趙婷婷

江西理工大學

引言：

在經(jīng)濟快速增長以及通貨膨脹率較低的時代背景下，人們已經(jīng)對金融風險放松了警惕，但實際上，對于經(jīng)濟危機而言，通常具有一定的潛伏期。在信貸體系下，大量資金都處于控制范圍以外，杠桿水平和流動性風險等都是導致金融風險的重要因素，所以對于中央銀行而言，應該對價格穩(wěn)定以及金融失衡等問題進行重點關(guān)注，并根據(jù)市場經(jīng)濟實際情況，合理制定貨幣政策。

一、貨幣政策

貨幣政策指的是中央銀行為了實現(xiàn)預期目標，通過各種工具來調(diào)節(jié)貨幣供應量，進而調(diào)節(jié)市場利率，并通過市場利率的變化對民間資本投資、總需求以及宏觀經(jīng)濟運行中的各種方針進行影響，貨幣政策的三大工具包括法定準備金率、貼現(xiàn)政策和公開市場業(yè)務。根據(jù)貨幣政策對總產(chǎn)出的影響，可以將其分成擴張性貨幣政策和緊縮性貨幣政策。前者指的是央行會在經(jīng)濟蕭條時采取措施來降低利率，增加貨幣供給，進而對投資及凈出口進行刺激，增加總需求。后者指的是在經(jīng)濟過熱或者是通貨膨脹率過高時，央行會減少貨幣供給，進而提升利率，對投資及消費進行抑制，減少總產(chǎn)出，或限制總產(chǎn)出的增長速度，讓物價處于合理水平。貨幣政策的最終目標包括穩(wěn)定物價、充分就業(yè)、經(jīng)濟增長以及平衡收支等。

貨幣政策對國家的經(jīng)濟發(fā)展具有重要作用，是國家實施宏觀調(diào)控的有效手段，具有較強的統(tǒng)一性。貨幣政策在進行宏觀調(diào)控時，只對貨幣總量變化進行關(guān)注，統(tǒng)一調(diào)整存款利率和貸款利率，并運用“一刀切”的政策模式，利率在經(jīng)濟平穩(wěn)的基礎(chǔ)上會處于較低的水平，這樣會給金融穩(wěn)定帶來不利影響，具有潛在的風險因素[1]。

二、基于金融穩(wěn)定的貨幣政策框架理論分析

由標準經(jīng)濟學知，基于市場環(huán)境背景下，利率是調(diào)節(jié)貨幣產(chǎn)出以及通貨膨脹的重要手段。多數(shù)情況下，中央銀行的利率若高于市場中的均衡利率，就說明可能會出現(xiàn)抑制產(chǎn)出以及通貨膨脹的現(xiàn)象，那么就可能產(chǎn)生負產(chǎn)出和通脹缺口。相反則會對通貨膨脹以及產(chǎn)出起到一定的促進作用，進而出現(xiàn)正的通脹缺口及產(chǎn)出。二者如果相等，那么通脹以及產(chǎn)出的狀態(tài)就會趨于穩(wěn)定。

通過商業(yè)銀行的決策函數(shù)可以對銀行風險承擔行為進行描述，其基本目標在于將風險項目與無風險項目進行有效組合，進而實現(xiàn)預期收入。設銀行投資與風險項目之間的比值是x，預期回報率是r，無風險項目的投資比例為1-x，預期回報率為r1，多數(shù)情況下，對風險項目進行投資會獲得較高的預期收益，但也會增加銀行破產(chǎn)的幾率。如果銀行破產(chǎn)，那么就會引發(fā)一系列如：給銀行股東帶來嚴重的損失、給客戶及社會帶來不利影響等。經(jīng)研究顯示，銀行的違約率和其風險承擔呈凸性相關(guān)，所以將銀行破產(chǎn)概率設成x2也是比較合理的。

在研究貨幣政策給銀行風險承擔帶來的影響時，應該對商業(yè)銀行和中國銀行的相關(guān)因素進行充分考慮，對它們的動態(tài)反饋機制進行重點關(guān)注，在確定最優(yōu)利率之前，需要對它們的動態(tài)博弈關(guān)系進行明確界定，若商業(yè)銀行所制定的風險決策和中央銀行所制定的貨幣政策在同一時間出臺，就會產(chǎn)生納什博弈。若中央銀行所制定的貨幣政策比商業(yè)銀行所制定的風險決策早，就會產(chǎn)生斯坦克爾伯格博弈?；谠摽蚣荏w系下，對于商業(yè)銀行而言，其風險承擔水平和風險項目的預期收益是成正比例關(guān)系的，而商業(yè)銀行的風險承擔水平和中央銀行所制定的政策利率卻成反比例關(guān)系[2]。

三、基于金融穩(wěn)定的貨幣政策框架實證分析

面對穩(wěn)定的貨幣政策，商業(yè)銀行在金融風險承擔方面需要做出相應的反應，對于利率規(guī)則，應設定較高的利率規(guī)則值，來抑制金融體系中的過度風險承擔，不能只對產(chǎn)出以及通貨膨脹等的規(guī)則進行考慮，也應該對貨幣政策對金融穩(wěn)定的影響因素進行充分考慮。在近期的經(jīng)濟危機來臨之前，由低利率所導致的廉價資金也得到了長期的積累。不對物價因素進行考慮，在這期間，美國等發(fā)達國家都將利率控制在較低水平，日本與歐元區(qū)的利率甚至接近于零。在低利率政策的長期影響下，給美國帶來了一系列問題，比如住房需求膨脹以及資產(chǎn)價格上漲等，最終產(chǎn)生了金融危機。在金融危機爆發(fā)之前，從發(fā)達國家中央銀行的利率角度來分析，除德國之外，其余國家的利率都處于較低水平。而對于之后爆發(fā)的金融危機來說，德國所受到的影響最小，并且在危機期間的表現(xiàn)也很穩(wěn)定。而對于美國來說，它受到的影響就非常嚴重。

經(jīng)研究表明，在寬松的貨幣政策與低利率的市場環(huán)境下，銀行會為了獲取高收益而承擔較大的風險，進而產(chǎn)生較高的金融杠桿，引發(fā)資產(chǎn)價格泡沫。對于傳統(tǒng)金融框架而言，中央銀行所制定的政策利率主要是通過對消費、投資以及產(chǎn)出的影響來發(fā)揮作用。對于主流經(jīng)濟學框架而言，貨幣政策規(guī)則當中并沒有金融風險。實際上，中央銀行在整個金融市場當中具有決定性作用，同時也會對金融體系中的風險承擔情況產(chǎn)生影響。由此可見，中央銀行所制定的政策利率會影響金融市場的穩(wěn)定性，同時也說明了傳統(tǒng)貨幣政策中的利率規(guī)則可能存在一些不足之處，進而引發(fā)了金融風險[3]。

結(jié)論：

總而言之，本文通過對基于金融穩(wěn)定的貨幣政策框架理論與實證進行分析，發(fā)現(xiàn)中央銀行所制定的貨幣政策會對市場主體的風險承擔水平產(chǎn)生影響，特別是金融機構(gòu)，所以貨幣政策具有一定的金融穩(wěn)定內(nèi)涵。對于中央銀行而言，在制定貨幣政策時，一定要充分考慮其與金融穩(wěn)定之間的關(guān)系，制定出適宜的貨幣政策，降低金融市場中所潛在的風險，或者是提升金融機構(gòu)的風險承擔水平，進而促進金融市場的穩(wěn)定發(fā)展。

[1]趙恒.基于金融穩(wěn)定的貨幣政策框架：理論與實證分析[J].現(xiàn)代營銷 (下旬刊 )，2017，07：16.

[2]馬勇.基于金融穩(wěn)定的貨幣政策框架：理論與實證分析[A]..《國際貨幣評論》2014年合輯[C].：，2014：19.

[3]鄧志超.對外開放和新常態(tài)視角下我國貨幣政策轉(zhuǎn)型研究[D].上海社會科學院，2015.