張晉楚

【摘要】我國(guó)正處在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、體制改革的經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”中，國(guó)家對(duì)于原發(fā)的技術(shù)創(chuàng)新寄予厚望，而在科技成果轉(zhuǎn)化成生產(chǎn)力的過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)投資正好能補(bǔ)上銀行貸款和民間資本的短板。風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種追求高額回報(bào)率的高風(fēng)險(xiǎn)投資方式，在我國(guó)的發(fā)展是比較慢的，但是在“大眾創(chuàng)業(yè)”的環(huán)境下它已然成為助推中小新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的推動(dòng)器，很有發(fā)展前景。本文在簡(jiǎn)要介紹風(fēng)險(xiǎn)投資的基礎(chǔ)上，分析我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀和特點(diǎn)，以及風(fēng)險(xiǎn)投資未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。

【關(guān)鍵詞】風(fēng)險(xiǎn)投資；現(xiàn)狀；發(fā)展趨勢(shì)

風(fēng)險(xiǎn)投資是一種能發(fā)揮顯著“正外部性”的投資方式，不論是從理論上來(lái)說(shuō)，還是從發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展特別是創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是十分重要的。當(dāng)前社會(huì)，我國(guó)對(duì)于創(chuàng)新的重視達(dá)到了前所未有的高度，真實(shí)情況是我國(guó)不缺乏創(chuàng)新的人才，但是很多創(chuàng)意往往不能轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力，而連接“創(chuàng)新”和“創(chuàng)業(yè)”的橋梁無(wú)疑是資本，風(fēng)險(xiǎn)投資正是能夠在這個(gè)過(guò)程中扶植中小企業(yè)發(fā)展，幫助其做大做強(qiáng)的絕佳市場(chǎng)選擇。本文的寫(xiě)作思路是：在簡(jiǎn)要介紹風(fēng)險(xiǎn)投資的基礎(chǔ)上，分析我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀和特點(diǎn)，以及風(fēng)險(xiǎn)投資未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。

一、風(fēng)險(xiǎn)投資的定義和特點(diǎn)

（一）什么是風(fēng)險(xiǎn)投資

風(fēng)險(xiǎn)投資一詞被認(rèn)為來(lái)源于美國(guó)，是一些愿意用高風(fēng)險(xiǎn)的投資來(lái)?yè)Q取高額回報(bào)的投資人發(fā)明的投資方式。粗糙地說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資是這樣一種投資方式，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)為一家具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)注入巨額且長(zhǎng)期的投資資金，然后在企業(yè)獲得成功之后，獲得巨額收益的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)就通過(guò)各種方式從被投資企業(yè)退出，轉(zhuǎn)而尋找新的發(fā)展目標(biāo)。

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資自身具有的傳統(tǒng)特點(diǎn)

1.風(fēng)險(xiǎn)投資傳統(tǒng)上集中在高新技術(shù)領(lǐng)域

筆者認(rèn)為，這是風(fēng)險(xiǎn)投資追求高收益的本質(zhì)決定的，技術(shù)進(jìn)步速度快，獲得回報(bào)要求的時(shí)間短，而且收益巨大。更重要的是，高新技術(shù)領(lǐng)域追求風(fēng)險(xiǎn)投資的需求很大。一項(xiàng)科技成果轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力主要要經(jīng)過(guò)三個(gè)過(guò)程：實(shí)驗(yàn)成果——初步生產(chǎn)——產(chǎn)業(yè)化，在這三個(gè)過(guò)程中需要大量資本投資的主要是第二和第三階段，而第三階段由于技術(shù)和產(chǎn)品推廣已經(jīng)相對(duì)成熟，風(fēng)險(xiǎn)較低，比較容易獲得銀行貸款和吸引民間資本，第二階段主要是通過(guò)市場(chǎng)來(lái)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行檢驗(yàn)的過(guò)程，資本需求量大，而且風(fēng)險(xiǎn)高，所以籌集資本比較困難，而第二階段是連接一三階段的橋梁，也是科技成果能否轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的關(guān)鍵，風(fēng)險(xiǎn)投資正好能幫助高新技術(shù)企業(yè)渡過(guò)難關(guān)，并最終達(dá)得雙贏的結(jié)果。

2.風(fēng)險(xiǎn)投資面臨的高風(fēng)險(xiǎn)在風(fēng)險(xiǎn)投資公司與被投資企業(yè)之間具有不對(duì)稱(chēng)性

不同于一般的投資方式，風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)更多的是由投資人也就是風(fēng)險(xiǎn)投資公司承擔(dān)，被投資的企業(yè)即使失敗，創(chuàng)業(yè)者也不會(huì)背負(fù)巨額債務(wù)。打個(gè)形象的比方，“風(fēng)險(xiǎn)投資就像是給企業(yè)注射的一劑補(bǔ)藥，即使沒(méi)有起死回生的效果但也沒(méi)有副作用，而風(fēng)險(xiǎn)投資公司卻要承擔(dān)制藥的巨額成本”。此外，風(fēng)險(xiǎn)投資一般是長(zhǎng)期投資，從風(fēng)險(xiǎn)投資的定義和它在高新技術(shù)企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中扮演的角色來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資往往與企業(yè)共同成長(zhǎng)，與企業(yè)同呼吸共命運(yùn)。

3.風(fēng)險(xiǎn)投資具有很強(qiáng)的周期流動(dòng)性

當(dāng)被投資企業(yè)進(jìn)入成熟期，風(fēng)險(xiǎn)投資公司獲得巨大回報(bào)之后，風(fēng)險(xiǎn)投資就會(huì)通過(guò)各種方式退出被投資企業(yè)，不會(huì)形成長(zhǎng)期穩(wěn)定的資本關(guān)系，轉(zhuǎn)而尋找新的發(fā)展目標(biāo)。簡(jiǎn)而言之，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)專(zhuān)注于通過(guò)投資獲得投資收益，而不是通過(guò)建立企業(yè)獲得企業(yè)利潤(rùn)。這個(gè)也進(jìn)一步對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)提出了更高的要求，它要求風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)必須具有敏銳的商業(yè)嗅覺(jué)，能夠明確分辨那些獲利空間大，前景光明的企業(yè)。

二、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀及特點(diǎn)

（一）我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的現(xiàn)狀

從理論上說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資在培植中小企業(yè)的發(fā)展上能發(fā)揮顯著的作用，但是與美國(guó)相比，風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)的發(fā)展比較緩慢，而且發(fā)揮的作用也很有限，這往往是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于宏觀和微觀環(huán)境有一定的要求，比如政策法律制度的完善、金融市場(chǎng)的發(fā)展情況，專(zhuān)業(yè)人才的培養(yǎng)等等。筆者將對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀及呈現(xiàn)出的特點(diǎn)作簡(jiǎn)要分析。我國(guó)正處在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、體制改革和轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，國(guó)家對(duì)于市場(chǎng)力量的認(rèn)識(shí)達(dá)到一個(gè)前所未有的新高度，市場(chǎng)將在資源配置中發(fā)揮決定性作用，國(guó)家各個(gè)方面都在更多地引進(jìn)市場(chǎng)力量，減少?lài)?guó)家控制，風(fēng)險(xiǎn)投資也將在我國(guó)進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段。

（二）我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資呈現(xiàn)出的特點(diǎn)

1.風(fēng)險(xiǎn)投資能夠獲得國(guó)家政策支持

具體來(lái)說(shuō)，就是風(fēng)險(xiǎn)投資的合法地位得到承認(rèn)，而且在投資過(guò)程中也能得到國(guó)家稅收上的優(yōu)惠，表現(xiàn)了國(guó)家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的支持。這一方面是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)在扶植中小企業(yè)發(fā)展的過(guò)程中，不僅自身獲得了收益，而且促進(jìn)了企業(yè)的成長(zhǎng)，從而推動(dòng)了國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展；另一方面則是風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)投資于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)有利于科技成果轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力，這也大大增加了人們創(chuàng)新的積極性，符合國(guó)家的政策方針要求。

2.風(fēng)險(xiǎn)投資資金來(lái)源結(jié)構(gòu)不合理

與美國(guó)不同，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的資金來(lái)源主要是政府的財(cái)政撥款和外來(lái)資本。銀行貸款近年來(lái)也逐漸下降。那為什么我國(guó)的民間資本不愿意參與風(fēng)險(xiǎn)投資呢？筆者認(rèn)為有兩個(gè)原因：一是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資的面臨的風(fēng)險(xiǎn)太大，我國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)本身存在不合理現(xiàn)象，且內(nèi)需不能有效拉動(dòng)，出于對(duì)收益的不看好，民間資本不愿意承擔(dān)過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)參與風(fēng)險(xiǎn)投資。二是民間資本不能有效地參與風(fēng)險(xiǎn)投資，雖然我國(guó)從2009年開(kāi)始在證券交易市場(chǎng)增加了創(chuàng)業(yè)板，但是由于我國(guó)的金融市場(chǎng)存在很多不確定性因素，再加上很多股票投資者都缺乏專(zhuān)業(yè)投資知識(shí)，往往投機(jī)者比較多，因此創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)并不是很好，從而造成民間資本缺乏參與風(fēng)險(xiǎn)投資的有效途徑。

3.風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)象集中在互聯(lián)網(wǎng)、信息技術(shù)和通訊等產(chǎn)業(yè)

一方面這種現(xiàn)象是可以理解的，因?yàn)檫@些新興產(chǎn)業(yè)具有蓬勃的生命力，具有比較好的發(fā)展前景，風(fēng)險(xiǎn)投資具有可盈利性。此外，這些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也能促進(jìn)其他產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，比如一大批“互聯(lián)網(wǎng)+”新型產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)生。但是，另一方面也顯示了風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)的發(fā)展是不夠成熟的，風(fēng)險(xiǎn)投資更多地體現(xiàn)了它的盈利性，而沒(méi)有體現(xiàn)它對(duì)于中小企業(yè)的扶植，不過(guò)這也與我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)自身的特點(diǎn)有關(guān)系，是市場(chǎng)選擇的結(jié)果。

4.風(fēng)險(xiǎn)投資出于其追求利益的本質(zhì)，往往加重了地區(qū)間的發(fā)展不平衡現(xiàn)象

其實(shí)這一點(diǎn)是由于我國(guó)本身存在的地區(qū)發(fā)展不平衡的現(xiàn)象造成的。我國(guó)東南沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，吸引了大量的創(chuàng)新型人才和資本，投資環(huán)境比較成熟，市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)，因而往往是風(fēng)險(xiǎn)投資的“主戰(zhàn)場(chǎng)”，而風(fēng)險(xiǎn)投資又會(huì)進(jìn)一步加大東南沿海地區(qū)與中、西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距。但是筆者認(rèn)為這一點(diǎn)不可厚非，這是我國(guó)的客觀發(fā)展特征所決定的，同樣是市場(chǎng)選擇的結(jié)果。

三、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展趨勢(shì)

當(dāng)前社會(huì)，我國(guó)對(duì)于創(chuàng)新的重視達(dá)到了前所未有的高度，真實(shí)情況是我國(guó)不缺乏創(chuàng)新的人才，但是很多創(chuàng)意往往不能轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力，而連接“創(chuàng)新”和“創(chuàng)業(yè)”的橋梁無(wú)疑是資本，風(fēng)險(xiǎn)投資正是能夠在這個(gè)過(guò)程中扶植中小企業(yè)發(fā)展，幫助其做大做強(qiáng)的絕佳市場(chǎng)選擇。我國(guó)正處在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、體制改革和轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，國(guó)家對(duì)于市場(chǎng)力量的認(rèn)識(shí)達(dá)到一個(gè)前所未有的新高度，市場(chǎng)將在資源配置中發(fā)揮決定性作用，國(guó)家各個(gè)方面都在更多地引進(jìn)市場(chǎng)力量，減少?lài)?guó)家控制，風(fēng)險(xiǎn)投資也將在我國(guó)進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段。

（一）風(fēng)險(xiǎn)投資的投資產(chǎn)業(yè)將逐步多樣化

隨著我國(guó)“供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革”的進(jìn)行，我國(guó)的內(nèi)需將得到拉動(dòng)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將更合理，產(chǎn)業(yè)將更具有多樣性和生命力，此外，隨著信息技術(shù)的不斷發(fā)展，其他產(chǎn)業(yè)也將重新煥發(fā)新的生機(jī)，產(chǎn)業(yè)之間能夠不斷融合，因而風(fēng)險(xiǎn)投資也將逐步轉(zhuǎn)移到其他產(chǎn)業(yè)，這意味著風(fēng)險(xiǎn)投資的投資空間將大大擴(kuò)張，并最終達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)投資“遍地開(kāi)花”的結(jié)果。

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資在企業(yè)的投資階段將不斷前移

一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的發(fā)展過(guò)程可以分為五個(gè)階段：前期研究準(zhǔn)備階段、起飛階段、成長(zhǎng)階段、繁榮以及最后的重建階段。以前，風(fēng)險(xiǎn)投資的投資重點(diǎn)主要放在成長(zhǎng)和繁榮階段，這主要是因?yàn)樵谶@兩個(gè)階段被投資企業(yè)已經(jīng)相對(duì)成熟，風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)較小，但是這也意味著被投資企業(yè)最難捱的階段已經(jīng)過(guò)去，風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)揮的社會(huì)作用不明顯。而近年來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)投資的重點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)移到被投資企業(yè)的前期研究準(zhǔn)備階段，這也將是風(fēng)險(xiǎn)投資的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，這一方面是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展越來(lái)越成熟，越來(lái)越能發(fā)掘潛藏的商機(jī)，另一方面也是因?yàn)槲覈?guó)的市場(chǎng)環(huán)境和宏觀政策環(huán)境越來(lái)越好，這降低了風(fēng)險(xiǎn)投資的不確定性，尤其是當(dāng)我國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)成功轉(zhuǎn)型升級(jí)之后，風(fēng)險(xiǎn)投資的環(huán)境將更有利于它的發(fā)展。

（三）風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展需要金融市場(chǎng)的不斷完善

這主要可以從兩個(gè)方面得以體現(xiàn)，一方面，上文提到，我國(guó)現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)投資資金主要是政府的財(cái)政撥款和外資，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷改革和市場(chǎng)化，以及相關(guān)法律制度的不斷完善，創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)將越來(lái)越好，民間資本將在風(fēng)險(xiǎn)投資資金中發(fā)揮重要的作用；另一方面，風(fēng)險(xiǎn)投資資金的周期流動(dòng)性也要求完備的金融市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)投資獲得回報(bào)之后往往通過(guò)上市、轉(zhuǎn)售和回購(gòu)等各種方式退出被投資企業(yè)，這時(shí)候就需要流動(dòng)性強(qiáng)的金融市場(chǎng)來(lái)滿(mǎn)足風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的需要，這也是風(fēng)險(xiǎn)投資資金“順利變現(xiàn)”，得以繼續(xù)投資的關(guān)鍵，因此，完善的金融市場(chǎng)和健全的法律規(guī)章制度是保證風(fēng)險(xiǎn)投資健康發(fā)展的保證。

（四）風(fēng)險(xiǎn)投資將逐步綠色化

盡管我國(guó)政府一直拒絕走西方社會(huì)“先污染后治理”的老路，然而，在中國(guó)30多年的持續(xù)的高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的背后，還是引發(fā)了嚴(yán)重的環(huán)境問(wèn)題。舉個(gè)例子，“霧霾”問(wèn)題在我國(guó)部分城市已經(jīng)司空見(jiàn)慣，甚至成為了西方發(fā)達(dá)國(guó)家課堂上環(huán)境問(wèn)題的分析案例。環(huán)境治理已經(jīng)刻不容緩，政府也已經(jīng)認(rèn)識(shí)到了這個(gè)問(wèn)題的重要性，風(fēng)險(xiǎn)投資也應(yīng)該配合政府的政策導(dǎo)向，越來(lái)越多地傾向綠色科技產(chǎn)業(yè)，這一方面能表示風(fēng)險(xiǎn)投資為環(huán)境治理的支持，另一方面更多地表現(xiàn)了保護(hù)環(huán)境的號(hào)召，風(fēng)險(xiǎn)投資將促進(jìn)更多的潛在企業(yè)逐步實(shí)現(xiàn)綠色化，這對(duì)于環(huán)境保護(hù)具有十分重要的意義。

（五）政府促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的方式將發(fā)生改變

以前，政府促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的方式主要是為風(fēng)險(xiǎn)投資資金提供一部分財(cái)政撥款，這意味著政府在風(fēng)險(xiǎn)投資中扮演著“主人翁”的角色，這一方面會(huì)給國(guó)家財(cái)政帶來(lái)沉重的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，另一方面有可能造成風(fēng)險(xiǎn)投資資金的利用率不高等問(wèn)題。而隨著國(guó)家對(duì)市場(chǎng)力量的認(rèn)可以及金融市場(chǎng)環(huán)境的不斷完善，民間資本將發(fā)揮重要作用，政府在風(fēng)險(xiǎn)投資中扮演的更多的應(yīng)該是“監(jiān)管者”的角色，除了提供少量的財(cái)政支持之外，政府應(yīng)該致力于為風(fēng)險(xiǎn)投資營(yíng)造健康的投資環(huán)境、穩(wěn)定的金融市場(chǎng)、健全的法律體系等。

四、結(jié)語(yǔ)

風(fēng)險(xiǎn)投資是一種能發(fā)揮顯著“正外部性”的投資方式，不論是從理論上來(lái)說(shuō)，還是從發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展特別是創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是十分重要的，我國(guó)正處在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、體制改革的經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”中，國(guó)家對(duì)于原發(fā)的技術(shù)創(chuàng)新寄予厚望，而在科技成果轉(zhuǎn)化成生產(chǎn)力的過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)投資正好能補(bǔ)上銀行貸款和民間資本的短板，因此，我們必須重視風(fēng)險(xiǎn)投資在扶植中小新興企業(yè)發(fā)展的重要作用。與其同時(shí)，我們也必須認(rèn)識(shí)到我國(guó)不利于風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的因素，并在改革的過(guò)程中不斷完善市場(chǎng)，減少市場(chǎng)不確定性因素，使風(fēng)險(xiǎn)投資和被投資企業(yè)都能獲得“雙贏”，但同時(shí)我們也必須警惕，不能把扶植中小企業(yè)發(fā)展的重?fù)?dān)都交給風(fēng)險(xiǎn)投資，要更多地尊重風(fēng)險(xiǎn)投資遵循的市場(chǎng)法則，風(fēng)險(xiǎn)投資主要是配合國(guó)家的財(cái)政貨幣政策以及其他政策發(fā)揮作用，進(jìn)而推動(dòng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

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