王 子 豪

(德雷賽爾大學(xué) 勒博商學(xué)院 美國(guó) 賓夕法尼亞州)

基于演進(jìn)脈絡(luò)及環(huán)境維度的中美互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展路徑分析

王 子 豪

(德雷賽爾大學(xué) 勒博商學(xué)院 美國(guó) 賓夕法尼亞州)

中美互聯(lián)網(wǎng)金融模式基本類似，但受經(jīng)濟(jì)、金融、制度、文化等諸多因素的影響，中國(guó)和美國(guó)在不同模式下發(fā)展的情況存在差異：美國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融更多地表現(xiàn)為傳統(tǒng)金融的“補(bǔ)充”和“融合”，沒有對(duì)傳統(tǒng)金融產(chǎn)生巨大沖擊和顛覆，其影響具有“潛移默化”的特征；而受“金融抑制”的影響，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融雖起步較晚，但呈現(xiàn)井噴式發(fā)展，因而也暴露出種種問題。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展需要取長(zhǎng)補(bǔ)短，結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)，在制度、監(jiān)管等方面改善自我，重點(diǎn)是健全法律和監(jiān)管體系，加強(qiáng)信用體系建設(shè)，提高金融企業(yè)自身創(chuàng)新能力。

互聯(lián)網(wǎng)金融；金融模式；發(fā)展路徑；中美差異

互聯(lián)網(wǎng)金融并非完全新興的事物，早在20世紀(jì)90年代互聯(lián)網(wǎng)金融就在美國(guó)萌芽。美國(guó)擁有先進(jìn)的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與健全的金融體系，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融基本以美國(guó)為“樣板”發(fā)展，但互聯(lián)網(wǎng)金融在美國(guó)卻呈現(xiàn)出一種溫和的姿態(tài)，而非中國(guó)般“爆發(fā)式”的發(fā)展局面。那么是什么造成兩國(guó)之間的差異？中美兩國(guó)的金融壞境有何不同？中國(guó)應(yīng)該在哪些方面借鑒和學(xué)習(xí)美國(guó)？在哪些方面又可取得突破？研究討論這些問題對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的良性發(fā)展將有一定的積極意義。

一、中美互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展：基于演進(jìn)脈絡(luò)的分析

互聯(lián)網(wǎng)金融是依托于現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)提供更加高效、質(zhì)量更好的金融產(chǎn)品和服務(wù)，其模式包括網(wǎng)絡(luò)銀行、網(wǎng)絡(luò)證券、網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)、網(wǎng)絡(luò)借貸、眾籌、第三方支付等。

中美互聯(lián)網(wǎng)金融模式基本類似，但受經(jīng)濟(jì)、金融、制度等諸多因素的影響，中國(guó)和美國(guó)在不同模式下發(fā)展的情況存在差異：美國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融更多地表現(xiàn)為傳統(tǒng)金融的“補(bǔ)充”和“融合”，沒有對(duì)傳統(tǒng)金融產(chǎn)生巨大沖擊和顛覆，其影響具有“潛移默化”的特征；而受“金融抑制”的影響，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融雖起步較晚，但呈現(xiàn)井噴式發(fā)展，特別是P2P網(wǎng)貸、第三方支付和互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)，其沖擊力及潛在的市場(chǎng)規(guī)模較大，更多地表現(xiàn)出“影子銀行”的特征[1]。

美國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融大致可分為三個(gè)階段：(1)萌芽發(fā)展階段。20世紀(jì)90年代，在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的帶動(dòng)下，互聯(lián)網(wǎng)金融在美國(guó)開始萌芽，多種互聯(lián)網(wǎng)金融的經(jīng)營(yíng)模式開始出現(xiàn)，并開始快速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈條開始成型。最先互聯(lián)網(wǎng)化的是傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)，1992年第一家互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)服務(wù)公司E-trade成立，起初E-trade通過網(wǎng)絡(luò)提供在線投資咨詢服務(wù)，之后又在網(wǎng)上證券經(jīng)紀(jì)和交易領(lǐng)域拓展，其低廉的傭金費(fèi)率推動(dòng)了整個(gè)產(chǎn)業(yè)的信息化和網(wǎng)絡(luò)化；1995年美國(guó)第一網(wǎng)絡(luò)安全銀行成立，這是全球第一家互聯(lián)網(wǎng)銀行；同年美國(guó)第一家網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)電子商務(wù)公司Insweb成立，Insweb利用互聯(lián)網(wǎng)提供在線保險(xiǎn)報(bào)價(jià)信息服務(wù)、保險(xiǎn)購(gòu)買服務(wù)和咨詢服務(wù)，它的成功推動(dòng)了網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)的發(fā)展；1999年，美國(guó)電子商務(wù)公司E-BAY成立了第三方支付公司Paypal，并成立了互聯(lián)網(wǎng)第一支貨幣基金，Paypal利用長(zhǎng)尾效應(yīng)，將其用戶的剩余資金投資到貨幣基金市場(chǎng)，用高于銀行的利率吸引大批用戶，改變了傳統(tǒng)的支付模式和貨幣流動(dòng)形式。(2)平穩(wěn)發(fā)展階段。至21世紀(jì)，美國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)入一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的發(fā)展時(shí)期，互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融的融合更加深入，銀行、保險(xiǎn)、證券等傳統(tǒng)金融行業(yè)進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)了信息化和網(wǎng)絡(luò)化，傳統(tǒng)的依托于物理柜臺(tái)和線下營(yíng)銷的產(chǎn)品和服務(wù)也轉(zhuǎn)向了網(wǎng)絡(luò)。(3)創(chuàng)新發(fā)展階段。平穩(wěn)發(fā)展過后，新的互聯(lián)網(wǎng)金融模式開始出現(xiàn)：2007年，新的網(wǎng)絡(luò)融資模式P2P Lending在美國(guó)興起，Lending Club和Prosper是具有代表性的互聯(lián)網(wǎng)借貸平臺(tái)，它們?cè)试S投資者認(rèn)購(gòu)消費(fèi)或商業(yè)目的的貸款，兩個(gè)平臺(tái)合計(jì)占美國(guó)P2P借貸市場(chǎng)份額90%以上；2009年，Kickstarter在紐約上市，這意味著眾籌這一新的融資模式開始興起。

縱觀美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展，可以看出這是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，更多地體現(xiàn)為真正的金融科技(Financial Technology)創(chuàng)新，其演變過程沒有引發(fā)大的沖擊及風(fēng)險(xiǎn)，這主要得益于三方面原因：(1)法律體系的不斷更新。美國(guó)法律對(duì)金融產(chǎn)品的規(guī)制比較完善、嚴(yán)格，在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展過程中，監(jiān)管當(dāng)局采取審慎寬松的政策，補(bǔ)充新的法律、修改現(xiàn)有法律，一方面保障互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)健康發(fā)展，另一方面為互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)造條件。如2012年4月，美國(guó)政府的頒布《工商初創(chuàng)企業(yè)推動(dòng)法》，該法案包含兩大內(nèi)容:一是IPO“減負(fù)”，主要為“發(fā)展階段的成長(zhǎng)型公司”IPO過程“減負(fù)”，減輕其公開披露負(fù)擔(dān)，同時(shí)使EGC得到更多關(guān)注；二是非公開融資改革。JOBS的一系列改革措施旨在降低私人公司融資的規(guī)則限制，并提出了新的眾籌方案，該法案對(duì)以眾籌模式等開展的融資活動(dòng)的準(zhǔn)入規(guī)則、投資者身份等不同層面的問題作出具體規(guī)定，減輕互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的負(fù)擔(dān)，避免互聯(lián)網(wǎng)金融可能觸及的非法集資等法律風(fēng)險(xiǎn)。(2)監(jiān)管體系的相對(duì)完備。美國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局將互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)包含在一般性的監(jiān)管框架體系內(nèi)，實(shí)施多層次的監(jiān)管，包括全國(guó)性監(jiān)管機(jī)構(gòu)和各類州立的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，這些監(jiān)管機(jī)構(gòu)以聯(lián)邦監(jiān)管法案為依據(jù)進(jìn)行職責(zé)劃分，以保障監(jiān)管的合法性與嚴(yán)密性。此外，美國(guó)對(duì)于不同的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，實(shí)施不同管理模式，除法定監(jiān)管體系外，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)還受一些銀行集團(tuán)、清算協(xié)會(huì)等自律性機(jī)構(gòu)監(jiān)管。(3)健全征信體系的建立。由于互聯(lián)網(wǎng)金融各類業(yè)務(wù)模式都依賴于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和大數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，其業(yè)務(wù)大多于線上進(jìn)行，不需要面對(duì)面的交易，因此征信體系建設(shè)就成為保障互聯(lián)網(wǎng)金融正常運(yùn)行的核心環(huán)節(jié)。美國(guó)的征信體系早在互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展之前就已經(jīng)建立，為互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)識(shí)別客戶信用風(fēng)險(xiǎn)和提高放貸效率提供了大量原始的信用評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)，進(jìn)一步支撐了互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的發(fā)展，減小了風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展時(shí)間較短，其發(fā)展過程也包括三個(gè)階段：(1)萌芽發(fā)展階段。我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融萌芽在2005年以前，銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)為了在未來的競(jìng)爭(zhēng)中勝出，開始探索金融創(chuàng)新，轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)觀念、支付方式和運(yùn)營(yíng)模式呈現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)化的發(fā)展趨勢(shì)。該階段主要表現(xiàn)為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)化，自此網(wǎng)上轉(zhuǎn)賬、網(wǎng)上證券開戶、網(wǎng)上買保險(xiǎn)等互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)相繼出現(xiàn)，預(yù)示著互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代的到來[2]。(2)起步發(fā)展階段。2005年到2012年可視為我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的起步階段，金融和互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合從早期的技術(shù)層面逐步深入到業(yè)務(wù)領(lǐng)域，第三方支付、P2P網(wǎng)貸、眾籌等真正的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)形態(tài)相繼出現(xiàn)。為解決電子商務(wù)、貨款支付不同步而導(dǎo)致的信用問題，作為買賣雙方交易過程中信用中介的第三方支付平臺(tái)應(yīng)運(yùn)而生，并迅速發(fā)展。隨著移動(dòng)通訊的快速普及，第三方支付的應(yīng)用范圍逐步拓展到了生活服務(wù)領(lǐng)域。此時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融另一個(gè)標(biāo)志性的業(yè)務(wù)形態(tài)P2P網(wǎng)貸在這一時(shí)期也得到了發(fā)展。由于利率市場(chǎng)化及金融脫媒的趨勢(shì)加速，進(jìn)入2010年以后，P2P網(wǎng)貸呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，大量劣質(zhì)的P2P網(wǎng)貸公司出現(xiàn)在市場(chǎng)中，導(dǎo)致各種違規(guī)、跑路事件不斷出現(xiàn)，嚴(yán)重?fù)p害了金融信譽(yù)和消費(fèi)者利益。市場(chǎng)自發(fā)淘汰了一批不正規(guī)的和競(jìng)爭(zhēng)力弱的劣質(zhì)企業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)得到一定的整合和發(fā)展。(3)高速發(fā)展階段。2013年被稱為“互聯(lián)網(wǎng)金融元年”，以“余額寶”上線為代表，開啟高度發(fā)展模式。第三方支付逐步成熟，P2P網(wǎng)貸爆發(fā)式增長(zhǎng)，眾籌平臺(tái)開始起步，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)和互聯(lián)網(wǎng)銀行相繼獲批運(yùn)營(yíng)，同時(shí)，券商、基金、信托等也開始利用互聯(lián)網(wǎng)開展業(yè)務(wù)，網(wǎng)絡(luò)金融超市和金融搜索等應(yīng)運(yùn)而生，為客戶提供整合式服務(wù)。此外互聯(lián)網(wǎng)金融日益得到國(guó)家重視，行政部門和監(jiān)管部門紛紛出臺(tái)政策，加強(qiáng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)及業(yè)務(wù)模式的引導(dǎo)和規(guī)范。

反觀我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展歷程，可知其是在互聯(lián)網(wǎng)等信息技術(shù)廣泛應(yīng)用的基礎(chǔ)上自發(fā)產(chǎn)生的，雖發(fā)展速度較快、潛力巨大，但其演進(jìn)過程暴露出種種問題，主要體現(xiàn)在以下三方面：(1)爆發(fā)式發(fā)展引致的負(fù)面沖擊。受金融抑制的影響，國(guó)內(nèi)的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)及互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金理財(cái)平臺(tái)前兩年發(fā)展速度驚人，在為民眾帶來普惠的同時(shí)亦產(chǎn)生了負(fù)面沖擊，如P2P平臺(tái)的瘋狂發(fā)展及不斷倒閉給社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了大量風(fēng)險(xiǎn)，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)井噴式發(fā)展也對(duì)傳統(tǒng)銀行存款業(yè)務(wù)形成沖擊，甚至影響了我國(guó)貨幣政策的實(shí)施效果和金融體系的穩(wěn)定性。(2)計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)安全技術(shù)及征信體系有待完善。目前我國(guó)的計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)通訊系統(tǒng)還存在著密鑰管理和加密技術(shù)不完善、TCP/IP協(xié)議安全性較差等缺陷，加之網(wǎng)絡(luò)通訊系統(tǒng)具有的開放式特點(diǎn)，造成其易遭受計(jì)算機(jī)病毒和電腦黑客攻擊的問題，這會(huì)給互聯(lián)網(wǎng)金融交易帶來較大的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)金融軟硬件系統(tǒng)大多來自國(guó)外，缺乏具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的相關(guān)系統(tǒng)，可能被技術(shù)變革淘汰，存在威脅金融體系安全等風(fēng)險(xiǎn)。信用體系建設(shè)方面，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融賴以發(fā)展的信用體系建設(shè)很不完善，這會(huì)加劇互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)。(3)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體系滯后?，F(xiàn)階段我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體系是20世紀(jì)90年代在沿襲傳統(tǒng)金融監(jiān)管體系的基礎(chǔ)上形成的，其基本內(nèi)容是對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管，而對(duì)新興互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)相關(guān)業(yè)務(wù)的監(jiān)管則由中國(guó)人民銀行出臺(tái)具體管理辦法或作出風(fēng)險(xiǎn)提示。這一體系在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的初期能夠滿足發(fā)展需要，但隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，這一監(jiān)管體系卻暴露出了諸多問題，例如當(dāng)前我國(guó)對(duì)銀行主導(dǎo)型的網(wǎng)絡(luò)融資監(jiān)管過多、對(duì)非銀行主導(dǎo)型的網(wǎng)絡(luò)融資監(jiān)管不足，并由此導(dǎo)致商業(yè)銀行貸款無法創(chuàng)新，大量非銀行網(wǎng)絡(luò)融資風(fēng)險(xiǎn)巨大等問題。

二、中美互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展:基于多維度環(huán)境因素的對(duì)比

(一)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)因素

美國(guó)的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)相對(duì)成熟，“看不見的手”在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著重要調(diào)節(jié)作用，這促使美國(guó)市場(chǎng)的資源配置更加合理，支柱產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對(duì)均衡，各產(chǎn)業(yè)間擁有緊密的聯(lián)系，金融企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境中相互促進(jìn)，同時(shí)，為了在競(jìng)爭(zhēng)中獲得優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)新成為企業(yè)生存與發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力。美國(guó)金融企業(yè)積極使用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而競(jìng)爭(zhēng)將利潤(rùn)壓低，也一定程度上抑制了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如谷歌、微軟進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域[3]。中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)尚沒有達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家的程度，因政府的保護(hù)政策，致使金融行業(yè)存在壟斷現(xiàn)象，資源分配的不合理加上競(jìng)爭(zhēng)的缺失，導(dǎo)致創(chuàng)新意識(shí)不強(qiáng)，銀行等傳統(tǒng)金融行業(yè)無法滿足客戶多樣化的金融需求，而互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈，加上政府對(duì)國(guó)外互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)實(shí)行的嚴(yán)格控制，使得國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)獲得了很大的發(fā)展空間?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)的繁榮發(fā)展加上我國(guó)的金融產(chǎn)業(yè)改革步伐緩慢，使得互聯(lián)網(wǎng)金融在國(guó)內(nèi)快速發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)無視空間的特性，讓互聯(lián)網(wǎng)金融的獲客范圍無限延伸，獲客成本直線下降。同時(shí)，中國(guó)巨大人口優(yōu)勢(shì)衍生出的龐大網(wǎng)民數(shù)量，為國(guó)內(nèi)電子商務(wù)的蓬勃發(fā)展提供了極大助力。伴隨著電子商務(wù)的發(fā)展，一方面第三方支付與供應(yīng)鏈金融得到了快速成長(zhǎng)，另一方面電子商務(wù)建立了民眾對(duì)遠(yuǎn)程交易最基本的信任，培養(yǎng)了民眾的網(wǎng)上交易習(xí)慣，隨著中國(guó)電子商務(wù)的崛起，阿里巴巴、京東等塑造了消費(fèi)者新的消費(fèi)模式，第三方支付在這種環(huán)境下得以快速發(fā)展，極大地推動(dòng)了互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展。

(二)金融環(huán)境因素

美國(guó)的金融市場(chǎng)更為完善，金融體系更為成熟，金融工具更為多樣化，而在中國(guó)，金融管制產(chǎn)生的金融抑制十分嚴(yán)重，主要有以下體現(xiàn)：(1)巨大的麥克米倫缺口*1931年，麥克米倫爵士在對(duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)研之后發(fā)現(xiàn)，面對(duì)25萬(wàn)英鎊以下的貸款，資金的供給方并不愿意按照需求方要求的條件來提供資金，導(dǎo)致大量中小資金需求得不到滿足，此為麥克米倫缺口。。麥克米倫缺口，即中小企業(yè)資金的貸款需求得不到滿足，這是全世界經(jīng)濟(jì)共同面對(duì)的難題，美國(guó)在擁有發(fā)達(dá)的銀行體系和資本市場(chǎng)的背景下，缺口仍然嚴(yán)重，那么，由于中國(guó)中小企業(yè)數(shù)量眾多和金融信貸向大企業(yè)傾斜的現(xiàn)狀，此缺口無疑非常巨大。(2)巨大的資本保值增值需求。過去三十年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，人均儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)1619倍，衍生而來的社會(huì)富余資金蘊(yùn)藏著巨大的保值增值需求。但銀行理財(cái)收益率一般在5%以下，信托投資亦有著百萬(wàn)的高額門檻，這必然使得民眾渴求更為合適的增值保值投資渠道。相比之下，美國(guó)2%～3%的GDP率及較低的居民儲(chǔ)蓄率，使得資本保值壓力較小，資本增量多被美國(guó)傳統(tǒng)金融占據(jù)。(3)不完全競(jìng)爭(zhēng)的投融資市場(chǎng)。中美投融資市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度是完全不能相提并論的。中國(guó)GDP總額占美國(guó)GDP總額的60%左右，而政策性銀行、國(guó)有銀行、股份制銀行、郵儲(chǔ)銀行、城商行、農(nóng)商行、信用社、民營(yíng)銀行等合計(jì)占美國(guó)銀行總數(shù)的28%。在經(jīng)濟(jì)總量達(dá)到美國(guó)六成水平的情況下，為此服務(wù)的銀行只有美國(guó)的三成，可見中國(guó)的投融資市場(chǎng)存在大量傳統(tǒng)金融難以觸碰到的真空領(lǐng)域，這為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展提供了沃土。此外，在美國(guó)，利率是由市場(chǎng)來調(diào)節(jié)的，消費(fèi)者的投資和消費(fèi)會(huì)由市場(chǎng)引導(dǎo)，而中國(guó)政府實(shí)行了利率管制，即限定存貸款利率，人為制造利差。而管制的存款利率長(zhǎng)時(shí)間低于實(shí)際利率或市場(chǎng)利率，就形成了長(zhǎng)期且嚴(yán)重的金融抑制，互聯(lián)網(wǎng)金融則是利率市場(chǎng)化或者金融脫媒的推手。人們會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)接受金融抑制造成的損失，但隨著金融和科技的發(fā)展，人們將越來越難以忍受這種損失，余額寶的出現(xiàn)一定程度上改變了這種現(xiàn)狀，互聯(lián)網(wǎng)金融伴隨著余額寶的風(fēng)靡開始迅猛發(fā)展。

(三)制度及監(jiān)管因素

中美的金融制度有較大的差異。其一，美國(guó)在個(gè)人財(cái)產(chǎn)和隱私方面有健全的制度保障，美國(guó)政府會(huì)較及時(shí)地出臺(tái)相關(guān)法規(guī)規(guī)范金融行業(yè)。美國(guó)的金融監(jiān)管體制是以立法為核心的多部門依職責(zé)分工監(jiān)管。美國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融主要由證券交易與管理委員會(huì)(SEC)和美國(guó)消費(fèi)金融保護(hù)局(CFPB)監(jiān)管。網(wǎng)絡(luò)借貸企業(yè)在美國(guó)被認(rèn)定為證券經(jīng)紀(jì)商，由SEC對(duì)其信息披露合規(guī)性進(jìn)行監(jiān)管，美國(guó)出臺(tái)的工商初創(chuàng)企業(yè)推動(dòng)法(英文簡(jiǎn)稱JOBS法案)對(duì)以眾籌模式等開展的融資活動(dòng)的準(zhǔn)入規(guī)則、投資者身份等不同層面進(jìn)行規(guī)定，這些監(jiān)管體系減輕了金融發(fā)展的負(fù)擔(dān)，使其可以涵蓋互聯(lián)網(wǎng)金融的業(yè)務(wù)發(fā)展。其二，美國(guó)有完善的征信與信用報(bào)告體系，信用的重要性在美國(guó)深入人心，經(jīng)濟(jì)秩序較好[4]。反觀國(guó)內(nèi)，一方面，國(guó)內(nèi)的制度體系尚不健全，政府出臺(tái)的法律法規(guī)不僅有一定滯后性，覆蓋范圍亦相對(duì)不夠廣泛。中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融由多個(gè)部門監(jiān)管，部門之間缺少協(xié)調(diào)與合作，在第三方支付方面制定了具體的規(guī)范，但是在P2P和眾籌方面的監(jiān)管還處于真空狀態(tài)，而網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)、電子銀行和網(wǎng)絡(luò)證券在中國(guó)均按照傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，缺少對(duì)應(yīng)的監(jiān)管體系和法律制度，使互聯(lián)網(wǎng)金融形成了進(jìn)入門檻低、套利空間大的特點(diǎn)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展亂象叢生。另一方面，國(guó)內(nèi)的信用體系不完善，失信現(xiàn)象頻發(fā)，導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)借貸和眾籌無法實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的對(duì)等，也制約了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展。

(四)消費(fèi)者習(xí)慣因素

美國(guó)的社會(huì)保障體系比較完善，美國(guó)居民消費(fèi)習(xí)慣與中國(guó)有較大的區(qū)別。美國(guó)居民的消費(fèi)率更高，因?yàn)樗麄冊(cè)谙M(fèi)中并沒有特別大的后顧之憂。居民的儲(chǔ)蓄率很低，甚至?xí)薪鑲M(fèi)的情況，而且政府支持的退休養(yǎng)老教育的投資都直接交由機(jī)構(gòu)操作，致使美國(guó)的資本市場(chǎng)以機(jī)構(gòu)為主。而中國(guó)的社會(huì)保障制度不夠完善，中國(guó)居民在養(yǎng)老、醫(yī)療等預(yù)防性消費(fèi)支出所占比例較高，個(gè)人儲(chǔ)蓄資產(chǎn)規(guī)模較大。大量的儲(chǔ)蓄使居民追求低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資渠道，這為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展帶來契機(jī)。

(五)文化因素

互聯(lián)網(wǎng)金融根植于互聯(lián)網(wǎng)，互聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì)是去中心化，這種本質(zhì)恰恰契合了中國(guó)人對(duì)“君子之道，和而不同”的文化訴求：一方面，渴望去分享、去贏得“大我”的認(rèn)同，這正符合互聯(lián)網(wǎng)的“共享”精神；另一方面，又追求“小我”的獨(dú)立，堅(jiān)守自身的唯一性，這正符合互聯(lián)網(wǎng)的“自由”“包容”理念[5]。文化理念的契合促進(jìn)了國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)的深度應(yīng)用及快速發(fā)展，這種文化上的天然優(yōu)勢(shì)，是美國(guó)所缺乏且難以復(fù)制的。

三、美國(guó)鏡鑒下中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展路徑探索

中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融起步較晚，但由于經(jīng)濟(jì)、金融、制度、文化等因素的差異，中國(guó)亦有其后發(fā)之優(yōu)勢(shì)。中國(guó)不僅要學(xué)習(xí)美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的模式，更要取長(zhǎng)補(bǔ)短，結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)，在制度、監(jiān)管等方面改善自我，而相關(guān)業(yè)者要堅(jiān)持創(chuàng)新，抓住機(jī)遇，找出適合中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的道路，具體可在以下幾方面進(jìn)一步完善。

(一)健全法律和監(jiān)管體系

互聯(lián)網(wǎng)金融不僅擁有金融產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)，還擁有互聯(lián)網(wǎng)的特點(diǎn)——虛擬化數(shù)字化，在互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)上存在非有效因素，市場(chǎng)不能實(shí)現(xiàn)自動(dòng)出清，這時(shí)候外部監(jiān)管就成為必須[6]。互聯(lián)網(wǎng)金融交易存在道德風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)有可能利用信息的不對(duì)稱實(shí)行欺詐行為或利用惡性競(jìng)爭(zhēng)來爭(zhēng)奪客戶，而互聯(lián)網(wǎng)金融的長(zhǎng)尾效應(yīng)使相關(guān)者的范圍和資金的數(shù)量巨大，從而導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這就使得健全和完善法律和監(jiān)管體系顯得更加重要。中國(guó)的網(wǎng)絡(luò)借貸和眾籌屬于監(jiān)管的重災(zāi)區(qū)，網(wǎng)絡(luò)借貸和眾籌市場(chǎng)秩序混亂，損害投資者權(quán)益的事情時(shí)有發(fā)生。中國(guó)需要借鑒美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，完善相關(guān)的法律法規(guī)，建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，保護(hù)消費(fèi)者的合法權(quán)益，防止監(jiān)管套利，建立相關(guān)法律及以此為依據(jù)進(jìn)行職責(zé)劃分的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，以保障監(jiān)管的合法性與嚴(yán)密性。

(二)加強(qiáng)信用體系建設(shè)

互聯(lián)網(wǎng)金融加速了金融服務(wù)脫離媒介的過程，一方面提高了金融服務(wù)的效率，節(jié)省了成本，同時(shí)也意味著中間過程的減少和風(fēng)險(xiǎn)管理環(huán)節(jié)的減少，而健全的信用體系則可以彌補(bǔ)互聯(lián)網(wǎng)金融在這方面所帶來的缺陷，幫助交易雙方了解對(duì)方的信息，使市場(chǎng)資源可以更加合理地進(jìn)行配置。中國(guó)需要充分借鑒美國(guó)的信用體系，完善信用信息采集、失信懲戒的機(jī)制，支持信用中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展，這樣就可以很好地防范網(wǎng)絡(luò)借貸和眾籌中出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

(三)提高金融企業(yè)自身創(chuàng)新能力

科學(xué)技術(shù)的創(chuàng)新推動(dòng)了互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與金融的結(jié)合催生了互聯(lián)網(wǎng)金融，所以創(chuàng)新是互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)發(fā)展的一大驅(qū)動(dòng)力。美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融經(jīng)歷了20余年的發(fā)展，從模式的創(chuàng)新到監(jiān)管制度的創(chuàng)新，始終走在創(chuàng)新的前沿，而中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融主要為渠道創(chuàng)新，還處于初級(jí)階段。雖然美國(guó)有許多可以供中國(guó)學(xué)習(xí)借鑒的經(jīng)驗(yàn)，但是因?yàn)樯鲜龇N種因素存在差異，在學(xué)習(xí)的基礎(chǔ)進(jìn)行創(chuàng)新才是長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展策略。我國(guó)的第三方支付就是一個(gè)極佳的例子，因?yàn)橐肓诵庞脫?dān)保功能，中國(guó)的第三方支付得以在不健全的信用體系下快速發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)金融沖擊著傳統(tǒng)金融體系，改變著消費(fèi)者的消費(fèi)理念，使金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈?；ヂ?lián)網(wǎng)金融企業(yè)必須掌握先機(jī)，樹立互聯(lián)網(wǎng)價(jià)值觀，堅(jiān)持創(chuàng)新，才能抓住市場(chǎng)。今后，互聯(lián)網(wǎng)與人類的生活、工作聯(lián)系將越發(fā)緊密?；ヂ?lián)網(wǎng)金融作為一種新興的行業(yè)模式，若結(jié)合自身情況找出一條適合自己的發(fā)展路徑，未來的前景將十分廣闊。

[1]謝平,鄒傳偉.互聯(lián)網(wǎng)金融模式研究[J].金融研究,2012(12).

[2]翟永會(huì).互聯(lián)網(wǎng)金融背景下商業(yè)銀行的融合發(fā)展路徑——基于競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的分析[J].河南師范大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版),2015(3).

[3]陸曉明.中美影子銀行系統(tǒng)比較與啟示[J].國(guó)際金融研究,013(1).

[4]李博,董亮.互聯(lián)網(wǎng)金融的模式與發(fā)展[J].中國(guó)金融,2013(10).

[5]周宇.互聯(lián)網(wǎng)金融:一場(chǎng)劃時(shí)代的金融變革[J].探索與爭(zhēng)鳴,2013(9).

[6]朱晉川.互聯(lián)網(wǎng)金融的產(chǎn)生背景、現(xiàn)狀分析與趨勢(shì)研究[J].農(nóng)村金融研究,2013(10).

[責(zé)任編輯 海 林]

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2016-06-19