張昱

摘 要：自《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》頒布至今，上市公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的嘗試逐年增加。因此，以家電行業(yè)的青島海爾為例，研究其股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司績(jī)效的影響，以期為其他公司股權(quán)激勵(lì)提供一些參考價(jià)值。

關(guān)鍵詞：青島海爾；股權(quán)激勵(lì)；公司績(jī)效

中圖分類號(hào)：F24

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2017.16.036

1 引言

股權(quán)激勵(lì)是一種較為常見(jiàn)的員工激勵(lì)方式，企業(yè)采用對(duì)經(jīng)營(yíng)管理者授予股權(quán)的方式，使其能夠以股東的身份加入企業(yè)決策中，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，同享利潤(rùn)，以達(dá)到激勵(lì)的作用，使員工盡心盡力為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展服務(wù)。我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)研究進(jìn)行的較晚，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制逐漸走向成熟。伴隨科技的進(jìn)步，市場(chǎng)的完善飽和，我國(guó)家電行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，為了穩(wěn)定和吸引優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)，保證企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，家電行業(yè)的許多上市公司紛紛開(kāi)始實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策。本文就以青島海爾為例，研究股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司績(jī)效的影響。

2 案例分析

2.1 青島海爾簡(jiǎn)介

海爾集團(tuán)1984年創(chuàng)立于青島。創(chuàng)業(yè)以來(lái)，公司堅(jiān)持以用戶需求為中心的創(chuàng)新體系驅(qū)動(dòng)企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，從一家資不抵債、瀕臨倒閉的小廠發(fā)展成全球大型家電第一品牌。2016年海爾全球營(yíng)業(yè)額預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)2016億元，同比增長(zhǎng)6.8%，利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)203億元，同比增長(zhǎng)12.8%。

2.2 青島海爾的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃及實(shí)施情況

青島海爾的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃于2009年10月9日獲得了股東大會(huì)的通過(guò)，正式實(shí)施。

2.3 青島海爾的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施情況

青島海爾股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施情況如下：第一個(gè)行權(quán)期內(nèi)，因員工離職，激勵(lì)對(duì)象由49人變更為44人，可行權(quán)數(shù)量為全部股票期權(quán)額度的10%。行權(quán)日2010年12月24日本次實(shí)際行權(quán)人數(shù)為41人（3人考核未合格），各激勵(lì)對(duì)象均以自身獲授股票期權(quán)數(shù)量的10%參加行權(quán)，行權(quán)價(jià)為10.58元/股。第二個(gè)行權(quán)期滿足行權(quán)條件的激勵(lì)對(duì)象共40人，可行權(quán)股票期權(quán)數(shù)量為520.4萬(wàn)份，因公司2010年利潤(rùn)分配方案為每10股派1元現(xiàn)金，且以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股，故行權(quán)日2011年11月29日公司的行權(quán)價(jià)調(diào)整為5.24元/股。

第三個(gè)行權(quán)期滿足條件的激勵(lì)對(duì)象共36人，可行權(quán)股票期權(quán)數(shù)量為718.44萬(wàn)份，因公司2011年度利潤(rùn)分配方案為每10股派1.70元現(xiàn)金，故行權(quán)日2013年1月14日公司的行權(quán)價(jià)調(diào)整為5.07元/股。第四個(gè)行權(quán)期滿足條件的激勵(lì)對(duì)象共36人，可行權(quán)股票期權(quán)數(shù)量為971.04萬(wàn)份，因本年度實(shí)施的利潤(rùn)分配方案為每10股派3.70元現(xiàn)金，故行權(quán)日2013年12月9日公司的行權(quán)價(jià)調(diào)整為4.70元/股。

2.4 青島海爾股權(quán)激勵(lì)對(duì)績(jī)效的影響分析

本文對(duì)海爾的績(jī)效衡量建立在盈力能力、運(yùn)營(yíng)能力、償債能力及發(fā)展能力各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)基礎(chǔ)上。青島海爾自2009年開(kāi)始實(shí)施有效期為5年的股權(quán)激勵(lì)，筆者故整理了公司2007-2015連續(xù)9年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析股權(quán)激勵(lì)前后相關(guān)指標(biāo)的變化，以期進(jìn)而判斷對(duì)公司績(jī)效的影響。

2.4.1 盈利能力分析

盈利能力是企業(yè)賴以生存的支柱。從青島海爾凈資產(chǎn)收益率的變化趨勢(shì)分析，其盈利能力總的來(lái)說(shuō)處于上升趨勢(shì)，尤其是2010年，提升了近13%，并于次年達(dá)到峰值33.28%，此后至2014年一直維持在較高的水平上，說(shuō)明公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制發(fā)揮了作用，海爾管理層經(jīng)營(yíng)得力。2015年的凈資產(chǎn)收益率有所下降，但仍比股權(quán)激勵(lì)前要高。此外，青島海爾的總資產(chǎn)報(bào)酬率整體走勢(shì)呈一字型，與凈資產(chǎn)率相比較為平緩，波動(dòng)不大。

2.4.2 營(yíng)運(yùn)能力分析

公司的運(yùn)營(yíng)能力關(guān)系到它的獲利能力和后續(xù)發(fā)展能力，只有進(jìn)行有效的運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)，企業(yè)才能不斷盈利，從而謀求更好的發(fā)展。海爾的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的走勢(shì)穩(wěn)中下滑，尤其是流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率九年間由4降至1.5，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率九年見(jiàn)則由2.8降至1.13，降幅小于流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，相對(duì)較穩(wěn)定。海爾的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)先上升后持續(xù)下降的趨勢(shì)，盡管進(jìn)行了股權(quán)激勵(lì)也沒(méi)有太大成效，有待進(jìn)一步加強(qiáng)。

2.4.3 償債能力分析

青島海爾在實(shí)施股份激勵(lì)前資產(chǎn)負(fù)債率均為37%，屬于保守型的資本結(jié)構(gòu)、比較穩(wěn)健，但財(cái)務(wù)杠桿沒(méi)有得到充分利用。實(shí)施股份回購(gòu)期間其資產(chǎn)負(fù)債率總體上呈上升趨勢(shì)，升至67%，隨后略有下降但也保持在50%之上。流動(dòng)比率反映了一個(gè)公司的短期償債能力，較高的流動(dòng)比率說(shuō)明企業(yè)的擁有較強(qiáng)的短期償債能力，但凡事有度，該比率也不是越高越好，如果流動(dòng)比率過(guò)高，則說(shuō)明企業(yè)投資的機(jī)會(huì)成本太大。青島海爾的流動(dòng)比率處于下降趨勢(shì)，從1.92下降至1.38。至于速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率九年間波動(dòng)不大，始終保持在1.1和0.6上下浮動(dòng)，說(shuō)明公司的短期償債能力比較穩(wěn)定。

2.4.4 發(fā)展能力分析

一個(gè)公司不僅要“活著”，還要不斷經(jīng)營(yíng)發(fā)展壯大。其中，營(yíng)業(yè)收入便是一個(gè)公司的主要經(jīng)濟(jì)來(lái)源，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率反映了一家公司營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)情況，該比率較高可推測(cè)公司未來(lái)幾年的生產(chǎn)活動(dòng)將產(chǎn)生較為可觀的效益。海爾的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率在2015年達(dá)到頂峰31%，在此之前均為負(fù)數(shù)，但一直呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)。海爾的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的走勢(shì)跟營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率基本一樣，只是波動(dòng)更大。資本積累率反映了公司股東權(quán)益的增長(zhǎng)率，海爾的資本積累率跟前面兩個(gè)指標(biāo)相比基本為正數(shù)，且走勢(shì)整體上呈上升趨勢(shì)，股權(quán)激勵(lì)實(shí)施期間該比率先下降至-2%后大幅上升。

2.4.5 杜邦財(cái)務(wù)分析

本文采用以凈資產(chǎn)收益率為核心的杜邦分析體系，對(duì)青島海爾股權(quán)激勵(lì)期間影響凈資產(chǎn)收益率的各驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行連環(huán)替代分析，通過(guò)計(jì)算發(fā)現(xiàn)年銷售凈利率對(duì)海爾公司凈資產(chǎn)收益率的提高影響最大，接著便是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

3 結(jié)論

綜上所述，本文從盈利能力、運(yùn)營(yíng)能力、償債能力、發(fā)展能力以及杜邦體系等方面對(duì)青島海爾股權(quán)激勵(lì)前后的績(jī)效進(jìn)行分析評(píng)價(jià)，得出結(jié)論：股權(quán)激勵(lì)對(duì)海爾績(jī)效提升存在一定程度的正面影響，然而其長(zhǎng)久性還有待進(jìn)一步查驗(yàn)。根據(jù)以上研究，得出啟示：第一，上市公司應(yīng)結(jié)合自身情況、聯(lián)系企業(yè)的后續(xù)發(fā)展設(shè)計(jì)相應(yīng)的股權(quán)激勵(lì)方案。青島海爾集團(tuán)根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略和現(xiàn)狀實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)方案，高效調(diào)動(dòng)了高管團(tuán)、隊(duì)核心員工的工作積極性，促進(jìn)了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。第二，上市企業(yè)應(yīng)完善自身的治理結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)高管團(tuán)隊(duì)的監(jiān)管是股權(quán)激勵(lì)政策得以有效實(shí)施的根本，否則，股權(quán)激勵(lì)只會(huì)淪為個(gè)別高管員工滿足一己私欲的手段。

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