阮建軍，張志華

（佛山科學(xué)技術(shù)學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理與法學(xué)院，廣東佛山528000）

佛山本土制造企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究

阮建軍，張志華

（佛山科學(xué)技術(shù)學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理與法學(xué)院，廣東佛山528000）

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)整體財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的兩條核心主線，其重要程度是相同的，不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)狀態(tài)對(duì)應(yīng)了企業(yè)不同的流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)和收益水平。企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的基本衡量維度是資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)、形態(tài)結(jié)構(gòu)和收益結(jié)構(gòu)。整體來(lái)看，佛山本土制造企業(yè)存在流動(dòng)資產(chǎn)率偏低、金融資產(chǎn)占比偏低、投資資產(chǎn)和價(jià)值儲(chǔ)存資產(chǎn)占比偏低等主要問(wèn)題。企業(yè)應(yīng)綜合運(yùn)用存量資產(chǎn)盤(pán)活、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)及內(nèi)生與外生價(jià)值驅(qū)動(dòng)并舉等渠道對(duì)自身企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化。

本土制造；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；現(xiàn)狀評(píng)價(jià)；優(yōu)化對(duì)策

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)整體財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的兩條核心主線，也是同等重要的，不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)狀態(tài)對(duì)應(yīng)了不同的流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)和收益水平。［1］然而，迄今為止，由于資產(chǎn)及資產(chǎn)計(jì)量方法本身的復(fù)雜性，同時(shí)，由于評(píng)價(jià)目的的不同，企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)評(píng)價(jià)中的指標(biāo)體系選取仍未形成一致的結(jié)論和完整指標(biāo)體系。眾多的分析案例在評(píng)價(jià)指標(biāo)的設(shè)定方面并不一致，但其基本原則都是圍繞實(shí)際案例分析需要進(jìn)行取舍。［2］

作為制造業(yè)大市，佛山本土制造企業(yè)正面臨著資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)深度調(diào)整的嚴(yán)峻形勢(shì)。在此背景下，以佛山本土制造企業(yè)的實(shí)際數(shù)據(jù)研究資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化問(wèn)題，一方面可以為佛山制造企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力提供理論和實(shí)踐指導(dǎo)；另一方面還可為政府改善投資環(huán)境、融資環(huán)境和提高資本市場(chǎng)效率提供決策參考，從而在一定程度上提高佛山制造企業(yè)的投資決策效率。

一、企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)評(píng)價(jià)的基本維度

本文基于佛山本土制造企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的需要將評(píng)價(jià)維度設(shè)定為資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)形態(tài)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)收益結(jié)構(gòu)三個(gè)層面。

（一）資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)

資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)是指在資產(chǎn)占用中流動(dòng)資產(chǎn)與總資產(chǎn)之間的比例關(guān)系。由于資產(chǎn)的占用期限不同，其流動(dòng)性、收益性和風(fēng)險(xiǎn)性也就不同。所以，在企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)評(píng)價(jià)中，資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)評(píng)價(jià)是整體資產(chǎn)結(jié)構(gòu)評(píng)價(jià)的重要內(nèi)容，同時(shí)，也是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)評(píng)價(jià)中最核心的維度之一。

總體上來(lái)看，流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性和短期償債能力較長(zhǎng)期資產(chǎn)強(qiáng)，其風(fēng)險(xiǎn)性較長(zhǎng)期資產(chǎn)小，但其長(zhǎng)期的收益性則較長(zhǎng)期資產(chǎn)弱。依據(jù)經(jīng)營(yíng)杠桿原理，在總資產(chǎn)一定的情況下，流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)長(zhǎng)期資產(chǎn)的比率越高，其總資產(chǎn)的流動(dòng)性也就越好，償債風(fēng)險(xiǎn)也就越低。但如果占用過(guò)多的短期資產(chǎn)，則會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)總量增加，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度減慢，以致資產(chǎn)報(bào)酬率下降。因此，企業(yè)必須在風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和獲利能力兩者之間進(jìn)行權(quán)衡，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。這就是研究資產(chǎn)占用期限結(jié)構(gòu)的價(jià)值所在，同時(shí)，也是資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)排列要按資產(chǎn)流動(dòng)性的強(qiáng)弱來(lái)進(jìn)行順序排列的原因所在。

（二）資產(chǎn)形態(tài)結(jié)構(gòu)

資產(chǎn)形態(tài)結(jié)構(gòu)是指總資產(chǎn)中金融資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)的比例關(guān)系。該結(jié)構(gòu)不僅揭示了不同資產(chǎn)的實(shí)物存在性質(zhì)，同時(shí)，也反映了企業(yè)整體資產(chǎn)流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性和收益性的基本等級(jí)。

一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)總資產(chǎn)中無(wú)形資產(chǎn)所占比重越大，表明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力、收益能力越強(qiáng)，企業(yè)的成長(zhǎng)性越好，但其風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)也會(huì)越高；企業(yè)總資產(chǎn)中金融資產(chǎn)所占比重越大，則表明企業(yè)資產(chǎn)彈性和流動(dòng)性越好。而實(shí)物資產(chǎn)則是企業(yè)（特別是制造型企業(yè)）得以生存和發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)，失去了這一物質(zhì)基礎(chǔ)，金融資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)的作用發(fā)揮就會(huì)受到制約。支出性無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值必須依靠有形資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)收益才能得到補(bǔ)償。收益性無(wú)形資產(chǎn)中的專利權(quán)和專有技術(shù)等必須與有形資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)有機(jī)結(jié)合才會(huì)使企業(yè)獲得高于同業(yè)平均水平的資產(chǎn)報(bào)酬率。因此，在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)評(píng)價(jià)中，企業(yè)必須對(duì)不同形態(tài)的資產(chǎn)進(jìn)行平衡，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)形態(tài)結(jié)構(gòu)的整體優(yōu)化。

（三）資產(chǎn)收益結(jié)構(gòu)

資產(chǎn)的收益結(jié)構(gòu)是指總資產(chǎn)中投資類資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)類資產(chǎn)和價(jià)值儲(chǔ)存類資產(chǎn)的比例關(guān)系。

不同的資產(chǎn)類別，其最終的收益實(shí)現(xiàn)方式和實(shí)現(xiàn)渠道是不同的。因此，資產(chǎn)按其收益實(shí)現(xiàn)方式和渠道的不同可基本劃分為投資類資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)類資產(chǎn)和價(jià)值儲(chǔ)存類資產(chǎn)。投資類資產(chǎn)主要包括對(duì)外股權(quán)投資和債權(quán)投資，經(jīng)營(yíng)類資產(chǎn)主要包括由企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)形成的存貨資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、結(jié)算中形成的應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)等，價(jià)值儲(chǔ)藏類資產(chǎn)則主要包括了藝術(shù)品和古董、貨幣、珠寶、貴金屬等。［3］

資產(chǎn)收益結(jié)構(gòu)體現(xiàn)了企業(yè)收益的形成渠道和形成方式，它是利潤(rùn)表中的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)的決定要素。不同的資產(chǎn)收益結(jié)構(gòu)反映的是企業(yè)不同的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)和可持續(xù)發(fā)展能力。

二、佛山本土制造企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀的基本評(píng)價(jià)

本課題選取的樣本企業(yè)在佛山本土制造業(yè)行業(yè)細(xì)分中均具有良好的代表性，其中“東方精工”在行業(yè)細(xì)分中屬輕工機(jī)械，“伊之密”和“科達(dá)潔能”屬專用機(jī)械，“星徽精密”屬機(jī)械基件。出于分析對(duì)比的需要，本文還選擇了家用電器行業(yè)中的龍頭企業(yè)“美的集團(tuán)”和機(jī)械制造行業(yè)中的龍頭企業(yè)“徐工機(jī)械”作為橫向?qū)Ρ葘?duì)象。

（一）佛山本土制造企業(yè)資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)的基本評(píng)價(jià)

由于資產(chǎn)占用期限結(jié)構(gòu)分析中的資產(chǎn)分類是與企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)分類相同的，即按流動(dòng)性強(qiáng)弱進(jìn)行的分類，因此，公司中的流動(dòng)資產(chǎn)和資產(chǎn)總計(jì)就可以直接采用各個(gè)公司資產(chǎn)負(fù)債表中的期末余額，而無(wú)需對(duì)各資產(chǎn)子項(xiàng)進(jìn)行新的合并歸類。表1是各樣本公司2016年前三季度資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)基本指標(biāo)的數(shù)據(jù)對(duì)比：

表1 2016年前三季度各樣本公司資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)對(duì)比

由于不同的行業(yè)資產(chǎn)占用期限結(jié)構(gòu)存在差異，因此，企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的基本評(píng)價(jià)主要是在同行業(yè)的橫向?qū)Ρ群屯髽I(yè)的縱向?qū)Ρ戎型瓿傻?。基于?數(shù)據(jù)資料，佛山本土制造企業(yè)資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)的基本評(píng)價(jià)可以歸結(jié)如下：

1.流動(dòng)資產(chǎn)率偏低，長(zhǎng)期資產(chǎn)利用效率有待提高。

樣本公司2016年前三季度的流動(dòng)資產(chǎn)率最高值為59%（伊之密），最低值為44%（星徽精密）。這一比率區(qū)間與同期“徐工機(jī)械”（76%、75%、73%）、“美的集團(tuán)”（75%、70%、70%）均存在較大的差距。盡管導(dǎo)致這一差距的原因是多方面的，如企業(yè)規(guī)模大小、行業(yè)細(xì)分不同、商業(yè)模式差異等（限于篇幅，在此不作一一分析），但長(zhǎng)期資產(chǎn)利用效率有待提高卻是可以肯定的，因?yàn)殚L(zhǎng)期資產(chǎn)的有效利用能夠?qū)е铝鲃?dòng)資產(chǎn)比重的增加。

2.短期償債能力偏弱，長(zhǎng)期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于可控狀態(tài)，資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)需要調(diào)整。

盡管流動(dòng)資產(chǎn)率偏低不能得出短期償債能力偏弱的基本結(jié)論，但其卻是導(dǎo)致短期償債能力偏弱的重要前提。在此，再結(jié)合流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率等償債能力衡量指標(biāo)（具體見(jiàn)表2）進(jìn)一步證明這一結(jié)論。

表2 2016年前三季度各樣本公司償債能力衡量指標(biāo)數(shù)據(jù)對(duì)比

以2016年9月30日（即圖中2016.09.30）為例，取樣本企業(yè)（東方精工、伊之密、科達(dá)潔能、星徽精密）流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行簡(jiǎn)單算術(shù)平均，其值分別為：1.27、0.87、46.0，而徐工機(jī)械的各項(xiàng)指標(biāo)則分別為1.74、1.38、53.96，縱觀2016年其他兩季數(shù)據(jù)，其結(jié)果也是大致相同。

以上數(shù)據(jù)對(duì)比證明了樣本股短期償債能力偏弱的基本結(jié)論是成立的，但由于其資產(chǎn)負(fù)債率的簡(jiǎn)單算術(shù)平均數(shù)（指2016.09.30日東方精工、伊之密、科達(dá)潔能、星徽精密的簡(jiǎn)單算術(shù)平均數(shù)）僅為46.04%，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)較小，因此，其長(zhǎng)期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍處于可控狀態(tài)中。

（二）佛山本土制造企業(yè)資產(chǎn)形態(tài)結(jié)構(gòu)的基本評(píng)價(jià)

資產(chǎn)形態(tài)結(jié)構(gòu)分析中的資產(chǎn)分類較資產(chǎn)占用期限結(jié)構(gòu)中的資產(chǎn)分類要復(fù)雜得多，這是因?yàn)橛行┵Y產(chǎn)難以被準(zhǔn)確界定。故此，在不影響最終整體結(jié)論的前提下，本課題將貨幣資金類、債權(quán)類、股權(quán)類資產(chǎn)全部歸類為金融資產(chǎn)，將資源資源類、建筑物類、設(shè)備工具類、存貨或價(jià)值儲(chǔ)藏類資產(chǎn)全部歸類為實(shí)物資產(chǎn)，將技術(shù)知識(shí)類、特許經(jīng)營(yíng)類、品牌商譽(yù)類全部歸類為無(wú)形資產(chǎn)。以下是各樣本公司2016年前三季度資產(chǎn)形態(tài)結(jié)構(gòu)基本指標(biāo)的數(shù)據(jù)對(duì)比（見(jiàn)表3）：

表3 2016年前三季度各樣本公司資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)對(duì)比

與資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)分析邏輯相同，資產(chǎn)形態(tài)結(jié)構(gòu)的分析和評(píng)價(jià)可以通過(guò)縱、橫向比較完成?；诒?的數(shù)據(jù)資料，佛山本土制造企業(yè)資產(chǎn)形態(tài)結(jié)構(gòu)的基本評(píng)價(jià)可歸結(jié)如下：

1.無(wú)形資產(chǎn)占比較高，企業(yè)創(chuàng)新投入充分，成長(zhǎng)性良好。

以2016.09.30日為例，樣本企業(yè)（東方精工、伊之密、科達(dá)潔能、星徽精密）無(wú)形資產(chǎn)占比的簡(jiǎn)單算術(shù)平均值為12.75%，而同期徐工機(jī)械則僅為4%，其簡(jiǎn)單算術(shù)平均值是同期“徐工機(jī)械”的3.19倍。由此可見(jiàn)，樣本企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)占比是相對(duì)較高的。

制造型企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所站比重的大小同企業(yè)創(chuàng)新能力和創(chuàng)新投入存在高度的關(guān)聯(lián)關(guān)系。企業(yè)創(chuàng)新能力越強(qiáng)、創(chuàng)新投入越大，則企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占的比重也就越大；企業(yè)創(chuàng)新能力越弱、創(chuàng)新投入越小，則企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占的比重也就越小。

2.金融資產(chǎn)占比偏低，整體資產(chǎn)流動(dòng)性需要增強(qiáng)。

仍以2016.09.30日為例，樣本企業(yè)（東方精工、伊之密、科達(dá)潔能、星徽精密）金融資產(chǎn)占比的簡(jiǎn)單算術(shù)平均值分別為40%，而同期徐工機(jī)械則為61%，縱觀2016年其他兩季數(shù)據(jù)，其整體狀態(tài)也是大致相同的。由此可見(jiàn)，佛山本土企業(yè)金融資產(chǎn)占比是相對(duì)較低的。

金融資產(chǎn)占比偏低會(huì)在一定程度上影響整體資產(chǎn)流動(dòng)性，進(jìn)而加大了企業(yè)的短期償債壓力。

（三）佛山本土制造企業(yè)資產(chǎn)收益結(jié)構(gòu)的基本評(píng)價(jià)

資產(chǎn)收益結(jié)構(gòu)分析中的資產(chǎn)分類較資產(chǎn)形態(tài)結(jié)構(gòu)分析中的資產(chǎn)分類更為復(fù)雜，這是因?yàn)橛行┵Y產(chǎn)在具體類別歸屬方面界限比較模糊，比如“貨幣資金”和“交易性金融資產(chǎn)”就既可以歸入經(jīng)營(yíng)類資產(chǎn)，也可以歸入價(jià)值儲(chǔ)存類資產(chǎn)。在此，基于收益實(shí)現(xiàn)方式和持有目的，將其歸入“價(jià)值儲(chǔ)存資產(chǎn)”（詳見(jiàn)表4下方的“資料來(lái)源”）。以下是各樣本公司2016年前三季度資產(chǎn)收益結(jié)構(gòu)基本指標(biāo)的數(shù)據(jù)對(duì)比（見(jiàn)表4）：

表4 2016年前三季度各樣本公司資產(chǎn)收益結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)對(duì)比

基于表4數(shù)據(jù)資料，佛山本土制造企業(yè)資產(chǎn)收益結(jié)構(gòu)評(píng)價(jià)可歸述如下：

1.主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，經(jīng)營(yíng)占比比重大且公司之間差異不大。

仍以2016年9月30日為例，樣本企業(yè)（東方精工、伊之密、科達(dá)潔能、星徽精密）經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)占比的簡(jiǎn)單算術(shù)平均值為78%，而同期徐工機(jī)械則為82%，這一比值是比較接近的?？v觀2016年其他兩季數(shù)據(jù)，其結(jié)果也是大致相同。經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)占比比重較大說(shuō)明企業(yè)活動(dòng)主要是圍繞生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)展開(kāi)的，主營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)企業(yè)收益貢獻(xiàn)較大。

2.投資占比和價(jià)儲(chǔ)占比均值較小，戰(zhàn)略資產(chǎn)配置存在優(yōu)化空間。

以2016年3月31日為例，星徽精密的投資類資產(chǎn)占比竟然為0，至2016年9月30日才上升至1%，不過(guò)，動(dòng)態(tài)地看，這一問(wèn)題已經(jīng)得到公司管理層的重視。由樣本企業(yè)（東方精工、伊之密、科達(dá)潔能、星徽精密）投資性資產(chǎn)占比的簡(jiǎn)單算術(shù)平均值從2016年3月31日的5.5%上升至2016年9月30日的8%就可以看出這一點(diǎn)。經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)占比比重較大必然會(huì)壓縮投資類資產(chǎn)和價(jià)值儲(chǔ)存類資產(chǎn)的比重，這在一定程度上會(huì)影響企業(yè)戰(zhàn)略擴(kuò)展空間。

三、佛山本土制造企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的對(duì)策與建議

基于以上樣本企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的數(shù)據(jù)分析及供給側(cè)改革的政策背景，結(jié)合佛山創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的現(xiàn)狀，本文提出如下對(duì)策建議：

（一）加大存量資產(chǎn)（特別是長(zhǎng)期存量資產(chǎn)）盤(pán)活力度，優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)

2016年國(guó)務(wù)院在《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》中指出：“采取多種方式盤(pán)活閑置資產(chǎn)。對(duì)土地、廠房、設(shè)備等閑置資產(chǎn)以及各類重資產(chǎn)，采取出售、轉(zhuǎn)讓、租賃、回租、招商合作等多種形式予以盤(pán)活，實(shí)現(xiàn)有效利用?！边@一政策指導(dǎo)非常適合目前佛山本土制造企業(yè)的企業(yè)成長(zhǎng)周期階段。佛山本土制造企業(yè)應(yīng)充分利用政策供給契機(jī)，加大存量資產(chǎn)（特別是長(zhǎng)期存量資產(chǎn)）盤(pán)活力度，對(duì)自身的資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化，提高長(zhǎng)期資產(chǎn)的利用效率，從而實(shí)現(xiàn)提高流動(dòng)資產(chǎn)率，增強(qiáng)短期償債能力的階段目標(biāo)。

（二）高度重視資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)形態(tài)結(jié)構(gòu)

企業(yè)資產(chǎn)形態(tài)結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度不僅取決于企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、所處行業(yè)以及企業(yè)成長(zhǎng)所處生命周期階段，同時(shí)，也與制度供給和金融市場(chǎng)的發(fā)育程度高度相關(guān)。

佛山本土制造企業(yè)應(yīng)認(rèn)真結(jié)合自身實(shí)際，在國(guó)務(wù)院供給側(cè)改革相關(guān)制度框架內(nèi)“積極開(kāi)展以企業(yè)應(yīng)收賬款、租賃債權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利和基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)益為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)?！闭J(rèn)真研究自身企業(yè)資產(chǎn)形態(tài)結(jié)構(gòu)中存在的問(wèn)題，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)形態(tài)結(jié)構(gòu)的平衡和優(yōu)化。

（三）內(nèi)生與外生價(jià)值驅(qū)動(dòng)并舉，優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)收益結(jié)構(gòu)

整體來(lái)看，企業(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)的基本類型可劃分為兩大類：一是以產(chǎn)品創(chuàng)新和工藝革新為中軸的內(nèi)生驅(qū)動(dòng)；二是以商業(yè)模式創(chuàng)新和資本運(yùn)作為中軸的外生驅(qū)動(dòng)。以產(chǎn)品創(chuàng)新和工藝革新為中軸的內(nèi)生驅(qū)動(dòng)著眼于公司產(chǎn)品的類型和質(zhì)量，其最終目標(biāo)是獲取兩大優(yōu)勢(shì)：一是相同收入下的成本優(yōu)勢(shì)，具體到某類產(chǎn)品則表現(xiàn)為相同售價(jià)下的成本優(yōu)勢(shì)；二是相同成本下的收入優(yōu)勢(shì)，具體到某類產(chǎn)品則表現(xiàn)為相同成本下的定價(jià)權(quán)優(yōu)勢(shì)。以商業(yè)模式創(chuàng)新和資本運(yùn)作為中軸的外生驅(qū)動(dòng)則注重企業(yè)在整個(gè)價(jià)值鏈或價(jià)值網(wǎng)絡(luò)中的定位及利潤(rùn)形成的邏輯結(jié)構(gòu)。在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，公司的價(jià)值驅(qū)動(dòng)通常是沿著“產(chǎn)品創(chuàng)新→工藝革新→資本運(yùn)作→商業(yè)模式”的基本運(yùn)行路線運(yùn)行的。但其運(yùn)行又并不總是單向的，而是常?；榍疤幔只榻Y(jié)果，形成上述循環(huán)過(guò)程的逆循環(huán)，即“產(chǎn)品創(chuàng)新←工藝革新←資本運(yùn)作←商業(yè)模式”，比如，由于產(chǎn)品創(chuàng)新的需要導(dǎo)致了工藝革新的進(jìn)行，亦或由于工藝革新的進(jìn)行導(dǎo)致了產(chǎn)品創(chuàng)新成為可能，又比如，并購(gòu)和重組活動(dòng)導(dǎo)致公司的商業(yè)模式必須進(jìn)行相應(yīng)地改變，亦或商業(yè)模式的改變導(dǎo)致企業(yè)必須展開(kāi)并購(gòu)重組活動(dòng)等等。

基于目前佛山本土制造企業(yè)資產(chǎn)收益結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，企業(yè)資產(chǎn)收益結(jié)構(gòu)優(yōu)化應(yīng)積極從內(nèi)生驅(qū)動(dòng)向外生驅(qū)動(dòng)延伸，由注重對(duì)內(nèi)投資轉(zhuǎn)向?qū)?nèi)和對(duì)外投資并舉的收益邏輯結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)收益結(jié)構(gòu)的整體優(yōu)化。

［1］王化成,支曉強(qiáng),王建英.財(cái)務(wù)報(bào)表分析［M］.1版.北京:中國(guó)人民大學(xué)出版社,2014:56-69.

［2］阮建軍.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的基本分類與清算價(jià)值的基本衡量［J］.佛山科學(xué)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(bào):社會(huì)科學(xué)版,2014（1）:47-52.

［3］戴維·M·達(dá)斯特.資產(chǎn)配置的藝術(shù)［M］.李康,揚(yáng)興君,張哲,譯.上海:上海人民出版社,2005:158-162.

（責(zé)任編輯：張惠fszhang99@163.com）

Research on Optimizing Assets Structure of Foshan’s Local Manufacturers

RUANJian-jun,ZHANGZhi-hua

（Business and LawSchool,Foshan University,Foshan 528000,China）

The assets structure,as important as the capital structure,is one of the two core aspects to assess corporate financial status.Different structures of assets indicate accordingly different levels of liquidity, business risks and profitability.The common factors used to evaluate the assets structure include maturities, forms and return of the underlying assets.A major problem confronting most Foshan’s local manufacturers is the relatively low proportion of liquid assets,financial assets,investments and those assets serving as stocks of value.It is suggested that the assets structure should be optimized by activating assets in stock and securitizing assets in possible ways.Both endogenous and exogenous worth should also be applied as drivers during the course of assets structure optimization.

local manufacturers;assets structure;assessment of present situation;approaches to optimize

F275

A

1008-018X（2017）03-0001-06

2017-04-10

佛山社會(huì)科學(xué)規(guī)劃基金項(xiàng)目（2016-GJ07）

阮建軍（1965-），男，陜西商洛人，佛山科學(xué)技術(shù)學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理與法學(xué)院副教授。張志華（1963-），女，山東泰安人，佛山科學(xué)技術(shù)學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理與法學(xué)院經(jīng)濟(jì)師。