(上海工程技術(shù)大學(xué)管理學(xué)院 上海201620)
隨著改革開放的不斷深入,我國民營企業(yè)迅速發(fā)展成為國民經(jīng)濟中的重要組成部分,民營經(jīng)濟在擴大就業(yè)、增加財政稅收等方面做出了巨大貢獻。但是由于我國市場經(jīng)濟體制的不完善以及政府對經(jīng)濟的行政干預(yù),對民營企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了一定的影響。民營企業(yè)為了能夠在發(fā)展過程中獲取有利地位,企業(yè)的經(jīng)營者會積極地參政議政或聘請以前在政府部門任職的人員在企業(yè)擔任要職。
目前,國內(nèi)外學(xué)術(shù)界關(guān)于政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)價值方面的研究取得了豐碩的成果,初步展現(xiàn)了企業(yè)與政府之間的關(guān)系對企業(yè)的影響。鄧新明等(2011)實證研究發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)多元化的影響并非簡單的線性關(guān)系,企業(yè)是否具有政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)的多元化策略具有不同影響,進而影響了企業(yè)價值。李健等(2012)研究了企業(yè)家政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)的競爭戰(zhàn)略之間的關(guān)系,不同類型的政治關(guān)聯(lián)會通過影響不同的中介因素進而影響企業(yè)的價值。鄧新明等(2014)考察了企業(yè)的國際化戰(zhàn)略,發(fā)現(xiàn)企業(yè)在母國的政治聯(lián)系會影響企業(yè)國際化模式的選擇,進一步影響企業(yè)的價值。鄭小丹等(2015)以2011—2013年的高新技術(shù)企業(yè)為研究對象,經(jīng)分析發(fā)現(xiàn),政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)的研發(fā)投資具有顯著的副作用。然而根據(jù)李?。?012)的“黑箱”理論,企業(yè)家的政治聯(lián)系是通過什么樣的途徑影響企業(yè)的價值仍然是一個值得研究的問題。從邏輯上講,企業(yè)家的政治關(guān)聯(lián)可能會先通過影響企業(yè)的戰(zhàn)略決策,通過戰(zhàn)略的中介作用進而影響企業(yè)的價值?;诖?,本文從擴張戰(zhàn)略的視角剖析了民營企業(yè)高管的政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)價值之間的內(nèi)在機理,具有一定的理論意義和創(chuàng)新意義。
當前,我國經(jīng)濟正處于轉(zhuǎn)型發(fā)展時期,市場經(jīng)濟體制尚不完善,金融體系尚不健全,對于這一特殊時期,微觀中如何處理好政府和企業(yè)之間的關(guān)系,國內(nèi)學(xué)者們對此給予了廣泛關(guān)注。基于學(xué)者們對社會資本理論的研究可知,資本包括社會、經(jīng)濟和文化三個方面,民營企業(yè)與政府建立的政治關(guān)系就是其社會資本的一種體現(xiàn)。民營企業(yè)高管人員的政治關(guān)聯(lián)可以幫助企業(yè)彌補其在實際發(fā)展中受到的忽視,在市場和非市場兩種機制共同存在的特殊經(jīng)濟時期,這一關(guān)系對企業(yè)的發(fā)展起到了重要作用。羅黨論等(2008)提出政治關(guān)聯(lián)是非正式制度對正式制度的替代。然而社會資本具有互惠交換的特征,一方面,企業(yè)利用政治聯(lián)系獲取制度資源,另一方面,政府也利用企業(yè)獲取回報。
美國經(jīng)濟學(xué)家Fisman(2001)首次提出政治關(guān)聯(lián)一詞,后經(jīng)國內(nèi)外學(xué)者的廣泛研究,雖然其界定存在一些差異,但可以總結(jié)其主要的含義是指企業(yè)的高級經(jīng)理、董事會成員等企業(yè)高管通過一些途徑與政府建立的一種政治關(guān)系。比如企業(yè)的CEO或董事長是人大代表、政協(xié)委員,甚至以前就職于各級政府部門等。在市場經(jīng)濟尚不完善之時,企業(yè)與政府構(gòu)建良好的政企關(guān)系可以為企業(yè)提供隱形的保護傘,一方面有效地減少了政府對企業(yè) “亂收費”“亂攤派”等問題,另一方面也給企業(yè)帶來了制度性資源,主要表現(xiàn)為容易獲得銀行的貸款、稅收優(yōu)惠以及政府對行業(yè)的管制等方面的利益。然而企業(yè)為了與政府建立政治紐帶需要花費高額的“尋租成本”,這極大地削弱了企業(yè)從政府獲得的利益,而且具有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)需要承擔更多的社會責任,在企業(yè)的經(jīng)營管理過程中會受到政府的行政干預(yù),一定程度上限制了企業(yè)的戰(zhàn)略決策,不利于企業(yè)的發(fā)展。李玉麗(2016)通過對中小民營企業(yè)的研究發(fā)現(xiàn),政治關(guān)聯(lián)加劇了企業(yè)的財務(wù)風險,且市場化程度越高,政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)財務(wù)風險的負影響更大。鄧建平等(2009)通過實證分析發(fā)現(xiàn)民營企業(yè)的政治關(guān)系會影響企業(yè)的經(jīng)營效率,導(dǎo)致企業(yè)價值的下降。Fan等(2007)通過研究我國國有上市公司發(fā)現(xiàn),具有政治身份的企業(yè)家為了自己的政治目標,會做出有損于企業(yè)價值的經(jīng)營決策。綜上所述,具有政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)在構(gòu)建和維持與政府的關(guān)系上需要花費“高額租金”,而且也會為政府干預(yù)提供渠道,不利于企業(yè)自身的經(jīng)營發(fā)展。根據(jù)以上分析,本文提出假設(shè):
H1:民營企業(yè)高管的政治關(guān)聯(lián)有損于企業(yè)價值。
企業(yè)的戰(zhàn)略是企業(yè)能否長期發(fā)展、持續(xù)經(jīng)營的關(guān)鍵,企業(yè)的高管是企業(yè)的戰(zhàn)略決策者,他們會根據(jù)企業(yè)所處的經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境對企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略作出相應(yīng)的調(diào)整。企業(yè)的擴張戰(zhàn)略是一種企業(yè)增長戰(zhàn)略,是企業(yè)能否實現(xiàn)跨越性發(fā)展的一個重要戰(zhàn)略決策。相對于政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)價值的研究,學(xué)者們對政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)戰(zhàn)略關(guān)系的關(guān)注較少。因此本文以企業(yè)成長層面的擴張戰(zhàn)略作為中介變量,深入分析了民營企業(yè)高管的政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)價值的內(nèi)在機理,進一步對政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)價值關(guān)系的研究作出了補充和深化。
多元化戰(zhàn)略又稱多角化戰(zhàn)略,是指企業(yè)同時經(jīng)營兩種以上基本經(jīng)濟用途不同的產(chǎn)品或服務(wù)的一種經(jīng)營戰(zhàn)略。多元化是相對于專業(yè)化而言的,實質(zhì)上民營企業(yè)積極與政府建立政治聯(lián)系的主要目的是為了獲得更多的發(fā)展空間。在不完全市場經(jīng)濟條件下企業(yè)的多元化發(fā)展面臨的主要難題是行業(yè)的行政壁壘問題。在經(jīng)濟下行壓力不斷增加的環(huán)境下,政府官員為了實現(xiàn)經(jīng)濟增長、擴大就業(yè)等目標,相應(yīng)地會放寬行業(yè)準入門檻,鼓勵民營企業(yè)的多元化發(fā)展。然而企業(yè)的多元化發(fā)展會使企業(yè)面臨很多問題,如企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)復(fù)雜導(dǎo)致管理效率下降,管理者的機會主義行為以及內(nèi)部協(xié)調(diào)等會增加企業(yè)的經(jīng)營風險和管理成本等,損害企業(yè)價值。根據(jù)以上分析,本文提出假設(shè):
H2:民營企業(yè)高管的政治關(guān)聯(lián)通過多元化戰(zhàn)略的中介作用負向影響企業(yè)價值。
隨著企業(yè)實力的不斷壯大以及國內(nèi)市場的逐漸飽和,有遠見的經(jīng)營者將不再滿足于國內(nèi)市場,開始致力于開拓海外市場。國際化戰(zhàn)略是企業(yè)長期的發(fā)展規(guī)劃,能夠不斷增強企業(yè)的競爭力和影響力。目前我國企業(yè)的國際化戰(zhàn)略主要有四種類型,一是以海爾為代表的在海外設(shè)廠,直接在海外生產(chǎn);二是以聯(lián)想為代表的收購海外公司;三是以溫州企業(yè)為代表的產(chǎn)品貼牌出口;四是以華為為代表的自有產(chǎn)品出口。很顯然企業(yè)的國際化依賴于本國政府的協(xié)助,一方面政府為了政績會積極地支持和推動企業(yè)走出國門,另一方面民營企業(yè)有時需要借助本國政府與海外政府之間的政治關(guān)系來開拓海外市場。然而企業(yè)的國際化并非是一帆風順的,在國際化的初期,一定程度上會有損企業(yè)價值,只有當企業(yè)積累了國際化的必備條件時,國際化才會給企業(yè)創(chuàng)造價值。比如TCL曾寄希望于通過收購法國的湯姆森公司走向國際化,然而收購該公司以后TCL背負了沉重的債務(wù)包袱,給TCL帶來了巨大損失。根據(jù)以上分析,本文提出假設(shè):
H3:民營企業(yè)高管的政治關(guān)聯(lián)通過國際化戰(zhàn)略的中介作用負向影響企業(yè)價值。
企業(yè)并購對現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展來說具有極其重要的意義,它是企業(yè)實現(xiàn)快速增長的一種戰(zhàn)略決策,有利于企業(yè)整合資源,形成核心競爭力。并購是民營企業(yè)形成規(guī)模經(jīng)濟、做大做強的重要途徑,具有政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)的高管獲取信息和資源的渠道相對較多,政府官員出于政績壓力會影響企業(yè)的并購意愿和能力。更進一步的,基于委托代理理論可知,具有政府背景的職業(yè)經(jīng)理人的目標與企業(yè)發(fā)展的目標存在不一致,為了實現(xiàn)自身的利益最大化,往往具有過度投資的傾向。一方面,并購會實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展壯大的目標,另一方面,也會使企業(yè)過早地開始資本運作,擾亂企業(yè)的自身發(fā)展規(guī)劃,并購后的實際效果往往不盡如人意,且使企業(yè)積重難返。比如國外學(xué)者Berkman(2010)通過研究企業(yè)的并購行為發(fā)現(xiàn),雖然并購后企業(yè)的規(guī)模實現(xiàn)了擴張,但是企業(yè)的價值卻減少了,進一步的研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)高管的薪酬卻得到了增長。據(jù)此本文提出假設(shè):
H4:民營企業(yè)高管的政治關(guān)聯(lián)通過并購戰(zhàn)略負向影響企業(yè)價值。
(一)樣本選取與數(shù)據(jù)來源。本文以2010—2015年間滬深A(yù)股民營上市公司為樣本,這里的民營企業(yè)是狹義的民營企業(yè),即在企業(yè)成立之時就是民營性質(zhì),不包括國有企業(yè)改制后形成的民營企業(yè),并剔除同時在A、B股上市的企業(yè)和在國外上市的企業(yè);剔除金融保險類企業(yè);剔除連續(xù)虧損的企業(yè);剔除資產(chǎn)負債率大于1的企業(yè);剔除注冊地為西藏的企業(yè);剔除數(shù)據(jù)不詳和數(shù)據(jù)異常的企業(yè),共得到3 904個樣本。本文所有的數(shù)據(jù)均來源于國泰安數(shù)據(jù)庫,并以雪球網(wǎng)的數(shù)據(jù)作為補充。
(二)變量定義。
1.被解釋變量。企業(yè)價值(Value):當前學(xué)者們對企業(yè)價值的度量方式主要有兩種,一是市場價值指標,二是會計利潤指標。度量市場價值的指標主要是托賓Q值,度量會計利潤的指標主要是總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率等。隨著我國市場化程度越來越高,托賓Q值越來越多地被國內(nèi)學(xué)者所采用,因為它可以很好地反映企業(yè)的未來價值,而且不受企業(yè)粉飾財務(wù)報表的影響?;诖耍疚囊彩褂猛匈eQ值來衡量企業(yè)價值。
2.解釋變量。(1)政治關(guān)聯(lián)(Polic)。為了使文章清晰明了,本文按照民營上市公司公告中公布的高管人員,統(tǒng)計其是否具有政治關(guān)聯(lián),如果企業(yè)的高管人員中有人曾任或現(xiàn)任人大代表、政協(xié)委員以及曾在縣級以上政府部門任職,則定義為具有政治關(guān)聯(lián),采用虛擬變量法,賦值為1;如果民營企業(yè)的高管人員沒有過上述任職經(jīng)歷,則表示其不具有政治關(guān)聯(lián),賦值為0。(2)多元化程度(EI)。目前的學(xué)術(shù)研究對于企業(yè)多元化的衡量方法主要有四種,即赫芬達爾指數(shù)法(Herfindahl index)、行業(yè)數(shù)目法、熵指數(shù)測量法和專業(yè)化率法。本文選取熵指數(shù)法來測量企業(yè)的多元化程度,計算公式為:EI=其中,Pi為行業(yè) i收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重,n為企業(yè)業(yè)務(wù)行業(yè)數(shù),多元化程度越高該指數(shù)就越高。(3)國際化程度 (Intern)。根據(jù)Sullivan 等(1994)的研究,參照楊忠等(2009)設(shè)計的國際化程度的綜合測量指標體系,同時出于數(shù)據(jù)的可獲得性,本文以海外營業(yè)銷售收入占總銷售收入的比來反映國際化程度,海外收入占比越高則企業(yè)的國際化程度就越高。(4)企業(yè)并購?fù)顿Y支出比(MA/A)。并購是企業(yè)發(fā)展壯大的重要途徑,根據(jù)杜陽陽等(2013)的研究,為了更好地考察民營企業(yè)高管的政治關(guān)聯(lián)通過并購的中介作用影響企業(yè)價值的機理,本文計量企業(yè)每年因并購的實施而發(fā)生的投資支出即企業(yè)股權(quán)投資和相關(guān)資產(chǎn)的投資支出 (因并購而發(fā)生的相關(guān)資產(chǎn))與企業(yè)總資產(chǎn)的比值,來研究其對企業(yè)并購戰(zhàn)略的影響,計算公式為:并購?fù)顿Y支出比=并購?fù)顿Y支出/總資產(chǎn)。
3.控制變量。(1)企業(yè)規(guī)模(Size)。本文以企業(yè)的年末總資產(chǎn)來度量企業(yè)的規(guī)模,鑒于各企業(yè)的總資產(chǎn)數(shù)值差異較大,故以總資產(chǎn)的自然對數(shù)來表示企業(yè)規(guī)模。(2)資本結(jié)構(gòu)(Lev)。本文以資產(chǎn)負債率來表示企業(yè)的資本結(jié)構(gòu),合理的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)未來能否持續(xù)發(fā)展、正常經(jīng)營的重要影響因素。(3)發(fā)展能力(Growth)。本文以營業(yè)收入增長率指標來考察其對企業(yè)的影響,公式為:營業(yè)收入增長率=(本期營業(yè)收入-上期營業(yè)收入)/上期營業(yè)收入。(4)營運能力(Opera)。本文選取總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標考察營運能力對企業(yè)價值的影響,公式為:總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額。(5)股權(quán)結(jié)構(gòu)變量(Top1)。本文選取第一大股東持股比例來考察股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司治理的影響。(6)行業(yè)變量(Indust)。采用虛擬變量法,以證監(jiān)會最新公布的行業(yè)門類來設(shè)定,處在該行業(yè)時取1,否則取 0。(7)年度控制變量(Year):同樣采用虛擬變量進行度量,處在該年度時取1,否則取0。
(三)模型設(shè)計?;谏鲜隼碚摲治龊图僭O(shè),運用所選取的變量,建立以下回歸模型:
(一)描述性統(tǒng)計分析。為了作出初步的比較,本文分別考察了不考慮是否具有政治關(guān)聯(lián)的總樣本、有政治關(guān)聯(lián)組樣本、無政治關(guān)聯(lián)組樣本的統(tǒng)計結(jié)果,如表1、表 2、表 3 所示。
由表2、表3可以看出,具有政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)比不具有政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)要多,這也初步說明了多數(shù)民營企業(yè)還是傾向于與政府建立良好的政治關(guān)系,寄期望于能夠獲得政府的關(guān)照。然而高管具有政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)價值要低于沒有政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)價值,可以看出具有政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)的多元化(EI)、國際化(Intern)和企業(yè)并購(MA/A)的平均值都大于沒有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)的平均值。
(二)相關(guān)性分析。由下表4可知,民營企業(yè)高管的政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)價值的相關(guān)系數(shù)為-0.0714,而且在1%的水平下顯著,初步驗證了本文的假設(shè)H1;另外政治關(guān)聯(lián)對多元化、國際化和企業(yè)并購都具有顯著的正效應(yīng),且各變量之間不存在多重共線性,本文的假設(shè)初步得到了驗證。
(三)實證檢驗結(jié)果分析。由于本文模型中解釋變量與企業(yè)價值存在滯后性,所以本文采用了滯后一階的數(shù)據(jù)來考察對本期的影響。本文運用Stata 13.0對研究假設(shè)進行了驗證,民營企業(yè)高管的政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)價值的中介效應(yīng)的回歸結(jié)果如表5所示。
表1 全樣本有關(guān)變量的描述性統(tǒng)計
表2 有政治關(guān)聯(lián)組有關(guān)變量的描述性統(tǒng)計
表3 無政治關(guān)聯(lián)組有關(guān)變量的描述性統(tǒng)計
由表5中的模型(1)結(jié)果可知,民營企業(yè)高管的政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)價值具有顯著的負相關(guān)性,這表明民營企業(yè)高管的政治關(guān)聯(lián)會損害企業(yè)的價值,本文的假設(shè)1成立。模型(2)的結(jié)果顯示了政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)多元化戰(zhàn)略的影響,政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)的多元化存在正相關(guān)關(guān)系,相關(guān)系數(shù)為0.0513,且在5%的水平下顯著。模型(3)同時加入了多元化和政治關(guān)聯(lián)變量進行分析,根據(jù)溫忠麟等(2004)的中介效應(yīng)分析方法,將模型(1)與模型(2)、模型(3)綜合起來,可知民營企業(yè)高管通過多元化戰(zhàn)略的中介作用導(dǎo)致企業(yè)價值減少,本文的假設(shè)2得到了驗證。模型(4)檢驗了政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)國際化的影響,由實證結(jié)果可知,政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)的國際化戰(zhàn)略在10%的水平下顯著正相關(guān),這說明政治關(guān)聯(lián)有助于企業(yè)走出去。進一步地將模型(5)和模型(4)、模型(1)結(jié)合起來可知,政治關(guān)聯(lián)通過企業(yè)的國際化戰(zhàn)略損害了企業(yè)價值,本文的假設(shè)3成立。由模型(6)的實證結(jié)果可知,政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)并購的相關(guān)系數(shù)為0.0799,且在1%的水平下顯著,模型(7)中企業(yè)并購與企業(yè)價值的系數(shù)為-0.339,且在10%的水平下顯著,結(jié)合模型(1)可知,政治關(guān)聯(lián)通過并購戰(zhàn)略的中介效應(yīng)負向影響企業(yè)價值,假設(shè)4得到驗證。
表4 Pearson相關(guān)系數(shù)
表5 民營企業(yè)高管政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)價值中介效應(yīng)的回歸結(jié)果
由于我國的市場經(jīng)濟體制尚不完善,政府對市場的干預(yù)比較強,因此民營企業(yè)為了在市場中獲取有利地位,減少信息不對稱,會積極地與政府構(gòu)建良好的關(guān)系。前期國內(nèi)學(xué)者基于資本視角對民營企業(yè)與政府之間的關(guān)系進行了深入研究,而基于企業(yè)發(fā)展的角度來研究政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)價值的影響還比較少。本文站在企業(yè)戰(zhàn)略的角度,以企業(yè)在擴張中的戰(zhàn)略選擇為突破口,探討了企業(yè)高管人員的政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)價值的影響機制,以滬深兩市2010—2015年A股民營上市公司為研究樣本,實證分析了政治關(guān)聯(lián)與多元化戰(zhàn)略、國際化戰(zhàn)略和并購戰(zhàn)略對企業(yè)價值的影響,研究發(fā)現(xiàn):
第一,民營企業(yè)高管的政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)價值具有顯著的負向影響。對于民營企業(yè)來說,雖然積極與政府構(gòu)建良好的關(guān)系會帶來一些制度性資源,但有時政府官員為了完成自己的政治目標,會指導(dǎo)企業(yè)作出不利于企業(yè)價值增值的經(jīng)營決策。此外,以前在政府部門任職的人員雖然擁有大量的政治資源,但這些政治資源可能存在較大的地域性和行業(yè)差異,短期內(nèi)對企業(yè)價值的影響非常小,而企業(yè)卻在建立政治聯(lián)系時耗費了大量的成本,遠遠超過了尋租所帶來的價值。
第二,民營企業(yè)高管的政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)的影響存在多種路徑,學(xué)者們對于多元化、國際化與企業(yè)并購對企業(yè)價值的影響進行了深入研究。本文從政治關(guān)聯(lián)的視角考察了政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)的擴張戰(zhàn)略對企業(yè)價值的影響,結(jié)果顯示雖然政治關(guān)聯(lián)有助于企業(yè)突破行業(yè)壁壘進行多元化發(fā)展,有助于企業(yè)的國際化和并購,但是企業(yè)的價值并沒有因此而增加,反而減少了。
第三,本文的研究結(jié)論雖然與大部分學(xué)者的研究結(jié)果不一致,但本文通過對政治關(guān)聯(lián)影響企業(yè)擴張戰(zhàn)略,進而影響企業(yè)價值的分析研究,認為其對建立社會主義市場經(jīng)濟,有效實現(xiàn)國家治理具有一定的意義。通過對微觀經(jīng)濟主體行為的研究發(fā)現(xiàn),民營企業(yè)積極構(gòu)建的政治關(guān)聯(lián)并不會對企業(yè)價值的增長產(chǎn)生有利作用,反而會減少企業(yè)的價值增值。這也給予還在積極與政府建立親密關(guān)系的民營企業(yè)一種警示,盡管政治關(guān)聯(lián)會給企業(yè)帶來經(jīng)濟利益,但是企業(yè)的經(jīng)營者還需明白構(gòu)建政治關(guān)聯(lián)耗費的成本可能遠遠大于其帶來的企業(yè)價值,而且政治關(guān)聯(lián)所帶來的企業(yè)價值可能是短期的,是在犧牲企業(yè)未來價值增值戰(zhàn)略基礎(chǔ)之上的,所以企業(yè)經(jīng)營者需慎重考慮應(yīng)該和政府建立何種關(guān)系以實現(xiàn)價值最大化。本文的結(jié)論也能夠為黨中央在十八屆三中全會上提出的妥善處理好政府和市場的關(guān)系,加快完善現(xiàn)代市場體系提供經(jīng)驗證據(jù)支持。