艾蔚，朱萌

(1. 上海工程技術(shù)大學(xué)管理學(xué)院，上海 201600； 2. 上海工程技術(shù)大學(xué)基礎(chǔ)教學(xué)學(xué)院，上海 201600)

基于隨機(jī)死亡率的個(gè)人賬戶(hù)制度重構(gòu)*

艾蔚1，朱萌2

(1. 上海工程技術(shù)大學(xué)管理學(xué)院，上海 201600； 2. 上海工程技術(shù)大學(xué)基礎(chǔ)教學(xué)學(xué)院，上海 201600)

收益率、死亡率與養(yǎng)老金調(diào)整比率是任一代際個(gè)人賬戶(hù)收支平衡的關(guān)鍵因素。在現(xiàn)行制度條件下，個(gè)人賬戶(hù)收益率前低后高，形成以生存為前提的看漲期權(quán)，死亡率下降以長(zhǎng)壽補(bǔ)貼的形式存在，個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金跟隨基礎(chǔ)養(yǎng)老金調(diào)整，這些導(dǎo)致任一代際的個(gè)人賬戶(hù)都是收不抵支的，因而個(gè)人賬戶(hù)整體也將收支失衡。將在代際賬戶(hù)*代際賬戶(hù)由Auer Bach等(1991,1994)引入，這里的涵義為特定一代個(gè)人賬戶(hù)積累額與給付額之間的差異，由于個(gè)人賬戶(hù)不具備互濟(jì)特征，所有當(dāng)前和未來(lái)的代際賬戶(hù)必須為零，否則，在沒(méi)有外部融資渠道的條件下，個(gè)人賬戶(hù)無(wú)法實(shí)現(xiàn)收支平衡。角度下，重構(gòu)收益率、死亡率與養(yǎng)老金調(diào)整比率之間的關(guān)系，如引入隨機(jī)死亡率并設(shè)置動(dòng)態(tài)計(jì)發(fā)月份表、調(diào)整個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老投資收益方式等，構(gòu)筑個(gè)人賬戶(hù)可持續(xù)發(fā)展的微觀基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)個(gè)人賬戶(hù)向積累制的回歸，并以交叉替代率作為衡量調(diào)整前后制度優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)。最后對(duì)個(gè)人賬戶(hù)重構(gòu)后的制度接續(xù)進(jìn)行可行性方案分析。

個(gè)人賬戶(hù)；收益率；死亡率；待遇調(diào)整比率；交叉替代率

統(tǒng)賬結(jié)合是當(dāng)前基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的顯著特征，可從制度轉(zhuǎn)軌開(kāi)始，個(gè)人賬戶(hù)就遭遇了由外而內(nèi)的一系列問(wèn)題的困擾。先是個(gè)人賬戶(hù)制度外部原因引致的空賬問(wèn)題，再是個(gè)人賬戶(hù)做實(shí)爭(zhēng)論與試點(diǎn)問(wèn)題，現(xiàn)在則是制度設(shè)計(jì)不足與個(gè)人賬戶(hù)去留問(wèn)題。個(gè)人賬戶(hù)到底應(yīng)該何去何從呢？十三五規(guī)劃已明確未來(lái)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度框架，要求延續(xù)統(tǒng)賬結(jié)合特征，并完善個(gè)人賬戶(hù)制度。緊隨而來(lái)的問(wèn)題就是，如何使已偏離積累制的個(gè)人賬戶(hù)完成屬性的回歸，實(shí)現(xiàn)制度重構(gòu)。

在分析個(gè)人賬戶(hù)制度重構(gòu)之前，首先需要區(qū)分個(gè)人賬戶(hù)制度相關(guān)問(wèn)題產(chǎn)生的緣由，并分而治之，比如個(gè)人賬戶(hù)空賬主要源于養(yǎng)老保險(xiǎn)制度轉(zhuǎn)軌成本處置等歷史遺留問(wèn)題，是個(gè)人賬戶(hù)制度外因素導(dǎo)致的，應(yīng)尋求制度外的融資渠道予以解決，制度內(nèi)生問(wèn)題才是個(gè)人賬戶(hù)重構(gòu)的關(guān)鍵。個(gè)人賬戶(hù)內(nèi)在問(wèn)題及研究包括收支失衡或缺口研究、養(yǎng)老金替代率水平研究、制度模式選擇研究、制度參數(shù)研究等，這些問(wèn)題彼此關(guān)聯(lián)。

個(gè)人賬戶(hù)收支失衡與養(yǎng)老金替代率分別是個(gè)人賬戶(hù)制度可持續(xù)性的宏觀層面表現(xiàn)與微觀層面體現(xiàn)，相關(guān)研究結(jié)論豐碩，但很多都將個(gè)人賬戶(hù)嵌入基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，進(jìn)行綜合分析與測(cè)算，這里僅關(guān)注針對(duì)個(gè)人賬戶(hù)展開(kāi)的研究。關(guān)于個(gè)人賬戶(hù)收支失衡的研究多是通過(guò)精算模型證明現(xiàn)行制度設(shè)計(jì)與運(yùn)行規(guī)則下個(gè)人賬戶(hù)的支付能力不足[1-3]。個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金替代率的研究多選擇測(cè)算參保人開(kāi)始領(lǐng)取養(yǎng)老金時(shí)的替代率[4-5]，另外還有許多針對(duì)農(nóng)村養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金替代率的研究，研究結(jié)論顯示個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金替代率較低，且易受到收益率波動(dòng)的影響。

在Holzmann[6-7]對(duì)名義賬戶(hù)制的研究和Barr[8]對(duì)養(yǎng)老基金投資的外部制約條件分析之后，王曉軍等[9]就成本、待遇、回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)等對(duì)“做實(shí)賬戶(hù)”、“名義賬戶(hù)”與現(xiàn)行制度進(jìn)行對(duì)比，認(rèn)為名義賬戶(hù)更優(yōu)；鄭秉文[10]不僅測(cè)算了統(tǒng)賬結(jié)合模式下的個(gè)人賬戶(hù)隱性債務(wù)，還設(shè)計(jì)出名義賬戶(hù)的三種方案，并模擬運(yùn)行；關(guān)博[11]分析了黑龍江個(gè)人賬戶(hù)做實(shí)過(guò)程中的諸多困難。主要研究結(jié)論均不支持個(gè)人賬戶(hù)做實(shí)。

關(guān)于個(gè)人賬戶(hù)制度參數(shù)的研究主要涉及退休年齡、死亡率、平均余命、計(jì)發(fā)月份、記賬利率、養(yǎng)老金調(diào)整比率等[12-18]，通過(guò)對(duì)各參數(shù)對(duì)個(gè)人賬戶(hù)收支平衡的影響與參數(shù)間關(guān)聯(lián)的分析，學(xué)者發(fā)現(xiàn)個(gè)人賬戶(hù)制度參數(shù)缺乏適應(yīng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件變動(dòng)的能力，并最終導(dǎo)致了個(gè)人賬戶(hù)的不可持續(xù)性。

已有研究從不同側(cè)面顯示了個(gè)人賬戶(hù)存在的問(wèn)題，以及未來(lái)政策的關(guān)注點(diǎn)，可很少?gòu)膫€(gè)人賬戶(hù)制度屬性偏離糾正的視角著手，分析制度重構(gòu)及其實(shí)現(xiàn)方案。本文將從代際核算視角用給付階段內(nèi)部收益率和養(yǎng)老金交叉替代率展現(xiàn)當(dāng)前個(gè)人賬戶(hù)設(shè)計(jì)與運(yùn)行問(wèn)題和收支失衡的結(jié)果，而后在積累制框架下，將收益率、死亡率與調(diào)整率納入恰當(dāng)?shù)能壍溃治鰝€(gè)人賬戶(hù)制度回歸積累制并獲得可持續(xù)發(fā)展基礎(chǔ)的方法與實(shí)施途徑。

1 基于微觀基礎(chǔ)的個(gè)人賬戶(hù)不可持續(xù)性分析

1.1 個(gè)人賬戶(hù)的運(yùn)行特點(diǎn)

在積累階段上，個(gè)人賬戶(hù)有兩個(gè)特點(diǎn)。第一是計(jì)息利率低。個(gè)人賬戶(hù)記賬利率遠(yuǎn)低于其他金融產(chǎn)品的增值速度，甚至在有些年份不敵通貨膨脹率，因而個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老基金保值增值能力堪憂。第二是個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老基金的使用方法與計(jì)息利率無(wú)關(guān)。目前無(wú)論空賬還是部分做實(shí)，個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老投資收益率都一律采用低記賬利率增值。即使是部分做實(shí)，養(yǎng)老基金參與資本市場(chǎng)投資，個(gè)人賬戶(hù)積累額仍采用低記賬利率增值，資本市場(chǎng)投資運(yùn)營(yíng)所得也與參保人個(gè)人賬戶(hù)積累額無(wú)關(guān)。

忽略參保人，將個(gè)人賬戶(hù)視為一個(gè)整體進(jìn)行管理，投資管理與收益分配都未能兼顧參保人意愿，是個(gè)人賬戶(hù)在積累階段偏離積累制的主要表現(xiàn)。

在給付階段上，個(gè)人賬戶(hù)還有兩個(gè)特點(diǎn)。第一是個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金月計(jì)發(fā)標(biāo)準(zhǔn)核定方法。個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金等于個(gè)人賬戶(hù)積累額除以參保人退休年齡對(duì)應(yīng)的計(jì)發(fā)月份?，F(xiàn)行的計(jì)發(fā)月份表曾在制定過(guò)程中融入預(yù)期壽命、利率等因素，以期維護(hù)個(gè)人賬戶(hù)收支的精算平衡，但死亡率、利率等都是持續(xù)變動(dòng)的，而且從宏觀層面分析這些因素的變動(dòng)均具有一定的趨勢(shì)性，尤其是死亡率，一次性制定多年使用的計(jì)發(fā)月份表早已與個(gè)人賬戶(hù)收支精算平衡無(wú)關(guān)。第二是個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金待遇調(diào)整方法。目前個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金待遇調(diào)整采用與統(tǒng)籌賬戶(hù)一致的方法，即根據(jù)職工工資增長(zhǎng)和物價(jià)變動(dòng)等情況，統(tǒng)籌安排基本養(yǎng)老金調(diào)整。在養(yǎng)老金實(shí)際發(fā)放過(guò)程中，個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金也是與統(tǒng)籌賬戶(hù)養(yǎng)老金融合在一起，一同調(diào)整的，這樣的調(diào)整方法更多地考慮是穩(wěn)定個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金的交叉替代率，使其不再進(jìn)一步下降。

個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金核定和調(diào)整方法的實(shí)施都是個(gè)人賬戶(hù)收支失衡為代價(jià)的，這種失衡是個(gè)人賬戶(hù)制度內(nèi)生的。個(gè)人賬戶(hù)在給付階段已完全偏離積累制。

1.2 性質(zhì)變異過(guò)程中的收益率與替代率決定

個(gè)人賬戶(hù)從積累階段到給付階段逐漸出現(xiàn)異化，屬性偏離積累制，呈現(xiàn)出前低后高的養(yǎng)老投資收益率和較低但相對(duì)穩(wěn)定的交叉替代率。

1.2.1 個(gè)人賬戶(hù)形成事實(shí)上的以生存為前提的看漲期權(quán) 個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老基金在積累階段是低息增值的，若在給付階段仍貫徹積累制的相關(guān)設(shè)計(jì)，按照年金化產(chǎn)品特征確定養(yǎng)老金待遇，那么在社會(huì)平均工資快速增長(zhǎng)和通貨膨脹無(wú)法忽略的條件下，未來(lái)個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金替代率將極低，甚至可以忽略，但事實(shí)并非如此。

個(gè)人賬戶(hù)繳費(fèi)雖采用低息增值，但個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金核定標(biāo)準(zhǔn)與調(diào)整方法均已在運(yùn)行中異化，形成了預(yù)期余命相關(guān)的補(bǔ)償和調(diào)整機(jī)制相關(guān)的補(bǔ)償。個(gè)人賬戶(hù)預(yù)期余命的相關(guān)補(bǔ)償主要體現(xiàn)在計(jì)發(fā)月份與可繼承性?xún)蓚€(gè)方面?，F(xiàn)有的計(jì)發(fā)月份表最早出現(xiàn)在國(guó)發(fā)〔2005〕38號(hào)文件中，并一直留用至今，但死亡率一直保持著持續(xù)下降的趨勢(shì)，分年齡分性別*文中首先使用分性別的人口數(shù)據(jù)對(duì)個(gè)人賬戶(hù)制度問(wèn)題進(jìn)行分析，而后使用不分性別數(shù)據(jù)設(shè)計(jì)計(jì)發(fā)月份動(dòng)態(tài)表，原因是分性別的人口數(shù)據(jù)更能體現(xiàn)繳費(fèi)時(shí)間短、預(yù)期余命長(zhǎng)等因素對(duì)交叉替代率和代際賬戶(hù)平衡的影響，但基本養(yǎng)老保險(xiǎn)承擔(dān)著多重目標(biāo)，比如性別平等，故而，后文延續(xù)當(dāng)前制度在性別上的政策設(shè)計(jì)理念，而非采用商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)區(qū)分性別的方式。人群的預(yù)期余命正在持續(xù)上升，這意味著現(xiàn)行計(jì)發(fā)月份表已低估預(yù)期余命，對(duì)應(yīng)不同退休年齡的較小的計(jì)發(fā)月份使得個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金待遇較高。個(gè)人賬戶(hù)余額可繼承為實(shí)際余命較短的參保人提供了個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老投資最低收益率保證。調(diào)整機(jī)制相關(guān)的補(bǔ)償主要表現(xiàn)為個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金調(diào)整跟隨基礎(chǔ)養(yǎng)老金變動(dòng)。從當(dāng)前個(gè)人賬戶(hù)屬性與運(yùn)行管理現(xiàn)狀分析，個(gè)人賬戶(hù)可被視為養(yǎng)老權(quán)益積累方式有別于的統(tǒng)籌賬戶(hù)的另一種現(xiàn)收現(xiàn)付制，它們都具有養(yǎng)老金待遇穩(wěn)定的特征，不同的是，基礎(chǔ)養(yǎng)老金待遇增長(zhǎng)基準(zhǔn)的確認(rèn)源于每次繳費(fèi)核定的繳費(fèi)工資指數(shù)及其加總，而個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金待遇增長(zhǎng)基準(zhǔn)的確認(rèn)源于參保人開(kāi)始領(lǐng)取養(yǎng)老金時(shí)賬戶(hù)積累額。由于個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金待遇增長(zhǎng)基準(zhǔn)核定的時(shí)間點(diǎn)晚，且積累階段增值緩慢，所以，同比例繳費(fèi)條件下個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老權(quán)益積累低于統(tǒng)籌賬戶(hù)。綜上可知，現(xiàn)行制度對(duì)個(gè)人賬戶(hù)余額在繳費(fèi)階段與給付階段設(shè)置了不同的增值方式，積累階段是官定的記賬利率，給付階段則是包含諸多制度激勵(lì)因素的內(nèi)部收益率，參保人通過(guò)忍耐積累階段的低記賬利率，方可獲得給付階段高內(nèi)部收益率，這可被視為參保人以低記賬利率為代價(jià)獲得了一個(gè)養(yǎng)老投資收益率看漲期權(quán)，類(lèi)似于可轉(zhuǎn)換債券，以低債券回報(bào)率為代價(jià)獲得未來(lái)轉(zhuǎn)換股票的權(quán)利，可轉(zhuǎn)換債券中隱含者一個(gè)股票看漲期權(quán)。

1.2.2 個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金交叉替代率低但相對(duì)穩(wěn)定 個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金調(diào)整跟隨基礎(chǔ)養(yǎng)老金是對(duì)個(gè)人賬戶(hù)繳費(fèi)低增值速度的一種補(bǔ)償。這種補(bǔ)償具有一定的合理性，但卻不可持續(xù)。由于積累期參保人的養(yǎng)老投資低速增值，所以個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金替代率不高，可現(xiàn)行個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金待遇調(diào)整方法能維持退休期間的交叉替代率相對(duì)穩(wěn)定。

1.3 收益率、死亡率與調(diào)整率是代際賬戶(hù)精算平衡的關(guān)鍵因素

收益率、死亡率與調(diào)整率因制度設(shè)計(jì)與實(shí)際運(yùn)行而呈現(xiàn)不同的組合模式，其結(jié)果在微觀層面的體現(xiàn)是交叉替代率，在宏觀層面的體現(xiàn)是制度的財(cái)務(wù)可持續(xù)性，綜合起來(lái)就是個(gè)人賬戶(hù)的保障能力。當(dāng)前三者的組合模式是，收益率前低后高——積累階段記賬利率低，給付階段內(nèi)部收益率高，死亡率的動(dòng)態(tài)變化以長(zhǎng)壽補(bǔ)貼的形式隱含在養(yǎng)老金核定和給付過(guò)程中，調(diào)整比率則是隨同基礎(chǔ)養(yǎng)老金，參考職工工資和物價(jià)變動(dòng)等，采用在崗職工平均工資年增長(zhǎng)率的一定比例進(jìn)行調(diào)整。在此模式下，交叉替代率在退休期間較為穩(wěn)定，但所有代際賬戶(hù)都是收小于支的，因此整體個(gè)人賬戶(hù)是收不抵支的。當(dāng)前個(gè)人賬戶(hù)給付階段較高的內(nèi)部收益率有存在的合理性，卻是以個(gè)人賬戶(hù)制度不可持續(xù)發(fā)展為代價(jià)的。

鑒于，十三五規(guī)劃仍將“完善統(tǒng)賬結(jié)合的城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，……完善職工養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶(hù)制度，……”*引自中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃綱要。作為目標(biāo)。有必要將收益率、死亡率與調(diào)整率的現(xiàn)有組合模式的不足展現(xiàn)出來(lái)，并調(diào)整三者的關(guān)聯(lián)，以便于實(shí)現(xiàn)微觀層面和宏觀層面?zhèn)€人賬戶(hù)制度的可持續(xù)發(fā)展。

2 內(nèi)部收益率與替代率測(cè)算模型

內(nèi)部收益率是令凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。以代際賬戶(hù)的代表性參保人開(kāi)始領(lǐng)取養(yǎng)老金的時(shí)刻為起點(diǎn)，使個(gè)人賬戶(hù)積累額等于給付額，就可得到內(nèi)部收益率。個(gè)人賬戶(hù)內(nèi)部收益率可度量個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老投資的回報(bào)率，它能融合養(yǎng)老金調(diào)整機(jī)制與其他制度參數(shù)，展示現(xiàn)行制度隱含的預(yù)期余命補(bǔ)償與待遇調(diào)整補(bǔ)償。

個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金替代率涵義為代表性參保人的個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金數(shù)額與社會(huì)平均工資的比值，也即交叉替代率，它可以跟蹤退休期間的個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金保障能力。

2.1 前提假設(shè)

假設(shè)代表性參保人擁有一個(gè)完整的參保周期，即初入勞動(dòng)力市場(chǎng)時(shí)就參保，連續(xù)繳費(fèi)直至退休，退休時(shí)開(kāi)始領(lǐng)取養(yǎng)老金，連續(xù)領(lǐng)取養(yǎng)老金直至死亡；

假設(shè)代表性參保人開(kāi)始領(lǐng)取養(yǎng)老金時(shí)的實(shí)際余命等于當(dāng)時(shí)的同一年齡相同性別人群的預(yù)期余命。

這里的代表性參保人可呈現(xiàn)特定代際賬戶(hù)的一般情況，所謂“特定”代際是指相同性別同一年齡的人群。

2.2 給付階段內(nèi)部收益率模型

假設(shè)個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金給付發(fā)生在月初，忽略參保人年度中的死亡率分布。

ωx：x歲開(kāi)始領(lǐng)取養(yǎng)老金對(duì)應(yīng)的計(jì)發(fā)月份；

yx,t：t年開(kāi)始領(lǐng)取養(yǎng)老金時(shí)，x歲代表性參保人的實(shí)際余命(月數(shù))；

iy：給付階段個(gè)人賬戶(hù)的內(nèi)部收益率，內(nèi)部收益率對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)因子為Riy=1/(1+iy/12)；

φm：退休第m年個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金待遇調(diào)整幅度，m∈[0,M]，其中M=roundup(yx,t/12)，也即代表性參保人開(kāi)始領(lǐng)取養(yǎng)老金時(shí)預(yù)期余命的年數(shù)。

以開(kāi)始領(lǐng)取養(yǎng)老金時(shí)間為起點(diǎn)，代表性參保人個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金的給付總額如下：

第1年，個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金的給付現(xiàn)值為：

第2年，個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金的給付現(xiàn)值為：

……

第M年，個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金的給付現(xiàn)值為：

其中φ0=0，即個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金給付的第一年不需要調(diào)整；

將M年間的所有給付的個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金現(xiàn)值加總，并使其等于1。然后，設(shè)定各年的個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金調(diào)整幅度，結(jié)合特定的預(yù)期余命和計(jì)發(fā)月份，就可得到個(gè)人賬戶(hù)內(nèi)部收益率。

于是，個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金支付總額Spayment為

整理可得，

令Spayment=1，

2.3 個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金替代率測(cè)算模型

假設(shè)代表性參保人在工作期間始終獲得社會(huì)平均工資，假設(shè)參保人的個(gè)人賬戶(hù)繳費(fèi)一次性在年終入賬。

W為社會(huì)平均工資(年薪)；i為個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老投資的實(shí)際年收益率；g為實(shí)際年工資增長(zhǎng)率；N為繳費(fèi)年限；θ為替代率。

代表性參保人的個(gè)人賬戶(hù)余額為：第1年年末，0.08W；第2年年末，0.08W[(1+i)+(1+g)]；第3年年末，0.08W[(1+i)2+(1+i)(1+g)+(1+g)2]……

第N年年末，代表性參保人的個(gè)人賬戶(hù)余額如下，

于是，

所以，可以得到替代率θ為：

文中代表性參保人在繳費(fèi)期間一直獲得社會(huì)平均工資，在開(kāi)始領(lǐng)取養(yǎng)老金時(shí)，這里的替代率可理解為參保人個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金與其退休前工資的比值；退休后，更新分母上的社會(huì)平均工資水平，就可得到交叉替代率。

3 內(nèi)部收益率與交叉替代率的測(cè)算與分析

3.1 測(cè)算前的準(zhǔn)備

3.1.1 個(gè)人賬戶(hù)計(jì)發(fā)月份表 內(nèi)部收益率測(cè)算需要個(gè)人賬戶(hù)給付月份表，此表來(lái)源于國(guó)發(fā)〔2005〕38號(hào)文件。為簡(jiǎn)便起見(jiàn)，在此不再羅列。

3.1.2 基于隨機(jī)死亡率的預(yù)期余命預(yù)測(cè) 參保人開(kāi)始領(lǐng)取養(yǎng)老金時(shí)的實(shí)際余命決定著個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金的給付次數(shù)，是內(nèi)部收益率與交叉替代率測(cè)算中的關(guān)鍵因素。呈現(xiàn)內(nèi)部收益率與交叉替代率的變動(dòng)趨勢(shì)，需要未來(lái)不同年份分性別分年齡的預(yù)期余命，所以，文中使用Lee-Cater死亡率隨機(jī)模型預(yù)測(cè)了未來(lái)不同年份分性別分年齡的死亡率，并估計(jì)了未來(lái)不同年份分性別分年齡的預(yù)期余命。死亡率測(cè)算采用了1995年到2013年《中國(guó)人口和就業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》中的全國(guó)分性別分年齡的年均人口、死亡人口、死亡率數(shù)據(jù)。

3.2 給付階段個(gè)人賬戶(hù)內(nèi)部收益率測(cè)算結(jié)果

將計(jì)發(fā)月份ωx，預(yù)期余命yx,t，調(diào)整幅度φ的值代入，即可得到不同年份的分年齡分性別代表性參保人在個(gè)人賬戶(hù)給付階段獲得的內(nèi)部收益率。其中，ωx來(lái)源于個(gè)人賬戶(hù)計(jì)發(fā)月份表，yx,t為課題組測(cè)算的不同年份分年齡分性別的預(yù)期余命，φ根據(jù)可能的調(diào)整幅度進(jìn)行預(yù)設(shè)，取值*調(diào)整幅度的取值主要是參考國(guó)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率等。包括5%，7%，9%，10%等。

由表2可知：

(i) 個(gè)人賬戶(hù)內(nèi)部收益率遠(yuǎn)超過(guò)其記賬利率。以2020年60歲開(kāi)始領(lǐng)取養(yǎng)老金的男性參保人為例，與同期商業(yè)年金產(chǎn)品收益率、銀行定期存款利率、國(guó)債收益率、股指平均回報(bào)率，甚至與經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度比較，個(gè)人賬戶(hù)內(nèi)部收益率都是不容小覷的，若考慮到近十余年個(gè)人賬戶(hù)以年均10%的幅度提升，并繼續(xù)延續(xù)這一調(diào)整，則個(gè)人賬戶(hù)內(nèi)部收益率將超過(guò)15%。所以，個(gè)人賬戶(hù)內(nèi)部收益率遠(yuǎn)超過(guò)其記賬利率。

(ii) 個(gè)人賬戶(hù)的內(nèi)部收益率隨著開(kāi)始領(lǐng)取養(yǎng)老金年齡增加而升高。在現(xiàn)有制度參數(shù)條件下，越晚開(kāi)始領(lǐng)取養(yǎng)老金個(gè)人賬戶(hù)的內(nèi)部收益率越高，這是因?yàn)轭A(yù)期余命延長(zhǎng)與制度參數(shù)中隱含著的晚退休激勵(lì)兩個(gè)因素將疊加提升個(gè)人賬戶(hù)內(nèi)部收益率。

(iii) 退休年份越晚，內(nèi)部收益率越高。這主要是由余命延長(zhǎng)引起的，平均余命延長(zhǎng)是死亡率持續(xù)下降的結(jié)果，是不可逆轉(zhuǎn)的客觀事實(shí)。若個(gè)人賬戶(hù)制度與退休年齡不變，未來(lái)的養(yǎng)老金領(lǐng)取人的退休生涯更長(zhǎng)，因而獲得的長(zhǎng)壽相關(guān)補(bǔ)貼和調(diào)整相關(guān)補(bǔ)貼就更多。

(iv) 個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金調(diào)整幅度能顯著提升內(nèi)部收益率。若以通貨膨脹率，如CPI指數(shù)作為調(diào)整個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金的參考，可知，個(gè)人賬戶(hù)內(nèi)部收益率超過(guò)8%，與全國(guó)社會(huì)保障基金的近年收益率相當(dāng)；若以工資增長(zhǎng)率作為參照，即使是將早退休因素考慮在內(nèi)，個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金內(nèi)部收益率超過(guò)13%；若僅考慮延退因素，則個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金內(nèi)部收益率將更高，個(gè)人賬戶(hù)中的未來(lái)代際賬戶(hù)收支缺口將更加嚴(yán)重。

3.3 基于現(xiàn)行計(jì)發(fā)月份表的個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金替代率測(cè)算結(jié)果

測(cè)算過(guò)程將新生勞動(dòng)力進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)時(shí)的年齡暫定為22歲*統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示中國(guó)目前預(yù)期受教育年限已超過(guò)13年，且呈上升態(tài)勢(shì)，同時(shí)OCED經(jīng)濟(jì)與教育發(fā)達(dá)地區(qū)，這一指標(biāo)多在15～20年的區(qū)間內(nèi)，于是課題組將新生勞動(dòng)力進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)的年齡暫定為22歲。，退休年齡，也即開(kāi)始領(lǐng)取養(yǎng)老金年齡，選定為55歲和60歲，由此可得到代表性參保人的繳費(fèi)年限。

由于測(cè)算結(jié)果數(shù)據(jù)量龐大，為簡(jiǎn)便起見(jiàn)，僅展示兩組繳費(fèi)年限與退休年齡的搭配，具體如下：

(i) 55歲退休，工作年限33～25年；

(ii) 60歲退休，工作年限38～30年。

圖1和表3顯示了在現(xiàn)行制度下，女性參保人因較短的繳費(fèi)年限而面臨更低的個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金替代率，但是男性參保人的替代率略高，這是高工資增長(zhǎng)率與低收益率共同作用的結(jié)果。結(jié)合當(dāng)前社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件，代表性參保人在開(kāi)始領(lǐng)取養(yǎng)老金時(shí)的替代率更可能集中在圖1兩個(gè)三維圖的右下角區(qū)域，以及表3中的帶*號(hào)處。若考慮普遍存在的早退現(xiàn)象，則個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金替代率會(huì)更低。

表1 全國(guó)人口分年齡分性別的預(yù)期余命1)Table 1 Forecast of life expectancy with special age and gender in different year

1)結(jié)合分析需要，表中僅羅列了部分年齡別的預(yù)期余命

表2 給付階段個(gè)人賬戶(hù)的內(nèi)部收益率Table 2 Internal return rate of individual account for pensioners

圖1 個(gè)人賬戶(hù)的養(yǎng)老金替代率Fig.1 The replacement rate of individual account pension(由于替代率可能超過(guò)100%，甚至更高，所以圖中替代率未使用百分比表示)

替代率測(cè)算結(jié)果中包含著兩個(gè)特點(diǎn)。第一是高收益率與低工資增長(zhǎng)率將大幅推高個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金替代率，反之亦然?？墒钱?dāng)前的社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件恰是高工資增長(zhǎng)率和個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老投資低收益率的組合，所以，個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金替代率普遍較低。需要注意的是，由于個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金跟隨基礎(chǔ)養(yǎng)老金一同調(diào)整，而基礎(chǔ)養(yǎng)老金近年調(diào)整比率較高，故而代表性參保人的個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金交叉替代率在退休期間相對(duì)穩(wěn)定。第二是工作年限，也即繳費(fèi)年數(shù)或視同繳費(fèi)年數(shù)越高，替代率越高。替代率的敏感性分析也可證明以上兩個(gè)特點(diǎn)的存在，限于篇幅不再羅列。結(jié)合當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的概況與預(yù)測(cè)，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將以中高速發(fā)展，加之，勞動(dòng)力市場(chǎng)供給趨緊等因素，工資增長(zhǎng)率也將保持較高的增長(zhǎng)速度，若個(gè)人賬戶(hù)記賬利率長(zhǎng)久以來(lái)都維持在3%上下，則在開(kāi)始領(lǐng)取養(yǎng)老金時(shí)的個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金替代率將過(guò)低，這也是爭(zhēng)論個(gè)人賬戶(hù)去留的導(dǎo)火索。

4 制度重構(gòu)后的替代率

未來(lái)持續(xù)擴(kuò)大的個(gè)人賬戶(hù)缺口是個(gè)人賬戶(hù)制度無(wú)法動(dòng)態(tài)適應(yīng)內(nèi)外部因素變化并實(shí)現(xiàn)自平衡的綜合表現(xiàn)。推動(dòng)個(gè)人賬戶(hù)實(shí)現(xiàn)自平衡，需要首先從微觀層面實(shí)現(xiàn)個(gè)人賬戶(hù)制度重構(gòu)。十三五規(guī)劃已明確完善個(gè)人賬戶(hù)制度，后文將從實(shí)現(xiàn)個(gè)人賬戶(hù)回歸積累本質(zhì)的視角，將長(zhǎng)壽因素植入計(jì)發(fā)月份表，將養(yǎng)老金調(diào)整機(jī)制調(diào)整為年金化形式，采用資本市場(chǎng)收益率為個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老基金進(jìn)行全程保值增值，并最終實(shí)現(xiàn)個(gè)人賬戶(hù)自平衡的微觀基礎(chǔ)構(gòu)筑，使個(gè)人賬戶(hù)制度平穩(wěn)轉(zhuǎn)換到可持續(xù)發(fā)展的軌道上。

4.1 動(dòng)態(tài)計(jì)發(fā)月份表，也即動(dòng)態(tài)個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金提取比率

由于不存在互濟(jì)性，每位參保人每月的個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金都是以規(guī)劃好提取比率給付的，比如現(xiàn)行個(gè)人賬戶(hù)實(shí)行的提取比率就是計(jì)發(fā)月份的倒數(shù)?？墒乾F(xiàn)行計(jì)發(fā)月份表中隱含的利率與死亡率等都已滯后，所以，分年齡分性別的代際賬戶(hù)均是提取比率之和大于1的，所以，可以驗(yàn)證所有代際賬戶(hù)都是收不抵支的*觀點(diǎn)來(lái)源于《基于Lee_Cater模型的養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶(hù)缺口研究》。保險(xiǎn)研究， 2012年第2期。，這意味著個(gè)人賬戶(hù)整體無(wú)論是當(dāng)前還是未來(lái)都是收支失衡的。若要實(shí)現(xiàn)個(gè)人賬戶(hù)自平衡，應(yīng)首先從構(gòu)造能夠體現(xiàn)死亡率與利率變動(dòng)的動(dòng)態(tài)計(jì)發(fā)月份表開(kāi)始，也就是設(shè)計(jì)可實(shí)現(xiàn)精算平衡的個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金提取比率。

令個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金提取比率之和等于1，于是

x=40,41,…,70

其中，ωx,t與yx,t的含義與前文相同；i：個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老基金適用的資本市場(chǎng)收益率。

使用全國(guó)人口的分年齡預(yù)期余命*全國(guó)人口年齡別預(yù)期余命采用全國(guó)年齡別平均人口、死亡人口和死亡率和與前文相同的模型預(yù)測(cè)而得。另外，個(gè)人賬戶(hù)計(jì)發(fā)月份動(dòng)態(tài)預(yù)估表不區(qū)分性別，而是使用全國(guó)人口數(shù)據(jù)，這可一定程度上緩解女性參保人普遍面臨較高的個(gè)人賬戶(hù)計(jì)發(fā)月份和較低個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金的狀況，與現(xiàn)有制度的設(shè)計(jì)理念保持一致。，設(shè)定利率，就可得到個(gè)人賬戶(hù)動(dòng)態(tài)計(jì)發(fā)月份表，也就是t年x歲開(kāi)始領(lǐng)取養(yǎng)老金的參保人適用的計(jì)發(fā)月份。動(dòng)態(tài)計(jì)發(fā)月份表將多繳多得長(zhǎng)繳多得激勵(lì)體現(xiàn)在個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金額度上，而非現(xiàn)在的提取比率之和大于1。

簡(jiǎn)便起見(jiàn)，這里不再羅列動(dòng)態(tài)計(jì)發(fā)月份的計(jì)算結(jié)果。

4.2 重構(gòu)后的替代率

將動(dòng)態(tài)計(jì)發(fā)月份、社會(huì)平均工資增長(zhǎng)率、個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老投資收益率、繳費(fèi)年限代入替代率公式，可以得到一系列制度重構(gòu)后的個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金替代率。后文根據(jù)分析需要，僅羅列了55歲開(kāi)始領(lǐng)取養(yǎng)老金且工作繳費(fèi)年限33年、60歲開(kāi)始領(lǐng)取養(yǎng)老金且工作繳費(fèi)年限38年、65歲開(kāi)始領(lǐng)取養(yǎng)老金且工作繳費(fèi)年限43年的3組替代率數(shù)據(jù)。

結(jié)合全國(guó)社會(huì)保障基金的投資收益率與社會(huì)平均工資增長(zhǎng)率，可以發(fā)現(xiàn)，重構(gòu)后個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金替代率較當(dāng)前水平有較大幅度提升，但這只是在開(kāi)始領(lǐng)取養(yǎng)老金時(shí)刻的替代率水平。為保證購(gòu)買(mǎi)力水平的相對(duì)穩(wěn)定，個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金可采用指數(shù)年金的形式發(fā)放，以預(yù)期通貨膨脹率3%為例，表4中的數(shù)據(jù)下調(diào)30%左右。經(jīng)過(guò)進(jìn)一步的測(cè)算，綜合延遲退休、工資較快增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)等因素，在特定代際生存的最后時(shí)間里，個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金交叉替代率仍比當(dāng)前替代率水平略高，而且這是以代表性參保人個(gè)人賬戶(hù)收支精算平衡為前提的。

表3 現(xiàn)行計(jì)發(fā)月份表下的個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金替代率1)Table 3 The replacement rate of individual account pension with current parameters

1)為簡(jiǎn)潔起見(jiàn)，表中工資增長(zhǎng)率與利率僅羅列了與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)條件與個(gè)人賬戶(hù)運(yùn)行實(shí)際較為吻合的區(qū)間；

情況一：參保者退休年齡為55歲，繳費(fèi)年限為33年；情況二：參保者退休年齡為60歲，繳費(fèi)年限為38年；

*代表性參保人在開(kāi)始領(lǐng)養(yǎng)老金時(shí)的替代率更可能集中處

表4 個(gè)人賬戶(hù)制度重構(gòu)后的替代率Table 4 The replacement rate of individual account pension with future parameters

1)為簡(jiǎn)潔起見(jiàn)，表中工資增長(zhǎng)率與利率僅羅列了與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)條件較為吻合的區(qū)間；

情況一：55歲開(kāi)始領(lǐng)取個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金，工作年限33年；情況二：60歲開(kāi)始領(lǐng)取個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金，工作年限38年；情況三：65歲開(kāi)始領(lǐng)取個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金，工作年限43年

5 個(gè)人賬戶(hù)制度重構(gòu)的實(shí)現(xiàn)方案分析

個(gè)人賬戶(hù)制度當(dāng)前的運(yùn)行模式使其偏離積累制，又面臨財(cái)務(wù)不可持續(xù)性。此外，隱含的給付階段高內(nèi)部收益率、繳費(fèi)地與給付地之間的權(quán)責(zé)失衡已對(duì)參保人和個(gè)人賬戶(hù)管理者形成多重負(fù)激勵(lì)。通過(guò)改變死亡率、收益率、調(diào)整率在個(gè)人賬戶(hù)制度中的作用方式，如通過(guò)動(dòng)態(tài)計(jì)發(fā)月份表引入持續(xù)變動(dòng)的死亡率，用資本市場(chǎng)投資收益率取代無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收益率，采用指數(shù)化年金給付方式計(jì)發(fā)個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金，既可維護(hù)個(gè)人賬戶(hù)可持續(xù)性發(fā)展的微觀基礎(chǔ)，又能得到恰當(dāng)?shù)慕徊嫣娲省?/p>

完成個(gè)人賬戶(hù)制度重構(gòu)，維護(hù)個(gè)人賬戶(hù)收支精算平衡的微觀基礎(chǔ)，并對(duì)參保人和個(gè)人賬戶(hù)的實(shí)際管理者形成正向激勵(lì)，還需以下舉措。

5.1 設(shè)計(jì)動(dòng)態(tài)計(jì)發(fā)月份表

綜合考慮個(gè)人賬戶(hù)動(dòng)態(tài)計(jì)發(fā)月份表調(diào)整引致的管理成本和滯后調(diào)整隱含的給付增加，可使用每10年1次的人口普查數(shù)據(jù)調(diào)整個(gè)人賬戶(hù)計(jì)發(fā)月份動(dòng)態(tài)表，采用每5年1次的1%人口抽樣數(shù)據(jù)修正個(gè)人賬戶(hù)計(jì)發(fā)月份動(dòng)態(tài)表。未來(lái)，隨著人口數(shù)據(jù)的可靠性提升、個(gè)人賬戶(hù)管理能力提高與管理成本下降，還可通過(guò)兩次人口普查數(shù)據(jù)之間的變化，得到分年齡的死亡率下降速度，并逐年調(diào)整個(gè)人賬戶(hù)計(jì)發(fā)月份動(dòng)態(tài)表，具體公式如下：

5.2 完善人口相關(guān)數(shù)據(jù)

精準(zhǔn)地把握個(gè)人賬戶(hù)制度參數(shù)調(diào)整、跟蹤個(gè)人賬戶(hù)的收與支、設(shè)計(jì)適用的個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金提取方案都需要有可靠的人口數(shù)據(jù)作為支撐。本文就是在不同年份分年齡分性別的死亡率與預(yù)期余命的基礎(chǔ)上展開(kāi)的，個(gè)人賬戶(hù)內(nèi)部收益率、個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金替代率、動(dòng)態(tài)計(jì)發(fā)月份表的度量與測(cè)算等等都高度依賴(lài)人口數(shù)據(jù)。既然個(gè)人賬戶(hù)要追求精算平衡，那么它就要更多地表現(xiàn)出終生年金的特征，而年金保險(xiǎn)對(duì)參保人生命表的依賴(lài)也是顯而易見(jiàn)的，故而，建立精算平衡的個(gè)人賬戶(hù)制度需要可靠而完備的人口數(shù)據(jù)，人口數(shù)據(jù)是個(gè)人賬戶(hù)制度及其調(diào)整機(jī)制的一項(xiàng)“基礎(chǔ)設(shè)施”。

5.3 個(gè)人賬戶(hù)收益率與風(fēng)險(xiǎn)管理

對(duì)于參保人而言，個(gè)人賬戶(hù)做空與做實(shí)并不重要，重要的是“記實(shí)”，就是參保人的個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老投資能以合適的收益率實(shí)現(xiàn)保值增值。在“記實(shí)”的過(guò)程中，參保人因養(yǎng)老投資恰當(dāng)增值而得到正向參保激勵(lì)，個(gè)人賬戶(hù)實(shí)際管理者因“記實(shí)”而權(quán)責(zé)清晰，參保人工作地政府收獲勞動(dòng)貢獻(xiàn)，承擔(dān)為參保人養(yǎng)老投資增值的義務(wù)，給付地政府負(fù)責(zé)養(yǎng)老金給付，而非當(dāng)前為保證給付階段高內(nèi)部收益率而不得不籌資，這可改變?nèi)丝诹鞒龅睾土魅氲匾騻€(gè)人賬戶(hù)而面臨的苦樂(lè)不均。

“記實(shí)”最重要的就是選擇恰當(dāng)?shù)氖找媛?。?duì)選擇個(gè)人賬戶(hù)做實(shí)的地區(qū)而言，由金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)根據(jù)養(yǎng)老基金的投資期限與風(fēng)險(xiǎn)管理要求，遴選合格的個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老基金投資管理公司，各地養(yǎng)老保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)在其中進(jìn)行選擇，并實(shí)現(xiàn)入市投資。對(duì)選擇個(gè)人賬戶(hù)做空或部分做實(shí)的地區(qū)而言，由基本養(yǎng)老保險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)選定系列符合養(yǎng)老基金的投資期限與風(fēng)險(xiǎn)管理要求的投資組合，各地養(yǎng)老保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)在其中選擇一款，參考其收益率為個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老基金保值增值。這相當(dāng)于地方政府向參保人借款。

個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金是參保人開(kāi)始領(lǐng)取養(yǎng)老金時(shí)一次性核定的，若未來(lái)遇到利率的趨勢(shì)性變動(dòng)，利率風(fēng)險(xiǎn)將不容忽視。若利率持續(xù)下降，則根據(jù)個(gè)人賬戶(hù)缺口率敏感性分析可知，代際賬戶(hù)將收不抵支，那么已開(kāi)始領(lǐng)取個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金的參保人群都將出現(xiàn)收不抵支，個(gè)人賬戶(hù)整體的收支失衡將在所難免。若利率持續(xù)上升，則個(gè)人賬戶(hù)將可能出現(xiàn)結(jié)余。對(duì)于追求精算平衡的個(gè)人賬戶(hù)制度而言，收支缺口和收支結(jié)余都是風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)盡可能地降低。故而，當(dāng)出現(xiàn)利率波動(dòng)時(shí)，負(fù)責(zé)個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老基金投資運(yùn)行的機(jī)構(gòu)應(yīng)借助利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖；當(dāng)利率出現(xiàn)趨勢(shì)性變動(dòng)時(shí)，應(yīng)允許適時(shí)調(diào)整個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金待遇水平，以規(guī)避較大的收支缺口。

5.4 參保人養(yǎng)老權(quán)益的確認(rèn)與整合

個(gè)人賬戶(hù)制度已存續(xù)了近20年，妥善處理既成的養(yǎng)老承諾是個(gè)人賬戶(hù)正向激勵(lì)形成的關(guān)鍵。當(dāng)前對(duì)已形成的養(yǎng)老權(quán)益分段處置是較為可行的方法，具體表現(xiàn)為：記實(shí)前個(gè)人賬戶(hù)積累額，仍采用原增值與給付方式，維護(hù)參保人的養(yǎng)老權(quán)益不受損；記實(shí)后實(shí)現(xiàn)的繳費(fèi)，需詳細(xì)記錄繳費(fèi)信息，使用資本市場(chǎng)收益率進(jìn)行保值增值，按照年金方式進(jìn)行給付。

關(guān)于個(gè)人賬戶(hù)制度改革前后的銜接問(wèn)題。將制度重構(gòu)前后參保人的養(yǎng)老投資及其養(yǎng)老權(quán)益分置，分段歸入?yún)⒈Ｈ说膶?zhuān)屬個(gè)人賬戶(hù)，在參保人開(kāi)始領(lǐng)取養(yǎng)老金時(shí)按照養(yǎng)老權(quán)益形成時(shí)的不同規(guī)則，分別計(jì)算對(duì)應(yīng)的養(yǎng)老金并加總，由參保人選擇一地進(jìn)行領(lǐng)取。個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金領(lǐng)取地的社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦者負(fù)有管理賬戶(hù)、匯集養(yǎng)老金并完成給付的職責(zé)。

可以鼓勵(lì)參保人將個(gè)人賬戶(hù)制度重構(gòu)前獲得的養(yǎng)老權(quán)益，轉(zhuǎn)換為人賬戶(hù)制度重構(gòu)后獲得的個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老權(quán)益，從而推動(dòng)個(gè)人賬戶(hù)制度更快地提高個(gè)人賬戶(hù)的便攜性。這種轉(zhuǎn)換需建立在既往參保人真實(shí)繳費(fèi)，且繳費(fèi)信息完整；政府需選用恰當(dāng)投資組合的既往收益對(duì)既往繳費(fèi)進(jìn)行增值。

5.5 各地空賬與實(shí)賬的選擇與轉(zhuǎn)換銜接

個(gè)人賬戶(hù)制度重構(gòu)后，各地政府將結(jié)合既往個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金承諾、空賬總額、地方政府財(cái)政收支、地方社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)監(jiān)管年金機(jī)構(gòu)的能力、資本市場(chǎng)廣度與深度等決定未來(lái)個(gè)人賬戶(hù)采用空賬、部分做實(shí)，還是完全做實(shí)。當(dāng)既往制度轉(zhuǎn)軌成本處置有序，地方政府財(cái)政收支良好，且外部投資條件具備時(shí)，地方政府可便利地在各種模式之間進(jìn)行靈活地轉(zhuǎn)換，并且這對(duì)參保人的個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金待遇沒(méi)有影響。

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DOI:10.13471/j.cnki.acta.snus.2017.02.006

Re-construction scheme of individual retirement account from the point of stochastic mortality

AIWei1,ZHUMeng2

(1. School of Management, Shanghai University of Engineering Science, Shanghai 201600, China; 2. School of Fundamental Studies, Shanghai University of Engineering Science, Shanghai 201600, China)

Yield rate, mortality rate and pension adjustment rate are important for the equilibrium of any generational account in the individual retirement account. Now the yield rate is low in working period and high in retirement period, it is similar to option on the premise of survival. With the constant mortality rate and excessive rate of pension adjustment, all generational accounts have run into the deficit risk. As a result, the individual retirement account in basic old-age insurance is unbalanced. Based on generational accounts, the relation within yield rate, mortality rate and pension adjustment rate will be optimized. The dynamic mortality rate is used to design new withdrawals ratio table. With market return rate and benefit of index annuity, the new individual retirement account system will transform into funded system stably and be with the capacity of sustainable development. The old and new crossed replacement rates can be used to show the stabilization of system transformation. At last, the feasibility plan to realize the system transformation is designed.

individual account; yield rate; mortality rate; rate of pension adjustment; crossed replacement rate

2016-06-17 基金項(xiàng)目：國(guó)家哲學(xué)與社會(huì)科學(xué)基金(13CRK006)

艾蔚(1976年生)，女；研究方向：金融衍生品市場(chǎng)、社會(huì)保障等；E-mail：aiwei_02@126.com

朱萌(1976年生)，男；研究方向：應(yīng)用數(shù)學(xué)；E-mail：zoom0126@126.com

10.13471/j.cnki.acta.snus.2017.02.005

O29；F84

A

0529-6579(2017)02-0026-10