文/李韜，中央財經(jīng)大學(xué)

談融資約束、營運(yùn)資本管理與企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)性

文/李韜，中央財經(jīng)大學(xué)

伴隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，越來越多的專家學(xué)者開始把目光轉(zhuǎn)向?qū)τ谌谫Y約束、營運(yùn)資本管理與企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)發(fā)展這三者的關(guān)系的研究，旨在更好地服務(wù)于社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。特別是在企業(yè)運(yùn)營與發(fā)展的實(shí)際過程中，其各項(xiàng)創(chuàng)新活動往往會受到融資情況以及資本管理情況的影響，所以這也成了判斷一個企業(yè)運(yùn)營狀態(tài)的重要指標(biāo)。本文主要基于我國企業(yè)的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r，然后分析了融資約束以及營運(yùn)資本對企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)發(fā)展的具體影響，然后以此為基礎(chǔ)，就企業(yè)如何實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新可持續(xù)發(fā)展提出了幾點(diǎn)建議。希望理論的研究，可以對實(shí)際工作的開展有所助益。

融資約束；營運(yùn)資本管理；企業(yè)創(chuàng)新；可持續(xù)發(fā)展；措施

現(xiàn)如今中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨著一個嚴(yán)重的問題，即企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展往往受到融資規(guī)模以及營運(yùn)資本管理的約束，不能實(shí)現(xiàn)其原有的作用與價值，所以經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也很難實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍?；谶@一現(xiàn)狀，當(dāng)務(wù)之急就是要探討融資約束、營運(yùn)資本管理以及企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)發(fā)展這三者之間的關(guān)系，在此基礎(chǔ)上探尋有效的措施，使得融資以及資本管理活動可以更好的服務(wù)于企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，從而為我國經(jīng)濟(jì)的良性運(yùn)轉(zhuǎn)以及可持續(xù)發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。

1 企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的融資約束以及營運(yùn)資本管理現(xiàn)狀

1.1 金融體系的局限性

伴隨著我國經(jīng)濟(jì)社會的高速發(fā)展，金融體系卻缺乏相應(yīng)的創(chuàng)新與完善，其所具備的穩(wěn)定性低、安全性差的特點(diǎn)，嚴(yán)重阻礙了企業(yè)正常的融資活動，使得企業(yè)無法適時的擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，不利于我國經(jīng)濟(jì)的良性運(yùn)轉(zhuǎn)以及可持續(xù)發(fā)展。具體體現(xiàn)為，金融體系沒有實(shí)現(xiàn)對于各種資源的合理利用與高效配置，所以企業(yè)在融資的過程中，往往必須擔(dān)負(fù)高昂的融資成本，這就在一定程度上推動了融資約束這一現(xiàn)象的產(chǎn)生[1]。除此之外，許多企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，特別是直接融資與間接融資的結(jié)構(gòu)配比，呈現(xiàn)出嚴(yán)重失調(diào)的局面，這使得企業(yè)的融資活動一直處于較高的風(fēng)險之中，稍有不慎就會為企業(yè)的發(fā)展帶來不可估量的損失，因此很難為企業(yè)的創(chuàng)新可持續(xù)發(fā)展提供強(qiáng)有力的保障。

1.2 金融活動的不穩(wěn)定性

融資市場是否健全，很大程度上影響了一個企業(yè)融資的結(jié)構(gòu)、規(guī)模，對于企業(yè)的創(chuàng)新可持續(xù)發(fā)展也有著深刻的影響[2]?，F(xiàn)如今我國缺乏一個健全的金融市場，各種類型的金融活動也缺乏穩(wěn)定性與安全性，很難為企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展提供必要的資金支持，自然也不能使企業(yè)實(shí)現(xiàn)其自身市場效益的最大化。我們以債券這一融資方式為例，對于企業(yè)的融資活動來說，債券利息低、穩(wěn)定性高，可以說是企業(yè)融資最好的選擇之一。但現(xiàn)實(shí)情況在于，融資市場的債券部分發(fā)展的還不完善，許多企業(yè)很難通過這一途徑實(shí)現(xiàn)融資的目的。這就造成了企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重失衡，營運(yùn)資本管理的效能十分低下，所以企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展也受到了嚴(yán)重的阻力。

1.3 融資渠道的多樣性

雖然對于企業(yè)來說，債券是其融資的不二選擇，但是我國債券金融的發(fā)展現(xiàn)狀，決定了企業(yè)仍然需要去選擇別的融資渠道，最為常見的就是股票市場與銀行信貸市場。而銀行信貸對于企業(yè)的資信狀況以及運(yùn)營規(guī)模等都有著較高的要求，即中小型企業(yè)通過銀行的融資門檻較高，所以很難通過這一途徑為自身的創(chuàng)新發(fā)展奠定良好的物質(zhì)基礎(chǔ)[3]。而對于大型國有企業(yè)來說，它們通過這一渠道進(jìn)行融資，相對來說比較便利，所以就很難實(shí)現(xiàn)資金的合理配置與高效利用。除此之外，股票融資市場風(fēng)險較大，而且對于企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力有著較高的要求，所以很難實(shí)現(xiàn)大范圍的推廣。所以，當(dāng)前中國金融體系改革的一個重要工作，就是要實(shí)現(xiàn)融資渠道的多樣化以及暢通化，從而為企業(yè)的融資工作奠定良好的基礎(chǔ)。

2 制約企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)發(fā)展的原因

2.1 融資約束因素

融資約束是影響企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)發(fā)展的重要因素，其主要原因在于以下幾點(diǎn):首先，政府對于企業(yè)融資活動的大力干預(yù)，使得原有的市場機(jī)制、各種制度很難實(shí)現(xiàn)其作用與價值，自然會影響企業(yè)融資這一市場化的行為。其次，企業(yè)的融資活動缺乏強(qiáng)有力的制度保障。一方面，市場對于融資風(fēng)險的監(jiān)測不夠及時，準(zhǔn)確，并且缺乏有效的融資退出機(jī)制，所以一旦出現(xiàn)問題，就會給企業(yè)帶來難以估量的損失；另一方面，企業(yè)開展融資這一項(xiàng)工作，自然是想獲得更大的經(jīng)濟(jì)效益，如果他們通過市場融資這一高風(fēng)險的活動，沒有獲得他們所想的高收益，就會嚴(yán)重挫傷其融資的積極性，自然也會影響到企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。最后，大部分企業(yè)主要通過銀行這一渠道來實(shí)現(xiàn)其融資得目的，但這對于企業(yè)的要求較高，所以中小型企業(yè)要么就無法通過這一渠道獲得融資，要么即使獲得了一定的資金，也不能彌補(bǔ)企業(yè)運(yùn)行與發(fā)展的缺口。一方面大量的資金存儲在銀行里，不利于資源的合理利用與高效配置；另一方面，企業(yè)的融資活動受到各方面的約束，很難給予其創(chuàng)新發(fā)展正常的資金支持?？偠灾?，要想實(shí)現(xiàn)企業(yè)的創(chuàng)新可持續(xù)發(fā)展，必須要在完善金融體系，改善金融市場環(huán)境的前提下，拓寬企業(yè)的融資渠道，為企業(yè)獲得資金支持提供更加多樣的選擇。

2.2 營運(yùn)資本管理因素

在原有的市場格局中，企業(yè)往往可以通過較低的股權(quán)成本，達(dá)到其融資的目的。但是，受到信息不對稱因素的影響，企業(yè)很難通過合理的價格來實(shí)現(xiàn)其原有的目的，這就使得企業(yè)的融資工作開展的愈加困難。在此基礎(chǔ)上，營運(yùn)資本的管理工作也很難順利的開展。一方面，運(yùn)營資本規(guī)模小，所以管理起來耗時耗力，無法實(shí)現(xiàn)高效率的開展；另一方面許多企業(yè)對于這一工作缺乏必要的重視，所以也沒有配備專門的管理人才，沒有制定專門的工作制度與工作程序，所以這一工作的開展無序、混亂，自然也就不能為企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展提供支持。

3 促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)發(fā)展的措施

3.1 建立健全相關(guān)的約束機(jī)制

企業(yè)融資約束現(xiàn)象的產(chǎn)生，究其原因，則在于金融市場的不完善，金融制度的不健全。所以要想實(shí)現(xiàn)企業(yè)的創(chuàng)新可持續(xù)發(fā)展，當(dāng)務(wù)之急就是要建立健全相關(guān)的約束機(jī)制，包括法律約束機(jī)制與市場約束機(jī)制[4]。前者主要通過制定、修改相關(guān)的法律法規(guī)，規(guī)范金融市場的融資活動，并且為其各項(xiàng)工作的開展提供必要的制度保障。后者主要通過充分發(fā)揮市場調(diào)節(jié)的作用，主動淘汰那些不守規(guī)則的企業(yè)，給剩余企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造良好的市場環(huán)境?？偠灾?，企業(yè)的融資活動必須要做到公開、公正，確保其在法律許可的范圍內(nèi)進(jìn)行。

3.2 完善企業(yè)創(chuàng)新融資的約束機(jī)制

企業(yè)融資之所以困難，很大程度上是因?yàn)槿谫Y機(jī)制的不健全。而要想完善企業(yè)的融資方式，可以從以下兩個方面入手:一是創(chuàng)新與完善企業(yè)的信用評估體系，確保對于企業(yè)的信用評估可以參考其各方面的數(shù)據(jù)，并且進(jìn)行客觀的整合與分析，做到科學(xué)、全面的評估，為資信狀況良好的企業(yè)提供可以融資的依據(jù)；另一方面，則是要健全風(fēng)險預(yù)警體系，即市場應(yīng)當(dāng)及時對于可能出現(xiàn)的狀況進(jìn)行預(yù)警，從而將企業(yè)的損失降到最低。同時，還要健全企業(yè)融資退出機(jī)制，使得企業(yè)可以靈活應(yīng)對融資過程中的突發(fā)狀況。

3.3 擴(kuò)大企業(yè)創(chuàng)新融資規(guī)模

在企業(yè)的融資過程中，金融市場應(yīng)當(dāng)引入競爭機(jī)制，給予那些資信狀況良好的企業(yè)更大力度的資金支持，這也可以在一定程度上促使企業(yè)不斷提升自我的資信水平。除此之外，針對當(dāng)前我國金融市場融資渠道不暢通的現(xiàn)狀，相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)完善債券融資渠道以及股權(quán)融資渠道，促進(jìn)資本的流動，最大程度上實(shí)現(xiàn)其高效利用與合理配置，并且給企業(yè)融資工作的開展提供更多穩(wěn)定、安全的渠道，使其可以不斷的擴(kuò)大融資規(guī)模，最終為企業(yè)的創(chuàng)新可持續(xù)發(fā)展奠定良好的物質(zhì)基礎(chǔ)。

4 結(jié)束語

總而言之，在如今的市場環(huán)境下，企業(yè)的融資活動以及營運(yùn)資本管理工作對于企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展有著十分重要的影響，所以各個主體應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮自身的價值，不斷完善金融市場，建立健全融資體系，盡可能的避免融資約束這一狀況的出現(xiàn)，使企業(yè)可以順利、高效的開展融資工作，最終服務(wù)于創(chuàng)新可持續(xù)發(fā)展的需要。

[1]侯廣輝,張如松.創(chuàng)新驅(qū)動作用下上市公司股利政策影響融資約束的實(shí)證研究[J].科技管理研究,2017(3):196-202.

[2]劉政,陳曉瑩,楊先明.融資多樣性對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響機(jī)制研究[J].科技進(jìn)步與對策,2017,34(3):84-92.

[3]張杰,蘆哲,鄭文平,陳志遠(yuǎn).融資約束、融資渠道與企業(yè)R&D投入[J].世界經(jīng)濟(jì),2012.12.

[4]鞠曉生,盧荻,虞義華.融資約束、營運(yùn)資本管理與企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)性[J].經(jīng)濟(jì)研究,2013.23.