中國海洋大學(xué) 宋靜萱

我國上市公司研發(fā)投入的周期性

中國海洋大學(xué) 宋靜萱

本文運用CF濾波，驗證汽車整車行業(yè)研發(fā)投入呈現(xiàn)順經(jīng)濟周期性。同時，運用HHI指數(shù)衡量該行業(yè)的市場競爭程度，發(fā)現(xiàn)在一定范圍內(nèi)，市場競爭程度正向影響其研發(fā)投資規(guī)模。另外，車企研發(fā)投入的周期性與其產(chǎn)品周期可能存在一致性，結(jié)論有待驗證。結(jié)合研發(fā)投入的周期性，本文建議我國車企提前規(guī)劃研發(fā)戰(zhàn)略，合理配置研發(fā)資金等；建議政府配合周期性，有針對性地放寬融資政策，拓寬優(yōu)惠政策。

R&D周期性 經(jīng)濟周期 市場競爭

一、引言

(一)我國汽車整車行業(yè)研發(fā)現(xiàn)狀

21世紀(jì)，全球步入“技術(shù)時代”。科技融入社會生活的各個方面。中國愈發(fā)重視技術(shù)創(chuàng)新，加大研發(fā)投入，提高研發(fā)的質(zhì)量和力度。國家層面，研發(fā)投入的數(shù)量體現(xiàn)國家對技術(shù)研發(fā)的重視程度，研發(fā)投入的產(chǎn)出反映國家技術(shù)研發(fā)水平。企業(yè)層面，研發(fā)投入的數(shù)量可以衡量戰(zhàn)略規(guī)劃能力、競爭能力和發(fā)展?jié)摿?。我國汽車整車行業(yè)，截至2016年，行業(yè)自主研發(fā)體系已經(jīng)初步建立?？v向看R&D投入的總額或增長率都很可觀。但橫向看國際局勢，我國汽車整車行業(yè)的研發(fā)投入力度遠遠不足。對比國內(nèi)外車企R&D投入，大眾作為國際第一，高達131.2億美元，即使第五戴姆勒也56.5億美元，而國內(nèi)第一上汽股份僅僅9.2億美元。

筆者認(rèn)為以下四點為研發(fā)現(xiàn)狀的主要誘因：第一，企業(yè)研發(fā)的主動性不足，缺乏對研發(fā)投資的未來效益性的認(rèn)可度；第二，我國自主研發(fā)企業(yè)的盈利性差，無力承擔(dān)這種大規(guī)模、持續(xù)性的研發(fā)費用；第三，經(jīng)濟大環(huán)境不佳，企業(yè)現(xiàn)金流不足，為優(yōu)先確保生存，企業(yè)的R&D投入經(jīng)費將減少；第四，政府和行業(yè)頒布的支持研發(fā)活動的政策，理論頗多，欠缺實施細則。

(二)研發(fā)的順周期性的相關(guān)理論

基于已有國內(nèi)外學(xué)者的研究成果，研發(fā)的順周期性主要表現(xiàn)在“現(xiàn)金流效應(yīng)”和“融資約束”兩個相關(guān)方面。假設(shè)融資約束高，若經(jīng)濟環(huán)境不佳，市場的需求減少，企業(yè)的經(jīng)營情況較差，現(xiàn)金流量匱乏，難以內(nèi)部融資滿足研發(fā)投資；同時企業(yè)盈利和償債能力差，導(dǎo)致籌集外部資金更加困難，并且研發(fā)投資未來收益性存在很大不確定性，進一步導(dǎo)致高外部籌資成本，企業(yè)被迫減少技術(shù)開發(fā)活動。

由于早前學(xué)者研究都基于面板數(shù)據(jù)得出順周期性的結(jié)論。但很難斷言所有行業(yè)都是順周期性的，可能是某些占主導(dǎo)地位的行業(yè)的順周期性影響了其他行業(yè)。筆者希望能具體關(guān)注汽車整車行業(yè)，從微觀上驗證汽車整車行業(yè)的技術(shù)研發(fā)周期呈現(xiàn)何種周期性。

二、我國汽車行業(yè)研發(fā)投入的周期性研究

本文選取2006-2014年滬深兩市22家汽車整車上市公司為樣本，取自年報披露的“研發(fā)支出”或“研發(fā)投入”等相關(guān)數(shù)據(jù)，由筆者手動整理。由于上市時間不統(tǒng)一，以及企業(yè)披露不完全等問題，數(shù)據(jù)有所缺漏。但是考慮到樣本有限，故沒有剔除樣本值。

(一)研發(fā)投入密度與經(jīng)濟周期的相關(guān)性

經(jīng)濟周期是經(jīng)濟環(huán)境的主要組成部分，企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃、成長過程和R&D投入都必須結(jié)合經(jīng)濟周期的波動，適時地調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略。

1、CF濾波分解法

本文選取我國GDP進行CF濾波方法進行趨勢分解，去除趨勢項，以周期性的波動序列作為宏觀經(jīng)濟周期波動值。研發(fā)投入密度（研發(fā)投入/總資產(chǎn)）是用來衡量企業(yè)R&D投入情況的重要指標(biāo)。本文研發(fā)投入密度加權(quán)公式為(Xi/Ai)*(Ai/∑A)，其中Ai為各企業(yè)的總資產(chǎn)，Xi為各企業(yè)的研發(fā)投入數(shù)值。同時考慮到總資產(chǎn)比營業(yè)收入更穩(wěn)定，故利用各企業(yè)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例作為加權(quán)值，得到2006年—2014年研發(fā)投入密度加權(quán)值。

2、趨勢圖分析

圖1 研發(fā)投入密度與經(jīng)濟周期波動的趨勢對比分析

圖1為GDP的時間序列的時間軌跡，其中橫坐標(biāo)的尺度是2005至2014年的季度時間，縱坐標(biāo)是GDP增長率（百分?jǐn)?shù)）。2006開始美國房地產(chǎn)急速降溫，2007至2009年全面爆發(fā)次貸危機，演變成全球金融危機，我國經(jīng)濟受到巨大的沖擊。到2009年，我國經(jīng)濟跌入谷底。2010年經(jīng)濟趨勢出現(xiàn)一個明顯的拐點，說明我國經(jīng)濟反映速度較快，政府出臺相關(guān)政策刺激經(jīng)濟觸底反彈。

比較兩條趨勢線可以看出，汽車整車行業(yè)研發(fā)投入密度基本呈現(xiàn)順周期，2006年至2009年同降，而2010年起，我國經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇，汽車整車行業(yè)R&D密度也出現(xiàn)漲勢。R&D的漲勢相較于經(jīng)濟漲勢略有滯后性。資金回轉(zhuǎn)時，企業(yè)必定優(yōu)先考慮生存問題，隨后在資金充裕時加大R&D投入，符合順經(jīng)濟周期的現(xiàn)金流量效應(yīng)。換角度觀察，2012年至2014年期間，我國經(jīng)濟好轉(zhuǎn)。這階段(2012-2014)我國汽車整車行業(yè)R&D投入總額的絕對值不斷上升，但是比照投入密度的趨勢圖可見，這階段(2012-2014)研發(fā)投入密度雖有漲幅卻趨于平緩，遠低于前幾年漲勢。分子大幅增加，計算結(jié)果反而變小，說明分母的漲幅遠大于分子，或者說明分子的漲勢沒有跟上分母的速度。通俗來說，企業(yè)擴大規(guī)模時，研發(fā)投入的擴張速度沒有跟上企業(yè)規(guī)模的擴張速度，兩者的相對漲幅有所下降。

(二)研發(fā)投入密度與赫芬達爾指數(shù)的相關(guān)性

1、赫芬達爾指數(shù)

赫希曼—赫芬達爾指數(shù)（HHI)是用來測量市場集中度（壟斷程度）和市場競爭程度的指標(biāo)。計算公式為：

HHI指數(shù)在0—1之間，HHI越趨近1，表示該行業(yè)壟斷程度越高；而HHI為0，說明該行業(yè)處于完全競爭狀態(tài)。本文將2006至2014年度各個企業(yè)HHI指數(shù)縱向加總?cè)∑骄?，以此橫向?qū)Ρ菻HI指數(shù)，得出趨勢圖。（圖2）

2、趨勢圖分析

圖2顯示，汽車整車行業(yè)研發(fā)投入密度與HHI指數(shù)呈現(xiàn)反向變動趨勢，變動時點基本一致。HHI指數(shù)上升（2006至2009年）階段，汽車整車行業(yè)的壟斷程度高，市場競爭弱，R&D投入密度逐漸下降。當(dāng)2010至2012年，HHI指數(shù)大幅下降，說明汽車整車行業(yè)的市場競爭越來越激烈，R&D投入密度的漲幅變大；2012至2014年，市場競爭趨于穩(wěn)定，同時R&D投入密度也趨向平緩。從這三個時間段來看，兩者之間確有相關(guān)性。市場競爭激烈，企業(yè)為了保持或者擴大市場占有率，必須擴大研發(fā)行為，提升自主研發(fā)能力，推動產(chǎn)品更新?lián)Q代，以滿足消費者多樣的需求和更高的要求。（圖3）

圖2 研發(fā)投入密度與赫芬達爾指數(shù)的關(guān)系

圖3 R&D投入增長率的趨勢圖

(三)研究發(fā)現(xiàn)

在研究過程中，將汽車整車行業(yè)22家企業(yè)的R&D投入的增長率，用各個企業(yè)資產(chǎn)占行業(yè)總資產(chǎn)的比值為權(quán)數(shù)，計算的加權(quán)值。運用時間序列分析的軟件matlab，采用三次插值法，畫出研發(fā)投入增長率的趨勢。由于研發(fā)數(shù)據(jù)披露有限，不能斷定其具有周期性.但是就現(xiàn)有數(shù)據(jù)制成的趨勢圖來看，研發(fā)投入增長率很可能存在一個3至4年的周期。據(jù)早前文獻調(diào)查，汽車更新?lián)Q代的周期在3至6年。如此，汽車整車行業(yè)R&D增長率的周期與汽車更新?lián)Q代的周期有一定的重合，即在新產(chǎn)品開始時，研發(fā)投入會迅速增多，隨后回落到正常水平。

三、結(jié)論與建議

(一)結(jié)論

本文經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，我國上市的汽車整車制造企業(yè)的技術(shù)研發(fā)投入，確實存在一定的周期性。以下對于R&D投入的周期性的研究結(jié)論進行詳細闡述：

汽車整車行業(yè)研發(fā)投入密度基本呈現(xiàn)順周期，汽車整車行業(yè)的研發(fā)投入趨勢圖與通過CF濾波分解法得到的經(jīng)濟周期的波動基本一致。經(jīng)濟周期的波動在一定程度上可以反映為市場需求的波動，經(jīng)濟繁榮時，汽車市場需求大，消費者購買能力強，愿意為汽車的新特性買單。企業(yè)為了保持或增加市場份額，必須積極投資研發(fā)活動，推動汽車產(chǎn)品的更新?lián)Q代，以滿足消費需求。企業(yè)研發(fā)投資需要長期的資金支持，而優(yōu)越的經(jīng)濟環(huán)境可以確保企業(yè)內(nèi)外部充足的資金來源：一方面企業(yè)獲利能力強，自身現(xiàn)金流充裕；另一方面有利于企業(yè)成功進行債券、股票外部融資，資金充沛的銀行也將放松對企業(yè)的信貸政策。反之，經(jīng)濟衰退期，市場需求減少，消費者沒有閑錢購買汽車，已有產(chǎn)品賣不出去，導(dǎo)致資金不足甚至財務(wù)危機，企業(yè)會集中力量保生存，無多余精力專注研發(fā)；很難滿足債券和IPO融資的條件；銀行資金大幅減少，信貸不易，都導(dǎo)致企業(yè)研發(fā)資金受限。

汽車整車行業(yè)研發(fā)投入密度與HHI指數(shù)呈現(xiàn)反向變動趨勢。研發(fā)投入密度反應(yīng)企業(yè)研發(fā)投入的相對規(guī)模，而HHI指數(shù)反應(yīng)市場競爭程度。如今我國汽車市場競爭加劇，雖然出現(xiàn)汽車生產(chǎn)過剩，供過于求的現(xiàn)象，但由于消費者對汽車特性的要求變高，而國內(nèi)很多車企一味模仿技術(shù)、純粹引進品牌，無法生產(chǎn)有針對性、有辨識度、有競爭力的汽車產(chǎn)品，大部分消費需求不能真正得到滿足。同時，競爭日益激烈，若企業(yè)難以通過自主技術(shù)，打造核心競爭力，便很難在汽車市場長久立足。這就迫使車企加大研發(fā)投入，更新已有技術(shù)，自主研發(fā)新技術(shù)，打造自主品牌，研發(fā)出滿足市場所需、具有自我特色的汽車產(chǎn)品。

汽車整車行業(yè)R&D增長率的周期與汽車更新?lián)Q代的周期可能存在相關(guān)性，但由于所能搜集的研發(fā)數(shù)據(jù)有限，年度區(qū)間太短，無法肯定。若兩者存在相關(guān)性，管理者可以利用兩者之間的規(guī)律，對資金管理做到有的放矢，根據(jù)周期性，合理配置人力、財力等資源，新周期開始前，保證有充足的資源保證研發(fā)活動的后續(xù)進展。同時，政府可以放寬這期間的稅收政策或融資政策，給予資金支持。

(二)建議

政府應(yīng)該重視企業(yè)研發(fā)活動與經(jīng)濟周期的相關(guān)關(guān)系。當(dāng)宏觀經(jīng)濟衰退時，企業(yè)研發(fā)力度下降，此時政府應(yīng)該實行必要的政策支持。目前中國政府對大中型企業(yè)研發(fā)經(jīng)費的支持僅占政府總研發(fā)經(jīng)費的7%，而美國超過30%。因此，政府必須加大對我國車企的支持力度。從企業(yè)融資方面，政府可以放寬IPO限制；鼓勵融資擔(dān)保體系的建設(shè)與完善。從資金支持方面，加強政府財政專項資金的引導(dǎo)，積極提供信貸支持。

經(jīng)濟周期的波動性要求企業(yè)具有前瞻性。而車企最需要關(guān)注的是結(jié)論2的市場競爭加劇和結(jié)論3的產(chǎn)品周期相關(guān)性。市場競爭加劇，企業(yè)必須想方法在現(xiàn)有的企業(yè)條件下，擴張研發(fā)規(guī)模，吸納研發(fā)人才。其次，如果研發(fā)投入與汽車的更新周期確實存在相關(guān)性，企業(yè)就應(yīng)該事先做好資金規(guī)劃，保障研發(fā)初期的質(zhì)量。建立立和完善技術(shù)研發(fā)機構(gòu)，保障基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，機構(gòu)內(nèi)部劃分合理；企業(yè)設(shè)置專項研發(fā)基金，基金有最低限額，上限可根據(jù)企業(yè)現(xiàn)金流的設(shè)定，不能本末倒置影響企業(yè)生存。研發(fā)人員通過申報項目，企業(yè)批準(zhǔn)研發(fā)經(jīng)費，從而保證研發(fā)活動的持續(xù)性。企業(yè)內(nèi)部要建立人才成長機制，定期對技術(shù)人才進行培訓(xùn)。結(jié)合產(chǎn)品周期性，可選擇在新一輪周期開始前，開展專家培訓(xùn)。

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