王新鼎

【摘 要】投資銀行是美國和歐洲大陸的概念，在英國為商人銀行，在日本則指證券公司。不同的稱謂其實也代表著不同的模式，投資銀行沒有絕對標準的業(yè)務(wù)模式和組織模式，在不同國家的法律制度環(huán)境和經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境下各有各的發(fā)展態(tài)勢。我國的投資銀行發(fā)展起源于20世紀80年代。隨著中國逐漸放開證券流通，全國各地的證券公司雨后春筍般的冒了出來。我國的投資銀行漸漸以證券公司為主的證券市場中介體系靠攏。在中國經(jīng)濟與經(jīng)濟全球化的發(fā)展趨勢下，中國投資銀行雖有很大進步，但與國外發(fā)達國家還是有較大差距，包括資本規(guī)模較??；業(yè)務(wù)范圍較窄，創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展較差，收入來源過于集中；公司治理不規(guī)范，違規(guī)違法現(xiàn)象較多等。本文對中國投資銀行發(fā)展存在的問題進行討論并提出相應(yīng)的對策建議：即規(guī)?；?、專業(yè)化。

【關(guān)鍵詞】投資銀行；業(yè)務(wù)范圍；規(guī)范治理

一、投資銀行概況

投資銀行與商業(yè)銀行都是現(xiàn)代金融體系中的重要金融機構(gòu)。商業(yè)銀行是間接融資的媒介，在間接融資過程中，商業(yè)銀行既是資金的需求者也是資金的供給者，資金存款人與貸款人之間沒有直接的權(quán)利與義務(wù)關(guān)系，只是通過商業(yè)銀行間接發(fā)生債權(quán)債務(wù)關(guān)系。投資銀行在資本市場上從事直接的資金融通活動，投資銀行匹配的是投資者和籌資者的供需關(guān)系，投資銀行僅為中介人，只收取傭金。但在近20年的發(fā)展過程中，投資銀行自營投資業(yè)務(wù)的比重不斷提高，這一新趨勢也不斷增加投資銀行整體的經(jīng)營風(fēng)險，但在次債危機后美國的主要投資銀行均大幅降低了自營業(yè)務(wù)比例。

投資銀行的主要業(yè)務(wù)包括證券承銷與經(jīng)紀、企業(yè)融資、兼并收購、咨詢服務(wù)、資產(chǎn)管理和風(fēng)險投資等。它以靈活多變的多種形式在資本市場的資源配置中發(fā)揮作用，成為資金供需之間直接融資的重要紐帶。

二、中國投資銀行發(fā)展的問題

1.規(guī)模較小，資本相對不足

在我國，大部分的投資銀行屬于大型券商的某個業(yè)務(wù)部門，小部分商業(yè)銀行也參與其中，我國資本市場發(fā)展時間較短， 整個行業(yè)的規(guī)模也較小，我國的證券公司的規(guī)模較國外知名投資銀行相比也較小。

在發(fā)布的2015年投資銀行排行榜中，根據(jù)公司市值對全球投資銀行的排名前十的結(jié)果是：花旗集團、高盛、摩根大通、摩根士丹利、瑞士聯(lián)合銀行、瑞士信貸銀行、美林銀行、德意志銀行、巴黎國民銀行、德累斯頓銀行，沒有一家中國投資銀行或券商進入前十。

高盛集團的總資產(chǎn)約為8614億美元，凈資產(chǎn)約為867億美元，而我國最大的投資銀行中信證券的2015年總資產(chǎn)為6161億元，凈資產(chǎn)1418億元。相比之下，我國頂尖的投資銀行的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)都要遠遠小于國外頂尖投資銀行，資產(chǎn)規(guī)模小限制了我國投資銀行業(yè)務(wù)的擴展和相對應(yīng)的風(fēng)險承受能力。使得我國的投資銀行在創(chuàng)新能力，業(yè)務(wù)規(guī)模，國際化等方面發(fā)展較為局限。

2.業(yè)務(wù)范圍較窄，創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展較差，收入來源過于集中

在我國，投資銀行的業(yè)務(wù)范圍主要是三種：一級市場的承銷商，二級市場的交易商和經(jīng)紀商。三大業(yè)務(wù)的高度相關(guān)性使得其一榮俱榮，一損俱損。各家投資銀行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)都高度相似，且專業(yè)性較差。而往往一級市場的承銷業(yè)務(wù)是投資銀行最主要的收入來源。國內(nèi)綜合型的券商中，承銷業(yè)務(wù)占了總收入的70% 以上，而國內(nèi)投資銀行在證券投資基金，項目融資，重組并購等方面發(fā)展嚴重滯后。而在期權(quán)，金融衍生品，資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新領(lǐng)域基本很少涉及，即便有些投資銀行有做這些業(yè)務(wù)，也是因為自身實力不足，缺乏相應(yīng)的經(jīng)驗而走了很多的彎路，沒有得到快速的發(fā)展，而恰恰這一塊業(yè)務(wù)是現(xiàn)在投資銀行的熱點和新增主要的利潤來源。

3.行業(yè)治理不規(guī)范，違規(guī)違法現(xiàn)象叢生

伴隨著證券市場的發(fā)展，全國各地紛紛爆出大批證券公司違法違規(guī)的丑聞，從早期的大鵬證券因違規(guī)申購本公司承銷的寧波波導(dǎo)股份有限公司股票而遭查處；到2004年前后全面爆發(fā)的包括南方證券、云南證券等19家券商因挪用客戶交易結(jié)算資金、違規(guī)自營等原因被證監(jiān)會責(zé)令關(guān)閑；再到近年來南京證券、平安證券、民生證券等大券商因在IPO保薦業(yè)務(wù)中未勤勉盡責(zé)而受到證監(jiān)會處罰并在券商分類評級中遭降級。送些違法違規(guī)行為的出現(xiàn)備受社會各界的關(guān)注，不僅損害了眾多投資者的利益，也嚴重阻礙了證券市場的良性可持續(xù)發(fā)展。

三、我國投資銀行的發(fā)展對策

中國經(jīng)濟發(fā)展正處于利好于投資銀行業(yè)務(wù)的階段：一方面，經(jīng)濟建設(shè)已經(jīng)積累了龐大的資本存量和強大穩(wěn)定的生產(chǎn)能力，許多企業(yè)已發(fā)展成有數(shù)十億元乃至上千億元資產(chǎn)的企業(yè)集團；另一方面，適應(yīng)產(chǎn)業(yè)升級要求而進行的大規(guī)模生產(chǎn)要素重組和資本運營已迫在眉睫 ，如幾十萬國有企業(yè)需要對產(chǎn)權(quán)進行重組；大量的企業(yè)需要進行股份制改造和上市，而已上市的公司要在經(jīng)營中注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，保持高回報率和壯大公司實力，可見我國的投資銀行擁有很好的市場需求基礎(chǔ)。

1.規(guī)?；l(fā)展

要重視資本力量的凝聚作用，通過在證券公司競爭市場上的兼并重組實現(xiàn)資源的整合和優(yōu)化配置，在擴大總資產(chǎn)的基礎(chǔ)上優(yōu)化業(yè)務(wù)、擴展業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)，并且降低風(fēng)險。

2.多元化專業(yè)化創(chuàng)新性發(fā)展

也應(yīng)擴展業(yè)務(wù)范圍，發(fā)展各自的特色產(chǎn)業(yè)，多元化發(fā)展進行創(chuàng)新。隨著《國務(wù)院關(guān)于進一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》等相關(guān)法規(guī)的出臺，未來市場將會掀起一股并購浪潮。投資銀行在并購業(yè)務(wù)不需要負擔(dān)資本風(fēng)險，又很好的體現(xiàn)了一家投行的專業(yè)能力。因此，投行可以大力發(fā)展并購業(yè)務(wù)的方向，不斷拓展業(yè)務(wù)范圍，在市場上樹立投行自身“專業(yè)化” 的形象。

除此之外，投資銀行還要拓展資產(chǎn)管理、項目融資、財務(wù)顧問等業(yè)務(wù)，多元化發(fā)展，降低因業(yè)務(wù)單一受到市場波動的風(fēng)險。投資銀行要做企業(yè)價值的發(fā)現(xiàn)者，于幫助企業(yè)的成長中獲利最終成為全面的金融產(chǎn)品服務(wù)商，而非僅僅作為企業(yè)上市的“通道”。

3.規(guī)范化制度化發(fā)展

我們要結(jié)合當(dāng)下中國的國情和投資銀行發(fā)展的現(xiàn)狀，制訂相應(yīng)行業(yè)的法律法規(guī)和行業(yè)準則。在事前的規(guī)范上要健全和完善我國證券市場的法律法規(guī)體系和改善證券公司治理結(jié)構(gòu)，加強內(nèi)部控制與風(fēng)險管理，要實時監(jiān)控證券公司行為，提高稽查的時效性，在事后要提高對證券公司高管懲處的及時性和處罰力度。

同時，要通過各個監(jiān)管機構(gòu)， 例如中國證券業(yè)協(xié)會，加大對各個證券公司的監(jiān)管，合法保護廣大投資者和機構(gòu)的合法權(quán)益，正確引導(dǎo)行業(yè)健康穩(wěn)定地向前發(fā)展。同時頂層的監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)該出臺更多地鼓勵行業(yè)發(fā)展和金融創(chuàng)新的政策。只有落實了相應(yīng)的監(jiān)管和政策引導(dǎo)，通過不斷的金融創(chuàng)新，增加高附加值的金融服務(wù)，不斷提高我們的業(yè)務(wù)水平和綜合競爭力，才能夠?qū)崿F(xiàn)更快的行業(yè)發(fā)展。在2015年12月底，全國人大常委會審議通過了股票發(fā)行注冊制改革授權(quán)決定。注冊制之于券商投行部門，意味著業(yè)務(wù)版圖與流程重構(gòu)，對投行的專業(yè)化能力提出了更高要求，研究、銷售和風(fēng)控將成為支撐其競爭力的鐵三角。

參考文獻：

[1]周亮. 投資銀行在企業(yè)并購中的作用. 金融視線. 2014.09.

[2]戴國強. 中美投資銀行比較研究. 中國經(jīng)濟問題探索. 2004（8）.

[3]馬欣. 淺談投資銀行發(fā)展及在我國的功能定位. 時代金融. 2014（9）.