文禮朋+蔡潔+蔣致遠(yuǎn)

【摘 要】 當(dāng)前中國(guó)小額貸款公司的貸款利率嚴(yán)重偏高，資金借貸雙方的供求不平衡、小額貸款公司的高資金成本、零售貸款的高成本以及剛性兌付導(dǎo)致的社會(huì)整體無風(fēng)險(xiǎn)利率的上升，是其主要原因。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩、資本回報(bào)率急劇下降與通貨緊縮的三重壓力下，高利率會(huì)使實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大蕭條，中國(guó)經(jīng)濟(jì)空洞化現(xiàn)象越來越嚴(yán)重，小額貸款公司的可持續(xù)發(fā)展受到嚴(yán)重威脅。從我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑的國(guó)情出發(fā)，從實(shí)際著手，深入調(diào)查小額貸款公司高利率的成因以及危害，并在此基礎(chǔ)上，對(duì)推動(dòng)我國(guó)小額貸款公司可持續(xù)發(fā)展提出相關(guān)建議。

【關(guān)鍵詞】 小額貸款公司； 高利率； 資本回報(bào)率； 剛性兌付

【中圖分類號(hào)】 F235.19；F121.23 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號(hào)】 1004-5937（2017）08-0040-04

一、引言

中國(guó)曾經(jīng)長(zhǎng)期實(shí)施金融抑制的政策，政府規(guī)定了較低的存款與貸款利率，以便把大量資金源源不斷地輸送到國(guó)有企業(yè)。由于利率較低，國(guó)有企業(yè)對(duì)資金需求巨大，中小企業(yè)很難得到正規(guī)金融貸款。學(xué)術(shù)界一直呼吁中國(guó)實(shí)施金融自由化、利率市場(chǎng)化改革，放開利率限制，尤其是放開對(duì)小額金融貸款的利率限制。一定程度的利率上升，將會(huì)減少國(guó)有企業(yè)對(duì)資金的需求[1]。盡管利率的上升同樣使得中小企業(yè)融資成本上升，但它們因此獲得了外部融資機(jī)會(huì)，并能通過其更高的資金回報(bào)率，獲得快速發(fā)展，提升整體資金使用的效率，加快經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

正是在這種指導(dǎo)思想下，2008年5月8日，銀監(jiān)會(huì)與央行共同發(fā)布的《關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》規(guī)定：“貸款利率上限放開，但不得超過司法部門規(guī)定的上限（目前為人民銀行規(guī)定貸款基準(zhǔn)利率的4倍），下限為人民銀行公布的貸款基準(zhǔn)利率的0.9倍?！边@個(gè)規(guī)定的推出對(duì)我國(guó)小額貸款公司的發(fā)展起到了極大的促進(jìn)作用，有利于推進(jìn)普惠金融，促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展。

然而從近年的情形來看，這項(xiàng)政策似乎并沒有收到預(yù)想的效果。當(dāng)前，我國(guó)小額貸款公司的貸款利率普遍在20%以上，比孟加拉國(guó)的小額信貸利率要低，表面上看起來似乎并不很高，但是這與我國(guó)世界最高的儲(chǔ)蓄率、資金極為豐富的國(guó)情極不相稱，也與當(dāng)前我國(guó)資本回報(bào)率大幅下滑的宏觀環(huán)境極不相稱。貸款利率的逐步走高，已經(jīng)成了中小企業(yè)不能承受之重，成為了中小企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的一大阻礙。中小企業(yè)的困境，反過來也給小額貸款公司的可持續(xù)發(fā)展帶來嚴(yán)重威脅。

本文將深入分析小額貸款公司高利率成因，以及在經(jīng)濟(jì)下滑背景下小額貸款公司高利率的社會(huì)危害，為我國(guó)小額貸款公司的可持續(xù)發(fā)展提供建議。

二、小額貸款公司實(shí)際貸款利率

如前所述，我國(guó)對(duì)小額貸款公司的利率上限是基準(zhǔn)利率上限的4倍。以2015年全年平均而言，中國(guó)人民銀行六個(gè)月至一年的貸款利率約為5%。根據(jù)上述規(guī)定，小額貸款公司的貸款年利率不得高于20%。當(dāng)前我國(guó)資本回報(bào)率已經(jīng)從2008年以前的約11%下降到不到5%，在此情形之下，這個(gè)貸款利率已經(jīng)接近高利貸了。但實(shí)際上，根據(jù)筆者的調(diào)查，小額貸款公司的實(shí)際操作利率遠(yuǎn)不止20%，目前全國(guó)8 791家小額貸款公司放貸利率低于銀行基準(zhǔn)貸款利率四倍的寥寥無幾。對(duì)此，各地監(jiān)管部門由于人力物力所限，加上小額貸款公司依然在試點(diǎn)階段的原因，并未深究。目前政府方面主要是守住非法集資和暴利收貸兩條紅線，對(duì)超過四倍利率等較輕的違規(guī)行為并沒有采取嚴(yán)格措施。

小額貸款公司通常通過打法律擦邊球的方法突破銀行基準(zhǔn)貸款利率四倍的限制。

1.預(yù)收利息，即給貸款人的本金是扣除了利息之后的本金。

2.在利息之外另行收取手續(xù)費(fèi)、咨詢費(fèi)等額外費(fèi)用。另外成立一家財(cái)務(wù)咨詢公司，以咨詢公司的名義收取超過四倍部分的利息，并向客戶收取“咨詢費(fèi)”“服務(wù)費(fèi)”等名目的費(fèi)用。

3.等額還本，常見于各種“無抵押、無擔(dān)?！钡膫€(gè)人信貸公司，操作方式是將本金分若干期，逐步收回，但始終按照最高額本金收取利息。

三、小額貸款公司高利率原因分析

導(dǎo)致小額貸款公司如此之高的貸款利率的原因很多，總結(jié)起來，主要有以下五個(gè)因素。

（一）供求不平衡是影響小額貸款利率高的主要因素

2010年以來，我國(guó)大部分時(shí)間里實(shí)施偏緊的貨幣政策，各大銀行降低了貸款額度，提高了貸款門檻。一般而言，緊縮性貨幣政策對(duì)中小企業(yè)的沖擊尤為嚴(yán)重。根據(jù)西南財(cái)大中國(guó)家庭金融調(diào)查與研究中心一份以近4 000戶小微企業(yè)為樣本的問卷調(diào)查結(jié)果顯示，目前中小企業(yè)信貸可及性僅為57.8%，這意味著，有將近42%的企業(yè)難以申請(qǐng)貸款[2]，在銀行的“高門檻”前望而卻步。

根據(jù)中國(guó)人民銀行的統(tǒng)計(jì)，2010年至2014年間，中國(guó)廣義貨幣（M2）共增長(zhǎng)了50.26萬億元。同一期間地方政府債務(wù)余額凈增長(zhǎng)了19.58萬億元，國(guó)企債務(wù)則增長(zhǎng)了約25.96萬億元，這兩樣加起來接近同期的M2增加值。也就是說，中國(guó)的銀行系統(tǒng)創(chuàng)造的貨幣大部分都流入了國(guó)有企業(yè)與各級(jí)政府，而留給民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的信貸只有不到10%。另一方面，我國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的比重在不斷上升，創(chuàng)造了將近三分之二的產(chǎn)出和就業(yè)，其對(duì)貸款的需求必然相當(dāng)大。在這種極不平衡的貸款供求情形下，貸款利率必然大幅走高。

（二）小額貸款公司較高的資金成本

商業(yè)銀行特別是國(guó)有大銀行，依靠國(guó)家信用隱性擔(dān)保，能夠獲得非常低價(jià)的儲(chǔ)蓄資金，所以貸款資金成本較低。參考我國(guó)1年期定期存款基準(zhǔn)利率，2000年以來的大部分時(shí)間在3%左右，綜合考慮利率上浮與其他方面的成本，商業(yè)銀行的資金成本應(yīng)該是在年利率5%以下。而國(guó)家規(guī)定小額貸款公司只有貸款業(yè)務(wù)，沒有存款業(yè)務(wù)，使得小額貸款公司的資金來源成本高昂。目前，小額貸款公司的資金來源有四種：

1.公司自有資金是所有小額貸款公司最主要來源。這種渠道成本最低，但不能簡(jiǎn)單地認(rèn)為其成本為零。考慮到機(jī)會(huì)成本，參考貨幣類基金收益率，成本大概為年利率4%～5%。

2.向股東和民間借款。這種借款的利率通常與債權(quán)人私下簽訂，年利率在0～24%不等，甚至更高。

3.從銀行融資。這種情況通常是國(guó)有控股或特大規(guī)模的小額貸款公司才有的渠道，大多數(shù)情況下是向國(guó)家開發(fā)銀行融資，但獲得融資的金額，不得超過資本凈額的50%，利率通常為5.6%～7%，若是其他商業(yè)銀行成本會(huì)更高。

4.通過上海黃金交易所發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。這個(gè)成本相對(duì)較高，約為12%～15%。

綜合各種因素，以及參考其他研究，小額貸款公司的成本大約為年利率10%左右，約為商業(yè)銀行的兩倍。

但這個(gè)對(duì)比并不完全。由于商業(yè)銀行能夠大量擁有存款，其杠桿率很高，可以在較低的存貸款利差的情形下，獲得較高的資本回報(bào)率。即便考慮到我國(guó)超高的法定存款準(zhǔn)備金率，商業(yè)銀行的杠桿率一般也在4—5倍以上。而根據(jù)相關(guān)規(guī)定，小額貸款公司的杠桿率被限制在1.5。如果商業(yè)銀行的存貸利差為3%，小額貸款公司要獲得同等的資本回報(bào)率，其貸款利率與資金成本的利差就要達(dá)到10%左右。這就必然導(dǎo)致很高的貸款利率。

（三）小額貸款公司較高的風(fēng)險(xiǎn)成本

由于商業(yè)銀行的貸款利率較低，優(yōu)質(zhì)企業(yè)一般都會(huì)優(yōu)先考慮尋求商業(yè)銀行貸款。小額貸款公司的大部分客戶是被銀行淘汰的次級(jí)客戶，這類客戶一般資信狀況一般，凈資產(chǎn)較少，缺乏足額擔(dān)保，盈利波動(dòng)劇烈。在風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保制度尚未完善的當(dāng)下，如此高的風(fēng)險(xiǎn)必然伴隨著接近高利貸式的貸款利率。

衡量風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)很好指標(biāo)是不良貸款率。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，2010—2014年中國(guó)銀行業(yè)近五年來的不良貸款率為1%～2%。反觀小貸公司的不良貸款率卻遠(yuǎn)高于披露數(shù)據(jù)。自2013年以來，整體宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比較差，企業(yè)老板“跑路”現(xiàn)象嚴(yán)重，小貸公司的風(fēng)險(xiǎn)節(jié)節(jié)攀升。2014年可以說是小額貸款公司的寒冬，虧損面高達(dá)16%左右，全國(guó)大概有超過150家小貸公司注銷牌照[3]。以筆者所在的湖北省宜昌市為例，截至2014年末，宜昌5區(qū)3縣有30家左右小額貸款公司，其中有2到3家因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不善，已經(jīng)退出該行業(yè)，其中1家的負(fù)責(zé)人表示：“今年放出去的貸款有30%～40%沒收回來，由于抵押的房產(chǎn)沒有辦他項(xiàng)權(quán)證，對(duì)貸款人的房產(chǎn)也沒有處置權(quán)，所以這錢丟了就再也撿不起來了”。

（四）“零售貸款”較高的經(jīng)營(yíng)成本

由于小額貸款公司的客戶一般都是小微企業(yè)，每一筆貸款的數(shù)額都相對(duì)較小，相當(dāng)于零售貸款，這就會(huì)帶來較高的經(jīng)營(yíng)成本，要求更高的貸款利率來補(bǔ)償成本。因此，人們經(jīng)?？吹?，那些以扶貧為目標(biāo)的小額信貸往往收取了比商業(yè)銀行高得多的利率。即便是諾貝爾和平獎(jiǎng)獲得者尤努斯領(lǐng)導(dǎo)的以扶貧為目標(biāo)的孟加拉國(guó)的格萊珉銀行，其貸款利率也非常高，通常在20%以上。

（五）剛性兌付導(dǎo)致社會(huì)整體利率上升

當(dāng)前中國(guó)的高利率不僅大量出現(xiàn)在民間借貸、小額信貸，整個(gè)中國(guó)的利率都是嚴(yán)重偏高的。清華大學(xué)的李稻葵教授曾說，中國(guó)的儲(chǔ)蓄率是美國(guó)的三倍，但是中國(guó)商業(yè)信貸市場(chǎng)利率動(dòng)輒6%以上，而美國(guó)企業(yè)的融資利率達(dá)到3%、4%就非常了不得了。中國(guó)的高利率與高儲(chǔ)蓄率很不相稱。根據(jù)學(xué)者們的研究，中國(guó)整體高利率的根本原因是剛性兌付。

中國(guó)很多理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品都允諾很高的回報(bào)率，這些產(chǎn)品的回報(bào)率大大超過正常的資本回報(bào)率，這本來是不可持續(xù)的，很容易出現(xiàn)違約而無法兌付[4]。但是由于政府擔(dān)心違約會(huì)引發(fā)大規(guī)模金融恐慌與社會(huì)不穩(wěn)定，于是提供擔(dān)保，不讓違約發(fā)生，本來高風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品變得沒有風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，投資者就會(huì)一味地追捧高收益，沒有人愿意購(gòu)買較低的合理收益的金融產(chǎn)品。這就導(dǎo)致了社會(huì)整體資金成本的上升。資金成本的上升，必然導(dǎo)致貸款成本的上升。如果政府拒絕為高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品提供擔(dān)保，允許違約的發(fā)生，那么投資者將不敢購(gòu)買容易違約的高收益金融產(chǎn)品，接受收益較低但安全的金融產(chǎn)品，社會(huì)整體利率將會(huì)下降，資金成本下降，最終導(dǎo)致小額貸款公司貸款利率的下降。

由于當(dāng)前我國(guó)尚未出現(xiàn)較大范圍的違約現(xiàn)象，這種剛性兌付推高了中國(guó)的無風(fēng)險(xiǎn)利率，必然間接推高小額貸款公司的貸款利率。

四、資本回報(bào)率下滑背景下高利率的嚴(yán)重危害

盡管小額貸款公司的較高利率在很大程度上具有合理性，這也是央行允許民間貸款利率上浮到基準(zhǔn)利率4倍的根源。但是就在央行推出這項(xiàng)政策以后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率已經(jīng)進(jìn)入到下行的階段，資本回報(bào)率也隨之大幅下滑。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的下降，意味著需求的下降，企業(yè)開工不足，資本回報(bào)率必然下降。根據(jù)新古典經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論，如果經(jīng)濟(jì)處于動(dòng)態(tài)有效率，其資本回報(bào)率應(yīng)該等于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的下滑必然帶來資本回報(bào)率的下降。在這個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下滑的過渡階段，資本回報(bào)率下降得將更為劇烈。

由于利率的滯后調(diào)整，通貨膨脹的變化對(duì)資本回報(bào)率有相當(dāng)大的影響，物價(jià)的下跌會(huì)提升實(shí)際利率，提高企業(yè)的成本，從而降低資本回報(bào)率。盡管近年來我國(guó)的CPI仍然為正，但是對(duì)于企業(yè)更為重要的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)PPI，從2011年開始，出現(xiàn)了連續(xù)幾年的負(fù)增長(zhǎng)，2015年甚至達(dá)到-5.2%（如表1所示）。這就導(dǎo)致了企業(yè)貸款實(shí)際利率的大幅上升，使得我國(guó)小微企業(yè)面臨的高利率壓力更加不堪重負(fù)。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的下滑與通貨緊縮導(dǎo)致我國(guó)的資本回報(bào)率出現(xiàn)大幅下滑，2008年以前我國(guó)資本回報(bào)率高達(dá)兩位數(shù)的時(shí)代已經(jīng)一去不復(fù)返，個(gè)位數(shù)的回報(bào)率也在逐年遞減，2013年我國(guó)的資本回報(bào)率已經(jīng)降低到5.8%。根據(jù)各方面的情況，2014、2015年的情況更差。北京大學(xué)宋國(guó)青教授在2015年9月的“中國(guó)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)告會(huì)”上宣稱：“今后3%～4%的投資回報(bào)率就已經(jīng)不錯(cuò)，5%就是贏家?！盵5]

在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，中國(guó)正面臨著資本回報(bào)率急劇下降、通貨緊縮及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩三重壓力，中小企業(yè)拿著利率高達(dá)20%以上的融資去從事回報(bào)率平均只有5%的實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)，顯然是不可持續(xù)的。根據(jù)各方報(bào)道，當(dāng)前全國(guó)小企業(yè)老板發(fā)出的最多聲音便是“現(xiàn)在市場(chǎng)行情太差了，做什么虧什么，錢也越來越不值錢，但錢卻越來越難掙”。投資已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的畸形化，旨在為窮人帶來福音的小額貸款公司已然變成了窮人的陷阱。

高利率也使得實(shí)體產(chǎn)業(yè)群體在最近幾年間發(fā)生了巨大改變。老板們對(duì)競(jìng)爭(zhēng)激烈、資本回報(bào)率已經(jīng)大幅下滑的實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門意興闌珊，幾乎是集體轉(zhuǎn)向了民間集資、金融投資或放高利貸等，實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大蕭條，中國(guó)經(jīng)濟(jì)空心化現(xiàn)象越來越嚴(yán)重。而追溯這些放貸資金本源，絕大部分是老百姓的血汗錢。高利率已經(jīng)危及到整個(gè)市場(chǎng)的穩(wěn)定。

中小企業(yè)的危機(jī)必將蔓延到為中小企業(yè)服務(wù)的小額貸款行業(yè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，至2014年底，中國(guó)網(wǎng)貸平臺(tái)已增至1 613家，而2014年爆發(fā)問題的互聯(lián)網(wǎng)借貸平臺(tái)共計(jì)273家，覆蓋面高達(dá)17%，問題主要表現(xiàn)在倒閉、跑路、惡意詐騙等[7]。如此下去，最終的結(jié)果將是民間信貸的崩盤，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的衰亡，失業(yè)潮席卷全國(guó)，伴隨而來的將是一場(chǎng)新的金融危機(jī)。

五、結(jié)語

幾年前，社會(huì)各界討論的還主要是利率管制導(dǎo)致的金融抑制問題，要求政府放開對(duì)民間借貸、小額信貸的利率管制。轉(zhuǎn)瞬之間，高利率已經(jīng)成為當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的大問題，小額貸款公司的高利率僅僅是個(gè)縮影。高利率導(dǎo)致了我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰落，經(jīng)濟(jì)日益虛擬化，積累了巨大金融風(fēng)險(xiǎn)。

要改變這種高利貸化的趨勢(shì)，首先政府應(yīng)該打破剛性兌付，降低整個(gè)社會(huì)無風(fēng)險(xiǎn)利率與風(fēng)險(xiǎn)偏好。對(duì)于小額貸款公司而言，政府應(yīng)盡快推進(jìn)小額貸款公司的創(chuàng)新發(fā)展，改變小額貸款公司“只貸不存”的窘境，開辟融資渠道，實(shí)現(xiàn)資金來源多元化，降低小額貸款公司資金成本，從而降低貸款利率，實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)與小額貸款公司的可持續(xù)發(fā)展。

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