吳秋生++宋佳佳

【摘 要】 增值是現(xiàn)代內部審計的主要目的，如何構建增值型內部審計是目前學術研究的熱點。文章以2008—2014年深市中小板上市公司為樣本，研究了內部審計負責人任期對公司價值的影響。研究結果表明，公司內審負責人任期與公司價值存在倒U型關系，即內審負責人任職初期會增加企業(yè)價值；一定任期后任期的延長，企業(yè)價值反而會下降。進一步研究內部審計負責人啟任年齡對上述關系的調節(jié)作用，發(fā)現(xiàn)內部審計負責人啟任越年輕，其任期對企業(yè)價值的影響越顯著，且啟任后達到增加企業(yè)價值最大值的時間更長。研究結論對于公司正確任用內審負責人以提高企業(yè)價值有啟示意義。

【關鍵詞】 內部審計； 任期； 啟任年齡； 企業(yè)價值

【中圖分類號】 F239 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2017）02-0111-05

一、引言

現(xiàn)代內部審計越來越多地向管理領域延伸，其對于整個組織的價值增值作用日益顯著[ 1-2 ]。內部審計負責人（以下簡稱內審負責人）作為公司內部審計部門的領導者和主要決策者，其對內部審計職能作用的發(fā)揮具有重要影響。因此，如何調動內審負責人的工作積極性對內部審計發(fā)揮增值作用具有重要影響。內審負責人工作積極性往往取決于經濟激勵和政治激勵，任期長短和啟任年齡高低是重要的政治激勵方式。那么，在我國，內審負責人的任期是否會對內部審計增加公司企業(yè)價值產生影響？會產生怎樣的影響？這種影響會隨著啟任年齡的不同而不同嗎？這些問題的解決，對于公司正確任用內審負責人、充分調動其工作積極性、有效發(fā)揮內部審計增加企業(yè)價值具有重要意義。

已有研究表明，作為經濟組織的一項重要管理職能，現(xiàn)代內部審計的目標是幫助改善企業(yè)的經營管理、增加企業(yè)價值、實現(xiàn)企業(yè)價值最大化[ 3-4 ]。內部審計的價值增值功能是通過風險管理、內部控制和公司治理這三大領域的確認和咨詢兩項活動來實現(xiàn)的[ 5-6 ]。一方面，通過發(fā)揮確認功能，內部審計能夠提高財務報告的質量[ 7-8 ]，有效抑制管理層的不當行為（Ege，2015），增加內部控制活動的有效性[ 9 ]，進而增加企業(yè)價值。另一方面，通過發(fā)揮咨詢功能，內部審計能夠在內部控制和風險管理等方面提出改進建議，幫助提高公司運營效率，最終實現(xiàn)組織增值的目標[ 10 ]。內部審計增值作用的發(fā)揮在很大程度上取決于其在公司中的權威性和獨立性，而權威性和獨立性與公司內部審計組織高度相關（Tusek et al.，2012；劉榮，2012）。內部審計部門在公司中隸屬層次越高，其獨立性越高，權威性越強，越能充分發(fā)揮其職能作用（王會金和唐厚燕，2008；Tusek et al.，2012；江鋒等，2013）。還有研究表明：管理層對內部審計的態(tài)度是內部審計部門能否得到足夠資源和人員的重要前提（Twaijry et al.，2003）；管理層持股比例較高時，其會更加支持內部審計工作，進而更容易采納內部審計提出的建議（Cadbury，1992；Hampel，1998），有利于內部審計增值功能的發(fā)揮；內部審計人員構成的多元化、信息科學技術的支撐、審計組織管理能力的提高等，都能更好地適應增值型內部審計發(fā)展的要求[ 11-12 ]。

目前，對于內審負責人特征后果的研究集中于考察其個人特征與內審職能發(fā)揮之間的關系。王兵[ 13 ]研究結果表明，內部審計負責人的年齡越大、學歷越高時，在抑制向上操作盈余行為上的效果越明顯。陳瑩和林斌[ 14 ]研究結果表明，內審負責人教育程度、是否取得職業(yè)資格認證和內審部門員工的教育程度等因素決定的內部審計質量與公司價值呈正相關關系。到目前為止，尚無文獻對內審負責人任期與企業(yè)價值之間的關系進行專門的系統(tǒng)研究，本文擬對此進行研究，并進一步考察啟任年齡對上述關系的調節(jié)作用。

本文以我國提供內審負責人任期和啟任年齡數(shù)據(jù)的深市中小板上市公司為樣本，考察內審負責人任期對企業(yè)價值的影響，以及內審負責人啟任年齡對這種影響的調節(jié)作用。研究發(fā)現(xiàn)，內審負責人任期與企業(yè)價值呈現(xiàn)倒U型關系，在控制其他因素的情況下，內審負責人的最佳任期是3.46年。同時，內審負責人的啟任年齡會影響上述倒U型關系，內審負責人啟任越年輕，其任期對企業(yè)價值的影響越顯著，且啟任后達到增加企業(yè)價值最大值的時間越長。

本文的研究貢獻是：首次從內審負責人任期和啟任年齡視角研究內部審計增加企業(yè)價值路徑，豐富了內部審計增加企業(yè)價值問題研究的文獻；揭示了內審負責人任期和啟任年齡對企業(yè)價值的影響機理，為企業(yè)合理決策內審負責人任期及啟任年齡，充分調動內審負責人增加企業(yè)價值的積極性提供了一定的理論依據(jù)。

二、理論分析與研究假設

Hambrick（1991）提出了五階段高管生命周期理論，他將管理者的任期劃分為“任命期、探索期、模式選擇期、模式強化期和功能障礙期”五個階段，并認為在這五個不同的階段，管理者的學習心態(tài)、工作投入、信息獲取、努力程度、晉升期望等均存在一定差異，進而得出高管任期與企業(yè)價值的關系為倒U型的結論。在高管任職前期，高管為了證明任命自己的正確性，同時謀求進一步晉升，會進行積極探索不斷學習進步，有益于企業(yè)的成長以及企業(yè)價值的增加。但隨著任期的延長，高管逐漸形成了自己獨特的管理模式，此時的高管更加害怕改革失敗，而且隨著年齡的增長，晉升機會減少，進而會降低自己的晉升期望，因此，高管任期達到一定期限后會越來越保守，進取心和工作積極性有可能逐步下降，并導致在任期后期企業(yè)價值的下降。

內審負責人雖然不是企業(yè)高管，但屬于企業(yè)關鍵管理人員，其任期也可能存在上述規(guī)律：在內審負責人任職初期可能更傾向于積極進取、開拓創(chuàng)新，努力增加企業(yè)增值，擴大工作業(yè)績，展示自己高能力形象；而隨著任期的延長，超過一定期限后，內審負責人思維可能趨于僵化，積極進取心態(tài)可能發(fā)生衰減，甚至消失，有可能會削減甚至阻礙內審為企業(yè)增值作用的發(fā)揮。因此，提出假設1：

假設1：在其他因素不變的前提下，內審負責人任期與企業(yè)價值存在倒U型關系，即內審負責人任職初期會增加企業(yè)價值；一定任期后任期的延長，企業(yè)價值反而會下降。

職務啟任年齡的差異意味著高管任職者具有不同閱歷和發(fā)展?jié)摿?，所以，高管往往在工作中呈現(xiàn)出不同的偏好和行為，從而對其決策行為產生顯著影響（Caipenter，2004）。

首先，年長者比年輕者更可能積累對企業(yè)經營有益的社會關系，其社會閱歷更為豐富，能夠更圓潤合理地處理棘手的問題，尤其是涉及不同部門的溝通協(xié)作事宜。就內審負責人而言，其擁有的社會關系和閱歷，有可能使其在任期內提出更穩(wěn)健的確認與咨詢活動，其提出的建議也能更好地得到落實，內審增值作用可能得到更好的發(fā)揮。其次，研究表明年齡與道德存在正相關關系，隨著年齡的增長，其行為方式更具道德性，Terpstra等（1993）發(fā)現(xiàn)參與內幕交易更多的是年輕管理者。就內部審計負責人而言，道德性與其客觀性聯(lián)系更為密切。一個有道德的內審負責人，能更好地遵循審計道德規(guī)范和準則，更嚴謹?shù)亻_展審計活動、處理內部的風險管理控制，能夠更好地發(fā)現(xiàn)并糾正公司財務報表中存在的重大錯報，及時發(fā)現(xiàn)公司運營中合規(guī)性、合法性等方面存在的問題，從而能夠降低企業(yè)面臨的財務風險與經營風險，內審增加企業(yè)價值的功能得到更好的發(fā)揮。由此，提出假設2a：

假設2a：內審負責人啟任年齡越大，會弱化任期對企業(yè)價值影響的調節(jié)作用，即倒U型的幅度較小，且啟任后達到增加企業(yè)價值最大值的時間較短。

Vroom等（1971）認為，年輕的高管更偏好風險，能夠大膽進行變革和創(chuàng)新。管理者的年齡越大，越趨于保守性的管理，傾向于規(guī)避風險[ 15 ]。同時，其推理、學習能力會下降，決策大多依靠過去的經驗，喜歡堅持較少變革特征的戰(zhàn)略。而處于外部環(huán)境激烈變化中的企業(yè)，年輕的高管在應對環(huán)境變化、搶占戰(zhàn)略布局、抓住決策機會等方面比年長的高層管理者更有優(yōu)勢（孫海法，2006）。就內部審計負責人而言，較年輕的內審負責人，能夠在風險管理、內部控制和公司治理中提供更激進的確認與咨詢，有助于企業(yè)抓住發(fā)展機遇，從而使企業(yè)價值增加。按照預期理論，隨著任期的延長、管理經驗的積累，管理者可能不僅僅追求報酬的增加，還有一些非報酬性的追求，特別是對職位晉升的追求[ 16 ]。年齡大的內部審計負責人由于年齡的限制，會產生晉升無望的預期，且未來任期較短，管理者會帶來較高的代理成本、風險水平以及較低的公司價值（Antia et al.， 2010），因而不利于企業(yè)革新，從而對內部審計增值功能的發(fā)揮產生一定的阻礙作用（Ederhof，2011）。此外，年齡大的內審負責人對企業(yè)其他職能部門的決策更趨于人情世故的妥協(xié)，以至于造成職能部門的決策更多的符合部門利益，企業(yè)整體利益不能達到最優(yōu)，甚至會受到損害；而年輕的內審負責人這方面的顧慮相對較少，能更好地堅守獨立性，這有助于其任期的延長并增加企業(yè)價值。由此，提出假設2b：

假設2b：內審負責人啟任年齡越小，其強化任期對企業(yè)價值的調節(jié)作用，即倒U型的幅度較大，且啟任后達到增加企業(yè)價值最大值的時間越長。

三、研究設計與模型構建

（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

2004年發(fā)布的《深圳證券交易所中小企業(yè)板塊上市公司特別規(guī)定》要求中小板上市公司在股票上市后六個月內建立內部審計制度。2006年1月，深交所又發(fā)布《中小企業(yè)板投資者權益保護指引》，明確提出內審負責人必須由專人擔任，同時要求上市公司披露內審負責人的職稱、學歷、工作經歷等個人具體情況，并報深交所備案。中小板上市公司隨后通過公告、公司快報、年度報告等形式披露公司內審負責人的具體信息?；谶@樣的研究契機，本文利用深圳證券交易所中小板上市公司2008年至2014年的數(shù)據(jù)，對內審負責人任期與公司企業(yè)價值之間的關系進行實證檢驗。財務數(shù)據(jù)與其他數(shù)據(jù)均來自國泰安數(shù)據(jù)庫，內審負責人任期與啟任年齡的數(shù)據(jù)來自巨潮資訊網各上市公司發(fā)布的年度公告。筆者對數(shù)據(jù)進行了如下處理：剔除金融保險類企業(yè)；剔除變量值缺失的公司。經過樣本篩選，最終得到485個研究樣本。

（二）變量定義（表1）與模型設定

1.任期的衡量

內審負責人任期，取值為年報等資料披露的內審負責人的任職年限。由于模型直接包括任期及任期的平方項，必然會引起變量間的多重共線性問題，筆者在模型中對內審負責人的任期進行了中心化處理：先統(tǒng)計出所有樣本中內審負責人任期的平均數(shù)，然后將每個樣本內審負責人的任期與該平均數(shù)做差，最后對差進行平方，此時得出的最終結果就是經中心化處理的內審負責人任期的平方。

2.啟任年齡的衡量

啟任年齡以內部審計負責人開始任職時的年齡計量。

3.企業(yè)價值的衡量

本文選用托賓q值衡量企業(yè)價值。

4.控制變量

國內外對于企業(yè)價值的研究證實了公司的企業(yè)價值受到公司治理、公司規(guī)模、公司財務杠桿效應及上市年限等因素的影響，本文以此為基礎設置回歸模型中的控制變量。

（三）實證模型

本文研究內審負責人任期對公司價值的影響，并且選取資產負債率、資產收益率、資產規(guī)模、上市年限、高管人員持股比例、董事會的獨立性等控制變量建立多元回歸模型。

其中，模型中？茁代表各變量的系數(shù)，？著為殘差項。模型2中age_thu為啟任年齡與任期的交乘項，表示啟任年齡對任期的調節(jié)作用；agegroup表示啟任年齡的分組虛擬變量，取值為0（內審負責人年齡小于統(tǒng)計中年齡段的中位數(shù)43歲），否則取值為1，i.year為年度控制變量。

四、實證結果

（一）描述性統(tǒng)計

表2為描述性統(tǒng)計結果。

由表2可知，托賓q值的均值為2.2049，最小值為0.0569，最大值為14.7643，變化幅度為14.7074，說明深市中小板企業(yè)樣本差異較大；經過中心化處理的任期均值為0，最小值為-3.5826年，最大值為8.5973年，說明內審負責人的任期長短不一，且變化幅度大；內審負責人啟任年齡均值為43.63，最小為25歲，最大為77歲，說明啟任年齡多樣，符合大數(shù)據(jù)的特點；獨立董事比例均值為0.3694，達到證監(jiān)會的要求，說明上市公司基本符合證監(jiān)會要求；董事會成員持股比例均值為0.1864；資產負債率均值為0.3752，表明上市公司在債券融資策略的選擇上存在較大差異。交叉項age_thu代表通過中心化的內審任期與啟任年齡的乘積，它用來表示啟任年齡在內審負責人任期與公司價值之間調節(jié)關系的指標。

（二）相關性分析

表3顯示了樣本數(shù)據(jù)之間的相關性，其中相關系數(shù)代表兩個變量之間的相關程度。同時列示了被解釋變量q，自變量c_thu、thu2以及age_thu和各控制變量之間的相關系數(shù)。

從相關性檢驗矩陣中可以看出，自變量內審負責人任期thu與因變量企業(yè)價值q在1%的水平上顯著正相關，說明內審負責人的任期對公司價值有較為顯著的影響，這在一定程度上支持本文的研究假設；自變量啟任年齡與任期的交乘項age_thu與因變量企業(yè)價值q在1%的顯著性水平上正相關，說明內審負責人啟任年齡對任期影響公司價值有調節(jié)作用。控制變量IDD、Dshare、roa、lev均與被解釋變量顯著相關，說明以上變量會對公司價值產生影響，符合以往研究成果的結論。其余控制變量對被解釋變量的影響在統(tǒng)計上暫不顯著，有待于進一步分析檢驗。表中除自變量外的相關系數(shù)都比較小，大部分小于4%，表明變量間不存在嚴重的相關性問題。上述相關性檢驗只是檢驗變量之間的相關性，對于模型的檢驗還需要控制其他變量的影響，因此，本文進行多元回歸分析。

（三）多元回歸分析

1.內部審計負責人任期對公司價值的影響研究

多元回歸分析的結果如表4。

從多元回歸的結果看：

（1）任期c_thu系數(shù)顯著為正，任期二次項thu2系數(shù)顯著為負，表明任期與公司價值存在倒U型關系，也就是說隨著任期的延長，公司價值先增后減，驗證了假設1的成立。

（2）控制變量中，獨立董事比例IDD在10%的水平上顯著；資產負債率Lev、上市年限listage、roa在1%的水平上顯著；董事會成員持股比例Dshare、公司規(guī)模lna不顯著，可能是由于在中小板上市企業(yè)中公司規(guī)模對公司價值的影響未顯露。

（3）由回歸方程求導，當任期為3.46時，企業(yè)價值會達到最大。目前我國內審負責人任期均值為3.66時，接近于最佳任期。

2.內部審計負責人啟任年齡對任期影響公司價值增值功能的調節(jié)作用研究

模型（2）顯示啟任年齡對任期與企業(yè)價值關系的調節(jié)作用，表4中模型（2）的回歸結果，交乘項age_thu在5%的水平上顯著，說明啟任年齡會對任期與公司價值的關系產生影響；進一步將模型分組回歸，分為年齡小于均值（樣本數(shù)255）和年齡大于均值（樣本數(shù)230）兩組進行回歸，得到表中（3）和（4）的結果。在年齡小的一組中，age_thu的系數(shù)在5%的水平上顯著，而且控制變量的顯著性也較年齡大的組顯著，驗證了假設2b；在年齡大的組中，各變量顯著性較差，說明年齡大的內審負責人任期對企業(yè)價值的影響不顯著，驗證了假設2a的成立。對模型（2）求導，得到在啟任年齡較小的組別中，使得企業(yè)價值最大化的任期為9.34，遠遠大于不考慮啟任年齡時的3.46，說明啟任年齡小的內審負責人，其任期對企業(yè)價值的影響更多的是正向調節(jié)作用，且其最大值點大大后延，說明年齡小的內審負責人最佳任期長于總體情況。

（四）穩(wěn)健性檢驗

1.對于假設1的穩(wěn)健性檢驗，筆者選擇更換控制變量的方法，用董事會規(guī)模dsh替代獨立董事比例，IDD表示董事會對企業(yè)價值的影響，回歸結果顯示假設1仍然成立，且任期的系數(shù)都顯著。

2.對于假設2的穩(wěn)健性檢驗，筆者將年齡的分組更為詳盡：將年齡依據(jù)四分位法分為4組（25-38；38-43；43-48；48-77），回歸結果顯示假設2仍然成立，且任期的系數(shù)仍顯著。

五、結論與政策建議

本文研究發(fā)現(xiàn)：我國中小板上市公司內審負責人任期與企業(yè)價值之間存在較為顯著的關系，表現(xiàn)為一種倒U型曲線。進一步考察內審負責人啟任年齡對這種關系的影響，發(fā)現(xiàn)啟任年齡對這種關系有較強的調節(jié)作用；啟任年齡較小的內審負責人，其任期對企業(yè)價值的影響更顯著，且啟任后達到增加企業(yè)價值最大值的時間更長。

基于以上研究結論，為了充分發(fā)揮增值型內部審計的功能，本文提出如下建議：企業(yè)應當合理確定內審負責人的任期，既要減少內審負責人的頻繁更換，又要在達到最佳任期（促進內審增值最佳點，通常5年左右）時及時予以提拔或轉崗重用，盡量選任較年輕的內審負責人。

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