劉桂平，尹宗成

（安徽農(nóng)業(yè)大學(xué)，安徽合肥，230036）

研發(fā)投入對(duì)公司盈利能力的影響研究
——基于安徽省上市公司數(shù)據(jù)的實(shí)證研究

劉桂平，尹宗成

（安徽農(nóng)業(yè)大學(xué)，安徽合肥，230036）

以滬深兩市A股安徽省上市公司為研究對(duì)象，在借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究的基礎(chǔ)上，通過(guò)收集2011～2014年連續(xù)4年相關(guān)數(shù)據(jù)，實(shí)證分析了安徽省上市公司研發(fā)投入對(duì)公司盈利能力的影響。研究結(jié)果表明：安徽省上市公司的研發(fā)投入對(duì)公司的盈利能力具有顯著的正向影響且具有滯后性。最后根據(jù)研究結(jié)果，提出提高安徽省上市公司盈利能力的相關(guān)建議。

創(chuàng)新；研發(fā)；研發(fā)強(qiáng)度；盈利能力

企業(yè)研發(fā)支出是企業(yè)科技創(chuàng)新的重要標(biāo)志，研發(fā)在企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程中起著關(guān)鍵性作用，是企業(yè)穩(wěn)定成長(zhǎng)的源泉和內(nèi)在動(dòng)力，更是企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取得長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)的基本保證，體現(xiàn)著一個(gè)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力［1］。

盈利能力是指企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，盈利是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的主要目標(biāo)，是投資者取得投資收益、債權(quán)人收取本息的資金來(lái)源，是經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的體現(xiàn)，也是職工集體福利設(shè)施不斷完善的重要保障。而眾多的研究表明企業(yè)研發(fā)投入對(duì)盈利能力會(huì)產(chǎn)生影響，研發(fā)投入對(duì)盈利能力的影響必然會(huì)對(duì)后續(xù)研發(fā)投入偏好形成有效的激勵(lì)［2］。因此，從微觀層面對(duì)企業(yè)的研發(fā)投入與盈利能力關(guān)系進(jìn)行研究具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文主要研究研發(fā)投入對(duì)公司盈利能力的影響，即研發(fā)投入是否顯著提高了公司的盈利能力。

一、文獻(xiàn)回顧

研發(fā)投入的經(jīng)濟(jì)意義已不言而喻，國(guó)內(nèi)外大部分學(xué)者認(rèn)為企業(yè)研發(fā)投入與績(jī)效正相關(guān)。Scherer以美國(guó)公司作為研究樣本，研究表明研發(fā)投入與企業(yè)業(yè)績(jī)之間存在正相關(guān)關(guān)系［3］。Chan研究發(fā)現(xiàn)高新技術(shù)企業(yè)通過(guò)研發(fā)密度的增加，可以促使企業(yè)提高未來(lái)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)占企業(yè)價(jià)值的比重，從而大大增強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)的特異性，提升投資的價(jià)值［4］。Lev指出，公司在無(wú)形資產(chǎn)方面的投入與經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)、生產(chǎn)率的提高、公司盈利之間呈顯著的正相關(guān)關(guān)系［5］。Hu，A.G認(rèn)為研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效之間呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，并且不同行業(yè)的顯著程度不同［6］。梁萊歆與張煥鳳采用實(shí)證研究的方法，以我國(guó)高科技上市公司為研究對(duì)象，通過(guò)盈利能力、發(fā)展能力和技術(shù)創(chuàng)新能力三個(gè)指標(biāo)對(duì)研發(fā)投入績(jī)效進(jìn)行了實(shí)證分析，研究結(jié)果表明我國(guó)高科技企業(yè)的R&D投入與其盈利能力和發(fā)展能力的相關(guān)關(guān)系較顯著，以及投入產(chǎn)出效應(yīng)具有明顯的滯后性［7］。程宏偉等，以96家上市公司為樣本，對(duì)公司R&D投入與業(yè)績(jī)相關(guān)性進(jìn)行了實(shí)證研究，研究表明R&D投入與公司業(yè)績(jī)正相關(guān)且R&D投入對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響逐年減弱［8］。文芳以1999～2006年中國(guó)上市公司為研究對(duì)象，研究發(fā)現(xiàn)中國(guó)上市公司R&D投資績(jī)效爆發(fā)性較好但持久性較差，R&D投資對(duì)公司盈利能力的顯著正向作用力且只能持續(xù)三年左右［9］。游春以深圳中小企業(yè)為研究對(duì)象，分析得到研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，并且不存在滯后性［10］。葛偉選取2012～2014年浙江省上市公司為研究樣本，研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)上一期的研發(fā)支出可以顯著提高企業(yè)當(dāng)期績(jī)效［11］。以上研究具有很大的借鑒意義，大多數(shù)研究結(jié)論表明研發(fā)投入對(duì)公司盈利能力有正向影響，也為本文選擇控制變量提供了理論方面的參考，但研究結(jié)論不一致，而且目前針對(duì)安徽地區(qū)的相關(guān)研究很少，所以本文以安徽地區(qū)上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，實(shí)證研究研發(fā)投入對(duì)公司盈利能力的影響。

二、研究假設(shè)與模型構(gòu)建

（一）研究假設(shè)

企業(yè)的發(fā)展離不開研發(fā)活動(dòng)，企業(yè)進(jìn)行有計(jì)劃的研發(fā)活動(dòng)，就很可能為企業(yè)創(chuàng)造出新產(chǎn)品，或使其得到稀缺的新技術(shù)，企業(yè)便可以借助這些不可復(fù)制的獨(dú)特資源形成巨大的競(jìng)爭(zhēng)力，為企業(yè)拓寬市場(chǎng)，促進(jìn)企業(yè)的產(chǎn)品銷售或降低產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，從而為企業(yè)創(chuàng)造巨大價(jià)值，提高企業(yè)的績(jī)效。通過(guò)以上分析，提出假設(shè)1：

假設(shè)1：上市公司研發(fā)投入對(duì)公司的盈利能力具有顯著的正向影響。

任何一項(xiàng)科學(xué)技術(shù)的成功都不是一蹴而就的，從最初的生產(chǎn)到最終轉(zhuǎn)化為幫助企業(yè)發(fā)展的生產(chǎn)力的過(guò)程，需要經(jīng)歷一個(gè)從開發(fā)到普及再到實(shí)踐運(yùn)用的漫長(zhǎng)過(guò)程。因此，在投入初期，研發(fā)費(fèi)用對(duì)企業(yè)績(jī)效的促進(jìn)作用可能并不明顯，但是經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的過(guò)渡，其作用便能真正顯示出來(lái)。通過(guò)以上分析，提出假設(shè)2：

假設(shè)2：上市公司研發(fā)投入對(duì)公司盈利能力的影響存在滯后性。

（二）樣本選取說(shuō)明與數(shù)據(jù)收集

以2012年以前上市的滬深兩市75家A股安徽省上市公司初始樣本，并遵循以下原則進(jìn)行篩選：

1.剔除在2011～2014年內(nèi)連續(xù)4年有數(shù)據(jù)缺失和數(shù)據(jù)不完整的公司。

2.剔除在2011～2014年內(nèi)為ST、*ST的公司。

通過(guò)嚴(yán)格篩選，最終得到44家研究樣本，以這44家樣本公司2011～2014年相關(guān)數(shù)據(jù)，實(shí)證研發(fā)投入對(duì)公司盈利能力的影響。樣本數(shù)據(jù)來(lái)自上海證券交易所網(wǎng)站、深圳證券交易所網(wǎng)站披露的上市公司年報(bào)和國(guó)泰安數(shù)據(jù)服務(wù)中心。數(shù)據(jù)的實(shí)證分析采用Eviews7.0軟件處理。

（三）變量的選擇

變量的選取、計(jì)算說(shuō)明及數(shù)據(jù)來(lái)源如表1所示。

（四）模型構(gòu)建

為了研究公司研發(fā)投入對(duì)其盈利能力的影響及其影響的滯后性，本文特構(gòu)建如下三個(gè)模型：

其中，模型（1）檢驗(yàn)研發(fā)投入對(duì)公司即期盈利能力的影響，模型（2）、（3）研究公司研發(fā)投入對(duì)盈利能力影響的滯后性，模型（2）、（3）分別研究研發(fā)投入對(duì)盈利能力滯后一年、滯后二年的影響。

表1變量選取表

Y表示產(chǎn)出變量盈利能力指標(biāo)，本文分別用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（OPR）、成本費(fèi)用利潤(rùn)率（ROC）表示；i表示樣本公司，t表示年份，ε是為了消除其他因素影響而引入的隨機(jī)變量，其他變量含義如上。

三、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

1.年度研發(fā)強(qiáng)度描述性統(tǒng)計(jì)

表2為年度研發(fā)強(qiáng)度（RDI）描述性統(tǒng)計(jì)分析表。

表2年度研發(fā)強(qiáng)度（RDI）描述性統(tǒng)計(jì)分析表

由表2可以看出，2011～2014年安徽省上市公司每年研發(fā)強(qiáng)度的最小值均小于0.5%，最大值達(dá)到了28%左右，可見(jiàn)不同企業(yè)對(duì)研發(fā)的重視程度差異巨大，對(duì)研發(fā)投入的差異巨大。2011～2014年安徽省上市公司每年研發(fā)強(qiáng)度均值為3.5%左右，中值為3.1%左右，說(shuō)明安徽省上市公司研發(fā)強(qiáng)度普遍維持在低水平。2011～2014年安徽省上市公司研發(fā)強(qiáng)度的最小值、均值均呈現(xiàn)出逐年上升趨勢(shì)，2014年最大值和中值比2013年稍微有所下降，但總體上也呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)，這很好地說(shuō)明安徽省上市公司越來(lái)越重視研發(fā)投入，意識(shí)到研發(fā)投入的重要性。

2.研發(fā)強(qiáng)度與盈利能力描述性統(tǒng)計(jì)分析

根據(jù)統(tǒng)計(jì)分組分析的方法，對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，并以此來(lái)觀察數(shù)據(jù)變動(dòng)的規(guī)律，從而初步分析變量之間的相互關(guān)系。本文將樣本公司按照研發(fā)強(qiáng)度的不同進(jìn)行分組，表3為不同研發(fā)強(qiáng)度下公司平均盈利能力指標(biāo)統(tǒng)計(jì)分組表。

表3不同研發(fā)強(qiáng)度下公司平均盈利能力指標(biāo)統(tǒng)計(jì)分組表

由表3可見(jiàn)，除了在2014年研發(fā)強(qiáng)度在1%～3%的水平下比研發(fā)強(qiáng)度為0～1%的水平下平均營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率低，在其他年份或全部樣本情況下，隨著研發(fā)強(qiáng)度的提高，平均營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和平均費(fèi)用利潤(rùn)率均隨著明顯地提高，說(shuō)明安徽省上市公司隨著研發(fā)強(qiáng)度的提高，盈利能力也在不斷地提高，即安徽省上市公司的研發(fā)投入對(duì)公司的盈利能力具有顯著的正向影響。

3.被解釋變量和控制變量描述性統(tǒng)計(jì)分析

由表4可見(jiàn)，通過(guò)均值數(shù)據(jù)可以看出，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和成本費(fèi)用利潤(rùn)率分別在5%和8%的水平上。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和成本費(fèi)用利潤(rùn)率的最小值分別為-14.69%、-12%，最大值分別為28.9%、42.97%，說(shuō)明不同公司的盈利能力差距巨大。此外，資產(chǎn)負(fù)債率、企業(yè)規(guī)模、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)現(xiàn)金凈含量的最小值分別為9.90%、20.01、-18.63，最大值分別為74.20%、25.12、83.91，說(shuō)明不同公司的資產(chǎn)負(fù)債率、企業(yè)規(guī)模、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)現(xiàn)金凈含量差異很大。

表4被解釋變量和控制變量描述性統(tǒng)計(jì)分析表

（二）相關(guān)性分析

各變量的相關(guān)性分析如表5、表6和表7所示：

表5 2011-2014年研發(fā)投入當(dāng)期變量之間相關(guān)性統(tǒng)計(jì)表

由表5可見(jiàn)，研發(fā)強(qiáng)度（RDI）與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（OPR）、成本費(fèi)用利潤(rùn)率（ROC）相關(guān)系數(shù)分別為0.339、0.477，顯示出正相關(guān)，說(shuō)明公司研發(fā)強(qiáng)度對(duì)盈利能力的影響是正向作用。

表6 2011-2014年研發(fā)投入滯后一年變量之間相關(guān)性統(tǒng)計(jì)表

由表6可見(jiàn)，研發(fā)強(qiáng)度（RDI）與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（OPR）的相關(guān)系數(shù)為0.323，顯示出正相關(guān)，研發(fā)強(qiáng)度（RDI）與成本費(fèi)用利潤(rùn)率（ROC）的相關(guān)系數(shù)為0.466，顯示出正相關(guān)，說(shuō)明公司研發(fā)強(qiáng)度滯后一年對(duì)盈利能力的影響是正向作用。

表7 2011-2014年研發(fā)投入滯后二年變量之間相關(guān)性統(tǒng)計(jì)表

由表7可見(jiàn)，研發(fā)強(qiáng)度（RDI）與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（OPR）的相關(guān)系數(shù)為0.339，顯示出正相關(guān)，研發(fā)強(qiáng)度（RDI）與成本費(fèi)用利潤(rùn)率（ROC）的相關(guān)系數(shù)為0.483，顯示出正相關(guān)，說(shuō)明公司研發(fā)強(qiáng)度滯后二年對(duì)盈利能力的影響是正向作用。

（三）回歸結(jié)果分析

模型回歸結(jié)果分析如表8和表9所示。

由表8模型（1）可見(jiàn)，F(xiàn)值=12.131，對(duì)應(yīng)的P值為0，說(shuō)明回歸模型擬合程度較高。研發(fā)強(qiáng)度（RDI）的回歸系數(shù)為0.407，且T值通過(guò)了1%的顯著性水平，說(shuō)明研發(fā)強(qiáng)度（RDI）與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（OPR）顯著正相關(guān)，回歸結(jié)果表明，安徽省上市公司研發(fā)強(qiáng)度（RDI）每增加1%，當(dāng)期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（OPR）則增加0.407%，假設(shè)1得到驗(yàn)證。

對(duì)比模型（1），模型（2）、模型（3）的回歸結(jié)果數(shù)據(jù)可知，各期研發(fā)強(qiáng)度（RDI）的回歸系數(shù)均通過(guò)了1%的顯著性水平，說(shuō)明研發(fā)強(qiáng)度（RDI）在當(dāng)期、滯后一年、滯后二年均與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（OPR）顯著正相關(guān)，假設(shè)2得到驗(yàn)證。此外，研發(fā)強(qiáng)度（RDI）對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（OPR）影響系數(shù)依次為0.407、0.420、0.452，說(shuō)明研發(fā)強(qiáng)度（RDI）對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（OPR）的作用隨著時(shí)間的推移不斷增大。

表8研發(fā)強(qiáng)度（RDI）對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（OPR）影響的回歸結(jié)果表

表9研發(fā)強(qiáng)度（RDI）對(duì)成本費(fèi)用利潤(rùn)率(ROC)影響的回歸結(jié)果表

由表9模型（1）可見(jiàn)，F(xiàn)值=22.108，對(duì)應(yīng)的P值為0，說(shuō)明回歸模型擬合程度較高。研發(fā)強(qiáng)度（RDI）回歸系數(shù)為0.835，且T值通過(guò)了1%的顯著性水平，說(shuō)明研發(fā)強(qiáng)度（RDI）與成本費(fèi)用利潤(rùn)率（ROC）顯著正相關(guān)，安徽省上市公司研發(fā)強(qiáng)度（RDI）每增加1%，當(dāng)期成本費(fèi)用利潤(rùn)率（ROC）則增加0.835%，假設(shè)1得到驗(yàn)證。

對(duì)比模型（1），模型（2）、模型（3）的回歸結(jié)果數(shù)據(jù)可知，各期研發(fā)強(qiáng)度（RDI）的回歸系數(shù)均通過(guò)了1%的顯著性水平，說(shuō)明研發(fā)強(qiáng)度（RD I）在當(dāng)期、滯后一年、滯后二年均與成本費(fèi)用利潤(rùn)率（ROC）顯著正相關(guān)，假設(shè)2得到驗(yàn)證。此外，研發(fā)強(qiáng)度（RDI）對(duì)成本費(fèi)用利潤(rùn)率（ROC）影響系數(shù)依次為0.835、0.868、0.903，研發(fā)強(qiáng)度（RDI）對(duì)成本費(fèi)用利潤(rùn)率（ROC）的作用隨著時(shí)間的推移不斷增大。

此外，由表8和表9可見(jiàn)，資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）的相關(guān)系數(shù)均為負(fù)值，且對(duì)應(yīng)的T值均通過(guò)了1%的顯著性水平，說(shuō)明資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）與盈利能力顯著負(fù)相關(guān)，這與現(xiàn)實(shí)情況相符；企業(yè)規(guī)模（SIZE）的相關(guān)系數(shù)均為正值，說(shuō)明企業(yè)規(guī)模（SIZE）與盈利能力正相關(guān)，但對(duì)應(yīng)的T值均沒(méi)通過(guò)顯著性水平檢驗(yàn)，說(shuō)明企業(yè)規(guī)模（SIZE）與盈利能力正相關(guān)不顯著；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)現(xiàn)金凈含量（CASH）的相關(guān)系數(shù)均為0，說(shuō)明營(yíng)業(yè)利潤(rùn)現(xiàn)金凈含量（CASH）與盈利能力不相關(guān)。

四、結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

以44家滬深A(yù)股安徽省上市公司2011～2014年相關(guān)數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，實(shí)證分析了研發(fā)投入對(duì)公司盈利能力的影響，通過(guò)研究，得到以下結(jié)論：

1.安徽省上市公司研發(fā)強(qiáng)度逐年增強(qiáng)，越來(lái)越多的上市公司重視研發(fā)創(chuàng)新，但公司與公司之間的研發(fā)強(qiáng)度相差很大。在四年間研發(fā)強(qiáng)度的平均值僅有略微上漲，但是漲幅仍然不明顯，安徽省上市公司在研發(fā)投入方面的空間仍然很大。

2.安徽省上市公司研發(fā)投入的增加能帶來(lái)公司盈利能力的增強(qiáng)，這種增強(qiáng)效果具有一定滯后性，并且顯著。

（二）建議

以上研究結(jié)果表明：安徽省上市公司的研發(fā)投入對(duì)公司的盈利能力具有顯著的正向影響且具有滯后性，根據(jù)研究結(jié)果和結(jié)合安徽省現(xiàn)實(shí)情況，特提出提高安徽省上市公司盈利能力的相關(guān)建議如下：

1.從長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看，要想在競(jìng)爭(zhēng)始終立于不敗之地，最終留下來(lái)的就是那些自主創(chuàng)新，提高創(chuàng)新技術(shù)，研發(fā)新產(chǎn)品，獲取超額利潤(rùn)的研發(fā)型企業(yè)。

越來(lái)越多的企業(yè)意識(shí)到這一點(diǎn)，加大研發(fā)投入，尤其是提高創(chuàng)新技術(shù)，增強(qiáng)創(chuàng)新意識(shí)、學(xué)會(huì)自主創(chuàng)新才是企業(yè)生存和發(fā)展的長(zhǎng)久之計(jì)［13］。通過(guò)實(shí)證的研究方法證明了企業(yè)研發(fā)投入對(duì)盈利能力的影響具有顯著的正向作用且具有滯后性，為企業(yè)加大研發(fā)投入的決策提供了依據(jù)。

2.政府相關(guān)部門應(yīng)加強(qiáng)對(duì)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)力度，健全相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)法律法規(guī)。企業(yè)要開展研發(fā)活動(dòng)，必然要跟知識(shí)產(chǎn)權(quán)制度打交道。要讓企業(yè)沒(méi)有后顧之憂的進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，那么就要從法律的角度來(lái)保護(hù)創(chuàng)新技術(shù)的所有權(quán)，不僅從法律的角度界定產(chǎn)權(quán)所有人，更重要的是鼓勵(lì)了企業(yè)積極研發(fā)創(chuàng)新，為企業(yè)營(yíng)造一個(gè)健康的、積極的、可持續(xù)的自主創(chuàng)新的良好氛圍和環(huán)境。

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F275.5

A

劉桂平（1986-），女，研究生，研究方向?yàn)闀?huì)計(jì)理論。尹宗成（1970-），男，博士，教授，研究方向?yàn)閰^(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。