胡志強(qiáng)

摘 要：區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的管理和防控是維護(hù)區(qū)域金融穩(wěn)定的根本。以金融結(jié)構(gòu)變遷導(dǎo)致區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的新變化為視角，從區(qū)域經(jīng)濟(jì)、區(qū)域金融和影子銀行體系三個(gè)方面構(gòu)建了區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并運(yùn)用熵值法賦權(quán)，度量了2011～2015年安徽省區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的演化趨勢(shì)。2011年以來，隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行及影子銀行規(guī)模的急劇膨脹，兩者疊加導(dǎo)致區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率在緩步提高，而金融業(yè)得益于改革深化，其經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性不斷提升，自身固有的金融風(fēng)險(xiǎn)不斷下降。因此，要加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，強(qiáng)化金融重點(diǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)管控，加強(qiáng)部門協(xié)調(diào)合作，進(jìn)一步優(yōu)化區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境，以此來防范區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān) 鍵 詞：金融結(jié)構(gòu)；區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)；影子銀行；熵值法

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-2517（2016）06-0061-10

Abstract： The management， prevention and control of regional financial risks are fundamental to the regions financial stability. Starting from the perspective of regional financial risk changes， this paper constructs the comprehensive evaluation index system with the three aspects of regional economy， regional finance and shadow banking system. This paper uses the information entropy method to measure the evolutionary trend of the regional financial risks in Anhui Province from 2011 to 2015. The regional financial risk slowly increased with the fall of the real economy and the rapid expansion of shadow banking since 2011. While， benefiting from its deepening reform， the growth of financial industry becomes more and more sustainable， with risks continously decreasing. Therefore， preventing regional financial risk asks for accelerating economic restructuring， controlling financial risk in key field， strengthening the cooperation of different departments， and further optimizing the regional financial ecological environment.

Key words： financial structure； regional financial risks； shadow banking； the information entropy method

一、引言

金融安全是經(jīng)濟(jì)安全的核心，區(qū)域金融安全是國(guó)家金融安全的支柱。區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的防范與管理在整個(gè)宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控中起著減壓和“截止閥”的作用，預(yù)防和管理得當(dāng)可以控制和阻斷因局部區(qū)域范圍內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)傳染而導(dǎo)致的宏觀系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，為維護(hù)國(guó)家金融安全提供一道屏障。

近年來， 在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)新常態(tài)背景下，金融工具和金融產(chǎn)品不斷推陳出新，金融業(yè)態(tài)的多樣性引致金融結(jié)構(gòu)變遷，從機(jī)構(gòu)單一、功能弱化、封閉管理逐步轉(zhuǎn)向要素種類繁多、 層次結(jié)構(gòu)復(fù)雜、交叉關(guān)聯(lián)性強(qiáng)，金融活動(dòng)、金融市場(chǎng)、金融業(yè)務(wù)、金融關(guān)系呈現(xiàn)出復(fù)雜的網(wǎng)絡(luò)化和廣泛的滲透性，從而導(dǎo)致區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)局部顯現(xiàn)性、極強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性和自我增強(qiáng)的傳播性等新特點(diǎn)。特別是在宏觀調(diào)控政策大背景下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展中不確定、不穩(wěn)定因素增多，各地區(qū)結(jié)構(gòu)性金融風(fēng)險(xiǎn)如房地產(chǎn)、船舶、鋼貿(mào)等信貸風(fēng)險(xiǎn)以及民間借貸風(fēng)險(xiǎn)都可能演變?yōu)閰^(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)。如2015年在房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)調(diào)控背景下，受房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷等因素影響，“佳兆業(yè)事件”爆發(fā)；小貸公司、擔(dān)保公司、互聯(lián)網(wǎng)金融等影子銀行體系風(fēng)險(xiǎn)頻現(xiàn)。鑒于此，研究金融結(jié)構(gòu)變遷視角下，我國(guó)區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的特征、表象及演化趨勢(shì)，對(duì)如何防范區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融安全具有重要作用。

目前，國(guó)外學(xué)者的研究主要基于金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)上，而未能集中于某個(gè)區(qū)域。如FT Hanler （1964） 構(gòu)建了國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)指數(shù)， 后稱富蘭德指數(shù)，該指數(shù)包含定量評(píng)級(jí)、定性評(píng)級(jí)和環(huán)境評(píng)級(jí)等三個(gè)方面，其中指標(biāo)得分以0～100表示，當(dāng)指數(shù)得分處于高位時(shí)表示整體風(fēng)險(xiǎn)程度較低，反之則處于較高風(fēng)險(xiǎn)水平， 旨在反映政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)[1]。Dehejia、Lleras-Muney（2003）認(rèn)為金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在正相關(guān)關(guān)系，即區(qū)域金融發(fā)展能有效促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但未經(jīng)有效的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估而盲目擴(kuò)大銀行信貸規(guī)模，則會(huì)對(duì)區(qū)域金融及經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面效用[2]。Kumar等（2004）基于美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)及金融數(shù)據(jù)提出了Simple Logit模型，認(rèn)為國(guó)際儲(chǔ)備不足、進(jìn)出口下降及真實(shí)經(jīng)濟(jì)水平是預(yù)測(cè)金融危機(jī)是否會(huì)發(fā)生的關(guān)鍵變量[3]。

國(guó)內(nèi)對(duì)區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的研究主要有以下幾個(gè)方面：（1） 對(duì)區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)成因的研究。 李嘉曉等（2006） 認(rèn)為形成區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的原因包括金融機(jī)構(gòu)粗獷的經(jīng)營(yíng)模式、金融監(jiān)管體制缺陷和社會(huì)信用不完善等[4]。紀(jì)陽（2011）將區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的成因歸納成地方政府的不當(dāng)干預(yù)、區(qū)域融資渠道的多樣化及不同區(qū)域間的經(jīng)濟(jì)往來[5]。（2）區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策。陳穎、王建紅（2011）認(rèn)為，要進(jìn)行區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)防范，首先要保持該地區(qū)信用體系的平穩(wěn)安全運(yùn)轉(zhuǎn)[6]。劉錫良（2002）指出，要想科學(xué)精確地防范金融風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該完善銀行內(nèi)部管理制度，提高銀行透明度，促進(jìn)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，限制公共部門扭曲，實(shí)施高效的存款保險(xiǎn)金制度，有效實(shí)施預(yù)防原則和審慎監(jiān)管[7]。裴志杰（2004）認(rèn)為所有金融機(jī)構(gòu)預(yù)防區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，要優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化信用風(fēng)險(xiǎn)管理，保持信貸資產(chǎn)質(zhì)量良好，杜絕或減少操作風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率[8]。（3）區(qū)域金融預(yù)警系統(tǒng)的建立。鐘彬等（2002）將區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)分為微觀審慎指標(biāo)和宏觀先行指標(biāo)兩類[9]；胡燕京等（2003）在對(duì)BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法進(jìn)行改進(jìn)和優(yōu)化后，使用優(yōu)化后的BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法對(duì)中國(guó)當(dāng)時(shí)存在的金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了監(jiān)測(cè)、分析和預(yù)警[10]。

綜上所述，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的研究較為粗略，暫未形成一套較為完整的區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)理論和測(cè)度方法，理論分析明顯不足，實(shí)證分析不透徹。同時(shí)，現(xiàn)有文獻(xiàn)中鮮有從金融結(jié)構(gòu)變遷視角探析區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的。因此，本文結(jié)合國(guó)內(nèi)外研究實(shí)踐，以金融結(jié)構(gòu)變遷導(dǎo)致區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的新特點(diǎn)為出發(fā)點(diǎn)，從區(qū)域經(jīng)濟(jì)、區(qū)域金融和影子銀行體系關(guān)聯(lián)度等三個(gè)層面，構(gòu)建我國(guó)區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系， 運(yùn)用熵值法等確定區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)各指標(biāo)層權(quán)重， 并以2011～2015年安徽省相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量，以研判近年來安徽省區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)態(tài)勢(shì)，以期對(duì)新常態(tài)背景下區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警，為防范和化解區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)提供決策依據(jù)。

二、金融結(jié)構(gòu)變遷視角下的區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)理論詮釋

（一）金融結(jié)構(gòu)的主要變遷歷程

因考量角度不同，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)金融結(jié)構(gòu)有不同的認(rèn)知或界定。Goldsmith（1969）認(rèn)為金融結(jié)構(gòu)是“不同類型金融工具與金融機(jī)構(gòu)的存在、 性質(zhì)以及相對(duì)規(guī)模就體現(xiàn)了一國(guó)的金融結(jié)構(gòu)”， 并主張從金融資產(chǎn)總額與有形資產(chǎn)總額的關(guān)系，金融資產(chǎn)和負(fù)債在不同金融工具中的分配，以及金融資產(chǎn)和負(fù)債在不同經(jīng)濟(jì)部門中的分配等方面來把握和理解金融結(jié)構(gòu)[11]。Levine（1997）認(rèn)為金融結(jié)構(gòu)是金融合同、金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的總體關(guān)系[12]。王廣謙（2002）把金融結(jié)構(gòu)界定成“構(gòu)成金融總體各組成部分的規(guī)模、運(yùn)作、組成與配合狀態(tài)”[13]。由于Goldsmith定義的普遍接受性，本文采用該定義。近年來，隨著經(jīng)濟(jì)金融全球化和以互聯(lián)網(wǎng)為代表的信息技術(shù)的發(fā)展，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)和金融工具的數(shù)量、種類、功能都不斷豐富完善，金融結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出新的發(fā)展特點(diǎn)。

1. 金融資產(chǎn)總量快速增長(zhǎng)， 金融深化加快。本文在對(duì)金融資產(chǎn)總量的定量分析中， 主要采用Goldsmith（1969）的方法對(duì)國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)進(jìn)行分類，具體的統(tǒng)計(jì)項(xiàng)目遵循IMF的分類。Goldsmith將金融資產(chǎn)分作債權(quán)和股權(quán)兩類，然后把債權(quán)細(xì)分為對(duì)金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)和對(duì)非金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)，前者主要指存款，后者主要指貸款。從表1可以看出，2010～2014年，中國(guó)金融資產(chǎn)總額增長(zhǎng)了56%，年均增長(zhǎng)14%，較同期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度更高。本文采用國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)總值與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的相對(duì)值來度量金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的相對(duì)規(guī)模。 從數(shù)值看，該指標(biāo)值呈現(xiàn)逐年增高趨勢(shì)， 由2010年的383%提高至2014年的428%。

2.融資結(jié)構(gòu)多元化。近年來，隨著金融改革深化，多層次金融市場(chǎng)逐步建立完善，我國(guó)融資結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化發(fā)展態(tài)勢(shì)，從單純依賴銀行體系的間接融資發(fā)展到直接融資比重的提高。從社會(huì)融資規(guī)模占比分析，2015年末我國(guó)以企業(yè)債券與股票上市融資為代表的直接融資占比13.87%，較2010年末增加2.47個(gè)百分點(diǎn)。① 從證券市場(chǎng)、債券市場(chǎng)籌措資金逐漸成為區(qū)域金融運(yùn)行的重要資金來源。此外，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融和移動(dòng)金融的發(fā)展，各類網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)信貸產(chǎn)品也迅速增加，成為社會(huì)融資規(guī)模中的一支新生力量。

3. 跨市場(chǎng)關(guān)聯(lián)度不斷提高，影子銀行體系發(fā)展較快。金融穩(wěn)定理事會(huì)（2011）認(rèn)為，影子銀行體系廣義上是指游離于傳統(tǒng)銀行體系之外的信用中介組織和信用中介業(yè)務(wù)， 主要包括貨幣市場(chǎng)基金、對(duì)沖基金、投資銀行、信托公司、財(cái)務(wù)公司、金融擔(dān)保公司、結(jié)構(gòu)性投資載體（SIV）以及資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)（ABCP）、信用衍生產(chǎn)品（如CDS、CDO）、資產(chǎn)支持證券等。近年來，我國(guó)影子銀行體系發(fā)展較快，呈現(xiàn)出市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大、 金融主體發(fā)展迅速的態(tài)勢(shì)。根據(jù)穆迪《中國(guó)影子銀行季度報(bào)告》，截至2014年末，中國(guó)影子銀行的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)45萬億人民幣，相當(dāng)于當(dāng)年GDP的71%。

（二）金融結(jié)構(gòu)變遷下的區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)新特點(diǎn)

1. 區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的積累增強(qiáng)。一直以來，我國(guó)是以銀行為主導(dǎo)的間接融資體系，區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)也主要體現(xiàn)為銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。隨著證券期貨、保險(xiǎn)、信托等作為獨(dú)立的金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展起來，并逐漸成為與銀行業(yè)并重的金融部門， 金融風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)也隨之多元化、復(fù)雜化。由于金融監(jiān)管當(dāng)局特別是證監(jiān)會(huì)及保監(jiān)會(huì)的分支機(jī)構(gòu)主要設(shè)在省級(jí)以上， 通過證券期貨、保險(xiǎn)渠道運(yùn)作的資金脫離了屬地金融監(jiān)管的視野，對(duì)傳統(tǒng)的封閉性金融體制構(gòu)成挑戰(zhàn)，區(qū)域資金運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)性不斷增加。

2. 區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)更加迅速。由于區(qū)域特性，各省市的金融市場(chǎng)化推進(jìn)程度不一致，導(dǎo)致轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體制下融資機(jī)制的地域同構(gòu)性被打破，區(qū)域金融運(yùn)行呈現(xiàn)地區(qū)差異性，一些資金吸納能力和輻射能力強(qiáng)的地區(qū)易對(duì)其他地區(qū)的區(qū)域金融運(yùn)行格局造成明顯影響，形成區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。在金融工具總量不斷增加、 金融聯(lián)系不斷深化的背景下，區(qū)域間的金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)速度也會(huì)加快，對(duì)地區(qū)甚至整個(gè)社會(huì)的金融穩(wěn)定造成影響。

3. 區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警難度加大?；谕话l(fā)性的金融危機(jī)特點(diǎn)在金融風(fēng)險(xiǎn)中也會(huì)逐一呈現(xiàn)，其隱蔽性、不確定性特點(diǎn)導(dǎo)致區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警較難。從近年來區(qū)域金融發(fā)展看，地方小額貸款公司、典當(dāng)行、民間借貸、網(wǎng)絡(luò)P2P貸款等影子銀行體系發(fā)展迅速，而相關(guān)的金融監(jiān)管尚不完善，更增加了風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)的難度。

（三）區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的主要來源

金融穩(wěn)定是區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的基石。而維護(hù)區(qū)域金融穩(wěn)定的前提是如何測(cè)度、評(píng)估與防范金融風(fēng)險(xiǎn)，因此首先要識(shí)別區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的主要來源。

1. 區(qū)域經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)

良好的區(qū)域經(jīng)濟(jì)環(huán)境是金融穩(wěn)定的重要基礎(chǔ)和前提，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定、財(cái)政收支等狀況是影響金融穩(wěn)定的主要風(fēng)險(xiǎn)因素。

一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)因素。一般來說，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度過快或過慢對(duì)金融穩(wěn)定都是不利的，與區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度才是區(qū)域經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的重要保障。區(qū)域經(jīng)濟(jì)中三大產(chǎn)業(yè)的分布情況，政府稅收、企業(yè)利潤(rùn)和居民收入的增長(zhǎng)情況，以及投資、消費(fèi)和出口等指標(biāo)的結(jié)構(gòu)和趨勢(shì)變化也會(huì)對(duì)金融穩(wěn)定產(chǎn)生影響，不合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是金融穩(wěn)定的重要隱患。 從安徽省看，2012年以來安徽省區(qū)域GDP增速連續(xù)5年下降，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾凸顯。

二是房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況。從區(qū)域經(jīng)濟(jì)層面來看，房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r對(duì)地區(qū)金融穩(wěn)定具有重大影響。一方面，房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展關(guān)乎“土地財(cái)政”，進(jìn)而影響區(qū)域財(cái)政收支和地方平臺(tái)債務(wù)償還。另一方面，房地產(chǎn)融資在區(qū)域融資總量中占比越來越高，房地產(chǎn)行業(yè)的景氣度對(duì)區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境的影響也越來越大，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)極易在整個(gè)區(qū)域金融體系中被放大傳播。如2015年安徽省房地產(chǎn)貸款余額7258.8億元，占各項(xiàng)貸款的28.48%①，一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，將嚴(yán)重影響銀行資產(chǎn)質(zhì)量。

三是非金融部門資產(chǎn)負(fù)債狀況。政府、企業(yè)和居民部門的資產(chǎn)負(fù)債狀況，通過各種金融活動(dòng)對(duì)金融部門的資產(chǎn)質(zhì)量影響很大。以企業(yè)為例，債務(wù)融資是現(xiàn)代企業(yè)的主要籌資方式之一。通過債務(wù)融資，不僅可以解決企業(yè)經(jīng)營(yíng)的燃眉之急，還可以為企業(yè)發(fā)展壯大提供資金支持。但債務(wù)融資是一把雙刃劍，隨著債務(wù)率的高企，由此帶來的企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能影響區(qū)域金融穩(wěn)定。同時(shí)，企業(yè)的“親周期性”② 導(dǎo)致金融區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)與行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)疊加。2012年以來，受國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化的影響，部分行業(yè)如鋼貿(mào)、光伏、造船等因資金鏈斷鏈、產(chǎn)能過剩等影響導(dǎo)致銀行不良貸款呈現(xiàn)行業(yè)集聚現(xiàn)象。如2015年，在鋼鐵、有色等行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露并向上下游配套企業(yè)蔓延的趨勢(shì)下，淮礦物流、安徽鑫港爐料股份有限公司、安徽中杭股份公司等安徽省公司貸款合計(jì)37.32億元，先后被下調(diào)至不良范疇。

2. 金融業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)

金融業(yè)自產(chǎn)生以來，就由于其高負(fù)債經(jīng)營(yíng)、效益依賴等特點(diǎn)，而伴隨著金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。銀行、證券、保險(xiǎn)是三大主要金融行業(yè)，其行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)直接傳播至區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)。

一是銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)，銀行業(yè)是現(xiàn)代金融體系的核心，是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的信用中介、支付中介和貨幣政策傳導(dǎo)的主要渠道，銀行業(yè)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)將對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響。同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)等的變化情況也會(huì)通過多種渠道影響銀行業(yè)的穩(wěn)健運(yùn)行。銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)主要來源于信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等。

二是證券業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。近年來，隨著金融市場(chǎng)的開放和監(jiān)管政策的逐步放松，證券公司以牌照、網(wǎng)點(diǎn)和通道為核心的傳統(tǒng)發(fā)展模式受到抑制， 創(chuàng)新、資本、技術(shù)逐步成為推動(dòng)券商發(fā)展的主要因素。在這種背景下，證券公司積極開展融資融券、股權(quán)質(zhì)押、約定購回、私募債等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿快速增加，部分業(yè)務(wù)通過對(duì)接集合信托計(jì)劃或基金子公司專項(xiàng)資管繞開監(jiān)管投向房地產(chǎn)等宏觀調(diào)控行業(yè)，導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)的交叉?zhèn)魅?；同時(shí)融資融券等業(yè)務(wù)快速推進(jìn)，其規(guī)模由2014年6月末的4064億元提高至2015年末的1.17萬億元①， 導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)放大和傳染效應(yīng)不斷積聚。

三是保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)業(yè)的健康發(fā)展在保障經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定社會(huì)和造福人類等方面起著積極作用，主要是通過將吸收的保費(fèi)進(jìn)行投資運(yùn)用，為社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源提供在不同時(shí)間、地區(qū)和行業(yè)之間的轉(zhuǎn)移，提高資源利用效率，其風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在保險(xiǎn)公司償付能力、退保和理賠引發(fā)群體性事件以及保險(xiǎn)資金運(yùn)用等風(fēng)險(xiǎn)，與銀行相比，其風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)不明顯。但隨著保險(xiǎn)公司綜合經(jīng)營(yíng)的開展，如果風(fēng)險(xiǎn)控制不當(dāng)，將可能使保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)演變?yōu)殂y行風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響區(qū)域金融的穩(wěn)定。

3. 影子銀行跨部門風(fēng)險(xiǎn)傳遞

從區(qū)域金融層面看，影子銀行體系主要包括小額貸款公司、典當(dāng)行、融資性擔(dān)保公司、民間借貸、P2P、第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)等。這些機(jī)構(gòu)游離于正規(guī)的金融體系之外，由于隱蔽性、不規(guī)范性以及缺乏法律保護(hù)等諸多原因，影子銀行體系蘊(yùn)涵著多個(gè)層面的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)易通過資產(chǎn)負(fù)債關(guān)聯(lián)性向正規(guī)金融體系傳導(dǎo)。2015年，安徽轄內(nèi)個(gè)別小額貸款公司涉嫌非法集資，如桐城市中興小額貸款公司因董事長(zhǎng)韓明亮涉嫌非法集資被金融辦責(zé)令停業(yè)整頓；蚌埠市恒大小額貸款公司卷入“e租寶”非法集資案件。

三、區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證分析——以安徽省為例

（一）總體分析框架

系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度，是在過去系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)損失資料以及當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)分析的基礎(chǔ)上，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率及造成的損失程度進(jìn)行定性、定量分析，從而預(yù)測(cè)出相對(duì)精確并滿足一定規(guī)律的結(jié)果的過程[14]。類似，區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度是在結(jié)合經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)分析的基礎(chǔ)上對(duì)過去影響區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的潛在因素進(jìn)行定性、定量分析?？偟膩碚f，有三種研究思路：綜合評(píng)價(jià)法、基于實(shí)際業(yè)務(wù)的傳染度量法和經(jīng)驗(yàn)分析法。 由于綜合評(píng)價(jià)法能綜合考慮多重因素，能客觀、 全面地認(rèn)識(shí)區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的整體情況，因此本文選取綜合評(píng)價(jià)法，具體步驟如下：

1. 確定一套能夠科學(xué)、合理地反映區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)狀況的指標(biāo)體系；

2. 對(duì)區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的三個(gè)層面——區(qū)域經(jīng)濟(jì)、區(qū)域金融和影子銀行體系進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)；

3. 以三大層面綜合評(píng)價(jià)值變異情況作為系數(shù)加總合成區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)值；

4. 根據(jù)綜合評(píng)價(jià)值判斷安徽省區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。

（二）指標(biāo)的構(gòu)建

區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)綜合性、系統(tǒng)性的概念， 不能選用個(gè)別指標(biāo)衡量區(qū)域整體金融風(fēng)險(xiǎn)水平。因此，根據(jù)客觀性、完備性、科學(xué)性、實(shí)用性原則，在借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界關(guān)于區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)研究成果的基礎(chǔ)上，本文構(gòu)建了一個(gè)由3個(gè)層次、3個(gè)系統(tǒng)、20個(gè)指標(biāo)構(gòu)成的區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系（見表2）。

目標(biāo)層：即對(duì)安徽省區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的大小及趨勢(shì)做總體性評(píng)價(jià)。指標(biāo)值越大，說明金融發(fā)展?fàn)顟B(tài)越好，區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性越小。

準(zhǔn)則層： 即對(duì)區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的三個(gè)層面——區(qū)域經(jīng)濟(jì)、區(qū)域金融和影子銀行體系發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的可能性進(jìn)行分析。指標(biāo)值越大，說明金融發(fā)展?fàn)顟B(tài)越好， 區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性越小。其中，影子銀行體系準(zhǔn)則層指標(biāo)反映了金融結(jié)構(gòu)變遷視角下，以小貸公司、擔(dān)保公司為代表的影子銀行風(fēng)險(xiǎn)加劇向區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。

指標(biāo)層：即區(qū)域經(jīng)濟(jì)、區(qū)域金融和影子銀行體系各自相對(duì)應(yīng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)。

1. 區(qū)域GDP增速。 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率指標(biāo)反映區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度和發(fā)展水平，是衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心指標(biāo)之一，如果區(qū)域GDP增速持續(xù)下滑，則區(qū)域經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大。

2. 固定資產(chǎn)投資增速。目前我國(guó)中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍主要依靠投資拉動(dòng)，固定資產(chǎn)投資速度應(yīng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度相吻合，固定資產(chǎn)投資增速放緩表明缺乏投資意愿，可能使區(qū)域經(jīng)濟(jì)面臨較大下行風(fēng)險(xiǎn)。

3. 消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)。一般來說，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)是衡量通貨膨脹率的關(guān)鍵指標(biāo)，該指標(biāo)的高低意味著貨幣的貶值程度，在多大的程度上可能危及金融系統(tǒng)的安全。

4. 房地產(chǎn)供需比。房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)廣泛性使得其在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響中舉足輕重，房地產(chǎn)市場(chǎng)的供求狀況反映房地產(chǎn)的健康程度。我們用竣工面積和銷售面積分別反映區(qū)域房地產(chǎn)市場(chǎng)的供給和需求情況，用竣工面積/銷售面積增速來反映房地產(chǎn)庫存變動(dòng)，如果該指標(biāo)過高， 則說明區(qū)域房地產(chǎn)市場(chǎng)供大于求，結(jié)構(gòu)失衡嚴(yán)重，房地產(chǎn)庫存風(fēng)險(xiǎn)上升。

5. 財(cái)政收入增速。地方財(cái)政收入增速反映地方政府收入穩(wěn)定性和償還債務(wù)的能力，是衡量地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的收入類指標(biāo)。較快的財(cái)政收入增長(zhǎng)能夠支撐較高的債務(wù)水平。

6. 規(guī)模以上工業(yè)利潤(rùn)增速。區(qū)域規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速反映區(qū)域企業(yè)的整體盈利能力，是衡量區(qū)域工業(yè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的盈利類指標(biāo)，如果該指標(biāo)下降，則表明區(qū)域企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大。

7. 區(qū)域非金融部門債務(wù)率。用區(qū)域非金融部門存款余額/區(qū)域非金融部門債務(wù)余額度量。區(qū)域非金融部門存款余額代表區(qū)域經(jīng)濟(jì)體內(nèi)企業(yè)、住戶、政府部門向區(qū)域金融體系提供的資金。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看， 儲(chǔ)蓄率較高的經(jīng)濟(jì)體能夠支撐更高的債務(wù)水平，抵御債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力更強(qiáng)。

8. 區(qū)域信貸增速適度率。 用區(qū)域信貸同比增速/GDP同比增速來衡量。 該指標(biāo)反映區(qū)域金融體系融資規(guī)模的擴(kuò)展速度及其與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的匹配程度，衡量區(qū)域金融體系流動(dòng)性是否過剩以及可能引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格泡沫的風(fēng)險(xiǎn)程度。

9. 銀行體系不良貸款率。該指標(biāo)衡量區(qū)域銀行業(yè)整體信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)暴露現(xiàn)狀以及潛在的暴露水平。

10. 中小法人銀行資本充足率。 隨著金融深化進(jìn)程的發(fā)展，中小法人銀行不斷壯大，其發(fā)展程度日益影響區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)程度。該指標(biāo)是反映中小金融機(jī)構(gòu)對(duì)其業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償能力，是衡量其是否穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的標(biāo)志。比率越高，則銀行資本抵補(bǔ)損失的能力越強(qiáng)。

11. 銀行業(yè)凈資產(chǎn)收益率。 反映銀行運(yùn)行效率的指標(biāo)， 指當(dāng)年凈利潤(rùn)總額與平均所有者權(quán)益之比，該指標(biāo)越高，銀行業(yè)的自我積累能力就越強(qiáng)；相反，則意味著銀行自有資本的不足。

12. 銀行流動(dòng)性比例。 該指標(biāo)是衡量銀行抵御流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)能力的指標(biāo)，其監(jiān)管閾值不低于25%。如果低于該值，說明銀行流動(dòng)性不足，可能產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

13. 法人證券機(jī)構(gòu)資本充足性。用凈資本/凈資產(chǎn)的比率來表示，該指標(biāo)反映證券公司對(duì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所帶來損失的補(bǔ)償能力。該比率越高，則證券公司安全性越高。

14. 證券業(yè)凈利潤(rùn)增速。 反映證券業(yè)機(jī)構(gòu)盈利能力的變化趨勢(shì)，如果該指標(biāo)大幅下滑，證券機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)可能出現(xiàn)困難。

15. 保費(fèi)收入增速。 保費(fèi)收入增速是考察區(qū)域保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的核心指標(biāo)，如果保費(fèi)收入連續(xù)下滑，可能導(dǎo)致區(qū)域保險(xiǎn)業(yè)面臨較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

16. 保險(xiǎn)深度。 該指標(biāo)指區(qū)域保費(fèi)收入與區(qū)域GDP之比，反映該區(qū)域保險(xiǎn)業(yè)在整個(gè)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)中的地位，如果偏低，則說明保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展緩慢，保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)保障作用缺失。

17. 影子銀行融資占比。隨著小額貸款公司、擔(dān)保公司、典當(dāng)行等影子銀行體系的快速發(fā)展，其經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性日益成為影響區(qū)域金融穩(wěn)定的重要因素，考慮數(shù)據(jù)的可得性，選取小貸公司、融資性擔(dān)保公司、典當(dāng)行等具有融資功能的非金融機(jī)構(gòu)融資金額占銀行信貸規(guī)模的比重來衡量影子銀行發(fā)達(dá)程度。如果占比越高，則說明民間金融越發(fā)達(dá)，在監(jiān)管不完善背景下，更可能產(chǎn)生區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)。該指標(biāo)反映了金融結(jié)構(gòu)變遷視角下，影子銀行對(duì)區(qū)域金融體系的風(fēng)險(xiǎn)傳染力度。

18. 小額貸款公司不良貸款率。 該指標(biāo)衡量區(qū)域小貸公司整體信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)暴露現(xiàn)狀以及潛在暴露水平。

19. 擔(dān)保代償率。 該指標(biāo)反映的是擔(dān)保貸款中出現(xiàn)問題后擔(dān)保公司代償程度。指標(biāo)越高，說明擔(dān)保貸款質(zhì)量越差，擔(dān)保公司受到的損失越大。

20. 影子銀行關(guān)聯(lián)比例。 指小額貸款公司等影子銀行從正規(guī)銀行體系獲得融資的比例，反映非正規(guī)融資活動(dòng)與銀行體系的關(guān)聯(lián)性。

考慮數(shù)據(jù)可得性及2010年以來金融結(jié)構(gòu)變遷導(dǎo)致的區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)新特征，本文選擇2011～2015年區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)做實(shí)證分析，數(shù)據(jù)來源于2011～2015年安徽省統(tǒng)計(jì)年鑒、2016年安徽省統(tǒng)計(jì)公報(bào)、wind數(shù)據(jù)庫等。

（三）指標(biāo)權(quán)重的確定

在系統(tǒng)性評(píng)價(jià)方法中，有多種確定各子系統(tǒng)因素之間權(quán)重的方法，但按原始數(shù)據(jù)來源不同可分為兩大類：一類為客觀賦權(quán)法，如熵值法、主成分分析法等，主要依托評(píng)價(jià)指標(biāo)的實(shí)際數(shù)據(jù)確定；另一類為主觀賦權(quán)法，如德爾非法、層次分析法、模糊子集法等，主要依據(jù)專家的主觀經(jīng)驗(yàn)判斷確定。綜合多種因素，本文采用客觀賦權(quán)法中的熵值法，基本步驟如下：

1. 指標(biāo)數(shù)據(jù)的正向化和無量綱化處理

假設(shè)需要評(píng)價(jià)m個(gè)年份的區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)展?fàn)顩r，共采用n個(gè)監(jiān)測(cè)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，設(shè)定原始數(shù)據(jù)矩陣為X=（xij）m×n，其中m為樣本容量，m為指標(biāo)個(gè)數(shù)，xij為第i個(gè)樣本的第j個(gè)指標(biāo)值。為了消除各指標(biāo)的量綱、數(shù)量級(jí)及指標(biāo)的正負(fù)取向均有差異所帶來的不可公度性，分析之前須將初始評(píng)價(jià)指標(biāo)xij進(jìn)行無量綱化：

對(duì)于效益指標(biāo)：

yi（j）=■

對(duì)于成本指標(biāo)：

yi（j）=■

對(duì)于適度指標(biāo)：

yi（j）=1 xi（j）=■（j）=1-■ xi（j）≠■（j）

上式中，■（j）=■xi（j）/m；xi（j）代表原始數(shù)據(jù)，yi代表無量綱化后數(shù)據(jù)。經(jīng)過無量綱化的數(shù)據(jù)都落到了[0，1]區(qū)間內(nèi)，顯而易見，yi的數(shù)值越小，區(qū)域金融發(fā)展的狀態(tài)越差，發(fā)生區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的概率越高。將無量綱化指標(biāo)值組成新的矩陣Y=（yij）m×n。

2.對(duì)yij非負(fù)化處理

由于部分?jǐn)?shù)據(jù)在無量綱化處理后為零或負(fù)值，為了避免在熵值求權(quán)數(shù)時(shí)取對(duì)數(shù)無意義，須對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理。處理方法有功效系數(shù)法和標(biāo)準(zhǔn)化法，在此采用標(biāo)準(zhǔn)化法。

zij=yij+1 （i=1，2，…，m；j=1，2，…，n）

3.對(duì)zij歸一化處理

pij=zij /■zij （i=1，2，…，m；j=1，2，…，n）

4.計(jì)算第j項(xiàng)監(jiān)測(cè)指標(biāo)的熵值

ej=-■■pij ln（pij） （i=1，2，…，m；j=1，2，…，n）

5.計(jì)算第j項(xiàng)監(jiān)測(cè)指標(biāo)差異系數(shù)

gj=1-ej （ j=1，2，…，n）

6.計(jì)算第j項(xiàng)監(jiān)測(cè)指標(biāo)權(quán)重

？琢j=gij /■gij （i=1，2，…，m；j=1，2，…，n）

上式中，？琢j就是熵值法確定的第j項(xiàng)指標(biāo)的權(quán)重。各指標(biāo)的權(quán)重如表3、表4所示。

（四）區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)值的計(jì)算

根據(jù)以上指標(biāo)體系和各指標(biāo)層原始指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值，計(jì)算綜合評(píng)價(jià)值（評(píng)價(jià)值越低說明金融發(fā)展?fàn)顟B(tài)越差，發(fā)生區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的概率越高），其公式為：Si=■？琢jpij，其中，Si為第i年度綜合評(píng)價(jià)值，結(jié)果如表5所示。

通過對(duì)表5的綜合分析，可以得到如下結(jié)論：

2011年以來， 安徽省區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)值逐步下降，從2011年的峰值0.2364下降至2015年的谷值0.1815，從趨勢(shì)上看，安徽省區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率不斷提高。近年來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于速度變化、結(jié)構(gòu)調(diào)整、動(dòng)力轉(zhuǎn)換的過程中，宏觀經(jīng)濟(jì)下行態(tài)勢(shì)明顯，在此背景下，前期較高信貸投放增速下疊加的信貸風(fēng)險(xiǎn)不斷顯現(xiàn)，影子銀行融資規(guī)模呈現(xiàn)爆炸式增長(zhǎng)， 其對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染性不斷增強(qiáng)，從而導(dǎo)致總體區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)呈上升態(tài)勢(shì)。從區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)層面看，主要有以下特征：

1. 宏觀經(jīng)濟(jì)下行傳導(dǎo)的區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)顯著增強(qiáng)。從區(qū)域經(jīng)濟(jì)綜合評(píng)價(jià)值看，該指標(biāo)從2011年的峰值0.265下降至2015年的谷值0.1498，說明宏觀經(jīng)濟(jì)下行傳導(dǎo)至區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的速度不斷加快。從安徽實(shí)際看，2010年以來安徽省區(qū)域GDP增速連續(xù)5年下降，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾凸顯，部分行業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)低谷徘徊，導(dǎo)致商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)事件暴露較多， 并呈現(xiàn)向多行業(yè)、 多領(lǐng)域蔓延苗頭。如2015年安徽省完全暴露的大型企業(yè)9家，較2014年增加4家，涉及省內(nèi)8個(gè)地市，物流、鋼貿(mào)、養(yǎng)殖、糧食加工、家紡織造、融資租賃等多行業(yè)，不良貸款金額達(dá)55.66億元。

2. 金融業(yè)固有的區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)概率緩步下降。從區(qū)域金融綜合風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)值看， 該指標(biāo)從2012年的谷值0.1773上升至2015年的峰值0.2225，說明金融業(yè)固有的區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)有逐步改善態(tài)勢(shì)。主要原因在于，2014年安徽省農(nóng)村信用社在全國(guó)率先完成“銀行化”改制，在此背景下，全省法人銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)公司治理機(jī)制不斷完善，其抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力進(jìn)一步提升。從證券期貨看，新設(shè)網(wǎng)點(diǎn)機(jī)構(gòu)步伐加快，市場(chǎng)交易活躍度有所提升，證券機(jī)構(gòu)創(chuàng)新業(yè)務(wù)較快發(fā)展；保險(xiǎn)業(yè)服務(wù)領(lǐng)域繼續(xù)拓寬，保障功能和服務(wù)作用進(jìn)一步發(fā)揮。2011年以來，全省金融業(yè)總體穩(wěn)健，運(yùn)行效率逐步提高，導(dǎo)致其自身固有的區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率逐步下降。

3. 影子銀行體系對(duì)區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染性不斷增大。從影子銀行體系看，該指標(biāo)從2011年的峰值0.2559下降至2015年的谷值0.1378，說明影子銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)不斷加大。 從安徽運(yùn)行實(shí)際看，全省以小額貸款公司、擔(dān)保公司為代表的影子銀行體系不斷壯大，但風(fēng)險(xiǎn)不斷加速。截至2015年末，安徽省小額貸款公司不良貸款余額49.63億元，同比增長(zhǎng)54.61%； 不良貸款率12.67%， 比年初上升5.04個(gè)百分點(diǎn)；全省融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)各項(xiàng)擔(dān)保代償余額為127.66億元，同比增長(zhǎng)74.10%。

四、主要結(jié)論與建議

（一）主要結(jié)論

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)新常態(tài)背景下，金融工具和金融產(chǎn)品不斷推陳出新，金融業(yè)態(tài)的多樣性引致金融結(jié)構(gòu)變遷，跨機(jī)構(gòu)、跨市場(chǎng)金融產(chǎn)品的融合給區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)帶來新的變化。鑒于此，本文從區(qū)域經(jīng)濟(jì)、 區(qū)域金融和影子銀行體系3個(gè)層面選取20個(gè)指標(biāo)構(gòu)建了區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系， 并運(yùn)用熵值法測(cè)度每個(gè)層面、每個(gè)指標(biāo)的權(quán)重，最后計(jì)算出2011～2015年安徽省區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)綜合指標(biāo)值。實(shí)證結(jié)果顯示：2011年以來，隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行及影子銀行規(guī)模的急劇膨脹，兩者疊加導(dǎo)致區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率在緩步提高， 而金融業(yè)得益于改革深化，其經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性不斷提升，自身固有的金融風(fēng)險(xiǎn)不斷下降。

（二）政策建議

1. 加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，防范實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)向金融體系傳導(dǎo)。一是發(fā)揮政策引導(dǎo)作用，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。以“互聯(lián)網(wǎng)+”為發(fā)展方向，大力實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的發(fā)展戰(zhàn)略， 發(fā)揮科技創(chuàng)新對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的核心作用；合理引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)信貸投放，充分發(fā)揮金融在加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式中的“杠桿”作用。二是加大政策扶持力度，助推經(jīng)濟(jì)加快發(fā)展。拓寬企業(yè)的融資渠道，推動(dòng)擴(kuò)大直接融資，鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行上市融資； 研究可持續(xù)的市政建設(shè)投融資機(jī)制，利用市場(chǎng)機(jī)制通過資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、市政債等形式解決融資平臺(tái)問題， 引導(dǎo)社會(huì)資金投入城鎮(zhèn)建設(shè)。三是密切關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的薄弱環(huán)節(jié)和風(fēng)險(xiǎn)隱患，防范企業(yè)資金鏈斷鏈等實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)向金融體系傳導(dǎo)和擴(kuò)散。

2. 強(qiáng)化金融重點(diǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)管控，突出防范系統(tǒng)性、區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理水平，強(qiáng)化資本配置和資產(chǎn)損失撥備制度，提高金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健性和金融體系的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。合理運(yùn)用壓力測(cè)試等手段，加強(qiáng)對(duì)地方政府融資平臺(tái)、房地產(chǎn)、“兩高一?！钡戎攸c(diǎn)領(lǐng)域和行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管控關(guān)口前移。督促地方法人金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步完善公司治理，建立健全動(dòng)態(tài)資本補(bǔ)充機(jī)制，提高風(fēng)險(xiǎn)撥備水平，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。密切監(jiān)測(cè)上市公司虧損、退市類股票的交易風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)證券公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)分析。 加強(qiáng)保險(xiǎn)公司償付能力、退保和理賠引發(fā)群體性事件以及保險(xiǎn)資金運(yùn)用等風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)分析。

3. 加強(qiáng)對(duì)影子銀行體系的監(jiān)管，防范體系外風(fēng)險(xiǎn)向金融體系傳導(dǎo)。一是強(qiáng)化對(duì)影子銀行的宏觀審慎管理。建議將影子銀行體系納入金融安全網(wǎng)范疇，如納入存保制度、繳納一定的準(zhǔn)備金，并根據(jù)不同的影響程度和風(fēng)險(xiǎn)水平， 實(shí)行動(dòng)態(tài)比例監(jiān)管。二是建立覆蓋影子銀行的社會(huì)融資總量統(tǒng)計(jì)制度，實(shí)現(xiàn)行業(yè)協(xié)會(huì)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一，適時(shí)發(fā)布市場(chǎng)數(shù)據(jù)，強(qiáng)化數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)。三是建立影子銀行體系包括機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品和交易方式等內(nèi)容的信息披露激勵(lì)和懲罰機(jī)制，建立影子銀行危機(jī)自救方案，明確對(duì)資本金和流動(dòng)性的要求。

4. 加強(qiáng)部門協(xié)調(diào)合作，進(jìn)一步優(yōu)化區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境。一是發(fā)揮政府職能作用，通過平臺(tái)搭建，推動(dòng)金融系統(tǒng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的高效對(duì)接。二是不斷完善和加強(qiáng)信用體系建設(shè)，利用第三方評(píng)級(jí)、征信系統(tǒng)等平臺(tái)為投融資環(huán)境提供信用保障。三是繼續(xù)優(yōu)化金融司法環(huán)境， 嚴(yán)厲打擊逃廢金融債務(wù)行為，維護(hù)金融機(jī)構(gòu)合法權(quán)益。四是改進(jìn)和完善金融監(jiān)管合作機(jī)制，推進(jìn)監(jiān)管協(xié)調(diào)工作規(guī)范化、常態(tài)化，維護(hù)區(qū)域金融穩(wěn)定。

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（責(zé)任編輯、校對(duì)：龍會(huì)芳）