孫小寧 閆瑞霞

[摘 要]金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，中國(guó)尋求供給側(cè)改革的舉措離不開(kāi)金融的支持。在金融業(yè)供給側(cè)改革中，發(fā)展投貸聯(lián)動(dòng)模式是其改革的重要一步。作為金融業(yè)重要組成部分的互聯(lián)網(wǎng)金融，具有發(fā)展投貸聯(lián)動(dòng)得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，可通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)相融合及聯(lián)同傳統(tǒng)金融共同發(fā)展等多種模式，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新。但目前，互聯(lián)網(wǎng)金融仍存在大量問(wèn)題，亟待解決。

[關(guān)鍵詞]互聯(lián)網(wǎng)；金融；投貸聯(lián)動(dòng)；供給側(cè)改革

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2017.02.071

[中圖分類(lèi)號(hào)]F724.6；F832 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1673-0194（2017）02-0-02

0 引 言

2015年年底我國(guó)提出的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，成為了時(shí)下熱門(mén)的經(jīng)濟(jì)學(xué)概念。該項(xiàng)改革改變了以往一味刺激需求的方式，轉(zhuǎn)而從供給側(cè)入手，達(dá)到恢復(fù)經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)增長(zhǎng)的目的。它的提出為社會(huì)發(fā)展帶來(lái)了新思路和新動(dòng)力，也為人們分析新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論開(kāi)辟了廣闊空間。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革可有效解決產(chǎn)能過(guò)剩、需求結(jié)構(gòu)升級(jí)、無(wú)效供給過(guò)大等一系列問(wèn)題，通過(guò)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，調(diào)整供需結(jié)構(gòu)性矛盾，促進(jìn)要素流動(dòng)和優(yōu)化配置，實(shí)現(xiàn)更高水平的供需平衡，可以使我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步得到健康、穩(wěn)定、快速的發(fā)展。金融是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的核心，中國(guó)尋求供給側(cè)改革的一系列舉措必定離不開(kāi)金融的支持。當(dāng)前形勢(shì)下金融業(yè)同樣面臨著改革與創(chuàng)新的問(wèn)題。

當(dāng)前，國(guó)務(wù)院已將銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)試點(diǎn)投貸聯(lián)動(dòng)納入日程，并將其作為當(dāng)前金融改革和供給側(cè)改革的重要切入點(diǎn)。投貸聯(lián)動(dòng)作為研究課題的歷史并不久遠(yuǎn)。2015年初，國(guó)務(wù)院將推行投貸聯(lián)動(dòng)計(jì)劃提上日程，并于隨后不久啟動(dòng)了多家銀行開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)工作，自此，“投貸聯(lián)動(dòng)”這樣一個(gè)創(chuàng)新成果正式作為突破中小微企業(yè)特別是科技型企業(yè)融資難問(wèn)題的重要法寶，登上歷史舞臺(tái)。朱柯達(dá)認(rèn)為發(fā)展投貸聯(lián)動(dòng)，不僅有助于拓寬中小微企業(yè)融資渠道，降低其融資成本，同時(shí)對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行來(lái)講，也是其在激烈競(jìng)爭(zhēng)、盈利空間收窄下的重要嘗試，此外，也彌補(bǔ)了其直接融資的空白，實(shí)現(xiàn)銀行資源優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮和互利共贏。中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)商業(yè)銀行投貸聯(lián)動(dòng)研究課題組認(rèn)為國(guó)際上對(duì)投貸聯(lián)動(dòng)創(chuàng)新的嘗試中，英國(guó)的中小企業(yè)成長(zhǎng)基金模式值得借鑒，認(rèn)為我國(guó)也可以整合多方力量，統(tǒng)籌多方資金，打造中國(guó)版的BGF。北京證監(jiān)會(huì)副局長(zhǎng)曾穎將投貸聯(lián)動(dòng)的模式歸結(jié)為五種：①商業(yè)銀行直接獲取股權(quán)投資牌照，同時(shí)開(kāi)展股權(quán)和債券的聯(lián)合投資；②商業(yè)銀行通過(guò)其境外子公司設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金進(jìn)行股權(quán)投資；③商業(yè)銀行通過(guò)信托公司等渠道以認(rèn)購(gòu)優(yōu)先級(jí)股權(quán)的方式參與產(chǎn)業(yè)投資基金；④商業(yè)銀行在授信同時(shí)，提前約定貸款作價(jià)轉(zhuǎn)換為股權(quán)、期權(quán)的比例，銀行來(lái)選擇行權(quán)；⑤借助創(chuàng)投孵化器在企業(yè)識(shí)別和項(xiàng)目估值方面天然的優(yōu)勢(shì)，由商業(yè)銀行與創(chuàng)投孵化器形成投貸聯(lián)盟。浙江稠州商業(yè)銀行董事會(huì)秘書(shū)蔡苓更是從另一個(gè)角度進(jìn)一步指出，針對(duì)中小企業(yè)所處的不同發(fā)展階段即種子期、初創(chuàng)期或者成長(zhǎng)期，應(yīng)分別采用相適應(yīng)的不同投貸聯(lián)動(dòng)模式。

雖然投貸聯(lián)動(dòng)正在逐步推廣，但隨之而來(lái)的各種因素對(duì)投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的制約同樣不可忽視。例如：卜祥瑞指出，投貸聯(lián)動(dòng)融資涉及四類(lèi)法律關(guān)系，包括借貸合同法律關(guān)系、借貸擔(dān)保合同法律關(guān)系、股股權(quán)投資法律關(guān)系與金融居間服務(wù)法律關(guān)系，這其中隱含了包括理財(cái)資金投資的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)賭協(xié)議的司法風(fēng)險(xiǎn)及股權(quán)質(zhì)押的法律風(fēng)險(xiǎn)等在內(nèi)的六種以上法律風(fēng)險(xiǎn)。又如：《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法》中同樣有明確規(guī)定：“商業(yè)銀行在中華人民共和國(guó)境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，不得向非自用不動(dòng)產(chǎn)投資或者向非銀行及金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資這些都直接或間接影響著投貸聯(lián)動(dòng)融資的推進(jìn)。

互聯(lián)網(wǎng)金融是金融業(yè)的重要組成部分，是國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略之一，也是此輪金融改革的重點(diǎn)。互聯(lián)網(wǎng)金融可從形式上劃分為P2P網(wǎng)貸、眾籌、第三方支付等多種業(yè)態(tài)模式，且自身也形成了“投貸聯(lián)動(dòng)”運(yùn)行的完整金融生態(tài)圈，所以其在與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相結(jié)合方面有天然的優(yōu)勢(shì)。有關(guān)投貸聯(lián)動(dòng)融資的研究在國(guó)內(nèi)剛剛起步，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的投貸聯(lián)動(dòng)融資工作尚處在試驗(yàn)階段，互聯(lián)網(wǎng)金融作為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的補(bǔ)充，是否適合、如果適合的話如何發(fā)展投貸聯(lián)動(dòng)，筆者對(duì)這些問(wèn)題產(chǎn)生了的聯(lián)想，進(jìn)而對(duì)該問(wèn)題展開(kāi)研究。

1 互聯(lián)網(wǎng)金融是投貸聯(lián)動(dòng)發(fā)展的肥沃土壤

互聯(lián)網(wǎng)金融是互聯(lián)網(wǎng)同金融業(yè)相互聯(lián)合的結(jié)晶。相關(guān)資料顯示，2016年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)17.8萬(wàn)億元，且將在未來(lái)五年之內(nèi)以每年24.67%的速度持續(xù)增長(zhǎng)?？梢?jiàn)，隨著互聯(lián)網(wǎng)普及度的不斷提高，互聯(lián)網(wǎng)金融的迅猛發(fā)展，大眾認(rèn)識(shí)和接收的程度在逐步加深。

互聯(lián)網(wǎng)金融有著形式豐富的細(xì)分市場(chǎng)，具體為第三方支付、P2P、眾籌、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)、電商小貸、互聯(lián)網(wǎng)基金銷(xiāo)售與互聯(lián)網(wǎng)金融投資等，互聯(lián)網(wǎng)金融正以這些方式，不斷從市場(chǎng)中從廣度和深度兩方面進(jìn)行突破。第三方支付從2004年開(kāi)始發(fā)展，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)第三方支付市場(chǎng)于2015年達(dá)到16.36萬(wàn)億元的交易規(guī)模，預(yù)計(jì)至2018年，交易規(guī)模將達(dá)到52.11萬(wàn)億元。P2P自2006年起開(kāi)始飛速發(fā)展，網(wǎng)貸之家統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年1-7月間，國(guó)內(nèi)P2P的累計(jì)成交量高達(dá)10 252.58億元，其中僅7月成交量就達(dá)到了1 829.73億元，環(huán)比增加6.77%。然而，P2P的4 160家網(wǎng)貸平臺(tái)中，累計(jì)停業(yè)及問(wèn)題平臺(tái)占到1 879家，可見(jiàn)P2P在迅猛發(fā)展中依然伴隨有諸多問(wèn)題。相比第三方支付和P2P而言，眾籌領(lǐng)域則較為“年輕”，關(guān)于眾籌的配套風(fēng)控機(jī)制和信用擔(dān)保機(jī)制尚未完善，導(dǎo)致其風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較大。但眾籌的發(fā)展是有目共睹的，據(jù)《2016年全國(guó)眾籌行業(yè)半年報(bào)》數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2016年上半年我國(guó)眾籌平臺(tái)達(dá)370家，全國(guó)眾籌行業(yè)投資人次達(dá)5 442.65萬(wàn)人次，全國(guó)眾籌行業(yè)籌款總額高達(dá)79.41億元，這是極為可觀的發(fā)展成果。此外，電商小貸、互聯(lián)網(wǎng)基金銷(xiāo)售等互聯(lián)網(wǎng)金融形式也都在持續(xù)發(fā)展中，經(jīng)受著法律法規(guī)和監(jiān)管政策雙重督導(dǎo)，以及金融市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的嚴(yán)酷考驗(yàn)。

互聯(lián)網(wǎng)金融已發(fā)展成為金融業(yè)不可或缺的一部分，如今商業(yè)銀行正在逐步推進(jìn)投貸聯(lián)動(dòng)，互聯(lián)網(wǎng)金融同樣具有發(fā)展投貸聯(lián)動(dòng)得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。

1.1 靈活性

互聯(lián)網(wǎng)金融有互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的硬件支持，憑借互聯(lián)網(wǎng)金融獨(dú)有的云計(jì)算、搜索引擎、大數(shù)據(jù)等技術(shù)，消除了信息不對(duì)稱(chēng)的現(xiàn)象，不但減少了金融市場(chǎng)的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇的情況，還降低了交易成本，為更多對(duì)象提供服務(wù)，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融變革有一定的積極意義。另外，以手機(jī)為主要載體的移動(dòng)端發(fā)展迅猛，與傳統(tǒng)PC端相比，移動(dòng)端具有后者所不具備的能夠隨時(shí)獲取信息的優(yōu)勢(shì)，越來(lái)越多人通過(guò)手機(jī)移動(dòng)端進(jìn)行金融活動(dòng)是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的必然趨勢(shì)。

1.2 多樣性

互聯(lián)網(wǎng)金融包含第三方支付、P2P網(wǎng)絡(luò)、眾籌等多種形式，發(fā)展速度快，以股權(quán)眾籌、P2P網(wǎng)貸為代表的直融渠道發(fā)展?jié)摿^大，準(zhǔn)入門(mén)檻低，因此眾多中小企業(yè)客戶和年輕的創(chuàng)業(yè)者在此聚集。若是將以上互聯(lián)網(wǎng)金融資源進(jìn)行深度整合，將可成為發(fā)展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的金融生態(tài)圈，前景十分廣闊。

1.3 綜合性

各類(lèi)互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)間的界限并不明顯，繼續(xù)發(fā)展下去，互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)必將會(huì)由單一走向多元化，金融服務(wù)種類(lèi)走向一致，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品也在第三方支付、融資理財(cái)、小額信貸等每個(gè)階段進(jìn)行交互，呈現(xiàn)一體化和綜合經(jīng)營(yíng)的態(tài)勢(shì)，互聯(lián)網(wǎng)金融與投貸聯(lián)動(dòng)將成功融合。

2 互聯(lián)網(wǎng)金融投貸聯(lián)動(dòng)的發(fā)展機(jī)制

互聯(lián)網(wǎng)金融雖然發(fā)展較快，但依然存在大量的問(wèn)題，互聯(lián)網(wǎng)金融的多種業(yè)態(tài)模式扔處在探索階段，其市場(chǎng)成熟度尚有待提高，但是互聯(lián)網(wǎng)金融同投貸聯(lián)動(dòng)的契合度是毋庸置疑的。本文大膽設(shè)想關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融投貸聯(lián)動(dòng)的發(fā)展模式。

2.1 互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)融合模式

互聯(lián)網(wǎng)金融的“投貸聯(lián)動(dòng)”，就是把以股權(quán)眾籌為代表的股權(quán)投資同以P2P網(wǎng)貸為代表的債權(quán)投資相結(jié)合，即通過(guò)“網(wǎng)絡(luò)股權(quán)+網(wǎng)絡(luò)債權(quán)”的方式進(jìn)行投資，達(dá)到投貸聯(lián)動(dòng)的目的。依據(jù)不同互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)業(yè)務(wù)范疇的不同，該模式存在兩種可能：①若可使用的交易平臺(tái)為綜合性互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，如優(yōu)聚投、紅嶺創(chuàng)投等，則可以依靠其既提供網(wǎng)絡(luò)股權(quán)，又提供網(wǎng)絡(luò)債權(quán)的優(yōu)勢(shì)，滿足被投資企業(yè)的申請(qǐng)和需要，進(jìn)行多種形式的經(jīng)營(yíng)；②若可使用的交易平臺(tái)只有非綜合性平臺(tái)，則可以在平臺(tái)間形成合作機(jī)制，共同完成籌集資金的項(xiàng)目。

2.2 互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融聯(lián)合發(fā)展模式

互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融間的融合可以有多種形式，如銀行債券投資同股權(quán)眾籌相結(jié)合、私募股權(quán)投資與P2P網(wǎng)貸合作等都可歸類(lèi)于此模式。而互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，包括上文提到的私募股權(quán)投資平臺(tái)和股權(quán)眾籌平臺(tái)，都有非常暢通的信息渠道，這恰是傳統(tǒng)金融的短板，互聯(lián)網(wǎng)金融可以通過(guò)搜集與傳播信息，與傳統(tǒng)金融展開(kāi)多種層次的合作。互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融聯(lián)合發(fā)展模式，如圖1所示。

3 推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融投貸聯(lián)動(dòng)的配套措施

互聯(lián)網(wǎng)金融之間可通過(guò)投貸聯(lián)動(dòng)互相成為閉環(huán)，也可與傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)組成多方位的融合，共同推進(jìn)金融創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但是這些模式的實(shí)踐，都有賴于規(guī)章制度的進(jìn)一步健全，監(jiān)管的進(jìn)一步規(guī)范，以及風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步控制。為此需要多措并舉，采取建立健全各方面管理機(jī)制，推進(jìn)投貸聯(lián)動(dòng)的配套措施的方法，合理管控互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)。

圖1 互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融聯(lián)合發(fā)展模式

3.1 設(shè)立綜合監(jiān)管機(jī)構(gòu)

傳統(tǒng)的分業(yè)監(jiān)管極易產(chǎn)生盲區(qū)和責(zé)任不明，解決的方式可以是設(shè)立綜合監(jiān)管機(jī)構(gòu)。綜合監(jiān)管機(jī)構(gòu)是對(duì)現(xiàn)有監(jiān)管體制的一個(gè)挑戰(zhàn)，它的要求較高，且需要明確界定互聯(lián)網(wǎng)金融的不同類(lèi)業(yè)務(wù)，將各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)有序地納入監(jiān)管體系之內(nèi)，明確責(zé)任劃分。

3.2 完善法律法規(guī)

我國(guó)現(xiàn)有的法律條文的制定的參照對(duì)象都是傳統(tǒng)金融業(yè)，在適配新興的互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)會(huì)產(chǎn)生很多難題。出臺(tái)針對(duì)性更強(qiáng)的互聯(lián)網(wǎng)金融法，制定包括市場(chǎng)準(zhǔn)入、風(fēng)險(xiǎn)披露機(jī)制、準(zhǔn)備金制度、身份認(rèn)證等在內(nèi)的相關(guān)條例，明確各個(gè)交易方的權(quán)利與義務(wù)，做到有法可依、有章可循，凈化互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)。

3.3 加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融信用體系建設(shè)

信用評(píng)級(jí)制度在交易中一直有著無(wú)法取代的地位。在虛擬的互聯(lián)網(wǎng)金融中，信用等級(jí)的劃分與相關(guān)制度制定的意義比在傳統(tǒng)金融業(yè)中更為重要。構(gòu)建客觀全面的信用評(píng)級(jí)體系需要明確的財(cái)務(wù)狀況和借款用途等資料的支持，互聯(lián)網(wǎng)的虛擬性使這一層難以實(shí)現(xiàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融信用數(shù)據(jù)系統(tǒng)的建立，為促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融的便捷性與可靠性提供了保障。

3.4 建立健全投資者保護(hù)機(jī)制，維護(hù)投資者利益

建立健全投資者保護(hù)機(jī)制是互聯(lián)網(wǎng)金融持續(xù)發(fā)展的一項(xiàng)長(zhǎng)期工作，做好這項(xiàng)工作，一方面要從法律層面上明確融、投資雙方各自的權(quán)利和義務(wù)，采取針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的投資者權(quán)益保護(hù)管理辦法，通過(guò)明確的法律條文，使融、投資雙方都有法可依，有章可循，規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)融資市場(chǎng)；另一方面要設(shè)立針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融投資者的保護(hù)組織，其目的在于保護(hù)互聯(lián)網(wǎng)金融參與者的信息安全，以及在必要時(shí)提供法律援助。

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