潘亦純

接連一周，資本市場(chǎng)上最熱的話題都集中在證監(jiān)會(huì)劉主席的險(xiǎn)資“妖精論”以及保監(jiān)會(huì)加強(qiáng)監(jiān)管暫停前海人壽萬能險(xiǎn)銷售資格一事。

歸根結(jié)底討論的還是險(xiǎn)資舉牌資金是否合法合規(guī)，是否會(huì)造成期限錯(cuò)配引發(fā)系統(tǒng)性危機(jī)？而萬能險(xiǎn)又成了追根溯源的主角。

實(shí)際上，萬能險(xiǎn)業(yè)務(wù)在中國已存在16年，近年來有銀行理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品的利率下行，提高相對(duì)高收益率的萬能險(xiǎn)受到追捧，銷售量不斷提升，這也成為了新型保險(xiǎn)公司保費(fèi)規(guī)模彎道超車的利器。

何為萬能險(xiǎn)？萬能險(xiǎn)到底會(huì)出現(xiàn)哪些風(fēng)險(xiǎn)？保監(jiān)會(huì)重拳出擊之后，對(duì)整個(gè)壽險(xiǎn)格局及保險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)型將產(chǎn)生何種影響？

萬能險(xiǎn)是什么？

所謂的萬能險(xiǎn)，本質(zhì)是一個(gè)定投基金賬戶+保障賬戶的組合，投保人把錢投入基金賬戶，基金賬戶由保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)運(yùn)作，每個(gè)月從基金賬戶余額扣除一部分風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)以便對(duì)受保人進(jìn)行死亡、重疾、意外的保障。據(jù)相關(guān)資料顯示，萬能險(xiǎn)最早是1979年起源于美國加利福尼亞人壽保險(xiǎn)公司，這款產(chǎn)品一經(jīng)推出便受到了市場(chǎng)的廣泛歡迎，主要是因?yàn)槿f能險(xiǎn)靈活、利率高。隨后，萬能險(xiǎn)產(chǎn)品在歐洲、日本、新加坡等地迅速風(fēng)靡。

而萬能險(xiǎn)真正進(jìn)入中國是在2000年，由太保推出，隨后萬能險(xiǎn)在中國增長迅速，2010年，保監(jiān)會(huì)方面放寬了投資渠道，保險(xiǎn)資金更便于投資，萬能險(xiǎn)得到進(jìn)一步發(fā)展。

在傳統(tǒng)的壽險(xiǎn)商業(yè)模式下，新型的險(xiǎn)企無論是在品牌影響力、銷售渠道上都難以與大型公司競(jìng)爭(zhēng)，而靠高利率萬能險(xiǎn)迅速吸收保費(fèi)，做大市場(chǎng)規(guī)模正是一條新型險(xiǎn)企發(fā)展的偏鋒。前海人壽、安邦人壽、富德生命人壽等幾家保險(xiǎn)公司都因萬能險(xiǎn)而在短期內(nèi)得到發(fā)展，成立不足10年，規(guī)模保費(fèi)卻躋身前10名，這些保險(xiǎn)公司還將收取的大額保費(fèi)，進(jìn)行投資，從而在投資收益上獲得了盈利，打破了壽險(xiǎn)公司需要7～8年才能賺錢的周期。

風(fēng)險(xiǎn)在哪里？

萬能險(xiǎn)能夠迅速發(fā)展壯大，其根本原因還在于“有人買”。萬能險(xiǎn)能受到廣大消費(fèi)者的歡迎，原因很簡(jiǎn)單，結(jié)算率高，在低利率環(huán)境下，這樣的產(chǎn)品自然備受青睞。

據(jù)各保險(xiǎn)公司公布的最新萬能險(xiǎn)結(jié)算利率數(shù)據(jù)顯示，那些長期活躍于二級(jí)市場(chǎng)舉牌的險(xiǎn)企11月份萬能險(xiǎn)最高年結(jié)算率都有8%，最低也不低于4%，并且這些萬能險(xiǎn)產(chǎn)品都有2.5%～3.5%的保底利率，這對(duì)于銀行存款利率和銀行理財(cái)型產(chǎn)品2%～4%的年利率及大型保險(xiǎn)公司4%～5%的年結(jié)算率來說，確實(shí)有吸引力。

一邊是萬能險(xiǎn)給客戶的高結(jié)算率福利，另一邊卻是來自保險(xiǎn)公司的投資壓力。那么投資收益率至少大于或等于低于結(jié)算利率，這樣公司才有可能在萬能險(xiǎn)業(yè)務(wù)上至少不賺不虧甚至盈利。在“資產(chǎn)荒”大背景下，做到動(dòng)胤4%～8%的投資收益率顯然不容易。此外，《投資者報(bào)》記者注意到，這些萬能險(xiǎn)產(chǎn)品基本上都是躉交型產(chǎn)品，即一次性支付完所有的保費(fèi)。

大量萬能險(xiǎn)提供的資金熱衷短線炒作，極容易產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。首先是躉交型萬能險(xiǎn)產(chǎn)品資金進(jìn)入，保險(xiǎn)公司卻拿去做長線投資，“短線長投”對(duì)保險(xiǎn)公司現(xiàn)金流有著很高的要求，此外，保險(xiǎn)公司為了吸引客戶購買，提高了萬能險(xiǎn)的流動(dòng)性，客戶在持有一段時(shí)間后，就可以隨時(shí)支取，這無疑需要資金源源不斷的進(jìn)入才能支持。

而保險(xiǎn)公司一旦出現(xiàn)新的萬能險(xiǎn)銷售不暢或者大量退保的現(xiàn)象，已經(jīng)投放到資本市場(chǎng)的資金又無法立刻收回，那么保險(xiǎn)公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就暴露了。據(jù)最新公布的三季度償付能力報(bào)告顯示，樂于發(fā)展萬能險(xiǎn)并在二級(jí)市場(chǎng)頻繁舉牌的公司中，至少有兩家在過去3年出現(xiàn)了凈現(xiàn)金流負(fù)值的情況。

為了遏制這種風(fēng)險(xiǎn)，今年3月份，保監(jiān)會(huì)發(fā)布了中短存續(xù)期人身險(xiǎn)產(chǎn)品即萬能險(xiǎn)新規(guī)，規(guī)定各保險(xiǎn)公司將進(jìn)一步降低萬能險(xiǎn)保費(fèi)在規(guī)模保費(fèi)中的比例，截至到2018年，1年以上3年以下的中短期產(chǎn)品應(yīng)該不超過總保費(fèi)40%的額度，今年5月到8月，保監(jiān)會(huì)還組織了7個(gè)保監(jiān)局對(duì)萬能險(xiǎn)業(yè)務(wù)量較大，特別是中短存續(xù)期產(chǎn)品占比較高的包括恒大人壽在內(nèi)的9家公司進(jìn)行萬能險(xiǎn)專項(xiàng)調(diào)查。目前，相關(guān)違規(guī)機(jī)構(gòu)已收到來自保監(jiān)會(huì)下發(fā)的監(jiān)管函。

新型險(xiǎn)企有望向保障型公司轉(zhuǎn)型

實(shí)際上，整個(gè)2016年，監(jiān)管層都致力于降低萬能險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模，先是發(fā)文，而后是進(jìn)駐公司進(jìn)行調(diào)查，直到最近監(jiān)管層重拳出擊，對(duì)27家中短存續(xù)期業(yè)務(wù)規(guī)模大、占比高的公司下發(fā)了風(fēng)險(xiǎn)提示函，還先后叫停了包括恒大人壽在內(nèi)的共6家公司的互聯(lián)網(wǎng)渠道保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

從保監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)來看，自4月份開始，保險(xiǎn)公司的萬能險(xiǎn)增速已連續(xù)7個(gè)月下滑，截至10月末，萬能險(xiǎn)保費(fèi)增速僅有72%，較年初兩倍的增長大幅下降。但仍有部分保險(xiǎn)公司的保戶投資款新增交費(fèi)占比超過80%，而這些保險(xiǎn)公司又多是二級(jí)市場(chǎng)舉牌的大戶。

此次保監(jiān)會(huì)實(shí)行嚴(yán)厲手段后，保險(xiǎn)公司將出現(xiàn)哪些變化呢？首先是一些以萬能險(xiǎn)為主要規(guī)模保費(fèi)來源的保險(xiǎn)公司下階段規(guī)模保費(fèi)將大減，這使得壽險(xiǎn)規(guī)模保費(fèi)排名發(fā)生較大變化。

此外，一些長期專注于健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)、保障型業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司下階段將由于政策等原因，將繼續(xù)釋放自身在健康險(xiǎn)方面的優(yōu)勢(shì)，而得到規(guī)模保費(fèi)的增長，排名也將得到提升。

“資產(chǎn)荒”給保險(xiǎn)公司帶來了資產(chǎn)配置方面的壓力。據(jù)媒體報(bào)道，2017年1月份，不少保險(xiǎn)公司對(duì)1年期到3年期的萬能險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)期收益率下降到3%左右，低于銀行理財(cái)產(chǎn)品的利率，并對(duì)產(chǎn)品的銷售數(shù)量進(jìn)行了限制，可以預(yù)見的是，重拳之下，新型險(xiǎn)企不得不將目光投放在保障性產(chǎn)品上，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，這也是保監(jiān)會(huì)進(jìn)行整治的目標(biāo)之一。