王 娟

(1.西安郵電大學 經(jīng)濟與管理學院，西安 710121；2.西安交通大學 經(jīng)濟與金融學院，西安 710061)

經(jīng)濟新常態(tài)下中國貨幣政策對金融安全的影響及對策分析

王 娟1,2

(1.西安郵電大學 經(jīng)濟與管理學院，西安 710121；2.西安交通大學 經(jīng)濟與金融學院，西安 710061)

在對后金融危機時代貨幣政策環(huán)境特征進行分析的基礎上，系統(tǒng)探討了經(jīng)濟新常態(tài)下貨幣政策對金融安全的影響及其對策建議。研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟新常態(tài)下中國的貨幣政策環(huán)境呈現(xiàn)出開放程度不斷提高、金融市場加速轉型和人民幣國際化進程加快的明顯特征，這些特征使得我國的金融安全既面臨國際協(xié)調(diào)困難、中介目標失靈和外部沖擊增大的巨大挑戰(zhàn)，也面臨能夠同時實現(xiàn)內(nèi)外部雙重均衡的歷史性機遇。為了應對挑戰(zhàn)，抓住機遇，我國貨幣政策的發(fā)展應繼續(xù)以供給側結構性改革為切入點，并以總量政策為主、結構性政策為輔的方式來推進結構調(diào)整，同時我國貨幣政策應以控制通貨膨脹為主要目標，重視市場預期的作用，繼續(xù)對貨幣政策工具進行創(chuàng)新，并借人民幣國際化的東風來提高我國貨幣政策的獨立性。

貨幣政策；經(jīng)濟新常態(tài)；金融安全

一、引言

2017年4月25日，習近平同志對中國金融安全的構建問題發(fā)表了重要講話，指出要科學防范風險，強化安全能力建設，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險底線。貨幣政策作為影響金融安全的重要變量，其實施環(huán)境在后金融危機時代已經(jīng)發(fā)生了顯著改變。一方面，以美國為代表的西方發(fā)達國家在經(jīng)過持續(xù)的經(jīng)濟復蘇之后開始結束量化寬松政策，這必然會導致國內(nèi)金融系統(tǒng)面臨利率上升和匯率貶值的巨大壓力，尤其是巨額游資的跨國流動將在很大程度上沖擊我國金融系統(tǒng)的穩(wěn)定運行，時隱時現(xiàn)的“貿(mào)易保護主義”也大大增強了國際環(huán)境的不確定性；另一方面，中國經(jīng)濟正式告別高速增長時代，2014年GDP增速為7.3%，2015年為6.9%，2016年為6.7%，雖然經(jīng)濟增速趨于穩(wěn)定但是下行的壓力仍然較大，而且經(jīng)濟結構調(diào)整面臨的挑戰(zhàn)也十分艱巨，完成“去產(chǎn)能、去杠桿、降成本、補短板”的任務必定是一個漫長而艱巨的過程，增長模式的轉型也需要不斷試錯，再加上虛虛實實的“資產(chǎn)泡沫”使得國內(nèi)經(jīng)濟增長環(huán)境的不確定性也大大提高。在這種情況下，中國經(jīng)濟正式步入“新常態(tài)”。根據(jù)袁曉敏的研究，中國經(jīng)濟在新常態(tài)下面臨三個特征：一是經(jīng)濟增速的新常態(tài)，二是結構化調(diào)整的新常態(tài)，三是宏觀調(diào)控政策的新常態(tài)[1]。本文在對經(jīng)濟新常態(tài)下我國貨幣政策環(huán)境面臨的三重特征進行分析的基礎上，對金融安全進行深入探討。

二、經(jīng)濟新常態(tài)下我國貨幣政策環(huán)境的三重特征

在經(jīng)濟新常態(tài)下，我國經(jīng)濟增速變緩，結構調(diào)整和動力轉換的步伐加快，與各國之間的經(jīng)濟聯(lián)系日益增強，綜合國力和國際影響力不斷提升，這使得我國貨幣政策的環(huán)境正在面臨前所未有的變化，這主要表現(xiàn)在：

1.經(jīng)濟開放程度不斷提高，各國之間貨幣政策的相互影響日益加深

2008年金融危機發(fā)生的一個重要教訓就是國家之間的宏觀調(diào)控尤其是貨幣政策缺乏協(xié)調(diào)性，這會使得各國的貨幣政策效果大打折扣[2]。比如，當一國采取緊縮性貨幣政策時，會導致一國的利率提高，從而降低有效需求，但是當另一國采取擴張性的貨幣政策，這會導致該國的大量流動資本為了追求更高的收益率而流向實施緊縮性貨幣政策的國家，從而導致該國貨幣供給量增加，緊縮性的貨幣政策失效。此外，各國貨幣政策的不協(xié)調(diào)也會導致匯率波動的加劇和內(nèi)外經(jīng)濟的失衡，所以在經(jīng)濟新常態(tài)下我國貨幣政策環(huán)境的第一個特征就是經(jīng)濟開放程度的不斷提高和國家間貨幣政策的相互影響日益加劇。

2.金融市場轉型加速，貨幣政策實施的內(nèi)部環(huán)境發(fā)生劇變

金融市場轉型的主要表現(xiàn)：一是金融市場化的程度在加深，銀行業(yè)準入限制的放松、利率市場化進程的加快和存款保險的實施，使得市場在金融資源的配置過程中發(fā)揮著決定性作用，這導致傳統(tǒng)的以行政命令對宏觀經(jīng)濟進行調(diào)節(jié)的方式逐步失效，基于市場的調(diào)控方式將占主導地位；二是金融市場化的廣度在提高，在傳統(tǒng)銀行、證券和保險市場的基礎上，互聯(lián)網(wǎng)金融正在加速發(fā)展，尤其是以余額寶等為代表的理財方式極大改變了傳統(tǒng)金融業(yè)的市場格局，民間融資等社會融資方式的規(guī)模也日益擴大，貨幣供給的內(nèi)生性越來越明顯，這都使得經(jīng)濟新常態(tài)下我國貨幣政策所面臨的內(nèi)部環(huán)境發(fā)生劇變。

3.人民幣國際化進程加快，貨幣政策環(huán)境的外部環(huán)境發(fā)生巨變

人民幣的國際化是中國經(jīng)濟發(fā)展和綜合國力提高的必然結果，相對于對外開放程度的不斷提高，人民幣國際化對于貨幣政策環(huán)境的影響更具有根本性。一方面，人民幣國際化意味著中國的資本項目需要放開，從而使得中國的資本市場更為開放；另一方面，人民幣國際化意味著中國的外匯儲備結構將發(fā)生變化，同時也使得世界的外貿(mào)結構發(fā)生根本性改變，這也意味著世界經(jīng)濟領導權的改變，因此，必將會帶來國際貨幣主導權的競爭，這將使得中國貨幣政策面臨的外部環(huán)境發(fā)生巨變。

三、貨幣政策經(jīng)濟新常態(tài)下中國金融安全所面臨的挑戰(zhàn)

1.經(jīng)濟開放程度的提高使得金融安全的國際協(xié)調(diào)機制面臨挑戰(zhàn)

金融危機后，各國為實現(xiàn)自身經(jīng)濟發(fā)展，貨幣政策方向的差別并不大,但是由于各國經(jīng)濟復蘇的程度和速度存在差異，就使得各國為了自身的利益而調(diào)整經(jīng)濟政策方向，從而導致貨幣政策在國與國之間的協(xié)調(diào)變得相對困難，這使得金融安全的國際協(xié)調(diào)機制面臨重大挑戰(zhàn)。尤其是作為世界頭號經(jīng)濟強國的美國，美聯(lián)儲的貨幣政策的變動將影響世界經(jīng)濟，美國連續(xù)推出量化寬松政策并進行規(guī)模龐大的救市項目后，經(jīng)濟有所復蘇，市場加息呼聲增大。相反，歐洲因為歐債危機經(jīng)濟陷入低迷的時間較長，急需經(jīng)濟的恢復，繼續(xù)實行量化寬松的政策；日本也希望繼續(xù)實施量化寬松的貨幣政策促進經(jīng)濟恢復。上述主要經(jīng)濟體貨幣政策的變動都會對我國金融安全造成很大影響[3]，一方面，如果中國的貨幣政策與美國緊縮性的貨幣政策相協(xié)調(diào)，就會導致國內(nèi)經(jīng)濟下行的壓力繼續(xù)增加，中小企業(yè)破產(chǎn)和勞動力失業(yè)的范圍進一步擴大，從而造成信貸違約問題的攀升和銀行經(jīng)營風險的加大，甚至有可能造成“資產(chǎn)泡沫”的破裂和大規(guī)模的金融危機；另一方面，如果不與美國的貨幣政策相協(xié)調(diào)，那么就會導致大量的資金為了追求高利率而流向美國，使得人民幣的貶值壓力增加，這不但會導致后金融危機時代的貿(mào)易摩擦問題加劇，而且會影響人民幣國際化的進程。

2.金融轉型使得傳統(tǒng)貨幣政策的中介目標失靈，金融風險的可控性下降

我國經(jīng)濟已經(jīng)進入中等收入國家，經(jīng)濟轉型以及由此帶來的金融轉型也已經(jīng)進入最艱難的階段，利率市場化改革也已經(jīng)打響了攻堅戰(zhàn)。金融要素價格改革在整個經(jīng)濟改革中有著突出地位，一方面，利率市場化使得市場對通貨膨脹的變化更加敏感，各金融機構為了在日益激烈的市場競爭中取得優(yōu)勢，必然會執(zhí)行差異化的利率政策，這就使得改革深化過程中短期利率上揚是不可避免的現(xiàn)象，而為了刺激有效需求，貨幣當局必然會以增加貨幣供給的方式來平抑利率，這無疑會形成較為嚴重的通貨膨脹壓力，從而在市場主體中形成普遍的通貨膨脹預期，此時貨幣當局的作用在調(diào)控通脹預期中表現(xiàn)得更加明顯，因此，經(jīng)濟新常態(tài)下的貨幣政策要擔負起對社會公眾的通脹預期進行恰當引導以維持我國經(jīng)濟穩(wěn)定的職能。另一方面，伴隨著金融信息化的快速發(fā)展，影子銀行的興起和互聯(lián)網(wǎng)金融的跨越式發(fā)展，越來越多的資金開始脫媒，傳統(tǒng)的M2口徑已經(jīng)無法有效測度貨幣供給量，貨幣當局想要對快速變化的融資的規(guī)模、結構等方面進行監(jiān)測更加困難，經(jīng)濟新常態(tài)下的貨幣政策操作更加困難，貨幣當局在穩(wěn)定貨幣環(huán)境中的作用日益突出。

3.人民幣國際化使得金融安全所面臨的外部沖擊大大增強

人民幣國際化之前，人民幣只能在經(jīng)常項目下兌換，貨幣政策應對外界環(huán)境的變化能力較強，外部影響不是特別嚴重。人民幣國際化之后，中央銀行的貨幣政策可能會受到國際經(jīng)濟變動如人民幣自由兌換、匯率波動的影響，各種貨幣政策的效果可能打折扣，使得貨幣政策更加難以控制，增加了貨幣政策實施的難度和復雜性，降低了其實行的效果[4]，同時也使得金融安全所面臨的外部沖擊大大增強。例如，當我國實行緊縮型貨幣政策時，資本會因為國內(nèi)利率的上升而大量流入，貨幣數(shù)量的增多可能會對緊縮型貨幣政策造成沖擊，使貨幣供給偏離預想范圍，貨幣政策的效果受到影響，增加貨幣當局操作貨幣政策的困難程度。同時，人民幣國際化使得外資和人民幣的流動更加便捷，這會增加我國經(jīng)濟受國際投機資本沖擊的可能性，影響國內(nèi)金融市場的穩(wěn)定。在國內(nèi)經(jīng)濟回升、貿(mào)易順差居高不下的情況下，加上國外實施的量化寬松的貨幣政策，資本的流入將會增大人民幣升值的壓力，對我國勞動密集型的產(chǎn)業(yè)結構造成巨大的沖擊，使國內(nèi)就業(yè)壓力增加，并將使我國的外匯儲備縮水。因此，即使不存在貨幣政策的國際協(xié)調(diào)問題，經(jīng)濟新常態(tài)下人民幣國際化的發(fā)展也使得我國金融安全面臨較大的挑戰(zhàn)。

四、貨幣政策經(jīng)濟新常態(tài)下中國金融安全面臨的機遇

1.金融轉型為經(jīng)濟新常態(tài)下金融安全的實現(xiàn)創(chuàng)造了較好的內(nèi)部環(huán)境

我國經(jīng)濟新常態(tài)下的貨幣政策主要是運用市場手段對經(jīng)濟進行調(diào)節(jié)，這與以往用行政手段直接對我國經(jīng)濟進行調(diào)控的貨幣政策是不同的。我國各類市場，從商品市場到現(xiàn)在的服務市場、互聯(lián)網(wǎng)市場，從生產(chǎn)到生活，自改革開放以來，發(fā)展迅速，覆蓋面越來越廣，市場的概念已經(jīng)深入人心，在我們生活中不斷滲透，這意味著成熟市場經(jīng)濟中貨幣政策的作用機制將會在我國得以順利實現(xiàn)，因此，發(fā)達國家貨幣政策的實踐就可以為我們提供寶貴的經(jīng)驗和借鑒。在此基礎上，我國金融市場的轉型更是為我國貨幣政策的轉型提供了良好的外部環(huán)境。一方面，利率市場化的進展使得我國的各類金融主體能夠根據(jù)經(jīng)濟形勢的變化而調(diào)整自身的利率，從而使得利率的信號作用得以充分發(fā)揮，資金能夠實現(xiàn)更加有效的配置[5]；另一方面，各類市場，特別是金融市場如期貨市場、外匯市場等市場的健康發(fā)展，加上互聯(lián)網(wǎng)的興起，促進了金融市場的進一步發(fā)展，使得我國的社會融資規(guī)模迅速擴大，從而打破了我國傳統(tǒng)以間接融資為主的融資結構，這不僅有助于我國中小企業(yè)的融資，還為老百姓的投資提供了更加多樣化的選擇?？傊?，金融轉型使得我國的金融市場體系逐步完善，有利于貨幣當局以經(jīng)濟和市場手段來充分發(fā)揮貨幣政策的作用，從而達到“無為而治”的目的，這無疑大大提高了我國金融系統(tǒng)的安全性。

2.經(jīng)濟開放程度的提高給我國金融安全的實現(xiàn)帶來了難得的外部時機

全球經(jīng)濟危機給世界經(jīng)濟造成了很大的影響，但是因為全球經(jīng)濟的失衡，世界經(jīng)濟達到再度的平衡需要一定的時間，雖然在這段時間內(nèi)，世界主要經(jīng)濟體的貨幣政策和金融安全協(xié)調(diào)可能會出現(xiàn)一定問題，但是美國、歐洲等發(fā)達經(jīng)濟體在金融危機之后逐步認識到制造業(yè)的缺失對經(jīng)濟的危害，開始促進國內(nèi)制造業(yè)的發(fā)展，這對我國一直以來依賴出口的戰(zhàn)略模式敲響警鐘。我國以前通過人口紅利而獲得的價格優(yōu)勢甚至政府為發(fā)展經(jīng)濟而采取補貼的方法已經(jīng)不再適應現(xiàn)階段我國經(jīng)濟發(fā)展的需求，我們必須抓住經(jīng)濟新常態(tài)這個時期，對我國經(jīng)濟結構進行戰(zhàn)略調(diào)整，不再依靠豐富的資源和廉價勞動力，轉向依靠服務業(yè)、高端制造業(yè)等具有遠大前景的行業(yè)來促進我國經(jīng)濟發(fā)展，同時把貨幣政策調(diào)整到適合我國經(jīng)濟發(fā)展的狀態(tài)，增加貨幣政策的自主性和靈活性，進行經(jīng)濟戰(zhàn)略調(diào)整，以緩解通脹壓力，也可以創(chuàng)造條件使存款準備金率下降到正常水平，這無疑有利于我國金融風險的防范和金融安全的實現(xiàn)。

3.人民幣的國際化可以幫助經(jīng)濟實現(xiàn)內(nèi)外均衡，從而顯著降低金融風險

2008年金融危機之后，世界各國逐漸對美元失去了信心，同時由于歐元區(qū)深陷歐債危機，使得歐元的公信力下降，而中國經(jīng)濟持續(xù)高速穩(wěn)定增長給世界各國注入一劑強心劑，在國際貿(mào)易中人民幣接受程度逐漸提高。人民幣幣值的穩(wěn)定也加快了人民幣國際化進程，人民幣在國際上的地位逐漸提高。雖然人民幣國際化會對我國貨幣政策的實施效果帶來一定沖擊，并且會影響國內(nèi)資本市場的穩(wěn)定，但是其也給我國貨幣政策的轉型和金融安全的實現(xiàn)帶來較大的機遇。2014年12月，因為人民幣穩(wěn)定的幣值，首只人民幣主權債券由英國政府發(fā)行上市交易，說明人民幣即將成為英國外匯儲備貨幣，隨后一些國家甚至包括若干發(fā)達國家也愿意使用人民幣作為外匯儲備貨幣。人民幣作為一種國際貨幣，本身具備了計價和儲備的職能，這使得我國獲取國際融資相對較為容易。另外，人民幣國際化既可以解決我國外匯儲備過多而造成管理成本過高的問題，也可以緩解過度膨脹的外匯儲備造成外匯過多而導致的被動流動性過?，F(xiàn)象，有助于我國實現(xiàn)經(jīng)濟的“內(nèi)外均衡”。

綜上所述，經(jīng)濟開放程度的提高、金融市場的轉型和人民幣國際化進程的推進作為經(jīng)濟新常態(tài)下貨幣政策影響金融安全的主要驅動力，既帶來了國際協(xié)調(diào)難度增加、傳統(tǒng)中介目標失靈和外部沖擊增強的挑戰(zhàn)，也為我國金融安全的順利實現(xiàn)提供了有利的內(nèi)部環(huán)境和外部時機，從而為最終實現(xiàn)經(jīng)濟的內(nèi)外部均衡提供了前所未有的機遇，為了能夠有效地應對挑戰(zhàn)，抓住機遇，我們必須采取有效的對策。

五、經(jīng)濟新常態(tài)下貨幣政策促進金融安全的應對策略

1.繼續(xù)以供給側結構性改革為切入點實施貨幣政策

在經(jīng)濟新常態(tài)的形勢下，要保證我國經(jīng)濟發(fā)展能夠穩(wěn)中求進，提高經(jīng)濟發(fā)展的質量和效益，就必須進行供給側結構性改革，實現(xiàn)經(jīng)濟增長動力由要素推動向創(chuàng)新驅動轉變，這就要求我國的貨幣政策至少要注意以下四個方面的內(nèi)容：第一，公開市場業(yè)務操作繼續(xù)以逆回購為主要內(nèi)容，根據(jù)經(jīng)濟形勢保持操作的靈活性，例如，2015年通過公開市場操作給相關交易對手放出大量的流動性，其中，逆回購數(shù)額達到32 380億元。第二，對于公開市場操作中的間歇期流動性波動，為促使金融市場平穩(wěn)運行，央行應積極運用短期流動性工具進行解決，例如，2015年投放在市場的流動性中逾5200億元是通過SLO發(fā)放的。第三，通過降低法定存款準備金率的次數(shù)增大市場流動性，例如，2015年金融機構的法定存款準備金率經(jīng)歷先后5次下調(diào)，共計下調(diào)2.5個百分點，放出巨額流動性。第四，為確保資金需求能夠在經(jīng)濟金融運行中供給充分，我國應對新增貸款加大放款力度，例如，2015年投放的人民幣新增貸款突破了歷史最高值，達到11.72萬億元。

2.以總量政策為主、結構性政策為輔，共同協(xié)調(diào)推進結構調(diào)整

我國利率市場化改革進程逐漸加快，對微觀經(jīng)濟主體的影響越來越大，但我國貨幣政策傳導不暢，融資存在融資難、融資貴的問題，究其原因，仍然是體制性問題。加上預算軟約束造成社會融資成本的上升，占據(jù)了非常多的金融資源，使我國貨幣政策的制定和實施非常困難。在這種背景下，我國的貨幣政策的總量調(diào)控要做好的同時，根據(jù)當時政府推出的各種政策措施，對短期需求也要進行調(diào)節(jié)，松緊適度，運用各種結構型工具，精準發(fā)力。結構性的貨幣政策雖然能夠在改革中發(fā)揮作用，但是其作用只是輔助總量政策更好地實施，若是長期實施結構性的貨幣措施，也會出現(xiàn)準備金工具不統(tǒng)一、在決定資金流向過程中市場的作用被削弱等現(xiàn)象，若結構性措施運用不當也可能影響總量調(diào)控，造成新的問題。總體來看，發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，進行體制機制改革，平衡協(xié)調(diào)我國的總量政策和結構性政策，才能增強我國經(jīng)濟發(fā)展動力，進而促進我國經(jīng)濟結構調(diào)整和經(jīng)濟增長方式轉型升級。

3.以控通脹為主要目標，堅定不移地促進經(jīng)濟結構改革

我國正處于經(jīng)濟轉型的關鍵時期，我國的貨幣政策應該首先服務于控通脹這一目標，同時考慮我國經(jīng)濟改革促進經(jīng)濟發(fā)展模式轉變的需要。我國的貨幣政策目標一直都是采取的多目標制，中央銀行根據(jù)經(jīng)濟狀況的不同在多個目標間不斷改變重心，在不同的時期在各個目標之間調(diào)節(jié)權重，尋求我國貨幣政策的平衡，促進我國經(jīng)濟發(fā)展。我國2014年GDP增速7.3%，2015年GDP增速6.9%，說明我國經(jīng)濟增長速度逐漸下行，經(jīng)濟增速下降趨勢較為明顯，但是增長更為穩(wěn)定，加上我國的國際收支逐漸趨于平衡，失業(yè)率一直處于較低的狀態(tài)，在上述情況下，我國應該堅持控制通貨膨脹在貨幣政策眾多目標中的主導地位，堅定不移地促進經(jīng)濟結構改革，穩(wěn)定社會對通脹的預期，促進我國經(jīng)濟的發(fā)展。

4.繼續(xù)對貨幣政策工具進行創(chuàng)新，拓展基礎貨幣供給渠道

央行為更加精確地管理市場流動性，維持市場利率穩(wěn)定，應該對貨幣政策工具不斷進行創(chuàng)新，積極完善多種貨幣政策工具共同作用機制。以常備借貸便利為例，央行于2013年年初推出了常備借貸便利(SLF)，主要滿足金融機構期限較短的大額流動需求。金融機構可以根據(jù)自身流動性需求同央行直接申請常備借貸便利，針對性強。常備借貸便利還涉及對地方性金融機構融資，需要在人民銀行總行和分支行之間進行適當分工。貨幣政策應該立足經(jīng)濟新常態(tài)，順應市場經(jīng)濟的本質要求，以宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定來促進微觀主體的活躍。首先，應該建立完備的數(shù)量型貨幣政策條件供給的指標體系，通過對銀行存款準備金統(tǒng)計口徑進行調(diào)整，將原先游離于現(xiàn)有監(jiān)督體系之外的各類資金劃入統(tǒng)計范圍，增強現(xiàn)有貨幣政策調(diào)控工具的有效性。其次，基于現(xiàn)有金融體系的特點，建立針對不同金融機構的差別化準備金制度，提高對資金杠桿率的監(jiān)管，達到提高準備金制度運行效率的目的。

5.借人民幣國際化的東風，在經(jīng)濟新常態(tài)下提高我國貨幣政策獨立性

加快人民幣國際化的進程，是經(jīng)濟新常態(tài)下我國貨幣政策獨立性增加的好機會。只有人民幣成為世界貨幣，才能真正擺脫我國人民幣發(fā)行量大小必須依賴美元儲備的問題，更加靈活地使用貨幣政策促進我國經(jīng)濟的發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，2016年我國人民幣跨境結算金額5.22萬億元，人民幣成為我國第二大跨境支付貨幣。人民幣國際化之后，我國貨幣政策可以不再因為外匯儲備壓力而被迫向市場投放貨幣，緩解我國的外匯壓力；同時，中央銀行可以根據(jù)需要，對我國的貨幣政策進行靈活的調(diào)整，不再受美元儲備條件的限制，擴大了我國貨幣政策的調(diào)整空間，使貨幣政策更好地適應我國經(jīng)濟發(fā)展的需求。

6.重視市場預期的作用，轉變調(diào)控方式

微觀經(jīng)濟主體對未來的預期能力隨著中國金融市場的完善在不斷提升，貨幣政策的制定更應該考慮微觀經(jīng)濟主體的反應。經(jīng)濟新常態(tài)下，中央銀行制定貨幣政策應該注重與市場的交流，摸清表達中央銀行貨幣政策目標的渠道，讓市場參與者明白中央銀行貨幣政策的意圖，從而對未來有一個合理的預期，提高貨幣政策的實施效果。我國在利率市場化改革中傾注了大量的心血，隨著利率市場化改革進入攻堅時期，中央銀行應將貨幣調(diào)控方式逐漸轉化為透明度高的以利率為主的價格調(diào)節(jié)模式，摸索出符合中國實際的貨幣調(diào)控方式，完善公開市場操作機制。一方面，貨幣當局必須有一個穩(wěn)定的貨幣供給增長率，并以此作為調(diào)節(jié)經(jīng)濟的基本方式；另一方面，貨幣當局必須制定一個權威的基準利率，其他的市場利率都以此為基礎進行波動，這樣可以幫助市場主體形成一個較為穩(wěn)定的通貨膨脹預期，從而有利于企業(yè)和投資者降低風險。此外，隨著我國金融市場的不斷完善，貨幣當局也應該適時出臺對于新金融業(yè)態(tài)的監(jiān)管標準，使得從業(yè)者能夠根據(jù)監(jiān)管條例對企業(yè)的經(jīng)營進行規(guī)范，這樣既可以幫助投資者規(guī)避道德風險，也可以幫助從業(yè)者降低市場逆向選擇的危險。

六、小結與未來展望

經(jīng)濟新常態(tài)下中國貨幣政策的環(huán)境發(fā)生了重要改變，并呈現(xiàn)出開放程度不斷提高、金融市場加速轉型和人民幣國際化進程加快的明顯特征，這三個特征使得我國的金融安全面臨國際協(xié)調(diào)困難、傳統(tǒng)中介目標失靈和外部沖擊增大的挑戰(zhàn)，同時也為我國金融安全的實現(xiàn)提供了有利的內(nèi)部環(huán)境和外部時機，從而促進內(nèi)外部雙重均衡的順利實現(xiàn)。為了應對挑戰(zhàn)，抓住機遇，我國貨幣政策的實施應遵循六條對策：一是供給側結構性改革；二是總量政策為主、結構性政策為輔，共同協(xié)調(diào)推進結構調(diào)整；三是我國貨幣政策應以控通脹為主要目標，堅定不移地促進經(jīng)濟結構改革；四是繼續(xù)對貨幣政策工具進行創(chuàng)新，拓展基礎貨幣供給渠道；五是借人民幣國際化的東風，在經(jīng)濟新常態(tài)下提高我國貨幣政策獨立性；六是重視市場預期的作用，轉變調(diào)控方式。

綜上，貨幣政策作為我國宏觀調(diào)控的重要手段，其在經(jīng)濟新常態(tài)下給我國的金融安全帶來一系列挑戰(zhàn)和機遇，同樣，我國的財政政策尤其是地方債問題在經(jīng)濟新常態(tài)下也必將對我國的金融安全產(chǎn)生重要影響，但是限于篇幅，本文并未對此進行分析，而且毋庸置疑的是，財政政策和貨幣政策之間的關系在經(jīng)濟新常態(tài)下也將發(fā)生重要轉變，而這些轉變對于我國金融安全的順利實現(xiàn)具有至關重要的作用。因此，在以后的研究中，我們將繼續(xù)基于財政政策以及財政政策和貨幣政策互動關系的視角對我國金融安全所面臨的機遇和挑戰(zhàn)進行分析，從而為我國宏觀調(diào)控的科學實施和金融安全的順利實現(xiàn)提供借鑒和指導。

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〔責任編輯：惠國琴〕

2017-06-29

國家自然科學基金面上項目“面向金融安全的房地產(chǎn)市場風險識別及預警研究”(71373201)、國家自然科學基金面上項目“房價沖擊系統(tǒng)性風險的機理、影響、測度及防范研究”(71673214)、中國博士后基金項目“基于控制超調(diào)量的金融監(jiān)管研究”(2015M582627)階段性成果

王娟(1981—),女,陜西西安人，副教授，博士后，從事金融市場研究。

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