趙玉紅

（遼寧社會科學(xué)院 經(jīng)濟研究所，遼寧 沈陽 110036）

國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟是新一輪國有企業(yè)改革的一項重要內(nèi)容。2014年11月18日，遼寧省出臺了《深化國資國企改革意見》，明確鼓勵非國有資本參與國企改制重組。遼寧現(xiàn)存一定比例的國有獨資公司與國有資本控股的股份制公司，未來除少量僵尸國企殘存資產(chǎn)涉及作價轉(zhuǎn)讓或清產(chǎn)核銷外，絕大多數(shù)國企都會分批進行“混改”，遼寧在發(fā)展混合所有制經(jīng)濟方面的動作會比較大。國有企業(yè)特別是中央國有企業(yè)對遼寧經(jīng)濟發(fā)展影響巨大，壟斷央企的破題和改革模式備受關(guān)注，因此關(guān)注實踐中的國有企業(yè)混合所有制改革模式，對遼寧國有企業(yè)改革探索深具意義。

一、全國主要省份混合所有制改革的模式

目前國有企業(yè)存在的問題主要有三個方面。第一，片面追求規(guī)模導(dǎo)致國企杠桿率迅速上升，從2008年到2014年，資產(chǎn)負債率上升明顯的行業(yè)多為國企占比較高的行業(yè)。第二，所有者缺位導(dǎo)致國有經(jīng)濟效率低下，這體現(xiàn)為國企占比較高行業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和盈利增速明顯偏低。第三，部分國有企業(yè)形成的行業(yè)壟斷阻礙了市場化改革的進程。新一輪的國企改革正是針對上述三個問題而展開的。通過對目前已公布的各省市國資國企改革文件的整理和歸納，筆者總結(jié)出目前國有企業(yè)主要采用以下五種混合所有制改革方式：

1．開放式改制重組

開放式改制重組是指通過資產(chǎn)、業(yè)務(wù)和債務(wù)等要素進行改制重組，以企業(yè)的核心業(yè)務(wù)、核心競爭力為定位，采取資產(chǎn)剝離和債務(wù)重組等多種手段提高企業(yè)價值，整合組織架構(gòu)、資產(chǎn)負債和人員等運營平臺，從而為進一步引進戰(zhàn)略投資者做準(zhǔn)備。

2．整體上市

整體上市是指公司將其主要資產(chǎn)和業(yè)務(wù)整體改制為股份公司進行上市的做法。為實現(xiàn)集團公司整體上市股東一般會把大量低效無效資產(chǎn)剝離，比如幼兒園、虧損的資產(chǎn)、沉重的企業(yè)辦社會職能和歷史遺留問題等，還可能分流過多的冗員。股份公司成功上市后再用得到的資金收購原來的母公司。實現(xiàn)集團公司整體上市需要前期創(chuàng)造大量的條件和做充分的準(zhǔn)備工作。

3．員工持股

員工持股旨在調(diào)動國企員工的積極性，為了激發(fā)企業(yè)活力而實施的核心人才和高管持股計劃，優(yōu)先支持人才資本和技術(shù)要素貢獻占比較高的高新技術(shù)企業(yè)、轉(zhuǎn)制科研院所、科技服務(wù)型企業(yè)開展員工持股試點。

4．產(chǎn)權(quán)制度改革

通過設(shè)立政府引導(dǎo)基金，吸引更多社會資金投資國企混合所有制改革或進入新型戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)。

5．引入戰(zhàn)略投資者

引資的目的是做大做強，對資產(chǎn)規(guī)模巨大，在全省經(jīng)濟戰(zhàn)略中地位極為重要的國有大中型企業(yè)，可通過引入戰(zhàn)略投資者而獲取其豐富的投資經(jīng)驗和行業(yè)整合經(jīng)驗，以及在資金、人才管理和資本市場等各方面的資源，對改變其治理結(jié)構(gòu)有重要意義。

二、全國主要省份混合所有制改革的主要內(nèi)容

國企混合所有制改革進展比較快的省市其主要改革內(nèi)容集中在以下方面：

1．提出國有資本證券化比例

浙江省國企改革方案要求省屬國有企業(yè)的國有資產(chǎn)證券化率達到75%左右，注重引入更多有助于國企產(chǎn)業(yè)整合和轉(zhuǎn)型升級的戰(zhàn)略投資者；廣東省國資委規(guī)劃至2020年，資產(chǎn)證券化率達到70%；江西省提出力爭經(jīng)過5年左右努力，省屬國有資本證券化率提高到60%。遼寧省國企資產(chǎn)體量龐大，資產(chǎn)證券化率相對較低，結(jié)合以上幾個省提出的目標(biāo)，筆者認為我省國企混合所有制改革空間較大。

2．提出推進混合所有制的途徑

上海市推進混合所有制的主要途徑為：公司制股份制改革、開放性市場化雙向聯(lián)合重組、股權(quán)激勵和員工持股。整體上市、核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市、公司股份制改革，以及探索特殊管理股制度是公司制股份改革的主要內(nèi)容；聚焦產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈，從國有經(jīng)濟、非公經(jīng)濟兩個方面實行開放性市場化雙向聯(lián)合重組。

3．合理設(shè)定國有股權(quán)比例

上海市國資改革根據(jù)不同企業(yè)的功能定位設(shè)定國有股權(quán)比例。國有資本管理公司可保持國有全資；負責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施和功能區(qū)域開發(fā)建設(shè)、提供公共服務(wù)和保障改善民生的功能類和公共服務(wù)類國有企業(yè)，可保持國有全資或國有控股；戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)中的國有重點骨干企業(yè)，可保持國有控股或相對控股；一般競爭性領(lǐng)域的國有企業(yè)則根據(jù)發(fā)展實際，按照市場規(guī)則有序進退、合理流動。

4．允許混合所有制企業(yè)員工持股

廣東省鼓勵科技型企業(yè)管理層和員工以現(xiàn)金、技術(shù)、虛擬股權(quán)等方式持股；上海市鼓勵整體上市企業(yè)集團、國有及國有控股的專職科研院所、符合條件的競爭類企業(yè)集團及下屬企業(yè)以及高新技術(shù)企業(yè)實施股權(quán)激勵和員工持股。

三、對遼寧國企混合所有制改革的啟示和建議

目前推進國有企業(yè)混合所有制改革省區(qū)的改革內(nèi)容和模式給遼寧國企混合所有制改革很多啟示。遼寧推進國企混合所有制經(jīng)濟發(fā)展模式也大體通過這幾種方式。筆者認為應(yīng)該從以下幾個方面逐步努力和完善。

1．發(fā)揮國有資本投資運營公司的作用

改組和組建一批具有不同功能的國有資本投資運營公司，增強對國有股權(quán)的市場化、專業(yè)化運作能力。國有資本投資運營公司作為市場化的資本運營主體，在國有資產(chǎn)監(jiān)管機構(gòu)授權(quán)范圍內(nèi)，以產(chǎn)業(yè)投資為重點，強化產(chǎn)業(yè)聚集和資源整合，充分發(fā)揮投融資功能，形成與國有資本功能定位相適應(yīng)的國有資本布局動態(tài)調(diào)整機制。國有資本投資運營公司承擔(dān)著國資流動重組、布局調(diào)整的任務(wù)，以管理資本為主加強國有資產(chǎn)監(jiān)督；國有資本投資運營公司對所投資企業(yè)僅作為股東參與經(jīng)營管理，不能進行除投資管理業(yè)務(wù)之外的其他經(jīng)營活動。將開展兩個“試點”，即“由國有資產(chǎn)監(jiān)管機構(gòu)授權(quán)國有資本投資、運營公司履行部分出資人職責(zé)試點”和“政府直接授權(quán)國有資本投資、運營公司履行出資人職責(zé)試點”。目前國有資本投資運營公司主要有這幾類形態(tài)：第一類是主要做增量的資本投資公司；第二類是主要做存量的資本運營公司，這類企業(yè)在并購重組過程中，重新整合包裝現(xiàn)有資產(chǎn)，再去市場運作；第三類是把集團公司打造成資本運營公司，具備各類資本運營職能、擁有若干金融牌照的實體，這也是實體經(jīng)濟發(fā)展到一定規(guī)模后必然帶動的產(chǎn)融結(jié)合；第四類是控股公司，此類公司作為參股后的股權(quán)持有人。遼寧應(yīng)該結(jié)合國有企業(yè)改革試點情況，把發(fā)展和發(fā)揮國有資本投資運營公司在國企混合所有制改革中的作用作為未來國有企業(yè)改革的重點，提高國有資本的配置效率。

2．根據(jù)企業(yè)功能不同探索多種方式發(fā)展混合所有制經(jīng)濟

一般競爭類企業(yè)按照市場規(guī)則有序進退，放開國有股權(quán)比例。逐步將具備條件的國有集團母公司直接改組為國有資本投資運營公司，對二級、三級企業(yè)實行產(chǎn)權(quán)改制。部分集團母公司可改造成為股權(quán)多元化公司特別是上市公司。鼓勵包括民間資本、外資以及各類新型資本等非國有資本，通過出資入股、認購可轉(zhuǎn)債、融資租賃、收購股權(quán)以及組建股權(quán)投資基金等多種形式參與國有企業(yè)改制重組和合資經(jīng)營。探索混合所有制企業(yè)有序推進管理層、技術(shù)骨干、員工出資參與本企業(yè)改制。推動國有企業(yè)完善現(xiàn)代企業(yè)制度，國有資本參股控股公司基本形成比較健全的法人治理結(jié)構(gòu)。分類完善國有企業(yè)管理模式、治理結(jié)構(gòu)和激勵約束機制，推進競爭類企業(yè)建立相互制約的多元產(chǎn)權(quán)主體公司法人治理結(jié)構(gòu)。加快規(guī)范的董事會、監(jiān)事會建設(shè)，規(guī)范決策程序和財務(wù)制度，更好地實現(xiàn)企業(yè)保值增值等重要發(fā)展目標(biāo)。探索按市場機制建立國有資本職業(yè)產(chǎn)權(quán)代表制度，建立和完善國有企業(yè)經(jīng)營投資責(zé)任和資產(chǎn)損失責(zé)任追究制度，建立和完善國有企業(yè)信息公開制度。

3.創(chuàng)新金融發(fā)展為國企改革股權(quán)多元化創(chuàng)造條件

國企改革離不開金融支持。遼寧應(yīng)該學(xué)習(xí)和借鑒發(fā)達地區(qū)金融投資的新理念、新方法、新工具；讓更多的“北上廣深”金融投資機構(gòu)在遼寧投資落戶；要積極吸引公募基金、私募基金、券商資管、保險資金、民營投資控股集團等多種形式的外部投資者參與國企改革，為存量資產(chǎn)重組、并購引進民間資本；讓各種類型的新金融助推遼寧經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。創(chuàng)造良好的金融發(fā)展環(huán)境，在大力發(fā)展銀行、證券、保險等傳統(tǒng)金融業(yè)的同時，也要將小貸、擔(dān)保和私募股權(quán)等創(chuàng)新型金融機構(gòu)作為今后發(fā)展的重點，為國企改革創(chuàng)造良好的融資條件。在擴大企業(yè)直接融資規(guī)模的同時，引導(dǎo)保險資金通過投資股權(quán)、債權(quán)等方式參與國有企業(yè)改革。

4.清晰界定和防止國有資產(chǎn)流失

從上述幾種混合所有制改革的模式看，無論是國企整體上市還是改制重組，既要有產(chǎn)權(quán)制度改革還要有合理的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，改變國有股“一股獨大”的問題，優(yōu)化產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，鼓勵非國有資本參與國企改制重組。將有更多的民營資本參與國企改制重組，因此如何界定和防止國有資產(chǎn)流失就成為重要的挑戰(zhàn)。目前關(guān)于國有資產(chǎn)流失還存在很多認知分歧和法律方面的模糊問題，應(yīng)該盡快在政策和法律層面明晰，否則將會影響到社會資本參與新一輪國企產(chǎn)權(quán)改革的積極性。對國有資產(chǎn)整體性的評估和透明公開化的流程規(guī)范、公開交易和市場定價是保障國有資產(chǎn)不流失的基本條件。

5.逐步依靠市場化手段管理國有資產(chǎn)

創(chuàng)新和完善國有資本授權(quán)經(jīng)營體制。根據(jù)地方國有企業(yè)產(chǎn)業(yè)特征、承載功能、股權(quán)結(jié)構(gòu)和發(fā)展階段，將地方國有企業(yè)界定為競爭、功能、公益三種類型，實施分類監(jiān)管。構(gòu)建透明有序的國有資本投資運營平臺，增強國有股權(quán)的流動性。建立健全統(tǒng)一的國有資產(chǎn)監(jiān)管法規(guī)制度體系和基礎(chǔ)管理工作體系，全面落實國有資產(chǎn)保值增值責(zé)任。規(guī)范國有資本運作方式，建立出資人審批事項清單制度。建立覆蓋全部國有企業(yè)、分級管理的國有資本經(jīng)營預(yù)算和收益分享制度，推進國資經(jīng)營預(yù)算與公共財政預(yù)算、政府性基金預(yù)算、社會保障預(yù)算相銜接。

〔1〕劉麗靚.國企改革醞釀“破竹之勢”壟斷央企持續(xù)破題〔J/OL〕.鳳凰財經(jīng)，http：//finance.ifeng.com/a/20170907/15658483_0.shtml，20170907

〔2〕李錦.國有企業(yè)改革砥礪前進〔N〕.第一財經(jīng)日報，2017-09-10.

〔3〕葛軍.國企改革，勢不可擋〔J/OL〕.新浪財經(jīng)，20150630，http：//vip.stock.finance.sina.com.cn/q/go.php/vReport_Show/kind/strategy/rptid/2842588/index.phtml

〔4〕趙玉紅.結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展〔M〕.沈陽：東北大學(xué)出版社，2016：22.

〔5〕李向平.振興東北老工業(yè)基地路徑探析〔M〕.北京：社會科學(xué)文獻出版社，2012：57.

〔6〕招商證券，地方國企改革再次站上風(fēng)口〔N〕.中國證券報，2015-11-10.

〔7〕杜雨萌.央企整合浪潮漸起年內(nèi)或減至100家之內(nèi)〔N〕.證券日報，2016-07-18.

〔8〕上海制定意見積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟〔J〕.上海國資，2014，（7）：19.