占昕

在證監(jiān)會的協(xié)調(diào)下，國海證券終于認(rèn)賬，債券危機(jī)暫時得以緩解，但是對于國海本身來說，巨量浮虧將沖擊公司估值，明年隨著評級下降，影響更為深遠(yuǎn)

市場最怕的情緒就是恐慌。

從12月14日，市場爆出國海證券一債券團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人張楊失聯(lián)，到15日國海證券回應(yīng)相關(guān)交易用章鑒定為假，20余家機(jī)構(gòu)登門抗議，債市一跌再跌，多方博弈，終于在12月21日早間，國海證券發(fā)布公告認(rèn)可與各方債券交易協(xié)議，愿意共同擔(dān)責(zé)，給債券市場吃了一顆定心丸。

國海認(rèn)賬的第二天，國內(nèi)10年期國債期貨創(chuàng)紀(jì)錄最高漲幅。只是，不論是此前國債期貨暴跌，還是央行無奈放水，國海證券真假公章“代持門”事件捅下的婁子所引起的機(jī)構(gòu)間信任危機(jī)和債市踩踏仍讓人心有余悸。

“如果債券市場平穩(wěn)，各類違約也會告一段落?！睒I(yè)內(nèi)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，PPI快速上漲、美國利率上升、國內(nèi)年底資金面緊張構(gòu)成了近期債券下跌的大背景大邏輯，經(jīng)過這一輪的相互擠兌和踩踏，只要別再爆發(fā)別的“地雷”，債市暫時將趨于平穩(wěn)。

國海認(rèn)賬 恐慌暫退潮

“你若認(rèn)賬，便是晴天?！眹ＷC券的“認(rèn)賬”態(tài)度對市場的影響立竿見影。

12月21日，國債期貨指數(shù)在連續(xù)一個多月的下跌后終于迎來了強(qiáng)勢反彈，早盤開盤后六大合約紛紛上揚(yáng)，午后更是一路走高。10年期國債期貨主力合約T1703盤中最大漲幅為1.85%，創(chuàng)上市以來最大漲幅；5年期國債期貨盤中一度漲停，創(chuàng)上市以來的首次漲停。

而就在7天前，從國海證券相關(guān)債券團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人失聯(lián)的第二天起，由點(diǎn)到面的影響也猝不及防。12月15日，10年期、5年期合約盤中一度跌停，創(chuàng)上市來最低價與大跌幅。截至收盤，10年國債期貨合約跌幅達(dá)1.81%；5年國債期貨合約下跌1.16%。此后，短期資金價格飛漲，以固收為標(biāo)的的理財產(chǎn)品就面臨較大的贖回壓力，甚至影響到了機(jī)構(gòu)發(fā)債。

12月15日，國海證券緊急停牌，發(fā)布公告稱，相關(guān)報道涉及的張楊、郭亮私刻公司印章，冒用公司名義進(jìn)行相關(guān)債券交易事項(xiàng)，而這一系列的交易牽扯的機(jī)構(gòu)就有超過20家。

由于此前國海證券并未表態(tài)是否承擔(dān)責(zé)任，當(dāng)天20多家機(jī)構(gòu)到國海證券位于北京的辦公室“討說法”。溝通會開了一整天，國海證券總裁項(xiàng)春生、常務(wù)副總裁胡德忠、副總裁盧凱、董秘劉峻、投資總監(jiān)陳列江、投資管理部負(fù)責(zé)人陳嘉斌等出席，但并未有實(shí)質(zhì)結(jié)果。

“假章門”背后的債市信用危機(jī)一觸即發(fā)，更有機(jī)構(gòu)形容“國海不認(rèn)，那就火燒連營”，畢竟公章真假機(jī)構(gòu)們也是事后被告知，而涉事工作人員交易時的身份無疑，且在相關(guān)行業(yè)網(wǎng)站上仍有從業(yè)登記和身份公示，如果國海不認(rèn)，勢必將影響市場信用和交易基礎(chǔ)。

據(jù)了解，債券代持具體操作為：債券持有方與代持方達(dá)成協(xié)議，通過銀行間市場將債券轉(zhuǎn)讓給代持方，同時商定，在約定時間以事先約定的價格由債券持有方贖回；實(shí)際持有方給代持方支付資金使用成本。

而在上述機(jī)構(gòu)中，國海證券是債券持有方，20多家機(jī)構(gòu)多為代持方。對此一位資深債券市場人士向本報記者表示，機(jī)構(gòu)之間債券代持業(yè)務(wù)，每家風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)不一，但是交易量大效率高，很多憑信任關(guān)系進(jìn)行，每筆都去驗(yàn)公章不太現(xiàn)實(shí)。所以市場普遍的觀點(diǎn)認(rèn)為，債券市場信任重建關(guān)鍵也在于這件事的處理，如果不認(rèn)，將破壞了一些基本的交易規(guī)則。

監(jiān)管趨嚴(yán) 市場情緒待修復(fù)

“代持違約”僵局持續(xù)超過一個星期，也受到了監(jiān)管部門的高度關(guān)注。上一周，本來市場仍在等國海與各機(jī)構(gòu)一一拜訪協(xié)商，12月20日，證券業(yè)協(xié)會就此事召開緊急會議，在調(diào)停近4小時未果后證監(jiān)會副主席李超連夜趕到協(xié)調(diào)，初步認(rèn)定國海與機(jī)構(gòu)共擔(dān)責(zé)任。

有機(jī)構(gòu)還給國海算了一筆賬，賬面浮虧在10億元以內(nèi)，在可承受范圍內(nèi)，等市場轉(zhuǎn)暖，浮虧還會縮窄。國海證券2015年?duì)I收49億元，凈利潤17.9億元。

“從基本面看債市危機(jī)已釋放到位，但情緒上還要修復(fù)?！比绻皇潜O(jiān)管部門出面協(xié)調(diào)，風(fēng)險向其他市場傳導(dǎo)。債市隨著態(tài)度明朗轉(zhuǎn)晴，但多位被訪人士表示，潛在的影響仍在蔓延。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，此次監(jiān)管層要求共擔(dān)責(zé)任，如果過幾天債券價格回升，國海證券浮虧或收窄，而后續(xù)如何共擔(dān)責(zé)任的實(shí)質(zhì)是資金層面的妥協(xié)，與此前事態(tài)相比已是小問題。只是責(zé)任如何劃分仍相對復(fù)雜，有待觀察。

為了求證事情的進(jìn)展，《投資者報》記者于上周初分別采訪了國海證券和相關(guān)的一些機(jī)構(gòu)，但令人遺憾的是，截至記者發(fā)稿前，均未收到官方相關(guān)回復(fù)，僅部分機(jī)構(gòu)在21日口頭告訴記者事件仍在溝通處理中，目前還無法估計對公司是否有影響以及會有多大影響。

不過22日，根據(jù)國海證券公告對偽造印章私簽的債券交易協(xié)議初步統(tǒng)計顯示，涉及債券金額不超過165億元，其中80%以上為安全性和流動性高的主流國債、國開債品種；信用債占比不到20%，且總體信用風(fēng)險可控。國海證券表示目前公司經(jīng)營一切正常，流動性風(fēng)險可控。

風(fēng)控漏洞 面臨降級風(fēng)險

由于目前公司正與事涉機(jī)構(gòu)溝通協(xié)商有關(guān)具體方案，相關(guān)事項(xiàng)仍存在不確定性。國海證券公告顯示，自2016年12月22日開市起繼續(xù)停牌，待公司披露相關(guān)事項(xiàng)后復(fù)牌，事件將如何進(jìn)展，是否會影響股價和市值，成為國海證券投資者當(dāng)下最關(guān)心的問題。

“事情如果處理不好，可能會影響市值和公司評級，市場和機(jī)構(gòu)會質(zhì)疑公司的內(nèi)控管理和投資能力，影響波及公司的相關(guān)業(yè)務(wù)，畢竟類似的事在債券市場還是頭一回，如果今年降級，公司很多業(yè)務(wù)將不能開展，還有隱藏的損失?！鄙虾５囊晃蝗坦芾碚邔Α锻顿Y者報》記者說。

去年，身為上市中型券商的國海證券較前年已下降了一個位次，僅BBB級，本次風(fēng)波對國海證券明年的市場評價至關(guān)重要。