張毅新

9月，箱板原紙的重要生產(chǎn)商玖龍紙業(yè)又上調(diào)了產(chǎn)品價格，這是其8月以來的第四次提價。2016年7月時，原紙價格還只有每噸3000元，2017年9月漲到了每噸5000元。

箱板原紙、新聞紙等各種紙制品價格的暴漲根源在于紙漿價格暴漲。中國造紙協(xié)會紙漿價格總指數(shù)2017年8月環(huán)比大增11.51%，收于119.38點。相關(guān)分析認為，10月是傳統(tǒng)銷售旺季，紙漿上漲行情仍將持續(xù)。

國內(nèi)紙漿超半數(shù)依靠進口

從2016年10月至2017年3月，每噸銅版紙從4800元漲到6400元，膠版紙從5300元漲到6500元，白卡紙從5000元漲到6600元，瓦楞紙從3000元漲到4600元，低端復印紙從5600元漲到6500元。

綜合分析，2017年3月時由于大宗商品價格回調(diào)，瓦楞紙價格有所松動，但紙漿價格仍在高位穩(wěn)定上漲。鑒于大型紙企對價格的把控強，加上旺季需求推動，紙價仍然會保持上漲趨勢。

研究中國國內(nèi)紙漿需求結(jié)構(gòu)可知：國內(nèi)紙漿半數(shù)以上依賴進口。2015年全年我國國內(nèi)紙漿產(chǎn)量為1648萬噸，全年進口量達到1984萬噸，進口依存度54.62%。2016年1～7 月，我國國內(nèi)紙漿產(chǎn)量904萬噸，同比下降5.46%，進口數(shù)量1179萬噸，同比增加3.10%，進口依存度提高至56.61%。因此國內(nèi)進口和自產(chǎn)漿出廠價主要根據(jù)國際紙漿價格決定，國際紙漿價格決定國內(nèi)造紙行業(yè)的成本情況。

據(jù)《2017-2022年中國紙漿市場供需預測及投資戰(zhàn)略研究報告》分析：2016年9月國內(nèi)紙漿和外商紙漿價格走勢基本一致，當時到達階段性低點。9月后，由于國際經(jīng)濟形勢，尤其是美國經(jīng)濟復蘇，人民幣進入一輪貶值周期。在其驅(qū)動下，國內(nèi)紙漿價格走勢開始背離國際紙漿行情上漲。

2016年9 月至2017年1 月，闊葉漿外商平均價由485美元/噸上漲至514 美元/噸，同比僅上漲5.98%，而闊葉漿上海內(nèi)盤價則由3800元/噸上漲至4957 元/噸，同比上漲幅度30.92%。

由于高度依賴進口，判斷國內(nèi)紙漿價格走勢需要比照外盤：2017年9月外盤受現(xiàn)貨行情鼓舞，繼續(xù)提漲。智利漿銀星報漲30美元/噸，俄針漲幅達40美元/噸，而加針獅牌漲幅高達60美元/噸。

普通投資者可能認為大宗商品價格漲跌與自身關(guān)系甚微，其實不然。面對高漿價，下游文化用紙及生活用紙價格必然會相應提漲，這將在未來一個時期考驗企業(yè)和個人消費者的承價能力。

電商紙盒包裝成本已上漲

徐曉飛（電商物流管理）

網(wǎng)購消費者或許已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，一些高頻次、當日達電商已經(jīng)開始采用無紡布包裝貨品，或采用可多次使用的環(huán)保包裝，而一些老牌電商甚至開展了紙箱回收送積分業(yè)務，這些現(xiàn)象的出現(xiàn)都與紙漿價格上漲有著密切關(guān)系。

2017年8月，規(guī)格32×22×14的包裝紙箱價格為1.3元，現(xiàn)在是2.7元，翻了一倍還多；規(guī)格39×39×50紙箱則從3.5元漲到6.3元。按照一天發(fā)貨量2000件計算，如果兩種常用紙箱各占一半，那么一天就需要多支付4200元的包裝費用，相當于一個工人的月工資。包裝成本上漲，已經(jīng)讓許多商家對商品售價進行了微調(diào)。

快遞方面，數(shù)據(jù)顯示，2016年中國快遞業(yè)業(yè)務量突破300億件；電商市場一年使用瓦楞紙箱約99.22億個。由此計算，對大型電商而言，如一個紙箱上漲1元錢，將造成百億元級別的營收影響。

即將到來的“雙11”是一年中電商銷售的最高峰，如何在這個時間應對成本上漲已成為電商面臨的重要問題。許多小型商戶正面臨無包裝可用的境況，部分紙箱供應商已發(fā)出預警，由于原材料不足，供應可能出現(xiàn)斷貨，紙箱價格也將上漲，且上漲空間很大。也有電商表示，已經(jīng)做好紙箱斷貨準備，一旦出現(xiàn)紙箱斷貨，將優(yōu)先銷售毛利更高的產(chǎn)品。一旦商家選擇優(yōu)先銷售毛利潤高的產(chǎn)品，意味著消費者的選擇度將會大大降低。

此外，大部分生活用紙從2017年4月份開始漲價，很多人有在電商促銷節(jié)囤貨的習慣，快消品經(jīng)常會備足一年的用量?？紤]到目前的紙價，2017年“雙11”顯然并非一個合適的囤貨時間點。

紙價上漲，對于廢品回收行業(yè)是利好。廢紙的收購價格自2017年8月下旬開始上漲，廢紙板、廢紙箱、廢舊報紙漲幅明顯，而舊書的收購價則無明顯浮動。

紙媒成本正在上升

林峰（傳媒行業(yè)分析師）

2012年開始，傳媒格局發(fā)生巨大變化，傳統(tǒng)紙媒面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。

根據(jù)2015年6家報業(yè)上市公司的財報統(tǒng)計，只有華聞傳媒這一家公司在廣告、發(fā)行和印刷業(yè)務三項傳統(tǒng)業(yè)務上有7%的增長，其余五家皆呈下跌趨勢。其中，博瑞傳媒下跌28%。

事實上，由于傳統(tǒng)媒體向新媒體轉(zhuǎn)型，近幾年來新聞用紙的市場需求量一直在下降，新聞用紙價格長期維持低迷行情。紙廠為了保證自身利潤開始了轉(zhuǎn)型自救的計劃。

例如，山東華泰在公告中提到，企業(yè)通過技術(shù)改造提高產(chǎn)能利用率，把原有的新聞紙產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到銅版紙、包裝紙、溶解漿等產(chǎn)品上，通過產(chǎn)品升級和產(chǎn)出結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高企業(yè)營收水平和盈利能力。

伴隨著這一波紙漿價格上漲，供需關(guān)系已有些失衡的新聞用紙市場順勢啟動了暴漲行情。對于傳統(tǒng)紙媒而言，新聞用紙的價格上漲無疑是重大利空。

對于投資上市媒體行業(yè)的投資者而言，需要警惕紙媒成本的上漲給公司盈利能力帶來的負面影響。

當然，投資者首先需要分析清楚投資標的的資產(chǎn)構(gòu)成。在傳統(tǒng)業(yè)務受全面沖擊的境況下，各報業(yè)公司紛紛利用資本市場進行并購，調(diào)整戰(zhàn)略方向和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，資本市場運作能力的強弱直接關(guān)乎經(jīng)營業(yè)績，以新媒體為代表的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)也逐漸被注入到上市公司中。

對于資本運作能力強，且優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)占比重大的傳媒公司而言，新聞用紙的價格增長對其影響比較小，而對于專注于傳統(tǒng)紙媒項目的公司而言，成本增加將導致盈利能力大幅下降。投資者應在仔細分析后作出相應選擇。

造紙公司利潤大幅上漲

應其（造紙行業(yè)分析師）

翻閱造紙行業(yè)主要公司的2016年財報可以發(fā)現(xiàn)，業(yè)績大幅上漲是普遍現(xiàn)象。

晨鳴集團2016年財報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入229.07億元，同比增長13.17%；實現(xiàn)利潤總額及凈利潤分別為25.83億元、20.64億元，同比增長83.18%和102.11%。

山鷹紙業(yè)2016年年度歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比，將增加60%～80%。

華泰股份2016年年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.5億～1.7億元，較上年同期增132.29%～163.26%。

景興紙業(yè)業(yè)績快報顯示，2016年營收為36.81億元，同比增長24.61%，凈利潤為3.18億元，同比大增2637%。

顯而易見，造紙行業(yè)正在經(jīng)歷整體的業(yè)績飛躍和紅利兌現(xiàn)。

尤為值得關(guān)注的是，自2017年7月開始，人民幣經(jīng)歷一輪波瀾壯闊的增值，對于進口型的造紙企業(yè)而言，本幣增值就是最大利好。

人民幣升值將降低造紙業(yè)內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)成本。僅考慮人民幣升值對原材料成本的影響，依照我國目前的紙漿進口比例，人民幣每升值1%，可使生產(chǎn)成本減少0.27%左右，毛利率提高近1.6%，利潤總額增加近5%。

在本幣升值的過程中，造紙業(yè)等進口比重高、外債規(guī)模大、擁有高流動性或巨額人民幣資產(chǎn)的行業(yè)會處于長期利好中，將受到投資者大肆追捧，在二級市場呈現(xiàn)大漲的局面。公司的盈利能力和規(guī)模也將進入加速上漲期。

就目前而言，國慶、中秋、“雙11”乃至春節(jié)期間，整個市場都將處于用紙高峰，紙漿價格會進一步上漲或維持高位運行。而紙制品價格的漲幅長期以來超過原材料的漲幅，因此對于造紙企業(yè)在2017年第四季度的盈利水平，投資者情緒多數(shù)保持樂觀。endprint