任瑞敏

（信陽師范學(xué)院 馬克思主義學(xué)院，河南 信陽 464000）

金融邏輯主導(dǎo)下的資本運行機(jī)制及其批判

任瑞敏

（信陽師范學(xué)院 馬克思主義學(xué)院，河南 信陽 464000）

資本具有私人性，但為克服生產(chǎn)資料私有制與社會化大生產(chǎn)之間的矛盾而不斷調(diào)整自身。它在當(dāng)代的顯著變化是借用金融籌集和調(diào)配社會資本的功能，將資本的所有權(quán)和使用權(quán)剝離開來，拓寬了資本的私人邊界，打造了新的運行機(jī)制：為提高資本的擴(kuò)張速度，企業(yè)通過金融渠道使用了大量外部資本，使擴(kuò)張方式杠桿化；杠桿的使用意味著外部投資者增多，多元利益主體提高了對企業(yè)未來經(jīng)濟(jì)效益預(yù)期的重要性，使得衡量未來企業(yè)經(jīng)營狀況的現(xiàn)金流成為企業(yè)擴(kuò)張的核心要素。從本質(zhì)上看，資本運行機(jī)制被金融邏輯所主導(dǎo)是資本對自身矛盾的又一次克服。然而，金融所打造的這種資本社會化只存在于生產(chǎn)和流通領(lǐng)域，在分配領(lǐng)域則充分發(fā)揮了資本的私人性，導(dǎo)致收入分配更加不平等。

資本；金融邏輯；杠桿化；現(xiàn)金流

一、前 言

馬克思在《資本論》中揭示了資本增殖的奧秘是無償占有工人創(chuàng)造的剩余價值，但在20世紀(jì)70年代以后，資本主義世界的資本積累和資本擴(kuò)張出現(xiàn)了新的變化：企業(yè)利潤日益來源于金融渠道；產(chǎn)業(yè)從投入到擴(kuò)張都遵循了金融的運行邏輯，形成了“經(jīng)濟(jì)發(fā)展，金融先行”的格局。關(guān)于這一改變，西方學(xué)者最先進(jìn)行了大量研究，代表性觀點有：約翰·福斯特認(rèn)為現(xiàn)代信用體制的興起極大地改變了資本積累的本質(zhì)，因為真實資本的資產(chǎn)所有權(quán)變得從屬于股票或紙面資產(chǎn)所有權(quán)①[美]約翰·福斯特：《資本積累的金融化》，裘白蓮、劉仁營譯，《國外理論動態(tài)》2011年第9期。；大衛(wèi)·科茨發(fā)現(xiàn)金融部門逐漸從以向非金融部門提供貸款為基礎(chǔ)的金融活動轉(zhuǎn)向以市場為基礎(chǔ)的投機(jī)活動②[美]大衛(wèi)·科茨：《金融化與新自由主義》，孫來斌、李軼譯，《國外理論動態(tài)》2011年第11期。；約翰娜·蒙哥馬利在分析過去十五年來股票市場巨大轉(zhuǎn)變的基礎(chǔ)上，認(rèn)為股票市場的勢力越來越強(qiáng)大，導(dǎo)致上市公司的管理政策目標(biāo)從長期的紅利目標(biāo)向短期的、以股票價格變動為基礎(chǔ)的利潤目標(biāo)轉(zhuǎn)變③[英]約翰娜·蒙哥馬利：《全球金融體系、金融化和當(dāng)代資本主義》，車艷秋、房廣順譯，《國外理論動態(tài)》2012年第2期。；拜斯德伯·達(dá)斯古普塔在分析希法亭金融資本的基礎(chǔ)上，認(rèn)為當(dāng)前金融化的特殊之處是，金融資本幾乎主導(dǎo)了所有公司、機(jī)構(gòu)、政府、社會的經(jīng)濟(jì)決策過程④[印]拜斯德伯·達(dá)斯古普塔：《金融化、勞動力市場彈性化、全球危機(jī)和新帝國主義》，車艷秋譯，《國外理論動態(tài)》2014年第11期。；艾克哈德·海因認(rèn)為金融通過利潤分配、資本存量投資、消費三種渠道主導(dǎo)了資本主義經(jīng)濟(jì)的長期發(fā)展①[德]?？斯隆ずＲ颍骸督鹑谥鲗?dǎo)的資本主義和收入再分配》，李艷譯，《國外理論動態(tài)》2015年第2期。。

金融邏輯主導(dǎo)資本運行（或稱“金融化”）是20世紀(jì)70年代以后資本主義世界發(fā)生的重大變化之一。尤其是進(jìn)入21世紀(jì)，金融配合現(xiàn)代科技與資本擴(kuò)張融為一體，勞動者的地位也空前提高。那么，這些是否從根本上改變了馬克思所揭示的資本增殖的路徑并進(jìn)而改變了資本剝削勞動的本性？從歷史上看，金融對產(chǎn)業(yè)的控制并非始于當(dāng)代。在20世紀(jì)初，希法亭針對銀行資本日益控制產(chǎn)業(yè)資本的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實，提出了“金融資本”的概念，并提出“不了解金融資本的規(guī)律和作用，就不可能明察當(dāng)今的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢，更不可能對經(jīng)濟(jì)和政策有任何科學(xué)的認(rèn)識”②[德]魯?shù)婪颉は７ㄍぃ骸督鹑谫Y本》，李瓊譯，華夏出版社2013年版，第1頁。。在當(dāng)代，金融再次成為產(chǎn)業(yè)資本的核心，金融對經(jīng)濟(jì)的影響在深度和廣度上都超過了希法亭所認(rèn)識的金融資本。這其中必然有內(nèi)在的、源自于資本自身屬性的根源，金融化只是一個癥候。因此，對這一問題的研究不能停留于宏大敘事般的哲學(xué)思辨，也不能滿足于對經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的淺層技術(shù)分析，需要從金融對資本運行機(jī)制的具體改變?nèi)胧郑疃绕饰鲞@一改變產(chǎn)生的原因與實質(zhì)，進(jìn)而上升到哲學(xué)的批判并對其進(jìn)行反思。

本文的思路是首先指出資本的私人性對自身擴(kuò)張具有限制作用，而資本又力圖克服這種限制，進(jìn)而引出金融的社會化有利于對這一限制進(jìn)行化解。但金融的社會化實際上是對社會資本進(jìn)行籌集與運用的調(diào)配過程，資本在這一邏輯思想的引導(dǎo)下借用了大量外部資本，導(dǎo)致擴(kuò)張方式的杠桿化。杠桿的使用意味著外部投資者增多，利益主體復(fù)雜，從而增加了外部投資人對企業(yè)未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期的重視，使得衡量未來企業(yè)經(jīng)營狀況的現(xiàn)金流成為資本進(jìn)一步擴(kuò)張的核心要素。因而從形式上看，金融邏輯主導(dǎo)下的資本積累似乎來源于金融渠道而不再是馬克思所說的工人的活勞動。但從本質(zhì)上看，并非如此。本文的創(chuàng)新點就是在分析金融邏輯對資本運行機(jī)制改變的基礎(chǔ)上，指出這一改變的實質(zhì)是資本對自身矛盾的又一次克服，金融所打造的這種資本社會化只存在于生產(chǎn)和流通領(lǐng)域，在分配領(lǐng)域則充分發(fā)揮了資本的私人性，導(dǎo)致收入分配更加不平等。金融并沒有超越馬克思所揭示的“資本—勞動”關(guān)系，而是在金融的遮蔽下重塑了一套分配剩余價值的秩序。

二、資本的私人邊界與金融邏輯的社會化

資本就是一個矛盾，它具有無限發(fā)展生產(chǎn)力的趨勢，同時又設(shè)置了生產(chǎn)力發(fā)展的限制。資本的這一悖論源于資本的私人性所導(dǎo)致的利潤分配私人化，使得生產(chǎn)力的進(jìn)步不能轉(zhuǎn)化為整個社會的成果。這又產(chǎn)生了另一個悖論：勞動過剩與勞動不足，這一矛盾是資本保持自身生命力的技術(shù)保證?！百Y本的規(guī)律是創(chuàng)造剩余勞動”③《馬克思恩格斯全集》（第30卷），人民出版社1995年版，第377頁。，對剩余價值最大化的剝奪一般通過兩個路徑：一是把必要的工作日數(shù)降到最低限度，從而把盡可能多的工作時間變成不必要的；二是通過絕對的延長勞動時間。前者是剝奪相對剩余價值，后者是剝奪絕對剩余價值，這是資本增殖的源泉?！敖^對剩余價值的生產(chǎn)只同工作日的長度有關(guān)；相對剩余價值的生產(chǎn)使勞動的技術(shù)過程和社會組織發(fā)生徹底的革命?！雹荞R克思：《資本論》（第1卷），人民出版社2004年版，第583頁。相對剩余價值的生產(chǎn)通常會促進(jìn)先進(jìn)科學(xué)技術(shù)在生產(chǎn)資料中的運用，因此增加不變資本。而勞動生產(chǎn)力的提高促進(jìn)更少的人力勞動，可變資本會減少，從而導(dǎo)致過剩勞動的增加，這被馬克思稱為產(chǎn)業(yè)后備軍。這些過剩人口的存在對于資本主義生產(chǎn)是必要的。只有存在大量的過剩人口，才能保證勞動被資本所驅(qū)使，從而絕對地從屬于資本，這正是資本私人性的表現(xiàn)。

但資本主義以商品交換為特征的經(jīng)濟(jì)形態(tài)在本質(zhì)上要求社會化大生產(chǎn)，資本的私人性不僅導(dǎo)致勞動過剩，而且導(dǎo)致資本過剩。由于利潤分配的私人化，使得經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，資本找不到可供投資的領(lǐng)域。從理論上看，過剩勞動和過剩資本有利于開創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)部門，但這需要一個前提條件，過剩勞動必須能夠被過剩資本所奴役、所驅(qū)使。因為資本只有與勞動相對立才能成其為資本，過剩資本只有同活勞動相交換才能產(chǎn)生資本增殖。在產(chǎn)業(yè)革命時期，資本通過制造過剩勞動將工人置于不工作就無法生存的境地，獲得了對勞動的支配權(quán)。然而，隨著國家資本主義的來臨，高福利社會使這一存在基礎(chǔ)被破壞了，由生產(chǎn)力進(jìn)步所產(chǎn)生的過剩勞動無需工作也可以保持生活穩(wěn)定，使得資本不能再以傳統(tǒng)那種赤裸裸的剝削奴役過剩勞動。另一方面，自20世紀(jì)60年代以來，隨著國際貿(mào)易和科學(xué)技術(shù)的飛速發(fā)展，資本主義世界積累了大量資本，使勞動者數(shù)量顯得相對短缺，這需要資本改變傳統(tǒng)的增殖方式，使勞動自愿加入資本的增殖過程中來。同時擴(kuò)大資本擴(kuò)張的物理空間，將更多的生產(chǎn)資料卷入資本的增殖機(jī)器中。事實上，這正是20世紀(jì)70年代以后在世界經(jīng)濟(jì)中真實上演的一幕，這就是全球化和金融化時代的來臨。對于這一改變，“貨幣和金融必須被賦予首要的地位”①[美]大衛(wèi)·哈維：《希望的空間》，胡大平譯，南京大學(xué)出版社2006年版，第34頁。，因為“中央銀行、金融機(jī)構(gòu)、交換體系、國家支持的本國貨幣等等成了世界市場上貨幣的普遍性與眼下在我們身邊發(fā)生的具體勞動的特殊性之間的強(qiáng)大調(diào)節(jié)者?！雹赱美]大衛(wèi)·哈維：《希望的空間》，胡大平譯，南京大學(xué)出版社2006年版，第35頁。

資本以金融為工具改變了傳統(tǒng)的增殖路徑，重組了社會關(guān)系以適應(yīng)生產(chǎn)力的發(fā)展。過剩資本和過剩勞動可以開創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)部門，但二者之間的匹配需要一種轉(zhuǎn)換機(jī)制，以解決資本的私人化與生產(chǎn)的社會化之間的矛盾。金融在此發(fā)揮了神奇的力量，它籌集和運用社會資本的能力，促成了生產(chǎn)的社會化。就本質(zhì)而言，金融是人類的智能設(shè)計和社會安排，它是建立在信用基礎(chǔ)上的一套關(guān)于貨幣的運營體系。它的運行機(jī)制將資本的需求者和供給者聯(lián)系起來，以資本增殖為目標(biāo)將社會各階級納入資本的循環(huán)體系中來。在功能上，金融吸收社會資本和創(chuàng)造虛擬資本的能力可以增加貨幣量，激活經(jīng)濟(jì)，通過工具創(chuàng)新將不能流通的資產(chǎn)實現(xiàn)流通，將未來價值貼現(xiàn)到當(dāng)下流通。金融發(fā)現(xiàn)了時間的價值和對空間的轉(zhuǎn)換，“以時間換空間”打破了物理的線性時間觀和地理意義上的絕對空間觀。通過對時間賦予價值，將未來（或預(yù)期）打造成可量度、可交換的商品；通過在不同的空間中發(fā)現(xiàn)價值的差異，實現(xiàn)了“時間—價值”和“空間—生產(chǎn)”之間的互換。整合和盤活現(xiàn)有資源，超越了生產(chǎn)和流通所固有的限制。③何建華：《略論馬克思公平正義思想的實踐性》，《齊魯學(xué)刊》2016年第2期。

金融機(jī)制將資本的所有權(quán)和使用權(quán)剝離開來，助推更多的人口實現(xiàn)投資和就業(yè)，擴(kuò)大了資本家和勞動者的范圍，增加了自愿參與到資本運行活動中來的人口。過剩資本與過剩勞動的有效匹配開創(chuàng)了新的生產(chǎn)部門和新的組織形式，使原有的“資本—勞動”關(guān)系在金融邏輯的遮蔽下更加有利于資本，但也從絕對量上提高了勞動的收益，有利于生產(chǎn)與消費之間的循環(huán)。需求的多樣化和生產(chǎn)的多層次性推動了生產(chǎn)方式的變革，大規(guī)模、流水線、批量生產(chǎn)的福特主義被小規(guī)模、個性化、多元化的彈性生產(chǎn)所代替。這種轉(zhuǎn)變離不開金融機(jī)構(gòu)的融資支持，除了傳統(tǒng)的銀行信貸和股市融資，風(fēng)投（VC）、私募（PE）、基金等影子銀行的加入，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展增添了活力。這些金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營靈活，善于發(fā)現(xiàn)新價值、捕捉新的利潤增長點。注重企業(yè)的成長價值，并不依靠借貸利差獲得收益。它們的資金融通和風(fēng)險管理功能曾經(jīng)促進(jìn)了科技創(chuàng)新在實踐中的轉(zhuǎn)化，推動了電信革命和信息產(chǎn)業(yè)的繁榮。繼打造美國的硅谷和掀起以互聯(lián)網(wǎng)浪潮為核心的“新經(jīng)濟(jì)”之后，它們又發(fā)掘出新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，如蘋果（Apple）和其個人電腦Ipad、谷歌（Google）和其網(wǎng)絡(luò)搜索引擎、星巴克咖啡、臉書（Facebook）社交網(wǎng)站等。金融使生產(chǎn)方式更加具有社會性，能夠緩解資本主義生產(chǎn)方式所內(nèi)含的社會化大生產(chǎn)與生產(chǎn)資料私人所有之間的基本矛盾。

金融邏輯對資本私人性的擴(kuò)展還表現(xiàn)在對生產(chǎn)資料的獲取上，是否擁有生產(chǎn)資料是馬克思在產(chǎn)業(yè)資本時期界定資本家和工人的標(biāo)準(zhǔn)。在資本主義早期，產(chǎn)業(yè)資本剝奪了勞動者的生產(chǎn)資料，使他們淪為一無所有的工人，進(jìn)而通過壓榨無產(chǎn)階級的剩余勞動獲得資本積累；在當(dāng)代，資本的金融化重新賦予無產(chǎn)階級以生產(chǎn)資料，在大眾自愿參與的資本流轉(zhuǎn)中實現(xiàn)積累。在產(chǎn)業(yè)資本時期，競爭使一部分資產(chǎn)階級隨時都可能淪為無產(chǎn)者，他們的一只腳是站在無產(chǎn)階級隊伍中的。而在金融化時期，資本運行機(jī)制的改變將這一現(xiàn)象顛倒過來了，金融支持下的大眾創(chuàng)業(yè)（如眾籌）賦予人們成為有產(chǎn)者的機(jī)會。隨著金融化世界的來臨，除了傳統(tǒng)的金融工具，更為方便、快捷的融資方式像一種日常工具被應(yīng)用到人們的日常生活中。羅伯特·希勒曾提出“金融大眾化”的想法，他說：“將原本僅由華爾街的客戶享有的特權(quán)傳播給所有沃爾瑪客戶，我們需要將金融覆蓋的領(lǐng)域從資金資本延展到人力資本，使金融能夠協(xié)助人們應(yīng)對平常生活中的真實風(fēng)險?！雹賉美]羅伯特·希勒：《新金融秩序》，束宇譯，中信出版社2014年版，第2頁。這正是對金融社會功能的認(rèn)識，應(yīng)用了金融對資本的跨時期配置，只要預(yù)期能夠在未來產(chǎn)生現(xiàn)金流，就可以用金融工具置換“當(dāng)下”與“未來”的價值。企業(yè)生產(chǎn)和擴(kuò)大規(guī)模都不再單純依賴自身資金的積累，更注重社會資本的運用，使得資本的運行機(jī)制發(fā)生了新的變化。

三、杠桿化：金融邏輯作用下的資本擴(kuò)張方式

金融邏輯對資本運行機(jī)制的主導(dǎo)，雖然擴(kuò)展了資本的私人性，但資本以金融為工具將所有權(quán)與使用權(quán)剝離開來，實際上是增加了資本的利益主體，使資本擴(kuò)張方式杠桿化。資本的杠桿式擴(kuò)張從表象上看是借助外部融資實現(xiàn)資本積累和增殖的，改變了資本對勞動者進(jìn)行剝削與壓榨的傳統(tǒng)印象。在現(xiàn)代公司資本結(jié)構(gòu)中，外部融資占比很高，投資決策和融資決策是公司治理的重要組成部分。企業(yè)的注冊資本金與資產(chǎn)總規(guī)模往往相距甚遠(yuǎn)，其中的一個奧秘就是借用了大量外部資本。如在我國，按照《公司法》的規(guī)定，以募集方式設(shè)立股份有限公司的，發(fā)起人認(rèn)購的股份不少于公司股份總數(shù)的35%，向社會公眾發(fā)行的部分不得少于公司擬發(fā)行股本總額的25%②馮果：《公司法》，武漢大學(xué)出版社2007年版，第65頁。。外部資本的參與擴(kuò)大了資本的社會性，使資本擴(kuò)張呈跳躍式前進(jìn)。這暗含了資本市場的發(fā)達(dá)與公司擴(kuò)張之間的內(nèi)在關(guān)系——資本市場的發(fā)展?fàn)顩r決定了企業(yè)能否實現(xiàn)募集資金、增資擴(kuò)股等擴(kuò)張活動。

資本是生產(chǎn)的界限③《馬克思恩格斯全集》（第30卷），人民出版社1995年版，第397頁。，杠桿式擴(kuò)張利用社會資本擴(kuò)大了這一邊界。當(dāng)代企業(yè)投資理論主要研究如何有效使用外部融資，具體包括債務(wù)融資和權(quán)益融資。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)包含著保持合適的債務(wù)融資與權(quán)益融資的比例，以使企業(yè)價值最大的理論預(yù)設(shè)。從債務(wù)融資來看，利用債務(wù)杠桿實現(xiàn)資本擴(kuò)張是當(dāng)代企業(yè)擴(kuò)張的自覺行為。莫迪利亞尼和米勒的MM定理反映了在企業(yè)投資行為中債務(wù)對企業(yè)價值的影響，在投資理論中具有代表性。該理論起初認(rèn)為在市場無摩擦的情況下，資本結(jié)構(gòu)與公司價值無關(guān)。但事實上市場是不完美的，這使得該理論幾乎毫無意義。尤其是當(dāng)存在公司所得稅時，這一理論就不成立了。修正的MM定理考慮了這一情況，認(rèn)為當(dāng)存在公司稅時，負(fù)債會存在減稅效應(yīng)從而增加公司價值。那么就存在命題：負(fù)債公司的價值等于相同風(fēng)險但無負(fù)債公司的價值加上負(fù)債的節(jié)稅利益，節(jié)稅利益等于公司稅率乘以負(fù)債額。其含義是指節(jié)稅利益增加了公司的收益和價值，這部分增加的價值量就是節(jié)稅利益，相當(dāng)于節(jié)稅額的現(xiàn)值。公司負(fù)債越多，公司價值越大。當(dāng)負(fù)債達(dá)到100%時，公司價值達(dá)到最大。①如果用公式表達(dá)公司的價值模型為：。其中T指公司稅率，D指公司負(fù)債。公司的節(jié)稅利益=債務(wù)收益×稅率 =公司負(fù)債規(guī)模D×公司債務(wù)資本收益率KD×稅率T，那么所增加的企業(yè)價值為：。參考馮曰欣、王俊籽：《公司金融》，山東人民出版社2013年版，第234頁。由此可以看出，當(dāng)代企業(yè)的發(fā)展具有大量運用債務(wù)杠桿性的內(nèi)在動力。債務(wù)還有利于企業(yè)內(nèi)部管理，詹森和麥克林（1976）認(rèn)為適當(dāng)?shù)膫鶆?wù)融資可以限制管理層濫用公司的自由現(xiàn)金流。

最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)還包括權(quán)益比例和負(fù)債比例之間的動態(tài)調(diào)整。債務(wù)融資雖然成本相對較低，但由于財務(wù)拮據(jù)成本和代理成本的影響，企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險比較大。權(quán)益融資以讓渡企業(yè)所有權(quán)的形式無需還本付息，避免了債務(wù)融資的這一弊端，是現(xiàn)代企業(yè)常用的另一融資工具。即企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)既可以在實體經(jīng)濟(jì)中投資建廠，也可以在金融市場上通過購買市場流通股對現(xiàn)有企業(yè)控股實現(xiàn)自身的擴(kuò)張。在這方面較有代表性的是經(jīng)濟(jì)學(xué)家托賓的q理論，它反映了金融市場對企業(yè)投資行為選擇的影響。q系數(shù)代表企業(yè)的股票市值與資產(chǎn)的重置成本之比，用于說明企業(yè)為擴(kuò)大生產(chǎn)是自己創(chuàng)辦企業(yè)還是收購一家上市企業(yè)。該理論認(rèn)為：當(dāng)q＞1時，購買新生產(chǎn)的資本品比較有利，適合企業(yè)自己投資；當(dāng)q＜1時，購買現(xiàn)成的資本品比較有利，收購一家公司比自建更為合算。q理論反映了金融市場與實體經(jīng)濟(jì)的結(jié)合，說明投資活動不是一個封閉的循環(huán)系統(tǒng)，需要同時關(guān)注外部金融市場的運行狀況。企業(yè)根據(jù)金融市場狀況進(jìn)行決策的行為會影響到社會投資水平，當(dāng)q＞1時，企業(yè)決定自己投資的行為會擴(kuò)大社會投資規(guī)模；當(dāng)q＜1時，企業(yè)決定購買現(xiàn)有資本品，則不會導(dǎo)致社會總資本增加，從而也不會影響總產(chǎn)出。

借貸資金和資本市場的循環(huán)使資本擴(kuò)張成為一種金融現(xiàn)象。權(quán)益融資是通過金融的技術(shù)手段將企業(yè)資產(chǎn)碎片化為股份，使企業(yè)資產(chǎn)能夠以一份份合約的形式在市場上流通。股票實際上是享有受益權(quán)的憑證，本身是一種權(quán)利。這種權(quán)利可以被金融的技術(shù)工具開發(fā)成可轉(zhuǎn)讓、可流通的商品，從而豐富和擴(kuò)大了商品的內(nèi)涵，也提供了企業(yè)擴(kuò)張的另一條路徑——并購。企業(yè)的并購行為通常具有杠桿性（如杠桿收購），資金主要通過債務(wù)融資募集，這些債務(wù)資本主要以目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)為擔(dān)保而獲得，收購方以較少的股本投入就可以得到數(shù)倍的資金。具體而言，收購方通常提供10%–20%左右的資金，其余資金以被收購企業(yè)的資產(chǎn)為抵押向外部籌集，主要向商業(yè)銀行和投資銀行借款。隨著私募、對沖等基金的發(fā)展，企業(yè)在籌集資金方面更為便利，使得企業(yè)的資本擴(kuò)張行為轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑跈C(jī)構(gòu)之間的資本運作。如杠桿貸款，通常由商業(yè)銀行發(fā)起，然后再由商業(yè)銀行將貸款賣給投行或各種基金。這些金融機(jī)構(gòu)能夠籌集到大量資金，樂意對這些債務(wù)進(jìn)行投資。如果是長期不可流動資產(chǎn)，還可以通過資產(chǎn)證券化對其進(jìn)行再開發(fā)。

然而，金融杠桿具有兩面性，雖然提高了資本擴(kuò)張的速度，但同時增加了更多的不確定性。金融市場一方面有利于企業(yè)資本金的籌集和使用效率的提高，另一方面也加大了企業(yè)之間相互收購的風(fēng)險，增加了市場的不穩(wěn)定。在金融市場上，企業(yè)被碎片化為一份份的權(quán)利，意味著企業(yè)的所有權(quán)被分散了。這些代表企業(yè)所有權(quán)的權(quán)利憑證在市場上流通，能夠被購買、被轉(zhuǎn)讓，實際上將企業(yè)置于被收購、并購、重組等風(fēng)險之下。這也是托賓q理論的存在前提。企業(yè)的收購?fù)ǔＪ歉軛U收購，資金主要來自銀行。其次是不需要收購全部股份，只需購買一定的比例，取得控股權(quán)就可以控制企業(yè)，這很容易滋生市場投機(jī)行為。在20世紀(jì)80年代，金融狙擊手“綠票勒索”大型企業(yè)的事件層出不窮。企業(yè)所面臨的風(fēng)險不再是傳統(tǒng)的商品市場的不確定性，而是金融市場的“野蠻人”，所以企業(yè)要防止被惡意收購的風(fēng)險。企業(yè)活動與金融市場相聯(lián)系，使得投資同時具有實體性與虛擬性兩種屬性。

從本質(zhì)上看，杠桿式擴(kuò)張也是資本社會化的一種表現(xiàn)。社會資本是金融機(jī)構(gòu)從社會大眾手中募集資金，再將所得資金融資給企業(yè)，用于企業(yè)的投資再生產(chǎn)，這意味著企業(yè)的資本擴(kuò)張實質(zhì)上是由社會大眾推動的。但社會大眾是一支分散的力量，離不開金融機(jī)構(gòu)的整體安排，它將社會階層以資金的需求與供給為標(biāo)準(zhǔn)劃分為資金需求者和資金供給者，通過“高買低賣”的形式抽取雙方的收益。這同時也導(dǎo)致階級結(jié)構(gòu)的變化，掌握流動資金的金融機(jī)構(gòu)成為新的統(tǒng)治階級。對于企業(yè)來講，由于杠桿式擴(kuò)張離不開金融支持，這意味著企業(yè)實際上被金融機(jī)構(gòu)所統(tǒng)轄，一方面杠桿式擴(kuò)張增加了企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險，另一方面大量外部資本的使用增加了資本增殖過程中的利益主體。這兩個方面提高了對企業(yè)未來效益如何的重視，使得反映未來企業(yè)經(jīng)營狀況的現(xiàn)金流成為資本擴(kuò)張的重要指標(biāo)，同時也是企業(yè)獲得下一步融資和擴(kuò)大規(guī)模的保證。

四、現(xiàn)金流：金融邏輯作用下資本運轉(zhuǎn)的核心指標(biāo)

現(xiàn)金流代替?zhèn)鹘y(tǒng)的商品生產(chǎn)與流通成為資本運轉(zhuǎn)的核心是由杠桿式擴(kuò)張所決定的。杠桿式擴(kuò)張實際上是資本收益的跨期配置，時間的延長增加了不確定性，從而使得對未來經(jīng)營狀況的量化指標(biāo)——未來現(xiàn)金流，成為資本運轉(zhuǎn)的核心要素。資產(chǎn)的本質(zhì)是具有價值，能在未來為持有者帶來現(xiàn)金流，而對現(xiàn)金流的考查主要體現(xiàn)在資產(chǎn)的獲利能力和債務(wù)償還能力上，因此對企業(yè)價值的評價主要體現(xiàn)在這兩個方面。由于企業(yè)下一步的融資和規(guī)模擴(kuò)張會受到未來現(xiàn)金流指標(biāo)的影響，因此體現(xiàn)現(xiàn)金流水平的公司價值最大化就成為資本擴(kuò)張的重要目標(biāo)，這一點區(qū)別于傳統(tǒng)的利潤最大化①在現(xiàn)代投資理論中，按照凈現(xiàn)值法，公司價值的估算模型為： ，其中V表示公司價值，CFt表示公司第t年創(chuàng)造的收入現(xiàn)金流量，KA表示公司的平均資本成本，n表示預(yù)期期限。由此可以看出，在公司價值的決定模型中，未來收入產(chǎn)生的現(xiàn)金流是決定公司價值的核心要素。馮曰欣、王俊籽：《公司金融》，山東人民出版社2013年版，第8頁?！，F(xiàn)金流是由資產(chǎn)帶來的，而資產(chǎn)又決定于投資。因此，在其他條件不變時，投資所形成的資產(chǎn)在未來創(chuàng)造的收入現(xiàn)金流越大，則公司價值越大。②由于公司的資本結(jié)構(gòu)主要表現(xiàn)為債務(wù)與股權(quán)，那么公司價值還可以表示為：,其中 代表權(quán)益的市場價值，代表債務(wù)的市場價值。但債權(quán)人與股東要求的預(yù)期收益率又都與現(xiàn)金流有關(guān)。參考馮曰欣、王俊籽：《公司金融》，山東人民出版社2013年版，第9頁。

金融的時間價值維度使得企業(yè)的資產(chǎn)不再僅僅體現(xiàn)為實物資產(chǎn)和真實資產(chǎn)，還包括以此為擔(dān)保所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流，即這些資產(chǎn)在未來的盈利能力也可以被資本化為當(dāng)前價值。因而需要在一個較長的時間內(nèi)審視企業(yè)的價值，也即當(dāng)下的財富只是增加了企業(yè)的信用度，更重要的是未來所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流。從本質(zhì)上看，現(xiàn)金流之所以成為資本運轉(zhuǎn)的核心，源于金融邏輯主導(dǎo)下資本增殖方式的改變，金融手段的大量應(yīng)用增加了未來的不確定性。在以前社會，融資主要靠銀行體系的情況下，銀行業(yè)對企業(yè)的貸款主要關(guān)注流動性和償還能力，企業(yè)通過未來銷售產(chǎn)品的收入償還銀行債務(wù)，暗含了銀行債務(wù)與未來收入的對應(yīng)性。因此，企業(yè)的外部融資主要用于彌補(bǔ)流動資本不足，如對存貨和商品周轉(zhuǎn)進(jìn)行融資。但在當(dāng)代經(jīng)濟(jì)實踐中，外部融資也用于固定資產(chǎn)的投資。由于固定資產(chǎn)的價值是隨生產(chǎn)過程慢慢轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品中去的，因而固定資本轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)利潤需要漫長的過程。而債務(wù)通常是短期的，這就存在債務(wù)償還與運營收入之間缺乏同步性的問題。特別是在投資資本密集型產(chǎn)品時，這類生產(chǎn)往往距離最終消費品的階段較遠(yuǎn)而具有成本高、見效慢的特點。這就存在債務(wù)償還與經(jīng)營收入的時間錯配，使企業(yè)不能用經(jīng)營收入償還債務(wù)。在這種背景下，企業(yè)會轉(zhuǎn)向資本市場尋求資金幫助。

正是資本市場的興起，尤其是影子銀行的興盛加劇了這一趨勢。企業(yè)在資本市場的融資表現(xiàn)為發(fā)行債券、股票、商業(yè)票據(jù)，它能夠以包括實物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)兩種形式的資產(chǎn)為擔(dān)保發(fā)行。實物資產(chǎn)在短期內(nèi)是相對不變的，但金融資產(chǎn)可以“制造”。金融資產(chǎn)一般包括國債、企業(yè)債券和金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券，其中國債和“AAA”以上級別的證券被稱為安全資產(chǎn)，影子銀行能為私人部門生產(chǎn)大量的“AAA”證券。這些資產(chǎn)能夠產(chǎn)生雙倍的流動性，企業(yè)將暫時閑置不用的貨幣購買這些金融資產(chǎn)，既可以獲得資本增殖的機(jī)會，還可以將金融資產(chǎn)作為抵押獲取外部融資。一方面金融資產(chǎn)的發(fā)行方獲得了融資，另一方面金融資產(chǎn)的購買方能夠以此為抵押重新獲得流動資金。比如資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)（ABCP），是那些資金陷入困境而無法繼續(xù)經(jīng)營的企業(yè)所發(fā)行的，它們通常以公司的剩余資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行商業(yè)票據(jù)募集資金。金融機(jī)構(gòu)在承銷這些票據(jù)時通常在CDO模式下打包處理，與其他資產(chǎn)混合在一起銷售，這就遮蔽了單一金融資產(chǎn)的質(zhì)量狀況。而購買者在持有這些金融資產(chǎn)以后，還可以以此為抵押重新獲得融資。影子銀行所“制造”的這些證券，增加了經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜性和不確定性。這種不確定性不是商品市場上的產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售，而是企業(yè)所面臨的資本結(jié)構(gòu)，即未來利潤所產(chǎn)生的現(xiàn)金流能否為企業(yè)的外部融資進(jìn)行擔(dān)保。由于企業(yè)融資通常是基于內(nèi)部融資與外部融資的適當(dāng)比例，即企業(yè)預(yù)期所產(chǎn)生的現(xiàn)金流要能夠補(bǔ)償外部融資所產(chǎn)生的成本，因此這就凸顯了現(xiàn)金流在資本運轉(zhuǎn)中的作用。

資本市場是資產(chǎn)所有權(quán)交易的市場，投資者對企業(yè)所具有的生產(chǎn)能力和技術(shù)水平并不關(guān)注，而是關(guān)注它們所產(chǎn)生的盈利能力，預(yù)期利潤是決定需求的關(guān)鍵要素。資本市場與銀行借貸存在正反饋回路：企業(yè)的金融資產(chǎn)和在資本市場上的市值提高了其信用度，能夠從銀行獲得更多的債務(wù)性融資；融資增加使資本充足，反過來又提高了企業(yè)在資本市場上的資產(chǎn)價格，從而以此為循環(huán)推動資本擴(kuò)張。如股票價格上漲，股票持有人所擁有的該資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流增加，提高了舉債能力，從而加大投資的杠桿性；反之，會減少股票持有人的舉債能力，從而減少投資的杠桿性。因此，資本在實體經(jīng)濟(jì)與資本市場之間循環(huán)，構(gòu)成了當(dāng)代資本另一個重要的擴(kuò)張路徑。金融邏輯作用下的資本運行增加了金融市場回路，即資本擴(kuò)張在以生產(chǎn)和流通為基礎(chǔ)的商品市場和以獲取流動性為基礎(chǔ)的金融市場之間循環(huán)，將實體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)聯(lián)系起來。

當(dāng)實體經(jīng)濟(jì)陷入衰退，企業(yè)會愈發(fā)依賴金融市場獲取現(xiàn)金流。據(jù)統(tǒng)計，在美國非金融企業(yè)的利潤構(gòu)成中，來自金融方面的回報在企業(yè)收入中占有更大的份額。而且在更加傳統(tǒng)的制造業(yè)領(lǐng)域，在競爭日益激烈、獲利能力持續(xù)下降的背景下，企業(yè)愈發(fā)依賴金融收入去補(bǔ)貼來自生產(chǎn)活動的利潤，使得金融市場成為資本積累的重要渠道①[美]格萊塔·克里普納：《美國經(jīng)濟(jì)的金融化》，丁為民等譯，轉(zhuǎn)引自劉元琪主編：《資本主義經(jīng)濟(jì)金融化與國際金融危機(jī)》，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社2009年版，第112頁。。企業(yè)利益與金融市場綁在一起提高了對企業(yè)效益評價進(jìn)行量化考核的重要性，而現(xiàn)金流是一個比較常用的指標(biāo)，由此使得現(xiàn)金流成為衡量企業(yè)價值的關(guān)鍵因素。這顛覆了長期以來企業(yè)價值的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，產(chǎn)生了這樣一個現(xiàn)象：固定資產(chǎn)規(guī)模較大，曾經(jīng)是資本實力象征的巨無霸企業(yè)，如石油化工、礦產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備生產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)，由于投資大、回報時間長而被現(xiàn)金流豐富的企業(yè)，如淘寶、京東、亞馬遜、騰訊等企業(yè)所超越。這就是信用和貨幣主導(dǎo)下的經(jīng)濟(jì)運行規(guī)則，投資項目只要預(yù)期能夠產(chǎn)生充足的現(xiàn)金流就可以建立平臺獲得融資。如近兩年在共享經(jīng)濟(jì)概念中發(fā)展起來的共享單車ofo、摩拜等成為資本追逐的對象。ofo作為學(xué)生創(chuàng)業(yè)項目僅在2016年就獲得經(jīng)緯中國領(lǐng)投、金沙江、唯獵資本跟投的數(shù)千萬美元的B輪融資。摩拜單車也在2016年得到了1億美元的C輪融資。

然而，以現(xiàn)金流作為資本運行機(jī)制的主軸存在不穩(wěn)定性。海曼·明斯基曾將現(xiàn)金流分成三種基本類型——收入現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債表現(xiàn)金流和投資組合現(xiàn)金流。②[美]海曼·P.明斯基：《穩(wěn)定不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)》，石寶峰等譯，清華大學(xué)出版社2015年版，第176頁。其中收入現(xiàn)金流來自生產(chǎn)過程，包括公共部門和私人部門的工資和薪金、生產(chǎn)和交易各個階段產(chǎn)生的支付，以及企業(yè)的稅后總利潤；資產(chǎn)負(fù)債表現(xiàn)金流通過閱讀債務(wù)工具的相關(guān)合同而確定，金融工具的久期越短，資產(chǎn)負(fù)債表現(xiàn)金流就越多；投資組合現(xiàn)金流是資本和金融資產(chǎn)不斷換手的結(jié)果，即購買或出售資產(chǎn)，或者增加新負(fù)債而產(chǎn)生。與之相對應(yīng)存在三種類型的資本頭寸融資：對沖性融資、投機(jī)性融資和龐氏融資。①[美]海曼·P.明斯基：《穩(wěn)定不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)》，石寶峰等譯，清華大學(xué)出版社2015年版，第181頁。其中對沖性融資是預(yù)期從資本資產(chǎn)所獲得的現(xiàn)金流除了足夠滿足現(xiàn)在和未來的支付承諾外還有剩余；投機(jī)性融資是預(yù)期從運營資本中獲得的現(xiàn)金流少于某段時期特別是短期內(nèi)的現(xiàn)金支付承諾；龐氏融資是現(xiàn)金支付承諾超過了收入賬戶中預(yù)期的現(xiàn)金支付收入。這三種融資方式并不是事前選擇的結(jié)果，而是隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r相互轉(zhuǎn)化的。對沖性融資是最安全的融資方式，它反映了未來收入與當(dāng)前負(fù)債是相匹配的。而投機(jī)性融資與龐氏融資則沒有充足的現(xiàn)金流彌補(bǔ)當(dāng)前債務(wù)，往往會依賴資本市場的虛擬創(chuàng)造。當(dāng)后兩種融資方式占比較高時，表示金融結(jié)構(gòu)由“強(qiáng)健”轉(zhuǎn)為“脆弱”。

五、反思與批判：當(dāng)代資本金融邏輯的實質(zhì)內(nèi)涵

馬克思提出資本不是物，而是一種社會關(guān)系?！顿Y本論》以“資本—勞動”為線索揭示了資本主義的階級關(guān)系，指出資本只能通過剝削勞動才能創(chuàng)造價值，這是對資本本質(zhì)的深刻揭露。只要資本主義生產(chǎn)方式繼續(xù)存在，資本所打造的生產(chǎn)關(guān)系就會繼續(xù)存在，同時資本所賴以生存的“資本—勞動”關(guān)系就不會消失。但資本在形式上不是靜態(tài)的，而是隨著生產(chǎn)力的發(fā)展不斷揚棄自身，以容納更為先進(jìn)的生產(chǎn)力。因此，當(dāng)代資本的金融邏輯是資本利用金融的社會化屬性，構(gòu)建了更為符合資本增殖的社會關(guān)系。它所打造的資本運行機(jī)制在形式上擴(kuò)大了資本的私人邊界，緩解了生產(chǎn)力發(fā)達(dá)與生產(chǎn)關(guān)系落后之間的矛盾，從而有利于社會化大生產(chǎn)。

從本質(zhì)上看，資本的金融化是在生產(chǎn)力的高級階段對原有生產(chǎn)關(guān)系的揚棄。資本只有與勞動相對立才能成其為資本，即資本的擴(kuò)張需要相應(yīng)的人口，同時資本生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大需要流通呈相應(yīng)比例增長。但長期以來，機(jī)器大工業(yè)將人口分成兩大對立階級：無產(chǎn)階級和資產(chǎn)階級。這兩個階級是不對等的，資本賦予資產(chǎn)階級以統(tǒng)治經(jīng)濟(jì)的權(quán)力，無產(chǎn)階級則處于被統(tǒng)治、被剝奪的地位。勞動者創(chuàng)造了資本的雛形——剩余價值，收入的私人化使剩余價值蝶變成資本歸資產(chǎn)階級所有，工人則陷入貧窮的境地?！柏毨У姆e累”導(dǎo)致工人的購買力有限，在流通領(lǐng)域阻礙生產(chǎn)體系的再循環(huán)，資本的擴(kuò)大再生產(chǎn)必然會面臨交換價值的界限。因此，馬克思說“資產(chǎn)階級的關(guān)系已經(jīng)太狹窄了，再容納不了它本身所創(chuàng)造的財富了”②馬克思、恩格斯：《共產(chǎn)黨宣言》，人民出版社1964年版，第30頁。。國家資本主義所打造的高福利社會是資本主義對這一缺陷的修復(fù)，工人收入的提高維持了資本主義為生產(chǎn)而生產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)模式。但勞動時間的縮短和直接從事生產(chǎn)的勞動數(shù)量下降，使資本有機(jī)構(gòu)成提高，社會平均利潤率下降。資本要超越這一限制，就需要將越來越多的人口納入資本增殖活動中來。

金融的核心意義在于提高流動性，通過籌集和運用社會資本擴(kuò)大資本的私人邊界，但它作為資金的流通渠道，本質(zhì)上是對資源的優(yōu)化配置，本身并不能創(chuàng)造資本。它只是重新確立了一套分配剩余價值的秩序，使得以商品生產(chǎn)和流通為基礎(chǔ)的財富分配標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金流，但資本與勞動之間的對立仍然存在。皮凱蒂在《21世紀(jì)資本論》中用資本主義近300多年來的大數(shù)據(jù)，論證了資本收益導(dǎo)致富裕人口占總?cè)丝诘谋戎卦谙陆担岢鰧⒇敻环峙渲匦轮糜诮?jīng)濟(jì)分析的核心。③[法]托馬斯·皮凱蒂：《21世紀(jì)資本論》，中信出版社2014年版，第16頁。因此，金融并沒有消除階級對立，而是遮蔽了階級對立，以信用為基礎(chǔ)賦予社會各階層以實現(xiàn)個人價值的可能，似乎消解了資本的私人性而更加社會化。但這只是表面現(xiàn)象，金融在資本籌集階段具有社會化，而在分配階段則是促進(jìn)資本收入的私人化，使占人口極少數(shù)比例的階層擁有社會的大部分財富。只是資本的所有者發(fā)生了變化，他們不再是馬克思時代擁有大量機(jī)器、廠房、設(shè)備的產(chǎn)業(yè)資本家，而是掌握資本流動性的金融精英。這印證了馬克思對于信用制度和虛擬資本的看法：“把資本主義生產(chǎn)的動力——用剝削他人勞動的辦法來發(fā)財致富——發(fā)展成為最純粹最巨大的賭博欺詐制度，并且使剝削社會財富的少數(shù)人的人數(shù)越來越少。”①馬克思：《資本論》（第3卷），人民出版社2004年版，第500頁。因此，當(dāng)代資本的金融邏輯并沒有顛覆馬克思所揭示的“資本—勞動”范疇。

資本擴(kuò)張方式的金融化同時也制造了新的矛盾。現(xiàn)金流成為資本運行的主軸，使掌握資金流通渠道的金融精英成為社會的資產(chǎn)階級，工業(yè)資本家也成為被剝奪的對象，勞動愈加式微。尤其是在虛擬經(jīng)濟(jì)中，從G到G′的增殖方式由于避開了勞動這個“倒霉事”而更為符合資本的本性。金融具有功能性和虛幻性兩張面孔：功能性是發(fā)揮資金融通和資源配置的作用；虛幻性是它的信用創(chuàng)造作用。在形式上，它的商品是貨幣，成本是貨幣，收益也是貨幣，無需轉(zhuǎn)化，這是貨幣作為租的體現(xiàn)。當(dāng)社會有新的產(chǎn)業(yè)興起，金融渠道中的資金會流向?qū)嶓w助推產(chǎn)業(yè)繁榮，以獲得很高的收益率；當(dāng)新興產(chǎn)業(yè)帶來的收益率變?yōu)樯鐣骄麧櫬?，尤其是?jīng)濟(jì)陷于“停滯”的時候，金融渠道中的資金會轉(zhuǎn)向虛擬市場，尋找更高的回報。因此，虛擬經(jīng)濟(jì)體系成為資本擴(kuò)張的另一重要領(lǐng)域。在虛擬領(lǐng)域中，沒有固定資產(chǎn)投資和基于生產(chǎn)的雇傭關(guān)系，更重要的是沒有生產(chǎn)過程，這使得虛擬資本積累是以幾何級數(shù)增長的。這些資本并不是真實資本，多體現(xiàn)為賬面意義，并不會帶來社會總資本的增加，但這些虛擬資本擁有通兌實體資本的權(quán)力。也即它們本身不創(chuàng)造價值卻在分割價值，虛擬資本的規(guī)模越大，對剩余價值的分割就越大，導(dǎo)致實體資本與虛擬資本的地位不平等。財富分配的法則掌握在不生產(chǎn)物質(zhì)資本的金融精英手里，形成了新的剝削和權(quán)利剝奪，導(dǎo)致財富兩極分化，階級對立更為嚴(yán)重。馬克思在《資本論》中所揭示的“資本—勞動”關(guān)系的實質(zhì)沒有變，只是以一種新的形式出現(xiàn)。

金融邏輯主導(dǎo)下的資本運行機(jī)制改變了公司行為，使它們越來越多地受到金融市場的控制，公司利益與金融市場利益趨于一致，使公司管理者在經(jīng)營上更加注重金融指標(biāo)，數(shù)量化思維缺乏人文關(guān)懷，進(jìn)而導(dǎo)致價值觀的迷失。尤其是在金融市場中，“暴富”的幻象契合了人性中的貪欲與自由意志②任瑞敏、左勇華：《自由意志與動物精神：金融本質(zhì)的原在性背離》，《上海財經(jīng)大學(xué)學(xué)報》2016年第3期。，激發(fā)了人性中最積極、最能動的力量。在這里資本作為精神而活動并實現(xiàn)自身，金融市場成為精神的活動場域。“逐利的金融意志主義蔓延，直接導(dǎo)致個體生命的‘金融內(nèi)化’和人類整體主義精神的日趨衰減?！雹蹚埿郏骸督鹑诨澜缗c精神世界的二律背反》，《中國社會科學(xué)》2016年第1期。使人們對財富的認(rèn)知偏離了正常的軌道，通過資本運作獲得財富被社會各行各業(yè)所追捧，勞動和實業(yè)則被認(rèn)為傳統(tǒng)守舊而日益被邊緣化，金融精英成為時代的偶像，勞動者成為保守落后的象征。金融業(yè)的快速增長開啟了“快錢”時代，腐蝕了社會精神，人們對實體經(jīng)濟(jì)變得極端沒有耐心，從項目剛上馬就想著如何通過金融市場套現(xiàn)。但這迎合了金融機(jī)構(gòu)的需求，金融業(yè)只有在資金流動中才能獲得收益。因此出現(xiàn)一種吊詭的現(xiàn)象，這種沒有根基的虛擬交易巧妙地保持了市場需求和供給的兩旺狀況，金融市場的繁榮使虛擬資本的積累呈爆炸式增長。

六、結(jié)語

從實質(zhì)來看，金融邏輯主導(dǎo)下的資本運行機(jī)制是資本克服自身矛盾的結(jié)果，它的形成源于資本自身的限制與其力圖超越這種限制的本性，沒有顛覆馬克思所揭示的“資本—勞動”關(guān)系。從其實質(zhì)來看，金融邏輯并沒有真正形成資本的社會化，金融邏輯主導(dǎo)下的資本社會性主要體現(xiàn)在流通領(lǐng)域，但在分配領(lǐng)域產(chǎn)生了新的不平等。資本金融化使資本家這一資本的人格化在當(dāng)下有了新的范疇，馬克思在產(chǎn)業(yè)資本時期所界定的“資本—勞動”關(guān)系更為復(fù)雜化，遮蔽了資本對勞動的剝削，尤其是在虛擬經(jīng)濟(jì)體系中。2008年的金融危機(jī)表面看是由于金融創(chuàng)新過度，實質(zhì)上是資本與勞動的對立在金融邏輯中的展現(xiàn)。次級貸款的本質(zhì)是資本為擴(kuò)大剝削人口，將不符合條件的購房者納入進(jìn)來，最終因次級貸款的借款者無力還款使建立在這一基礎(chǔ)上的衍生體系坍塌。虛擬資本的積累超過勞動者所創(chuàng)造的實體價值的承受界限，就會轉(zhuǎn)化成自己的對立面。

資本的本質(zhì)是制造不平等，財富的本質(zhì)就是私有制①周露平：《青年恩格斯的經(jīng)濟(jì)哲學(xué)思想探析》，《云夢學(xué)刊》2017年第2期。，要從根本上發(fā)揮金融邏輯對資本的社會化作用在資本主義制度下是難以實現(xiàn)的。自由主義市場經(jīng)濟(jì)更加有利于資本發(fā)揮其私人性，在不改變制度的前提下，只能通過人為的制度安排約束資本的這一本性?？梢詮娜齻€方面著手：一是加強(qiáng)政府對金融體系的宏觀調(diào)控，用資本稅這一符合市場習(xí)慣的手段管控金融機(jī)構(gòu)的過度活躍，同時建立一套旨在造福于全民的公共機(jī)制，通過稅收、社會福利方面的改革矯正資本金融化所導(dǎo)致的兩極分化，對收入和資產(chǎn)實行再分配，使金融邏輯主導(dǎo)下的資本收益能為社會整體利益服務(wù)。二是發(fā)展普惠金融，積極、合理地使用金融杠桿，讓更多人享受到金融在籌資和資源配置方面的服務(wù)，助推更多人實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新夢想。三是加強(qiáng)各國在金融監(jiān)管上的合作，隨著信息技術(shù)的發(fā)展，以金融為渠道的資本流動具有迅時性、難監(jiān)管的特點，需要世界各國加強(qiáng)合作。

[ 1 ]馬克思. 資本論（第3卷）[M]. 中共中央馬克思恩格斯列寧斯大林著作編譯局譯，北京：人民出版社，2004：355–500.

[ 2 ][德]魯?shù)婪颉は７ㄍ? 金融資本[M]. 李瓊譯. 北京：華夏出版社，2013：219–325.

[ 3 ][美]海曼·明斯基. 穩(wěn)定不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)[M]. 石寶峰譯. 北京：清華大學(xué)出版社，2015：170–185.

[ 4 ][美]羅伯特·希勒. 新金融秩序[M]. 束宇譯. 北京：中信出版社，2014：1–30.

[ 5 ]任瑞敏，左勇華. 自由意志與動物精神：金融本質(zhì)的原在性背離——金融市場非理性的現(xiàn)象學(xué)解讀[J]. 上海財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2016，（3）.

[ 6 ]David H. The limits to capital[M]. London and New York：Verso，2007：200–232.

[ 7 ]David L. David landes in memoriam（1924–2013）[M]. Cambrige：Harvard University Press，2013：55–63.

[ 8 ]Kotz D M. Bank control of large corporation in the United States[M]. Berkeley：University of California Press，1978：70–76.

[ 9 ]George A，Shiller R J. Animal spirits [M]. Princeton：Princeton University Press，2009：75–81.

[10]Hyman P. Stabilizing an Unstable Economy [M]. Translation by Shi B F，Zhang H H. Beijing：Tsinghua University Press，2015：170–185.

[11]Marx K. Das capital volume 3[M]. Beijing：Renmin Press，2004：355–500.

[12]Lapavitsas C. Two approaches to the concept of interest-bearing capital[J]. International Journal of Political Economy，1997，27（1）：63.

[13]Shiller R J. The new financial order[M]. Beijing：Zhongxin Press，2013：1–30.

[14]Wolfson M H. Irving fisher’s debt-deflation theory：Its Relevance to Current Conditions[J]. Cambridge Journal of Economics ，1996，20（3）：315–333.

Summary: In order to overcome the contradiction between private ownership of means of production and socialized mass production，capital adjusts itself constantly despite its private nature. The significant changes of capital in contemporary lie in broadening the private boundary of capital appreciation by using the functions of finance as raising and allocating social capital.Specifically，the finance separates the ownership and using rights of capital，making the enterprises gain a large amount of social capital. Therefore，the scale expansion of enterprises is mainly by means of external capital rather than its own accumulation like the way during the industrial revolution period，thereby enlarging the social nature of capital and giving the expansion mode leverage. In essence，the leveraged expansion can be seen as a manifestation of capital socialization.Social capital is collected by financial institutions from the public and is refunded to enterprises for expanded reproduction，which means that capital expansion is essentially driven by the masses of the society. However，the public is a decentralized force，inseparable from overall arrangement of financial institutions，and thereby financial institutions obtain the power of controlling the flow of capital. On the other hand，the use of leverage means the increase in external investors，which actually leads to the rise in interest subjects of capital and complicates the production relations.The multi-interest subjects raise the importance of the expectation of future economic benefits of the enterprises，and also are related to future expansion，making the cash flow that measures future business situation the core element of enterprise expansion. Therefore，the leverage expansion leads to cash flow as the core of capital operation instead of traditional commodity production and circulation. In essence，capital operation mechanism is dominated by financial logic，meaning another overcoming of self contradiction of capital. Capital is not static in form，and always abandons itself constantly with the development of the productive forces，in order to accommodate more advanced productive forces. Therefore，the financial logic of contemporary capital is to construct a social relation which is more consistent with capital multiplication by using the socialization nature of finance. Resulting capital operation mechanism expands private boundary of capital in form，alleviates the contradiction between developed productive forces and backward production relations，and amplifies the scope of capitalists and workers，thereby being beneficial to socialized mass production. However，the socialization of capital is embodied only in production and circulation and is more private in distribution. The dependence of capital expansion on financial system does not surpass the “capital-labor” relation revealed by Marx，but reconstructs the order of surplus value allocation under the shadow of finance. As long as the capitalist mode of production continues to exist，the “capital-labor” relation on which capital depends will not disappear.

The Capital Operation Mechanism under the Guidance of Financial Logic and Its Criticism

Ren Ruimin
( School of Marxism，Xinyang Normal University，Henan Xinyang 464000，China )

capital expansion；financial logic；leverage；cash flow

F222

A

1009-0150(2017)06-0104-11

10.16538/j.cnki.jsufe.2017.06.009

2017-08-25

國家社科基金“資本金融化的形成機(jī)制及其中國論域研究”（項目編號16CZX003）；中國博士后基金面上資助“資本金融化的內(nèi)在邏輯：基于政治經(jīng)濟(jì)學(xué)批判的理路”（項目編號2016M601519）；信陽師范學(xué)院“南湖學(xué)者”人才項目。

任瑞敏（1981－），女，河南湯陰人，信陽師范學(xué)院馬克思主義學(xué)院講師，復(fù)旦大學(xué)哲學(xué)學(xué)院博士后流動站研究人員。

（責(zé)任編輯：海 林）