盧孔標(biāo)

當(dāng)前關(guān)于金融杠桿的討論有宏觀、行業(yè)、機(jī)構(gòu)等多個(gè)層次。在以利差作為主要收入來(lái)源的發(fā)展模式下，中小銀行有著天然的加杠桿動(dòng)機(jī)，特別是在利率市場(chǎng)化、互聯(lián)網(wǎng)金融等不斷壓縮利差空間的大環(huán)境下，更加注重通過(guò)資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張來(lái)維持必要的利潤(rùn)規(guī)模和增速，因而在資產(chǎn)端和負(fù)債端“加杠桿”成為重要經(jīng)營(yíng)策略。由于存在資金“脫實(shí)向虛”等現(xiàn)象，當(dāng)前金融“去杠桿”不斷推進(jìn)，“一行三會(huì)”密集出臺(tái)了一系列政策，對(duì)中小銀行的影響更大、更深遠(yuǎn)。

中小銀行杠桿現(xiàn)狀與結(jié)構(gòu)特征

中小銀行之間整體杠桿水平差異較大。按照人民銀行的統(tǒng)計(jì)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，大型銀行的資產(chǎn)在4萬(wàn)億元以上，中型銀行的資產(chǎn)為5000億元至4萬(wàn)億元，小型銀行的資產(chǎn)為50億元至5000億元，按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，除了工農(nóng)中建交五大行及部分全國(guó)性股份制銀行外，其他個(gè)別全國(guó)性股份制銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村信用合作社等均被歸到中小銀行行列。不同規(guī)模銀行資產(chǎn)擴(kuò)張速度和加杠桿能力有著較大差異。小型銀行由于基數(shù)較小，總資產(chǎn)增速高于大型銀行和中型銀行。2015年初，小型銀行總資產(chǎn)平均增速在20%以上，2016年更是提高到近30%的增幅水平，但小銀行加杠桿的能力在銀行體系中相對(duì)較低。中型銀行資產(chǎn)增速?gòu)?013年下半年開(kāi)始有所放緩，到2015年下半年開(kāi)始增速再抬頭，雖不到20%，但也高于大型銀行10%左右的水平。中型銀行的杠桿率最高，盡管從2014年底開(kāi)始有所回落，但目前絕對(duì)水平仍超過(guò)100倍。因此在討論中小銀行杠桿問(wèn)題時(shí)，應(yīng)對(duì)中型銀行和小型銀行區(qū)別對(duì)待。

資產(chǎn)端：非信貸資產(chǎn)是中小銀行加杠桿的重要方向。加杠桿是商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的正?，F(xiàn)象，本輪加杠桿與金融“脫實(shí)向虛”緊密關(guān)聯(lián)，表現(xiàn)在銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上，對(duì)非金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)部門(mén)的債權(quán)占比下降，資金在金融體系內(nèi)部循環(huán)。如表1所示，小型銀行對(duì)非金融機(jī)構(gòu)和其他居民部門(mén)的債權(quán)占其總資產(chǎn)的比重從2010年第一季度的56.4%下降到2016年第三季度的44.2%，同期對(duì)中資小型銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)占比則從19.2%提高到37.1%。中型銀行對(duì)非金融機(jī)構(gòu)和其他居民部門(mén)的債權(quán)占其總資產(chǎn)的比重從2010年第一季度的59.8%下降到2016年第三季度的49.4%，同期對(duì)中資中型銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)占比則從19.2%提高到29.8%。大型銀行對(duì)非金融機(jī)構(gòu)和其他居民部門(mén)的債權(quán)占其總資產(chǎn)的比重從2010年第一季度的50.2%提高到2016年第三季度的56.2%，同期對(duì)大中型銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)占比則從13.4%提高到16.1%?？梢?jiàn)，大中小銀行都加大了對(duì)金融同業(yè)資產(chǎn)的布局，但中小銀行的同業(yè)資產(chǎn)占比提升明顯擠占了對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)（非金融機(jī)構(gòu)和居民）的信貸投放份額，而大型銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)的信貸投放份額則保持增長(zhǎng)。中小銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的這一調(diào)整背后，是其對(duì)非信貸資產(chǎn)依賴的上升。銀行越小，受到經(jīng)濟(jì)地域和客戶群體的約束越大，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力的情況下，信貸投放和中間業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)受限，持有非信貸資產(chǎn)成為中小銀行短期內(nèi)獲取利潤(rùn)的不二之選。從上市銀行情況來(lái)看，大型商業(yè)銀行的非信貸資產(chǎn)占比平均約為30%，股份制商業(yè)銀行約為40%，城市商業(yè)銀行則接近50%。

負(fù)債端：同業(yè)負(fù)債是中小銀行加杠桿的支撐來(lái)源。銀行自有資金的規(guī)模有限，資產(chǎn)端的擴(kuò)張通常需要吸收存款、發(fā)行債券、同業(yè)拆借、資產(chǎn)回購(gòu)等負(fù)債端的支撐，不同規(guī)模的銀行負(fù)債渠道和加杠桿手段差異較大。小型銀行獲得中央銀行資金的能力較弱，對(duì)中央銀行負(fù)債在總負(fù)債中的占比近期雖有所提高，但也僅為1.2%。對(duì)非金融機(jī)構(gòu)和住戶負(fù)債是小型銀行最主要的資金來(lái)源，2016年第三季度末占比為65.2%；其次為對(duì)其他小型銀行的負(fù)債，占比為10%以上。從變動(dòng)趨勢(shì)來(lái)看，2010年第一季度到2016年第三季度，對(duì)非金融機(jī)構(gòu)和住戶負(fù)債占比下降了13.3個(gè)百分點(diǎn)，填補(bǔ)這個(gè)空缺的主要是對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)負(fù)債（上升5.66個(gè)百分點(diǎn)）、其他金融性公司（上升6.31個(gè)百分點(diǎn)）和債券發(fā)行（上升4.1個(gè)百分點(diǎn)）。中型銀行對(duì)非金融機(jī)構(gòu)和住戶負(fù)債的依賴要低于小型銀行，2016年第三季度末占比為46.6%；其次是債券發(fā)行、對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)和其他金融性公司，占比分別為16%、12.74%和12.54%。從變動(dòng)趨勢(shì)來(lái)看，2010年第一季度到2016年第三季度，對(duì)非金融機(jī)構(gòu)和住戶負(fù)債占比下降了11.8個(gè)百分點(diǎn)，填補(bǔ)這個(gè)空缺的主要是對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)負(fù)債（上升5.1個(gè)百分點(diǎn)）、其他金融性公司（上升9.6個(gè)百分點(diǎn)）和債券發(fā)行（上升6.7個(gè)百分點(diǎn)）。大型銀行在吸收非金融機(jī)構(gòu)和住戶負(fù)債方面有著絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，2016年第三季度末該渠道負(fù)債占比為68.03%，考慮到大型銀行龐大的規(guī)模，占據(jù)了銀行吸收存款的大部分份額。大型銀行的負(fù)債來(lái)源較為穩(wěn)定，從2010年第一季度到2016年第三季度，對(duì)非金融機(jī)構(gòu)和住戶負(fù)債占比下降3.36個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)負(fù)債下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，債券發(fā)行一直維持在7%左右的水平，對(duì)中央銀行負(fù)債和對(duì)其他金融公司負(fù)債則分別上升3個(gè)百分點(diǎn)和2.4個(gè)百分點(diǎn)。整體而言，中小銀行越來(lái)越傾向于發(fā)債、同業(yè)存單等主動(dòng)負(fù)債渠道。

“脫實(shí)向虛”及資產(chǎn)負(fù)債不匹配是本輪金融杠桿遭詬病的癥結(jié)

通過(guò)拓寬主動(dòng)負(fù)債渠道來(lái)彌補(bǔ)自身在吸收普通存款上的競(jìng)爭(zhēng)力不足，通過(guò)合規(guī)的市場(chǎng)套利提升自身盈利水平，只要把握好資產(chǎn)負(fù)債之間的合理匹配，正常的加杠桿對(duì)于中小銀行而言不僅無(wú)可厚非，也是未來(lái)轉(zhuǎn)型的重要方向。但是本輪中小銀行資產(chǎn)擴(kuò)張和負(fù)債加杠桿存在兩個(gè)方面的突出問(wèn)題。

金融體系內(nèi)部資金鏈條拉長(zhǎng)，“脫實(shí)向虛”有悖宏觀調(diào)控目標(biāo)。銀行是傳統(tǒng)信用衍生過(guò)程中最主要的中介，連接央行基礎(chǔ)貨幣投放與實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)融資需求，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)的投資回報(bào)率是根本保障。但隨著銀行與銀行之間、銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)之間資金中介鏈條的拉長(zhǎng)，銀行與企業(yè)之間資金融通增加了一些不必要的環(huán)節(jié)，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)信貸額度被擠占，融資成本被推高。銀行以理財(cái)產(chǎn)品、同業(yè)存單、同業(yè)理財(cái)?shù)全@得的較高成本資金，以委外投資等形式流向非銀行金融機(jī)構(gòu)，非銀行金融機(jī)構(gòu)再將資金以較高價(jià)格配置給風(fēng)險(xiǎn)較高的行業(yè)和企業(yè)。非銀行金融機(jī)構(gòu)介入信用中介鏈條的深度可從其對(duì)其他存款性公司（除人民銀行以外的存款性金融機(jī)構(gòu)）的負(fù)債規(guī)模擴(kuò)張中略窺一斑。

如圖1所示，2017年2月我國(guó)其他存款性公司對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)債權(quán)為27.7萬(wàn)億元，是2010年初的17.3倍，占其總資產(chǎn)的比重達(dá)到11.8%，比2010年初提高10個(gè)百分點(diǎn)。而同期，其他存款性公司對(duì)非金融機(jī)構(gòu)債權(quán)僅是2010年初的2.35倍，表明金融體系內(nèi)部之間的資金融通活躍度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于金融機(jī)構(gòu)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的信貸活躍度。為了維持這種加長(zhǎng)版的資金鏈條，一方面需要負(fù)債端廉價(jià)資金的供給（當(dāng)前主要是人民銀行的大規(guī)模貨幣注入），另一方面需要資產(chǎn)端保持較高收益（要么以高風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)，要么以資產(chǎn)泡沫為支撐），結(jié)果不僅是金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的積累，更是人民銀行貨幣政策傳導(dǎo)的低效。

銀行資產(chǎn)負(fù)債久期錯(cuò)配和風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)配現(xiàn)象突出，久期杠桿和流動(dòng)性杠桿較高。中小銀行加杠桿的機(jī)制多種多樣，但大都離不開(kāi)以久期較短的負(fù)債匹配久期較長(zhǎng)的資產(chǎn)、以風(fēng)險(xiǎn)較低的負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn)較高的負(fù)債。典型的是對(duì)同業(yè)存單等負(fù)債的運(yùn)用和依賴，其操作流程一般包括，銀行通過(guò)發(fā)行久期較短的同業(yè)存單獲得資金，購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)端能力較強(qiáng)的銀行發(fā)行的久期相對(duì)較長(zhǎng)的同業(yè)理財(cái)，然后通過(guò)久期更長(zhǎng)的委外等方式進(jìn)入債券市場(chǎng)或?qū)臃菢?biāo)資產(chǎn)。與本輪中小銀行資產(chǎn)大幅擴(kuò)張相互呼應(yīng)的是，銀行同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模迅速膨脹，今年2月發(fā)行規(guī)模達(dá)到1.94萬(wàn)億元。我們看到，自2013年人民銀行在貨幣市場(chǎng)上推出同業(yè)存單以來(lái)，同業(yè)存單已經(jīng)成為商業(yè)銀行特別是中小銀行主動(dòng)負(fù)債的核心工具，如圖2所示，2015年下半年以來(lái)每月同業(yè)存單發(fā)行量爆發(fā)式增長(zhǎng)。股份制銀行和城市商業(yè)銀行是同業(yè)存單的發(fā)行主力，2016年股份制銀行同業(yè)存單發(fā)行量占比達(dá)到46.5%，城商行農(nóng)商行同業(yè)存單發(fā)行量占比高達(dá)50%。同業(yè)存單的久期較短，2016年市場(chǎng)發(fā)行的同業(yè)存單的加權(quán)久期為180天，以同業(yè)存單獲取的資金配置久期更長(zhǎng)的其他資產(chǎn)，存在期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。

與同業(yè)存單擴(kuò)張邏輯相似的是銀行同業(yè)理財(cái)?shù)目焖侔l(fā)展，自2015年3月以來(lái)，銀行同業(yè)理財(cái)規(guī)模擴(kuò)張加速，在理財(cái)產(chǎn)品資金余額中的占比已達(dá)15.3%（圖3）。此外，中小銀行還通過(guò)在回購(gòu)市場(chǎng)形成的融資實(shí)現(xiàn)規(guī)模和收益的擴(kuò)張，也就是先利用自身資金購(gòu)買(mǎi)債券資產(chǎn)，然后將其在回購(gòu)市場(chǎng)質(zhì)押或買(mǎi)斷進(jìn)行融資，待融資到期后再進(jìn)行滾動(dòng)續(xù)做，實(shí)現(xiàn)加杠桿套利。無(wú)論是同業(yè)存單、同業(yè)理財(cái)還是產(chǎn)品杠桿，其可持續(xù)性要以寬松的市場(chǎng)流動(dòng)性為前提，否則難以及時(shí)平掉短期頭寸。而從負(fù)債端資金成本持續(xù)上升的態(tài)勢(shì)，以及資產(chǎn)端貸款和非標(biāo)資產(chǎn)承壓的現(xiàn)實(shí)來(lái)看，中小銀行通過(guò)錯(cuò)配加杠桿面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。

中小銀行面臨的“去杠桿”形勢(shì)與沖擊

本輪金融去杠桿的目標(biāo)十分明確，也就是抑制金融機(jī)構(gòu)加杠桿擴(kuò)規(guī)模，避免資金空轉(zhuǎn)，促進(jìn)“脫虛向?qū)崱?，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。金融去杠桿不是單獨(dú)針對(duì)銀行業(yè)，但很多政策措施均以影響銀行經(jīng)營(yíng)行為為主要作用機(jī)制。“一行三會(huì)”推進(jìn)金融去杠桿的主要措施，對(duì)于中小銀行而言，是市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管約束的重要改變，特別是負(fù)債端去杠桿將面臨較大壓力，將帶來(lái)規(guī)模擴(kuò)張和盈利模式的調(diào)整。

流動(dòng)性收縮、資金成本抬高下有必要主動(dòng)去杠桿。如前所述，金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)加杠桿的一個(gè)重要前提是市場(chǎng)上資金充裕、成本較低。央行抬高市場(chǎng)資金成本中樞的可選手段包括減少資金投放頻率和規(guī)模，拉長(zhǎng)流動(dòng)性工具久期，上調(diào)MLF、OMO、SLF利率等，進(jìn)而收窄資金利率和債券/理財(cái)收益率之間的利差，甚至容忍一定利率倒掛的出現(xiàn)，降低金融機(jī)構(gòu)的杠桿收益。2016年8月23日，央行重啟14天逆回購(gòu)與上調(diào)國(guó)庫(kù)定存利率，被視為金融去杠桿周期開(kāi)啟的標(biāo)志。作為資金的主要融入方，中型銀行面臨的流行性壓力要遠(yuǎn)大于小型銀行，負(fù)債端成本的上升，也對(duì)中小銀行資產(chǎn)端管理提出了更高的要求。其影響在于，利差收窄導(dǎo)致單位資本收益率進(jìn)一步下降，而流動(dòng)性緊缺和市場(chǎng)資金成本上行趨勢(shì)不只是意味著中小銀行通過(guò)加杠桿實(shí)現(xiàn)超常規(guī)發(fā)展的可行性越來(lái)越低，更嚴(yán)重的是實(shí)際上是存量資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配難以為繼的風(fēng)險(xiǎn)大大增加。

具體金融工具監(jiān)管約束強(qiáng)化下不得不被動(dòng)去杠桿。“一行三會(huì)”關(guān)于金融去杠桿的政策，包括銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2016〕42號(hào)）、銀監(jiān)會(huì)辦公廳《關(guān)于規(guī)范化解金融風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)守風(fēng)險(xiǎn)底線工作的意見(jiàn)》（銀監(jiān)辦發(fā)〔2016〕27 號(hào)）、人民銀行《關(guān)于將表外理財(cái)業(yè)務(wù)納入“廣義信貸”測(cè)算的通知》、人民銀行等多個(gè)部委《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》等，以及正在征求意見(jiàn)的《商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》等。理財(cái)新規(guī)如果正式實(shí)施，意味著控杠桿、縮通道、分類(lèi)監(jiān)管及計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，表外理財(cái)納入MPA廣義信貸考核意味著表外負(fù)債規(guī)模受限，同業(yè)存單納入同業(yè)負(fù)債范圍意味著同業(yè)負(fù)債規(guī)模將受控，資管行業(yè)的統(tǒng)一監(jiān)管則意味著銀行難以在金融市場(chǎng)上層層嵌套加杠桿擴(kuò)規(guī)模。這些政策組合將極大壓縮銀行的監(jiān)管套利空間。

中小銀行應(yīng)對(duì)金融“去杠桿”的策略

從風(fēng)險(xiǎn)管控的角度，不斷加杠桿并非可持續(xù)發(fā)展道路，中小銀行本就存在去杠桿的內(nèi)在需求，而市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管要求的變化使得“去杠桿”變得更加迫切。但是去杠桿不可“矯枉過(guò)正”，去杠桿不是消滅杠桿，而是將其維持在合理水平。對(duì)于中小銀行而言，不能將目光單純局限于杠桿的高低，而是要順應(yīng)趨勢(shì)，加快轉(zhuǎn)型發(fā)展的步伐，從源頭上調(diào)整依賴高杠桿追求超常規(guī)擴(kuò)張的發(fā)展模式。

審慎對(duì)待規(guī)模擴(kuò)張。規(guī)模擴(kuò)張的好處對(duì)于中小銀行而言是不言而喻的。例如，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、增加盈利能力，擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋面、分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提升社會(huì)影響力、獲得品牌溢價(jià)，乃至享受“太大而不能倒”的信用背書(shū)等。規(guī)模擴(kuò)張具有兩面性，特別是中小銀行的管理、科技等基礎(chǔ)相對(duì)薄弱，一旦經(jīng)營(yíng)管理跟不上規(guī)模擴(kuò)張速度，極易形成風(fēng)險(xiǎn)。特別是，如果中小銀行的快速擴(kuò)張是以穩(wěn)定性較差的同業(yè)業(yè)務(wù)為主要支撐，不但規(guī)模擴(kuò)張難以持續(xù)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)等也更高，無(wú)異于“火中取栗”，前幾年已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)個(gè)別銀行規(guī)模非常規(guī)擴(kuò)張后急劇回落的現(xiàn)象。在對(duì)待規(guī)模擴(kuò)張問(wèn)題上，中小銀行特別是小銀行仍需強(qiáng)化穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)理念，注重規(guī)模擴(kuò)張、效益提升、風(fēng)險(xiǎn)管控的相互匹配和平衡，避免過(guò)度依賴同業(yè)負(fù)債和非信貸資產(chǎn)這種非常態(tài)化的擴(kuò)張路徑，而是要從資產(chǎn)盈利能力提升上來(lái)考量成長(zhǎng)。

切實(shí)回歸實(shí)體本源。中小銀行機(jī)構(gòu)中有資產(chǎn)兩三萬(wàn)億元的銀行，也有資產(chǎn)幾百億元的小銀行，風(fēng)險(xiǎn)管控能力也有很大差距。受經(jīng)濟(jì)地域和客戶群數(shù)量的局限更大。表面上通過(guò)增加持有非信貸資產(chǎn)可以在短期內(nèi)獲得較高利潤(rùn)，但是如果風(fēng)險(xiǎn)控制能力跟不上，非信貸業(yè)務(wù)規(guī)模越大，未來(lái)爆發(fā)問(wèn)題的可能性越高。無(wú)論是從金融調(diào)控、銀行監(jiān)管的大環(huán)境，還是同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的小環(huán)境，或是從銀行自身風(fēng)險(xiǎn)管控出發(fā)，都要求銀行向服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)這個(gè)主業(yè)回歸，扭轉(zhuǎn)投資超過(guò)貸款、表外業(yè)務(wù)發(fā)展過(guò)快的局面。在放低規(guī)模擴(kuò)張目標(biāo)的情況下，中小銀行要增加收益，并非只有提高風(fēng)險(xiǎn)偏好這一個(gè)路徑可選，做特、做精、做優(yōu)不應(yīng)只停留在中小銀行特別是小銀行的口號(hào)上，而應(yīng)打造成為實(shí)實(shí)在在的發(fā)展方向。

善用主動(dòng)負(fù)債工具。在銀行的主要負(fù)債來(lái)源中，一般性活期存款、一般性定期存款、同業(yè)存單、同業(yè)存款的成本是依次上升的，過(guò)度倚重同業(yè)負(fù)債作為資金來(lái)源理論上也并非經(jīng)濟(jì)之選。但現(xiàn)實(shí)是，中小銀行吸收存款的能力相對(duì)大型銀行要弱很多，加上存款向理財(cái)?shù)霓D(zhuǎn)移，因而吸收存款的壓力更大，增強(qiáng)同業(yè)資金等主動(dòng)負(fù)債能力的迫切性較高。有觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前人民銀行和銀監(jiān)會(huì)關(guān)于同業(yè)存單的監(jiān)管表面上似乎有沖突，理由是人民銀行擬將同業(yè)存單從銀行應(yīng)付債券口徑劃入同業(yè)負(fù)債口徑受30%上限和MPA考核限制，對(duì)于中小銀行同業(yè)負(fù)債規(guī)模形成約束；而銀監(jiān)會(huì)則將三個(gè)月以上的同業(yè)存單納入銀行核心負(fù)債范疇，有利于提升中小銀行的核心負(fù)債依存度。這種觀點(diǎn)就現(xiàn)象論現(xiàn)象，沒(méi)有認(rèn)識(shí)到人民銀行和銀監(jiān)局政策的初衷都是為了同業(yè)存單的更規(guī)范發(fā)展、更有效發(fā)揮作用。毋庸置疑，未來(lái)表外理財(cái)和同業(yè)存單等不可能消亡，但增長(zhǎng)速度應(yīng)會(huì)正?；鳛橹鲃?dòng)負(fù)債工具的作用也將更加突出。對(duì)于中小銀行而言，只要同業(yè)負(fù)債的規(guī)模不超出人民銀行和監(jiān)管部門(mén)要求，還是要繼續(xù)充分運(yùn)用同業(yè)存單這樣期限標(biāo)準(zhǔn)化、利率透明化的負(fù)債工具，整體期限管理上應(yīng)繼續(xù)盡量拉長(zhǎng)負(fù)債久期，降低錯(cuò)配。

調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。對(duì)于存量的杠桿業(yè)務(wù)，隨著存量同業(yè)資產(chǎn)的逐步到期，中小銀行只能不惜成本維持流動(dòng)性，同時(shí)主動(dòng)壓縮規(guī)模，提升資產(chǎn)流動(dòng)性。長(zhǎng)期來(lái)看，針對(duì)資產(chǎn)負(fù)債久期的錯(cuò)配，中小銀行要轉(zhuǎn)變此前通過(guò)擴(kuò)充負(fù)債在匹配資產(chǎn)的思路，必要時(shí)執(zhí)行以資產(chǎn)定負(fù)債的策略，特別是對(duì)同業(yè)資產(chǎn)負(fù)債實(shí)行精細(xì)化管理。負(fù)債端要實(shí)現(xiàn)差異化定價(jià)，如掛牌利率、優(yōu)惠利率和個(gè)性化定價(jià)，資產(chǎn)端則應(yīng)精確測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)資本回報(bào)率和經(jīng)濟(jì)附加值等核心指標(biāo)，盡可能做到資產(chǎn)與負(fù)債期限等的匹配。在對(duì)待加杠桿還是去杠桿問(wèn)題上，市場(chǎng)上存在一種與央行“博弈”的賭徒心態(tài)，不斷去試探央行去杠桿的決心和對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的容忍底線。對(duì)于中小銀行而言，還是少玩點(diǎn)火為好。

（作者單位：海南銀行、海南南海金融研究院）