鄭程峰 王卓

摘 要：對于國內(nèi)商業(yè)銀行而言，傳統(tǒng)的信貸融資業(yè)務(wù)是優(yōu)勢強項，但面臨的市場挑戰(zhàn)愈加激烈；而股權(quán)投資業(yè)務(wù)雖然具有高附加值的優(yōu)點，但如何結(jié)合自身特點加快發(fā)展，特別是如何與信貸業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)，尚存不確定性。為此，本文通過對美國SVB Financial Group的分析，探討其深耕股權(quán)投資業(yè)務(wù)方面的經(jīng)驗，揭示投資與信貸業(yè)務(wù)融合發(fā)展的做法，藉此為我國商業(yè)銀行開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)提供借鑒。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；股權(quán)投資；經(jīng)驗分析；對策建議

中圖分類號： F837 文獻標(biāo)識碼： A 文章編號： 2095-7866 （2017） 02-099-006工業(yè)經(jīng)濟論壇 URL： http//www.iereview.com.cn DOI： 10.11970/j.issn.2095-7866.2017.02.011

引言

經(jīng)過多年的發(fā)展，我國金融生態(tài)體系日趨成熟、完善，這為商業(yè)銀行的經(jīng)營發(fā)展創(chuàng)造了良好的環(huán)境，同時也使商業(yè)銀行面臨新的機遇和挑戰(zhàn)。在我國發(fā)展多層次資本市場體系的金融背景下，券商、基金、保險及新三板等直接投融資創(chuàng)新層出不窮，企業(yè)對股權(quán)融資、IPO、收購、并購等資本運作的需求也日趨多元化。

從國際視野來看，國外金融機構(gòu)在股權(quán)投資領(lǐng)域已發(fā)展多年，存在一些經(jīng)驗值得國內(nèi)金融機構(gòu)進行研究，尤其是對于商業(yè)銀行涉足綜合化經(jīng)營方面具有參考意義。就商業(yè)銀行進行股權(quán)投資而言，美國Silicon Valley Bank Financial Group（以下簡稱“SVBFG”）在行業(yè)中形成了特色鮮明的經(jīng)營風(fēng)格。SVBFG（NASDAQ：SIVB）自1983年成立以來，在股權(quán)投資領(lǐng)域精耕細作，已成為美國乃至國際商業(yè)銀行在直接投資領(lǐng)域的標(biāo)桿，其旗下?lián)碛蠸ilicon Valley Bank、SVB Capital、SVB Asset Management、SVB Analytics、SVB Private Bank、SVB Wealth Advisory等多家子公司，歸結(jié)起來，SVBFG業(yè)務(wù)共分為三個板塊：全球商業(yè)銀行（Global Commercial Bank，主要為企業(yè)提供貸款、咨詢、資金管理及外匯管理服務(wù)等）、私人銀行業(yè)務(wù)（SVB private bank）以及投資業(yè)務(wù)（SVB Capital）。

近期，我國銀監(jiān)會指出，在推進投貸聯(lián)動試點方面，要允許有條件的銀行設(shè)立子公司從事科技創(chuàng)新股權(quán)投資，用投資收益對沖貸款風(fēng)險損失，并管控好投貸聯(lián)動可能帶來的風(fēng)險隱患。在此背景下，本文選取SVBFG作為案例，為國內(nèi)商業(yè)銀行開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)提供借鑒，促進其加快形成轉(zhuǎn)型發(fā)展新優(yōu)勢。

一、SVBFG基本經(jīng)營狀況特點

（一）全球化經(jīng)營雛形漸現(xiàn)

在經(jīng)濟全球化格局中，企業(yè)開始更多地將目光瞄準(zhǔn)于全球市場，為貼合客戶需求，SVBFG也將觸角從美國延伸至全球，為客戶提供創(chuàng)業(yè)融資、現(xiàn)金管理和對沖匯率風(fēng)險等方面的金融解決方案。目前，SVBFG在美國國內(nèi)擁有27家分支機構(gòu)，并在英國、以色列、印度和中國等60多個國家和地區(qū)開設(shè)了代表處，吸收客戶資金約810億美元。2016年三季度末，國際客戶數(shù)量同比增加34%，體現(xiàn)SVB積極的國際化經(jīng)營策略。

（二）貸款重點偏向新興企業(yè)

SVBFG貸款業(yè)務(wù)的目標(biāo)客戶主要為從事技術(shù)創(chuàng)新、生命科學(xué)、健康產(chǎn)業(yè)、風(fēng)險投資、私募基金以及高端葡萄酒行業(yè)的創(chuàng)業(yè)公司。2016年三季度末，SVBFG貸款余額約191億美元，同比增長24.8%，貸款增長主要來自SVBFG對私募股權(quán)、風(fēng)險投資以及私人銀行客戶的支持。其中，SVBFG對PE/VC的貸款比重達到39%，對互聯(lián)網(wǎng)及軟件產(chǎn)業(yè)的貸款比重達到28%，兩者之和已經(jīng)超過了貸款總額的67%，如圖1所示。

（三）凈資產(chǎn)收益穩(wěn)中有升

2010年之前，SVBFG的資產(chǎn)收益情況與美國國內(nèi)銀行相比并無突出表現(xiàn)，而2008年美國次貸危機引發(fā)的金融動蕩也給SVBFG帶來了不利影響。但自2010年至2015年，SVBFG的凈資產(chǎn)收益率均超越了美國銀行同業(yè)，展現(xiàn)了其經(jīng)營模式的優(yōu)勢，如圖2所示。

（四）非息收入持續(xù)攀升

2016年第三季度，GAAP下核算非息收入1.44億美元，NON-GAAP下扣除非控制權(quán)益核算的非息收入1.39億美元。非息收入中的衍生收益（derivative gains）達1970萬美元，其中1030萬美元與Acacia Communication項目IPO相關(guān)。同時，占主要比重的核心手續(xù)費收入也在波動上漲。如圖3 所示。

（五）資金支持與信息支持相結(jié)合

SVBFG除了為客戶提供融資方案，也通過以往客戶的經(jīng)驗分享、網(wǎng)站信息推送等，結(jié)合客戶所處的發(fā)展階段，提供包括宏觀經(jīng)濟、市場信息以及企業(yè)管理咨詢及經(jīng)驗借鑒，輔助客戶改善自身管理與經(jīng)營狀況，這使得它在提供增值服務(wù)的同時，也實現(xiàn)與客戶的共贏，進而提高了SVBFG的投資收益并降低了經(jīng)營風(fēng)險。

二、SVBFG股權(quán)投資業(yè)務(wù)經(jīng)營亮點

（一）采用認(rèn)股權(quán)證的方式，實現(xiàn)股權(quán)投資與債權(quán)投資相結(jié)合

針對起步階段的高科技企業(yè)技術(shù)不成熟、市場需求不確定與抵押品不充足等特點，為了降低貸款風(fēng)險，SVBFG采用認(rèn)股權(quán)證的方式，與借款人簽訂金融期權(quán)協(xié)議，給予SVBFG在未來某個時點以某個價格購買借款人股權(quán)的選擇權(quán)。如果借款人發(fā)生流動性事件（如IPO、收購或并購） ，SVBFG可以通過出售認(rèn)股權(quán)證維護自身利益，彌補貸款損失。相對地，如果借款人成功上市，或者股價上漲，SVBFG就能通過行權(quán)從中獲得超額回報。事實證明這種方式給SVBFG帶來了可觀收益，如圖4所示。

（二）設(shè)置防火墻，隔離股權(quán)投資業(yè)務(wù)與債權(quán)業(yè)務(wù)的連帶風(fēng)險

SVBFG的信貸業(yè)務(wù)由旗下的商業(yè)銀行——Silicon Valley Bank負責(zé)，而股權(quán)投資業(yè)務(wù)則由專門的直接投資機構(gòu)——SVB Capital負責(zé)，兩者之間具有嚴(yán)格的信息和業(yè)務(wù)隔離制度，每個程序都有明確的定義和區(qū)分策略，避免兩者之間的風(fēng)險傳染，保證SVBFG整體的資產(chǎn)安全。

（三）投貸聯(lián)動，提高投資凈收益

參與股權(quán)投資的一個重要方式是與PE/VC合作，向PE/VC貸款，這樣做的好處是兼顧了信貸風(fēng)險與投資回報。一方面，SVBFG借助SVB Analytics對合作對象進行審慎評估，與PE/VC的有限合伙人（Limited Partner）保持長期的合作關(guān)系，在此過程中，通過SVB資本基金、FOF（Funds of funds，風(fēng)險投資基金的基金）、直接投資與專用賬戶等方式，為PE/VC提供包括融資供給、現(xiàn)金管理、投資顧問、支付技術(shù)、并購估值等投資銀行解決方案；另一方面，通過與股權(quán)投資機構(gòu)建立信息共享、風(fēng)險共擔(dān)機制，目前SVBFG直接或間接參股307只風(fēng)險投資基金、4只債券基金和92家公司，間接成為創(chuàng)業(yè)加速器，并獲得了高成長的收益，如圖5所示。

（四）提供一站式全生命周期產(chǎn)品

企業(yè)成長的不同階段會出現(xiàn)不同的融資需求，因此，SVBFG會貼合客戶經(jīng)營周期的特點來提供產(chǎn)品。以健康產(chǎn)業(yè)為例，SVBFG針對此類銷售規(guī)模較?。?00萬美元以下）且多處于產(chǎn)品研發(fā)階段的企業(yè)，有相應(yīng)的SVB Accelerator融資產(chǎn)品來匹配；當(dāng)企業(yè)開始出現(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流，尋求進一步擴張時，可以通過SVB Growth來獲得融資；最后，當(dāng)企業(yè)規(guī)模成熟，并開始進行全球化經(jīng)營時，SVB Corporate Finance可以繼續(xù)為此類客戶提供支持。對于客戶全生命周期提供融資解決方案，既有助于產(chǎn)生客戶黏性，同時對于同一客戶又可以積累更多縱向信息，從而進行風(fēng)險把控。

三、SVBFG對我國商業(yè)銀行開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)的啟示

隨著我國金融改革的深入推進，股權(quán)投資業(yè)務(wù)成為商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展的新契機，SVBFG作為給國內(nèi)商業(yè)銀行啟示如下：

（一）業(yè)務(wù)模式方面

1. 要加快綜合化經(jīng)營，提高對股權(quán)投資業(yè)務(wù)的駕馭能力

從長遠來看，綜合化經(jīng)營是金融業(yè)發(fā)展不可避免的趨勢。商業(yè)銀行在發(fā)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)時，應(yīng)著眼自身財務(wù)戰(zhàn)略和經(jīng)營目標(biāo)，發(fā)展銀行、信托、基金、投行、資管、評估等業(yè)務(wù)板塊，打造主營業(yè)務(wù)突出、國際化經(jīng)營、綜合化發(fā)展的金融控股集團，一方面要整合直接投資和傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)資源，另一方面也要在直接投資與信貸業(yè)務(wù)之間設(shè)置“防火墻”，形成彼此風(fēng)險絕緣、業(yè)務(wù)協(xié)同的分工合作格局。

2. 要創(chuàng)新認(rèn)股權(quán)證模式，推進“投貸聯(lián)動”創(chuàng)新發(fā)展

2016年4月21日，中國銀監(jiān)會、科技部、中國人民銀行聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機構(gòu)加大創(chuàng)新力度開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動試點的指導(dǎo)意見》，明確了包括國開行、中國銀行、浦發(fā)硅谷銀行等在首批10家試點銀行開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)。就商業(yè)銀行而言，針對擬上市或成長型企業(yè)技術(shù)不成熟、市場需求不確定以及抵押品不充足等特點，商業(yè)銀行在向企業(yè)提供貸款時，采用認(rèn)股權(quán)證的形式，與借款人簽訂金融期權(quán)協(xié)議，給予商業(yè)銀行在未來某個時點以某個價格購買借款人公司股權(quán)的選擇權(quán)，形成“債權(quán)+股權(quán)”的融資結(jié)構(gòu)，這將在更大程度上提高由于風(fēng)險與收益不對稱所造成的中小企業(yè)信貸可得性，改善國內(nèi)高科技企業(yè)、創(chuàng)業(yè)公司的融資環(huán)境。

3. 要借力第三方專業(yè)機構(gòu)，形成互聯(lián)共贏的股權(quán)投資生態(tài)體系

通過將服務(wù)對象進一步延伸至PE/VC、信托公司、產(chǎn)業(yè)基金等第三方機構(gòu)，商業(yè)銀行可以拓展批量獲客渠道，形成互惠互利關(guān)系[2]。在與PE或VC的合作中，一方面，商業(yè)銀行為企業(yè)提供信貸融資，PE/VC為企業(yè)提供股權(quán)融資，為商業(yè)銀行帶來貸款利息收入；另一方面，商業(yè)銀行也可以為PE/VC提供理財、LP份額轉(zhuǎn)讓和托管等服務(wù)，增強資金粘性和沉淀資金價值，為商業(yè)銀行帶來中間業(yè)務(wù)收入。

4. 要探索同股同酬投資股權(quán)基金，盤活銀行理財資金

國內(nèi)商業(yè)銀行應(yīng)結(jié)合自身風(fēng)險偏好、信貸理念與行業(yè)取向等因素，深度挖掘客戶需求，將體量龐大的理財資金尋找更優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)投向。以SVBFG為例，該集團充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的優(yōu)勢，廣泛參與FOF，為其贏得了長足發(fā)展空間。對于國內(nèi)商業(yè)銀行而言，發(fā)起成立或參與投資同股同酬投資股權(quán)基金是一種有益嘗試，通過設(shè)計多樣化的交易性、可供出售和持有至到期投資組合，形成基于企業(yè)核心資源的價值鏈評估體系，旨在獲得一個適當(dāng)?shù)拈L期投資組合收益，同時保持足夠的流動性和信貸多樣化，解決資產(chǎn)負債管理目標(biāo)，形成風(fēng)險補償機制[3]。

（二）風(fēng)險管理方面

1. 要打破“業(yè)務(wù)導(dǎo)向”觀念

由于股權(quán)投資本身所具有高風(fēng)險的性質(zhì)，商業(yè)銀行在探索股權(quán)投資業(yè)務(wù)的過程中，需轉(zhuǎn)變觀念，打破原有以業(yè)務(wù)為中心的觀念，將風(fēng)險意識根植于業(yè)務(wù)過程中。在組織架構(gòu)上設(shè)立風(fēng)險委員會，統(tǒng)籌集團層面的風(fēng)險管理戰(zhàn)略，自上而下適應(yīng)業(yè)務(wù)性質(zhì)的轉(zhuǎn)變，保持各業(yè)務(wù)板塊風(fēng)險管理間的協(xié)作；同時，在業(yè)務(wù)的各個環(huán)節(jié)制定嚴(yán)格的風(fēng)險防控體系，細化風(fēng)險管理流程與規(guī)范，并具備健全的監(jiān)督體制；此外，制定激勵約束機制，保持自下而上風(fēng)險反饋通道的暢通。

2. 明確服務(wù)對象，協(xié)調(diào)收益性和安全性目標(biāo)

具體來看，商業(yè)銀行應(yīng)在兼顧安全性和收益性目標(biāo)下，通過凝聚自身優(yōu)勢資源，將股權(quán)投資業(yè)務(wù)定位為服務(wù)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)全生命周期過程，滿足中小企業(yè)在種子期、成長期和后期等生命周期各階段的金融需求，幫助其購置新設(shè)備、提供營運資金、開拓新市場、所有權(quán)重組、資金交易和資產(chǎn)管理等[1]。同時，既要塑造標(biāo)準(zhǔn)化的業(yè)務(wù)流程，也要著力為企業(yè)量身打造個性化的解決方案，提供投資顧問、現(xiàn)金管理、資金托管、支付結(jié)算和多元融資等“一攬子”服務(wù)。

3. 要建立分類評級制度

為從事前進行風(fēng)險控制，商業(yè)銀行可在內(nèi)部建立分級分類評級體系。一方面，通過對各類指標(biāo)的展開盡職調(diào)查并綜合評定等級，建立較為全面的評分系統(tǒng)，例如在FOF投資過程中，對擬合作機構(gòu)的管理團隊、投資歷史及投資理念進行考察，經(jīng)過系統(tǒng)化篩選后選定優(yōu)質(zhì)基金管理機構(gòu)。另一方面，需掌握客戶的資產(chǎn)規(guī)模及風(fēng)險偏好，由于初創(chuàng)企業(yè)的業(yè)務(wù)運營具有較高的不確定性，投資收益的波動性較大，因此需要完善估值體系，為投資方案和信貸審批提供指導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)，保證客戶有能力及意愿承擔(dān)此類業(yè)務(wù)的風(fēng)險。

4. 要健全信用風(fēng)險監(jiān)控機制

在對私募股權(quán)投資機構(gòu)或所投資的初創(chuàng)企業(yè)進行信貸支持時，商業(yè)銀行需要進行全方位的風(fēng)險評估與管控。首先，需完善中小企業(yè)信用風(fēng)險管理體系，由于中小企業(yè)本身財務(wù)、管理制度相對不夠健全，對于中小企業(yè)的風(fēng)險評估所能依據(jù)的公開信息較為有限，需更多地倚賴于企業(yè)業(yè)務(wù)模式及其產(chǎn)業(yè)鏈上下游的分析；其次，在對目標(biāo)企業(yè)發(fā)放貸款之后，建議商業(yè)銀行與中小企業(yè)建立信息共享機制，以此為基礎(chǔ)加強對于貸款用途及企業(yè)資金流向的監(jiān)測，防止企業(yè)挪用、套用資金，保證發(fā)放的資金得到充分、合理的使用；此外，還需識別中小企業(yè)的風(fēng)險信號，建立風(fēng)險預(yù)警觸發(fā)機制，例如定期監(jiān)控中小企業(yè)的融資渠道、供應(yīng)商還款逾期等，及時排查與防控中小企業(yè)信貸風(fēng)險；最后，可參照股權(quán)質(zhì)押貸款模式為貸款制定相應(yīng)額度，或者由相應(yīng)的第三方機構(gòu)進行擔(dān)保，從而將風(fēng)險降低在可控范圍內(nèi)。

參考文獻

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