〔摘要〕人口老齡化必然帶來家庭儲蓄和消費的變化，首先老年人口必然傾向于消費而減少儲蓄，所以隨著人口結(jié)構(gòu)的變化，必然會出現(xiàn)家庭儲蓄的不利，進而降低社會儲蓄率，再結(jié)合經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律，人口老齡化很有可能影響經(jīng)濟發(fā)展；但是如果社會養(yǎng)老保障不足，反而會加強人們儲蓄的動機，因此人口老齡化與儲蓄的關(guān)系存在復雜的變化。文章從理論和文獻研究兩個方面論述人口紅利理論。同時，由于養(yǎng)老金為代表的社會政策可以影響到居民儲蓄，在此最后利用中國數(shù)據(jù)探討中國人口結(jié)構(gòu)變化與居民儲蓄的關(guān)系，并從國際比較的視野和養(yǎng)老金角度分析了構(gòu)建中國家庭較好的儲蓄和資產(chǎn)配置的社會政策建議。

〔關(guān)鍵詞〕人口老齡化；人口紅利；家庭儲蓄；政策建議

〔中圖分類號〕C913〖KG13mm〗〔文獻標識碼〕〔文章編號〕1008-2689（2017）02-0033-06

一、 問題提出

個人生命周期中消費和儲蓄會隨著家庭主要成員年齡變化而變化，這種個體現(xiàn)象上升到宏觀就是人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變與儲蓄的關(guān)系。人口轉(zhuǎn)變是一個長期過程，它既包含了個人生命周期的變化，也反應了代際更替關(guān)系。根據(jù)生命周期假說，人在一生中的不同階段其收入在消費和儲蓄之間的分配是隨年齡而變化的，進入勞動年齡之后，個人儲蓄變化是一個先上升后下降的趨勢。如果總?cè)丝谥袆趧幽挲g人口的比重大，那么，這部分人口的個人儲蓄之和將有助于提高儲蓄率。同時，勞動年齡人口的撫養(yǎng)比相對較低，他們所承擔的撫育和贍養(yǎng)等經(jīng)濟負擔較輕，從而減少了家庭支出，提高了家庭儲蓄的比例，所以人口老齡化必然帶來儲蓄的影響，進而對家庭資產(chǎn)配置產(chǎn)生影響。

中國自2000年左右進入人口老齡化社會，中國經(jīng)濟也面臨新常態(tài)挑戰(zhàn)，那么人口老齡化與居民的儲蓄率是一個什么樣的關(guān)系？中國的居民儲蓄和人口老齡化關(guān)系是怎么樣？國際上的居民金融資產(chǎn)的對比情況有說明了什么？本文將從理論和實證兩個角度分析這方面的問題，并提出相應的政策建議。

二、 文獻綜述與理論研究

在人口增長的過程中，都可能會出現(xiàn)所謂的經(jīng)濟增長“人口陷阱”，即任何超過最低水平的人均收入的增加都會被人口增長所抵消，最后退回到原來的最低水平。這個理論認為人口陷阱的存在是發(fā)展中國家人均收入停止不前的根本原因。而“二元經(jīng)濟發(fā)展理論”可以很好地解釋這個問題[1][2]。

二元經(jīng)濟發(fā)展理論將一個典型發(fā)展中國家的經(jīng)濟部門分成了農(nóng)業(yè)經(jīng)濟部門和現(xiàn)代經(jīng)濟部門。在經(jīng)濟發(fā)展初期時，農(nóng)業(yè)部門滯留者大量的勞動力，而這些勞動力相對于資本與土地來說基本上是冗余的，邊際生產(chǎn)力幾乎為零。因此現(xiàn)代經(jīng)濟部門在提供一個基本生存工資的條件下，就能夠從農(nóng)業(yè)部門汲取充足的勞動力。這個被定義為經(jīng)濟發(fā)展的第一個階段。而后經(jīng)過了劉易斯拐點，進入了經(jīng)濟發(fā)展的第二個階段。在這個階段，雖然農(nóng)業(yè)經(jīng)濟部門相對于現(xiàn)代經(jīng)濟部門勞動力還是過多的，但此時農(nóng)業(yè)勞動人口已不再是無限制供給，勞動力變的短缺。為了吸引勞動力的轉(zhuǎn)移，工資水平開始提高。當傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)部門和現(xiàn)代工業(yè)部門的邊際產(chǎn)品相等時，或者說兩者的工資水平相近時，即到達了“劉易斯第二拐點”，進入經(jīng)濟發(fā)展的第三個階段，城鄉(xiāng)一體化勞動力市場形成，結(jié)束二元經(jīng)濟過剩勞動力的狀態(tài)。向第三階段的轉(zhuǎn)變代表著經(jīng)濟自我可持續(xù)增長時代的到來[3][4]。

當一個國家的勞動年齡人口占總?cè)丝诒戎剌^大，撫養(yǎng)率比較低，為經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造了有利的人口條件，整個國家的經(jīng)濟呈高儲蓄、高投資和高增長的局面，稱為“人口紅利”。這樣的人口結(jié)構(gòu)的出現(xiàn)可以通過生育率的水平來反應。假設一個發(fā)展中國家的生育率是由一個較高的水平逐漸降到一個較低水平，這時有：（1）當總的生育率處于很高水平時，經(jīng)濟發(fā)展速度也是相應比較低的（其他條件不變時）；（2）當生育率逐漸下降，勞動人口比例增加，相應的低齡和老齡的人口較少，撫養(yǎng)率低，獲得了人口紅利；（3）當生育率繼續(xù)下降時，老齡化程度提高，經(jīng)濟增長又降到一個較低的水平，人口紅利轉(zhuǎn)變?yōu)槿丝谪搨D1中虛線部分展示的就是所謂的“人口機會窗口”，即人口紅利。

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〖HT6H〗〖STFZ〗圖1生育率與經(jīng)濟增長的關(guān)系圖〖HT1.〗〖TS）〗

人口紅利對經(jīng)濟增長的影響主要有以下幾種傳導機制：第一，人口紅利提供豐富的勞動力。人口紅利提高了勞動年齡人口比例，人口結(jié)構(gòu)變得更有生產(chǎn)性，直接促進了經(jīng)濟的發(fā)展。第二，人口紅利提高了儲蓄率。在勞動人口比重較高的情況下，少年兒童撫養(yǎng)比和老齡人口撫養(yǎng)比均比較低，導致了更多的居民儲蓄。

人口紅利除了以上通過人口結(jié)構(gòu)的直接作用，稱為第一次人口紅利之外，還有第二人口紅利。第二次人口紅利是基于人們對未來老齡化的預期，擁有更強的儲蓄動機，形成額外的積累。此外，若第一次人口紅利期間積累了良好的人力資本，則有利于第二次人口紅利的實現(xiàn)。第一次人口紅利和第二次人口紅利并沒有什么先后順序，甚至可以交疊，而且第二次人口紅利的實現(xiàn)依賴于在第一次人口紅利期間建立的良好制度[5]。

關(guān)于人口年齡結(jié)構(gòu)對儲蓄影響方面的實證研究往往依據(jù)生命周期假說構(gòu)建實證模型加以驗證。Leff（1969）與Modigliani（1970）均為這一方面研究的早期經(jīng)典文獻[6][7]。Leff（1969）該文利用1964年74個國家截面資料研究發(fā)現(xiàn)，人均收入水平、經(jīng)濟增長速度、少兒撫養(yǎng)比、老年撫養(yǎng)比、總撫養(yǎng)比對國民儲蓄率均有顯著影響。Modigliani（1970）更是利用跨國數(shù)據(jù)驗證了生命周期假說。此后，很多學者利用單一國家數(shù)據(jù)說明人口結(jié)構(gòu)對一國儲蓄的影響。例如Horioka（1997）對日本的研究，Modigliani and Cao（2004）對中國的研究。上述實證研究結(jié)果基本認為生命周期假說對于發(fā)達國家與發(fā)展中國家同樣適用，老年撫養(yǎng)比與一國總儲蓄率呈負相關(guān)關(guān)系（Leff，1969；王德文等，2004）[8][9]。

前面的理論綜述指出第二人口紅利取得的關(guān)鍵環(huán)節(jié)是老齡化過程中儲蓄的形成及資本轉(zhuǎn)化，而第一人口紅利亦認為人口年齡結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變通過勞動力供給、儲蓄和技術(shù)進步三條渠道來對經(jīng)濟增長施加直接或間接影響（王德文等，2004）?？梢姡瑹o論是第一人口紅利還是第二人口紅利均強調(diào)儲蓄形成這一重要的中間環(huán)節(jié)，但二者所強調(diào)的人口年齡結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變對儲蓄產(chǎn)生影響的驅(qū)動力是有差別的。本章前面所述關(guān)于人口結(jié)構(gòu)對儲蓄影響的實證研究顯然可以從儲蓄形成視角解釋第一人口紅利。由于人口紅利（無論是第一人口紅利還是第二人口紅利）的實證研究均需要人口年齡結(jié)構(gòu)與儲蓄、經(jīng)濟增長等指標的長期時間序列數(shù)據(jù)，目前還難以說明第二人口紅利的直接影響。

三、 中國人口結(jié)構(gòu)與人口紅利

我國是人口大國，過多的人口數(shù)量給社會資源帶來了較大的壓力。于是近幾十年，在計劃生育政策的影響下，我國人口實現(xiàn)了西方發(fā)達國家需要上百年才能完成的人口轉(zhuǎn)變。就總體而言，我國人口年齡結(jié)構(gòu)已從“年輕型”到“成年型”，并于2000年，老年人口的比重首次超過10%，正式地進入了老齡化社會。

人口結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變導致的是社會撫養(yǎng)比的變化，同時也就伴隨著人口紅利和社會老齡化的先后到來。表2列出的是1995年到2013年我國人口撫養(yǎng)比的數(shù)據(jù)。根據(jù)這些數(shù)據(jù)，我們可以畫出對應的少兒撫養(yǎng)比曲線FC、老齡撫養(yǎng)比曲線FO和總撫養(yǎng)比曲線F，如圖2所示。從圖2可以明顯地看出在近十幾年內(nèi)，老年撫養(yǎng)比是逐年增加，少兒撫養(yǎng)比是逐年減少，但開始趨于平穩(wěn)。而對于總撫養(yǎng)比，隨著少兒撫養(yǎng)比趨于平穩(wěn)，老年撫養(yǎng)比的增加從2011年開始逐漸有了上升的勢頭。

如果以人口負擔的輕重來衡量人口紅利，并且以50%的人口撫養(yǎng)負擔作為分界線，那么中國 “人口紅利窗口”時期大致是1990年開始，到2030年結(jié)束，前后持續(xù)大約40年。從圖2可以看出，目前總的撫養(yǎng)比已開始上升，人口紅利將逐步趨于消失，而伴隨著的就是社會的老齡化。

從二元經(jīng)濟發(fā)展理論也可以看出，隨著中國充足而廉價的勞動力逐漸消失，工業(yè)勞動者工資的上漲，中國的劉易斯拐點已經(jīng)到來。而關(guān)于劉易斯拐點，勞動力轉(zhuǎn)移與經(jīng)濟發(fā)展是拐點到來的根本原因，同時“人口紅利”效應的下降在很大程度上也促進了劉易斯拐點的到來。從劉易斯拐點的出現(xiàn)的角度，我們也可預測人口紅利趨于消失。

在劉易斯拐點之前，中國的勞動力是“無限供給”的，由此帶來的低勞動力成本，是中國發(fā)展勞動密集型產(chǎn)業(yè)的很大優(yōu)勢。勞動密集型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展同時創(chuàng)造了巨大的就業(yè)機會，從而吸納了大量從農(nóng)村來的勞動力，為中國經(jīng)濟的快速發(fā)展奠定了基礎。而在近些年，劉易斯拐點到來，人力成本開始升高，我國不得不面臨產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型等諸多問題。

四、 中國人口老齡化與儲蓄的實證研究

人口紅利對經(jīng)濟發(fā)展的作用多方面的，這里將主要研究人口紅利對儲蓄率的影響。一般來所，資本積累和資本形成是推動經(jīng)濟增長的基本動力，并且是通過投資完成的。而一國投資主要是依靠于內(nèi)部儲蓄，因此儲蓄對經(jīng)濟拉動的影響不言而喻。

人口紅利對儲蓄率的影響路徑大致有：（1）人均收入。人均收入的增加也是儲蓄率上升的一個重要來源；（2）人口撫養(yǎng)負擔。在“人口紅利窗口”時期，人口結(jié)構(gòu)的生產(chǎn)性高，有利于人們的儲蓄，從而促進經(jīng)濟增長。而從第二人口紅利出發(fā)，其影響路徑有：（1）養(yǎng)老預期。在人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的過程中，人們出于養(yǎng)老的目的，將會提前對自我儲蓄做出調(diào)整；（2）人力資本積累預期。經(jīng)濟個體對于人口結(jié)構(gòu)變化引起的家庭結(jié)構(gòu)變化的預期，會提高自身和下一代的人力資本積累，稱為人力資本積累預期。它包括推遲下一代工作年齡，延長教育時間，以及增加教育投入等。圖3為人口紅利對儲蓄影響路徑的示意圖。

下面將主要探討人均收入與老齡撫養(yǎng)比對儲蓄的影響。首先我們構(gòu)造一個自變量為老年撫養(yǎng)比和人均儲蓄額度函數(shù)。公式如下：

在做回歸之前，為了避免虛假回歸，首先我們要對數(shù)據(jù)進行平穩(wěn)性檢驗。對時間序列進行平穩(wěn)性檢驗的方法有很多，本文采用的是最常用的ADF檢驗，以此來觀察序列中是否存在單位根。單位根的存在會使得回歸分析中出現(xiàn)偽回歸。而關(guān)于單位根檢驗，其實是一個隨機過程的問題，需要引入白噪聲這個變量進行分析。通過EViews軟件，可以得到各變量的ADF檢驗結(jié)果如下。

從表4中可以看出，在5%的顯著水平上，變量ΔS、X1、Δ（ΔX2）均不平穩(wěn)，但是一階差分均平穩(wěn)，即這三個時間序列數(shù)據(jù)是一階單整的。

下面將采用基于向量自回歸模型（VAR）的Johansen檢驗方法進行協(xié)整檢驗，觀察變量間是否存在長期穩(wěn)定關(guān)系。結(jié)果如表5所示。

在表5中，r表示協(xié)整關(guān)系的個數(shù)。我們以跡檢驗為例，在5%水平的臨界值下，跡統(tǒng)計量44.80208>29.79707，即拒絕沒有協(xié)整關(guān)系的原假設。因此，這里最多存在一個協(xié)整關(guān)系，即以5%為顯著水平，ΔS、X1、Δ（ΔX2）三個變量存在著一階協(xié)整關(guān)系。

最后通過OLS回歸，得到代數(shù)表達式為：

以上計量方法只是一個輔助工具，從計量結(jié)果上，可以我們在一定程度上支持我們的分析?；貧w結(jié)果說明了：人均儲蓄的增長率和老年撫養(yǎng)比以及人均GDP加速度有著一定的線性關(guān)系。X1的系數(shù)為正，一定程度上表明了老年撫養(yǎng)比對人均儲蓄產(chǎn)生的正的影響。隨著死亡率的下降和預計壽命的延長，以及人口政策的影響下，我國老年撫養(yǎng)比的系數(shù)將會繼續(xù)增大。在養(yǎng)老保險和社會保障制度不完善的條件下，未來生活成本的上升，將強化人們的儲蓄動機，使人均儲蓄不斷上升，將對經(jīng)濟產(chǎn)生了一定的影響。這個結(jié)論讓我們意識到人口紅利還需得到充分的利用和開發(fā)，同時需要應對老齡化所帶來的社會發(fā)展的問題。

五、 國際比較與政策建議

理論上來說，因為人口老齡化中存在養(yǎng)老儲蓄的動機問題，所以養(yǎng)老金制度也會影響到家庭儲蓄和資產(chǎn)配置。如圖4所示，是部分國家金融和家庭資產(chǎn)配置的數(shù)據(jù)。

從這幾個國家情況可以看出，英國、美國和澳大利亞都屬于養(yǎng)老金資產(chǎn)較高的國家，養(yǎng)老金政策也傾向于積累制，但是德國屬于傳統(tǒng)強調(diào)現(xiàn)收現(xiàn)付制，養(yǎng)老金積累并不高，結(jié)果導致德國家庭中投資性和儲蓄型積累的比例較高，這是明顯的養(yǎng)老金政策影響到了家庭儲蓄和資產(chǎn)配置[10][11]。

所以，對于中國來說，因為養(yǎng)老金的積累性不足，人們儲蓄的意愿會很高，這就是中國人口不斷老齡化，儲蓄依然居高不下的一個解釋。綜合來看，如果未來中國養(yǎng)老金政策偏向于積累制，則可以為家庭建立較高的養(yǎng)老金資產(chǎn)積累，人們養(yǎng)老的壓力減小，有可能夠釋放消費的潛力，能夠幫助中國經(jīng)濟走出人口紅利消失的影響，保持持續(xù)穩(wěn)定的增長。

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（責任編輯：北緯）