瑞銀證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤近日撰文指出，金融去杠桿是“三去一降一補(bǔ)”的重要一環(huán)，實(shí)質(zhì)是要避免資金空轉(zhuǎn)套利、降低金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。去年以來加強(qiáng)金融監(jiān)管的政策措施不斷，各類金融機(jī)構(gòu)的影子信貸產(chǎn)品和杠桿機(jī)制成為監(jiān)管的重點(diǎn)。從表面看，金融監(jiān)管加強(qiáng)的背景是近年來層出不窮的風(fēng)險(xiǎn)和問題；從深層次看，是利率市場化和大資管環(huán)境下金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管套利和監(jiān)管部門博弈的必然結(jié)果。

影子信貸的快速擴(kuò)張，造成某些領(lǐng)域杠桿過大、久期和風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重錯(cuò)配，加劇了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也掩蓋了投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的真實(shí)信貸增速。

各監(jiān)管部門對金融機(jī)構(gòu)和影子信貸產(chǎn)品加強(qiáng)監(jiān)管，有望遏制影子信貸和金融杠桿的快速擴(kuò)張，降低金融系統(tǒng)中長期風(fēng)險(xiǎn)，改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。不過，短期來說，金融監(jiān)管的加強(qiáng)將成為今年中國貨幣和信貸條件收緊的主要推手，如果操作不當(dāng)，可能引發(fā)信用事件，帶來信用市場的較大波動(dòng)。

銀行將更多地受到資本和流動(dòng)性等要求的制約，其他金融機(jī)構(gòu)也越來越難以繞開各種限制和規(guī)則。金融機(jī)構(gòu)間“空轉(zhuǎn)”的信貸萎縮，很可能會(huì)牽連到流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的整體信貸。許多通道業(yè)務(wù)在多層嵌套逃避監(jiān)管后，最終有一部分資金流向了因嚴(yán)格監(jiān)管難以拿到常規(guī)信貸的企業(yè)和部門。因此，金融機(jī)構(gòu)間影子信貸萎縮會(huì)在一定程度上降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的整體信貸增速。