文/唐承慧 編輯/王亞亞

并購(gòu)資金合規(guī)出海

文/唐承慧 編輯/王亞亞

企業(yè)采用恰當(dāng)?shù)姆绞綄⒕硟?nèi)資金付出境外，對(duì)于合理設(shè)計(jì)跨境并購(gòu)的交易架構(gòu)、規(guī)劃投資節(jié)奏，從而確?？缇巢①?gòu)順利完成至為關(guān)鍵。

自2015年年底開(kāi)始，由于國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，人民幣兌美元匯率雙向波動(dòng)加大，監(jiān)管部門(mén)也高度重視對(duì)跨境資金流動(dòng)的監(jiān)管。如何通過(guò)合法的渠道將并購(gòu)資金及時(shí)付出境外，已經(jīng)成為目前跨境并購(gòu)項(xiàng)目中的熱點(diǎn)話題。

根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行的《外匯管理?xiàng)l例》以及相關(guān)配套外匯管理法規(guī)的規(guī)定，目前，中資企業(yè)資金合法出境的渠道主要有：境外投資購(gòu)/付匯、內(nèi)保外貸、境外放款、QD類(lèi)模式（包括QDII、QDLP和QDIE）以及自貿(mào)區(qū)開(kāi)立離岸賬戶換匯出境等。企業(yè)采用恰當(dāng)?shù)姆绞綄⒕硟?nèi)資金付出境外，對(duì)于合理設(shè)計(jì)跨境并購(gòu)交易架構(gòu)、規(guī)劃投資節(jié)奏，從而確?？缇巢①?gòu)項(xiàng)目順利完成至為關(guān)鍵。

境外投資購(gòu)/付匯

境外投資購(gòu)/付匯是跨境并購(gòu)項(xiàng)目中最常用的資金出境方式。2009年，外匯局頒布了《境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外直接投資外匯管理規(guī)定》（匯發(fā)[2009]30號(hào)），規(guī)定境內(nèi)企業(yè)在獲得境外直接投資主管部門(mén)（主要為商務(wù)部和發(fā)改委，國(guó)有企業(yè)還涉及國(guó)資委等）的審批后，可以使用自有外匯資金、符合規(guī)定的國(guó)內(nèi)外匯貸款、人民幣購(gòu)匯或?qū)嵨铩o(wú)形資產(chǎn)以及經(jīng)核準(zhǔn)的其他外匯資產(chǎn)，進(jìn)行境外直接投資（新設(shè)、并購(gòu)、參股等）。近年來(lái)，外匯局不斷簡(jiǎn)化境外直接投資外匯管理政策。根據(jù)2015年外匯局發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步簡(jiǎn)化和改進(jìn)直接投資外匯管理政策的通知》（匯發(fā)[2015]13號(hào)），自2015年6月1日起，取消境內(nèi)企業(yè)境外直接投資的外匯登記核準(zhǔn)，改由銀行直接通過(guò)外匯局資本項(xiàng)目信息系統(tǒng)審核辦理；同時(shí)，通過(guò)銀行對(duì)境外直接投資的外匯登記，實(shí)施事后監(jiān)管。這極大地簡(jiǎn)化了境外直接投資的外匯手續(xù)。關(guān)于該政策與境外并購(gòu)有關(guān)的相關(guān)規(guī)定，筆者歸納為以下兩方面。

一是前期費(fèi)用登記。在累計(jì)匯出額原則上不超過(guò)300萬(wàn)美元且不超過(guò)中方投資總額的15%情況下，境內(nèi)投資者可以到外匯局申請(qǐng)辦理海外并購(gòu)項(xiàng)目的前期費(fèi)用登記；登記后可換匯匯出境外，用以支付項(xiàng)目所需的投標(biāo)保證金或其他項(xiàng)目所需的前期花費(fèi)。前期費(fèi)用累計(jì)匯出額超過(guò)300萬(wàn)美元，或超過(guò)中方投資總額15%的，境內(nèi)機(jī)構(gòu)除提交營(yíng)業(yè)執(zhí)照和組織機(jī)構(gòu)代碼證外，還應(yīng)向所在地外匯局提供其已向境外直接投資主管部門(mén)報(bào)送的書(shū)面申請(qǐng)及境內(nèi)機(jī)構(gòu)參與投標(biāo)、并購(gòu)或合資合作項(xiàng)目的相關(guān)真實(shí)性證明材料，才能辦理前期費(fèi)用登記。根據(jù)筆者了解，在實(shí)際操作中，如果沒(méi)有特殊原因，監(jiān)管當(dāng)局批準(zhǔn)前期費(fèi)用超過(guò)300萬(wàn)美元的可能性較小。建議企業(yè)充分了解這一實(shí)際情況，合理安排境外并購(gòu)項(xiàng)目資金的支付批次和時(shí)間表。

二是境外投資項(xiàng)目登記購(gòu)付匯。境內(nèi)企業(yè)在向境外賣(mài)方支付海外并購(gòu)項(xiàng)目交易款項(xiàng)前，需要到銀行申請(qǐng)辦理境外直接投資外匯登記。在辦理外匯登記時(shí)，境內(nèi)企業(yè)需要出示商務(wù)部門(mén)批準(zhǔn)該境外投資項(xiàng)目的《對(duì)外投資批準(zhǔn)證書(shū)》和其他相關(guān)文件。多個(gè)境內(nèi)企業(yè)共同實(shí)施同一項(xiàng)境外直接投資的，可以約定由一家企業(yè)向其注冊(cè)地銀行申請(qǐng)辦理境外直接投資外匯登記。銀行為中國(guó)投資者完成外匯登記手續(xù)后，境內(nèi)企業(yè)憑業(yè)務(wù)登記憑證直接到銀行辦理后續(xù)資金購(gòu)/付匯手續(xù)。需要注意的是，企業(yè)已經(jīng)換匯出境的前期費(fèi)用，將從總的購(gòu)匯額度中扣除。境內(nèi)企業(yè)設(shè)立或控制的境外企業(yè)在境外再投資設(shè)立或控制新的境外企業(yè)，則無(wú)需辦理該項(xiàng)外匯備案手續(xù)。

在境外直接投資購(gòu)/付匯的實(shí)務(wù)操作中，每家銀行都有自己的每日購(gòu)付匯額度。如果企業(yè)境外投資項(xiàng)目金額較大，就需要在對(duì)外支付全部對(duì)價(jià)時(shí)充分考慮該因素，避免由于金額巨大換匯時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，導(dǎo)致無(wú)法在合同約定的時(shí)間內(nèi)完成付款而構(gòu)成違約。

內(nèi)保外貸

由于境外融資成本較境內(nèi)而言相對(duì)較低，且大額購(gòu)匯耗時(shí)較長(zhǎng)，內(nèi)保外貸成為了目前較為常用的一種資金支付方式。2014年，外匯局發(fā)布了《跨境擔(dān)保外匯管理規(guī)定》以及《跨境擔(dān)保外匯管理操作指引》，取消了與跨境擔(dān)保有關(guān)的事前審批事項(xiàng)，僅對(duì)擔(dān)保實(shí)行登記管理。至此，擔(dān)保合同的簽訂以及擔(dān)保的履約都不需要事前審批，僅需在簽約或履約后辦理相關(guān)登記。在實(shí)踐當(dāng)中，根據(jù)擔(dān)保主體的不同，通常將內(nèi)保外貸分為兩種模式。

一種是以境內(nèi)非銀行金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)（簡(jiǎn)稱(chēng)“非銀行機(jī)構(gòu)”）作為擔(dān)保人。此種模式下由境內(nèi)非銀行機(jī)構(gòu)（通常為實(shí)施并購(gòu)交易的中國(guó)投資人或其選定的境內(nèi)關(guān)聯(lián)企業(yè)作為境外借款人的擔(dān)保人）為境外借款人提供擔(dān)保，并由境外金融機(jī)構(gòu)為境外借款人發(fā)放貸款，為跨境并購(gòu)項(xiàng)目提供融資。這種模式常見(jiàn)于境內(nèi)公司為大型企業(yè)集團(tuán)，其在跨境項(xiàng)目實(shí)施前已經(jīng)設(shè)立海外分支機(jī)構(gòu)，在跨境并購(gòu)中由其境外分支機(jī)構(gòu)作為項(xiàng)目的買(mǎi)方實(shí)施并購(gòu)的情況。在實(shí)際操作當(dāng)中，國(guó)內(nèi)擔(dān)保人需根據(jù)相關(guān)法律規(guī)定，就該內(nèi)保外貸項(xiàng)目到外匯局做相應(yīng)外債登記。一旦發(fā)生境外借款人違約情形，國(guó)內(nèi)擔(dān)保人能夠按照登記的外債額度換匯，履行其對(duì)外付款義務(wù)。

境外放款雖然性質(zhì)上是借款，其實(shí)也可作為企業(yè)境外并購(gòu)中有效的補(bǔ)充資金來(lái)源，如前期保證金的支付、短期過(guò)橋貸款等。

另一種模式是以境內(nèi)銀行作為擔(dān)保人。在此種模式下，境內(nèi)投資主體作為反擔(dān)保人向境內(nèi)銀行提供反擔(dān)保（通常為人民幣保證金），境內(nèi)銀行作為擔(dān)保人為境外借款人提供擔(dān)保再由境外銀行為境外借款人（通常為境內(nèi)投資主體的境外子公司）提供融資。這種模式適用于在跨境并購(gòu)項(xiàng)目中，境外銀行對(duì)于境內(nèi)提供擔(dān)保的中國(guó)投資人未達(dá)成過(guò)商業(yè)往來(lái)，對(duì)其資信狀況不了解，而中國(guó)投資人的國(guó)內(nèi)銀行由于與中國(guó)投資人存在長(zhǎng)期合作關(guān)系或是提供過(guò)授信額度，愿意接受委托作為擔(dān)保人的情況。

目前，也有一些跨境并購(gòu)的中資企業(yè)以內(nèi)保外貸作為并購(gòu)資金出境的方式，但這種方式法律隱患較大。根據(jù)2014年外匯局發(fā)布的政策規(guī)定，擔(dān)保人和被擔(dān)保人不得在明知或應(yīng)知擔(dān)保履約義務(wù)確定發(fā)生的情況下仍然簽署跨境擔(dān)保合同，否則將按照《外匯管理?xiàng)l例》第43條的規(guī)定，由外匯管理機(jī)關(guān)對(duì)責(zé)任人進(jìn)行警告并處以違法金額30%以下的罰款。想采取該方式達(dá)到資金出境目的相關(guān)方應(yīng)當(dāng)充分考慮法律風(fēng)險(xiǎn)，避免以這樣的方式達(dá)到并購(gòu)交易款項(xiàng)出境的目的。此外，企業(yè)還應(yīng)注意，在跨境并購(gòu)中，若需要委托國(guó)內(nèi)銀行開(kāi)具項(xiàng)目保函或備用信用證可能出現(xiàn)的銀行內(nèi)部審批障礙。考慮不同銀行在出具保函和備用信用證時(shí)的不同監(jiān)管要求，也是企業(yè)跨境并購(gòu)項(xiàng)目中需要事先了解的重要事項(xiàng)之一。

境外放款

根據(jù)2009年外匯局發(fā)布的《關(guān)于境內(nèi)企業(yè)境外放款外匯管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（匯發(fā)[2009]24號(hào)），境內(nèi)企業(yè)可通過(guò)向境外全資附屬企業(yè)或參股企業(yè)放款，利用其境內(nèi)閑置資金（人民幣或外匯），提高資金的使用效率。境外放款也可通過(guò)外匯指定銀行以及經(jīng)批準(zhǔn)設(shè)立并具有外匯業(yè)務(wù)資格的企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司以委托貸款方式進(jìn)行。2014年外匯局《關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)和調(diào)整資本項(xiàng)目外匯管理政策的通知》進(jìn)一步放寬了企業(yè)境外放款的相關(guān)規(guī)定，允許境內(nèi)企業(yè)向境外與其具有股權(quán)關(guān)聯(lián)關(guān)系的企業(yè)放款。境內(nèi)企業(yè)憑境外放款協(xié)議、最近一期財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告到所在地外匯局辦理境外放款額度登記，境內(nèi)企業(yè)累計(jì)境外放款額度不得超過(guò)其所有者權(quán)益的30%。如確有需要，超過(guò)上述比例的，由境內(nèi)企業(yè)所在地外匯局按個(gè)案集體審議方式處理。此外，該通知還取消了境外放款額度2年有效使用期的限制。境內(nèi)企業(yè)可根據(jù)實(shí)際業(yè)務(wù)需求向所在地外匯局申請(qǐng)境外放款額度期限。如確有客觀原因無(wú)法收回境外放款本息，境內(nèi)企業(yè)可向所在地外匯局申請(qǐng)注銷(xiāo)該筆境外放款。境外放款還本付息完畢或注銷(xiāo)境外放款后，不再進(jìn)行境外放款的，境內(nèi)企業(yè)可向所在地外匯局申請(qǐng)辦理境外放款額度注銷(xiāo)。

境外放款雖然性質(zhì)上是借款，其實(shí)也可作為企業(yè)境外并購(gòu)中有效的補(bǔ)充資金來(lái)源（如前期保證金的支付、短期過(guò)橋貸款等）。值得注意的是，雖然放款用途不限于公司日常經(jīng)營(yíng)，可用于境外借款人的收購(gòu)之目的，但外匯局在審核貸款協(xié)議和目的時(shí)，會(huì)進(jìn)行相關(guān)盡職調(diào)查；若經(jīng)調(diào)查認(rèn)定為新的境外投資項(xiàng)目，則需提交發(fā)改委和商務(wù)局對(duì)項(xiàng)目的審批，并進(jìn)行境外投資項(xiàng)目的外匯登記。此外，境外放款模式只適用于境內(nèi)外具有股權(quán)關(guān)聯(lián)關(guān)系公司之間的資金流動(dòng)，對(duì)于非關(guān)聯(lián)企業(yè)而言，目前還無(wú)法通過(guò)這種模式達(dá)到資金出境的目的。

QD類(lèi)模式

QDII（Qualified Domestic Institutional Investor，合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）。根據(jù)外匯局2013年8月公布的《合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資外匯管理規(guī)定》，合格境內(nèi)投資者可在外匯局批準(zhǔn)的境外投資額度范圍內(nèi)，以自有資金或募集的資金，投資于法律及相關(guān)部門(mén)允許的境外證券市場(chǎng)及產(chǎn)品。目前，對(duì)從事QDII業(yè)務(wù)的主體有資格限制，具有QDII資格的境內(nèi)企業(yè)主要是獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的境內(nèi)基金管理公司和證券公司。

QDLP（Qualified Domestic Limited Partner，合格境內(nèi)有限合伙）。2012年4月，上海首次啟動(dòng)了合格境內(nèi)有限合伙試點(diǎn)工作，允許境外基金（主要是對(duì)沖基金）通過(guò)獲得QDLP資格在境內(nèi)設(shè)立外商投資海外投資基金管理企業(yè)，向境內(nèi)的投資者募集人民幣資金，并將所募集的人民幣資金投資于境外二級(jí)市場(chǎng)。目前青島、重慶、深圳前海、天津等地均已開(kāi)放QDLP試點(diǎn)，其政策內(nèi)容與上海相似，但可投范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。

QDIE（Qualified Domestic Investment Enterprise，合格境內(nèi)投資企業(yè)）。2014 年12月，深圳市金融辦發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展合格境內(nèi)投資者境外投資試點(diǎn)工作的暫行辦法》（下稱(chēng)《辦法》），規(guī)定境內(nèi)外機(jī)構(gòu)在深圳市發(fā)起設(shè)立的投資管理機(jī)構(gòu)，可向深圳主管該試點(diǎn)工作的聯(lián)席會(huì)議申請(qǐng)“境外投資基金管理企業(yè)”試點(diǎn)資格（“QDIE管理資格”），獲批后可在獲批外匯額度內(nèi)向符合條件的中國(guó)境內(nèi)“合格境內(nèi)投資者”募集資金，在深圳市發(fā)起設(shè)立并受托管理“境外投資主體”，運(yùn)用所募集的資金直接投資于境外投資標(biāo)的。但《辦法》中對(duì)可以投資的境外投資標(biāo)的具體范圍并無(wú)明確規(guī)定。根據(jù)市場(chǎng)上的一般理解，除《境外投資管理辦法》等相關(guān)法律法規(guī)中明令禁止或限制的投資標(biāo)的外，境外投資主體不但可以對(duì)QDII現(xiàn)有的投資標(biāo)的（境外證券市場(chǎng)）進(jìn)行投資，還可對(duì)境外非上市股權(quán)、境外基金以及實(shí)物資產(chǎn)等其他標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行投資。管理人每次可同時(shí)申報(bào)1—3個(gè)項(xiàng)目，總額度不超過(guò)3000萬(wàn)美元，額度可以在不同項(xiàng)目中調(diào)劑使用；額度有效期為6個(gè)月，過(guò)期未使用的，一律收回。

由此可見(jiàn)，QDII模式目前適用于投資境外的股票、債券以及其他二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)品，QDLP和QDIE模式可允許用于購(gòu)買(mǎi)境外非上市公司股權(quán)、實(shí)物資產(chǎn)和其他標(biāo)的資產(chǎn)，因此具有一定的靈活性，有可能被用于海外并購(gòu)的資金出海。但QDLP和QDIE目前試行的地點(diǎn)只在部分試點(diǎn)地區(qū)，且有額度方面的限制，因此采取這種模式進(jìn)行海外并購(gòu)只能購(gòu)買(mǎi)一些體量比較小的海外非上市公司股權(quán)和實(shí)物資產(chǎn)。如果國(guó)內(nèi)買(mǎi)方想要在大型的海外并購(gòu)項(xiàng)目中利用這種資金出境模式，目前還存在實(shí)際困難。

自貿(mào)區(qū)相關(guān)政策

為獲得跨境投資資金操作便利，有些企業(yè)會(huì)考慮利用其在自貿(mào)區(qū)設(shè)立的實(shí)體作為投資主體開(kāi)展跨境收購(gòu)。相較于自貿(mào)區(qū)外而言，目前自貿(mào)區(qū)對(duì)跨境資金流動(dòng)監(jiān)管，確實(shí)有一些適當(dāng)?shù)姆潘杉疤貏e的管理政策。例如上海自貿(mào)區(qū)的分賬核算管理體系，允許區(qū)內(nèi)企業(yè)開(kāi)立自由貿(mào)易專(zhuān)用賬戶（FT賬戶），在一定額度內(nèi)進(jìn)行貿(mào)易和資本項(xiàng)下的收/付匯。中國(guó)人民銀行上?？偛窟€出臺(tái)了分賬核算業(yè)務(wù)中境外融資及相關(guān)資金跨境流動(dòng)的管理實(shí)施細(xì)則，但位于天津、廣東、福建等地的其他自貿(mào)區(qū)則尚未看到類(lèi)似的分賬核算和允許設(shè)立自由貿(mào)易賬戶的具體規(guī)定。根據(jù)上海自貿(mào)區(qū)的規(guī)定，對(duì)自由貿(mào)易賬戶與境內(nèi)（含區(qū)內(nèi)）其他銀行結(jié)算賬戶之間的資金流動(dòng)，根據(jù)“有限滲透加嚴(yán)格管理”的原則按跨境業(yè)務(wù)實(shí)施管理。實(shí)踐中，各家金融機(jī)構(gòu)對(duì)設(shè)立自由貿(mào)易賬戶的要求以及具體的操作流程不盡相同。

據(jù)筆者了解，在海外并購(gòu)項(xiàng)目中，申請(qǐng)人可在拿到項(xiàng)目的《對(duì)外投資批準(zhǔn)證書(shū)》后，到銀行辦理將人民幣從其他一般賬戶支付到FT賬戶的手續(xù)。在向賣(mài)方實(shí)際支付價(jià)款付匯之際，因FT賬戶類(lèi)似于離岸賬戶，購(gòu)匯時(shí)間相對(duì)境內(nèi)賬號(hào)而言需時(shí)較短，且還可能享受一定的匯率優(yōu)惠。但FT賬戶的開(kāi)立以及對(duì)購(gòu)匯額度的審批，最近也受到宏觀政策影響，實(shí)際操作的難易程度也可能根據(jù)項(xiàng)目自身的情況和其時(shí)的監(jiān)管政策有一定變化。

目前，項(xiàng)目款項(xiàng)的換匯時(shí)間表問(wèn)題是中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)談判中的一個(gè)要點(diǎn)。筆者建議，境內(nèi)企業(yè)在進(jìn)行海外并購(gòu)項(xiàng)目時(shí)，應(yīng)聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)的顧問(wèn)協(xié)助考慮資金出境的合法性和可操作性問(wèn)題。綜合考慮項(xiàng)目自身的特點(diǎn)，對(duì)項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)做出相應(yīng)的設(shè)計(jì)和調(diào)整，并盡早安排購(gòu)換匯的相關(guān)文件準(zhǔn)備工作。

作者單位：美國(guó)眾達(dá)律師事務(wù)所北京代表處