陳燕玲, 鮑慧玲, 何正亞

(安徽大學, 安徽 合肥 230601)

商業(yè)銀行高管薪酬對風險承擔的影響
----基于中國上市銀行實證研究

陳燕玲, 鮑慧玲, 何正亞

(安徽大學, 安徽 合肥 230601)

研究國內(nèi)外高管薪酬與風險承擔關(guān)系的相關(guān)文獻,提出研究假說,利用回歸模型對高管薪酬對上市銀行風險承擔的影響進行實證分析,為假說提供佐證,探索二者之間的關(guān)系及其作用機理。研究結(jié)果表明:高管薪酬對商業(yè)銀行風險承擔呈顯著負相關(guān)關(guān)系;商業(yè)銀行風險具有明顯的時間效應,前年度商業(yè)銀行所面臨的風險對后年度商業(yè)銀行所面臨的風險有顯著的影響;股權(quán)性質(zhì)也影響商業(yè)銀行的風險承擔水平。提出對我國上市銀行高級管理層的薪酬結(jié)構(gòu)和支付方式進行改進,規(guī)范高管薪酬制度,以降低我國商業(yè)銀行所面臨的風險。

上市商業(yè)銀行; 高管薪酬; 風險承擔; 實證

薪酬是管理層進行決策選擇的重要依撐,而管理層的經(jīng)濟決策往往決定了銀行所面臨的風險大小,從這一層面上來講,高管薪酬與銀行風險承擔之間存在必然聯(lián)系。在互聯(lián)網(wǎng)金融日益發(fā)展的今天,傳統(tǒng)銀行要在日益激烈的競爭中取得優(yōu)勢,就要重視風險管理,重視高管激勵機制,留住人才,創(chuàng)造效益,降低風險,因此必須要對二者之間關(guān)系進行研究。文章對中國滬深A股市場上市銀行2007—2015年的數(shù)據(jù)進行梳理,剔除了上市較晚的農(nóng)業(yè)銀行,選取相應變量,在實證結(jié)果的基礎(chǔ)上對完善我國商業(yè)銀行高管薪酬制度提出建議。

一、 文獻回顧與假設(shè)的提出

1.高管薪酬與風險承擔的關(guān)系

國外學者對高管薪酬與風險承擔的關(guān)系進行了一系列的研究。Devers在行為代理模型、代理理論和前景理論的基礎(chǔ)上,研究了CEO薪酬對公司風險承擔的影響,認為高管薪酬兩種不同的支付方式即股權(quán)薪酬和現(xiàn)金薪酬都對企業(yè)風險承擔有重要的影響,且兩種支付方式互相影響[1]。Sudip Datta等認為高管薪酬會使得高級管理層傾向于企業(yè)擴張,從而加大公司所面臨的風險[2]。Becker研究發(fā)現(xiàn),高管薪酬在很大程度上與高風險的股票價格密切相關(guān),從高級管理層的角度看,高薪酬的管理人員比低報酬的管理人員更偏好風險[3]。Beatty等通過實證研究發(fā)現(xiàn),高管薪酬與風險承擔始終呈現(xiàn)明顯的負相關(guān)關(guān)系,高管薪酬越高,公司面臨的風險水平和程度越低[4]。Kose發(fā)現(xiàn),集中監(jiān)管銀行資本充足率對控制銀行的風險承擔并沒有顯著效果,而高管薪酬對風險承擔有很重要的影響,銀行的所有者選擇一個最優(yōu)的高管薪酬結(jié)構(gòu)能夠獲得一個價值最大化的投資決策[5]。Haq等通過對1997—2004年212家美國銀行的面板數(shù)據(jù)進行實證研究,發(fā)現(xiàn)銀行高管與銀行股東的風險偏好不同,銀行高管厭惡風險而銀行股東更偏好風險。結(jié)果顯示,銀行的風險承擔和高管薪酬呈非線性的U型關(guān)系[6]。

國內(nèi)也有很多專家學者對高管薪酬與風險承擔之間的關(guān)系進行了研究。 宋清華通過對2000—2010年13家商業(yè)銀行的非平衡面板數(shù)據(jù)進行實證研究,認為我國商業(yè)銀行高管薪酬與風險承擔呈倒U型關(guān)系, 高管薪酬激勵在提升了銀行績效的同時也加大了銀行的風險, 建議在對高管薪酬進行制度設(shè)計時要充分考慮風險因素[7]。 劉軼的研究也得出同樣的結(jié)論, 即高管薪酬與安全性、成長性呈倒U形關(guān)系[8]。張雪蘭將高管薪酬分解為權(quán)力薪酬、激勵薪酬和操作薪酬, 通過實證研究發(fā)現(xiàn)銀行高管的激勵薪酬與系統(tǒng)性風險顯著正相關(guān), 其傳導渠道為期限錯配[9]。

2.高管薪酬影響銀行風險的作用機理

錦標賽理論是指在晉升和獎勵的結(jié)果不明確的情況下,員工會為了獲得晉升機會和獎勵對工作更加積極。該理論主張有效利用獎勵和晉升激勵員工。根據(jù)錦標賽理論,只有在信息對稱、有足夠激勵的情況下,員工會將自身利益與企業(yè)利益結(jié)合在一起,而高管層由于監(jiān)督難度大且成本高,很難根據(jù)其邊際產(chǎn)出支付薪酬,代理人具有較強的偷懶動機,可能增加企業(yè)經(jīng)營決策過程中的不確定性,給企業(yè)帶來風險[10]。

委托代理問題是公司進行風險管理必須考慮的問題,在治理實踐中,合理的高管薪酬激勵制度能夠促使管理者審慎對待公司所面臨的風險,并將他們的風險行為控制在公司所能容忍的范圍之內(nèi),且與公司的風險管理制度相適應。許多行為代理理論的研究都表明,管理者大多是損失規(guī)避型,他們的行為和決策追求的是個人的損失最小化,而不是個人收益及效用的最大化[11]。高管薪酬激勵制度不當,容易引起代理人忽視企業(yè)所面臨的風險,追求個人效應最大化,從而導致過度規(guī)避風險或追求冒險的行為。在高管薪酬構(gòu)成中,與職位相關(guān)的固定薪酬占比越大,高級管理人員就越可能傾向于“坐享其成”,沒有動機去尋求和實施促進企業(yè)增值的創(chuàng)新和投資機會,更加傾向于規(guī)避風險[1]。也有研究表明,績效薪酬通常以獎金的形式進行發(fā)放,與管理人員的短期績效息息相關(guān),獎金的設(shè)置和派發(fā)通常會助長管理人員經(jīng)營決策的短期化傾向,忽視與高收益相伴而生的高風險[12]。在薪酬實踐時,高管在進行決策實踐中,并不需要對決策失敗負額外責任,保底獎金、高額的離職金反而成為高管人員經(jīng)營決策失敗的嘉獎,在這種具有保險色彩的薪酬制度安排下,管理人員過度追求風險成為必然。薪酬激勵安排中,報酬與風險具有非對稱性,經(jīng)理人能夠從成功的投資中獲得可觀的收入,卻無需承擔投資失敗造成的風險,高級管理人員傾向于追求過度投資,加大企業(yè)經(jīng)營的風險[13]。還有研究表明,核心高管薪酬與資本投入的關(guān)聯(lián)性隨資本投入規(guī)模的不同而呈動態(tài)變化。資本投入規(guī)模越大的企業(yè)核心高管薪酬對資本投入的影響越弱[14]。

3.假設(shè)的提出

假設(shè)1 上市商業(yè)銀行高管薪酬對銀行風險承擔有負向影響。

一般來說,商業(yè)銀行高管注重的是個人收益及效用的最大化,而不是銀行效益最大化,高管往往會根據(jù)自己所獲得的薪酬及銀行相關(guān)的薪酬激勵政策,決定相應經(jīng)營決策。據(jù)此來說,銀行高管薪酬會影響高管的管理行為及風險偏好,從而影響銀行發(fā)展方向、進程和規(guī)模等,且這種影響不僅僅是當期還會有一定的時間效應。

假設(shè)2 上市商業(yè)銀行高管薪酬對商業(yè)銀行風險承擔具有滯后影響效應。

不同性質(zhì)的商業(yè)銀行往往有不同的經(jīng)營目標。一般而言,政府或國有企業(yè)控股的商業(yè)銀行更加注重資產(chǎn)的安全性和穩(wěn)健性,與政府的調(diào)控政策和調(diào)控目標協(xié)調(diào)性較大,不是以實現(xiàn)自身效益最大化為經(jīng)營目標,不會為獲得收益而追求高風險項目。非國有控股的商業(yè)銀行管理層會更加注重股東權(quán)益和自身利益最大化。不同性質(zhì)的商業(yè)銀行高管薪酬均具有內(nèi)部趨同性,但二者之間存在差別[15]。

假設(shè)3 不同性質(zhì)的銀行高管薪酬對商業(yè)銀行的風險承擔的影響不同。

二、 變量、模型及數(shù)據(jù)

1.變量說明

(1) 被解釋變量。銀行風險承擔可以用商業(yè)銀行所面臨的風險的大小加以衡量,用衡量商業(yè)銀行風險的指標作為被解釋變量。衡量商業(yè)銀行風險的指標有很多,包括不良貸款率、撥備覆蓋率、風險加權(quán)資產(chǎn)比率和銀行破產(chǎn)風險比率等。本文采用風險加權(quán)資產(chǎn)比率,即風險加權(quán)資產(chǎn)與總資產(chǎn)的比率。

(2) 核心解釋變量。主要考量商業(yè)銀行廣義高管薪酬對風險承擔的影響。商業(yè)銀行高管主要包括董事長、監(jiān)事長、董秘、行長、副行長,以及按照部門設(shè)置的首席或總監(jiān),不包括在股東單位領(lǐng)取薪酬的高級管理人員。由于我國商業(yè)銀行很少采取股權(quán)激勵的形式發(fā)放職工薪酬,故本文僅考慮商業(yè)銀行年報及補充公告中披露的基本薪酬、獎金及福利等貨幣薪酬激勵部分,采取的是全部高管的薪酬加以平均再取對數(shù)的方法。

(3) 工具變量。為了了解在不同的時間范圍內(nèi)銀行風險是否會相互影響,將風險加權(quán)資產(chǎn)比率滯后一期和滯后兩期作為解釋變量的一部分進行回歸分析,以此確定銀行前期風險是否會對商業(yè)銀行后期所面臨的風險存在影響。

(4) 控制變量。商業(yè)銀行的風險受多種因素的影響,為了比較充分地考慮高管薪酬與商業(yè)銀行風險承擔之間的關(guān)系,引入控制變量控制其他因素對回歸模型的影響。引入商業(yè)銀行規(guī)模變量,考慮到風險加權(quán)資產(chǎn)比率并未考慮銀行流動性風險,采用商業(yè)銀行的流動性凈額取對數(shù),以衡量銀行的流動性風險。根據(jù)銀行的不同性質(zhì),引入虛擬變量(國有控股銀行為1,非國有控股銀行為0),分析不同規(guī)模和性質(zhì)的銀行面臨的風險是否存在差異(見表1)。

表1 研究變量的定義及符號

2.模型設(shè)定

研究高管薪酬對上市銀行風險承擔的動態(tài)影響,將銀行所面臨的風險作為被解釋變量,銀行內(nèi)部高管薪酬作為解釋變量,因為銀行風險受到多重因素的影響,在解釋變量的基礎(chǔ)上考慮銀行規(guī)模、流動性、銀行性質(zhì)等因素,設(shè)置相應控制變量,通過建立面板數(shù)據(jù)回歸模型,研究上市商業(yè)銀行的薪酬制度設(shè)計對銀行風險承擔的影響。高管薪酬與上市商業(yè)銀行風險承擔關(guān)系的線性模型設(shè)定如下(下標i和t分別表示不同的銀行和年份)。

模型(1)引入多個控制變量,考察多種影響因素,以保障回歸模型的完整性和準確性,但是并沒有考慮到商業(yè)銀行風險的時間效應,即沒有考慮到不同時間范圍內(nèi)風險效應相互影響的特點,為了能夠有效考察風險的時間效應問題,并對前面所提的假設(shè)2進行檢驗,將模型(1)進行改進,加入上市商業(yè)銀行面臨風險的時間效應,由此得出模型(2):

為了考察上市商業(yè)銀行高管薪酬對其風險承擔的滯后影響效應,即對假設(shè)2進行檢驗,將商業(yè)銀行風險承擔作為被解釋變量,將高管薪酬的滯后項作為解釋變量,再加入相應的控制變量,得出模型(3):

3.樣本數(shù)據(jù)選取

選取在滬深A股市場上市的15家商業(yè)銀行2007—2015年間的數(shù)據(jù),共計1 203個樣本(見表2),構(gòu)建一個平衡面板數(shù)據(jù)(數(shù)據(jù)主要來源于15家上市商業(yè)銀行在官網(wǎng)公布的年報及公告,以及金融界、新浪財經(jīng)等數(shù)據(jù)網(wǎng)站)。

表2 研究變量描述性統(tǒng)計

三、 實證分析

1.實證結(jié)果及分析

借助stata計量軟件,選擇GMM估計方法,對模型(3)進行估計,所得回歸結(jié)果進行abond和工具變量有效性檢驗,不存在自相關(guān)且工具變量的設(shè)置是有效的。在模型中設(shè)置的變量效果非常好,除去變量流動性凈額和常數(shù)項這兩個變量在10%的水平上不顯著以外,其他變量均保持顯著相關(guān)(見表3)。

表3 線性模型的估計結(jié)果

注: ***、**和*分別表示在1%、5%和10%的水平上顯著,下同。cons為常數(shù)項,下同。

(1) 高管薪酬與商業(yè)銀行風險承擔在5%的置信水平上顯著負相關(guān),表明商業(yè)銀行給予高管薪酬激勵越高,商業(yè)銀行所承擔的風險越小。商業(yè)銀行多采用績效考核機制,管理人員的薪酬往往與商業(yè)銀行的效益和經(jīng)營狀況直接掛鉤,為保持銀行效益,保證收入,在進行經(jīng)營決策過程中,商業(yè)銀行管理人員更加注重銀行的風險管理體系建設(shè)和盈利能力建設(shè),在進行投資和業(yè)務選擇時兼顧安全和盈利性兩個方面的內(nèi)容。同時,銀行的風險具有明顯的時間效應,前期的風險會大大影響后期風險水平。管理人員為追求高薪酬,傾向于進行比較安全的投資和經(jīng)營決策,以保持長久效益,更加注重風險管理。該結(jié)論對假設(shè)1進行了有效檢驗。

(2) 商業(yè)銀行的風險存在明顯的時間效應,對風險變量滯后兩期,對薪酬項進行滯后一期加入回歸方程后,效果均為顯著負相關(guān),即前期商業(yè)銀行的風險對其后期的風險存在負向影響。前期商業(yè)銀行面臨的風險高,銀行會加大對于風險的管理,盡力降低面臨的風險,銀行的風險承擔在此基礎(chǔ)上呈現(xiàn)出負向的傳遞效應。而薪酬和薪酬的滯后期與銀行的風險承擔也存在顯著的負相關(guān)關(guān)系,表明我國商業(yè)銀行高管薪酬決定雖具有一定的特殊性,考慮的因素較為復雜,但是基本上與銀行績效相符合,且受薪酬支付方式的影響,薪酬與風險之間的時間效應明顯。前期薪酬較低,決策者和執(zhí)行者為擴大績效,提高薪酬,在下一時期會傾向與收益較為顯著的投資項目和決策,風險與收益成正比,銀行面臨的風險也就增加。該結(jié)論對假設(shè)2進行了佐證。

(3) 虛擬變量on與風險之間的正向關(guān)系非常顯著,表明不同性質(zhì)的商業(yè)銀行所面臨的風險是不同的。在實證結(jié)果中,on的符號為正,表明商業(yè)銀行所面臨的風險與其性質(zhì)顯著正相關(guān),不同性質(zhì)的商業(yè)銀行高管薪酬對其風險承擔有不同的影響。我國國有控股商業(yè)銀行高管薪酬對數(shù)值為5.1,而非國有控股商業(yè)銀行為5.7,后者高于前者。國有商業(yè)銀行部分高管大多是由政府直接任命或指派,銀行高管薪酬更多的與國家政策等非經(jīng)濟因素相關(guān),與風險承擔關(guān)系不是很顯著。國有銀行規(guī)模較大,所獲得的政府支持較多,其出于政治目的和社會目的,忽視風險的情況時有發(fā)生。而非國有銀行在規(guī)模、政府支持和客戶質(zhì)量等方面不及國有銀行,銀行高管薪酬依賴于其業(yè)績,為保證銀行的安全和穩(wěn)健性,高管們致力于風險管理,銀行風險承擔較小。該結(jié)論對假設(shè)3進行了佐證。

(4) 商業(yè)銀行的風險承擔與商業(yè)銀行規(guī)模呈顯著的正相關(guān)關(guān)系,一方面銀行規(guī)模越大,獲得的政府支持越多,大而不倒的情況越嚴重;另一方面銀行規(guī)模越大,其面臨的客戶資源往往是那些經(jīng)營效益較好、信用狀況較好的企業(yè),在長期合作的前提下,銀行往往會忽略一些必要的客戶審查流程,致使風險滋生。在經(jīng)營效益較好的銀行機構(gòu)中,高收益同樣包含著高風險,商業(yè)銀行收益較高,同時也擔負著較高的風險。商業(yè)銀行的流動性與商業(yè)銀行所面臨的風險負相關(guān),即商業(yè)銀行流動性越高,應對風險的能力越強,風險承擔也就越小。流動性與風險之間關(guān)系不顯著主要與銀行特殊的經(jīng)營模式有關(guān),銀行經(jīng)營的是資金這種特殊的商品,負債是其根本,自身資產(chǎn)尤其是流動性資產(chǎn)較少,這使得流動性對于銀行風險的影響并不像其他形式的企業(yè)一樣影響巨大。

2.穩(wěn)健性檢驗

衡量商業(yè)銀行風險的指標種類繁多,為了檢驗研究結(jié)論的穩(wěn)健性,將選取銀行高管薪酬前三位平均數(shù)(pay)作為廣義高管薪酬的替代變量,進行上述實證研究的穩(wěn)健性檢驗,檢驗方法同樣是對替換被解釋變量以后的模型進行系統(tǒng)矩估計(見表4)。

表4 穩(wěn)健性檢驗結(jié)果顯示

除去商業(yè)銀行流動性凈額(Lnel)變量以外,其他變量皆顯著。同時不同變量對商業(yè)銀行風險承擔進行影響的方向不變,影響作用相同,對前文中所得出的結(jié)論進行了佐證,增加了結(jié)論的可信程度。

四、 結(jié)論與啟示

基于中國15家上市商業(yè)銀行2007—2014年面板數(shù)據(jù),利用回歸模型,將銀行風險作為被解釋變量,高管薪酬作為解釋變量,對商業(yè)銀行高管薪酬與風險承擔之間的關(guān)系進行了實證分析,并進行了相應的穩(wěn)健性檢驗。研究結(jié)果表明:高管薪酬與商業(yè)銀行風險承擔之間呈顯著負相關(guān)關(guān)系,高管薪酬越高,銀行所面臨的風險越小;商業(yè)銀行風險具有明顯的時間效應,前年度商業(yè)銀行所面臨的風險對其后年度面臨的風險有顯著的影響;商業(yè)銀行由于性質(zhì)的差別,所面臨的風險有顯著地不同。一般而言,國有銀行面臨的風險較大,非國有銀行面臨的風險較小。

商業(yè)銀行高管薪酬制度與商業(yè)銀行風險承擔有十分緊密的聯(lián)系,高管薪酬制度早已成為公司治理和風險管理的重要組成部分。研究也表明,我國商業(yè)銀行高管薪酬結(jié)構(gòu)和支付方式與銀行所面臨的風險結(jié)構(gòu)不匹配,不能將銀行效益與高管個人收益緊密結(jié)合,難以激勵高管對銀行風險進行有效管理。

研究得到的啟示:①完善商業(yè)銀行高管績效薪酬制度,改善激勵機制,將商業(yè)銀行的發(fā)展與高管個人發(fā)展和收益有效結(jié)合起來,使得管理層在追求效益的同時更加注重銀行的風險管控。②去除我國商業(yè)銀行高管薪酬的行政化因素。行政化的高管薪酬制度與我國市場經(jīng)濟的競爭機制相悖,高管薪酬制度應注重市場激勵,加強市場化定價,減少行政干預。③完善高管薪酬信息披露制度,形成對高管薪酬制度的有效監(jiān)督,規(guī)范管理層行為,降低代理人風險。

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【責任編輯李艷】

InfluenceofExecutiveCompensationonBank’sRisk-Taking:BasedonEmpiricalResearchonListedBanksinChina

ChenYanling,BaoHuiling,HeZhengya

(AnhuiUniversity,Hefei230601,China)

The relevant literature of the relationship between executive compensation and risk at home and abroad is analyzed. This paper puts forward the hypothesis of research, and uses the regression model to analyze the impact of executive compensation on the risk of listed banks; evidence is provided for the hypothesis, the relationship between the two and its mechanism are explored. The results show that there is a significant negative correlation between executive compensation and commercial bank risk; commercial bank risk has obvious time effect, the risks faced by commercial banks in previous year have a significant impact on the risks faced by commercial banks in the next year; ownership property also affects the level of commercial banks’ risk taking. It puts forward the improvement of the salary structure and payment method of senior management of listed banks in our country, and standardizes the executive compensation system so as to reduce the risks faced by commercial banks in China.

listed commercial bank; executives compensation; risk-taking; empirical

F 832

: A

2017-02-17

國家社會科學基金資助項目(14BJY039)。

陳燕玲(1970-),女,安徽金寨人,安徽大學副教授。

2095-5464(2017)04-0407-05