(中山大學(xué)嶺南學(xué)院 廣東 廣州 510275)

中國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化簡(jiǎn)析

江盛

(中山大學(xué)嶺南學(xué)院廣東廣州510275)

一、中國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)現(xiàn)狀

中國(guó)近年來(lái)經(jīng)濟(jì)增速放緩，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)率和不良資產(chǎn)余額均上升。2014年末，商業(yè)銀行不良貸款余額8426億元，不良貸款率1.25%。①2015年末，商業(yè)銀行不良貸款余額12744億元，不良貸款率1.67%；②2016年末，這兩組數(shù)據(jù)變成了1.74%和15122億元。③2014年到2015年，僅僅一年不良貸款余額就増加了4318億元，増長(zhǎng)率51%。2015年到2016年，余額增加了2378億元。

中國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)雙升嚴(yán)重影響了中國(guó)經(jīng)濟(jì)水平的提高和銀行業(yè)的發(fā)展，可能會(huì)造成一個(gè)經(jīng)濟(jì)危機(jī)、財(cái)政危機(jī)，因此快速有效的治理國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)勢(shì)在必行。

二、中國(guó)商業(yè)銀行傳統(tǒng)不良資產(chǎn)處理方式的不足

商業(yè)銀行處理不良資產(chǎn)的傳統(tǒng)方式主要有債務(wù)追償、債務(wù)核銷、債務(wù)重組、不良資產(chǎn)剝離等，這些處理方式存在不足。

債務(wù)追償是找到債務(wù)人和擔(dān)保人要求其履行債務(wù)條款，償還所欠債務(wù)。一般而言，只有在債務(wù)追償無(wú)效后，確認(rèn)貸款無(wú)法收回的情況下，才實(shí)行其他的處置方式。但該方式要成功不是那么容易，因?yàn)榧热皇遣涣假Y產(chǎn)，自然是有各種原因或困難，特別是遇到信用極差、道德敗壞的債務(wù)人，有時(shí)無(wú)能為力，最終可能只好采取訴訟追償?shù)姆绞剑醋咴V訟程序，依靠法院強(qiáng)制執(zhí)行，但這是沒(méi)有辦法的辦法，且其成本也較高。

債務(wù)核銷是通過(guò)提取自身的呆賬準(zhǔn)備金來(lái)沖銷己確認(rèn)為呆賬的貸款。嚴(yán)格意義上，債務(wù)核銷只是賬務(wù)處理，因?yàn)樵诒举|(zhì)上不良資產(chǎn)沒(méi)有被債務(wù)核銷所完美解決，只是在形式上以利潤(rùn)沖銷了債務(wù)。

債務(wù)重組是債務(wù)人在財(cái)務(wù)困難情況下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)還能維持，未來(lái)財(cái)務(wù)應(yīng)該會(huì)好轉(zhuǎn)的情況下，銀行同意讓步更改原協(xié)議幫助企業(yè)生存，或接受債務(wù)人的其他清償條件，例如延長(zhǎng)還款期限、降低本息或降利率償付。這種方式雖然能夠幫助企業(yè)解決難以償還的銀行貸款的問(wèn)題，但對(duì)于銀行而言，沒(méi)有好處，不良債務(wù)沒(méi)有追回，只是延長(zhǎng)了追償?shù)臅r(shí)間，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。

不良資產(chǎn)剝離是把不同的債券混在一起，形成一個(gè)資產(chǎn)包，將其推向市場(chǎng)，通過(guò)進(jìn)行招標(biāo)、拍賣的方式進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。不良資產(chǎn)剝離出去后，銀行失去對(duì)這些債務(wù)的追償權(quán)。資產(chǎn)剝離可以增加銀行的資金流動(dòng)性，降低銀行存款準(zhǔn)備金，改善銀行財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況。但是這種處理方式也存在劣勢(shì)，即不良資產(chǎn)剝離時(shí)，需要打很大折扣，也就意味著有不小的損失和代價(jià)。

三、中國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的措施

不良資產(chǎn)證券化是將所有的不良資產(chǎn)匯集起來(lái)組成資產(chǎn)池，對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性重組，從而使其轉(zhuǎn)變?yōu)槟軌蛟诮鹑谑袌?chǎng)上出售和流通的證券。

(一)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的流程

第一步，組建資產(chǎn)池。商業(yè)銀行在處置不良資產(chǎn)時(shí),需要首先明確自己對(duì)不良資產(chǎn)證券化的融資要求,以便進(jìn)行調(diào)查和評(píng)估,來(lái)確定證券產(chǎn)品的目標(biāo)。即根據(jù)自身資產(chǎn)的情況,明確不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的數(shù)量,選取部分資產(chǎn),形成基礎(chǔ)資產(chǎn)池。

第二步，設(shè)立特設(shè)信托機(jī)構(gòu)(SPV)。設(shè)立 SPV 可以采取信托、國(guó)有獨(dú)資公司、資產(chǎn)管理公司設(shè)立子公司 SPV 等形式。SPV 成立之后，商業(yè)銀行向其提供一筆貸款，SPV 用這筆貸款購(gòu)買商業(yè)銀行需要?jiǎng)冸x的不良資產(chǎn)。SPV 從商業(yè)銀行獲得不良資產(chǎn)后，對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行整合、打包；以這些不良資產(chǎn)為支撐，向金融市場(chǎng)發(fā)行新的債券。

第三步，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的“真實(shí)出售”。也就是將不良資產(chǎn)組合轉(zhuǎn)移給SPV。目前在比較常用的是現(xiàn)金流折現(xiàn)、拍賣定價(jià)和協(xié)商定價(jià)三種定價(jià)方法。

第四步，信用評(píng)級(jí)和增級(jí)。SPV 在對(duì)不良資產(chǎn)證券化時(shí)，需要進(jìn)行信用增級(jí)。包括兩種方法。外部增級(jí)是通過(guò)聘請(qǐng)獨(dú)立第三方進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，政府隱性擔(dān)保、尋求第三方擔(dān)保、購(gòu)買 CDS 等等。內(nèi)部增級(jí)則不依賴第三方，主要是通過(guò)對(duì)資產(chǎn)池進(jìn)行重組，分層發(fā)行債券，采取發(fā)行人提供超額抵押、額外利差、設(shè)立儲(chǔ)備資金賬戶的方式對(duì)資產(chǎn)支持證券做信用增級(jí)。

第五步，發(fā)行資產(chǎn)支持證券(ABS)。也就是SPV將信用增級(jí)過(guò)的證券交給證券承銷商去市場(chǎng)承銷。證券售出以后,SPV得到現(xiàn)金收入,按照約定向資產(chǎn)原始權(quán)益人支付價(jià)款。至此,資產(chǎn)證券化融資初步完成一個(gè)資金循環(huán)。

第六步，證券發(fā)行后的資產(chǎn)管理和服務(wù)。也就是特設(shè)機(jī)構(gòu)要與發(fā)起人一起選擇一家銀行委托管理，負(fù)責(zé)收取、記錄資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金收入，并全部存入收款專戶，按約定建立管理積累金，并負(fù)責(zé)定期向特設(shè)信托機(jī)構(gòu)報(bào)告情況，以便到期向投資者還本付息。

(二)中國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的建議

針對(duì)不良資產(chǎn)證券化流程中可能存在的問(wèn)題，筆者提出三點(diǎn)建議。

1.設(shè)立理想的資金池

理想的證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)即資金池應(yīng)該有以下幾種特征。第一，多樣化的債務(wù)人。即債務(wù)人在地理區(qū)域、行業(yè)、規(guī)模等結(jié)構(gòu)分布上具有多樣性,不要太集中，而是具有足夠的分散性。具有這種特征的基礎(chǔ)資產(chǎn)，單個(gè)區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)或行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)整個(gè)證券產(chǎn)生過(guò)大影響。第二，可預(yù)期且均衡、穩(wěn)定的現(xiàn)金流。第三，有高現(xiàn)值的抵押資產(chǎn)，拖欠率和違約率較低。第四，資產(chǎn)要達(dá)到一定的規(guī)模。通過(guò)規(guī)模效應(yīng)以節(jié)約成本,抵消證券化交易費(fèi)用并盡可能獲取額外收益。

為了設(shè)立理想的資金池，商業(yè)銀行要考慮所構(gòu)建的資產(chǎn)池是否能產(chǎn)生相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，資產(chǎn)池中不良資產(chǎn)各自的存續(xù)期、目前所處狀況、擔(dān)保品情況以及不良資產(chǎn)之間的相關(guān)性是否被知曉。商業(yè)銀行要充分估計(jì)不良資產(chǎn)的擔(dān)保品市值以及以后可能的變動(dòng)情況。并且，要合適地評(píng)價(jià)不良資產(chǎn)當(dāng)前的狀況，分辨出它是處于次級(jí)狀態(tài)、可疑狀態(tài)還是損失狀態(tài)。還要分辨出不良資產(chǎn)與整個(gè)宏觀環(huán)境的相關(guān)性，以及不良資產(chǎn)之間的相關(guān)性。還要進(jìn)行恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理是，即在對(duì)資產(chǎn)池的產(chǎn)品選擇時(shí),避免資產(chǎn)過(guò)于集中于少數(shù)的類別中。

2.合理設(shè)立特設(shè)SPV

開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的前提是設(shè)立特設(shè)目的載體。SPV在法律上有獨(dú)立的地位，它作為發(fā)起人與投資者之間的中介機(jī)構(gòu)有著非常重要的作用。一般來(lái)說(shuō)，SPV 的設(shè)立過(guò)程中應(yīng)當(dāng)有一定的政府背景，同時(shí)應(yīng)當(dāng)獨(dú)立于其他部門的專業(yè)機(jī)構(gòu)。保證 SPV 設(shè)立過(guò)程中一定的政府背景，不僅有利于降低運(yùn)作成本，提高資產(chǎn)支持證券的信用等級(jí)，更有利于規(guī)范證券化運(yùn)作，開拓資產(chǎn)證券化市場(chǎng)。SPV的實(shí)際管理職能可以委托其他機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)。

3.進(jìn)行合理定價(jià)

不良資產(chǎn)的價(jià)格與不良資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度是密不可分的，風(fēng)險(xiǎn)越高，不良資產(chǎn)折扣率也越高，這其實(shí)是市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制的體現(xiàn)，即市場(chǎng)價(jià)格反映了資產(chǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)的平衡。為了防止不良資產(chǎn)出售過(guò)程中的道德風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)有資產(chǎn)的流失問(wèn)題，我們必須引入市場(chǎng)的機(jī)制，打破現(xiàn)有的國(guó)有商業(yè)銀行和資產(chǎn)管理公司的壟斷，讓盡可能多的投資者參與進(jìn)來(lái)，從而得到盡可能合理的不良資產(chǎn)價(jià)格。

【注釋】

①審慎規(guī)制局.2014年商業(yè)銀行主要監(jiān)管指標(biāo)情況表[R].中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì).http：//www.cbrc.gov.cn/chinese/home/docViewPage/110009.html.2015.2.

②審慎規(guī)制局.2015年商業(yè)銀行主要監(jiān)管指標(biāo)情況表[R].中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì).http：//www.cbrc.gov.cn/chinese/home/docViewPage/110009.html.2016.2.

③審慎規(guī)制局.2016年商業(yè)銀行主要監(jiān)管指標(biāo)情況表[R].中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì).http：//www.cbrc.gov.cn/chinese/home/docViewPage/110009.html.2017.2.

江盛(1996—)，男，漢族，湖北麻城人，中山大學(xué)嶺南學(xué)院。