宮玉松

(山東財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院，山東濟南 250014)

時代變遷與恩格斯對馬克思證券市場理論的發(fā)展及其對當(dāng)下中國的啟示

宮玉松

(山東財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院，山東濟南 250014)

隨著19世紀(jì)中葉鐵路股票的勃興以及19世紀(jì)晚期工業(yè)股票的后來居上，證券市場發(fā)生巨變，在經(jīng)濟社會生活中扮演的角色日益重要，甚至成為“像蒸汽機一樣的革命因素”。對資本主義生產(chǎn)方式的這一最新重大調(diào)整和最重要的經(jīng)濟現(xiàn)象之一，馬克思給予了密切跟蹤、關(guān)注和深入分析，提出了許多至今仍閃耀真理光芒的理論觀點。恩格斯晚年針對新情況和新特征作了重要補充和發(fā)展，使馬克思主義證券市場理論更加全面、深化、更具時代特色。要把馬克思主義基本原理與中國實際相結(jié)合，從本國國情出發(fā)，充分借鑒但決不照抄照搬他國模式，努力探索適合中國社會主義市場經(jīng)濟的證券市場發(fā)展模式。

馬克思；恩格斯；證券市場；股份公司；啟示

0 引 言

19世紀(jì)是股份公司和證券市場蓬勃發(fā)展的時期，并呈現(xiàn)出如下特征：速度加快(從慢跑到狂奔)，主角轉(zhuǎn)換(從政府證券轉(zhuǎn)變?yōu)楣咀C券、從債券為主到以股票為主)，功能轉(zhuǎn)變(從為政府服務(wù)轉(zhuǎn)到為公司企業(yè)服務(wù))，地位提升(從“次要因素”上升為主要因素)，作用凸顯(從不重要到“大大增加”)，其中鐵路股票和工業(yè)股票的相繼崛起對證券市場產(chǎn)生了深遠影響。對資本主義生產(chǎn)方式的這一最新重大調(diào)整和最重要的經(jīng)濟現(xiàn)象之一，馬克思給予了密切跟蹤、關(guān)注和深入分析，提出了許多至今仍閃耀著真理光芒的理論觀點。時代變遷給了晚年恩格斯更加壯闊的背景和更多觀察、研究、判斷證券市場的機會和視角，針對新情況和新特征作了重要補充和發(fā)展。

理論來源于實踐，馬克思主義證券市場理論深深打上了時代特征的烙印，同時又是開放的和發(fā)展的，是隨著實踐的深入而逐步完善和與時俱進的。因此，必須結(jié)合當(dāng)時歷史條件而不能教條主義地理解馬克思主義。馬克思時代證券市場處于早期階段，其特征與規(guī)律尚未充分表現(xiàn)，馬克思也不可能預(yù)見到證券市場未來的巨大變化。恩格斯根據(jù)股份公司和證券市場的新變化、新特征，與時俱進地補充和發(fā)展了馬克思主義證券市場理論。馬克思、恩格斯的偉大和高明之處在于能見微知著，透過紛繁復(fù)雜的現(xiàn)象洞悉事物本質(zhì)，從看似雜亂無章的運動中發(fā)現(xiàn)運行規(guī)律。

馬克思主義證券市場理論是非常豐富、深刻、全面和極具前瞻性的，直到一百多年后的今天仍有重要的理論和實踐意義，對我們認識當(dāng)下中國的證券市場仍具有很強的指導(dǎo)意義。馬克思、恩格斯對證券市場兩面性的辯證看法，有助于我們今天防止出現(xiàn)一邊倒的片面做法。證券市場的諸多問題，暴露出市場機制天然完美論、市場至上論的軟肋，但作為生產(chǎn)社會化和資本社會化的產(chǎn)物，證券市場在促進資本集中和大規(guī)模投資生產(chǎn)、優(yōu)化資源配置等方面有著巨大優(yōu)勢。我們一方面要繼續(xù)大力發(fā)展證券市場，提高直接融資比重，充分發(fā)揮證券市場積極作用，另一方面，也要針對我國證券市場出現(xiàn)的諸多問題采取措施，對癥下藥。

1 19世紀(jì)晚期證券市場的變遷

證券市場的產(chǎn)生和國債發(fā)行與股份公司的發(fā)展密切相關(guān)。早期國債的發(fā)行主要是為了彌補財政赤字。早期股份公司“在資產(chǎn)階級社會初期就曾以特權(quán)的、有壟斷權(quán)的大商業(yè)公司的形式出現(xiàn)”。典型的是荷蘭東印度公司、英國東印度公司這樣的特許公司，馬克思稱之為“現(xiàn)代股份公司的前驅(qū)”。股票市場普遍被認為產(chǎn)生于17世紀(jì)初的荷蘭阿姆斯特丹，此后在英國、法國相繼建立證券交易所，并在18世紀(jì)20年代前后出現(xiàn)以英國南海公司泡沫和法國密西西比公司泡沫為代表的投機熱潮。南海泡沫破滅造成嚴(yán)重后果，英國議會通過《泡沫法案》，禁止公司自行發(fā)售股票，人們談股色變，避之唯恐不及，此后長達一個多世紀(jì)，英國市場上的股票幾乎銷聲匿跡。

19世紀(jì)中葉以前，股份公司和證券市場的發(fā)展屬于早期階段，正如恩格斯在《資本論》第三卷結(jié)束時所說的“1865年交易所在資本主義體系中還是一個次要的因素。國債券代表著交易所證券的主要部分，它們的數(shù)量還比較少……鐵路股票和現(xiàn)在相比也還比較少。直接生產(chǎn)事業(yè)還很少采取股份形式”[1]1028。證券市場的規(guī)模很小，主要交易品種是政府債券，公司股票處于從屬地位。1853年倫敦證券交易所上市證券價值達12億英鎊，其中英國國債占70%，公司證券占25%，鐵路公司占公司證券的最大部分，總值1.94億英鎊，占證交所總值的16%[2]。此時的證券市場毋寧說是一個為政府解決財政困難的政府債券市場，而不是一個主要為公司企業(yè)服務(wù)的市場。而作為配角的股票也具有濃厚的政府色彩和債券性質(zhì)，即以銀行、保險、煤氣公司之類具有濃厚壟斷和政府色彩、收益穩(wěn)定、投資風(fēng)險較低的股票為主，凸顯了初期股份公司和證券市場的幼稚特征。

進入19世紀(jì)中葉前后，隨著交通運輸業(yè)的發(fā)展，交通運輸業(yè)股票逐漸增多。先是運河股票伴隨著運河熱而興起。運河運輸在19世紀(jì)30年代達到繁榮的頂點后，鐵路異軍突起，并逐漸取代了運河在交通運輸上的主導(dǎo)地位。1826年開始修建、1830年建成通車的曼徹斯特-利物浦鐵路經(jīng)營非常成功，每年紅利8%~10%，股票價格到1832年漲了一倍，到1836年漲了兩倍。該鐵路的成功激起了興建鐵路和投資鐵路股票的熱潮。

但鐵路建設(shè)的高潮是在19世紀(jì)50年代以后。尤其在國土面積遼闊、西進運動如火如荼、工業(yè)革命后來居上的美國，鐵路的作用更加突出，以至于19世紀(jì)成為美國的鐵路時代。鐵路作為19世紀(jì)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)，發(fā)展速度之快，對經(jīng)濟社會發(fā)展帶動作用之強，受政府和社會各界重視程度之高，受投資者喜愛和追捧之熱烈，無與倫比。馬克思在《資本論》第三卷第四章中寫道：“近五十年來，交通方面已經(jīng)發(fā)生了革命，只有十八世紀(jì)下半葉的工業(yè)革命才能與這一革命相比?！盵1]85

鐵路熱和鐵路股票的大量上市極大地推動了股份公司和證券市場的發(fā)展和變革，對證券市場的結(jié)構(gòu)、功能、運行機制產(chǎn)生了巨大影響。隨著鐵路建設(shè)的突飛猛進，鐵路證券大量發(fā)行上市，并成為證券市場的主角。通過購買鐵路股票進入證券市場的人數(shù)大量增加，證券市場的群眾基礎(chǔ)迅速擴大，股票從之前的稀罕之物進入尋常百姓家，證券市場規(guī)模迅速擴大，證券市場從此繁榮起來。1853年紐約證券交易所上市交易的65只證券中有40只是鐵路證券。在鐵路股票興起之前，股票交易量很小。紐約交易所1830年3月某日成交量僅31股。到19世紀(jì)50年代，在鐵路股票大量上市之后，交易量達到數(shù)十萬股。[3]隨著鐵路股票取代政府證券成為主角，證券市場的主要功能也從為政府服務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)楣咀C券服務(wù)。而鐵路證券的大量融資也推動了美國證券市場的國際化和投資銀行的興起。

工業(yè)股票的勃興是19世紀(jì)晚期證券市場的又一突出現(xiàn)象。隨著新的工業(yè)革命大潮以雷霆萬鈞之勢奔騰而來，電力、內(nèi)燃機、新煉鋼法等新技術(shù)、新發(fā)明不斷涌現(xiàn)，科技對經(jīng)濟的推動作用凸顯，鋼鐵、電力、電氣、汽車、石油化工等新興產(chǎn)業(yè)崛起，企業(yè)規(guī)模急劇擴大，通用電氣公司、標(biāo)準(zhǔn)石油公司、西門子、克虜伯、杜邦公司等大工業(yè)公司強勢崛起，工業(yè)公司發(fā)行股票和并購活動明顯增加，甚至蔚然成風(fēng)，工業(yè)股票數(shù)量激增。投資者也一改以往對工業(yè)、工業(yè)公司、工業(yè)股票的輕蔑態(tài)度，將投資重點從鐵路和公用事業(yè)轉(zhuǎn)向工業(yè)，尤其新興產(chǎn)業(yè)。

“在工業(yè)上運用股份公司的形式，標(biāo)志著現(xiàn)代各國經(jīng)濟生活中的新時代?！盵4]37工業(yè)股票的勃興對證券市場規(guī)模的迅速擴張、功能的日趨完善、地位的愈益突出居功至偉。如果說鐵路股票帶來了證券市場的第一次高潮，那么，工業(yè)股票以其量大面廣帶來了第二次更大的高潮。19世紀(jì)的最后20年也是華爾街的第一個黃金期。上市股票數(shù)量急劇增長，1885年紐約證券交易所交易量第一次達到百萬股。

證券市場的“作用大大增加了”，股票市場得益于工業(yè)股票的勃興，插上了騰飛的翅膀，證券市場的主體進一步從政府證券轉(zhuǎn)向公司證券，從債券唱主角到股票主導(dǎo)，從鐵路股票為主到工業(yè)股票為主(當(dāng)然這一轉(zhuǎn)變在19世紀(jì)末20世紀(jì)初才完成)。這一變化，表明證券市場的功能從為政府解決財政問題轉(zhuǎn)變?yōu)闉楣ど虡I(yè)服務(wù)或?qū)嶓w經(jīng)濟服務(wù)，從政府圈錢場所變?yōu)槠髽I(yè)投資融資場所，從畸形的市場變?yōu)榻】档恼５氖袌?，從投機的市場轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y的市場，其扮演的角色陡然重要和有意義起來，證券市場作為市場經(jīng)濟中樞地位真正確立。

另外，股票類別也發(fā)生了從優(yōu)先股到普通股的變化。早期的股票以優(yōu)先股為主，優(yōu)先股帶有債券性質(zhì)，被稱為固定收益證券，比后來的普通股票風(fēng)險低。在當(dāng)時社會資本短缺、金融市場不發(fā)達的背景下，投機性很強、風(fēng)險很大的普通股票幾乎無人問津，只能發(fā)行風(fēng)險較低的優(yōu)先股。普通股是在第二次工業(yè)革命后才后來居上的。由于普通股風(fēng)險大，這就需要更發(fā)達的股票市場來分散風(fēng)險、轉(zhuǎn)移風(fēng)險。

工業(yè)股票的勃興推動美國證券市場一躍成為全球最大證券市場，并促進美國經(jīng)濟日趨繁榮。工業(yè)股票的強弱反映了各國在第二次工業(yè)革命中扮演的角色的不同，反映了各國新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的差別以及國力的消長變化。曾經(jīng)的日不落帝國、世界工廠的英國由于第二次工業(yè)革命中的遲緩和工業(yè)股票的弱勢而落后了，曾經(jīng)傲視群雄的倫敦證券市場也逐漸成為外國債券市場為主的市場。而年輕的美國依靠強大的工業(yè)后來居上，證券市場也因工業(yè)股票獲得強大的動力和源頭活水，力壓英國，一舉成為全球最大最活躍最重要的證券市場，并對美國新興工業(yè)的發(fā)展以及美國崛起發(fā)揮了重要作用。甚至可以說，美國的后來居上在很大程度上受益于以工業(yè)股票主導(dǎo)的股票市場。

2 馬克思主義證券市場理論的主要觀點

作為資本主義生產(chǎn)方式的最新重大調(diào)整和最重要的經(jīng)濟現(xiàn)象之一，股份公司和證券市場的急劇發(fā)展受到了馬克思的密切關(guān)注。1857年馬克思就指出股份公司是“資產(chǎn)階級社會的最新形式之一”。并對其在迅速籌集資金、興辦大規(guī)模事業(yè)、推動生產(chǎn)社會化的作用和意義給予了高度評價，“它們對國民經(jīng)濟的迅速增長的影響恐怕估價再高也不為過的——還遠沒有為自己創(chuàng)造出適當(dāng)?shù)慕Y(jié)構(gòu)。它們是發(fā)展現(xiàn)代社會生產(chǎn)力的強大杠桿”[4]610-611。股份公司的成立，導(dǎo)致“生產(chǎn)規(guī)模驚人地擴大了，個別資本不可能建立的企業(yè)出現(xiàn)了”[5]。

關(guān)于股票、債券等有價證券的性質(zhì)，馬克思認為，它們是具有一定票面面額的、代表所有權(quán)或債權(quán)的證書，它們本身沒有價值，不是現(xiàn)實的資本，是“現(xiàn)實資本的紙制復(fù)本”，是虛擬資本，因為它們“固然是現(xiàn)實資本的證書，但有了這種證書，并不能去支配這個資本。這個資本是不能提取的。有了這種證書，只是在法律上有權(quán)索取這個資本應(yīng)該獲得的一部分剩余價值”。“這種復(fù)本所以會成為升息資本的形式，不僅因為它們保證取得一定的收益，而且因為可以通過它們的出售而得到它們的資本價值的償付?！盵1]540

關(guān)于虛擬資本運動，馬克思認為虛擬資本有其獨特的運動方式和價格決定方式，“作為紙制復(fù)本，這些證券只是幻想的，它們價值額的漲落，和它們有權(quán)代表的現(xiàn)實資本的價值變動完全無關(guān)”[1]540-541。受到投機、炒作等因素影響，虛擬資本量通常大于它所代表的實際資本量。

關(guān)于股票價格漲跌，馬克思認為“一方面，它們的市場價值會隨著它們有權(quán)索取的收益的大小和可靠程度而發(fā)生變化”，即與公司經(jīng)營狀況及分配狀況有關(guān)，另一方面“這種證券的市場價值部分地有投機的性質(zhì)，因此它不是由現(xiàn)實的收入決定的，而是由預(yù)期得到的、預(yù)先計算的收入決定的”，即與市場預(yù)期及投機炒作有關(guān)。另外，股價波動還與利率及供求關(guān)系變動有關(guān)?！霸谪泿攀袌鼍o迫的時候，這種有價證券的價格會雙重跌落：第一，是因為利息率提高，第二，是因為這種有價證券大量投入市場，以便實現(xiàn)為貨幣”[1]530，“它們的價格隨著利息的提高而下降”，“它們的價格還會由于信用的普遍缺乏而下降，這種缺乏強使證券所有者在市場上大量拋售這種證券，以便獲得貨幣”[1]558-559。

關(guān)于公司治理與欺詐問題，馬克思認為公司治理問題是隨著股份公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離而來的，“與信用事業(yè)一起發(fā)展的股份企業(yè)，一般地說也有一種趨勢，就是使這種管理勞動作為一種職能越來越同自有資本或借入資本的所有權(quán)相分離”[1]436。所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離之后，公司管理層利用信息不對稱謀取私利、損害股東利益等代理問題和道德風(fēng)險就隨之而來。股份公司和證券市場的出現(xiàn)，“再生產(chǎn)出了一種新的金融貴族，一種新的寄生蟲，——發(fā)起人、創(chuàng)業(yè)人和徒有其名的董事；并在創(chuàng)立公司、發(fā)行股票和進行股票交易方面再生產(chǎn)出了一整套投機和欺詐活動”[1]497。

關(guān)于證券市場的掠奪性與財富再分配，馬克思認為“信用使這少數(shù)人越來越具有純粹冒險家的性質(zhì)。因為財產(chǎn)在這里是以股票的形式存在的，所以它的運動和轉(zhuǎn)移就純粹變成了交易所賭博的結(jié)果”[1]497?！霸谶@種賭博中，小魚為鯊魚所吞掉，羊為交易所的狼所吞掉”，“由這種所有權(quán)證書的價格變動而造成的盈虧，以及這種證書在鐵路大王等人手里的集中，就其本質(zhì)來說，越來越成為賭博的結(jié)果。賭博已經(jīng)代替勞動，并且也代替了直接的暴力，而表現(xiàn)為奪取資本財產(chǎn)的原始方法”[1]541。

迥然不同于庸俗經(jīng)濟學(xué)家僅停留于表面現(xiàn)象的膚淺和庸俗做法，馬克思證券市場理論深入剖析揭示了證券市場的本質(zhì)，把握了證券市場運行規(guī)律，觀點鮮明而犀利，唯其如此，直到今天，若干重要論斷仍熠熠發(fā)光，對我們今天認識證券市場仍有重要現(xiàn)實意義，凸顯了真理的魅力和力量。

3 恩格斯對馬克思主義證券市場理論的發(fā)展

馬克思主義從來都不是僵化的、停滯的，而是與時俱進、不斷發(fā)展的。作為馬克思最親密的戰(zhàn)友和馬克思主義的共同創(chuàng)立者，恩格斯的基本理論觀點、立場與馬克思是高度一致的。但從1883年馬克思逝世到1895年恩格斯逝世這十幾年，正是資本主義生產(chǎn)力與生產(chǎn)關(guān)系發(fā)生重大變化和調(diào)整的時期，是自由資本主義開始向壟斷資本主義過渡的時期，是新興產(chǎn)業(yè)、大公司和工業(yè)股票勃興而鐵路行業(yè)與鐵路股票盛極而衰的時期，是股份公司和證券市場如火如荼大發(fā)展大變革的時期，是股份公司和證券市場的特征與規(guī)律表現(xiàn)得更充分的時期，是美國強勢崛起而英國漸落下風(fēng)的時期。時代變遷給了晚年恩格斯更加壯闊的背景和更多觀察、研究、判斷證券市場的機會和視角，因此晚年恩格斯對馬克思證券市場理論進行了若干補充和發(fā)展。應(yīng)該說，恩格斯早期對證券市場涉及不多，研究政治經(jīng)濟學(xué)的任務(wù)主要由馬克思承擔(dān)，恩格斯則側(cè)重于軍事、自然科學(xué)、哲學(xué)等。到了恩格斯晚年，一方面以極大精力整理出版馬克思的《資本論》第二卷、第三卷，另一方面，股份公司和證券市場爆炸式增長，成為最重要和最引人矚目的經(jīng)濟現(xiàn)象，時代需要恩格斯在理論上給予闡釋和指導(dǎo)。

但必須指出的是，一些人刻意地甚至別有用心地夸大晚年恩格斯與馬克思的差異，甚至對立起來。這是錯誤的，也是徒勞的。在關(guān)于股份公司和證券市場理論上，一方面，晚年恩格斯與馬克思在根本上是一致的，另一方面，恩格斯根據(jù)股份公司和證券市場出現(xiàn)的新情況、新特征進行了補充和發(fā)展。因此，只能說恩格斯繼承、豐富和發(fā)展了馬克思的理論，使馬克思主義證券市場理論更加全面、深化、更具時代特色，絕不能把兩者割裂甚至對立起來。恩格斯曾經(jīng)無比真誠而又謙虛地說過：“近來人們不止一次地提到我參加了制定這一理論的工作，因此，我在這里不得不說幾句話，把這個問題澄清。我不能否認，我和馬克思共同工作40年，在這以前和這個期間，我在一定程度上獨立地參加了這一理論的創(chuàng)立，特別是對這一理論的闡發(fā)。但是，絕大部分基本指導(dǎo)思想(特別是在經(jīng)濟和歷史領(lǐng)域內(nèi))，尤其是對這些指導(dǎo)思想的最后的明確的表述，都是屬于馬克思的。我所提供的，馬克思沒有我也能夠做到，至多有幾個專門的領(lǐng)域除外。至于馬克思所做到的，我卻做不到。馬克思比我們大家都站得高些，看得遠些，觀察得多些和快些。馬克思是天才，我們至多是能手。沒有馬克思，我們的理論遠不會是現(xiàn)在這個樣子?！盵6]

恩格斯的補充和發(fā)展主要表現(xiàn)在：

首先，恩格斯更關(guān)注和重視工業(yè)股票。比如他在馬克思《資本論》第三卷關(guān)于股份公司的論述中補充道：“自馬克思寫了上面這些話以來，大家知道，一些新的工業(yè)企業(yè)的形式發(fā)展起來了。這些形式代表著股份公司的二次方和三次方?！瘪R克思對工業(yè)股票的關(guān)注相對較少，因為后來才成為主角的工業(yè)股票，此時還是幼苗。到了恩格斯晚年，隨著第二次工業(yè)革命的推進，工業(yè)股票崛起，恩格斯對工業(yè)股票的重視程度大為提高。恩格斯1881年在《必要的和多余的社會階級》一文中指出：“在鐵路和輪船運輸業(yè)中存在的這種真實狀況，也在一切大工商企業(yè)中成為愈來愈真實的情況了。成立公司即變大的私人企業(yè)有限公司，是近十多年來的流行現(xiàn)象。從西蒂區(qū)的曼徹斯特大貨棧起，到威爾士和和北英格蘭的鐵工廠和煤礦以及郎卡郡的工廠，全都已經(jīng)或正在變成公司?！盵7]恩格斯在1892年指出：“對英國來說，工業(yè)資本家的這種統(tǒng)治的結(jié)果一開始是驚人的。工商業(yè)重新活躍起來，并且飛快地發(fā)展，其速度甚至對這個現(xiàn)代工業(yè)的搖籃來說也是空前的。過去應(yīng)用蒸汽和機器獲得的驚人成果，和1850-1870這二十年間的巨大產(chǎn)量比起來，和輸出與輸入的巨大數(shù)字、和積聚在資本家手中的財富以及集中在大城市里的勞動力的巨大數(shù)字比起來，就微不足道了?！盵8]319-320恩格斯在《資本論》第三卷指出，自1866年危機以來，“為了便于這樣流來流去的大量貨幣資本得到使用，現(xiàn)在又在以前沒有設(shè)立過有限公司的地方，到處都設(shè)立了合法的新式有限公司”，“此后，工業(yè)逐漸變成了股份企業(yè)。一個部門接著一個部門遭到這種命運。首先是現(xiàn)在需要巨額投資的鐵業(yè)(在此以前是采礦業(yè)，不過還沒有股份企業(yè)的形式)。然后是化學(xué)工業(yè)，以及機器制造廠”[1]1029。

其次，恩格斯對證券市場的評價更高，稱之為“像蒸汽機一樣的革命因素”[9]427-428。評價之高可見一斑。恩格斯專門在《資本論》第三卷結(jié)尾增補了《交易所》一節(jié)。這是因為到了恩格斯晚年，股份公司和證券市場的發(fā)展速度明顯加快，地位越發(fā)重要，證券市場對經(jīng)濟發(fā)展尤其工業(yè)和大公司的成長促進作用更加明顯，因此恩格斯更加關(guān)注證券市場的快速發(fā)展、更加強調(diào)證券市場的中樞神經(jīng)地位和積極作用。正如恩格斯所說：“自從1865年本書寫成以來，情況已經(jīng)發(fā)生了變化，這種變化使今天交易所的作用大大增加了，并且還在不斷增加。這種變化在其進一步的發(fā)展中還有一種趨勢，要把包括工業(yè)生產(chǎn)和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)在內(nèi)的全部生產(chǎn)，包括交通工具和交換職能在內(nèi)的全部流通，都集中在交易所經(jīng)紀(jì)人手里，這樣，交易所就成為資本主義生產(chǎn)本身的最突出的代表?！盵1]1028“交易所正在把所有完全閑置或半閑置的資本動員起來，把它們吸引過去，迅速集中到少數(shù)人手中；通過這種辦法提供給工業(yè)支配的這些資本，導(dǎo)致了工業(yè)的振興?！盵9]450

但是，對證券市場的更高評價絲毫也不意味著恩格斯放棄了對其投機性、掠奪性、欺騙性、寄生性本質(zhì)的批判，事實上隨著證券市場的快速發(fā)展，其弊端和本質(zhì)也暴露得更充分，恩格斯的揭露和批判也更加犀利和尖銳。恩格斯1893年指出：“交易所并不是資產(chǎn)者剝削工人的機構(gòu)，而是他們自己相互剝削的機構(gòu)；在交易所里轉(zhuǎn)手的剩余價值是已經(jīng)存在的剩余價值，是過去剝削工人的產(chǎn)物。只有在這種剝削完成以后，剩余價值才能為交易所里的爾虞我詐效勞。”交易所是“作為資產(chǎn)階級社會最高貴的成果，作為極端的腐化行為的策源地，作為巴拿馬和其他丑聞的溫室”[10]。路易·拿破侖“做了皇帝之后，不僅使政治為資本家發(fā)財致富和交易所欺騙勾當(dāng)服務(wù)，而且完全按照證券交易所的規(guī)則來推行政治本身”。

通過規(guī)范干部教育培訓(xùn)工作管理，理順教育培訓(xùn)工作運轉(zhuǎn)機制，充分發(fā)揮了各級司法行政機關(guān)教育培訓(xùn)主管部門的作用，充分調(diào)動了司法行政系統(tǒng)干部參與培訓(xùn)的積極性，為培養(yǎng)和造就高素質(zhì)的干部隊伍提供了保障。但是認真分析新時代、新形勢、新任務(wù)的要求和干部教育培訓(xùn)工作現(xiàn)狀，還存在以下不足。

第三，恩格斯密切關(guān)注股份公司和證券市場的新變化、新特征及其影響。比如優(yōu)先股和普通股的區(qū)分，優(yōu)先股不能參與公司經(jīng)營管理，但股息固定且優(yōu)先分配、風(fēng)險較低、帶有一定債券性質(zhì)，而普通股的投機性更強。恩格斯在《資本論》第三卷第29章的注釋中指出：“有些股份公司習(xí)慣于把通常的股票分為兩類：優(yōu)先股和普通股。優(yōu)先股的利息率是確定的，比如5%，當(dāng)然，這以總利潤許可這樣付息為前提。付息后如有剩余，就由普通股獲得。這樣，優(yōu)先股的‘可靠’投資，就或多或少和普通股的真正的投機分開了。”[1]533

恩格斯特別注重股份公司和證券市場新變化對經(jīng)濟社會政治的影響。恩格斯認為，隨著資本主義的發(fā)展，股份公司及證券市場運作規(guī)范化程度在提高，如信息公開披露制度的逐步建立，行業(yè)自律性逐步加強。如果說此前證券市場的歷史主要是由投機與騙子們來書寫的話，從19世紀(jì)70年代后，道德與體制的約束力開始增強，赤裸裸的欺詐已較難得逞。同時，剝削手段、欺騙方式也變得更加隱蔽和精巧。恩格斯1892年指出：“現(xiàn)代政治經(jīng)濟學(xué)的規(guī)律之一(雖然通行的教科書里沒有明確提出)就是：資本主義生產(chǎn)愈發(fā)展，它就愈不能采用作為它早期階段的特征的那些瑣細的哄騙和欺詐手段。波蘭猶太人即歐洲商業(yè)發(fā)展最低階段的代表的那些瑣細的騙人伎倆，那些使他們在本國獲得很多好處并為大家所通用的狡猾手段，只要一到漢堡或柏林，就會使他們陷入困境。同樣，一個經(jīng)紀(jì)人，猶太人也好，基督徒也好，如果從柏林或漢堡來到曼徹斯特交易所，他就會發(fā)現(xiàn)(至少在不久以前還是這樣)，要想廉價購入棉紗或布匹，最好還是放棄那一套固然已經(jīng)稍加改進但到底還很低劣的手段和手腕，雖然這些手段和手腕在他本國對一個生意人來說被看作智慧的頂峰……的確，這些狡猾手腕在大市場上已經(jīng)不合算了，那里時間就是金錢，那里商業(yè)道德必然發(fā)展到一定的水平，其所以如此，并不是出于倫理的狂熱，而純粹是為了不白費時間和勞動。在英國，在工廠主對待工人的關(guān)系上也發(fā)生了同樣的變化?！盵8]368“與這樣的發(fā)展同時，大工業(yè)看起來也有了某些道德準(zhǔn)則。工廠主靠著對工人進行瑣細偷竊的辦法來互相競爭已經(jīng)不合算了。事業(yè)的發(fā)展已經(jīng)不允許再使用這些低劣的謀取金錢的手段；這些手段對擁資百萬的工廠主說來已毫無意義，僅僅對那些在任何地方只要能抓住一文錢就很高興的較小的生意人彼此之間保持競爭還有用處?！盵8]312

第四，恩格斯更加關(guān)注美國股份公司和證券市場的發(fā)展和變化，美國成為恩格斯重點關(guān)注對象和觀察股票市場最重要的參照系。恩格斯晚年目睹了馬克思1883年去世后美國經(jīng)濟的飛躍式發(fā)展和證券市場的爆炸式增長，甚至親自參與了美國證券市場，他買了不少美國股票，也曾在1888年8月至9月在美國旅行了一個多月，熟知了美國古爾德、范德比爾特等強盜資本家迅速集聚資本的故事。他在1882年5月《論美國資本的集聚》一文中指出“美國的資本集聚是以多么驚人的速度在進行?！辫F路大王范德比爾特30年中積累了3億美元資本，石油大王洛克菲勒和金融大王摩根分別擁有4 000萬美元和1 000萬美元。并準(zhǔn)確預(yù)見這個顯示出“暴發(fā)戶民族特性”的國家“由于得天獨厚而預(yù)定成為資本主義生產(chǎn)的中心”。恩格斯指出，棉紡織業(yè)“發(fā)明創(chuàng)造的天才也已從英國轉(zhuǎn)移到美國去了。棉紡織工業(yè)的紡紗機和織布機方面的最新改進幾乎全部都出自美國，而曼徹斯特不得不只是加以采用。在各種工業(yè)發(fā)明方面，美國已經(jīng)肯定地起著主導(dǎo)作用，而德國正在同英國爭奪第二位。英國越來越認識到，它的工業(yè)壟斷地位是一去不復(fù)返地喪失了”[11]。

4 對當(dāng)下中國的啟示

4.1 辯證地看待中國證券市場的發(fā)展和存在的問題

馬克思主義證券市場理論一方面深深打上了時代的烙印，同時又是開放的和發(fā)展的，是隨著實踐的深入而逐步完善和與時俱進的。因此，必須結(jié)合當(dāng)時歷史條件而不能教條主義地理解馬克思主義。比如，馬克思、恩格斯所痛斥的騙子公司橫行、交易所投機欺詐失信等現(xiàn)象是自由資本主義或早期資本主義的普遍現(xiàn)象，是政府自由放任、叢林法則的社會達爾文主義盛行、個人主義至上、唯利是圖、野蠻生長、無法無天的必然。而證券市場與投資者利益密切相關(guān)、集中表現(xiàn)人性貪婪與恐懼的特點，放大了證券市場的缺陷。隨著法制的逐步完善，監(jiān)管的逐步加強，強制性信息披露制度的實施，證券市場逐步走上法制化規(guī)范化的道路，赤裸裸的明目張膽的違法犯罪行為雖不可能根絕但會逐步收斂?？梢?，盡管人性古今不變，但看得見的手是可以治理很多市場失靈現(xiàn)象的。要歷史地辯證地看待馬恩對證券市場丑惡現(xiàn)象的辛辣批判和無情抨擊。

中國證券市場發(fā)軔于19世紀(jì)晚期，但真正大發(fā)展是在20世紀(jì)90年代以后，伴隨著中國改革開放步伐的不斷加快和經(jīng)濟的高速增長，新時代的證券市場用短短二十多年的時間走過了發(fā)達國家二三百年的路程，目前股票總市值已高居世界第二，僅次于美國，可謂中國速度和中國奇跡，備受世界矚目。而中國證券市場的積極作用，比如推動中國現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)、拓寬企業(yè)融資渠道、促進優(yōu)秀企業(yè)成長、助力中國市場經(jīng)濟發(fā)育和中國經(jīng)濟高速增長，更是不爭之事實。這也印證了馬克思、恩格斯關(guān)于證券市場是“像蒸汽機一樣的革命因素”的論述。

但“始生之物，其形必丑”，在充分肯定中國證券市場高成長的同時，也不能諱言其成長的煩惱和問題，事實上，正如高速增長的中國經(jīng)濟一樣，證券市場的高成長也主要體現(xiàn)在速度和規(guī)模等量的擴張上，至于增長的質(zhì)量即在市場化、法制化、規(guī)范化以及國際化和支持實體經(jīng)濟等方面尚存在諸多問題。直到目前為止，中國證券市場的投機性仍然很強，在遇到特殊的機緣時會動輒掀起投機狂潮，這種投機性主要表現(xiàn)在偏高的市盈率、換手率及市場對垃圾股、題材股、投機股的狂熱追捧等方面；上市公司行為欠規(guī)范，公司治理水平不高，一些公司誠信度低，信息披露弄虛作假，經(jīng)營管理違規(guī)違法，甚至大搞內(nèi)幕交易、操縱股價，侵害投資者利益現(xiàn)象頻頻發(fā)生；機構(gòu)投資者一方面發(fā)展滯后，另一方面一些機構(gòu)投資者熱衷于與上市公司聯(lián)手操縱股價，牟取暴利；法制和監(jiān)管方面盡管日趨嚴(yán)密，但仍存在有法不依和監(jiān)管滯后現(xiàn)象，致使少數(shù)違法犯罪者仍能逍遙法外，一些操縱市場者肆意將市場玩弄于股掌之上，牟取暴利而不受懲罰；一些地方政府“父愛主義”嚴(yán)重，通過行政手段干預(yù)本地上市公司并購重組，調(diào)動本地優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)保殼救殼，嚴(yán)重扭曲市場優(yōu)勝劣汰機制，一些相關(guān)部門政府官員乘機進行內(nèi)幕交易，可謂“公私兼顧”，也可以理解何以他們對所謂“重組”樂此不疲。可見，盡管與早期相比，現(xiàn)在的證券市場的規(guī)模與結(jié)構(gòu)、法制與監(jiān)管都發(fā)生了巨大的變化，但馬克思、恩格斯所揭示的證券市場的本質(zhì)并未改變。

馬克思、恩格斯對證券市場兩面性的辯證看法，有助于我們今天防止出現(xiàn)一邊倒的片面做法。證券市場的諸多問題，暴露出市場機制天然完美論、市場至上論的軟肋。但作為生產(chǎn)社會化和資本社會化的產(chǎn)物，證券市場在促進資本集中和大規(guī)模投資生產(chǎn)、優(yōu)化資源配置、推動新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展等方面有著巨大優(yōu)勢。

4.2 對我國證券市場存在問題的治理措施

第一，抑制投機，要通過增加股票供給、打擊過度投機惡意炒作、投資者教育、培育發(fā)展以養(yǎng)老基金和保險公司為代表的機構(gòu)投資者以及國際化等手段多管齊下。近年來，秉承價值投資和長期投資理念的保險公司大規(guī)模入市并嶄露頭角，對抑制市場短炒惡習(xí)發(fā)揮了積極作用，下一步隨著養(yǎng)老金的入市，中國證券市場的投資理念將進一步得到矯正。而隨著國際化程度的逐漸加深，中國證券市場的投機性必將進一步減弱。

第二，切實提高公司治理水平，規(guī)范上市公司行為，嚴(yán)格信息披露制度，嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為，加大執(zhí)法力度，提高監(jiān)管效率，切實保護廣大中小投資者利益。近年來，在經(jīng)濟減速、產(chǎn)能過剩背景下，相當(dāng)部分傳統(tǒng)行業(yè)上市公司經(jīng)營困難，通過并購重組實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級蔚然成風(fēng)，但一些公司掛羊頭賣狗肉，打著并購重組、股權(quán)轉(zhuǎn)讓的旗號牟取操縱股價暴利，所謂并購淪為投機炒作的噱頭，對股票市場造成了惡劣影響，對這類欺詐失信、坑害中小投資者的行為必須嚴(yán)加懲處。

第三，規(guī)范機構(gòu)投資者行為，嚴(yán)厲打擊機構(gòu)投資者與上市公司串謀操縱市場行為。近年來，共同基金、社?；鹩绕浔ｋU機構(gòu)投資者迅速發(fā)展，對證券市場的積極影響日益顯著，但另一類機構(gòu)投資者——私募基金也不甘落后，出現(xiàn)爆炸性增長，難免泥沙俱下，一些私募基金熱衷于短線炒作甚至勾結(jié)上市公司炮制熱門題材、操縱股價、內(nèi)幕交易，加強對機構(gòu)投資者尤其規(guī)范化、透明度較低的私募基金監(jiān)管已刻不容緩。

第四，切實實施上市公司退市制度，通過有效的優(yōu)勝劣汰機制提高上市公司質(zhì)量，約束地方政府以行政手段保護落后、干擾市場行為。借鑒美國經(jīng)驗，有效的退市機制是美國股票市場高效和活力的關(guān)鍵因素之一。反觀中國證券市場，受到種種錯綜復(fù)雜的利益關(guān)系干擾，退市制度形同虛設(shè)，其危害極大：一方面，大量應(yīng)退市的劣質(zhì)股票混跡于證券市場，導(dǎo)致上市公司整體質(zhì)量和整體投資價值嚴(yán)重降低；另一方面，這種保護落后甚至鼓勵落后(劣質(zhì)股被賦予“重組”題材，擁有優(yōu)質(zhì)股所不具備的所謂“重組價值”)的做法，嚴(yán)重扭曲了投資理念，助長了投機惡習(xí)，劣化了資源配置。因此，必須厲行退市制度，規(guī)范政府行為，斬斷保護落后之手，還證券市場法制化、市場化本色。

[1]馬克思.資本論3[M].北京：人民出版社，1975.

[2]王志軍.歐美金融發(fā)展史[M].天津：南開大學(xué)出版社，2013：90.

[3]小艾爾弗雷德·D·錢德勒.看得見的手——美國企業(yè)的管理革命[M].北京：商務(wù)印書館，2004：103.

[4]馬克思恩格斯全集12[M].北京：人民出版社，1962.

[5]馬克思.資本論2[M].北京：人民出版社，1975：493.

[6]馬克思恩格斯選集4[M].北京：人民出版社，1995：286注.

[7]馬克思恩格斯全集19[M].北京：人民出版社，1963：317-318.

[8]馬克思恩格斯全集22[M].北京：人民出版社，1962.

[9]馬克思恩格斯全集35[M].北京：人民出版社，1971.

[10]馬克思恩格斯全集39上[M].北京：人民出版社：1974：14-15.

[11]馬克思恩格斯全集21[M].北京：人民出版社，1965：428.

Changes of Times，Engels′Development of Marxism Stock Market Theory and Their Enlightments for Current China

GONG Yusong
(School of Economics，Shandong University of Finance and Economics，Jinan 250014，China)

With the rise of railway stock in mid nineteenth century and the industry stock catching up from behind in late nineteenth century，the stock market has undergone great changes playing an increasing important role in economic and social life，and even has become"a revolutionary factor like the steam engine".Marx closely tracked，focused on and analyzed in depth this latest major adjustment and most important economic phenomenon in capitalist production mode，and put forward many theories and ideas which are still shining light of the truth nowadays.Engels，in his later years，made important supplements and development in view of the new situations and new features，which made Marxism stock market theory more comprehensive，more deepgoing and more contemporary.It is necessary to combine the basic Marxism principles with China practice，and based on China national conditions，spare no efforts to explore the stock market developing modes suitable for China socialist market economy by learning from the developing modes in other countries.

Marx；Engels；stock market；stock company；enlightenment

F092.7

A

2095-929X(2017)01-0028-08

(責(zé)任編輯高 瓊)

2016-11-08

宮玉松，男，山東萊陽人，經(jīng)濟學(xué)博士，山東財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授，研究方向：政治經(jīng)濟學(xué)、經(jīng)濟史、證券市場，Email：winter68＠126.com。