殷速速

【摘 要】企業(yè)運營的實質(zhì)是價值創(chuàng)造，這個過程中財務決策發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，但傳統(tǒng)財務學主要基于“理性經(jīng)濟人”假設，忽視了人的情緒、情感以及認知偏差等心理活動給財務決策帶來的巨大影響。本文在國內(nèi)外相關(guān)文獻基礎上，對管理者過度自信與財務決策進行更深入的研究，對如何防范管理者過度自信提出建議，嘗試提升企業(yè)財務決策的科學性和有效性。

【關(guān)鍵詞】管理者 ；過度自信 ；財務決策

一、引言

時代在進步，社會在發(fā)展，特別是在信息化和大數(shù)據(jù)背景下，市場經(jīng)濟環(huán)境更復雜難測，基于理性人假設的傳統(tǒng)財務理論越來越難以適應這日新月異的境況。以我國現(xiàn)實狀況為例，許多企業(yè)在經(jīng)營過程中存在異常財務現(xiàn)象，如現(xiàn)金股利水平低甚至不派發(fā)現(xiàn)金股利等。大多數(shù)學者是通過對傳統(tǒng)財務決策理論的運用，對這些異象進行解釋，但實際上管理者過度自信等非理性行為很可能導致企業(yè)財務決策非最優(yōu)化。因此本文從管理者過度自信視角研究，試圖深化理解管理者在企業(yè)財務決策中存在的認知偏差，以期建立更有效的公司治理機制，最大限度降低管理者過度自信的負面影響。

二、管理者過度自信對財務決策的影響

現(xiàn)實社會中，大多數(shù)企業(yè)經(jīng)營是高層管理者擁有企業(yè)財務決策的重大控制權(quán)，因此情感、情緒和認知偏差等對高層管理者的行為影響必然也會影響他們在企業(yè)運營中的財務決策。那么過度自信作為一種穩(wěn)固心理狀態(tài)會對財務決策有什么樣的影響？

1.管理者過度自信對投資決策的影響

在進行企業(yè)投資決策時，過度自信的管理者與理性投資者一樣，也是根據(jù)投資決策準則進行決策，這樣決策有兩個前提條件是準確估計投資項目未來運營期間的凈現(xiàn)金流量以及采用適當?shù)恼郜F(xiàn)率。

過度自信的管理者常常高估自身管理水平和經(jīng)營才能，有走向成功的必然自信，因此在評價投資項目時，很可能高估投資項目的未來現(xiàn)金流或低估投資項目的風險，采用較低折現(xiàn)率，使投資項目凈現(xiàn)值被不實夸大，做出錯誤判斷，將一些真實凈現(xiàn)值為負、實際并沒有投資價值的項目看做前景良好的選擇。因此，相對于理性管理者，過度自信的管理者常常有投資擴張沖動。

2.管理者過度自信對并購決策的影響

在進行企業(yè)并購決策時，無論是過度自信的管理者還是理性管理者，首先都要分析并購項目的收益和風險。過度自信的管理者常常過分相信自己的判斷能力和所掌握的信息，對于同樣客觀但不支持已有判斷的信息有所忽視，不能做出無偏估計。

一方面由于管理者過度自信，他們通常認為自己可以運作更大規(guī)模的企業(yè)，通過自己的改革創(chuàng)新和經(jīng)營管理，可以物盡其用、人盡其才，提高資源利用率，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，利用管理和營運協(xié)同效應，讓價值被低估的企業(yè)價值大幅度提高，給企業(yè)創(chuàng)造更多收益。因此他們表現(xiàn)出更加強烈的并購沖動，愿意支付更多溢價換取并購機會；另一方面，過度自信還會讓管理者出現(xiàn)控制幻覺，低估甚至自欺欺人地忽視并購過程中的風險。

3.管理者過度自信對融資決策的影響

在進行企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策時，管理者通常要考慮稅收收益和財務困境成本兩方面因素。過度自信的管理者常常對企業(yè)發(fā)展過于樂觀，相信企業(yè)潛力巨大，認為自己能運籌帷幄，駕馭內(nèi)外環(huán)境的不確定性，無論是產(chǎn)品成本，還是產(chǎn)品銷售都在掌控之內(nèi)，進而可以保持企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定盈利，高估盈利能力，低估經(jīng)營風險，更愿意利用高杠桿。另一方面，他們認為在持續(xù)穩(wěn)定盈利狀態(tài)下，企業(yè)幾乎不會陷入財務困境的，高估了自身承擔負債的能力，低估了財務困境成本。因此他們會偏好高負債率的方案，導致資本結(jié)構(gòu)非最優(yōu)化。

4.管理者過度自信對股利分配決策的影響

據(jù)前所述，過度自信的管理者有過度投資的沖動，需要更多資金，同時他們自信市場對自己所經(jīng)營的企業(yè)價值是低估的，如果發(fā)行新股融資，得不償失，與股東價值最大化背道而馳，因此他們更傾向于少分配現(xiàn)金股利，增加利潤留存量。

三、管理者過度自信的防范措施

首先，應提高管理者對行為財務的認識，只有知道在決策過程中可能存在的認知偏差及其后果，才能盡量減少和控制非理性行為的發(fā)生。

其次，要建立科學的財務決策機制，發(fā)揮集體智慧，避免一言堂；財務決策應程序化、透明化，做好事前事中事后三方面工作；建立外部專家咨詢制度，充分利用外部咨詢的獨立性。

再次，完善公司治理機制，在優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的同時要完善董事會治理，強化董事會獨立性，將管理者利益與股東利益緊密結(jié)合起來，完善企業(yè)內(nèi)部激勵機制。

最后，加強資本市場建設，提高市場效率。加強對投資者的教育，使其樹立正確的投資理念；加強立法工作，使上市公司合理、合規(guī)、及時地披露信息；加強對會計、法律等中介機構(gòu)的建設。

四、結(jié)語

管理者并不是完全理性的，由于外部環(huán)境不確定性及管理者心理的影響，管理者決策過程中常常不能做出最優(yōu)決策，影響企業(yè)價值創(chuàng)造。過度自信作為一種人們最穩(wěn)固的心理特征，對于管理者來說更甚。因此，從管理者過度自信角度研究企業(yè)財務決策顯得尤為重要。針對管理者過度自信對企業(yè)財務決策所產(chǎn)生的消極效應，需要重視起來，防患于未然。

參考文獻：

[1]肖峰雷，李延喜，欒慶偉.“管理者過度自信與公司財務決策實證研究”，《科研管理》，2011年8月.

[2]翟愛梅，張曉嬌，“管理者過度自信與企業(yè)并購決策及企業(yè)績效之關(guān)系”，《現(xiàn)代財經(jīng)》，2012年，第10期.

[3]謝振蓮，黃華.“管理者過度自信對公司融資決策影響的研究”，《財政研究》，2013年第12期.

[4]戚擁軍，馮楚立，尹開國.“管理者過度自信、公司治理與過度投資行為”，《財會通訊》，2015年，第3期.