張炳紅

摘 要：信號傳遞理論認為信息傳遞不對稱往往會造成投資者產生恐慌，進而影響企業(yè)經營業(yè)績。因此，高質量的上市公司通常會通過增加會計信息透明度的方式，傳遞經營良好的市場信號，最終帶動投資者的信息和股價上漲。對此，結合信號傳遞理論，就信息不對稱情況下信號傳遞和上市公司信息透明度的關系進行論述，并結合兩者的關系，就如何保障和提供信息透明度提出看法和建議，以期為提高上市公司信息的披露質量奠定基礎，促進資本市場的良性發(fā)展。

關鍵詞：信號傳遞理論；會計信息透明度；信息不對稱

中圖分類號：F830.91 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2017）13-0075-02

隨著近些年來股市的不斷完善，加快對公司會計信息的披露成為穩(wěn)定股市的重要舉措。但是，在實際情況中，我國上市公司還存在會計信息披露度不高、會計信息披露不真實等問題，從而給股市的穩(wěn)定帶來嚴重的干擾。因此，如何加強上市公司信息披露，從而穩(wěn)定投資者的信息，進而穩(wěn)定我國金融市場，成為目前思考的重點。本文從信息傳遞的角度，就會計信息披露與企業(yè)經營績效之間的關系進行分析，以此為上市公司增強會計信息透明度提供參考。

一、信號傳遞理論

早在1970年的時候，Akerlof提出了“檸檬市場”這個概念。Akerlof認為，由于銷售的雙方在信息方面的掌握程度的不同，導致銷售方往往會獲得更多的利潤；而對于買方來講，由于不能掌握更多的信息，所以會花費更多的成本，以此使得他們往往會通過低質量的產品來獲取高利潤，最終使得整個市場的質量下滑。因此，信息不對稱通常被認為是信號傳遞理論的基礎。信號作為影響決策的重要因素，通常認為信息越充分，會做出更加準確和科學的決策，但是由于搜集信息會花費成本，導致不同個體擁有的信息不平衡，即存在信息不對稱的問題。以二手車為例，通常二手車銷售商知道更多汽車真實質量的信息，而對買方來講通常只知道舊車的平均質量和價格。因此在實際購買中，往往只愿意按照平均質量的標準來支付二手車的價格。而在這種情況下，二手車車主會因為價格達不到自身的要求而退出二手市場，結果導致二手車市場只有低質量的二手車。如果按照這種思路持續(xù)下去，會造成二手市場嚴重萎縮，并最終消失。對此，為解決上述的問題，通常會通過簽訂協(xié)議或者合同的方式，來確保二手車的質量，以此解決購買者心中對質量的疑惑。

將上述的現象放大到股票市場中，同樣可以認為在股票市場中的拋售者和購買者信息是不對稱的。根據上述的“檸檬市場”現象，在不對稱的情況下會出現兩種結果：一是投資者對商業(yè)風險、投資信息等掌握不全面，從而影響對企業(yè)的評估，從而產生逆向選擇，造成市場資源配置效率低；二是為彌補信息不對稱帶來的損失，企業(yè)會以更高的資本回報率彌補投資者的損失，從而增加了企業(yè)的資本成本。因此，解決信息不對稱問題，實現會計信息信號更好的傳遞，關鍵還是在于上市公司披露的信息是否真實，以及是否讓投資者相信這些數據是真實的。信號傳遞理論認為，在股市中高質量的上市公司為了提升自己的競爭優(yōu)勢，維護公司的穩(wěn)定，在對會計信息的披露過程中，會披露更多的信息，從而向市場傳遞更多公司經營的信號，以此使得投資者對公司做出積極反應。而那些不披露或者少披露的企業(yè)則因為存在影響公司發(fā)展的不利因素，造成股價下降，而讓投資者不愿意購買這些公司的股票。因此，信息傳遞的透明度越高，企業(yè)的經營績效往往越好。

二、信息不對稱下的信號傳遞與信息披露

根據上述的分析可以看出，擁有信息的一方并非是公司信息的“守護者”，通常他們會根據公司的實際狀況，在條件合適的情況下向外界傳遞公司的相關信息，如當公司需要進行融資的時候，此時公司往往會對自己的信息披露比較頻繁。由此認為，在市場博弈中，在買方和賣方在信息不對稱的情況下，通常賣方會擁有更多的產品信息。在交易中，賣方通常會向賣方發(fā)出信號，然后買方再做出相應的回應。如果買方獲取的信息有限，那么市場博弈過程很短，買方即進行交易，如果買方掌握的信息足夠多，那么市場博弈過程會很長。因此，信息不對稱下，市場參與者會根據自己的實際情況調整信息發(fā)布的方式。

而將信號傳遞理論應用到資本市場中，最早是應用在股利信號傳遞，此后開始用在企業(yè)的資本結構、內部治理等方面。而根據信號傳遞原則，當公司有信號傳遞的動機時，通過提高透明度往往對公司是有利的。因此在披露中，往往分為自愿性披露和強制性披露兩種信息披露方式。其中自愿性披露是上市公司為避免投資者做出逆向選擇，從而對信息進行適當的披露。但是，為提高上市公司信息透明度，資本市場往往會要求上市公司對部分進行強制披露。如果沒有達到強制性披露的要求，上市公司可以根據需要進行自愿性的披露。所以，對于上市公司來講，很多業(yè)績好的公司為了避免被看成“檸檬”，通常會主動的披露公司信息，以此向廣大的投資者傳遞一些非“檸檬”信號。當然，對于這種披露的方式通過也是有代價的，如現金股利發(fā)放、回購等。而對于業(yè)績較差的公司，往往會很難模仿。

三、信息不對稱下提高信息披露透明度的對策

結合上述在信息不對稱下的信息披露問題，要保障買賣雙方公平、透明交易，必須構建良好的監(jiān)管方式和途徑。趙息（2010）也通過實證研究的方式，證明加強信息披露和政府監(jiān)管成正相關。由此看出，要保障資本市場的公平性，充分發(fā)揮政府的作用必不可少。對此，應該從以下幾方面入手。

第一，規(guī)范內部信息披露制度，保障監(jiān)管的有效性。通過制定合理和有效的內部規(guī)范，從而盡可能保證上市公司的披露在即可接受的范圍之內，并促進上市公司自愿的進行內部信息披露。而通過上述的分析看出，上市公司信息披露越多，其帶來的成本可能也就越高。因此，要保障投資者的合法權益，同時維護上市公司的經營，政府在進行監(jiān)管的同時，還必須要將監(jiān)管的行為控制在一定范圍以內，以此減少上市公司的成本，使上市公司披露內部控制信息的成本合理化?？傊畔⑴妒且粋€適度性問題，應既能保證所披露內容真實反映上市公司內部控制執(zhí)行的情況，又不至于過多增加上市公司的披露成本。

第二，完善規(guī)章制度，為監(jiān)管提供法律保障。通常認為再完美的制度都不能抵擋違規(guī)行為的出現。因此，要保障合法利益，還必須要有相關的法律法規(guī)進行控制，從而形成一個適宜的上市公司信息披露法律追究和懲戒機制。目前，我國已經出臺相關的信息披露原則，包括自愿性和強制性披露規(guī)范，但是還沒有將這種規(guī)范上升到法律的層面。因此，為保障信息披露的透明度，可借鑒美國薩班斯法案的立法思路，充分發(fā)揮證監(jiān)會、央行等金融機構的作用。通過加大違法處罰的力度，提高信息違規(guī)披露的成本，從而保證內部控制信息的披露。同時，明確違規(guī)行為適用的法律，明確上市公司企業(yè)管理層的法律責任，對出現的違規(guī)行為要追究到個人。對情節(jié)嚴重的應追究其刑事責任，同時對上市公司本身給予罰款等行政處罰。政府各部門之間要加強相關信息交流，形成有效的政府監(jiān)督合力。

第三，全方位立體監(jiān)管。除傳統(tǒng)的政府監(jiān)督以外，還必須要發(fā)揮其他監(jiān)管方式。如通過培訓職業(yè)道德監(jiān)管體系，增強上市公司披露的道德教育；其次，強化注冊會計師的職業(yè)質量的監(jiān)管，通過加強職業(yè)道德體系和誠信體系監(jiān)管，以此從人為角度保障上市公司信息披露；再次，充分發(fā)新聞媒體，對出現的違規(guī)行為要勇于曝光。由此通過上述的構建，從而使得對上述公司信息披露監(jiān)管的多樣化，更好地防止上市公司信息作假，保障投資者的利益。

四、結語

通過研究看出，對于上市公司來講，只有完善的披露，并且盡量多披露公司的信息，對提高公司的透明度和公司經營績效都有著積極的作用。因此，結合信號傳遞理論說明，要提高上市公司的業(yè)績，加強對自身各個信息的披露具有極其重要的作用。但是，我們也要看到，對上市公司信息披露的過程本質就是一個博弈的過程，作為政府要充分發(fā)揮這個博弈平臺的公正性，這樣才能更好地促進資本市場的良性循環(huán)，維護我國金融市場的穩(wěn)定。

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[責任編輯 陳麗敏]