齊岸

新規(guī)的出臺(tái)，讓抱團(tuán)取暖的方式不再可行，而被基金重倉(cāng)持有的個(gè)股恐將被集中競(jìng)相減持。

3月31日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》（下稱“《管理規(guī)定》”）及《管理規(guī)定》的起草說(shuō)明（下稱“《起草說(shuō)明》”）。

按照證監(jiān)會(huì)的解釋，《管理規(guī)定》的出臺(tái)是為了加強(qiáng)對(duì)開(kāi)放式基金“流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管控，進(jìn)一步規(guī)范開(kāi)放式基金的投資運(yùn)作活動(dòng)，完善基金管理人的內(nèi)部控制，保護(hù)投資者的合法權(quán)益”。

《起草說(shuō)明》的第一條即是“堅(jiān)持組合投資原則，完善公募基金持股集中度比例限制”。

這句話針對(duì)的是《管理規(guī)定》第四章“投資交易限制”第十五條：“同一基金管理人管理的全部開(kāi)放式基金持有一家上市公司發(fā)行的股票，不得超過(guò)該上市公司可流通股票的15%；同一基金管理人管理的全部投資組合持有一家上市公司發(fā)行的股票，不得超過(guò)該上市公司可流通股票的30%?！?/p>

《起草說(shuō)明》之所以用“完善”二字，是因?yàn)?014年8月8日正式實(shí)施的《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》（下稱“《管理辦法》”）已有“雙十比例”的投資限制：“一只基金持有一家公司發(fā)行的證券，其市值超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的10%；同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司發(fā)行的證券，超過(guò)該證券的10%?！?/p>

按照證監(jiān)會(huì)的解釋，之所以有此“完善”之舉，是因?yàn)檎J(rèn)識(shí)到“在當(dāng)前我國(guó)發(fā)行制度下，由于主要股東限售原因?qū)е麓罅可鲜泄镜目偣杀九c流通股本差異較大，從避免基金過(guò)度集中持有流通個(gè)股引致流動(dòng)性隱患角度看，需結(jié)合我國(guó)國(guó)情補(bǔ)充相應(yīng)投資限制……控制基金管理人全部組合的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，防范管理人利用持股優(yōu)勢(shì)實(shí)施市場(chǎng)操縱等違法違規(guī)行為”。

4月16日，是證監(jiān)會(huì)面向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)的截止日期，但具體的出臺(tái)時(shí)間尚不清楚。

顯而易見(jiàn)的是，《管理規(guī)定》將進(jìn)一步限制同門(mén)基金“抱團(tuán)持股”的投資模式，而那些被基金“抱團(tuán)”持有的股票，尤其同門(mén)基金所持流通股超過(guò)流通股股本15%的股票，則可能因?yàn)椴坏貌粶p持——甚至由此而引發(fā)競(jìng)相減持——而給投資者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

其中，寶盈基金及其持有的兩只股票值得一提?！蹲C券市場(chǎng)周刊》記者基于公告的梳理結(jié)果顯示，寶盈下屬四只基金，持有兩家上市公司流通股的比例都超過(guò)15%。

該四只基金分別是寶盈資源優(yōu)選（213008.OF）、寶盈策略增長(zhǎng)（213003.OF）、寶盈科技30（000698.OF）以及寶盈新價(jià)值（000574.OF），涉及的兩家上市公司分別是九洲藥業(yè)（603456.SH）及康弘藥業(yè)（002773.SZ）。截至2016年年底，上述四只寶盈系基金持有九洲藥業(yè)流通股的比例是18.42%，持有康弘藥業(yè)流通股的比例是16.42%。

上市公司：警惕減持風(fēng)險(xiǎn)

寶盈公布的2016年年報(bào)顯示，截至2016年年底，寶盈資源優(yōu)選、寶盈策略增長(zhǎng)、寶盈科技30、寶盈新價(jià)值四只基金所持九洲藥業(yè)流通股分別為862.93萬(wàn)股、758.84萬(wàn)股、629.95萬(wàn)股、387.26萬(wàn)股，共計(jì)2638.98萬(wàn)股。而據(jù)九洲藥業(yè)披露的公告，公司總股本為4.43億股，其中流通股為1.43億股。也就是說(shuō)，上述四只基金所持股份，已占到九洲藥業(yè)流通股的18.42%。

由于2016年年報(bào)及2017年第一季季報(bào)尚未公布，九洲藥業(yè)十大流通股股東的最新情況仍不清楚，但據(jù)2016年第三季報(bào)，截至2016年9月30日，上述四只基金分別是第二、第三、第四、第五大流通股股東，而第九大流通股股東也是寶盈旗下基金，即持有94.88萬(wàn)股的寶盈核心優(yōu)勢(shì)（213006.OF）。后者披露的2016年年報(bào)顯示，截至2016年年底，其所持流通股已減至70萬(wàn)股。

另外，截至2016年年底，寶盈先進(jìn)制造（000924.OF）也持有九洲藥業(yè)流通股50萬(wàn)股。

換句話說(shuō)，若將寶盈核心優(yōu)勢(shì)及寶盈先進(jìn)制造所持股份計(jì)算在內(nèi)，上述六只寶盈系基金合計(jì)持有九洲藥業(yè)流通股股本的19.26%。

九洲藥業(yè)上市時(shí)間是2014年10月，自其上市以來(lái)，寶盈旗下基金就是其十大流通股股東名單上的?？汀＠?，九洲藥業(yè)2014年年報(bào)顯示，公司第一、第三、第四、第五大流通股股東都是寶盈旗下基金，共計(jì)持有921.85萬(wàn)股流通股，占到流通股股本的17.74%。在2015年年報(bào)中，前四大流通股股東都是寶盈旗下基金，共計(jì)持有1233.79萬(wàn)股，占到流通股股本的21.33%。

此外，寶盈基金同樣重倉(cāng)抱團(tuán)持有康弘藥業(yè)。公告顯示，截至2016年年底，寶盈資源優(yōu)選、寶盈策略增長(zhǎng)、寶盈科技30、寶盈新價(jià)值四只基金所持康弘藥業(yè)流通股分別為385.74萬(wàn)股、291.86萬(wàn)股、227.88萬(wàn)股、217.43萬(wàn)股，合計(jì)1122.91萬(wàn)股；康弘藥業(yè)總股本為6.75億股，其中流通股僅為6840萬(wàn)股。因此，上述四只基金所持股份占到流通股股本的16.42%，分別是第二、第五、第六、第七大流通股股東。

康弘藥業(yè)是四川成都的一家上市公司，上市時(shí)間是2015年6月。與九洲藥業(yè)的情況相似，寶盈基金很早就建倉(cāng)這只股票。2015年年報(bào)顯示，寶盈資源優(yōu)選、寶盈策略增長(zhǎng)、寶盈新價(jià)值、寶盈科技30分別是公司第一、第三、第五、第六大流通股股東，各持有314.82萬(wàn)股、227.76萬(wàn)股、187.82萬(wàn)股、184.39萬(wàn)股，合計(jì)914.79萬(wàn)股，占流通股股本的20.06%。

顯然，上述《管理規(guī)定》出臺(tái)后，寶盈旗下基金將不得不減持九洲藥業(yè)及康弘藥業(yè)，將所持股份降至流通股股本的15%以下。而據(jù)Wind資訊，有38家基金公司持有九洲藥業(yè)，所持股份占流通股比例的24.42%；持有康弘藥業(yè)的基金公司則有39家，所持股份占流通股比例的36.01%。因此，存在的一種可能性是，基于對(duì)寶盈系基金減持的預(yù)期，其他基金公司會(huì)形成競(jìng)相減持的局面。對(duì)一般投資者而言，這將意味著極大的風(fēng)險(xiǎn)。

寶盈的“抱團(tuán)范式”

寶盈成立于2001年5月，總部位于深圳。2004年7月，聯(lián)合證券公司、重慶國(guó)際信托投資公司、天津信托投資公司、山東省國(guó)際信托投資公司等四大股東，將所持寶盈75%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給衡平信托投資公司（2008年12月更名為中鐵信托有限公司）及成都工業(yè)投資經(jīng)營(yíng)公司后，后兩家公司及中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托投資公司的持股比例分別為49%、26%、25%。

2010年，成都工業(yè)投資公司持有的26%股權(quán)被爆出是為中鐵信托代持；也就是說(shuō)，自2004年7月起，中鐵信托實(shí)際持有寶盈75%的股權(quán)，違反了當(dāng)時(shí)有關(guān)主要股東持股比例不能超過(guò)49%的規(guī)定。因此，證監(jiān)會(huì)一度暫停寶盈發(fā)行新產(chǎn)品的資格，直至2012年12月開(kāi)始實(shí)施的《基金公司管理辦法》取消了49%的持股限制。

事實(shí)上，寶盈上述四只基金抱團(tuán)持有的重倉(cāng)股并非只有九洲藥業(yè)及康弘藥業(yè)。

公告顯示，2015年年底時(shí)，寶盈資源優(yōu)選所持十大重倉(cāng)股與寶盈策略成長(zhǎng)百分百重合，與寶盈科技30及寶盈新價(jià)值的重合度也達(dá)到80%。到了2016年3月底，寶盈策略成長(zhǎng)所持十大重倉(cāng)股又與寶盈科技30完全重合，與寶盈資源優(yōu)選及寶盈新價(jià)值的重合度則在80%以上。同年6月底、9月底及12月底，上述四只基金所持十大重倉(cāng)股，彼此間的重合度皆在80%以上。

值得一提的是，上述四只基金中，寶盈資源優(yōu)選及寶盈策略成長(zhǎng)是偏股混合型基金，寶盈科技30及寶盈新價(jià)值則是靈活配置型基金，其招募書(shū)所載股票投資策略更是各有側(cè)重，按道理其十大重倉(cāng)股應(yīng)該有所差別。

例如，按照招募書(shū)的說(shuō)明，寶盈科技30主要投資科技主題上市公司，“其主營(yíng)業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)屬于節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物技術(shù)、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)技術(shù)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)技術(shù)和民生科技等十大產(chǎn)業(yè)”，然而其十大重倉(cāng)股卻連續(xù)五個(gè)季度與傾向于“股票池制度”的寶盈策略成長(zhǎng)高度重合。

之所以出現(xiàn)這種現(xiàn)象，在很大程度上，是因?yàn)樯鲜鏊闹换鸬幕鸾?jīng)理是同一個(gè)人。

公告顯示，自2015年第四季度至2016年第四季度，寶盈總經(jīng)理助理、投資部總監(jiān)彭敢一直擔(dān)任上述四只基金的基金經(jīng)理。而且，除了張仲維于2016年三季度加入寶盈科技30，李進(jìn)于2016年四季度加入寶盈策略成長(zhǎng)，開(kāi)始與彭敢共管基金之外，在其他幾個(gè)季度，上述四只基金的基金經(jīng)理都由彭敢一人擔(dān)任。

根據(jù)2016年年報(bào)，寶盈資源優(yōu)選、寶盈策略增長(zhǎng)、寶盈科技30、寶盈新價(jià)值四只基金在2016財(cái)年的份額凈值增長(zhǎng)率分別為-20.98%、-26.31%、-23.12%、

-18.36%，都大幅跑輸基準(zhǔn)。

至于上述《管理規(guī)定》將在何種程度上影響基金公司的“抱團(tuán)范式”，《證券市場(chǎng)周刊》記者將繼續(xù)保持關(guān)注。