文暉

過去一年是互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的“合規(guī)年”，監(jiān)管政策密集出臺，也給整個(gè)行業(yè)帶來巨大變化。行業(yè)整治加速，不少平臺選擇退出、轉(zhuǎn)型，但這也意味著“分化”：大而強(qiáng)的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)雖然面對嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，但邁入資本市場，或許是一個(gè)“自我救贖”的好機(jī)會。

于是，互聯(lián)網(wǎng)金融，上市潮涌，勢不可擋。

“搶跑”IPO

據(jù)《華爾街日報(bào)》報(bào)道，中國P2P網(wǎng)貸平臺上海拍拍貸金融信息服務(wù)有限公司計(jì)劃赴美啟動(dòng)首次公開招股（IPO），估值可能達(dá)到20億美元左右。

據(jù)悉，拍拍貸正在與投行人士進(jìn)行磋商，最快在2017下半年在美IPO。

拍拍貸成立于2007年，號稱首批在中國提供P2P無擔(dān)保貸款的在線平臺之一，也是中國最早的P2P平臺之一。資料顯示，截至目前，拍拍貸注冊用戶超過2900萬，成功完成613萬筆借款，累積成交金額超過227億元。在網(wǎng)貸之家發(fā)布的每月成交量排名中，拍拍貸維持在10名左右。

目前拍拍貸的股東包括聯(lián)想控股（03396）旗下風(fēng)險(xiǎn)投資公司君聯(lián)資本（Legend Capital）。

2015年3月，拍拍貸完成數(shù)千萬美元C輪融資，投資機(jī)構(gòu)包括君聯(lián)資本、SIG海納亞洲、紅杉中國、周大福、光速安振等，值得注意的是，拍拍貸的A、B、C輪融資中都有紅杉的參與。

另有信息稱，另一家互金巨頭陸金所也在籌備上市，據(jù)傳上市地點(diǎn)選擇香港，花旗集團(tuán)、美銀美林、摩根士丹利、中信證券4家參與其IPO，已經(jīng)進(jìn)駐陸金所展開上市前的盡職調(diào)查工作。

此前，陸金所上市計(jì)劃是一變再變。

2016年5月陸金所董事長計(jì)葵生透露陸金所IPO可能將推遲到2017年。

2016年8月中國平安的半年報(bào)業(yè)績說明會上，平安首席財(cái)務(wù)官姚波就曾提到，下半年會啟動(dòng)陸金所分拆上市計(jì)劃。

陸金所首席財(cái)務(wù)官鄭錫貴也在同月接受媒體采訪時(shí)承認(rèn)，陸金所正在籌備IPO事宜，或于2017年底前赴港上市。

如果陸金所來了，顯然是一個(gè)“大家伙”。資料顯示，陸金所創(chuàng)建于2011年，其控股上市主體除了有主要面向個(gè)人投資者的陸金所外，還包括前海金融資產(chǎn)交易所、重慶金融資產(chǎn)交易所以及平安普惠等多個(gè)板塊。

在今年1月，陸金所控股完成了B輪融資，彼時(shí)完成融資后陸金所控股整體估值約為185億美元，這一估值在中期業(yè)績報(bào)告中保持不變。截至2016年9月30日，陸金所平臺累計(jì)注冊用戶數(shù)2550萬，較年初增長39.3%，活躍投資用戶數(shù)655萬，較年初增長80.4%。從運(yùn)營角度來看，陸金所活躍投資用戶的占比約為25.6%，遠(yuǎn)高于業(yè)內(nèi)普遍的水平。

有消息稱，按計(jì)劃陸金所將于近期向港交所遞交俗稱A1的上市申請表，若一切順利，預(yù)計(jì)將于2017年中登陸香港資本市場。

除此以外，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2017年2月底， 陸金所、眾安保險(xiǎn)、拍拍貸、樂信集團(tuán)（分期樂）、趣店（趣分期）、信而富、拉卡拉、91金融等諸多互金公司相繼傳出正在籌備IPO。

此外，近日國內(nèi)銀行卡收單巨頭拉卡拉披露了IPO招股書，擬發(fā)行不超過4001萬股登陸創(chuàng)業(yè)板，這是其去年本打算借西藏旅游曲線上市失敗后，拉卡拉轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板再謀IPO。

在拉卡拉發(fā)布招股書的前一日，京東金融拆分一事也最終塵埃落定。據(jù)京東集團(tuán)年報(bào)披露，集團(tuán)已正式簽署了關(guān)于重組京東金融的協(xié)議，此舉意味著京東金融轉(zhuǎn)身成為純內(nèi)資企業(yè)。分析普遍認(rèn)為，新的股權(quán)架構(gòu)有助于京東金融將來在境內(nèi)上市。

互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭們紛紛開啟上市模式，據(jù)資料統(tǒng)計(jì)顯示，目前已經(jīng)有29家互聯(lián)網(wǎng)金融公司完成了C輪融資，這些企業(yè)中大部分已經(jīng)具備較為成熟的業(yè)務(wù)模式，形成較為扎實(shí)的業(yè)務(wù)現(xiàn)金流。加之目前互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管政策相繼落地，以及互聯(lián)網(wǎng)金融整治進(jìn)入尾聲，政策的日益明朗會使得一些比較突出的互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭們開始謀求上市。

青睞海外

互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭想去哪里？

幾乎所有的互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭的答案都是一樣的：如果企業(yè)將來上市，會首選海外，這和目前國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)上市受政策性因素影響較大不無關(guān)系：監(jiān)管條件是制約國內(nèi)互金登陸A股的主要原因。

《華爾街日報(bào)》在報(bào)道中稱，拍拍貸選擇在美國上市的部分原因是，在中國內(nèi)地有超過800家公司等待上市。拍拍貸希望借助中國P2P網(wǎng)貸第一股宜人貸股票的強(qiáng)勁表現(xiàn)。宜人貸上市是國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融登陸海外市場的第一股，也是紐交所乃至全美股市2015年最后一個(gè)IPO，股權(quán)結(jié)構(gòu)上，宜人貸是典型的VIE架構(gòu)。

選擇去海外上市的原因不外乎如下三點(diǎn)。

首先，P2P網(wǎng)貸平臺在國內(nèi)IPO受阻，國內(nèi)的P2P平臺是近幾年的產(chǎn)物，但國內(nèi)上市的規(guī)定中所要求的公司開業(yè)時(shí)間3年以上，最近3年連續(xù)盈利等苛刻很難滿足，同時(shí)，很多P2P平臺大都是獲得美元基金投資的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，還會面臨程序復(fù)雜且耗時(shí)很久的VIE結(jié)構(gòu)拆除。

其次，盡管不愿意承認(rèn)，但不可否認(rèn)的是P2P網(wǎng)貸行業(yè)的“口碑”不佳，行業(yè)中有不少公司處于灰色地帶，也給整個(gè)行業(yè)的上市進(jìn)程帶來阻礙。

再次，國內(nèi)沒有同類型公司的估值參照。

宜人貸在美國上市的成行很大程度上得益于其業(yè)務(wù)模式與LendingClub較為相似，這一點(diǎn)，宜人貸在招股書上也將其“放大”，宜人貸將自身定義為“中國市場領(lǐng)先的線上消費(fèi)金融平臺”，因此，在前有Lending Club和On Deck Capital兩家美國本土P2P網(wǎng)貸公司在2014年成功上市的“模版”下，宜人貸的業(yè)務(wù)模式與全球第一家P2P借貸平臺LendingClub又較為相似，而LendingClub已經(jīng)在紐交所上市，宜人貸的模式也容易被美國資本市場所接受。

互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)兩極分化趨勢越來越明顯。一方面，陷入兌付危機(jī)、跑路的P2P平臺依舊層出不窮;另一方面，想要做大、做強(qiáng)的P2P平臺則朝著資本市場一步步邁進(jìn)，于此同時(shí)，行業(yè)的不斷規(guī)范也為更好的企業(yè)創(chuàng)造了更大的舞臺。

從各大互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的融資和估值來看，在2017年，沖刺IPO的潛力企業(yè)已經(jīng)“蓄勢待發(fā)”，在行業(yè)壓力日益嚴(yán)峻的時(shí)刻，早一步上市和晚一步上市，截然不同，什么時(shí)間、什么地點(diǎn)、以怎樣的方式來登陸資本市場，或許都不重要，重要的是我來了。