壽含章

隨著數(shù)據(jù)分析逐漸精準(zhǔn)和高端藝術(shù)品市場強(qiáng)大的變現(xiàn)力，金融與藝術(shù)不斷地向彼此靠近，Philip Hoffman菲利普·霍夫曼無疑是這一地帶的明星人物。

有一個有趣的現(xiàn)象：Adriano Picinati de Torcello在四大會計(jì)師事務(wù)所之一的德勤幾年前創(chuàng)建了“藝術(shù)與金融”板塊，去年德勤在盧森堡舉行了第一場對中國金融從業(yè)人員的“藝術(shù)與金融”培訓(xùn)。今年新上任的佳士得行政總裁Guillaume Cerutti也是審計(jì)出身，并且精通法律，2003年參與修改的律法框架讓法國成為歐洲私人基金的天堂。而這期《財(cái)富堂》雜志封面人物菲利普·霍夫曼同樣是注冊會計(jì)師出身，33歲成為畢馬威有史以來最年輕的管理會成員，曾擔(dān)任12年佳士得財(cái)務(wù)總監(jiān)，如今經(jīng)營著世界上歷史最久并且據(jù)說是最成功的藝術(shù)基金The Fine Art Group，業(yè)務(wù)已伸向中國，牽手當(dāng)?shù)氐母簧叹拶Z。

2007年金融和藝術(shù)市場危機(jī)后，2007年全球活躍的50個基金在2010年只有12個存活。一些進(jìn)入清盤，另一些卷入法律訴訟。在下滑的藝術(shù)基金市場上，菲利普·霍夫曼能夠存活17年并且保持盈利不是一件易事。

藝術(shù)基金的歷史與全球狀況

在介紹菲利普·霍夫曼之前，我想先大致說一下藝術(shù)基金目前在世界上的狀況。

藝術(shù)品基金擁有雙重自由的特性：第一個自由是它不受法律嚴(yán)格管制，不要求披露具體經(jīng)營信息；第二個自由是它投資的對象藝術(shù)品具有自由的估值體系。

歷史上最著名的兩個基金案例是André Level在1904年巴黎創(chuàng)建的“熊皮藝術(shù)基金”和1974年的“英國鐵路養(yǎng)老基金”。

前者André Level是一位法國畫廊主，和12位伙伴們每年每人拿出250法郎投給一家用來投資現(xiàn)代藝術(shù)的公共信托，共買下145件作品，60位藝術(shù)家，其中包括莫里斯·丹尼斯，勞爾·杜飛，高更，馬蒂斯，畢加索等。投資期為10年，10年后在1914年3月2日巴黎的德魯奧酒店拍賣了全部藏品，成功拿回收益。

為什么我要把年月說得那么具體？因?yàn)?914年世界上發(fā)生了一件大事，4個月后第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)。AndréLevel投資成功，沒有拖延投資期，幸運(yùn)逃過了戰(zhàn)爭，并把藝術(shù)品第一次推向了投機(jī)的舞臺。

后者“英國鐵路養(yǎng)老基金”，是英國鐵路公司在7 0年代經(jīng)濟(jì)蕭條情況下對沖通貨膨脹與受石油輸出國組織影響的石油危機(jī)作出的投資決定。當(dāng)時股票市場垮了，貨幣貶值，房產(chǎn)市場低迷，于是作為這個國家捏有最多養(yǎng)老金的機(jī)構(gòu)，投資藝術(shù)成為了不得已的選擇，投資目的不是為了套利，而是為了對沖通貨膨脹。

“英國鐵路養(yǎng)老基金”的基金資產(chǎn)總額在10億英鎊，藝術(shù)品種類形形色色，包括中國陶瓷，非洲部落藝術(shù)，法國家具等。投資期為10年，中間有過一些曲折，但結(jié)果還算稱心。1988年，“英國鐵路養(yǎng)老基金”以近3倍于購入成本的價格賣出了1000件藏品。1989年4月，“英國鐵路養(yǎng)老基金”又以3490萬英鎊賣出其最初成本為340萬英鎊的印象派藏品。同年5月和12月，以160萬英鎊購入的中國瓷器被售出，凈賺1050萬英鎊。相比之下，原始藝術(shù)、一些早期繪畫大師作品的收益都不盡如人意。截至2000年，“英國鐵路養(yǎng)老基金”的總體現(xiàn)金內(nèi)部收益率是11.3%，扣除通脹因素后按實(shí)質(zhì)計(jì)算，每年為4%。這個4%正是菲利普·霍夫曼經(jīng)營的T he F ine Art G roup目前的年凈回報率。

讓我們回到當(dāng)代。2012年是中國和歐美藝術(shù)基金成立的高峰期。2008年當(dāng)藝術(shù)市場隨金融市場翻倒后，沒有人預(yù)料到18個月后藝術(shù)市場就恢復(fù)了元?dú)?，而上一?990年的金融危機(jī)卻花了整整7年才恢復(fù)過來。

2012年之后，藝術(shù)基金的資產(chǎn)數(shù)額一直在緩慢下滑，歐美基本持平，下滑原因主要是因?yàn)橹袊?016年中國藝術(shù)基金資產(chǎn)總額比2012年的15億美元少了近三分之二。

原因是一部分藝術(shù)基金死在了半路，另一部分消失在公眾和政府監(jiān)管的視線下，變得更為隱蔽。有一種可能，會有更多的藝術(shù)基金進(jìn)入shadow market影子市場。

在歐洲，銀行顧問一般不太愿意推薦客戶購買藝術(shù)基金，因?yàn)閷鹚囆g(shù)品的客觀估值是個難點(diǎn)；此外，基金變現(xiàn)能力比股票弱，交易不易受很多法律管制，最重要的是大多數(shù)基金沒有歷史業(yè)績，不是半路流產(chǎn)就是還在進(jìn)行中。2016年，新的基金投資主要流向已經(jīng)存在的老牌藝術(shù)基金，而新的基金比較掙扎。

基金一般都和畫廊與藝術(shù)家無關(guān)，藝術(shù)家要保護(hù)自己穩(wěn)定的價格市場，一般不和基金合作，但如果基金投資隊(duì)伍里有博物館館長，事情會有例外。

當(dāng)更多的藝術(shù)基金成為小部分人的游戲，且變得更為隱藏時，有一個較新的基金以透明的姿態(tài)出現(xiàn)，叫Tiroche Deleon，建立于2012年，以投資新興市場的當(dāng)代藝術(shù)為主，入門投資額為50萬美元，Tiroche Deleon的創(chuàng)建人背景來自以色列藝術(shù)交易商之家，10年花旗銀行工作經(jīng)歷。在他們的網(wǎng)站上能夠看到藝術(shù)基金購入的藝術(shù)品，其中 46名藝術(shù)家來自亞太地區(qū)，包括艾未未，程然，姜亨九，徐震等。

據(jù)德勤2 016年調(diào)查報告，44%的銀行顧問愿意更多了解藝術(shù)投資類產(chǎn)品，但隨著越來越多的基金躲入“影子市場”中，讓雙方之間的溝通無法良好形成。

菲利普·霍夫曼的Fine Art Group，旗下有若干個分支基金，基金資本總額為4.5億美元。2015年，霍夫曼成功拋盤2005-06年搭建的藝術(shù)基金，年凈回報率為4-5%。

2007年金融和藝術(shù)市場危機(jī)后，2007年全球活躍的50個基金在2010年只有12個存活。一些進(jìn)入清盤，另一些卷入法律訴訟。在下滑的藝術(shù)基金市場上，菲利普·霍夫曼能夠存活17年并且保持盈利不是一件易事。

菲利普·霍夫曼和他的Fine Art Group

菲利普·霍夫曼的The Fine Art Fund成立于2001年，去年改名為The Fine Art Group。

盡管在2001年就成立了，但之后的3年一直在找投資人，直到2004年藝術(shù)基金才進(jìn)入運(yùn)營。他在對倫敦商學(xué)院的演講中，曾經(jīng)表示自己的創(chuàng)業(yè)模式是51%的股權(quán)，沒有投入個人資產(chǎn)而是時間，基金每年管理費(fèi)15萬英鎊作為菲利普·霍夫曼自己的年收入。

The Fine Art Group的業(yè)務(wù)分為三類：咨詢，基金和藝術(shù)品抵押。投資者來自20多個國家，包括家族辦公室，高凈值人士，私人銀行與機(jī)構(gòu)。

T he F ine Art Group擁有自己的in-house企業(yè)內(nèi)部藝術(shù)專家，來回答客戶各種圍繞藝術(shù)品的咨詢，協(xié)助藏家建立和擴(kuò)展收藏。專業(yè)知識覆蓋從公元1500年到今日的西方藝術(shù)，著重印象主義、超現(xiàn)實(shí)主義、現(xiàn)代與當(dāng)代藝術(shù)。

藝術(shù)品借貸業(yè)務(wù)接受所有公元1400年至今的高質(zhì)量藝術(shù)品，以及攝影作品、珠寶與礦晶。借款人必須是藏品的合法所有人，藏品必須有成熟的二級市場，且價值不低于50萬美元。The Fine Art Group可以對客戶提供的藝術(shù)品與首飾在48小時內(nèi)作出評估，如果藏品為合適抵押物，放款一般在審核合格后1-4周內(nèi)，貸額可為藏品價值的50%。

菲利普·霍夫曼曾自豪地介紹過自己低買高拋的案例用來吸引潛在投資者，比如一件彼得·多伊格，基金在2005年以80多萬美元買入，一年后在蘇富比以200多萬美元拍出。

Gowrie爵士，蘇富比和英國藝術(shù)委員會主席，目前也是The Fine Art Group的管理董事會之一，他這樣評價藝術(shù)基金：“基金并不是低買高拋，而是用資本來協(xié)助整個國際藝術(shù)市場的流通性?！?/p>

不管怎樣，這種投機(jī)的方式不受畫廊與藝術(shù)家的歡迎，也因此藝術(shù)基金其實(shí)跟藝術(shù)沒有太直接的關(guān)系，屬于金融范疇。

另一個活躍在T he F ine A rt G rou p里的成員是G u y J ennnings，曾任佳士得，蘇富比印象派和現(xiàn)代藝術(shù)部全球主席。他與前面提到的G owrie爵士最近都作為亞洲金融藝術(shù)品商學(xué)院的客座教授。亞洲金融藝術(shù)品商學(xué)院AI AF，被喚做是全球藝術(shù)金融家領(lǐng)袖課程，是一所在上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)創(chuàng)辦的獨(dú)立高等教育機(jī)構(gòu)。甄選全球藝術(shù)品金融領(lǐng)域的核心教育資源，融合人文藝術(shù)、金融投資、商業(yè)管理領(lǐng)域的國際師資力量，專注開展高層管理教育和研究，是目前亞太地區(qū)首個以藝術(shù)品金融為主導(dǎo)，兼具行業(yè)深度與全球廣度的教育機(jī)構(gòu)。于2015年通過上海教育管理部門的審批，獲得辦學(xué)許可，合作機(jī)構(gòu)有大英博物館、英國鐵路養(yǎng)老基金、英國國家彩票基金、卡爾頓俱樂部和倫敦大學(xué)亞非學(xué)院。

藝術(shù)品基金是一項(xiàng)進(jìn)行中的產(chǎn)業(yè)，變現(xiàn)能力差，投資年限長，估值困難，需要昂貴的倉儲，運(yùn)輸與保險成本高，畫廊與藝術(shù)家嚴(yán)格限制與基金的合作，投資期內(nèi)藝術(shù)的時尚口味可能發(fā)生變化，這些都令藝術(shù)與金融這一獨(dú)特聯(lián)姻的結(jié)局依然很難預(yù)測，但藝術(shù)品變成了趣味資本，這種趣味不僅代表它具備被賞玩的質(zhì)地，更因?yàn)樗兂闪速€局上一個神出鬼沒的籌碼。