王春揚(yáng)+郭化林

[提要] 隨著排污權(quán)交易不斷開展，市場上對排污權(quán)評估抵押貸款的需求增加，資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)需要發(fā)揮排污權(quán)評估的資產(chǎn)定價(jià)機(jī)制。本文遵從邏輯發(fā)展線索梳理，從排污權(quán)交易理論、國內(nèi)外排污權(quán)評估抵押貸款發(fā)展現(xiàn)狀、排污權(quán)評估抵押貸款理論（涉及評估對象、評估方法）等方面，分析資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)在排污權(quán)評估中需要改進(jìn)的對策，并從制定評估操作指引和加強(qiáng)人才隊(duì)伍建設(shè)兩方面提出建議。

關(guān)鍵詞：排污權(quán)；資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)；抵押貸款；評估方法

本文系2016年浙江省大學(xué)生科技創(chuàng)新活動(dòng)計(jì)劃暨新苗人才計(jì)劃資助項(xiàng)目：“基于排污權(quán)的抵押貸款融資模式研究——以浙江省為例”（項(xiàng)目編號：2016R414072）

中圖分類號：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2017年5月31日

一、引言

美國人Crocker和Dales，在20世紀(jì)60年代末提出排污權(quán)交易理論。其方法論是利用科斯原理把外部性內(nèi)部化。該理論經(jīng)過近半個(gè)世紀(jì)的發(fā)展，傳播范圍由發(fā)達(dá)國家擴(kuò)展到發(fā)展中國家，其排污權(quán)內(nèi)涵定義也得到延伸與推廣，排污權(quán)開始作為一種無形資產(chǎn)來進(jìn)行交易。隨著綠色評估、綠色金融的創(chuàng)新與探索，排污權(quán)抵押貸款融資模式躍然紙上。排污權(quán)抵押貸款，是指擁有排污權(quán)排放指標(biāo)的企業(yè)，如食品、電鍍、紡織、印染、化工等產(chǎn)業(yè)，通過其擁有的排污權(quán)指標(biāo)，來向銀行作資產(chǎn)抵押貸款來滿足企業(yè)資金需要的行為。而政府通過控制排污權(quán)的初始分配、交易、定價(jià)機(jī)制，在設(shè)定全國年度排污總量的紅線下，嚴(yán)格控制排污量，以達(dá)到環(huán)境污染削減的目的，并調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，增加財(cái)政收入，一舉三得。

排污權(quán)評估在排污權(quán)的資產(chǎn)定價(jià)中，具有專業(yè)作用。隨著排污權(quán)交易政策的不斷健全完善與試點(diǎn)地區(qū)排污權(quán)交易日益活躍，尤其是排污權(quán)總量的嚴(yán)格控制，排污權(quán)已成為企業(yè)的生存命脈。圍繞排污權(quán)的交易、抵押、評估等行為日趨活躍，排污權(quán)抵押貸款是資產(chǎn)評估行業(yè)在排污權(quán)評估中需要探討的主要問題。

二、排污權(quán)評估抵押貸款發(fā)展現(xiàn)狀

（一）國外發(fā)展現(xiàn)狀。從發(fā)達(dá)國家來看，美國、澳大利亞、英國、加拿大、德國、智利等國家是排污權(quán)運(yùn)用最早，也是最成功的國家。美國對排污權(quán)的政策最早運(yùn)用在大氣污染治理中，美國提出“排污信用削減”理論，即氣泡政策，通過氣泡、補(bǔ)償、銀行、容量節(jié)余來建立排污權(quán)運(yùn)用體系，實(shí)際是信用政策，污染排放單位可將剩余排污權(quán)存入指定銀行，可以通過存儲方式，存入銀行來進(jìn)行授信籌資，需要中介定價(jià)機(jī)構(gòu)對其容量結(jié)余進(jìn)行價(jià)值評估。但是，美國的排污削減信用審批是逐筆進(jìn)行，市場交易者少，流動(dòng)性差，形成分割的排污權(quán)市場，難以形成統(tǒng)一有效的市場，使得排污權(quán)評估價(jià)格不具有穩(wěn)定性。澳大利亞對排污權(quán)的政策運(yùn)用在河流系統(tǒng)的鹽水管理中，建立“鹽”信用，排污權(quán)評估僅限于個(gè)別污水處理廠之間的內(nèi)部交易，買賣雙方可能在私下各自約定商談價(jià)格，具有局限性。英國的排污權(quán)評估應(yīng)用在削減農(nóng)藥化肥的硝酸鹽項(xiàng)目中。智利排污權(quán)評估運(yùn)用在水污染治理等方面。

（二）國內(nèi)發(fā)展現(xiàn)狀。迄今為止，我國排污權(quán)領(lǐng)域的探索已歷十余年，碩果累累。11個(gè)省市自治區(qū)都建立了排污權(quán)交易中心，排污權(quán)交易日趨成熟完善。浙江省的紹興、嘉興、湖州等地，工業(yè)主要以印染、食品、造紙等產(chǎn)業(yè)為主，且企業(yè)主要是中小型企業(yè)，企業(yè)面臨排污權(quán)指標(biāo)過剩或缺少、矛盾困境、資金量不足，浙江地區(qū)率先探索排污權(quán)抵押貸款模式。至此，排污權(quán)抵押貸款如雨后春筍般開展，湖南、重慶、福建等地開展排污權(quán)抵押貸款，通常規(guī)定排污權(quán)抵押貸款的發(fā)放額度不得超過其評估價(jià)值的80%。

2007年11月我國首家排污權(quán)儲備交易中心在嘉興市掛牌成立，嘉興最早探索排污權(quán)之路，并首創(chuàng)了排污權(quán)抵押貸款模式鄒形。隨后，嘉興銀行向一家當(dāng)?shù)厥称饭S發(fā)放120萬元的排污權(quán)抵押貸款，得到了資金周轉(zhuǎn)，由此開啟排污權(quán)抵押貸款的全國化推廣。紹興市排污權(quán)交易采用淘寶司法拍賣的方式與排污權(quán)抵押貸款相結(jié)合，從2009年至2016年4月，紹興市的排污權(quán)貸款額度達(dá)到160億元，排污權(quán)抵押貸款辦理筆數(shù)高達(dá)811筆，同期占整個(gè)浙江省排污權(quán)抵押貸款發(fā)放總額的96%，遙遙領(lǐng)先于其他地區(qū)，排污權(quán)被視為房產(chǎn)一樣具有抵押性。

2015年福建省石獅市的民生銀行向當(dāng)?shù)胤b企業(yè)發(fā)放首筆排污權(quán)抵押貸款，對石獅龍翔制革公司發(fā)放抵押貸款200萬元，加快推動(dòng)皮革、合成革、火電等排污權(quán)企業(yè)的排污權(quán)抵押貸款的發(fā)放，推動(dòng)當(dāng)?shù)?0多家企業(yè)向政府環(huán)保部門申請?jiān)u估排污權(quán)價(jià)值核定，有效推動(dòng)排污權(quán)租賃業(yè)發(fā)展，承租方在有效期內(nèi)承租一次，不得轉(zhuǎn)租，出租排污權(quán)企業(yè)不得出售或再次轉(zhuǎn)租。

三、排污權(quán)評估抵押貸款理論分析

（一）評估流程涉及的對象。企業(yè)的排污權(quán)通常由企業(yè)的排污總量所決定，排污量的化學(xué)類別細(xì)分，主要為化學(xué)需氧量、氨氮、二氧化硫及氮氧化物四種指標(biāo)的排放，排污權(quán)的價(jià)值評估實(shí)際就是對指標(biāo)市場價(jià)值的評估。從物權(quán)法的角度來看，排污權(quán)是一種財(cái)產(chǎn)權(quán)具有排他性，以排污權(quán)抵押貸款看，排污權(quán)也屬于一種債權(quán)。以排污權(quán)的屬性來看，排污權(quán)是屬于用益物權(quán)的一種，以其使用價(jià)值的轉(zhuǎn)讓為目的。根據(jù)排污權(quán)抵押貸款的評估轉(zhuǎn)讓流程，其評估流程涉及4個(gè)主觀對象，如政府（環(huán)保局）、企業(yè)、銀行、評估師事務(wù)所，如圖1所示。（圖1）

1、環(huán)保局排污權(quán)初試分配。從上述流程圖來看評估流程，排污權(quán)評估抵押貸款各方的參與者，按照市場化機(jī)制，初始階段，政府（環(huán)保局）對排污量指標(biāo)進(jìn)行初試分配，為初試指標(biāo)污染物的排污量確定定價(jià)機(jī)制，政府會對排污企業(yè)進(jìn)行排污費(fèi)核定，通常會從企業(yè)的污噪聲排費(fèi)、水排費(fèi)、廢氣排費(fèi)等方面進(jìn)行排污費(fèi)總合計(jì)。而排污費(fèi)的征收標(biāo)準(zhǔn)，是以當(dāng)?shù)嘏盼畚廴疚锏闹卫沓杀菊{(diào)查數(shù)據(jù)，采用了環(huán)境容量恢復(fù)成本定價(jià)法與社會平均污染治理成本為基礎(chǔ)，考慮到排污權(quán)的時(shí)間長短，在綜合考慮當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)社會發(fā)展?fàn)顩r，從而估算出的初始分配價(jià)格。

2、企業(yè)排污許可證抵押貸款。企業(yè)分配到排污權(quán)初始指標(biāo)，依據(jù)自身經(jīng)營發(fā)展情況，依托排污權(quán)交易中心，按照《關(guān)于開展排污權(quán)有償使用和交易試點(diǎn)工作的指導(dǎo)意見》、《有償使用和交易試點(diǎn)工作辦法暫行細(xì)則》。將排污權(quán)交易市場建立起來，開展排污權(quán)抵押貸款的前提是排污權(quán)具有流動(dòng)性。企業(yè)聘請具有排污權(quán)評估資格的第三方評估機(jī)構(gòu)進(jìn)行價(jià)值評估，把企業(yè)暫時(shí)不用的排污權(quán)抵押到銀行，來獲取資金上的支持。

3、銀行發(fā)放排污權(quán)抵押貸款。企業(yè)在環(huán)保局注冊登記，在領(lǐng)到排污權(quán)許可證后，抵押到約定的銀行，并由第三方評估機(jī)構(gòu)出具以排污權(quán)抵押貸款為目的的評估報(bào)告，銀行依照評估報(bào)告，并依據(jù)《排污權(quán)抵押貸款暫行規(guī)定》，審查排污權(quán)抵押貸款只能用于企業(yè)流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)、技術(shù)改造等生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，不得用于二級市場股票、債券、期貨等有價(jià)證券和從事其他收益活動(dòng)，排污許可證未閑置超過一年以上。銀行可以據(jù)自身的排污權(quán)貸款的管理制度安排，排污權(quán)抵押貸款不得超過其資產(chǎn)評估價(jià)值的70%或80%以內(nèi)。

（二）評估方法的選擇。無形資產(chǎn)，是由特定主體擁有或控制的，本身不具有實(shí)物形態(tài)，看不見，摸不著，但能為企業(yè)產(chǎn)生遠(yuǎn)遠(yuǎn)不斷的經(jīng)濟(jì)效益的資源。排污權(quán)本身是一種排污許可的使用，表現(xiàn)出使用價(jià)值的屬性，排污權(quán)的讓渡屬于無形資產(chǎn)的讓渡，排污權(quán)評估應(yīng)采用無形資產(chǎn)評估的方法。傳統(tǒng)的無形資產(chǎn)價(jià)值評估方法各有優(yōu)缺點(diǎn)，適用范圍也有不同，是否都適用于排污權(quán)抵押貸款的價(jià)值評估需要逐個(gè)分析。

1、成本法忽視未來盈利能力。成本法下排污權(quán)抵押貸款的評估思路模式是，在同一地區(qū)的社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境下排污物對環(huán)境污染的治理成本，在現(xiàn)行市場環(huán)境下的，購買具有相同價(jià)值的排污權(quán)需要投入的成本多少來進(jìn)行排污權(quán)價(jià)值的評估。使用簡單的成本法，一般是政府對于排污權(quán)評估的初次分配所考量的，并不適用于抵押貸款為目的的排污權(quán)價(jià)值評估。以攤銷為目的，忽略了排污權(quán)的未來收益。隨著排污權(quán)指標(biāo)的嚴(yán)格控制，可能排污權(quán)的價(jià)格水漲船高，成本法低估排污權(quán)價(jià)值，忽視了盈利能力，因此不適合。

2、收益法無法準(zhǔn)確估算。收益法估算被評估資產(chǎn)的預(yù)期收益折算成現(xiàn)值，以收益現(xiàn)值為未來的評估價(jià)值。收益法下排污權(quán)評估需要考慮預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場價(jià)值、時(shí)間等因素，由于排污權(quán)評估是有排污的企業(yè)才會有需求，其收益簡化成為了避免超出排污相對不足，而面臨行政罰款，而被迫采購的行為，因而在未來投資機(jī)會的確定中，其因素?zé)o法準(zhǔn)確預(yù)測。通常對排污權(quán)價(jià)值評估，提出較多的是期權(quán)價(jià)值評估，即以市場期權(quán)的價(jià)格來判別企業(yè)對排污權(quán)的購買，當(dāng)期權(quán)價(jià)值大于零，企業(yè)購買；反之，放棄。但這忽略了排污權(quán)是有排污需要的企業(yè)，而非是一味用收益效應(yīng)，也不可能大量存儲，因此收益法不適用于抵押貸款的排污權(quán)價(jià)值評估。期權(quán)價(jià)值模型如下：

Max[f（v，c，t），0]=v（t）-c（t）

購進(jìn)排污權(quán)的期權(quán)價(jià)值記為f（v，c，t），t為企業(yè)購進(jìn)排污權(quán)期權(quán)的時(shí)期，C為企業(yè)初始排污權(quán)的購進(jìn)支出，企業(yè)可購買排污權(quán)最大時(shí)間為T，當(dāng)v大于c時(shí)，企業(yè)可購買排污權(quán)。

3、日益成熟的市場法。市場法下的排污權(quán)抵押貸款評估，是利用市場上同樣或類似資產(chǎn)的近期交易價(jià)格采取直接比較或間接比較的方法。使用市場法的前提是，在一個(gè)流動(dòng)性的市場下，且交易數(shù)據(jù)能夠快速得到，故準(zhǔn)確性要求較高。經(jīng)過對浙江省紹興市企業(yè)的調(diào)查問卷，對環(huán)保局與評估師事務(wù)所的電話采訪，大多數(shù)評估事務(wù)所對排污權(quán)抵押貸款的評估采取市場法，其參考淘寶司法拍賣的評估結(jié)果為依據(jù)?？梢?，隨著全國排污權(quán)交易中心的建立，交易數(shù)據(jù)具有可比性，市場日益成熟。

四、排污權(quán)評估抵押貸款對策建議

（一）建立以抵押貸款為目的的排污權(quán)價(jià)值評估操作指南。資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)是排污權(quán)抵押貸款為目的價(jià)值評估的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，在評估行業(yè)推進(jìn)排污權(quán)評估、服務(wù)生態(tài)文明建設(shè)中發(fā)揮著不言而喻的重要作用。首先，財(cái)政部、環(huán)保部、發(fā)改委應(yīng)聯(lián)合起草，并以相關(guān)部委出臺的法律法規(guī)為相關(guān)依據(jù)，如《排污權(quán)有償使用和交易試點(diǎn)工作指導(dǎo)意見》、《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)排污權(quán)有償使用和交易試點(diǎn)工作的指導(dǎo)意見》、《排污許可證管理暫行辦法》、《水污染防治條例》等等，操作指引依據(jù)行政法規(guī)、政府規(guī)章、政府指導(dǎo)性文件、配套文件、內(nèi)部程序規(guī)定等有理有據(jù)來制定；其次，操作指引要聘請資產(chǎn)評估協(xié)會、資產(chǎn)評估行業(yè)的專家，依據(jù)《無形資產(chǎn)評估準(zhǔn)則》、《公司法》等行業(yè)專業(yè)知識，對業(yè)務(wù)的具體關(guān)注點(diǎn)、業(yè)務(wù)具體執(zhí)行方式和方法、業(yè)務(wù)成果作一個(gè)詳細(xì)的披露與說明，如要考慮排污權(quán)特點(diǎn)選擇方法和參數(shù)，評估結(jié)果合理性，以浙江紹興的實(shí)際案例作為說明。

（二）完善人才隊(duì)伍建設(shè)。加大評估人才培養(yǎng)力度，提升專業(yè)勝任能力。2016年12月1日，《資產(chǎn)評估法》順利實(shí)施，標(biāo)志著資產(chǎn)評估行業(yè)從此有法可依、有法可循，結(jié)束了資產(chǎn)評估歷史上五龍治水的分裂格局，加快資產(chǎn)評估行業(yè)統(tǒng)一化。資產(chǎn)評估行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展階段，評估中的新問題層出不窮。迄今為止，資產(chǎn)評估行業(yè)擁有10萬以上的從業(yè)人員，3萬多注冊資產(chǎn)評估師，培養(yǎng)了大量專業(yè)能力強(qiáng)、業(yè)務(wù)素質(zhì)高的服務(wù)隊(duì)伍人才。評估機(jī)構(gòu)還應(yīng)著重培養(yǎng)以抵押貸款為目的的排污權(quán)價(jià)值評估人才，鼓勵(lì)評估師對排污權(quán)評估進(jìn)行探索，國家可從經(jīng)費(fèi)和政策上予以支持，為排污權(quán)的工作提供專業(yè)人才支持。加強(qiáng)業(yè)務(wù)培訓(xùn)，開展排污權(quán)培訓(xùn)的相關(guān)學(xué)習(xí)，提高理論知識水平。

五、結(jié)語

排污權(quán)評估抵押貸款作為一種環(huán)境污染治理的市場化手段，是綠色金融創(chuàng)新的重要方向，是資產(chǎn)評估領(lǐng)域創(chuàng)新的新方向。本文通過對排污權(quán)評估實(shí)踐領(lǐng)域的分析與探索，得出排污權(quán)抵押貸款的推行是一個(gè)漫長的嘗試與改進(jìn)的過程，需要政府（環(huán)保局）、企業(yè)、銀行、資產(chǎn)評估中介機(jī)構(gòu)等多方參與、通力合作。排污權(quán)評估目前仍面臨著評估方法不成熟、評估數(shù)據(jù)不完全準(zhǔn)確、評估操作指引未推行等一系列問題，但隨著排污權(quán)交易中心的建立、排污權(quán)評估市場的日益完善、排污權(quán)交易案例的增多，企業(yè)會逐漸認(rèn)識到排污權(quán)交易的重要性。排污權(quán)評估會越來越成熟，企業(yè)會越來越多地選擇排污權(quán)抵押貸款，以彌補(bǔ)自身發(fā)展資金的不足。

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