史亞娟

在喧囂的國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，深耕中國(guó)12年的藍(lán)馳創(chuàng)投并不顯眼。

然而，正是這家低調(diào)的互聯(lián)網(wǎng)早期創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，以1億美元天使投資，孵化了總估值100億美元的“藍(lán)馳系”明星公司。其中不乏耳熟能詳?shù)内s集網(wǎng)、美麗說(shuō)、唱吧、趣分期、春雨醫(yī)生等“互聯(lián)網(wǎng)+”項(xiàng)目。

除關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的結(jié)合，藍(lán)馳傾向以“行業(yè)研究驅(qū)動(dòng)”投資策略為指導(dǎo)，尋找人工智能于醫(yī)、療、金融、零售等應(yīng)用場(chǎng)景的價(jià)值點(diǎn)，指導(dǎo)創(chuàng)業(yè)者修建技術(shù)門檻，將產(chǎn)品、服務(wù)商業(yè)化以成功造血。

藍(lán)馳創(chuàng)投管理合伙人的陳維廣，將這支癡迷“技術(shù)投資”的早期基金比喻為“VC界掃地僧”——不追風(fēng)口、不做投機(jī)，在波動(dòng)很大的資本市場(chǎng)保持獨(dú)立思考和篤定節(jié)奏，是陳維廣的個(gè)人風(fēng)格，也是他帶領(lǐng)的藍(lán)馳創(chuàng)投，深度幫扶早期創(chuàng)業(yè)者并取得豐厚回報(bào)的關(guān)鍵。

“資本要投資于未來(lái)，在不確定中尋找確定性，以此構(gòu)建未來(lái)10-20年新技術(shù)投資架構(gòu)與方向?！彼诮邮堋吨型夤芾恚ＴL時(shí)稱，下一波互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新紅利一定基于技術(shù)本身，未來(lái)一切新的“連接”，如醫(yī)、療、金融、服務(wù)，都將與AI、大數(shù)據(jù)和云計(jì)算協(xié)同并進(jìn)；而藍(lán)馳新募集的一輪總額5億美元的人民幣、美元“雙幣基金”，也將發(fā)力新技術(shù)與上述產(chǎn)業(yè)的交叉點(diǎn)。

藍(lán)馳創(chuàng)投如何挖掘新技術(shù)投資市場(chǎng)紅利？其堅(jiān)持多年精耕賽道、不慕風(fēng)口的“價(jià)值投資觀”，對(duì)創(chuàng)投圈有哪些啟示？

策略一：避免投資激進(jìn)引發(fā)“B輪死”

在高舉高打的互聯(lián)網(wǎng)VC圈，藍(lán)馳創(chuàng)投一直保持每年個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)的投資頻率。

陳維廣深信，當(dāng)創(chuàng)業(yè)者和資本競(jìng)相涌入一個(gè)領(lǐng)域時(shí)，機(jī)會(huì)將變窄，所以他并不傾向于“撒網(wǎng)式”投資；而是秉持“研究驅(qū)動(dòng)投資策略”，分散風(fēng)險(xiǎn)、精選賽道，先后投出的趕集網(wǎng)、青云、瓜子二手車、春雨醫(yī)生等，全部在不同細(xì)分行業(yè)占據(jù)領(lǐng)先地位。

“國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)浪潮從2014年開(kāi)始太過(guò)火熱，以往風(fēng)投每年投出項(xiàng)目不超過(guò)10家，2014年則普遍投了不少于30家科技公司，且以往專做后期的機(jī)構(gòu)也來(lái)爭(zhēng)搶前期項(xiàng)目……”陳維廣強(qiáng)調(diào)，投資數(shù)量的激增，必將讓天使輪、A輪創(chuàng)業(yè)者陷入尷尬。

事實(shí)上，隨著2015年年底資本寒冬來(lái)襲，眾多機(jī)構(gòu)紛紛減少投資數(shù)量。當(dāng)年創(chuàng)投圈流行一種說(shuō)法：半數(shù)以上的投資人都去度假了，因?yàn)橐褵o(wú)項(xiàng)目可投！

從“跟風(fēng)投”到無(wú)項(xiàng)目可投，激進(jìn)投資的“危害”無(wú)處不在。

陳維廣分析：投資人的盲目，容易促使科技公司估值被提高到“可笑”的高度——科技公司傳統(tǒng)A輪融資額普遍在400萬(wàn)-500萬(wàn)美元，2014年門檻升至1000萬(wàn)美元。若以刨業(yè)者讓出20%股權(quán)計(jì)算估值，該公司估值將達(dá)5000萬(wàn)美元！這將導(dǎo)致市場(chǎng)放緩時(shí)，A輪估值過(guò)高的項(xiàng)目融不到B輪。

因?yàn)橥顿Y人把本應(yīng)投向B輪、C輪的錢，過(guò)早投向了A輪，后續(xù)輪次必將“僧多肉少”。而一旦項(xiàng)目融不到B輪，此前A輪資方就會(huì)考慮收手。

另一表現(xiàn)是，2014年以來(lái)國(guó)內(nèi)投資經(jīng)理數(shù)量的激增?！爱?dāng)年我們要進(jìn)入硅谷一家VC公司當(dāng)投資經(jīng)理，至少具備哈佛等名校學(xué)歷；現(xiàn)在美國(guó)風(fēng)投用人標(biāo)準(zhǔn)更高——不僅要有5-10年創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，還要有項(xiàng)目退出的業(yè)績(jī)才能勝任合伙人?！标惥S廣說(shuō)，這與國(guó)內(nèi)投行的“低門檻”形成了鮮明反差。而浮躁的投融資環(huán)境，對(duì)基金本身傷害巨大，青澀的投資人會(huì)降低對(duì)項(xiàng)目質(zhì)量的把控，或迫于競(jìng)爭(zhēng)壓力，被迫簽下前景并不看好的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。

之所以有這樣的反思，源自陳維廣領(lǐng)教過(guò)2001年美國(guó)“互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂”的威力。

“那是我首次進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，2000年納斯達(dá)克股指頂峰高達(dá)4000點(diǎn)，隨便一個(gè)科技企業(yè)A輪就能融到一兩千萬(wàn)美元，但到了2001年初股指暴跌至2000點(diǎn)，損失相當(dāng)慘重?！标惥S廣回憶那場(chǎng)股災(zāi)，“當(dāng)天我的股票就損失了52%；隨后二級(jí)市場(chǎng)股民開(kāi)始拋售互聯(lián)網(wǎng)公司股票，加之這些公司本身就無(wú)盈利能力，便再次激發(fā)了納斯達(dá)克股指下挫。”

陳維廣分析，一旦“泡沫”破裂，創(chuàng)業(yè)公司股東們亟須進(jìn)行“內(nèi)部融資”，拿出剩余的錢讓原有項(xiàng)目繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)，因?yàn)槭袌?chǎng)調(diào)整期，投資人若無(wú)法幫所投好項(xiàng)目融到B輪，再好的項(xiàng)目也會(huì)半路夭折。

同時(shí)，他也提醒創(chuàng)業(yè)者，要有一定的財(cái)務(wù)管理能力?！柏?cái)務(wù)報(bào)表并不能全面反映資金運(yùn)轉(zhuǎn)狀況，一個(gè)善于管理金錢的創(chuàng)始人，勢(shì)必關(guān)注資金使用效率，甚至細(xì)化到每位員工的支出和回報(bào)比”。

策略二：掌握投資與退出節(jié)奏

“硅谷創(chuàng)業(yè)教父”彼得·蒂爾有一句名言：“成功的企業(yè)往往建立于開(kāi)放、未知的秘密之上?！标惥S廣對(duì)此非常贊同。

他認(rèn)為，無(wú)論是投資人，還是創(chuàng)業(yè)者，都別急于跳進(jìn)某個(gè)熱潮，要善于解析潮水下隱藏的“秘密”，那才是打開(kāi)財(cái)富之門的鑰匙。畢竟在科技產(chǎn)業(yè)欣欣向榮的市場(chǎng)表象下，很少人能保持清醒與克制。

一只基金能否穩(wěn)定取得回報(bào)，制勝關(guān)鍵在于掌握投資“節(jié)奏”——市場(chǎng)好時(shí)保持謹(jǐn)慎而非降低標(biāo)準(zhǔn)追求數(shù)量；環(huán)境不好時(shí)也應(yīng)勇敢投出優(yōu)質(zhì)而尚未盈利的“好項(xiàng)目”。畢竟這是一個(gè)廣受宏觀經(jīng)濟(jì)影響的行業(yè)，經(jīng)濟(jì)大勢(shì)難以預(yù)測(cè)，人人要學(xué)會(huì)分散投資風(fēng)險(xiǎn)。這里的“分散”，包括項(xiàng)目種類分散和時(shí)間點(diǎn)分散。此外，市場(chǎng)好時(shí)要及時(shí)退出，風(fēng)險(xiǎn)投資奉行“低買高賣”，但“高賣”不只看賬目數(shù)字，而是追求真金白銀的利潤(rùn)。

這種判斷，恰是做投資人最需要的特質(zhì)。平日為讓藍(lán)馳員工養(yǎng)成獨(dú)立思考的習(xí)慣，陳維廣善于營(yíng)造開(kāi)放的氛圍，他至今未行使過(guò)作為基金管理者的“一票否決權(quán)”。在他看來(lái)，風(fēng)投最寶貴的就是基于行業(yè)分析后的內(nèi)心選擇。

難得的是，在波動(dòng)很大的市場(chǎng)“情緒”面前，陳維廣帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)亦保持著異乎尋常的理性。如2008年資本寒冬，很多機(jī)構(gòu)不投了，陳維廣卻在當(dāng)年年底“隆冬”投了趕集網(wǎng)800萬(wàn)美元，一年半后又追加2000萬(wàn)美元。最終這筆投資為其帶來(lái)了千萬(wàn)級(jí)的投資回報(bào)。

2011年后，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)興起，市場(chǎng)變得越來(lái)越“熱”，很多機(jī)構(gòu)開(kāi)始采用人海戰(zhàn)術(shù)，團(tuán)隊(duì)擴(kuò)張至五六十人，一年投下近百個(gè)項(xiàng)目。藍(lán)馳則恪守傳統(tǒng)VC少而精路線，維持七八個(gè)人團(tuán)隊(duì)規(guī)模，以及年均數(shù)十個(gè)項(xiàng)目的投資節(jié)奏。endprint

2015年市場(chǎng)變冷，很多VC開(kāi)始收縮資金，陳維廣當(dāng)年卻帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)投資了19個(gè)項(xiàng)目。

在藍(lán)馳張弛有度的投資節(jié)奏下，他們究竟是如何挖出“好項(xiàng)目”的？

陳維廣介紹，機(jī)構(gòu)早期選項(xiàng)目往往看團(tuán)隊(duì)、技術(shù)、市場(chǎng)。但他除看這些基本要素外，還看整體外部環(huán)境與時(shí)機(jī)。因?yàn)椴煌瑫r(shí)間點(diǎn)都會(huì)出現(xiàn)不同的機(jī)會(huì)。如當(dāng)下隨著云計(jì)算的普及，垂直行業(yè)saaS必將迎來(lái)不錯(cuò)的機(jī)遇。

此外，陳維廣還強(qiáng)調(diào)要與創(chuàng)始人“感覺(jué)對(duì)上”！原趕集網(wǎng)創(chuàng)始人楊浩涌創(chuàng)立瓜子二手車時(shí)，藍(lán)馳再次跟投。瓜子二手車的“基本面”是對(duì)的：二手車市場(chǎng)的買家、賣家邁過(guò)第三方直接交易是“剛需”，創(chuàng)業(yè)者保證整個(gè)服務(wù)流程暢通即可。

策略三：讓新技術(shù)項(xiàng)目回歸商業(yè)本質(zhì)

表面看，藍(lán)馳投出項(xiàng)目并不多，成績(jī)卻不容忽視。在2015年藍(lán)馳創(chuàng)投十周年分享會(huì)上，陳維廣公布了一組數(shù)字：藍(lán)馳投出項(xiàng)目90%順利融到了下一輪。因是早期投資，他們用一億美元拉動(dòng)了十幾億美元的后續(xù)投資，孵化了近100億美元估值的企業(yè)。

2016年，藍(lán)馳最新募得的巨額雙幣基金，也將為創(chuàng)業(yè)者帶來(lái)了更多選擇。

“接下來(lái)，藍(lán)馳將重倉(cāng)新方向?！彼{(lán)馳創(chuàng)投合伙人朱天宇透露，新一波移動(dòng)創(chuàng)業(yè)紅利，將體現(xiàn)在醫(yī)療、金融、工業(yè)、服務(wù)業(yè)與人工智能等潛力領(lǐng)域。而物聯(lián)網(wǎng)、AR和VR這些看似分開(kāi)的切入點(diǎn)，未來(lái)也定會(huì)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)融合，這也是他們密切關(guān)注的領(lǐng)域。

在朱天宇看來(lái)，當(dāng)人與人之間的連接達(dá)到前所未有的便利后，基于連接形成機(jī)會(huì)的第一波移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)增量，將逐步消退。此時(shí)VC亟須尋找新的市場(chǎng)紅利，藍(lán)馳也不例外。由此創(chuàng)業(yè)公司的“造血功能”就變得更加重要。

如2015年6月藍(lán)馳完成首輪投資的杭州綠灣便是標(biāo)桿，它以技術(shù)服務(wù)獲得來(lái)自商業(yè)和公共部門的大數(shù)據(jù)，并能提煉出具備較強(qiáng)定價(jià)權(quán)的數(shù)據(jù)服務(wù)，做到了“一邊形成造血能力，一邊滾動(dòng)增加自身數(shù)據(jù)規(guī)?！薄?017年1月，藍(lán)馳在B輪投資中繼續(xù)提高綠灣比例增持，目前該項(xiàng)目估值增長(zhǎng)已超10倍。

那么，藍(lán)馳對(duì)當(dāng)下新技術(shù)風(fēng)口創(chuàng)業(yè)者的建議是什么？

朱天宇說(shuō)藍(lán)馳有一個(gè)重要觀點(diǎn)：沒(méi)有云計(jì)算何談大數(shù)據(jù)，沒(méi)有大數(shù)據(jù)何談AI？創(chuàng)業(yè)者要銘記——AI不是風(fēng)口，只是標(biāo)簽！我們關(guān)注的是標(biāo)簽背后，從芯片到算法再到工程創(chuàng)新所帶來(lái)的新一代高級(jí)算力，以及如何將以上輸送到有痛點(diǎn)的實(shí)用場(chǎng)景中，并有人為此買單。

這其中一個(gè)代表案例是匯醫(yī)慧影。其先為醫(yī)院提供醫(yī)學(xué)影像云存儲(chǔ)服務(wù)，并以此獲取基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，且醫(yī)院也愿為這項(xiàng)服務(wù)付費(fèi)，由此形成了盈利閉環(huán)。在此基礎(chǔ)上，結(jié)合大數(shù)據(jù)模型和深度學(xué)習(xí)能力，該項(xiàng)目又可幫醫(yī)生做醫(yī)療影像預(yù)識(shí)別、預(yù)判斷，進(jìn)而提高診斷效率和準(zhǔn)確性。“相信未來(lái)各行業(yè)的AI場(chǎng)景，都會(huì)沿該路徑回歸商業(yè)本質(zhì)。而這背后的關(guān)鍵在于，創(chuàng)業(yè)者能否真正把數(shù)據(jù)搜集上來(lái)，再?gòu)男袠I(yè)需求和痛點(diǎn)中找到應(yīng)用場(chǎng)景，最終形成定價(jià)能力?！?/p>

值得一提的是，近期BAT頻繁入局AI。朱天宇提示創(chuàng)業(yè)者注意兩點(diǎn)：一是大公司在某些層面是在幫助創(chuàng)業(yè)公司，若創(chuàng)業(yè)公司走得比大公司還快，說(shuō)明該行業(yè)整體應(yīng)用程度、滲透率還不到合適時(shí)間點(diǎn)，加上創(chuàng)業(yè)公司資源相對(duì)匱乏，貿(mào)然去做極可能成為先烈；二是大公司正在變得愈加開(kāi)放，谷歌、微軟、IBM等都在開(kāi)放人工智能相關(guān)計(jì)算平臺(tái)，創(chuàng)業(yè)者可將自身需求接人平臺(tái)中“借勢(shì)”。相反，大公司把資源開(kāi)放出來(lái)，也是希望更多觸及、了解不同應(yīng)用場(chǎng)景，以期獲得數(shù)據(jù)模型，反哺整個(gè)生態(tài)環(huán)境。

責(zé)任編輯：朱麗endprint