文/蕭經(jīng)涓 編輯/王亞亞

尋找新的平衡
——2016司庫管理策略解析

文/蕭經(jīng)涓 編輯/王亞亞

在市場重新建立新的平衡之前，財資管理者的任務(wù)是以謹(jǐn)慎和高度專注的精神，引領(lǐng)企業(yè)安全度過這一段難以預(yù)測的時期。

在過去幾個月里，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)生了巨大的變化，市場也經(jīng)歷了前所未有的波動。這一切都對企業(yè)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，也給財資管理人員帶來了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。經(jīng)濟(jì)基本面正在發(fā)生變遷，而企業(yè)和投資者對這些變化的回應(yīng)也使大宗商品價格及匯率、利率等波動不斷。

雖然市場的發(fā)展會對企業(yè)產(chǎn)生各種不同的影響，但根據(jù)各個企業(yè)所在行業(yè)、地區(qū)以及成熟度，財資管理人員需要深入了解這些影響企業(yè)運(yùn)營外部環(huán)境的關(guān)鍵市場主題，并運(yùn)用這些見解來推動業(yè)績的提升。

關(guān)鍵市場主題

中國經(jīng)濟(jì)增長減速。在國內(nèi)產(chǎn)業(yè)強(qiáng)勁增長的推動下，中國現(xiàn)在已經(jīng)成為一個GDP逼近11萬億美元大關(guān)的龐大經(jīng)濟(jì)體。根據(jù)全球知名經(jīng)濟(jì)和金融分析機(jī)構(gòu)IHS Global Insight的分析，2010年至2014年，中國名義GDP平均增長率為14.3%。美國經(jīng)濟(jì)增長曾在20世紀(jì)90年代拉動了全球經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展；與之類似，中國的經(jīng)濟(jì)增長在21世紀(jì)的前十年也幫助了其鄰國和貿(mào)易伙伴。最近幾年，中國經(jīng)濟(jì)增長放緩，固定資產(chǎn)投資減少，對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了顯著影響，也成為全球市場波動的一個基本原因。盡管增長減速，但中國仍在繼續(xù)推動建立更加廣泛的全球經(jīng)濟(jì)一體化。中國的“一帶一路”戰(zhàn)略為本國私營和國有企業(yè)創(chuàng)造了海外擴(kuò)張機(jī)會，而自由貿(mào)易區(qū)數(shù)量的增長也帶來了更多的商機(jī)。人民幣也已成為一個主要貿(mào)易貨幣，并將自2016年10月起正式被納入國際貨幣基金組織的全球儲備貨幣籃內(nèi)。

大宗商品價格波動。中國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)放緩導(dǎo)致對大宗商品的需求減少。從2011年開始，大宗商品價格逐年下降，2016年年初更創(chuàng)下新低。石油價格從2008年每桶145美元的巔峰價格一路暴跌，2016年1月份一度跌破每桶30美元大關(guān)，目前在30—50美元的區(qū)間內(nèi)徘徊。隨著全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，原材料需求減少，其他大宗商品的價格也有所下降。標(biāo)準(zhǔn)普爾大宗商品價格指數(shù)跟蹤從石油到棉花和牲畜等所有大宗商品的價格，目前其水平大約僅及五年前的一半。

利率政策日趨分化。另一個影響全球經(jīng)濟(jì)的因素是利率的變化，尤其是成熟市場利率。美國于2015年12月開始十年來首次加息，發(fā)出了美國經(jīng)濟(jì)相對走強(qiáng)的信號，盡管來自中國和大宗商品市場的不利因素讓進(jìn)一步加息的計劃變得復(fù)雜化了。但另一方面，歐洲和日本則仍在推進(jìn)更加寬松的貨幣政策，資產(chǎn)負(fù)債表不斷擴(kuò)大。日本央行于2016 年2月對法定準(zhǔn)備金實施零利率，并對超過2015年平均余額的超額準(zhǔn)備金征收負(fù)利率。

新興市場貨幣貶值、經(jīng)濟(jì)增長率下滑。其一，美國經(jīng)濟(jì)的相對強(qiáng)勢已使新興市場貨幣對美元貶值了20%— 30%，接近其自2002年以來的最低水平。幣值下跌已經(jīng)對新興市場的回報率構(gòu)成沉重壓力，尤其是對那些使用美元工具借款的投資者而言。然而，盡管許多預(yù)測者預(yù)期新興市場貨幣將繼續(xù)貶值，但最近幾個月一些市場已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)和震蕩減輕的跡象。其二，新興市場的GDP增長率也繼續(xù)保持回落態(tài)勢，令新興市場企業(yè)的融資受到擠壓，資源受到限制。其三，外商直接投資（FDI）進(jìn)入新興市場的速度有所放緩。本土市場增長有限，迫使新興市場的企業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)別處尋求擴(kuò)張。FDI從新興市場流出的規(guī)模已從2009年的2350億美元增長到2014年的4700億美元，增加了一倍。相比之下，成熟市場的FDI外流則呈現(xiàn)逐漸放緩的態(tài)勢。

電子商務(wù)和科技發(fā)展顛覆了產(chǎn)業(yè)格局。面對低增長和高震蕩的市場環(huán)境，科技和電子商務(wù)行業(yè)繼續(xù)不斷擴(kuò)大。從全球來看，電商企業(yè)的增長率預(yù)計是傳統(tǒng)實體店的10倍。新的渠道和創(chuàng)新也為企業(yè)和金融部門提供了重塑已有業(yè)務(wù)運(yùn)作模式的機(jī)會。許多行業(yè)都面臨新企業(yè)、新商業(yè)模式的顛覆性挑戰(zhàn)，而原有企業(yè)也都在利用技術(shù)對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)流程進(jìn)行重新設(shè)計和重新改造。這股創(chuàng)新大潮的主導(dǎo)力量之一是“金融技術(shù)”。2014年，金融技術(shù)部門獲得的投資達(dá)到120億美元左右。雖然這一金額有半數(shù)以上用于零售銀行業(yè)務(wù)的應(yīng)用軟件，但在企業(yè)營運(yùn)資金優(yōu)化、數(shù)據(jù)和風(fēng)險管理以及企業(yè)支付服務(wù)等方面，也有越來越多的創(chuàng)新涌現(xiàn)。全球性銀行也對這些領(lǐng)域投入巨資，與金融技術(shù)企業(yè)和客戶聯(lián)手合作，推動創(chuàng)新，并可持續(xù)改進(jìn)。

司庫管理的五大戰(zhàn)略重點

隨著全球經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)新的平衡，市場波動終會消退。無論是企業(yè)還是投資者，誰能在成功應(yīng)對短期挑戰(zhàn)的同時播下長期發(fā)展的種子，誰就能最終收獲勝利的果實。財資管理者應(yīng)該重新思考現(xiàn)狀，制定戰(zhàn)略，探索新領(lǐng)域，以增強(qiáng)靈活性、提高效率、降低風(fēng)險。在這一過程中，五個重點領(lǐng)域顯得尤為重要。

一是修訂及改進(jìn)內(nèi)部政策，為非常規(guī)事件做好準(zhǔn)備。重新審視和完善內(nèi)部政策，以確保其在面對諸如日本負(fù)利率這一類非常規(guī)事件時能夠發(fā)揮重要而適宜的作用。明細(xì)的司庫管理政策和有效的監(jiān)督機(jī)制，可以為管控資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險和資本融資提供指導(dǎo)和控制。財資管理者應(yīng)在司庫風(fēng)險管理框架內(nèi)管控短期波動性，同時幫助企業(yè)實現(xiàn)長期計劃。與公司管理經(jīng)驗豐富的外部顧問機(jī)構(gòu)一同審核各項政策，可以幫助財資管理者找出需要改進(jìn)的地方，避免因僵化地處理問題而導(dǎo)致問題在未來更趨復(fù)雜化。

二是優(yōu)化運(yùn)營流動性和運(yùn)營資本。隨著投資機(jī)會和融資渠道變得越來越稀缺，財資管理者需要在持有適量的現(xiàn)金頭寸以及優(yōu)化風(fēng)險和回報之間保持微妙的平衡。對于戰(zhàn)略性現(xiàn)金，應(yīng)以保護(hù)原則為重，同時提高收益率；對于經(jīng)營性現(xiàn)金，需要通過流動性解決方案，使現(xiàn)金適時、適情獲得最佳使用，進(jìn)而提高利用效率。有些財資管理者可能還需要考慮削減投資計劃，轉(zhuǎn)而專注于強(qiáng)化流動性。銀行合作伙伴可以幫助進(jìn)行對現(xiàn)金流模式的深入評估，以確定現(xiàn)金最佳水平，并制定策略實現(xiàn)有效部署。

三是積極主動對外匯波動進(jìn)行全面管理。在管理外匯風(fēng)險方面，要考慮金融和運(yùn)營領(lǐng)域的所有可行方案。例如，在業(yè)務(wù)運(yùn)營層面，財資管理者可以研究以本幣開具發(fā)票，調(diào)整定價；而在財務(wù)層面，可增加本地市場的融資比重，加強(qiáng)衍生工具的使用。重要的是，應(yīng)充分了解業(yè)務(wù)流程所涉及的貨幣風(fēng)險，充分評估直接和間接外匯敞口，并對所有戰(zhàn)略選項予以通盤考量。

四是提高運(yùn)營效率。對業(yè)務(wù)價值鏈，要從頭到尾進(jìn)行詳細(xì)規(guī)劃，全面評估外部市場波動通過價值鏈滲透所產(chǎn)生的影響，以根據(jù)變化的影響是積極的還是消極的來制訂最優(yōu)策略。與此同時，財資管理者還應(yīng)考慮可以提高流程效率的長期項目，如供應(yīng)鏈融資或再開票或集中交易中心，使運(yùn)營資金產(chǎn)生更多的生產(chǎn)力。專家顧問可以幫助查明低效率的原因，據(jù)此確定基本結(jié)構(gòu)上的改進(jìn)措施，特別是一些大規(guī)模措施，如設(shè)立共享服務(wù)中心或區(qū)域財資管理中心。

五是運(yùn)用新科技，實現(xiàn)財資管理轉(zhuǎn)型。財資管理者需要做好準(zhǔn)備，為不斷變化的業(yè)務(wù)動態(tài)提供支持，并利用新的技術(shù)，來滿足對寶貴的實時信息不斷增加的需求。他們應(yīng)立足于確定可持續(xù)的科技投資機(jī)會，積極主動地研究商業(yè)計劃和財資管理系統(tǒng)平臺。他們應(yīng)與首席投資官密切合作，制訂與管理轉(zhuǎn)型路線圖相一致的長期計劃，建立具有成本效率的標(biāo)準(zhǔn)化任務(wù)處理流程，提供具有附加值的信息，解決新的網(wǎng)絡(luò)安全隱患。

總而言之，在市場重新建立新的平衡之前，財資管理者的任務(wù)是以謹(jǐn)慎和高度專注的精神，引領(lǐng)企業(yè)安全度過這一段難以預(yù)測的時期。通過專注于這五個關(guān)鍵領(lǐng)域，財資管理者可以通過優(yōu)化資本使用，降低外部市場因素給業(yè)務(wù)流程帶來的風(fēng)險，有效支持為企業(yè)創(chuàng)造價值的終極目標(biāo)，并在新的市場挑戰(zhàn)中茁壯成長。

作者系摩根大通資金服務(wù)部亞太區(qū)解決方案和資深咨詢服務(wù)顧問