冷昕玥

摘要：目前，由于難以進(jìn)行存貨質(zhì)押融資后的利潤分析，不少有資金需求的企業(yè)并未采取該種融資方式獲得資金。針對(duì)這一情況，本文基于市場(chǎng)不確定因素，提出了一種存貨質(zhì)押融資后的利潤定量分析方法，并對(duì)該方法進(jìn)行了仿真分析。通過分析發(fā)現(xiàn)，采取該方法能夠在考慮訂貨周期和產(chǎn)品單價(jià)等市場(chǎng)不確定因素的基礎(chǔ)上完成企業(yè)利潤的定量分析，所以能夠?yàn)槠髽I(yè)制定科學(xué)決策提供保障。

關(guān)鍵詞：市場(chǎng)不確定 存貨質(zhì)押融資 企業(yè)利潤 定量分析

為解決中小型企業(yè)融資難的問題，各金融機(jī)構(gòu)推出了存貨質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)，以便使中小企業(yè)的融資途徑得到進(jìn)一步拓寬。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，該種融資業(yè)務(wù)也在近幾年得到了快速發(fā)展。但就現(xiàn)階段而言，由于市場(chǎng)存在較多不確定因素，所以不少企業(yè)在采取該種融資方式后難以完成利潤定量分析，進(jìn)而承擔(dān)了一定的融資風(fēng)險(xiǎn)。因此，還應(yīng)加強(qiáng)有關(guān)問題的研究，以便更好的解決中小企業(yè)的融資問題。

一、基于市場(chǎng)不確定下的存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)概述

作為一種物流倉儲(chǔ)企業(yè)參與的動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)，存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的開展由借方企業(yè)提供存貨作為擔(dān)保，從而從銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得貸款，而借方企業(yè)擁有的存貨將作為質(zhì)物交由作為中介方的物流企業(yè)保管。目前，這一融資業(yè)務(wù)取得了快速發(fā)展，但是在其演化中將會(huì)產(chǎn)生清算延遲和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，所以采取該種融資方式的企業(yè)還應(yīng)加強(qiáng)利潤分析。從國內(nèi)研究來看，多數(shù)學(xué)者都在實(shí)踐基礎(chǔ)上完成了業(yè)務(wù)運(yùn)作模式和風(fēng)險(xiǎn)控制等問題的分析，但很少有學(xué)者對(duì)企業(yè)利潤進(jìn)行定量研究。此外，多數(shù)研究都假設(shè)市場(chǎng)不存在不確定因素。但實(shí)際上，企業(yè)無法對(duì)貨物銷售價(jià)格和訂貨周期等因素進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)知，所以市場(chǎng)存在較多不確定因素。在考慮這些因素的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)開展存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)后的利潤進(jìn)行分析，則能夠更好的完成企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，并為企業(yè)制定科學(xué)管理決策提供依據(jù)。

二、基于市場(chǎng)不確定下的存貨質(zhì)押融資后企業(yè)利潤的定量分析

（一）分析模型

在企業(yè)完成存貨質(zhì)押融資后，想要對(duì)企業(yè)的利潤進(jìn)行定量分析，還要對(duì)因受市場(chǎng)波動(dòng)影響無法確定的訂貨周期和產(chǎn)品單價(jià)等因素進(jìn)行考慮。而聘請(qǐng)相關(guān)專家結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)對(duì)企業(yè)的利潤進(jìn)行估計(jì)，可以完成產(chǎn)品單價(jià)和訂貨周期等因素所在的區(qū)間概率的估計(jì)，從而使企業(yè)利潤得到更加客觀的反映。為此，還應(yīng)假設(shè)企業(yè) 期初原材料資金為零，依靠銷售收入進(jìn)行供應(yīng)商貨款的支付，并且在支付不足時(shí)利用存貨質(zhì)押融資方式支付。假設(shè)企業(yè)產(chǎn)品單價(jià)為P，訂貨周期為T，每次采購的數(shù)量可以利用Q表示，每次訂貨費(fèi)用為S，單個(gè)產(chǎn)品倉儲(chǔ)費(fèi)用表示為H，產(chǎn)品采購單價(jià)為c。通過開展融資業(yè)務(wù)，企業(yè)能夠通過立即支付獲得現(xiàn)金折扣。在材料庫存穩(wěn)定，并且資金鏈順暢的條件下，企業(yè)未產(chǎn)生缺貨成本。而企業(yè)年儲(chǔ)存成本利用利用QH/2表示，年支付貸款可以利用Qc（1-r）/T表示，年訂貨成本為S/T，年融資成本為Qc（1-r）/I1。而r是現(xiàn)金折扣率，在（0，1）范圍內(nèi)，I1為業(yè)務(wù)費(fèi)率。由此可得，企業(yè)年總收入為QP/T，年利潤則為πf=QP/T-[Q（1-r）c/T+S/T+QH/2+Q（1-r）cI1]。

（二）利潤分析

在市場(chǎng)不確定條件下，還要利用證據(jù)理論融合多為專家估計(jì)信息，然后針對(duì)貨物銷售價(jià)格和訂貨周期這兩個(gè)參數(shù)完成概率分布的構(gòu)造，進(jìn)而通過Monte Carlo仿真進(jìn)行利潤的定量分析。具體來講，就是設(shè)X={x1，x2}={P，T}，y=πf=f（X）。在安排n個(gè)專家完成X值的估計(jì)后，可以得到xi∈Aji，j在1-n范圍內(nèi)取值，Aji為區(qū)間數(shù)，在[aji，bji]范圍內(nèi)。而焦元Aji的BPA為m（Aji）=1/n，X的辨識(shí)框架為[Θ]X，xi的辨識(shí)框架為[Θ]i，因此[Θ]X為[Θ]1和[Θ]2的笛卡爾積。根據(jù)Laplace定理，可以認(rèn)為不確定參數(shù)的概率密度函數(shù)服從均勻分布，所以每個(gè)狀態(tài)的概率相同。由此，可以完成xi的概率密度函數(shù)PDF的構(gòu)造。而合成后的xi有Ni個(gè)區(qū)間個(gè)數(shù)，所以其概率分布函數(shù)CDF可以利用下式表示。利用Monte Carlo進(jìn)行仿真分析，可得企業(yè)利潤概率分布。具體來講，就是先對(duì)下式的反函數(shù)進(jìn)行求取，然后隨機(jī)抽樣N次，以獲得N個(gè)p，N在[0，1]范圍內(nèi)取值。將得到的p帶入反函數(shù)，則能夠得到N個(gè)T及N個(gè)Pi。將X帶入y，則能夠獲得N*N個(gè)y，從而獲得利潤y的PDF和CDF。

（三）實(shí)例分析

某企業(yè)在進(jìn)行某種原材料采購時(shí)，期初可用資金為零，S為300元/次，H值為3元/（件·年），Q為500件，r為0.02，c為25元/件，I1為0.01/年。企業(yè)聘請(qǐng)了三位專家對(duì)存貨質(zhì)押融資后的利潤進(jìn)行評(píng)估，其中一位專家指出T在[0.05，0.1]范圍內(nèi)取值，P在[28，34]范圍內(nèi)取值。第二位專家提出T在[0.06，0.12]范圍內(nèi)取值，P在[26，37]范圍內(nèi)取值。第三位專家提出T在[0.04，0.08]范圍內(nèi)取值，P在[29，38]范圍內(nèi)取值。采取上述方法進(jìn)行估算，可以得到m（T）和m（P）均為0.333的BPA。通過仿真分析，可以得到如下圖所示的企業(yè)存貨質(zhì)押融資后利潤概率分布圖。而根據(jù)量化評(píng)定結(jié)果，企業(yè)則可以制定科學(xué)的融資決策。

三、結(jié)束語

通過研究可以發(fā)現(xiàn)，采取該種利潤定量分析方法能夠?qū)ζ髽I(yè)開展存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的利潤進(jìn)行定量分析，并且能夠?yàn)槠髽I(yè)決策者提供較為直觀的分析結(jié)果，所以能夠?yàn)槠髽I(yè)戰(zhàn)略決策的制定提供科學(xué)依據(jù)。此外，由于該種利潤定量分析方法對(duì)市場(chǎng)不確定性因素進(jìn)行了考慮，因此具有一定的實(shí)用性，可以獲得良好的應(yīng)用前景。

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