肖菁+吳邦華+陳佳豪

【摘要】東北三省是我國傳統(tǒng)的工業(yè)大省，大量國有企業(yè)曾經為我國現(xiàn)代化發(fā)展提供了強勁的動力，功勛卓著。但隨著時代的發(fā)展，產業(yè)結構也隨著社會需求的改變和發(fā)生變化，工業(yè)產能過剩的問題日益突出，傳統(tǒng)老工業(yè)不僅不能繼續(xù)為東北經濟的發(fā)展提供強勁的動力，反而在產能、資源消耗、成本控制等方面制約了東北經濟的發(fā)展，供給側改革成為了“振興東北”的必行之路?；诖耍疚囊詵|北地區(qū)有國企背景的上市公司為研究對象，主要從國有法人控股股東的持股比例與企業(yè)業(yè)績的相關性進行分析，并根據(jù)結果提出合理建議，以期為早日實現(xiàn)“振興東北”的目標提供參考。

【關鍵詞】供給側改革 國有企業(yè) 混合所有制改革

一、引言

國企混合所有制改革是在原有國企的基礎上，對國有產權進行重組或通過國有資本控股參股的形式實現(xiàn)與其他資本的融合，目的在于逐步降低政府對國資企業(yè)的行政監(jiān)督和干預，進一步發(fā)揮國有資本的引導能力，優(yōu)化國家資源的配置，提高社會資本的運營效率，強化國有資本對國民經濟的帶動作用。本文也以此為研究對象，主要利用回歸分析法對東北國企混合所有制改革成效進行分析，即分析東北地區(qū)有國企背景的上市公司控股股東的股權性質與企業(yè)業(yè)績的相關性。

二、控股股東股權性質與企業(yè)業(yè)績的相關性分析

（一）研究假設

近年來，如何振興東北經濟一直備受地方及中央政府關注的問題，學術界的學者普遍認為國企混合所有制改革有利于東北經濟的發(fā)展。因此，本文提出假設如下：

H1：在控股股東為國有法人的上市公司中，國有法人持股比例越高，公司業(yè)績越差，即國有股權比例與公司業(yè)績成反比。

（二）研究設計與樣本選擇

由于凈利潤、總資產、投資收益的數(shù)值較大，為了降低模型數(shù)據(jù)的異方差性，消除量綱影響，減少多重共線性，對這三個指標數(shù)值進行取自然對數(shù)處理，同時，考慮到凈利潤、投資收益這兩個指標中數(shù)值帶有負數(shù)，因此，將這兩個指標數(shù)據(jù)進行“加上最小負數(shù)的的絕對值，再加1，再取對數(shù)”的方式處理。

3.樣本與數(shù)據(jù)的選擇。東北國企混合所有制改革成效的研究對象主要以東北地區(qū)帶有國企背景的上市公司為主，因此選擇遼寧省、吉林省、黑龍江省的有國企背景的上市公司為研究對象，篩選條件如下：①帶有ST及*ST的；②財務數(shù)據(jù)不全的。本研究所用的軟件包括SPSS 19.0和EXCEL，由于2016年上市公司財務年報尚未披露，所有數(shù)據(jù)截取時間為2011-2015年年末財務年報數(shù)據(jù)，其中，2011年12組，2012年13組，2013年13組，2014年14組，2015年14組，共66組數(shù)據(jù)，這里面主要有沈陽機床、吉林化纖、大冷股份、東北制藥、長春高新、惠天熱電、沈陽化工、中興商業(yè)、鋅業(yè)股份、本鋼板材等，在這之中，東北制藥、長春高新、沈陽化工、鋅業(yè)股份、本鋼板材更是國企改革的試點企業(yè)，本文研究所有數(shù)據(jù)均來自國泰安數(shù)據(jù)庫、巨潮資訊以及新浪財經等。

（三）實證檢驗與分析

1.實證檢驗。

（1）樣本描述性統(tǒng)計。根據(jù)前文所建立的變量模型，東北帶有國企背景的上市公司各變量描述性統(tǒng)計結果如表2.2所示：

從表2.2可以看出，東北地區(qū)國有法人控股的企業(yè)雖然營業(yè)收入、總資產的規(guī)模均較大，但凈利潤和投資收益等方面，有比較明顯的兩極化趨勢，表面東北地區(qū)有國企背景的上市公司在業(yè)績方面存在較大的差距。

（2）回歸分析。利用EXCEL軟件對樣本數(shù)據(jù)進行初步處理，然后導入SPSS 19.0軟件，選擇線性回歸分析后，輸出表格如表2.3和表2.4所示：

從表2.3可以看出，本文研究模型的擬合優(yōu)度較好，調整R方達到了0.521，解釋變量的解釋能力較高，模型比較完善。而DW檢驗的結果為1.852，接近2，表明本模型不存在自相關的情況。

從表2.5可以看出，本模型的VIF值均低于5，表明本模型中各指標之間不存在嚴重的多重共線性問題。而在T值檢驗方面，凈資產收益率與凈利潤均分別在0.01、0.05的顯著性水平上通過檢驗，接受原假設，且系數(shù)為負，表明被解釋變量凈資產收益率與國有法人控股股東持股比例呈負相關關系，假設1得到驗證。在其他變量方面，公司規(guī)模與控股股東持股比例呈正相關關系，表面總資產規(guī)模越大的國有企業(yè)，其混合所有制改革的進度比較緩慢，引入其他資本的效率和規(guī)模相對較低；投資收益則與控股股東持股比例呈負相關關系，表明控股股東持股比例越高，對公司的控制能力越強，可能存在聽不進其他股東建議而導致投資效率降低的情況；基本每股收益與控股股東持股比例呈正相關關系，這與企業(yè)收益情況相反，依照常理而言，企業(yè)收益狀況與基本每股收益情況保持一致，但此處卻呈現(xiàn)出相反的狀況，表明東北地區(qū)國有企業(yè)的股票價值變動可能存在一定的場外因素的影響，如股民對國企信任程度較高，愿意購買有國資背景上市公司的股票等。

（3）分析結論。通過以上實證分析主要得出以下結論：

①國有法人控股股東持股比例與企業(yè)凈資產收益率、企業(yè)凈利潤呈負相關關系，即國有法人控股股東持股比例越高，企業(yè)績效越低。東北地區(qū)國有法人上市公司應當適當引入外部資本，適當降低政府對企業(yè)的監(jiān)督和管理權力，讓企業(yè)逐步回歸于市場、

②國有法人控股股東持股比例與公司規(guī)模呈負相關關系，即東北地區(qū)規(guī)模越大的國企，國有法人控股股東持股比例也越高的公司。說明東北地區(qū)部分國有企業(yè)的混合制改革進度較緩，部分地方政府不愿意降低或放棄國企資產，更愿意行使國有資產的控制權而非進一步發(fā)揮其對市場資本的引導作用。

③國有法人控股股東持股比例與基本每股收益呈負相關關系，即東北地區(qū)有國企背景的上市公司中，國有法人控股股東持股比例越高，基本每股收益也越高。這與企業(yè)績效的相關關系相反，表明東北地區(qū)國有企業(yè)的股票價值變動可能存在一定的場外因素的影響，如股民對國企信任程度較高，愿意購買有國資背景上市公司的股票等。因此，東北國有企業(yè)更不能辜負廣大中小投資者對國企的信任，更應當不斷努力，盡可能提高公司業(yè)績，真正做大做強，繼續(xù)為地方、為中國經濟的發(fā)展做出新的貢獻。

三、結論與建議

（一）結論

為了研究東北地區(qū)國企混合所有制改革成效，本文以東北地區(qū)有國資背景的上市公司為研究對象，分析國有法人控股股東的持股比例與公司業(yè)績之間的相關性，結果表明東北地區(qū)有國資背景的上市公司中，國有法人控股股東的持股比例越高，其經營業(yè)績越差；規(guī)模越大的國企，其混合所有制改革的進程越緩慢，效果越差；而東北地區(qū)上市國企的股票收益與企業(yè)業(yè)績并無直接關系，表面廣大投資者仍然信任國有資本。

（二）建議

1.完善治理結構，加快國企混合所有制改革進程。公司治理結構是關系到企業(yè)生產和發(fā)展的關鍵所在，為了振興東北經濟，進一步推動國有資產對國民經濟的帶動作用，東北地區(qū)國企應當進一步加快混合所有制改革，適當減弱對監(jiān)督控制權，以減少對企業(yè)和市場的行政干預，推動國有企業(yè)市場化發(fā)展，努力發(fā)揮國有資本對市場資本的引導和帶動作用。在東北地區(qū)國企進行混合所有制改革的過程中，應當對黨委會、董事會、經理層與監(jiān)事會的結構和職權進行優(yōu)化，使其充分起到相互監(jiān)督與制衡的作用，真正向現(xiàn)代化企業(yè)管理結構轉變。

2.提高生產技術，強化成本控制水平。在東北地區(qū)國企普遍面臨產能過剩的當下，如何“去產能”成了東北地區(qū)國企必須著重考慮的問題。科學的途徑是在適當控制生產規(guī)模的前提下，還必須盡可能提高公司利潤。因此，應當制定科學合理的生產目標，提高生產技術，加強成本控制水平，以提高產品的價值，如此才能在相應中央政府提出的“去產能”的目標基礎上保證企業(yè)凈利潤的增長，如此才能不辜負廣大中小投資者對國企的信任，才能真正提高東北地區(qū)國企的業(yè)績，才能早日實現(xiàn)“振興東北”的宏偉目標。

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