林嘯+??

【摘要】隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷深入，國(guó)與國(guó)之間的聯(lián)系日益加強(qiáng)，但是這種緊密聯(lián)系也是一把雙刃劍，08年的美國(guó)“次貸危機(jī)”以及由此產(chǎn)生的席卷全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)正說(shuō)明了這一點(diǎn)。美國(guó)金融危機(jī)暴露了美國(guó)金融監(jiān)管體系的諸多漏洞，之后，美國(guó)開(kāi)始了一系列的金融監(jiān)管改革，這些改革措施不僅在全球范圍內(nèi)具有普遍的參考意義，更代表了金融監(jiān)管體制的未來(lái)方向，本文簡(jiǎn)要分析了危機(jī)前美國(guó)金融監(jiān)管體系存在的問(wèn)題，以及危機(jī)之后美國(guó)金融監(jiān)管改革措施的特點(diǎn)，并從中得出完善我國(guó)金融監(jiān)管體制與防范金融風(fēng)險(xiǎn)的啟示。

【關(guān)鍵詞】金融監(jiān)管體系；改革；啟示

引言

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷深入，國(guó)與國(guó)之間的聯(lián)系日益加強(qiáng)，但是這種緊密聯(lián)系也是一把雙刃劍，08年的美國(guó)“次貸危機(jī)”以及由此產(chǎn)生的席卷全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)正說(shuō)明了這一點(diǎn)。美國(guó)危機(jī)前的金融監(jiān)管體系源于20世紀(jì)30年代的經(jīng)濟(jì)危機(jī)后形成的金融分業(yè)監(jiān)管體制。而經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這種“雙重多頭”的監(jiān)管模式逐漸不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，暴露出許多問(wèn)題，“次貸危機(jī)”的產(chǎn)生表明這些問(wèn)題終于到了不可調(diào)和的地步。這種危機(jī)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)給我們各個(gè)國(guó)家敲響了警鐘，因?yàn)樗馕吨骋粋€(gè)國(guó)家自身金融體制的問(wèn)題已經(jīng)不單單是這個(gè)國(guó)家的問(wèn)題，它很可能蔓延到其他國(guó)家，甚至以一種放大的形式傳遞到海外各個(gè)國(guó)家，因此，這也是美國(guó)金融監(jiān)管改革對(duì)于其他國(guó)家的重大意義所在。本文的寫(xiě)作思路是：首先簡(jiǎn)要分析了危機(jī)前美國(guó)金融監(jiān)管體系存在的問(wèn)題，以及危機(jī)之后美國(guó)金融監(jiān)管改革措施的特點(diǎn)，并從中得出完善我國(guó)金融監(jiān)管體制與防范金融風(fēng)險(xiǎn)的啟示：①實(shí)現(xiàn)監(jiān)管全方位與多層次的平衡；②處理好嚴(yán)格監(jiān)管與鼓勵(lì)金融創(chuàng)新的關(guān)系；③注重對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)；④學(xué)習(xí)先進(jìn)的國(guó)際監(jiān)管理念和措施。下面結(jié)合具體情況分別于以闡述。

一、危機(jī)前美國(guó)金融監(jiān)管體系存在的問(wèn)題

美國(guó)的“次貸危機(jī)”暴露了金融監(jiān)管體系的一系列問(wèn)題，也引發(fā)了世界各國(guó)對(duì)于美國(guó)金融監(jiān)管體系的質(zhì)疑。美國(guó)危機(jī)前的金融監(jiān)管體系源于20世紀(jì)30年代的經(jīng)濟(jì)危機(jī)后形成的金融分業(yè)監(jiān)管體制。而經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這種“雙重多頭”的監(jiān)管模式逐漸不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，暴露出許多問(wèn)題，“次貸危機(jī)”的產(chǎn)生表明這些問(wèn)題終于到了不可調(diào)和的地步。

（一）監(jiān)管重復(fù)

危機(jī)前的美國(guó)金融監(jiān)管體系是“雙重多頭”的分業(yè)監(jiān)管體制，“雙重”是指監(jiān)管的縱向?qū)用姘?lián)邦政府與州政府，“多頭”則是表示在橫向?qū)用嫔系谋O(jiān)管多主體，表現(xiàn)出“分業(yè)監(jiān)管”的特征。

表面上看這種縱橫交錯(cuò)的監(jiān)管模式十分有效，但是在實(shí)踐中卻暴露出很多問(wèn)題，首先是監(jiān)管重復(fù)，監(jiān)管重復(fù)意味著一個(gè)金融機(jī)構(gòu)要接受兩個(gè)及以上的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，這主要是因?yàn)椋S著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融業(yè)的繁榮，各金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)已經(jīng)趨于復(fù)雜化，主要表現(xiàn)方式就是混業(yè)經(jīng)營(yíng)，這種經(jīng)營(yíng)方式已經(jīng)被各大金融機(jī)構(gòu)廣泛認(rèn)可并應(yīng)用，之前的分業(yè)監(jiān)管方式盡管有它自身的行業(yè)優(yōu)勢(shì)所在，但是重復(fù)監(jiān)管一方面會(huì)造成監(jiān)管資源利用的無(wú)效率，甚至浪費(fèi)，無(wú)形之中提高了監(jiān)管的成本；另一方面還可能引起各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的爭(zhēng)執(zhí)，導(dǎo)致監(jiān)管效率的降低。

（二）監(jiān)管空白

分業(yè)監(jiān)管體制的另一個(gè)弊端就是監(jiān)管空白的存在，一方面，這是分業(yè)金融監(jiān)管體系固有的缺陷導(dǎo)致的，各金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)在執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管程序等各方面的規(guī)定存在差異，這些差異放大了就會(huì)導(dǎo)致監(jiān)管缺位的產(chǎn)生，產(chǎn)生“大家都不管”的情況。另一方面，各金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的復(fù)雜化導(dǎo)致了這種情況的進(jìn)一步惡化，業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)縱橫交錯(cuò)，導(dǎo)致監(jiān)管存在的交叉地帶越多，由于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的不統(tǒng)一產(chǎn)生矛盾的地方就越多，而調(diào)節(jié)這種不統(tǒng)一的成本往往很高，因此越可能導(dǎo)致監(jiān)管空白區(qū)的產(chǎn)生。而因?yàn)楸O(jiān)管空白而忽視的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)不斷地積累成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，最終引發(fā)金融危機(jī)。

（三）金融機(jī)構(gòu)選擇監(jiān)管機(jī)構(gòu)產(chǎn)生套利行為

金融機(jī)構(gòu)之所以能夠選擇監(jiān)管機(jī)構(gòu)，主要是由金融機(jī)構(gòu)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式造成的，在分業(yè)監(jiān)管體制下，對(duì)于同一個(gè)金融機(jī)構(gòu)，可能涉及到幾個(gè)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，而在選擇監(jiān)管機(jī)構(gòu)時(shí)，金融機(jī)構(gòu)能選擇最有利于自己的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，這就產(chǎn)生了監(jiān)管套利行為，這種行為很有可能掩飾了很多潛在風(fēng)險(xiǎn)，也為風(fēng)險(xiǎn)的傳遞埋下了隱患。而多個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管同一金融機(jī)構(gòu)的行為還會(huì)產(chǎn)生一些不良影響，一方面被監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)的負(fù)擔(dān)太重，這就加大了其經(jīng)營(yíng)高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的可能性，另一方面這種“多對(duì)一”的模式也容易使監(jiān)管機(jī)構(gòu)懈怠監(jiān)管，缺乏動(dòng)力對(duì)金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)格監(jiān)管。

（四）沒(méi)有統(tǒng)一的權(quán)威監(jiān)管機(jī)構(gòu)

盡管聯(lián)邦政府對(duì)于整體風(fēng)險(xiǎn)有一定的監(jiān)管權(quán)力，但是美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管不夠嚴(yán)格，缺乏對(duì)整體性系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的掌控。在分業(yè)監(jiān)管體制下，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于各自行業(yè)下的金融業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管，而沒(méi)有一個(gè)能識(shí)別并預(yù)防整體性系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)進(jìn)行掌控。而隨著金融業(yè)的不斷發(fā)展，各行業(yè)之間的金融聯(lián)系日益緊密，一方面缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管行為主體，組織并整合關(guān)于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的信息，另一方面，分業(yè)監(jiān)管體制下各金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間信息的流動(dòng)性也存在不足，因此很可能忽略風(fēng)險(xiǎn)的存在性，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的累積，最終產(chǎn)生嚴(yán)重后果。

（五）被動(dòng)的誘致性的監(jiān)管改革理念

歷史證明，美國(guó)的金融業(yè)改革往往基于危機(jī)的產(chǎn)生，而不是政府主動(dòng)的強(qiáng)制性監(jiān)管改革制度演變，簡(jiǎn)而言之，美國(guó)的金融業(yè)改革是“事后”的，而不是預(yù)防性的。這個(gè)改革理念有一個(gè)基礎(chǔ)，那就是美國(guó)往往過(guò)于相信市場(chǎng)力量，認(rèn)為市場(chǎng)力量能糾正很多金融行為，因此美國(guó)政府一般對(duì)金融業(yè)的監(jiān)管采取主動(dòng)放松的態(tài)度。這樣的監(jiān)管理念一方面有利于金融創(chuàng)新的發(fā)展，為其提供了一個(gè)相對(duì)寬松的發(fā)展環(huán)境，但另一方面，這種過(guò)于相信市場(chǎng)力量的理念也會(huì)忽視市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的存在性，尤其是各種金融創(chuàng)新很可能掩蓋很多風(fēng)險(xiǎn)的存在，而在金融市場(chǎng)上暢通無(wú)阻，“次貸危機(jī)”的產(chǎn)生就是一個(gè)鮮活的例子。

二、美國(guó)金融監(jiān)管改革的特點(diǎn)

金融危機(jī)爆發(fā)之后，美國(guó)政府認(rèn)識(shí)并反思了本國(guó)金融監(jiān)管體制存在的問(wèn)題，并采取了一系列改革措施，歸納起來(lái)，這些改革措施的特點(diǎn)如下：①完善市場(chǎng)主導(dǎo)下的金融監(jiān)管體系；②賦予美聯(lián)儲(chǔ)更多的金融監(jiān)管權(quán)力；③有原則地鼓勵(lì)金融創(chuàng)新；④對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)引入問(wèn)責(zé)機(jī)制；⑤給予投資者更多的保護(hù)以及加強(qiáng)國(guó)際監(jiān)管合作。

（一）完善市場(chǎng)主導(dǎo)下的金融監(jiān)管體系

改革之后，美國(guó)政府依然認(rèn)可金融業(yè)發(fā)展的市場(chǎng)主導(dǎo)地位，這也與其一貫的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展理念一脈相承，但是，經(jīng)過(guò)金融危機(jī)之后，美國(guó)政府認(rèn)識(shí)到金融業(yè)的監(jiān)管僅僅依靠市場(chǎng)的自我修復(fù)和自我防御能力是不夠的，畢竟市場(chǎng)有其自發(fā)性，因此，美國(guó)政府在承認(rèn)市場(chǎng)力量的前提下，提出了很多完善現(xiàn)有金融監(jiān)管體系的措施，可以說(shuō)，此舉是對(duì)監(jiān)管體制的補(bǔ)充而不是否定。

（二）賦予美聯(lián)儲(chǔ)更多的金融監(jiān)管權(quán)力

危機(jī)的爆發(fā)暴露出美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)整個(gè)金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管是不到位的，因此，美國(guó)政府賦予美聯(lián)儲(chǔ)更大的權(quán)力，使得美聯(lián)儲(chǔ)能對(duì)各金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行更全面、更嚴(yán)格的監(jiān)管，同時(shí)單獨(dú)設(shè)立一個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)管，可以說(shuō)，這彌補(bǔ)了一部分監(jiān)管空白，同時(shí)也彌補(bǔ)了不存在統(tǒng)一權(quán)威的監(jiān)管機(jī)構(gòu)的缺陷。

（三）有原則地鼓勵(lì)金融創(chuàng)新

金融創(chuàng)新在實(shí)踐上的主要表現(xiàn)形式就是多種多樣的金融衍生產(chǎn)品，而這些形式多樣的金融衍生產(chǎn)品一方面給投資者帶來(lái)巨大的收益，另一方面其極具迷惑性的包裝形式掩蓋了其本身存在的風(fēng)險(xiǎn)，不僅會(huì)給投資者帶來(lái)投資風(fēng)險(xiǎn)，而且投資者的盲目和過(guò)度投資往往會(huì)成為大的金融危機(jī)的導(dǎo)火索，因此，美國(guó)政府要求對(duì)金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行更嚴(yán)格的監(jiān)管，在比較安全的原則上鼓勵(lì)金融創(chuàng)新。

（四）對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)引入問(wèn)責(zé)機(jī)制

對(duì)于紛繁復(fù)雜的金融業(yè)務(wù)以及各式各樣層出不窮的金融衍生產(chǎn)品，投資者做出判斷和選擇的重要影響因素就是信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)各金融產(chǎn)品的評(píng)級(jí)，而通過(guò)“次貸危機(jī)”我們可以看到，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在防范危機(jī)時(shí)并沒(méi)有發(fā)揮有效的作用，這主要是因?yàn)樾庞脵C(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)是不承擔(dān)法律責(zé)任的，因此信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)實(shí)際上是沒(méi)有制約的，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)容易受到各金融機(jī)構(gòu)的收買(mǎi)而出具虛假的信用評(píng)級(jí)，掩蓋其金融產(chǎn)品潛藏的風(fēng)險(xiǎn)，吸引消費(fèi)者進(jìn)行投資，同時(shí)隨著投資者的增多也使其風(fēng)險(xiǎn)不斷攀升。因此，改革對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)引入問(wèn)責(zé)機(jī)制，形成對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的法律制約。盡管這一改革措施在實(shí)施上面可能存在難度，但是部分地加大對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的制約也是防范風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。

（五）給予投資者更多的保護(hù)以及加強(qiáng)國(guó)際監(jiān)管合作

金融危機(jī)的爆發(fā)在宏觀上對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了嚴(yán)重的不良影響，在微觀上則挫傷了每一個(gè)金融投資者乃至納稅人的投資積極性和信心。各種體制上的、機(jī)構(gòu)上的監(jiān)管漏洞不僅沒(méi)有解決信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題，反而產(chǎn)生了更多信息失真的問(wèn)題，因此，美國(guó)政府提出對(duì)投資者在立法和行政等方面實(shí)施更多的金融保護(hù)。美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的事實(shí)告訴我們，對(duì)于危機(jī)的防護(hù)和風(fēng)險(xiǎn)的防御也是世界性的，只有各個(gè)國(guó)家齊心協(xié)力，形成協(xié)調(diào)統(tǒng)一的國(guó)際監(jiān)管體系，才能防止金融機(jī)構(gòu)“鉆空子”，將風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散到監(jiān)管寬松的國(guó)家，引發(fā)全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

三、美國(guó)金融監(jiān)管改革對(duì)我國(guó)的啟示

盡管美國(guó)金融監(jiān)管改革措施的普遍適用性很強(qiáng)，同時(shí)也在很大程度上代表了未來(lái)金融監(jiān)管的方向，但是我們必須清楚地認(rèn)識(shí)我國(guó)金融市場(chǎng)的基本情況，實(shí)事求是地基于事實(shí)來(lái)具體問(wèn)題具體分析，而不應(yīng)該簡(jiǎn)單地對(duì)于美國(guó)金融監(jiān)管改革措施進(jìn)行生搬硬套。美國(guó)金融監(jiān)管改革對(duì)我國(guó)的啟示主要有以下幾方面的內(nèi)容：①實(shí)現(xiàn)監(jiān)管全方位與多層次的平衡；②處理好嚴(yán)格監(jiān)管與鼓勵(lì)金融創(chuàng)新的關(guān)系；③注重對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)；④學(xué)習(xí)先進(jìn)的國(guó)際監(jiān)管理念和措施。下面結(jié)合具體情況分別于以闡述。

（一）實(shí)現(xiàn)監(jiān)管全方位與多層次的平衡

和美國(guó)金融監(jiān)管相似的是，我國(guó)實(shí)行的是“一行三會(huì)”的分業(yè)監(jiān)管體制，那么這種監(jiān)管模式就同樣存在一些該體制本身固有的弊端，但是值得慶幸的是我國(guó)實(shí)行的是以政府主導(dǎo)的強(qiáng)制性的監(jiān)管方式，同時(shí)我國(guó)的金融監(jiān)管市場(chǎng)并沒(méi)有完全開(kāi)放，因此我國(guó)的金融市場(chǎng)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)是比較小的，這也能從“次貸危機(jī)”對(duì)我國(guó)的影響方式看出來(lái)，“次貸危機(jī)”主要影響的是我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)而并非金融市場(chǎng)，因此我國(guó)的金融市場(chǎng)是相對(duì)比較穩(wěn)定的。但是，隨著經(jīng)濟(jì)改革的不斷深入，以及市場(chǎng)力量的逐漸認(rèn)可，我國(guó)金融市場(chǎng)的開(kāi)放性也將逐漸和國(guó)際接軌，因此我們應(yīng)該吸取美國(guó)金融監(jiān)管改革的教訓(xùn)，加大中國(guó)人民銀行的金融穩(wěn)定職能，處理好全方位監(jiān)管與分業(yè)監(jiān)管的關(guān)系。

（二）處理好嚴(yán)格監(jiān)管與鼓勵(lì)金融創(chuàng)新的關(guān)系

我國(guó)的金融市場(chǎng)是不夠發(fā)達(dá)的，而有效的金融創(chuàng)新對(duì)于我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展和逐步國(guó)際化是十分重要的，因此我國(guó)在未來(lái)相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)對(duì)金融創(chuàng)新應(yīng)該持鼓勵(lì)態(tài)度，但是與此同時(shí)，我們也必須認(rèn)識(shí)到金融創(chuàng)新給市場(chǎng)，給投資者可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，所以我國(guó)政府又應(yīng)該對(duì)金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管，防止不合格的金融衍生產(chǎn)品挫傷民眾的投資積極性，破壞金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性。總而言之，我國(guó)政府對(duì)于金融創(chuàng)新要“有收有放”，有保留地鼓勵(lì)金融創(chuàng)新。

（三）注重對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)

保護(hù)投資者權(quán)益，一方面是出于保護(hù)弱者的理念；而另一方面，對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)對(duì)于金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的防范也是十分重要的，一項(xiàng)金融業(yè)務(wù)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)以及風(fēng)險(xiǎn)的傳遞和轉(zhuǎn)移就是通過(guò)投資者進(jìn)行投資的行為實(shí)現(xiàn)的，注重保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益能在源頭上杜絕一些高風(fēng)險(xiǎn)的金融業(yè)務(wù)的產(chǎn)生，因?yàn)檫@樣的業(yè)務(wù)是不被投資者認(rèn)可的。

（四）學(xué)習(xí)先進(jìn)的國(guó)際監(jiān)管理念和措施

學(xué)習(xí)別國(guó)的監(jiān)管理念和技巧對(duì)于沒(méi)有發(fā)生危機(jī)的國(guó)家來(lái)說(shuō)，意義就如同于“發(fā)展中國(guó)家的后發(fā)優(yōu)勢(shì)”一樣，一方面來(lái)說(shuō)，盡管各個(gè)國(guó)家的現(xiàn)實(shí)情況各有千秋，但是從其他國(guó)家的金融危機(jī)以及處理危機(jī)的措施中我們是能學(xué)習(xí)到具有普遍適用性的東西的，我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展是不完善的，對(duì)于金融市場(chǎng)的監(jiān)管同樣有很多值得改進(jìn)的地方，因此其他先進(jìn)國(guó)家的優(yōu)秀經(jīng)驗(yàn)對(duì)于我國(guó)金融監(jiān)管的發(fā)展具有十分重要的意義，甚至能減少很多“試錯(cuò)成本”；而另一方面，學(xué)習(xí)先進(jìn)的國(guó)際監(jiān)管理念和措施對(duì)于加強(qiáng)國(guó)際監(jiān)管合作是十分重要的，這也有利于國(guó)際金融監(jiān)管體系的建立，同時(shí)對(duì)于我國(guó)金融市場(chǎng)和金融監(jiān)管的國(guó)際化也具有重要意義。因此，我們應(yīng)該虛心學(xué)習(xí)別國(guó)的優(yōu)秀經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況將其靈活地運(yùn)用在我國(guó)的金融實(shí)踐之中。

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