楊飛

摘要：互聯(lián)網(wǎng)金融是借助于大數(shù)據(jù)和云計(jì)算的一種新型金融模式，其在優(yōu)化資源配置、提升資金效率的同時(shí)，也給金融行業(yè)監(jiān)管帶來了挑戰(zhàn)。本文借助于博弈論的概念和方法，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管進(jìn)行理論分析，得到一些政策建議。監(jiān)管當(dāng)局要制定相應(yīng)法規(guī)、明確交易規(guī)則，并通過市場(chǎng)約束以及行業(yè)自律，強(qiáng)化互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管，以保證互聯(lián)網(wǎng)金融的穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；監(jiān)管；博弈

中圖分類號(hào)：F830.9 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2017）001-000-03

2013年6月誕生的余額寶，以其高于銀行存款數(shù)倍的收益吸引了眾多用戶，成為行業(yè)熱點(diǎn)，于是人們開始重新審視互聯(lián)網(wǎng)金融。實(shí)質(zhì)上，它是借助互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)通信技術(shù)實(shí)現(xiàn)資金融通、支付和信息中介功能的新興金融模式，是互聯(lián)網(wǎng)與金融的結(jié)合。[1]其主要包括互聯(lián)網(wǎng)支付、互聯(lián)網(wǎng)融資、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品銷售等服務(wù)。這種新興的金融服務(wù)模式有兩個(gè)主要特征：1.從多維度獲取大數(shù)據(jù)信息并采用云計(jì)算信息處理方式；2.資金供求雙方去中介化直接在網(wǎng)上參與交易，產(chǎn)生“金融脫媒”的趨勢(shì)。

互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展迅猛，但同時(shí)也給傳統(tǒng)金融行業(yè)帶了風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。當(dāng)前，互聯(lián)網(wǎng)金融諸多業(yè)務(wù)在法律法規(guī)方面存在大量的空白，監(jiān)管機(jī)構(gòu)及處理方式還不明確。部分實(shí)行股權(quán)制的眾籌平臺(tái)游走在法律的灰色地帶，有些甚至已經(jīng)觸碰了非法吸收存款、非法集資的法律底線。如何在創(chuàng)新與管制之間尋找一個(gè)平衡點(diǎn)，促進(jìn)金融業(yè)健康有序的發(fā)展，是監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)考慮的問題。

基于此，本文構(gòu)建了互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)與監(jiān)管當(dāng)局的博弈模型，力圖通過對(duì)其支付矩陣的求解，得出有利于監(jiān)管的些許建議。

一、文獻(xiàn)概述

互聯(lián)網(wǎng)金融在國外發(fā)展的比較早，這方面研究的也比較深入。Setsuya Sato and John Hawkins（2001）認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)造了一種新的模式，也給監(jiān)管者帶來了挑戰(zhàn)。為了避免運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管者必須保證互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)進(jìn)行系統(tǒng)評(píng)估、系統(tǒng)備份及防火墻建設(shè)等。[1]6-7Motoshige Itoh（2001）研究了日本的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展情況，提出了互聯(lián)網(wǎng)金融模糊了不同金融機(jī)構(gòu)的界限，這種新型的模式可能會(huì)導(dǎo)致金融服務(wù)行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，包括拆分和整合。[1]87 María J Nieto（2001）指出由于互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，使金融行業(yè)監(jiān)管的傳統(tǒng)方法受到了質(zhì)疑。必須要建立透明的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，減少信息不對(duì)稱以及增加市場(chǎng)紀(jì)律，以此來促進(jìn)金融市場(chǎng)的良性競爭。[1]96

在國內(nèi)，互聯(lián)網(wǎng)金融的研究較少，大多集中在對(duì)其發(fā)展模式的分析上。謝鵬（2012）把依托于現(xiàn)代信息技術(shù)的互聯(lián)網(wǎng)金融稱為“第三種金融融資模式”，認(rèn)為這個(gè)市場(chǎng)充分有效，接近一般均衡定理描述的無金融中介狀態(tài)，提高金融普惠性的同時(shí)，帶來了一系列的監(jiān)管挑戰(zhàn)，沖擊著現(xiàn)有的監(jiān)管體系。牛鋒等（2013）通過對(duì)我國網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的經(jīng)營模式和經(jīng)營現(xiàn)狀的分析，指出了其發(fā)展中存在的政府監(jiān)管缺失、征信體系落后、暗藏洗錢風(fēng)險(xiǎn)和戰(zhàn)略定位不明等問題，針對(duì)以上問題逐一提出建議確保網(wǎng)貸的健康發(fā)展。[2]朱瑪（2013）分析了第三方支付機(jī)構(gòu)沉淀資金的權(quán)屬爭議和法律監(jiān)管，認(rèn)為目前我國所采取的設(shè)立備付金銀行的方式雖然控制了沉淀資金的金融風(fēng)險(xiǎn)，卻沒有考慮到貨幣的機(jī)會(huì)成本，通過對(duì)“余額寶”的分析指出了互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的產(chǎn)品創(chuàng)新問題，但并沒有提出針對(duì)這些創(chuàng)新的監(jiān)管舉措。[3]張松（2013）研究了互聯(lián)網(wǎng)金融形勢(shì)下，金融業(yè)信息化的操作風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)間的關(guān)聯(lián)性風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)者的信息風(fēng)險(xiǎn)等操作風(fēng)險(xiǎn)的新問題，并依此提出管理建議，以完善互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理體系。[4]朱治豪（2014）認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展擴(kuò)大了金融服務(wù)的邊界和市場(chǎng)，但是其加大了金融市場(chǎng)不穩(wěn)定的可能性，帶來了市場(chǎng)選擇風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)等，需要企業(yè)和政府共同加強(qiáng)安全體系建設(shè)，防范風(fēng)險(xiǎn)。[5]

從前人學(xué)者的研究當(dāng)中，不難發(fā)現(xiàn)已有的文獻(xiàn)大多是經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)，單向的針對(duì)如何監(jiān)管互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)提出建議。但是，由于一方的行動(dòng)會(huì)影響另一方的行動(dòng)選擇，而現(xiàn)有研究忽視了兩者間的這種博弈關(guān)系。故本文從監(jiān)管當(dāng)局與互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)雙方博弈的角度去分析，以給出更為貼切的政策建議。

二、博弈模型建立、求解及分析

前提假設(shè)：（1）博弈雙方都是理性的，具有追求自身利益最大化的傾向；（2）博弈屬于同時(shí)博弈，因?yàn)槊恳粋€(gè)參與人在確定自己的策略時(shí)并不知道其他參與人選擇的策略；（3）存在信息不對(duì)稱，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)相對(duì)于監(jiān)管當(dāng)局有著信息優(yōu)勢(shì)，因此監(jiān)管者要實(shí)施監(jiān)管必須付出成本；（4）監(jiān)管不力會(huì)給監(jiān)管當(dāng)局的聲譽(yù)造成影響，而作為政府機(jī)構(gòu)，聲譽(yù)是很重要的，應(yīng)該盡責(zé)維護(hù)。

在這個(gè)博弈中，博弈雙方為：互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)和監(jiān)管當(dāng)局；他們的策略空間分別是：合法經(jīng)營和違規(guī)經(jīng)營，不監(jiān)管和監(jiān)管。假設(shè)R代表互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)合法經(jīng)營可獲得的收益；L代表違規(guī)經(jīng)營獲得的收益，顯然L>R；F代表違規(guī)經(jīng)營被監(jiān)管當(dāng)局查處后的罰款，令F>L-R；r代表金融企業(yè)被查處后正常所獲得收益，由于社會(huì)輿論的緣故，r

從該博弈的支付矩陣可以看出，如果監(jiān)管當(dāng)局選擇不監(jiān)管，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的最優(yōu)策略是違規(guī)經(jīng)營；如果監(jiān)管當(dāng)局選擇監(jiān)管，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的最優(yōu)策略是合法經(jīng)營。顯然，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)不存在占優(yōu)策略。同樣，如果互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)選擇合法經(jīng)營，監(jiān)管當(dāng)局的最優(yōu)策略是不監(jiān)管；如果互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)冒險(xiǎn)選擇違規(guī)經(jīng)營，由于假設(shè)監(jiān)管當(dāng)局很看重其聲譽(yù)，因監(jiān)管不力所造成的影響是很大的，故-W<-C+F，所以其最優(yōu)策略必然是監(jiān)管。顯然，監(jiān)管當(dāng)局也只能見機(jī)行事，不存在占優(yōu)策略。利用下劃線法，此博弈不存在純策略的納什均衡。

進(jìn)一步討論此博弈的混合策略均衡。假設(shè)監(jiān)管當(dāng)局不監(jiān)管的概率是p，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)合法經(jīng)營的概率是q。

在其他條件不變的情況下，L、r與p呈負(fù)相關(guān)，F(xiàn)與q呈正相關(guān)，而C與q呈負(fù)相關(guān)。若監(jiān)管當(dāng)局想減少監(jiān)管的概率，即增大P值，就應(yīng)該設(shè)法減少互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)違規(guī)經(jīng)營所獲得的收益L和其因聲譽(yù)下降后所獲得的收入r。若要使得互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)提高合法經(jīng)營的概率，即增大q值，就應(yīng)該提高因其違規(guī)而遭受的罰款F，減小監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管成本C。

三、模型的拓展——無限期博弈

對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)和監(jiān)管當(dāng)局的一次博弈進(jìn)行拓展，討論無期限博弈。在長期經(jīng)營過程中，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的策略空間包括合法經(jīng)營、違規(guī)經(jīng)營、創(chuàng)新經(jīng)營（在規(guī)則內(nèi)創(chuàng)新，不違反法規(guī)）。而監(jiān)管當(dāng)局的策略空間依舊是不監(jiān)管和監(jiān)管，這里的不監(jiān)管并不是絕對(duì)的放任自由，只是相對(duì)的寬松監(jiān)管。假設(shè)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)創(chuàng)新經(jīng)營所獲得的收益為T，令R

比較（1）式和（2）式，盡管前者在第n期可以獲得更多的收益L，但以后各期只能獲得更少的收益R，由于是無限期的，故（2）式>（1）式，則互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的最優(yōu)策略是一直選擇創(chuàng)新經(jīng)營，因而，監(jiān)管當(dāng)局的最優(yōu)策略是不監(jiān)管。所以（不監(jiān)管，創(chuàng)新經(jīng)營）是此無限期博弈的一個(gè)納什均衡策略。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)來說，只有取得監(jiān)管當(dāng)局的信任，才能避免監(jiān)管當(dāng)局過分嚴(yán)格的監(jiān)管。擁有相對(duì)比較寬松的市場(chǎng)，有利于金融創(chuàng)新活動(dòng)，從而獲得更高的收益。

四、結(jié)語

任何市場(chǎng)，創(chuàng)新永遠(yuǎn)走在監(jiān)管之前。監(jiān)管的藝術(shù)在于既不限制市場(chǎng)的創(chuàng)造力，又能敏銳地嗅到新的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而防患于未然?；谝陨戏治?，在此提出以下幾點(diǎn)措施：

1.實(shí)施聯(lián)合監(jiān)管、加大處罰力度

互聯(lián)網(wǎng)金融是一個(gè)跨行業(yè)、跨市場(chǎng)的新領(lǐng)域，傳統(tǒng)的“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”的監(jiān)管體系顯然無法跟上其創(chuàng)新的步伐。因此，要打破行業(yè)監(jiān)管的藩籬，實(shí)行聯(lián)合監(jiān)管，并且要促進(jìn)監(jiān)管信息共享，降低監(jiān)管的成本。

由于制度的不完善，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的違規(guī)行為缺乏震懾力，使得違規(guī)收益大于違規(guī)成本，在企業(yè)追逐利益的驅(qū)動(dòng)下，容易滋生造假行為。因此，對(duì)于違規(guī)經(jīng)營的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)加大處罰力度，以儆效尤。例如2013 年11 月，美國消費(fèi)者金融保護(hù)局因規(guī)則遵循瑕疵，對(duì)一家全美連鎖小額貸款公司發(fā)出1.9億美元的巨額罰單。

2.制定準(zhǔn)入門檻，明確交易規(guī)則

當(dāng)前，一些互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)單純的追求業(yè)務(wù)拓展和盈利能力，采用了一些有爭議、高風(fēng)險(xiǎn)的交易模式，忽視由此帶來的潛在危機(jī)。針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的當(dāng)務(wù)之急，要完善資質(zhì)管理，比如制定門檻，讓讓資產(chǎn)規(guī)模足夠大，信用評(píng)級(jí)足夠高的會(huì)員入場(chǎng)；并借助技術(shù)手段進(jìn)行嚴(yán)格的動(dòng)態(tài)管理，建立客戶身份識(shí)別、交易記錄保存和可疑交易分析報(bào)告機(jī)制。德國沒有專門針對(duì)第三方支付的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，但是第三方支付機(jī)構(gòu)必須經(jīng)過德聯(lián)邦信息技術(shù)安全局的檢查和評(píng)估，只有獲得資質(zhì)證明才可以進(jìn)入市場(chǎng)。這種抬升準(zhǔn)入門檻方式也是變相的提高互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的安全系數(shù)。與此同時(shí)，應(yīng)當(dāng)制定互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的交易規(guī)則，允許公司在規(guī)則內(nèi)創(chuàng)收，由此可減少其違規(guī)經(jīng)營的獲利空間。

3.強(qiáng)化市場(chǎng)約束，加強(qiáng)行業(yè)自律

盡管政府的監(jiān)管具有較強(qiáng)的震懾力，但其具有明顯的滯后性，違規(guī)經(jīng)營的企業(yè)受到懲罰時(shí)，往往已經(jīng)造成了巨大的損失。因此，就需要引入市場(chǎng)約束的力量，優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)壓力會(huì)促使互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)加強(qiáng)自我約束，采取合法經(jīng)營的策略。

由于行業(yè)協(xié)會(huì)具有專業(yè)性、廣泛性、靈活性的優(yōu)勢(shì)，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)協(xié)會(huì)自律管理大有可為。于2013年11月，中國人民銀行牽頭組建的互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)已經(jīng)發(fā)布其章程和公約，目的倡導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)健康發(fā)展。加入?yún)f(xié)會(huì)的各機(jī)構(gòu)應(yīng)促進(jìn)信息披露與共享，防止信譽(yù)不佳的借款人游走于各個(gè)網(wǎng)貸平臺(tái)。但商業(yè)信息亦是各公司的核心競爭力，如何在商業(yè)秘密與信息公開之間尋找平衡點(diǎn)，值得深入研究。

互聯(lián)網(wǎng)金融方興未艾，必須要肯定、扶持和引導(dǎo)；與此同時(shí)，應(yīng)起草相應(yīng)的法律法規(guī)，規(guī)范其發(fā)展秩序，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，以促進(jìn)整個(gè)金融業(yè)健康有序發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]Monetary and Economic Department. Electronic finance： a new perspective and challenges [G]. Basel：Bank for International Settlements，2001.

[2]牛鋒，楊育婷，徐培文.當(dāng)前我國網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展中存在的問題與對(duì)策[J].西南金融，2013（9）：20-24.

[3]朱瑪.第三方支付機(jī)構(gòu)沉淀資金的權(quán)屬爭議及法律監(jiān)管[J].武漢金融，2013（12）：6-9.

[4]張松，史經(jīng)偉，雷鼎.互聯(lián)網(wǎng)金融下的操作風(fēng)險(xiǎn)管理探究[J].新金融，2013（9）：33-36.

[5]朱治豪.中國互聯(lián)網(wǎng)金融現(xiàn)狀及風(fēng)險(xiǎn)研究[J].財(cái)經(jīng)之窗，2014（9）：21-23.

作者簡介：楊 飛（1991-），男，漢族，甘肅平?jīng)鋈?，?jīng)濟(jì)學(xué)碩士，蘭州大學(xué)，主要從事國際金融理論與政策研究。