明顯，對于財務治理機制的研究愈發(fā)迫切。文章通過梳理我國財務治理理論，分析經(jīng)濟新常態(tài)對財務治理的影響機理，研究新常態(tài)對企業(yè)的影響，并提出了優(yōu)化財務治理的基本對策與建議。

關鍵詞：財務治理 財務沖突 經(jīng)濟新常態(tài)

中圖分類號：F230 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2017）09-101-03

“新常態(tài)”概念在2009年年初，由美國太平洋基金管理公司最先提出，用以概括全球金融危機爆發(fā)后經(jīng)濟可能遭受的緩慢而痛苦的恢復過程。“新常態(tài)”意味著宏微觀經(jīng)濟不均衡擴張、長期低速增長、高債務壓力和財務風險、信貸緊縮和不可預期的風險。在此環(huán)境下，利益沖突日益明顯。因此，對能夠協(xié)調權責利并化解財務沖突的財務治理機制進行研究的迫切性日益凸顯。然而，國內外學者將對財務治理機制的研究相對不足?；诖?，本文試圖在相關研究的基礎上，探討經(jīng)濟新常態(tài)對財務治理機制的影響，并針對如何在新常態(tài)環(huán)境下優(yōu)化財務治理機制提出建議。

一、財務治理

（一）財務治理的概念

公司財務與公司治理是財務治理基礎，財務治理承擔著兩者的雙重使命，目前引起了學術界和實務界的高度關注。西方對于財務治理的研究側重于財務治理的要素、結構、機制、模式及財務治理理論框架。從我國來看，財務治理理論發(fā)展至今，已取得豐富的研究成果，對于財務治理內涵的認識也在不斷深入。伍中信（2001）、張敦力（2002）從“財權配置”的視角，強調了財權配置對公司各利益相關者的影響，提出財務治理主要處理財務關系，財權配置是財務治理的核心。曹越（2011）從動態(tài)治理角度出發(fā)，認為財務治理是一套將公平內嵌于剩余財權的“流動”和“分割”之中，提高企業(yè)效率的制度安排。筆者認為，上述學者對財務治理的定義在很多方面是相互重合的。在此基礎上，筆者將財務治理定義為，通過建立一套財務治理機制來合理配置財權，以化解財務沖突，形成財務治理結構、機制與環(huán)境良性互動的制度安排。

（二）財務治理理論體系

財務治理理論體系由財務治理環(huán)境、結構、機制和效率四要素組成。當這四要素形成良性互動框架時，效率才能得以釋放。財務治理環(huán)境在宏微中觀均會影響財務體系，其在財務治理理論體系中處于基礎地位。治理結構處理的是財權配置問題，即權責利劃分問題，治理結構是體系的核心。

本文論述的財務治理機制則是變革財務治理各要素的具體動力。筆者認為，在一定財務體系中，財務治理機制是一種將財務期望轉化為結果的中介，它反映的是各組成要素之間相互作用的動態(tài)關系。財務治理機制主要由財務戰(zhàn)略決策機制、激勵與約束和監(jiān)督制衡機制、共同治理與相機治理耦合機制、信息披露機制構成。

二、財務治理機制

在任何一個系統(tǒng)中，機制都起著基礎性的、根本的作用。財務治理機制是財務治理體系中各要素發(fā)生變革的主要動力。在財務治理機制中，合理配置權責利的戰(zhàn)略決策機制是核心。激勵與約束機制的健全、有效則需要通過建立有效的激勵與約束相容機制，協(xié)調各權力層之間的利益關系來達到。為了獲得更大的財務利益，需要在責任的約束下，通過監(jiān)督制衡和信息披露機制不斷提高各主體行使其權力的積極性，使權力更加均衡，以實現(xiàn)對財務主體和財務管理主體的責任、權力、利益的統(tǒng)一。

（一）財務戰(zhàn)略決策機制

財務戰(zhàn)略決策機制是最重要的財務治理機制。其作用主要體現(xiàn)在，通過做出戰(zhàn)略融資決策，優(yōu)化配置資本結構。有效的戰(zhàn)略決策機制離不開對融資、股利分配和投資決策的合理安排。戰(zhàn)略決策通過選擇融資方式和制定股利分配方案，合理配置資本結構，處理在財產(chǎn)的占有、支配、使用和收益中發(fā)生的各種關系，形成與資本結構相對應的產(chǎn)權關系和權責利格局。

（二）財務激勵與約束機制

企業(yè)中存在著一系列委托代理關系。在此關系下，委托人要事先確定報酬機制，激勵代理人盡心盡責，努力實現(xiàn)委托人利益最大化目標。

財務激勵機制的目的就是通過建立以績效為基礎的激勵補償機制，使經(jīng)理人的行為盡可能地與所有者利益一致。財務約束機制的作用在于，委托人事先確定與報酬相匹配的約束機制，在激勵代理人盡心盡責的同時加強對代理人約束，努力實現(xiàn)委托人利益最大化目標，最終保證代理人目標與委托人目標的一致性。

（三）財務監(jiān)督制衡機制

財務監(jiān)督機制是現(xiàn)代公司治理結構的重要組成部分。一方面，財務監(jiān)督機制可以維系法人治理結構中的相互制衡關系，促進企業(yè)內部形成上下溝通、左右協(xié)調的合理性；另一方面確保信息披露的真實性、準確性，最大限度地保護股東權益。

簡單來說，財務監(jiān)督制衡機制是其他組成機制的保障。保障作用在于，使各相關方及時完整地獲取信息，提出利益訴求并積極參與；在決策制定完成后，確保方案能被有效地貫徹執(zhí)行。

（四）共同治理與相機治理耦合機制

共同治理是利益相關者在合作與相互協(xié)調下共同決策，對利益的均衡有很高的要求。但是在現(xiàn)代經(jīng)濟下，極易形成利益不均和公司財務資源配置不合理情況。效率無法實現(xiàn)最大化時，需要與相機治理機制結合互補。相機治理是考慮實時動態(tài)，在內外部環(huán)境發(fā)生改變時，通過制度保障良好運行。共同治理與相機治理的耦合機制確保了財務治理在不同時期、不同利益格局下的效率最大化，同時也最大程度地保護了各個利益相關者的權益。

（五）信息披露機制

信息披露與財務治理關系密切。一方面，財務治理框架決定了信息披露的內容和質量。另一方面，財務治理水平依賴于信息披露的完善程度。完整、透明的財務報告是提高財務治理的關鍵。信息披露機制從財務治理產(chǎn)生的根源方面，降低了治理成本，提高了收益，即財務信息披露機制的有效性與財務治理水平具有正向關系。西方經(jīng)濟學中的有效市場假說、信息不對稱理論和博弈論等都是信息披露堅實的理論基礎。在實務中，人們則把信息披露看成是衡量證券市場透明度的重要因素。endprint

三、新常態(tài)對財務治理機制影響的機理分析

“新常態(tài)”這一概念在2009年年初，由美國太平洋基金管理公司首席投資官格羅斯和總裁埃利安最先提出，用以概括全球金融危機爆發(fā)后經(jīng)濟可能遭受的緩慢而痛苦的恢復過程（王松奇，2014；栗繼祖、魏曉昕，2014）。新常態(tài)下中國經(jīng)濟將呈現(xiàn)三個不同于過去30年的特征：一是從高速增長轉為中高速增長；二是經(jīng)濟結構不斷優(yōu)化升級；三是創(chuàng)新驅動。這三個特征在邏輯上具有內在一致性。

經(jīng)濟環(huán)境是影響建立、發(fā)展和變革的重要因素。金融危機后長期低速的增長、高債務壓力和財務風險是“新常態(tài)”的典型特征。在這種外部經(jīng)濟環(huán)境下，如何配置資本結構并優(yōu)化融資戰(zhàn)略，就顯得極為重要，甚至關乎企業(yè)生存和發(fā)展。隨著信息技術的迅速發(fā)展使人類的生活方式發(fā)生了巨大改變，“互聯(lián)網(wǎng)+”時代的到來，給傳統(tǒng)企業(yè)帶來了巨大挑戰(zhàn)的同時，也對員工的知識結構和管理能力有了更高的要求。

我國的市場經(jīng)濟仍處于起步階段，無論是資本市場還是制度建設，都很不完善。在“新常態(tài)”下企業(yè)生存發(fā)展環(huán)境將更加的開放自由。開放自由的經(jīng)營環(huán)境將深度影響資本結構，更重要的是，新技術將重新整合企業(yè)要素，如何配置資源、提高資源效率成為企業(yè)需要思考的首要問題。正是在這種背景之下，財務治理機制有了新的變化。因此，有必要從財務治理五個機制著手，研究新常態(tài)下通過財務治理機制推動企業(yè)變革以適應“新常態(tài)”。

筆者認為，在“新常態(tài)”環(huán)境中，中國經(jīng)濟將進入長期低速的增長。在此過程中，企業(yè)將面臨高債務壓力和財務風險，新技術也將重新整合企業(yè)的人力、物質和資本要素。因此，為適應新常態(tài)、融入新常態(tài)，通過充分發(fā)揮財務治理機制的變革效應，以優(yōu)化企業(yè)財務治理體系，改善企業(yè)財務治理結構，成為適應經(jīng)濟“新常態(tài)”的題中之義。

四、新常態(tài)下優(yōu)化財務治理的基本對策

為適應新常態(tài)、融入新常態(tài)，優(yōu)化財務治理模式并提高財務治理效率，保證財務治理模式按照市場化、效率化和經(jīng)濟發(fā)展協(xié)調化的原則改革創(chuàng)新，需要一系列相關的財務治理機制進行引導。

（一）合理配置資本結構、優(yōu)化融資戰(zhàn)略

在“新常態(tài)”環(huán)境中，中國經(jīng)濟將進入長期低速的增長，市場將發(fā)生周期性的變化，年均股票收益呈現(xiàn)個位數(shù)的增長。在此過程中，隨著外部投資者的不斷增加，企業(yè)還面臨高債務壓力和財務風險，去杠桿化成為新常態(tài)經(jīng)濟發(fā)展的主要特征之一。

對于企業(yè)而言，如何降低債務和融資成本是選擇融資方式是需要優(yōu)先考慮的問題。一方面，不能使企業(yè)為債務負擔過高。另一方面，將業(yè)務重點應放在實體經(jīng)濟上，用新產(chǎn)品去賺錢，在提供更高水平服務時，有效地管理成本。還要結合外部投資者不同的融資需求制定融資策略。

（二）構建激勵約束新機制

約束新機制的構建包括對經(jīng)理的外部市場約束和內部監(jiān)督制衡。目前來看，外部約束的作用相對較弱。因此需要設計有效的外部約束機制。

外部約束機制包括董事會制度、監(jiān)事會制度和經(jīng)理人員工資制度。首先，在董事會的構造方面，筆者認為應在增加經(jīng)理人持股基礎上，建立由相互競爭的最高經(jīng)營者控制的董事會。其優(yōu)點如下：當證券市場和經(jīng)理市場上出現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營不善的信號時，最高經(jīng)理人將直接受到下屬的指責，外部機制因而轉化為內部約束機制；經(jīng)理在競爭最高職位的過程中，工資受市場信號的影響最為強烈。其次，引入外部董事，激勵和監(jiān)督高管之間競爭并從中調停。另外，還可組建由獨董組成的薪酬委員會。在董事會的構成中，還應包括受決策影響的生產(chǎn)要素的代表，如債權人和職工代表。

（三）設計財務監(jiān)督約束創(chuàng)新機制

設計財務監(jiān)督約束創(chuàng)新機制，建立監(jiān)事會主導的內外部共同監(jiān)督約束體系。第一，強化監(jiān)事會的獨立性是有效行使權利的關鍵所在。第二，形成多元化的監(jiān)事會結構：一方面，應有半數(shù)以上的獨立監(jiān)事，主席由獨立監(jiān)事?lián)?。此外對獨立監(jiān)事的責任、權利和義務進行詳細的規(guī)定并設計對等機制：專業(yè)任職資格；激勵機制；擴大監(jiān)事會的權限，包括賦予監(jiān)事會審查議案權和代表訴訟權，以及決定外部審計機構以維護審計的公允性，明確規(guī)定審計委員會應同時向董事會和監(jiān)事會提交審計報告。另一方面，在獨立監(jiān)事中還應有一定比例的常駐企業(yè)代表。第三，對于監(jiān)事不力行為，加大懲罰力度。對于懈于履行職權的監(jiān)事，除了使他們受到中小股東的訴訟外，還應使其受到監(jiān)管部門的嚴厲處罰。

（四）重新定義利益相關者

新常態(tài)下，對“財力”的認識應從廣義的資本角度出發(fā)。包括財務資本、人力資本、組織資本、社會資本和生態(tài)資本等。與此相對應，企業(yè)的利益相關者則有直接提供財務資本和人力資本的股東、債權人、經(jīng)營者和員工，以及提供市場資本的顧客和提供原材料的供應商等。但不是所有的利益相關者都能直接參與財務治理。財務和人力資本的利益相關者，應該確保他們能直接參與財務治理。直接參與水平取決于有效的市場機制，即透明化、公開化的經(jīng)理人市場；信息披露透明真實的資本市場；具有強制承諾性并有約束力懲罰措施的接管市場（控制權市場）；公平競爭的產(chǎn)品市場；誠信的會計、審計市場和完善的法律市場。其他利益相關者則通過獨立董事來集中代表。

（五）積極利用新技術成果

信息化和高科技是新常態(tài)下未來發(fā)展的顯著趨勢。信息技術的迅速發(fā)展使人類的生活方式發(fā)生了巨大改變，進而引發(fā)了企業(yè)變革?；趦r值的管理就是新常態(tài)下信息化的產(chǎn)物，要求將公司價值估價的基本理念與技術全方位地應用于管理過程，各方面努力，保證價值最大化目標的順利實現(xiàn)，從而確保投資者財富的不斷增加。在價值管理下，企業(yè)的發(fā)展也將更加依賴于互聯(lián)網(wǎng)技術的應用。

“互聯(lián)網(wǎng)+”時代的到來，使得媒體的地位越來越重要。在政府適度監(jiān)管下提高媒體可信度，媒體將成為提高財務信息披露水平的關鍵渠道。在各種媒體的幫助下，利益相關方能更便捷地獲得信息，合理評估企業(yè)價值，進而深化其財務治理程度。而且，互聯(lián)網(wǎng)技術的發(fā)展，也使信用體系構建成為可能。在“互聯(lián)網(wǎng)+”時代下，企業(yè)對財務人的要求越來越高。財務人員不僅需要具備全新的戰(zhàn)略視野，自覺利用互聯(lián)網(wǎng)思維創(chuàng)新會計的管理模式，盡快地適應互聯(lián)網(wǎng)帶來的信息技術的新挑戰(zhàn)。還要掌握最新技術，學習財務管理中大數(shù)據(jù)、云計算，借助信息技術新工具更好地分析財務數(shù)據(jù)，幫助管理者做出決策。endprint

五、結論

當前我國經(jīng)濟已經(jīng)進入中低速增長期，需要不斷優(yōu)化經(jīng)濟結構，轉向創(chuàng)新驅動發(fā)展。在這樣的新常態(tài)環(huán)境下，有必要對財務治理機制進行改進。以往的財務治理機制重點關注于戰(zhàn)略決策、激勵約束和監(jiān)督制衡方面。其財務治理體系在融資模式、激勵約束、財務監(jiān)督等方面的不足日益凸顯，難以適應新常態(tài)的發(fā)展要求。在這樣的背景之下，結合新常態(tài)下企業(yè)面臨的具體問題，從新常態(tài)視角下設計財務治理機制顯得非常重要?？茖W合理的財務治理機制能夠實現(xiàn)財權的優(yōu)化配置，保障利益相關者參與治理，化解財務沖突。企業(yè)只有適應融入新常態(tài)，不斷優(yōu)化財務治理機制，才能提高財務治理效率，實現(xiàn)自身的長遠發(fā)展。

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（作者單位：天津商業(yè)大學商學院 天津 300134）

[作者簡介：齊萱，博士，天津商業(yè)大學商學院財務管理系教授，研究方向：會計理論；郭穎華，天津商業(yè)大學商學院在讀研究生，研究方向：會計理論。]（責編：賈偉）endprint